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第六章证券投资技术分析第一节证券投资技术分析概述一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)1．使用技术分析方法应注意( )。
A．结合多种技术分析方法综合研判B．不要与基本面分析同时使用，避免产生不必要的干扰C．不同时期选择不同的理论D．资本资产定价模型产生的历史背景[答案] A[解析] 技术分析作为一种证券投资分析工具，在应用时应该注意以下问题：①技术分析必须与基本分析结合起来使用；②多种技术分析方法综合研判；③理论与实践相结合。
2．技术分析理论认为，股价的移动是由( )决定的。
A．多空双方力量大小B．股价趋势的变动C．股份高低D．股价形态[答案] A[解析] 股价的移动是由多空双方力量大小决定的。
一个时期内，多方处于优势，股价将向上移动；在另一个时期内，如果空方处于优势，则股价将向下移动。
3．以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的方法通常被称为( )。
A．技术分析B．定量分析C．基本分析D．宏观经济分析[答案] A4．技术分析的基础是( )。
A．证券价格沿趋势移动B．市场行为涵盖一切信息C．历史会重演D．市场是弱势有效的市场[答案] B[解析] 该基础主要思想是：任何一个影响证券市场的因素，最终都必然体现在股票价格的变动上。
外在的、内在的、基础的、政策的和心理的因素，以及其他影响股票价格的所有因素，都已经在市场行为中得到了反映。
5．作为技术分析人员，在分析影响股票价格的因素中应着重考虑( )。
A．该因素是什么B．该因素由谁造成C．该因素如何影响股市D．该因素对股市的影响效果是什么[答案] D[解析] 任何一个影响证券市场的因素，最终都必然体现在股票价格的变动上。
外在的、内在的、基础的、政策的和心理的因素，以及其他影响股票价格的所有因素，都已经在市场行为中得到了反映。
技术分析人员只需关心这些因素对市场行为的影响效果，而不必关心具体导致这些变化的原因究竟是什么。
第⼀节证券投资技术分析概述⼀、技术分析的基本假设与要素（⼀）技术分析的含义技术分析是对证券市场的市场⾏为所作的分析。
其特点是通过对市场过去和现在的⾏为，应⽤数学和逻辑上的⽅法，归纳总结出典型的⾏为，从⽽预测证券市场的未来的变化趋势。
市场⾏为包括价格的⾼低、价格的变化、发⽣这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。
作为⼀门经验之学的技术分析是建⽴在合理的假设之上的。
（⼆）技术分析的基本假设1、市场⾏为涵盖⼀切信息。
2、证券价格沿趋势移动3、历史会重演。
第⼀假设是进⾏技术分析的基础。
主要思想是认为影响证券价格的所有因素——包括内在的和外在的都反映在市场⾏为中，不必对影响价格的因素具体内容作过多的关⼼。
这个假设有⼀定的合理性。
任何⼀个因素对市场的影响最终都体现在价格的变动上。
如果某⼀消息公布后，价格同以前⼀样没有⼤的变动，这就说明这个消息不是影响市场的因素，尽管投资者可能都认为对市场有⼀定的影响⼒。
作为技术分析⼈员，只关⼼这些因素对市场⾏为的影响效果，⽽不关⼼具体导致这些变化的东西究竟是什么。
第⼆个假设是进⾏技术分析最根本、最核⼼的因素。
这个假设认为价格的变动是按⼀定规律进⾏的，价格有保持原来⽅向的惯性。
正是由于此，技术分析者们才花费⼤⼒⽓寻找价格变动的规律。
如果价格⼀直是持续上涨(下跌)，那么，今后如果不出意外，价格也会按这⼀⽅向继续上涨(下跌)，没有理由改变既定的运动⽅向。
当价格的变动遵循⼀定规律，就能运⽤技术分析⼯具找到这些规律，对今后的投资活动进⾏有效的指导。
第三个假设是从统计和⼈的⼼理因素⽅⾯考虑的。
投资者在某⼀场合得到某种结果，那么，下⼀次碰到相同或相似的场合，这个⼈就认为会得到相同的结果，就会按同⼀⽅法进⾏操作；如果前⼀次失败了，后⾯这⼀次就不会按前⼀次的⽅法操作。
过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是⽤现在对未来作预测的参考。
对重复出现的某些现象的结果进⾏统计，得到成功和失败的概率，对具体的投资⾏为也是有好处的。
