2015年新《预算法》实施以来，地方政府重新开始
发行债券，随即也出现了地方政府专项债券这一新品
种。从2015年开始发行地方政府专项券以来，至今已
经过去了六年的时间。这六年来，地方政府专项债券
的品类逐渐变得越来越丰富，放债的额度越来越大，
放债的期限也变得越来越长，使地方政府专项券的资
金越来越丰富。基于此，以地方政府专项债券为出发
点，首先回顾地方政府专项债券的演变历程，然后发
现地方政府专项债券发行过程中存在的问题，并给出
相应的对策建议。
一、地方政府专项债券的基础理论
（一）地方政府专项债券
根据财政部《地方政府专项债券发行管理暂行办
法》（中国财库（2015）83号）相关规定，地方政府专项债
券是指省、自治区、直辖市政府为了吸引投资和建设可
以获取收益的公益性项目而筹划发行的，同时法律也
规定了一定偿还期限的，到期后必须以政府性专项基
金和其他相应地专项债券收入方式进行利息偿还的债
券。地方政府专项债券种类可以分别细分为普通专项
债券和项目收益专项债券[1]。
（二）普通专项债券
2014年8月1日修订草案通过的新《预算法》从
相关法律法规层面重新确定了普通专项债券就是地方
政府依法举债的一种方式。2014年9月国务院政府印
发《关于加强地方政府性债务管理的意见》（2004年国
发（2014）43号），提出我国法律明确赋予地方人民政府
依法且适度合规举债的权限，并且需要建立相对完善的企业融资管理机制，预算管理和规模控制也必须到
位。普通专项债券是地方政府在面临经费紧张和资金
不足时发行的债券，一般以公共预算获取的收入来进
行偿还。
（三）项目收益专项债券
根据财政部《关于试点发展项目收益与融资自求
平衡的地方政府专项债券品种的通知》（财预（2017）89
号）有关规定，项目收益专项债券是指本级地方政府在
有关法律法规规定的清偿限度内，为了完成某项重大
项目而发行的债券。与普通专项债券最大的区别是项
目收益专项债券是能够获得持续稳定的现金流，且此
收入能够完全与专项债券的本息和保持平衡。此类债
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负债管理理论
负债管理理论概述[1]
负债管理理论产生于20世纪50年代末期，盛行于60年代。当时，世界经济处于繁荣时期，生产流通不断扩大，对银行的贷款需求也不断增加。在追求利润最大化的目标下，银行希望通过多种渠道吸收资金、扩大规模。与此同时，欧洲货币市场的兴起，通信手段的现代化，存款保险制度的建立，大大方便了资金的融通，刺激了银行负债经营的发展，也为负债管理理论的产生创造了条件。
负债管理理论是以负债为经营重点，即以借人资金的方式来保证流动性，以积极创造负债的方式来调整负债结构，从而增加资产和收益。这一理论认为：银行保持流动性不需要完全靠建立多层次的流动性储备资产，一旦有资金需求就可以向外借款，只要能借款，就可通过增加贷款获利。
负债管理理论的产生
负债管理理论的兴起是与20世纪五六十年代的经济、金融环境的变化相适应的。
首先，伴随西方各国战后经济的稳定增长，金融市场迅速发展，非银行金融机构与银行业在资金来源的渠道和数量上展开了激烈的争夺。银行为了在竞争中谋求生存与发展，必须开辟新的资金来源渠道，扩大资产规模，提高盈利水平。
其次，30年代的大危机之后，各国都加强了金融管制，制定银行法，对利率实施管制。尤其是存款利率的上限规定，使得银行不能以利率手段来吸取更多的资金来源。20世纪60年代以后，西方各国普遍出现通货膨胀，货币市场利率不断攀升，吸引了大量投资者，投资渠道的多元化使银行存款受到威胁。在这种情况下，银行不得不调整管理策略，从各种渠道来筹措资金。
第三，金融创新为商业银行扩大资金来源提供了可能性。1961年花旗银行率先发行了大额可转让定期存单，随后又出现了诸如回购协议等多种创新的融资工具。这些流动性很强的新型融资工具极大地丰富了银行的资源来源渠道，为银行主动型负债创造了条件。
第四，西方各国存款保险制度的建立和发展，也激发了银行的冒险精神和进取意识。在这种背景和经济条件下，六七十年代负债管理理论盛行一时。
中证债券估值手册
一、引言
