化工行业----SAP
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化工行业----SAP
事件：
日本触媒公司发生爆炸。
9 月29 日下午2 点，日本触媒姬路工厂发生火灾。
一个60 立方米丙烯酸储存罐先爆炸，随后附近的丙烯酸储存罐和甲苯储存罐相继爆炸。
火灾直到9 月30 日下午3 点30 分才扑灭。
点评：
一、日本触媒的基本情况
公司是日本国内最大的丙烯酸及酯企业，有姬路、川崎、吹田等工厂，发生火灾的姬路工厂主要生产SAP 等产品。
公司是丙烯产业链的寡头，有丙烯酸年产能62 万吨，约占全球产能的12%，SAP 年产能47 万吨，占全球产能的30%左右，丙烯酸羟基酯的产能全球第一。
公司在丙烯产业方面的技术实力雄厚，目前丙烯行业内是德国巴斯夫、日本三菱、日本触媒三家技术三足鼎立的格局。
SAP 是高吸水性树脂（Super Absorbent Polymer）的简称，特点是优良的高吸水性和保水性，能吸收相当于自身重量几百到几千倍的水。
SAP 是丙烯酸下游最有发展前途的产品。
SAP主要用于卫生用品领域，如生产纸尿布、纸尿裤、妇女卫生巾等，还有农业、污水处理等行业。
其中高端产品主要用于卫生用品领域，而中低端产品则用于农业等其他行业。
二、火灾的基本情况
9 月29 日下午2 点，日本触媒姬路工厂发生火灾。
一个60 立方米丙烯酸储存罐先炸，随后附近的丙烯酸储存罐和甲苯储存罐相继爆炸，造成 1 名消防人员丧命、35 名(其中有23名为消防人员)受伤，火势直到当地时间30 日下午3 时30 分才完全扑灭。
日本触媒的这座厂房生产纸尿布材料SAP，年产能达32 万吨(公司总产能达47 万吨)，相当于全球需求量的20%。
日本触媒在记者会上坦承，公司是在发现异常40 分钟后(当地时间29 日下午2 时左右)才通知当地消防队，因为员工原本以为他们可以自行解决问题。
根据《英国电讯报》报导，日本触媒表示，上述意外发生前公司就已经因为无法满足客户需求而必须让生产线全面启动，而且公司也已计划赴海外设厂。
三、预计灾情较为严重，影响公司的生产和扩张
公司率先爆炸的60 立方米丙烯酸储存罐在业内属于较小规模的储存罐。
我们对比行业内之前发生过的几次爆炸：（1）2009 年10 月卫星石化3 个规模相同储罐爆炸，损毁原料9000 立方米；（2）2006 年10 月上海华谊500 立方米丙烯酸储罐爆炸。
但是从火灾持续的时间（超过1 天才扑灭）来看，我们预计灾情较为严重，姬路工厂未来可能会停产一段时间，这直接影响到公司的生产。
另外，姬路工厂的丙烯酸扩产计划可能也会受到影响。
四、对全球丙烯酸的影响有限，短期国内市场可能会出现炒作，不过预计力度有限
公司的姬路工厂有46 万吨/年的丙烯酸产能，我们认为公司的丙烯酸应该属于自用性质，外销量很少甚至没有。
原因是姬路工厂有32 万吨/年的SAP 产能，还有其他的丙烯酸酯产能，这些需要大量的丙烯酸。
虽然我们认为火灾对全球市场丙烯酸的冲击有限，但是国内市场的炒作情绪可能会让丙烯酸的价格发生扰动。
跟踪丙烯酸的历史价格，发现在2009 年卫星石化和2006 年上海华谊储罐爆炸后丙烯酸的市场价格并未出现大幅度上涨，并且国内丙烯酸行业近几年扩产后出现了过剩的迹象，因此我们认为短期丙烯酸价格即使上涨，力度可能也是有限的。
五、卫生用品企业将受到成本冲击，中期可能将自下而上推动丙烯酸的价格
火灾发生前，日本触媒的姬路工厂就因为无法满足客户需求而必须让生产线全面启动，而且日本触媒公司也已计划赴海外设厂。
日本触媒的SAP 属于高端产品，此次火灾预计姬路工厂的32 万吨产能将会暂时关闭，何时复产不得而知。
目前日本触媒的SAP 占全球市场份额的30%左右，姬路的SAP 产能约占全球市场份额的20%左右。
此次火灾将会对全球的SAP 供应造成一定影响，特别是高端产品的下游卫生用品领域。
国内 SAP 的产能达到26.5 万吨，其中外资厂商的产能约占70%，国内产能大多生产中低端产品，无法用于卫生用品领域。
因此，国内卫生用品企业将会未来可能将会受到SAP 供应紧张带来的成本冲击。
中期来看，不排除有这样的可能：卫生用品企业对SAP 的需求推高精制丙烯酸的价格，从而推动丙烯酸的价格。
六、相关个股分析及投资建议
目前国内具有丙烯酸产能的是沈阳化工（000698）和卫星石化（002648），其中卫星石化在明年还将有3 万吨SAP 投产，该项目的产品面向高端，可用于卫生用品领域。
另外，江南高纤（600527）的产品ES 纤维也是纸尿布和纸尿裤等卫生用品的原料，不过其并不是SAP 的替代品，而是用于生产无纺布。
本次火灾对其影响甚微，不过市场可能会借此炒作。
建议短期关注有丙烯酸产能的卫星石化（002648）、沈阳化工（000698）和纸尿裤概念股江南高纤（600527）的交易性机会，注意风险，长期关注卫星石化（000698）的SAP 项目进展情况。
编辑：谭永平
2012年10月9日。
