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国际期货市场定价机制变化对我国期货市场发展的启示

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近年来 以石 油 、黄 金为代 表 的大 宗产 品价格 出现剧 烈
震 荡 ，以致 引起 许多 国家经济起 伏 ，政治 动荡 ，人 民生 活 水 平严重 下 降 。受 此影 响我 国期 货价 格 均 上 演 了 “ 山 过 车” 般 的巨 幅震 荡 ；现 货 价格 也 出现 了令人 瞠 目结 舌 的 涨跌互 现 。而 石 油 、黄 金 价格 的 巨变 更 使 消 费 者 神 经 绷 紧 ，推动 了期货 、现货 市场 的投 资热 潮 。面对 国内外 复杂
年代初 期 ，石 油 的实 际价格 已下 降 了大约 ６ ％① ，“ ５ ” 仅在 ６ 年代 ，石油 的实 际 价格 就 由于 世界 性 的通 货 膨胀 而下 ０ 降 了 １３ ” ／ ￣ ，这 应 当说 是 １７－ １７ 石 油 大 幅度 涨价 ９ ３ ９４年 的最根 本原 因 ，只不 过利用 了当时 中东 战争 的形势 突变 而 已 。因此 ，“９３年原 油价格 的 高涨 既不是 石油 输 出 国组 １７
１ ３美元猛 增 至 １ ８ ９ ０年底 的 ３ ． ３美 元 ， “ ５６ 但石 油 收 入 的
本及供求状况等因素决定 ；而期货价格是投资者根据现货
市场商 品供求状 况 、当前价 格水平 及对未 来价格 预期 的基 础上 ，通 过交 易形成 的 ；同时期货 、现货 价格又 是相 互影
响 ，互 为作用 。但是 这种传 统理论 在期货 市场发 展 中遭遇
冲击 ，主要体 现在商 品期货 价格 定价机 制 的变 化 。这 里我 们 以石 油期 货为代 表探讨 这一转 变过 程 。 早在 ２ ０世纪 ７ ０年代 初 主要 出 口国沙 特报 价是 １８美 ． 桶 。后在 第 四次 中东 战争 中 Ｏ Ｅ Ｐ Ｃ组织 将 石 油定 价 权 收归 国有 ，并 降 低 石 油供 给 ７ ，造 成 石 油 从 １７ ％ ９２年 的
实 际 购买 力 却 只及 １７ ９７年 和 １７ ９８年 的 ４ ％⑤ 。说 明 当 ０ ” 时世界 性 的通货膨 涨和美 元 的贬值 同样 造成 石油 实际价 格 的上涨 。此后 的十年 间 因发 达 国家经济 滞涨 对石油 的需 求
量 减少 ，石油 价格 逐 步 下跌 。到 １９ ９ ０年 ８月 由于 伊 、科
织造成 的 ，也不 是大 石油公 司造 成 的 ，而是价 格机制 这 一
①
阿里 ・ 乔哈尼 《 石油输 出国组 织 的神 话与沙 特阿拉 伯 的作
用》 （ 纽约约翰 ・ 威利父子 出版公司 １ ８ 订正重版本）第 ９ ９２ ７页 ， 并 参见 １ ８ 年 ７月 ４日英国 《 ９２ 观察 家报 》 《 油 ：革命 前 的暂 时 宁 石
采 购 与Leabharlann 应 链 中国市场 ２１ 第２ ０２年 ８期 （ 总第６１ ） ９期
国 际 期 货 市 场 定 价 机 制 变 化 对 我 国 期 货 市 场 发 展 的 启 示