中证债券估值手册是一本用于估算债券价格的重要工具。在金融市场中，债券作为一种重要的投资品种，其估值对于投资者来说具有重要意义。本文将深入探讨中证债券估值手册的内容与使用方法。
二、债券基础知识
2.1 什么是债券
债券是一种固定收益的金融工具，它是债务人发行给债权人的一种债权凭证。债券的发行人可以是政府、公司或其他机构。持有债券的投资者可以根据债券的利率确定收益，并在债券到期时获得本金的偿付。
2.2 债券的特点
• 固定收益：债券持有人可以根据债券面值和利率确定每年的固定收益。
• 期限：债券有固定的到期日，投资者可以根据自己的需求选择不同期限的债券。
• 优先权：债券通常具有优先权，即在破产清算时，债券持有人优先获得偿付。
三、债券估值理论
3.1 债券的现金流量
债券的估值基于其未来的现金流量。债券持有人可以根据债券的收益率和到期日计算出债券的现金流量。现金流量通常包括两部分：利息和本金。 3.2 债券的折现率
债券的折现率是投资者对未来现金流量的预期回报率。债券的折现率通常与市场上的无风险利率相关。投资者可以根据债券估值模型，将债券的未来现金流量折现到当前价值。
3.3 债券估值计算方法
债券的估值可以使用不同的方法，包括现金流量贴现法、收益率贴现法和相对估值法。现金流量贴现法是最常用的估值方法，它将债券的未来现金流量扣除债券的折现率得到债券的估值。
四、中证债券估值手册的内容
4.1 债券基本信息
中证债券估值手册提供了各种类型债券的基本信息，包括债券发行人、债券类型、债券到期日、票面利率等。这些信息对于债券投资者来说非常重要，可以帮助他们进行债券选择和估值分析。
4.2 估值模型
中证债券估值手册提供了多种债券估值模型，包括现金流量贴现法、收益率贴现法和相对估值法。这些模型可以帮助投资者计算债券的估值，为投资决策提供参考。
4.3 估值参数
中证债券估值手册还提供了估值参数，包括无风险利率、债券的折现率和市场风险溢价等。这些参数对于债券估值非常重要，投资者可以根据这些参数进行债券的定价和风险评估。
债券定价的基本原理公式
债券定价是金融领域中的一个重要概念，它是指根据债券的特定属性和市场环境，计算出债券的合理价格。债券定价的基本原理可以用如下公式表示：
债券价格 = 利息现值 + 本金现值
其中，利息现值是指债券未来每期付息金额的现值之和，本金现值是指债券到期时的本金金额的现值。
债券的利息现值的计算方法是将债券的每期付息金额乘以每期的贴现因子，再将所有期的现值相加。贴现因子是根据债券的到期时间和市场利率来计算的，它衡量了时间价值的影响。当市场利率较低时，贴现因子较高，利息现值较大；相反，当市场利率较高时，贴现因子较低，利息现值较小。
债券的本金现值的计算方法是将债券到期时的本金金额除以(1+市场利率)^n，其中n为债券的到期期数。本金现值可以理解为债券到期时的未来现金流量的现值。当市场利率较低时，本金现值较高；相反，当市场利率较高时，本金现值较低。
债券定价的基本原理公式反映了债券的价格与利息现值、本金现值之间的关系。在计算债券价格时，我们需要确定债券的付息期数、每期的付息金额、债券的到期时间以及市场利率等参数。通过将这些参数代入公式，即可计算出债券的合理价格。
债券定价的基本原理公式的应用范围广泛。在金融市场中，债券是重要的融资工具，投资者可以通过购买债券来获取固定的利息收入。债券定价公式可以帮助投资者评估债券的投资价值，选择合适的债券进行投资。此外，债券定价公式也可以用于债券交易中的定价和估值，帮助市场参与者进行交易决策。
需要注意的是，债券定价的基本原理公式是一个理论模型，它基于一些假设，例如市场利率是恒定的、债券的现金流量是确定的等。在实际应用中，由于市场环境的变化以及各种风险的存在，债券的实际价格可能与理论计算结果存在一定的差异。因此，在进行债券定价时，需要综合考虑各种因素，进行风险分析和定价调整，以获得更准确的结果。
债券定价的基本原理公式是金融领域中重要的工具，它可以帮助投资者评估债券的价值，指导投资决策。同时，债券定价公式也是债券交易中的重要参考依据，可以帮助市场参与者进行交易定价和估值。在实际应用中，需要综合考虑各种因素，进行风险分析和定价调整，以获得更准确的结果。
