期货市场价格发现功能文献综述

期货市场价格发现功能文献综述价格发现是期货市场的基本功能之一。

价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。

根据安妮·派克(1976)的解释，至少有三个原因使期货市场倾向于增加市场价格信息，一是交易成本在交易活跃的市场比现货市场低；二是期货市场吸引投资和投机者，主要是他们有对不同风险的偏好，由于投机报酬取决于交易技巧，搜寻价格信息的动机比不从事期货交易的投资者要强烈，所以投资和投机者增加了反映在现货价格上的信息量；三是市场参与者必须考虑各方面对价格的反映，提高了市场价格的理性。

因此这些都说明期货市场的存在使得市场价格更加有效。

对价格发现功能的实证检验具有十分重要的理论与现实意义。

借此我们可以了解期货价格是否能够担当指导大宗商品现货市场价格的任务，了解在何种情形下期货市场价格发现作用得不到有效地发挥。

这不仅有助于从事套期保值、套利和投机交易的市场参与者理解期货价格与现货价格变动的机制，而且有利于交易所的管理和政府部门的监管，从而进一步推动市场的发展。

1、国外期货市场价格发现功能的研究Garbade and Silber(1983)最早对期货价格引导现货市场价格进行实证检验，因此，称之为GS模型。

随后大量的研究文献都以GS模型为基础，在一下几个方面做出拓展：(1)延长滞后的结构，以考察期货价格与现货价格对前期价格的依赖性；(2)对期货价格和现货价格进行Granger因果检验；(3)利用误差纠正模型分析期货市场价格与现货市场价格对长期均衡和短期偏离因素的依赖性；(4)解决收益序列数据中的异方差性(Heteroskedasticity)交易问题，提高统计检验的精确度，利用高频数据来验证期货市场与现货市场之间的领先－滞后关系。

Bigman，Goldfarb and Schechtman(1983)利用传统的OLS回归方法检验了在CBOT 交易的小麦、玉米和硬麦等期货合约的价格发现功能，他们分析了从1975年1月到1980年9月间期货价格与现货市场价格的数据，利用交割日的现货市场价格对前j个星期的期货价格进行简单回归，认为期货价格不是相应的到期日现货价格的有效估计，期货市场的“简单效率”不能成立。

范文2沪深300股指期货价格发现功能的实证研究摘要股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。

双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，并通过现金结算差价来进行交割。

股指期货推出于1982年，推出之后迅速得到投资者青睐，并在2005年后成为全球成交量最大的期货品种。

股指期货得到如此追捧，要紧缘故在于其价格发觉、风险规避和资产配置的差不多功能，使其成为资本市场上不可或缺的投资工具。

股指期货三大功能的基础在于价格发觉，只有价格发觉功能充分发挥，股指期货的到期日价格无法成为现货到期日价格的无偏估量，股指期货的定价才是有效的，而基于股指期货定价的套期保值、套利行为及相关的资产配置才能实现。

中金所成立已五年有余，股指期货的推出也超过两年，然而股指期货在中国资本市场上的价格发觉功能却并没有得到实证的充分检验。

从逻辑上说，假如无法证明其价格发觉功能，那么股指期货关于中国资本市场的完善和促进就无从谈起。

因此，研究中国资本市场上股指期货的价格发觉功能是否存在，关于判定股指期货市场进展的合理性、关于判定中国资本市场的成熟程度，差不多上专门重要的。

因此，本文将以股指期货的进展和特点为起点，探讨股指期货价格发觉功能的内涵和理论基础；采纳沪深300指数期货合约的5分钟高频数据，运用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数及方差分解等多种方法，对股指期货的价格发觉功能、价格形成过程中股指期货发挥的作用进行实证研究。

实证研究得到了如下几个结论：第一，沪深300指数期货与沪深300指数之间存在长期稳固的协整关系；其次，在被考察的期货合约中，股指期货价格与现货价格之间都存在领先-滞后关系，期货价格领先5~15分钟左右，由此证明了沪深300指数期货的价格发觉功能；最后，在市场价格的形成过程中，股指期货的价格起到了主导作用，同时随着市场的完善，这种主导作用还在不断被强化。