第六章 证券估价一．教学目的及要求要求通过本章学习，对债券及股票的重要特性和各自的类型、债券的价格及价格波动的 原因，债券与股票的定价模型有一个全面、深入的理解和掌握。
二．学时安排财务管理专业学生： 6 学时非财务管理专业学生：6 学时三．重点与难点理解或掌握债券与股票的估价模型，能运用这些模型分析问题。
四．授课内容引子经典摇滚唱片集《来自火星的蜘蛛和陨落星辰的沉浮》会对债券市场产生什么影响？唱 片集的摇滚明星大卫.包威从他的唱片销售上每年至少赚取 500万美元。
1997 年，包威知道 自己急需大量的资金， 他决定向有创意的金融家寻求帮助。
包威的投资顾问为他设立了一个 信托账户，专门用来存放销售唱片所得的版税；然后他的投资银行发行了一种债券，用这个 信托账户的钱来偿还。
结果，投资者购买了价值 5500 万美元的债券。
无独有偶，其他知名艺人也做了类似的交易。
例如，1999 年“灵魂的教父”詹姆斯.布朗， 以及重金属乐队的铿锵少女(Iron Maiden)都达成了 3000 万美元的交易。
2000 年，富有传 奇色彩的马文.格的财产也被安排了相似的交易。
，这种求 将一组现金流进行打包，然后出售求偿权（例如债券）的过程都被称为“证券化”偿权被称为“资产支持证券”。
在每年 1500 亿美元而且日益增长的资产支持证券市场里，包 威债券仅占一小部分。
最近几年，资产支持证券日益创新，除了包威的版税，市场还出现了 另外一些类型的资产支持证券。
例如卡车租赁费、博彩收入、健身俱乐部会员费和百科全书 应收账款等，都出现了证券化现象，此处仅列举了少数例子。
摘自[美]斯蒂芬.罗斯等《公司理财精要》第四版，人民邮电出版社，第 101 页。
第 1 节 债券的价格决定1、影响债券定价的内部因素期限：市场价格波动与债券期限正相关。
票面利率：票面利率越低，债券价格的易变性越大。
市场利率提高®票面利率较低的债券的价格下降较快市场利率下降®票面利率较低的债券增值潜力较大。
第六章 证券价格分析一、本章预习要览本章主要讲述证券价格分析，包括债券的价格评估与风险管理和股票的价格评估两大部分。
本章内容为证券投资学课程中最为重要的章节之一，且理论内容与现实操作联系紧密，因此是我们学习的重点，也是难点。
具体来说，第一部分内容主要讲解债券相关的价格评估与风险管理，它包括以下内容：影响债券定价的因素；债券内在价值的评估模型；债券收益率分析；债券定价原理；债券投资风险分析；即期利率与远期利率；利率期限结构及债权投资风险管理策略等。
其中债券内在价值的评估模型，债券收益率分析，利率的期限结构是相比较而言更为重要的内容，我们应当理解掌握。
第二部分内容告诉了我们股票价格的评估方法。
它主要包括贴现现金流估价法和市盈率估价法两种。
在体现现金流估价法中我们介绍了三种方法，即现金流贴现模型；股利增长模型和有限期持有时的定价。
这部分内容较为简单，但仍是我们学习的重点，应加以掌握。
二、本章重点与难点本章内容既涉及理论知识，又有大量的计算内容。
因此重点在掌握理论，难点在掌握理论知识后怎样运用的问题。
在债券价格评估中我们应该重点掌握：1. 债券的内在价值评估模型：()()111ntnt CMV ii ==+++∑。
通过此模型我们能够很容易地计算出每一个债券的内在价值，然后可以与市场上这一债券的价格相比较，我们就可以得出这一债券是被高估还是被低估。
如果内在价值大于市场价格，则说明此债券被低估，应该买进持有；相反，如果内在价值小于市场价格，则说明此债券被高估，应卖出。
2. 到期收益率。
到期收益率定义为使使得承诺的未来现金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率。
到期收益率的概念与项目评估中的内部收益率是一致的，也即债券按当前市场价格购买并持有到到期日所产生的收益率。
到期收益率也为我们提供了一种债券价值评估的方法。
对于单一债券，如果到期收益率大于必要收益率，则应该买进；如果到期收益率小于必要收益率，则应该放弃购买；如果到期收益率等于必要收益率，则是个人偏好而定，既可以买进也可以放弃。
对于多个债券而言，到期收益率比内在价值有更直观的说服力。
