行为金融学的意义与应用前景分析作者：王倩来源：《世界家苑》2018年第10期摘要：与传统金融学理论不同，经济学家和金融学家通过对金融市场中投资行为和决策因素判断，提出投资者最优决策的影响因素分析，并归纳为行为金融学。
本文所研究的主要内容为投资市场中行为金融学所具有的特征。
首先结合以往研究理论和相关经验对投资市场中行为金融学所具有的决策方式和投资者心理学特点进行归纳，分析行为金融学在现实投资市场中的指导意义，最后运用市场分析原理对行为金融学应用前景进行展望。
关键词：金融学；投资市场；金融投资决策；心理学前言：行为金融学是对于现阶段市场投资中投资者心理状态和决策模式的一种思考和反思，理论研究者认为，传统金融学理论在概率计算等方面具有较大优势，但是在实际的市场环境中，概率计算无法解释全部的市场投资现象，因此金融学理论开始吸纳心理学研究成果，希望能够借助心理学理论对投资市场中投资者决策行为加以论证，以此来发现投资者在进行投资选定时所受到的主客观环境影响，继而全面总结投资规律。
一、行为金融学的现实意义分析（一）投资者行为属性分析在现实市场当中，投资者所能够形成的投资行为和投资决策，所受到的影响因素十分复杂，传统金融学理论在对投资行为进行分析和解读时，往往将投资者的投资决策通过计量方案进行量化分析，这种分析主要面向投资行为的风险和收益等几个方向，对投资者进行假定，以此来解释投资行为和投资市场的变化规律。
但实际上，在现实的投资市场当中，这种既定的、可量化的分析方式实际上无法形成统一的金融理论，因为复杂问题的处理和有限的信息描述之间存在着天然的冲突。
行为金融学理论研究者认为，投资者所能够采取的投资决策行为，其不可量化的心理因素才是金融学应当考虑并深入分析的。
随着行为金融学的普及和广泛应用，越来越多的行为金融学分析理论得到了充分的验证。
其中，投资决策者偏好多元性、投资者适应性以及投资者满意度理论，都是得到了市场实验认证的理论，且理论论述与传统金融学之间的研究成果大相径庭[1]。
行为金融学研究综述行为金融学研究综述引言行为金融学是一门相对较新的学科领域，它通过关注人们在金融决策中的行为模式和倾向，揭示了金融市场中的很多现象和问题。
本文旨在对行为金融学的研究进行综述，从理论基础、主要研究领域、方法论及对金融市场的影响等方面进行分析和总结。
一、理论基础行为金融学的理论基础主要源于心理学和经济学的交叉研究，尤其是关于人们决策行为的相关理论和观点。
在心理学领域中，行为金融学主要借鉴了认知心理学和实验心理学的研究成果。
其中，认知心理学关注人们决策过程中的认知偏差和限制，实验心理学则通过实验证据揭示人们在特定条件下的行为倾向。
经济学对行为金融学的理论构建和分析也起到了重要作用。
传统的经济学理论通常假设理性决策者在面对信息不完全和风险时，能够做出最佳的经济决策。
然而，行为金融学的出现质疑了这种假设，认为人们在实际决策过程中往往受到情绪、心理偏差和社会因素的影响，从而导致非理性的决策。
二、主要研究领域行为金融学的研究范围广泛，主要包括以下几个领域：1. 决策心理学：研究人们决策的认知过程、心理偏差和风险态度。
其中，前景理论和期望效用理论是行为金融学中的两个重要理论模型。
前景理论认为人们在面对风险时，存在着风险规避和风险寻求的不对称行为。
期望效用理论则主要研究人们决策时对效用的感知与评估。
2. 资产定价：研究资本市场中价格波动的原因和特征。
传统的资产定价模型通常基于理性投资者的假设，认为市场价格会自动回归到公允价值。
然而，行为金融学认为投资者情绪和心理偏差会导致市场价格与真实价值之间的偏离，并产生价格泡沫和过度买卖等现象。
3. 市场行为：研究投资者的行为动机、交易行为和市场交易的影响因素。
行为金融学研究发现，投资者情绪和心理偏差往往会影响他们对市场中的股票或资产的决策和操作行为，从而导致市场交易的不稳定和非理性。
4. 金融风险管理：研究金融市场中的风险管理策略和决策行为。
行为金融学认为，投资者往往根据过去的经验和情绪倾向来评估风险和制定风险管理策略，而不仅仅是基于理性的决策。