关键词：股指期货，价格发觉，引导关系AbstractStock index futures are one of the most important investment tools in the global capital market. In the index future contract, the counterparties bet on the level of stock index in a certain period of time and settle the contract in cash at expiration. Stock index futures emerged in 1982, after which it has experienced a boost in trading volume. Since 2005, it has become the most popular future contract in the world.The reason why the stock index future is so popular can be explained by its 3 basic functions: price discovery, risk aversion and asset allocation, which has made it the irreplaceable investment tool in the market. The foundation of the 3 functions is price discovery; only when the price discovery is realized can the price of stock index future at expiration be the unbiased estimation of spot price and can the pricing of futures be efficient; therefore the hedging and arbitrage activities can be utilized based upon the efficient pricing of future contracts.The China Financial Futures Exchange (CFFE) has been founded for more than 5 years, while the CSI300 futures have been introduced for nearly 2 years. Yet the price discovery of CSI300 futures hasn’t been sufficiently verified. If the price discovery character of future contract hasn’t been proved, it would be arbitrary to assert that the stock index future has accelerated the development of Chinese capital market. Thus, the existence of price discovery character is vital to judge the impact of the introduction of stock index futures to the whole capital market.In order to achieve that, this paper will start with the basic concept of stock index futures. Later it will explore the theoretical foundations of price discovery character; then the 5-min intraday price series of CSI300 futures and the corresponding index will be used to run the empirical study of price discovery character of CSI300 futures and its contribution to the price formation in the market, while different statistical tests, such as stationary test, co-integration test, Granger causality test, impulse response function and variance decomposition, will be conducted to support the analysis.There’re several discoveries based on the empirical results. Firstly, there is a long-term and stable co-integration relationship between the CSI300 futures prices and the corresponding index prices. Secondly, in our sample future contracts, there’s alead-lag relationship between the future price and spot price, while the future price is 5~15 min ahead of spot price, which proves the existence of price discovery function of CSI300 futures. Lastly, we found that in the formation of market price, CSI300 futures dominate the whole process and their contribution has been intensified as time goes by.Key words: CSI300 futures, price discovery, lead-lag relationship1、绪论1.1 研究背景及意义股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。

我国农产品期货市场的价格发现功能研究【摘要】我国农产品期货市场是农产品交易的重要平台，具有重要的价格发现功能。

本文通过概述我国农产品期货市场的基本情况，并基于价格发现功能的理论基础展开实证研究。

对我国农产品期货市场价格发现功能的影响因素进行了分析，探讨了价格发现功能对农产品市场的影响。

最终，提出了我国农产品期货市场价格发现功能研究的启示，并指出存在的问题和未来的展望。

通过这些研究，加强了对我国农产品期货市场的认识，为改善农产品市场价格体系提供了重要参考。

【关键词】关键词：农产品期货市场、价格发现功能、研究、理论基础、市场概况、影响因素分析、市场影响、启示、存在问题、展望、总结。

1. 引言1.1 研究背景农产品期货市场是农产品生产者、加工商、贸易商和投资者进行价格发现、风险管理和投机交易的重要场所。

随着我国农业现代化进程的加快和市场经济体制的不断完善，农产品期货市场的发展呈现出快速增长的趋势。

在日益激烈的市场竞争和市场风险的不断增加下，我国农产品期货市场的价格发现功能受到了广泛关注。

过去的研究主要集中在价格发现功能的理论探讨和国外农产品期货市场的实证研究，对我国农产品期货市场的价格发现功能研究还存在一定的欠缺。

本研究旨在深入探讨我国农产品期货市场的价格发现功能，分析其影响因素，探讨价格发现功能对农产品市场的影响，为我国农产品期货市场的健康发展提供理论支持和政策建议。

1.2 研究意义农产品期货市场作为农产品生产和流通的重要组成部分，其价格波动不仅对农民的生计产生影响，也直接关系到全国粮食安全和经济发展。

研究我国农产品期货市场的价格发现功能具有重要的现实意义和战略意义。

通过深入研究农产品期货市场的价格发现功能，可以更好地理解价格形成机制，为政府相关政策的制定提供理论依据。

农产品期货市场的价格发现功能直接影响到农产品的供需关系，价格波动会直接影响种植者、生产者和消费者的利益，因此对农产品期货市场价格发现功能的深入研究有利于制定相关政策，保障农产品市场的稳定和农民的利益。