因为，内在价值是一个绝对指标，只能与市场价格进行比较；而到期收益率是一个相对指标、是比率，所以，到期收益率有更直观的说服力可以对不同的债券进行横向比较，从中选择收益率较高的债券。
3. 久期原理。
久期是指债券的一系列货币支付的“平均到期时间”，确切地说，它是债券各期现金流到期时间的加权平均数。
其中的权数为债券每年现金流的现值占总现金流量现值的比率。
它是用来衡量债券的市场价格对市场利率的敏感程度的指标。
久期原理比较重要，也是难点之一，我们在课件中已作详细描述，在此不再赘述。
4. 股票的价格经股模型。
股票价格评估模型主要包括：现金流贴现模型：()11ttt D V r ∞==+∑1(1)(1)nt t nt D PV r r ==+++∑；股利增长模型（包括零增长模型：0D V r =，不变增长模型：1D V r g =-和多元增长模型：121212111(1)(1)(1)(1)T T T T tt t tt t T t T D g D D V r r r ∞==+=++=+++++∑∑∑三种）；有限期持有时的定价：1(1)(1)nt t nt D PV r r ==+++∑等三种形式。
除了这三种模型外，还应掌握运用市盈率来给股票估价。
三、练习题(一) 名次解释 1. 到期收益率 2. 持有期收益率 3. 可回购债券 4. 回购风险5.久期6.凸性7.远期利率8.即期利率9.利率的期限结构10.收益率曲线11.或有免疫12.托宾q13.市盈率（二）单项选择1. 息票债券在发行时，其发行价格通常（）。
A. 高于面值B.接近或等于面值C.低于面值D.与面值无关2. 如果投资者购买债券并将其持有到期，那么我们可以用（）来衡量期平均收益率。
A. 预期收益率B. 现实收益率C. 票面收益率D. 到期收益率3. 假定当前市场上通行的1年期国库券收益率为2.4%，5年期国库券收益率为3.6%。
此时，A公司以5.4%的利率发行五年期公司债券，B公司以3.2%的利率发行一年期的公司债券，那么，A公司和B公司发行债券的风险溢价分别为（）。
A. 1.8% 0.8%B. 3.0% 0.4%C. 0.8% 1.8%D. 0.4% 3.0%4. 利率的期限结构是（）。
A. 两种证券的收益之间的相互关系B. 一种证券的收益与其期限之间的关系C. 一种债券的收益率和违约率之间的关系D. 两种证券的收益与期限之间的关系5. 收益率上升1%，对下面哪种证券影响最大（）。
A. 面值100元，5年到期，售价95B. 面值100元，5年到期，售价100C. 面值100元，10年到期，售价95D. 面值100元，10年到期，售价1006. 市场上存在一种零息债券，其到期收益率为8%，债券面值为500元，七年到期，那么，该债券当前价格为（）。
A. 500元B. 291.5元C. 321.56元D. 无法确定其价格7. 影响债券价格的内部因素之一是（）。
A. 银行利率B. 外汇汇率风险C. 税收待遇D. 市场利率8. 影响债券定价的外部因素之一是（）。
A. 通货膨胀水平B. 市场性C. 提前赎回规定D. 拖欠的可能性9. 提前赎回条款是一种选择权，拥有者是（）。
A. 债券的持有人B. 债券的发行人C. 债券的合伙人D. 债券的中介人10. 根据债券定价原理，如果一种附息债券的市场价格等于其面值，那么（）。
A. 债券到期收益率大于其票面利率B. 债券到期收益率小于其票面利率C. 债券到期收益率等于其票面利率D. 债券到期收益率等于其必要收益率11. 描写利率期限结构的“反向的”收益率曲线意味着（）。
A. 短期债券收益率比长期债券收益率高，预期市场收益率会上升B. 长期债券收益率比短期债券收益率高，预期市场收益率会下降C. 长期债券收益率比短期债券收益率高，预期市场收益率会上升D. 短期债券收益率比长期债券收益率高，预期市场收益率会下降上述两债券的面值相同，均在每年年末支付利息。
从理论上讲，当利率发生变化时，债券B的价格变化幅度与债券A的价格变化幅度相比，（）。
A. 前者小于后者B. 前者大于后者C. 前者等于后者D. 前者是否大于后者取决于债券B的面值是否小于债券A的面值13. 对于同一债券而言，债券收益率下降时是债券价格上涨的金额与债券收益率以相同的幅度上升时使债券价格下跌的金额相比，一般的结论是（）。