刘 江 云
（ 上海青年管理干部 学院 管理系 ，上海 ２ ０ ８ ） ０ ０ ３
［ 摘 要 ］ 本文在 分析石 油价格 变动原 因的基 础上 ，得 出结论 影响全球 大 宗商品期 货价 格 不仅 有 生产 成本 、供 求状
～
国际期 货市场 价格 因素是什 么？对 我 国期 货 、现货市 场 的 影响程 度有 多大 ，如 何规避 市场 风险 ，推动市 场发展 成 为
当前的 主要 任务 。
１７亿 吨原油 的售 价 。说 明石 油 的实 际 价 格 大 大下 降 。 ．
而 同一 时期 ，Ｏ Ｅ Ｐ Ｃ各成 员 国从 西方 国家进 口的 商 品却 已
况、地缘政 治等 因素 ，最主要 原 因还 是金 融资本 大量入 市 。面对世界 复 杂的经 济环境及 国 内通胀 压力 ，我们 必须增 强 市
场抗风 险能 力 ，积极推 进我 国期货 市场发 展 ，以保护 市场参 与者 的正 ３利 益 。 － ＂ ［ 关键词 ］ 国际期货 ；定价机 制 ；市场发展
０ １ 从 期货 、现货价 格关 系分析 期货 市场定 价机 涨 价 ２％ 。 ’说 明当 时石 油 美元 购 买 力 下 降 ，迅 速 缩 小
制 的改变
根 据经济学 理论 ，现货 价格 主要 由商 品生产 、运 输成
了石油提 价 的经济 效果 。到 １８ 的伊 朗革命 和两 伊 战 ９０年 争 ，使石 油产量 大 幅下 降 ，其 名 义价 格 从 １７ ９８年 的每 桶
战争使 油价 急升至 ４ 美 元／ 的高点 ，为稳定 油价 国际能 ２ 桶
源机构及 欧 佩克组织 都迅 速增加 了原 油投放 ，很 快使价 格
稳 定在 每桶 ｌ ～ ０美 元 ，可见 当时 的石 油 价 格 因供 大 于 ２ ３
每桶约 ３ 美元猛然冲高到第二年年末 的 １．２ ２８ 美元，使发 达国家在其后 的三年中经济损 失 占到 Ｇ Ｐ的 ３ ～ ％。 Ｄ ％ ８ 我们抛 开现象 看本质 ，其实 在 ２ ０世纪 “０ ４ 年代 晚期 到 ７ ０
的经济 环境及 日益严 重 的通 胀压力 ，我们 不得不 思索 影响
年 ，Ｏ Ｅ Ｐ Ｃ组织 的石油 收入 为 １１ 亿美 元 ，由于美 元贬 值 ３０ ９ ，损 失 了约 ６ ７ ％ ０～ ０亿美 元 。而这些 国家 在 国外 的投 资 为 １５ 亿 美元 ，由于 同样 的原 因 ，损失 了 ９ 亿 美 元 。两 ５０ Ｏ 者 相加 ，共损 失 了 １０亿 ～ ６ 美元 ，为 当年 １６亿 吨 ５ １０亿 ．
［ 中图分类号］Ｆ ３ ８２
［ 文献标识码］Ａ
［ 文章编号］１０ ６３ ２ １ ）２ — ００ ０ ０５— ４ ２（０２ ８ ０９ — ３
此后 到 １７ 年年初 在 美 元 贬值 和 西 方 国家 严 重 通胀 ９８
的大 背 景 下 ，石 油 名 义 价 格 从 每 桶 １ ．５美 元 提 高 到 １６ １ ． ０美元 。Ｏ Ｅ ２７ Ｐ Ｃ组织 的经济 研究 报告指 出 ：“ 石油 购买 力 从 １７ ９ ３年 到 １７ ９ ８年 至少 下降 了 ３ ％ ～４ ％ 。仅在 １７ ５ ０ ９７