股指期货价格发现功能研究综述作者：梁晨来源：《时代金融》2019年第05期摘要：股指期货是国际市场上活跃的金融衍生品，投资者可以利用它进行风险管理，并提高自身的资产配置效率。

股指期货具有多种功能，例如风险规避、价格发现等，其中价格发现功能是其他功能有效发挥的基础。

在现实情况中，由于存在交易成本等原因，市场并非完美有效的，两个市场将不会对新信息作出同步反映，研究在不同情况下股指期货市场对股指期货价格发现功能的发挥程度具有重要的现实意义。

关键词：股指期货市场价格发现功能股票市场一、国外研究综述在对价格发现功能的方法研究方面，GarbadeSilber（1983）最早建立了期货价格与现货价格之间的动态模型来刻画期现、货市场在价格发现功能中的作用程度。

Gonzalo和Granger （1995）、Hasbrouck（1995）分别提出共因子模型和信息份额模型来解决期货市场与现货市场对均衡价格的贡献程度的量化问题。

在对价格波动溢出效应的研究方面，价格波动是价格的二阶矩，是信息传导的一种形式，通常采用GARCH类模型进行研究。

在理性、有效的市场中，期、现货的回报应完全同期相关，但是由于现实中市场的不完善，这两个市场中的一个可能会更快地对信息做出反应。

在股指期货市场发达的地区，期货价格在价格发现中普遍占据主导地位。

Yu-Lun Chen （2017）的研究结果表明VIX期货价格在VIX指数与VIX期货之间的价格发现竞争中占主导地位。

Quentin C. Chu（1999）研究了三个S&P指数市场的价格发现功能：现货指数、指数期货以及标普存托凭证市场，结果表明三个价格序列是具有长期随机趋势的协整系统;价格调整发生在现货市场和存托凭证市场，而非期货市场;当共同随机趋势被分解时，期货市场的价格发现功能占据主导。