A. 前者小于后者B. 前者等于后者C. 前者大于后者D. 前者是否小于后者要视该债券的剩余期限而定14. 如果NPV＞0，则意味着所有预期的现金流入的贴现值之和____投资成本，即这种股票被____价格，因此购买这种股票____。
（）A. 大于低估可行B. 大于高估不可行C. 大于高估可行D. 大于低估不可行15. 流动性溢价是____利率和未来预期的____利率之间的差额。
（）A. 即期风险B. 远期即期C. 远期风险D. 市场远期16. 按照收入的资本化定价方法，资产的内在价值与该资产预期现金流的贴现值相比，（）。
A. 前者一般小于后者B. 前者一般大于后者C. 前者对市场利率变化的敏感性更高D. 前者等于后者17. 某公司股票每股盈利为2元，市盈率为12，行业类似股票的平均市盈率为10，则该股票的价值为（）。
A. 24元B. 20元C. 12元D. 10元18. 关于久期的性质，下列论述正确的是（）。
A. 久期大于或等于到期期限B. 久期一定小于到期期限C. 附息债券的久期可能为无穷大D. 久期小于或等于到期期限19. 利用久期，当收益率的变化为△y时，借个变化的近似为（）。
A. DP△yB. －DP△yC. D*P△yD. －D*P△y20. 假设一个负债：第一年还3000美元，第三年还1000美元。
在利率为12%时，该负债的久期为（）A. 1.00B. 1.60C. 1.57D. 2.00A. 1 2 3 4 5B. 3 4 1 5 2C. 2 4 5 1 3D. 4 3 5 1 222. 一个9年期的美国中期国库券收益率为10%，久期为7.194年。
如果市场收益率变化50个基点，债券价格的变化百分点为（）。
A. －3.43%B. －34%C. －3.27%D. －32.7%23. 某股票现价19元，预期1年后上涨为22元，与其股息为0.3元，预期收益率为（）。
A. 16.78%B. 16.93%C. 17.37%D. 18.04%24. 某公司发行年股利12元的优先股，股利固定，股票无到期日，若折现率为15%，该优先股应定价为（）。
A. 60元B. 70元C. 80元D. 90元25. 某公司目前按每股2元支付股息，预计股利按每年4%增长，同类型风险的股票每年有12%的预期收益率，该公司股票内在价值为（）A. 23元B. 24元C. 25元D. 26元26. 某公司普通股价为每股53元，股利预计按每年6%的不变利率增长。
该公司刚刚按每股3元支付过股利，该股票的内部收益率为（）。
A. 10%B. 10.4%C. 11.7%D. 12%27. 某公司今年将对其普通股按每股3元支付股利，下一年预期维持同一水平，但下一年增加到3.5元，在此之后，鼓励将预期按每年4%的比率增长。
设同类型风险的预期股票收益率为10%，该公司股票的内在价值为（）。
A. 53.42元B. 55.76元C. 58.77元D. 61.33元（三）判断题1. 债券的票面利率越低，债券价格的易变性就越小。
（）2. 有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率。
（）3. 市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。
（）4. 去年某公司支付每股股息1.8元，预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5%的速度增长。
因此，预期下一年股息介于1.9元至2.0元之间。
（）5. 债券收益率的下降会引起债券价格]提高，但债券价格提高的金额会小于债券收益率以相同的幅度提高时所引起的价格下跌的金额。
（）6. 债券的利率期限结构反映债券得到期收益率与债券的持有期限之间的关系。
（）7. 在市场分割理论下，利率期限结构取决于短期资金市场的供求状况与长期资金市场供求状况的比较。
（）8. 在市场预期理论中，某一时点的各种期限债券的即期利率是相同的。
（）9. 流动性偏好理论的基本观点是投资者认为长期债券是短期债券的理想代替物。
（）10. 债券投资的实质在于投资者在未来的某个时点可以得到一笔已经发生增值的货币收入。
（）11. 市盈率又称为价格收益比率，其计算公式是每股收益除以每股价格。
（）12. 内部收益率是使投资的净未来值等于零的贴现率。