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LIBOR操纵案及对中国的启示

LIBOR操纵案及对中国的启示

2012年12月19日，自巴克莱银行后，英国金融服务监管局向瑞银集团开出总计15.3亿美元的罚单，瑞银因此成为第二家因操纵伦敦同业拆借利率（libor）而被处罚的金融机构。

12月20日，香港金融管理局（hong kong monetary authority）表示正对瑞银的某些利率操纵行为展开调查，以评估瑞银行为是否对hibor（hongkong interbank offered rate，香港银行同行业拆借利率）的设定产生“重大不利影响”。

除英国和美国外，欧洲监管机构迄今已对九家欧洲大型银行开出了至少13笔金额在500万美元以上的罚单。

自2012年6月，巴克莱银行被曝涉嫌操纵libor和欧元同业拆借利率（euribor）丑闻后，迅速将一系列涉及范围更广、更加严重的操纵事件引入公众视野，在全球引发海啸式的连锁反应。

这些违规操纵事件一方面暴露出libor定价机制的缺陷，另一方面也揭示了监管体系的不完善。

利率操纵案始末最早被曝出利率操纵丑闻的是英国四大银行之一的巴克莱银行。

巴克莱银行拥有悠久历史，在成立之初，巴克莱银行是一家传统的零售银行，从事传统存贷业务，投资银行业务在其整体业务中的占比很小。

次贷危机期间，巴克莱银行通过收购雷曼兄弟的北美业务部分，迅速成为世界一流投资银行队伍中的一员。

业务的迅速扩张对巴克莱银行提出了更高要求，但在其投行业务快速发展的同时，巴克莱银行的内控制度建设却没有跟上。

一方面，交易员多次通过操纵利率报价，影响libor，以从中获利；另一方面，巴克莱银行也通过人为调低利率报价数据，掩饰自身流动性不足问题，进而虚假地提高了自身的竞争力。

自2010年开始，美国监管机构对操纵libor案展开调查，调查范围囊括了大部分大型金融机构。

经过一年多的调查，美国商品期货交易委员会、美国司法部和英国服务管理局三家机构公布的调查结果显示，在2005年至2009年间，巴克莱银行投资部门的交易员先后257次向libor和euribor报价员请求人为更改利率，试图通过人为抬高或降低利率估值，影响libor和euribor的最终水平，以增加其在衍生品交易中的利润或降低损失。

碳价格形成机制及对我国的启示

碳价格形成机制及对我国的启示


结 算货 币， 因此 ， 无 论 是 负责任 的应 对行动 。采取 总量控制与 贸 易（ ｃ ａ ｐ ａ ｎ ｄ ｔ ｒ ａ ｄ ｅ ） 是 现 货 和 碳 衍 生 品 交 易市 场 主 要 计 价 、
实 现 可 完成 的 减 排 目标 的 正 确 方 式 。 在 此 过 程 中 ， 是 基 于推 行 的 。ｔ ４ １ 有 研 究项 目表 明 ． 假 设 美 国每 吨 二 氧 化 碳 价 格 为 １ ５ 美元 ． 而 其 他 国 家 没 有 相 应 的碳 价 ． 则 美国的 能源 密集型 制
一
系列金 融 工具 为 支撑 的碳 金 融体 系 ． 大 大推 动 了全 球碳 交
易 市 场 的价 值 链 分 工 。 虽 然 美 国金 融 资 本控 制 了世 界 上 主要 的碳 交 易所 ． 但 由 于碳 交 易所 主 要 的 交 易方 在 欧 洲 。 欧 元是 碳 美国、 欧 盟 或 是 亚 洲 的 日本 ， 都 试 图 成 为碳 交 易 计 价 结 算 的 主
面 对 气 候 变化 不 采 取 行 动 产 生 的 代 价 将 远 远 高 于 政 府 采 取
２ ． ２ 碳价制定各国背后的企图
目前 国 际 贸 易 中碳 减 排 成 为 继 石 油之 后 又 一世 界 级 大 宗 产品 ． 用 哪 种 货 币作 为 世界 通 行 的 结 算 货 币 。 将 形 成 新 的 全 球 货 币霸 权 。发 达 国 家 围绕 碳 减 排 权 。 已经 形 成 了碳 交 易货 币 ， 及 包括 直 接 投 资 融 资 、 银行 贷款 、 碳指标 交易、 碳 期 权 期 货 等
等 项 目的 发展 。 英 国政 府 会提 供 一 个稳 定 的碳 排 放 “ 最低价” ，
从 而 为 低 碳投 资 者 确保 一 个 确 定 的预 期 。 根 据 业 内人 士称 ， 只 际 定 价 造 成 了 一 定 阻碍 作 用 ．但 这 并 未 影 响碳 价 格 制 定 对 减
我国原油期货市场制度完善的路径研究

我国原油期货市场制度完善的路径研究

我国原油期货市场制度完善的路径研究作者：易国勇来源：《速读·下旬》2019年第08期◆摘要：随着我国对原油依存度的与日俱增，在“一带一路”战略的推进下，我国与沿线国家的贸易日渐紧密，原油资源作为重要的战略能源在区域合作中正发挥着愈发重要的作用，国内外原油期货市场相互促进，将逐步实现国内外互联互通。