在股指期货市场欠发达的地区，现货价格在价格发现中普遍占据主导地位。

Amrit Judge （2014）应用日度数据对泰国的期现货市场进行实证研究，结果显示泰国期货市场发挥了价格发现功能，但现货价格的变化也会对期货价格造成影响。

摘要随着新政策的变化和国际市场的竞争竞争的影响，我国玉米的价格也变得更加不稳定。

玉米期货市场与价格的变动息息相关，其价格发现功能是否能良好发挥影响着我国未来期货市场的发展，因此我们有必要对其进行全面而系统地研究。

本文选取了2016年至2018 年，共156组价格的周数据，然后运用相关性分析、协整检验、ADF检验、误差修正模型以及格兰杰因果检验的方法，进行了实证分析。

在了解目前我国期货市场的概况后，结合本文的研究结果可以得出结论：我国玉米期货市场目前的价格发现功能的确存在，但是其运行效率较低；期货对现货的预期性较弱。

本文的最后为提高价格发现功能，使期货市场良好发展提供了建议和具体的对策。

关键词：玉米期货；价格发现功能；实证分析ABSTRACTWith the change of the new policy and the influence of the competition in the international market, the price of corn in China has become more unstable. What’s more, The price discovery function of corn futures market can affect the spot price, and whether its price discovery function can play a good role in influencing the future development of China's futures market, so it is necessary to conduct a comprehensive and systematic study on it. In this paper, weekly data of corn period and spot price on January 4, 2016 and December 24, 2018 were selected, and the 154 groups of data were analyzed by empirical research methods including correlation analysis, co-integration test, Augmented Dickey-Fuller test, error correction model and Granger causality test. After understanding the current situation of China's corn futures market, combined with the research results of this paper, it can be concluded that the current price discovery function of China's corn futures market does exist, but its operating efficiency is low. Futures on the spot of the expected weaker. At the end of this paper, it provides Suggestions and specific countermeasures for improving the price discovery function and making the futures market develop well.Key words:Corn Futures；Price Discovery Function；Empirical Analysis目录第一章引言 (1)1.1 研究背景和研究意义 (1)1.1.1 研究背景 (1)1.1.2 研究意义 (1)1.2 文献综述 (2)1.2.1 国外对期货市场价格发现功能的研究 (2)1.2.2 国内对期货市场价格发现功能的研究 (3)1.3 论文研究方法和内容 (4)1.3.1 研究方法 (4)1.3.2 研究内容 (4)第二章期货市场价格发现功能的相关理论 (5)2.1 价格发现的含义 (5)2.2 期货市场价格发现功能的界定 (5)2.3 期货市场价格发现功能理论 (5)2.3.1 持有成本理论 (5)2.3.2 理性预期理论 (6)2.3.3 随机波动理论 (6)第三章我国玉米期货市场发展情况 (7)3.1 我国玉米期货市场概述 (7)3.1.1 玉米期货首次推出 (7)3.1.2 玉米期货重新推出 (7)3.1.3 玉米期货市场现状 (7)3.2 玉米期货合约的相关概念 (8)3.2.1 玉米期货合约特性 (8)3.2.2 玉米期货合约交易制度 (9)第四章实证分析 (11)4.1 实证分析方法 (11)4.1.1 相关系数 (11)4.1.2 协整检验 (11)4.1.3 ADF检验 (11)4.1.4 格兰杰因果检验 (11)4.1.5 误差修正模型 (11)4.2 样本数据的选择 (12)4.3实证分析与结论 (12)4.3.1相关系数 (12)4.3.2 ADF检验 (12)4.3.3 协整检验 (13)4.3.4 格兰杰因果检验 (13)4.3.5 误差修正模型 (14)4.4 本章小结 (14)第五章改进价格发现功能的对策与建议 (15)5.1 影响价格发现功能发挥的因素 (15)5.1.1 政策因素 (15)5.1.2 市场体系建设因素 (15)5.2 对策建议 (16)5.2.1 积极培育市场参与主体 (16)5.2.2降低玉米期现货交易门槛 (16)5.2.3 完善玉米现货市场的市场化体系建设 (16)5.2.4 尽量减少对市场的政策干预 (17)5.2.5 玉米期货市场国际化 (17)参考文献 (18)致谢 (20)第一章引言1.1研究背景和研究意义1.1.1 研究背景玉米是非常重要的工业生产原料，同时也是人们赖以生存的粮食之一。

基于高频数据的股指期货价格发现功能的动态研究论文基于高频数据的股指期货价格发现功能的动态研究全文如下：一、引言2021年4月16日，我国第一只股票指数期货合约正式上市交易，作为标的的沪深300指数在最初几个月一路走低在不到3个月时间内，下跌了27.3%。

有一种观点认为，股指期货是促使股指下跌的原因，对于这一问题的回答需要我们对两市场之间的关系及期货市场价格发现功能的发挥情况进行更为深入的研究。

所谓的价格发现功能，是指相对于现货市场价格，期货市场价格能够对于新信息能做出更快的反应，即期货价格对于同期现货价格具有引领作用。

价格发现是期货市场的基本功能之一，是期货市场套期保值功能发挥的前提。

金融学理论表明，由于股指期货交易具有成本低、杠杆倍数高、执行指令速度快等优点，交易活跃，因此相对于现货市场，股指期货市场能更快地对市场信息做出反应，期货价格的变化会领先于现货价格的变化，具有价格发现功能。

关于这一方面的实证研究，在实证方法上主要有以下三种思路：第一种思路是在协整分析的基础上，采用误差修正模型等方法。

其中，协整分析主要是考察期现货市场价格之间是否具有长期稳定的均衡关系，而误差修正模型主要是刻画期货价格与现货价格对短期价格偏离的反应。

这种思路主要是对价格收益的一阶矩进行研究。

Ghosh1993[1]采用协整分析和误差修正模型对S&P500指数期货价格和现货价格之间的关系进行了研究，研究发现它们之间具有长期稳定的协整关系，且在短期关系中，期货市场价格对于现货市场价格具有较强的影响力。

Booth等1999[2]采用了同样的方法研究了德国DAX指数期货和期权的价格发现过程，研究结果表明DAX指数期货的价格发现功能优于期权。

任燕燕和李学2021[3]采用向量自回归模型和误差修正模型，对股指期货的价格发现功能进行了研究，研究结果表明，股指期货市场价格领先于现货市场价格。

张宗成和刘少华2021[4]采用Granger因果检验、协整检验及误差修正模型对上市以来沪深300股指期货与现货之间的关系进行了研究，发现无论长期还是短期，期货市场对于现货市场的影响都比较大。

