第五章货币时间价值

（5-7）
FV 10500
C0 10000
0 年度
1 图5-2a： 单期由现值求终值
第五章 货币的时间价值与利率
第一节
货币的时间价值与利息
案例5-2： 假设年利率为5%，张三拿出10000元进行投资，一年后 他将得到10500元。即有：10500=10000（1+5%）。在该案 例中，第0期的现金流（亦即现值PV）为10000元，投资结 束时获得的现金流（亦即终值FV）为10500元，利率r为5%， 时间区间为1年。 ◆单期由终值求现值：其计算公式为5-8，图示见5-2b。
第五章 货币的时间价值与利率
第五章
货币的时间价值与利率
第五章 货币的时间价值与利率
本 章 主 要 内 容
第一节 货币的时间价值与利息 第二节 利率分类及其与收益率的关系 第三节 利率的决定及其影响因素 第四节 利率的作用及其发挥
第五章 货币的时间价值与利率
本章需要识记的基本概念
利息 贴现率 固定利率 基准利率 远期利率 流动性风险 收益资本化 现金流贴现分析 利率 市场利率 浮动利率 违约风险 风险溢价 税后收益率 回收期限方法 单利 官定利率 实际利率 利率管制 无风险利率 利率市场化 持有期收益率 复利 公定利率 名义利率 即期利率 到期收益率 净现值方法 货币的时间价值
◆收益的资本化（Capitalization of Return）：即各种有收益的事物， 不论它是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否为一笔 资本，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金 原理5.2 原理3.3 额。
利息转化为收益的一般形态导致了收益的资本化，各种有收 益的事物，都可以通过收益与利率的对比进行资本定价。

案例5-1b（按复利计算）：
I P[(1 r )n 1] 100 [(1 10%) 5 1] 61.051 （万元）
S P(1 r )n 100 (1 10%) 5 161 .051 （万元）
◆结论：复利更能反映利息的本质特征 。
（二）终值和现值
二、利息的实质
（一）关于利息实质的不同观点
◆从非货币因素对利息实质的考察 ●基本观点：古典学派以利息产生于借贷资本为 基础，从影响储蓄投资的实际因素来考察利息的来源
◆从货币因素对利息实质的考察 ●基本观点：凯恩斯把利息定义为是对人们放弃货
币流动性偏好的报酬。
（二）现代经济学关于利息的基本观点
◆基本观点：将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿 或报酬，这种补偿一般包括两个部分，即对放弃投资于无风险 资产机会成本的补偿和对风险的补偿， 前者可以用国债利率 表示的无风险利率（Risk-Free Interest Rate）表示，后者可以 用风险溢价（Risk Premium）来表示。 ◆风险资产的收益率、无风险利率和风险溢价之间的关系是：
图5-3b：多期由终值求现值
4 5
0 年度
2
3
这里，我们将
1 t （1 r）
称之为现值复利因子， 亦称贴现因子 。
是指t年后的1元钱在投资收益率为r时的现值。
（三）贴现与贴现率
◆贴现（Discount）：将未来价值折算为现值的过程称为贴 现。计算现值时所使用的利率，我们通常称其为贴现率 （Discount Rate）。 ◆在其他条件相同的情况下，现值的大小与贴现率负相关， 亦即贴现率越大，现值越小，贴现率越小，现值越大 ◆净现值（Net present value ，NPV）：所有未来流入现金 的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。

一、货币的时间价值
（一）货币的时间价值（Time Value of Money）
◆基本概念：同等金额的货币其现在价值要大于其未来的价 值。
◆具有时间价值的原因：就现在消费与未来消费来说，人们 更加偏好现在消费。
（二）货币时间价值的体现
◆利息（Interest）：借贷关系中资金借入方支付给资金贷出 方的报酬 。
第五章 货币的时间价值与利率
第一节 货币的时间价值与利息
（一）关于利息实质的不同观点
◆从货币因素对利息实质的考察 ●基本观点：凯恩斯把利息定义为是对人们放弃货币流动 性偏好的报酬。
第五章 货币的时间价值与利率
第一节 货币的时间价值与利息
（二）现代经济学关于利息的基本观点
◆基本观点：将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿 或报酬，这种补偿一般包括两个部分，即对放弃投资于无风险 资产机会成本的补偿和对风险的补偿， 前者可以用国债利率 表示的无风险利率（Risk-Free Interest Rate）表示，后者可以 用风险溢价（Risk Premium）来表示。 ◆风险资产的收益率、无风险利率和风险溢价之间的关系是：
◆利率（Interest Rate）：借贷期满时，利息总额与贷出本金 总额的比率。
第五章 货币的时间价值与利率
第五章 货币的时间价值与利率
第一节 货币的时间价值与利息
（三）与货币时间价值相关的术语
◆现值（Present Value，缩写PV）：某项资产或物品的当前 的货币价值。
◆终值（Final Value，缩写FV）：某项资产或物品的未来的 货币价值。
第五章 货币的时间价值与利率
第一节 货币的时间价值与利息
◆复利法 :是指将按本金计算出来的利息额再计入本金，重 新计算利息的方法。

➢简略公式：r = i + p i = r − p ➢精确方式：r = (1+ i)(1+ p)−1 = i + p + ip
• 案例：李四向银行申请了一笔贷款，年利率为8%，如果某年的物 价水平上涨了4%，则这一年李四的实际利率负担是多少？
• 根据简易公式，可得实际利率：i = r − p = 8% − 4% = 4% • ➢根据精确公式，可得实际利率为：
关于利息实质的不同观点
现代经济学关于利息的基本观点 利息实质已不再是现代经济学研究的重点，目前的研究更加侧重于对利 息补偿的构成以及利率影响因素的分析 基本观点：将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬， 该补偿一般包括两部分：①对放弃投资于无风险资产的机会成本的补偿； ②对风险的补偿，即：风险资产的收益率=无风险利率+风险溢价
单期终值和现值
• 案例：假设利率为5%，张三投资10000元，一年后他将得到10500 元。在该案例中，第0期的现金流C0（即现值PV）为10000元，投 资结束时获得的现金流C1（即终值FV）为10500元，利率r为5%， 时间区间为1年
多期终值和现值
• 案例：王五以面值10万元购买了期限5年，年利率为10%，复利计 息到期一次还本付息的公司债券，到期后王五将获得本利和 161051元。本案例中，第0期现金流C0 （即PV）为10万元，投资 结束时现金流Ct（即FV）为161051元，利率r为10%，时间区间为5 年
• 利息向收益的一般形态转化，其主要作用是导致收益资本化 （capitalization of return），即各种有收益的事物，不论它 是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否为一笔资本， 都可以通过收益与利率的对比，倒算出它相当于多大的资本金额