然而我国原油需求对外依存度过高、原油市场发展缓慢等问题依然存在。

结合我国实际国情，为了防范我国原油期货市场法律风险，促进市场繁荣、稳定发展，我国可以在“一带一路”战略背景下，采取力争国际石油定价权、完善原油期货市场体系、加强国家石油战略储备等对策。

◆关键词：原油期货；交易市场；制度研究原油是现代经济生活中不可或缺的重要能源和化工原料，享有“工业血液”的美誉，在全球政治、经济中，原油具有重要的战略地位。

2016年8月，习近平总书记作了关于推进“一带一路”战略的重要讲话，再次强调携手打造绿色、健康、和平的“丝绸之路”，并将能源战略上升到国家战略的高度。

“一带一路”建设可以推动沿线国家的能源合作，将对变化中的国际能源格局带来重大影响。

一、我国原油期货市场发展之困局1.原油需求对外依存度过高目前，由于我国对原油的需求过度依赖于进口，我国以国际市场原油价格作为国内市场油价的基准，被动跟踪国际市场来对国内原油进行定价，从而导致调价时间滞后，这一定程度上助长了国内原油市场投资者的投机倾向，使国内原油市场的供求关系难以得到体现，使正常的原油市场交易秩序难以得到维护。

（1）原油需求对外依存度节节攀升随着我国原油需求对外依存度的与日俱增，原油安全问题日益受到社会各界的广泛关注，如果原油安全得不到保障，将给我国原油现货市场与我国原油期货市场带来巨大的风险。

在10年前，我国是原油净出口国，出口总量约为1700万吨左右，而之后一年，我国则变成了原油净进口国，原油净进口量约为25000万吨左右，按照净进口量计算，我国原油需求对外依存度在60%左右，这表明我国原油消费需求对国际原油市场过于依赖。

我国农产品期货市场的价格发现功能研究

我国农产品期货市场的价格发现功能研究

我国农产品期货市场的价格发现功能研究【摘要】我国农产品期货市场是农产品交易的重要平台，具有重要的价格发现功能。

本文通过概述我国农产品期货市场的基本情况，并基于价格发现功能的理论基础展开实证研究。

对我国农产品期货市场价格发现功能的影响因素进行了分析，探讨了价格发现功能对农产品市场的影响。

最终，提出了我国农产品期货市场价格发现功能研究的启示，并指出存在的问题和未来的展望。

通过这些研究，加强了对我国农产品期货市场的认识，为改善农产品市场价格体系提供了重要参考。

【关键词】关键词：农产品期货市场、价格发现功能、研究、理论基础、市场概况、影响因素分析、市场影响、启示、存在问题、展望、总结。

1. 引言1.1 研究背景农产品期货市场是农产品生产者、加工商、贸易商和投资者进行价格发现、风险管理和投机交易的重要场所。

随着我国农业现代化进程的加快和市场经济体制的不断完善，农产品期货市场的发展呈现出快速增长的趋势。

在日益激烈的市场竞争和市场风险的不断增加下，我国农产品期货市场的价格发现功能受到了广泛关注。

过去的研究主要集中在价格发现功能的理论探讨和国外农产品期货市场的实证研究，对我国农产品期货市场的价格发现功能研究还存在一定的欠缺。

本研究旨在深入探讨我国农产品期货市场的价格发现功能，分析其影响因素，探讨价格发现功能对农产品市场的影响，为我国农产品期货市场的健康发展提供理论支持和政策建议。

1.2 研究意义农产品期货市场作为农产品生产和流通的重要组成部分，其价格波动不仅对农民的生计产生影响，也直接关系到全国粮食安全和经济发展。

研究我国农产品期货市场的价格发现功能具有重要的现实意义和战略意义。

通过深入研究农产品期货市场的价格发现功能，可以更好地理解价格形成机制，为政府相关政策的制定提供理论依据。

农产品期货市场的价格发现功能直接影响到农产品的供需关系，价格波动会直接影响种植者、生产者和消费者的利益，因此对农产品期货市场价格发现功能的深入研究有利于制定相关政策，保障农产品市场的稳定和农民的利益。