2010年2月20日，中国证监会有关部门负责人宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。

2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。

2010年4月16日，筹备三年多的首只股指期货——沪深300指数期货终于正式上市交易。

作为我国首个股指期货产品，沪深300指数期货的推出，势必对我国金融市场产生深远的影响。

在此，本文试图通过对手中掌握的有关文献进行简单的梳理和总结。

本文主要分为以下四个部分。

第一部分是关于股指期货和其价格发现功能的相关概念。

第二部分是关于股指期货的价格发现功能的理论研究文献的综述。

第三部分是关于股指期货的价格发现功能的实证研究综述。

第四部分是关于股指期货的价格发现功能的研究总结。

由于缺少在股指期货的价格发现功能方面的定性研究的文献，本文将不对其定性研究进行阐述。

一、股指期货的相关概念（一）股指期货的涵义股票指数期货（Stock index futures,简称股指期货）是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。

简言之，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约[1]。

作为一种重要的衍生金融工具，股指期货一直以来在世界金融市场上发挥着重要的作用，并有着世界范围的影响力。

众所周知，金融市场上的衍生工具主要有期货、期权、远期合约和互换。

股指期货包括外币汇率期货、利率期货和股指期货，分别于1972年、1975年和1982年出现，其中股指期货是最迟问世的。

自从1982年美国堪萨斯期货交易所上市以来，经过30年的发展，股指期货现在已成为一个成熟的全球金融市场的产品。

不仅股指期货的品种每年增多，股指期货交易规模也是急速的上涨。

（二）股指期货的特点（1）跨期性：期货是基于对外来交易产品价格走向而签订的一种合同，在未来某一时间按照事先约定的条件来进行交易。

例如，当交易者预计在一个月之后需要一批铜现货，但是又预期一个月后的铜因为需求量增加而涨价，可以现在在期货市场上购买等量的铜期货合约，由此保证一个月以后的铜现货的购买价格，这就是期货跨期性的体现。

大宗农产品期货市场价格发现功能文献综述作者：彭莹芳来源：《财讯》2019年第06期摘要：大宗农产品期货市场功能的有效发挥有助于规避价格风险、实现现货价格的预测，增强整个农业的抗风险能力。

本文梳理了近年来国内学者对大宗农产品期货市场价格发现功能发挥的相关研究，主要基于玉米、大豆、豆粕、小麦等农产品品种视角，并对现有文献内容及实证角度进行评价总结。

关键词：大宗农产品;期货市场;文献综述近年，多数学者对农产品期货市场的价格功能进行深入研究，采用计量经济模型对农产品期货价格是否具有发现和引导功能进行了实证分析，并认为我国农产品期货市场价格发现功能发挥较好。

一、国内学者关于大宗农产品的相关研究一部分学者对玉米期货市场价格发现功能进行研究：闫云仙（2010）运用有向无环图和方差分解的分析方法，发现中国玉米期货市场具有价格发现功能。

刘小童、李录堂和赵晓罡（2013）指出玉米期货市场具有彩独子的价格发现功能现货价格走势对期货价格走势的引导作用更强。

黄建新和周启清（2014）对比中美玉米期货市场的价格发现功能，发现中国期货市场价格对现货价格起主要作用，而美国玉米现货市场与期货市场的引导作用基本持平。

对豆类和豆粕期货市场的研究：马述忠、汪金剑和邵宪宝（2011）基于大豆期现货的周交易数据，王百超″逯宇铎和乔美娥（2012）以大连商品交易所豆油期货为对象，均得出大豆和豆油期、现货价格之间存在长期均衡关系，表现为期货对现货价格的单向引导关系。

候金莉（2014）以豆粕期货品种为例，发现从长期看，豆粕的期货、现货价格具有协整关系，且现货价格受期货价格的引导作用明显。

但从短期看，期货价格和现货价格之间会产生偏离，这种偏离对期货价格没有显著影响。

王时芬和汪喆（2016）运用VEC模型发现我国大豆期现货市场价格存在长期均衡关系，我国大豆期现货市场价格信息传递效率较低;期货价格与现货价格之间为双向引导关系。

其他农产品品种：黄太洋（2013）以大豆、玉米、小麦以及釉稻等粮食类品种为研究对象，发现粮食现货价格与期货价格存在着长期均衡关系，期货价格是现货价格的格兰杰原因，对现货价格具有显著的价格溢出效应。