2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第十章 期权知识点：期权价差套利● 定义：期权价差套利策略是指同时持有相同类型的两个或多个期权头寸的策略。
价差套利策略中，牛市价差策略和熊市价差策略是最基本的价差策略。
● 详细描述：牛市价差期权是由两种不同执行价格的期权头寸组成，购买一个确定执行价格的看涨期权和出售一个相同标的、到期日相同的较高执行价格的看涨期权得到。
其特点是在标的物价格上涨时能够获利。
熊市价差期权策略特点是在标的物价格下跌时能够获利，熊市价差策略可通过购买一个确定执行价格的看涨期权和出售另一个相同标的、到期日相同的较低执行价格的看涨期权得到。
例题：1.某投资者在5月份以30元/吨权利金卖出一张9月到期，执行价格为1200元/吨的小麦看涨期权，同时又以10元/吨权利金卖出一张9月到期执行价格为1000元/吨的小麦看跌期权。
当相应的小麦期货合约价格为1120元/吨时，该投资者收益为（）元/吨（每张合约1吨标的物，其他费用不计）A.40B.-40C.20D.-80正确答案：A解析：该投资者权利金收益＝30+10＝40（元/吨）；履约收益：看涨期权出现价格上涨时，才会被行权，现价格从1200到1120，期权买方不会行权；第二个看跌期权，价格下跌时会被行权，期权买方同样不会行权。
因此，该投资者获得全部的权利金收益40元/吨。
2.某交易者发现5月和7月菜籽油期货合约价差过大，于是下达买入5月菜籽油期货合约同时卖出7月菜籽油期货合约的套利限价指令,价差为100元/吨,则该交易指令可以()元/吨的价差成交。
A.102B.98C.96D.94正确答案：A解析：该交易者从事的正向市场卖出价差套利，价差缩小时盈利。
即成交价格高于100元/吨时，盈利最大。
第十章期权估价【知识点1】期权的根本概念及分类〔见教材〕一、期权的概念期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
我国一些公司发行的认股权证就是一种期权〔按照固定价格，购置股票的权利〕。
期权定义的要点如下：〔1〕期权是一种权利期权赋予持有人做某件事情的权利，但他不承当必须履行的义务。
可以选择执行和不执行。
〔2〕期权的标的资产期权的标的资产是选择购置或出售的资产。
包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。
期权是这些标的物衍生的，因此称为“衍生金融工具〞。
【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购置方也不一定真的想购置标的资产。
因此，期权到期时双方不一定进展标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。
【小知识】如果一个农产品公司担忧因为冬季雨雪过多而对公司利润造成影响，那该公司可以购置降雨指数〔RED〕或降雪指数〔SED〕的看涨期权，以对冲在农产品上的潜在损失。
〔3〕到期日双方约定期权到期的那一天称为“到期日〞。
在那一天之后，期权失效。
【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。
如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权〞。
〔4〕期权的执行双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行〞。
在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格〞。
二、看涨期权和看跌期权【快速掌握技巧】持有看涨期权——未来购置资产〔买涨不买跌〕——越涨越有利持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利【知识点2】期权的到期日价值及净损益期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。
期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。
一、买入看涨期权〔多头看涨期权〕买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购置某种资产的权利。
第9章 期 权9.1 期权的概念期货无选择权：买入期货合约，即使交割时的现货价格低于期货价格，也必须买入而亏损；出售期货合约，即使交割时的现货价格高于期货价格，也必须卖出而亏损。
看涨买权（call option ）：到期时的现货价格低于执行价格，持有者可选择不执行合约，以避免亏损；到期时的现货价格高于执行价格，持有者可选择 执行合约，以获得盈利。
看跌卖权（put option ）：到期时的现货价格低于执行价格，持有者可选择 执行合约，以获得盈利；到期时的现货价格高于执行价格，持有者可选择不执行合约，以避免亏损。
期权价格（option price ）：购买选择权支付的单位成本。
9.2 到期股票期权定价1. 到期期权的价值： 标的资产：股票标的变量：股价 S 也就是 S 元∕股 执行价格： E 或X 比如 100元∕股 到期时间： T 比如 3个月到期时股价： T S 比如 120元∕股，或80元∕股 股票现价： 0S看涨买权到期价值： C T = =)0,max(E S T -例：C T =)0,max(E S T -=)0,100120max(-=20 C T =)0,max(E S T -=)0,10080max(-=0 注：到期价值C T 随到期股价T S 的不同而变化，T S 是自变量，C T 是因变量或函数，并且C T 是T S 的分段函数。
看涨买权到期价值看跌卖权到期价值：)0,max(T T S E P -=看跌卖权到期价值2. 到期期权的盈亏设期初买权价为0C 、期初卖权价为0P ，则到期期权的盈亏为),max(),max(000000P P S E P P C C E S C C T T P T T C ---=-=---=-=ππ（1）购入买权（2）购入卖权例如：购入买权，E =100,100=C , 到期时T S 为115和90的两种情况的盈亏分别为：;10)10,1010090max()90(;5)10,10100115max()115(-=---==---=C C ππ注意： 买权是一个产品，设售出买权的盈亏为C π，则有0=+C C ππ或C πC π-=，即售出和购入买权的盈亏是零和的，原因是，售出买权的一方看跌，售出卖权的一方看涨。