前景理论参考点在所有研究实际决策的理论中，行为金融学家卡尼曼和特沃斯基提出的前景理论(prospect theory)最有名，并因此获得了2002年的诺贝尔经济学奖。
前景理论最著名的观点是决策取决于参照点。
你什么意思？假设你的办公室是恒温的，你对温度没有太大的感觉，但是秋天走出办公室，一阵风吹来，你会觉得有点冷。
办公室的温度是参考点。
但是在外面呆了一段时间后，你是不是又对温度没什么感觉了？此时，室外温度成为参考点。
根据预期效用理论，效用是财富的增函数。
虽然边际效用递减，但财富水平高的效用肯定比财富水平低的效用高。
但事实真的是这样吗？比如公司这个月给你发了一万块的奖金。
你开心吗？按照传统的预期效用理论，你当然知道自己幸福与否，因为一万元的绝对值带来的效用是一定的。
但你可能会说，等一下，我得先看看同事拿了多少钱。
他们拿5000我就开心，他们都拿3万我就不开心。
所以参考点是同事的奖金水平。
前景理论认为，效用不取决于财富绝对值带来的感受，而取决于你和谁比，也就是参照点的位置。
不同的参考点有不同的效用。
2. 哪些因素会影响参考点？发现参考点与以下因素有关。
① 参考点与历史水平有关在金融领域，投资中的历史水平，最重要的参考点是成本价。
投资者总是会将现在的价格与成本价比，我称之为“往回看”。
往回看是与历史在比，而理性人是“往前看”，看未来。
“我已经赚了20%，可以出手了”、“等我解套了就走”……这些常见的投资决策，其实都是在“往回看”。
无论是20%还是是否“解套”，你在决策时一直都在与自己的成本价比，这个参考点成了影响你决策的重要因素。
除了成本价，历史参考点还包括最高价和最低价。
常见的，比如现在价格降了一点，我多买一点岂不是摊薄了成本？摊薄成本，就是你决定把参考点定在最近的高点还是低点。
② 参考点与期望水平有关期望水平指心理预期的一个水平。
比如你的房子成本价是100万，但预期水平可能是500万，那么售价的参考点可能是500万而不是成本价100万。
哈喽，诶瑞巴蒂！今天我们给大家普及一些与行为经济学有关的知识。
行为经济学产生了4个重要的理论或者说4个结论：前景理论(或视野理论)(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)、过度反应理论(Overreaction Theory)及过度自信理论(Over confidence Theory)。
1 前景理论很多学者研究风险以及不确定性条件下的决策，提出的模型非常多，其中最常用的被接受的理性选择模型是Von Neumann和Morgenstern(1953)发展的财富预期效用理论。
该理论提供了数学化的公理，是一个标准化的模型(解决了当人们面对风险选择时他们应该怎样行动的问题)，应用起来比较方便。
但是在最近的几十年，该理论遇到了很多问题，它不能解释众多的异象，它的几个基础性的公理被实验数据所违背，这些问题也刺激了其它的一些试图解释风险或者不确定性条件下个人行为的理论的发展。
前景理论(Prospect Theory)就是其中比较优秀的一个。
前景理论认为人们通常不是从财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。
面对风险决策，人们会选择躲避还是勇往直前？这当然不能简单绝对的回答，因为还要考虑到决策者所处的环境，企业状况等情况，我们先抛开这些条件来研究在只考虑风险本身的时候，人们的心理对决策的影响。
这时候我们会得出很有意思的结论。
卡尼曼的前景理论有两大定律：（1）人们在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都变成了冒险家。
（2）人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。
2 后悔理论（遗憾理论）遗憾理论认为个人评估他对未来事件或情形的预期反应。
贝尔(Bell, 1982)将遗憾描述为将一件给定事件的结果或状态与将要选择的状态进行比较所产生的情绪。
例如，当在熟悉和不熟悉品牌之间进行选择时，消费者可能考虑选择不熟悉品牌造成效果不佳时的遗憾要比选择熟悉品牌的遗憾要大，因而，消费者很少选择不熟悉品牌。
