结构性冲击对人民币实际汇率及我国产出的动态效应_赵永亮

我国宏观经济货币冲击和实际冲击的SVAR分析

中图分类号：F064.1 文献标识码：A

内容摘要：为了研究我国宏观经济波动冲击源的问题，并为经济新常态下我国货币政策和财政政策的选择提供理论指导，本文通过结构性向量自回归模型（SVAR）识别了四种不同的冲击源，即货币供给冲击、技术冲击、政府支出冲击和消费冲击。结果表明：货币冲击对一般价格水平具有长期影响，而且存在明显的滞后效应，但是货币冲击并非造成价格水平波动的支配力量，政府支出冲击才是。货币冲击对产出水平只具有短期影响。实际冲击中的技术冲击对产出波动的贡献率为91%左右，是产出波动的决定性力量，同时政府支出冲击和消费冲击还对价格水平存在长期的正面影响？

关键词：冲击 经济波动 SVAR

研究概述

据统计，2012-2015年中国GDP增速为7.7%、7.7%、7.3%、6.9%，告别了过去30多年平均10%的高速增长，中国经济步入新常态的攻坚期。改革开放三十多年来，我国GDP增速只有三次连续2-3年低于8%，现在是第四次出现。所以在中国经济的增长过程中，什么才是导致波动的主要原因？是货币冲击还是实际冲击？厘清我国经济周期波动中货币冲击和实际冲击的机制和效果，能够为经济新常态下我国货币政策和财政政策的选择提供指引。

西方经济学者很早就对货币冲击与经济波动的影响进行分析，为实证研究奠定了理论基础。Mellander等（1992）用持续的供给冲击来解释国内总产值的波动，Rogers（1999）指出货币冲击对真实汇率波动的影响，Kim，Roubini（2008）用美国数据对比分析了财政冲击和产出冲击的效果。我国学者运用国外的理论和方法对我国宏观经济波动问题进行了大量的实证研究，但是对于中国经济波动的主要冲击根源问题尚未达成一致认识。

我国的学者也进行了大量的研究。李雪、简泽（2007）提出实际冲击对产出的作用不同于货币冲击的短期作用，存在持久的影响。刘金全（2009）提出需求冲击、供给冲击和货币冲击是实际产出波动的来源，但供给冲击对实际产出波动率没有显著影响。王宪勇、韩煦（2009）发现技术冲击对通胀的影响明显小于其货币冲击对通胀的影响。米咏梅、王宪勇（2011）提出我国经济波动的主要来源是供给冲击，同时货币供给冲击在短期内会造成产出下降和通货膨胀下降。田新民、武晓婷（2012）发现短期内货币冲击给CPI带来负向影响，需求冲击给CPI带来正向影响，但是从长期来看两个冲击日趋接近，都趋向于零。杨冬（2013）指出供给冲击和需求冲击对产出都具有正向影响，其中供给冲击的贡献要大于需求冲击。近些年来，我国经济处在转型期，更多地学者开始关注冲击对我国经济增速转变的影响。丁志帆（2014）利用动态随机一般均衡模型对转型期中国经济波动冲击进行实证研究。易晓（2015）运用符号约束TVP-VAR研究常规货币政策和非常规货币政策对我国经济的影响，提出我国货币当局应该优先选择常规货币政策作为货币调控手段。鲁君驷等（2015）将货币供应量和异质性消费者纳入到DSGE模型当中，探讨了政府支出冲击对我国经济增长的持续正向影响。

人民币汇率变动对我国进出口贸易结构的影响

首先，人民币汇率的升值对我国进出口贸易结构产生了影响。人民币的升值意味着购买力增强，进口商品的价格相对降低，会导致进口增加。特别是对于一些高端商品和技术装备的进口，价格的下降可能会带来更多的进口需求，进而对我国的进口结构产生调整。同时，由于人民币升值，出口商品的价格相对增加，出口竞争力减弱，对出口结构也会产生一定的调整。一些劳动密集型和资源密集型产品可能会受到较大影响，企业可能会转向生产高附加值、高技术含量的产品。

其次，人民币汇率的变动会对企业利润产生影响，从而影响到企业的进出口行为。当人民币升值时，进口商品的价格相对较低，企业的成本可能会降低，利润空间可能会增加，进而导致企业增加进口。相反，当人民币贬值时，进口商品的价格相对较高，企业的成本可能会增加，利润空间可能会减少，进而导致企业减少进口。企业的利润状况对进出口贸易结构的调整起到重要的影响作用。

此外，人民币汇率的变动还会影响企业的生产与布局策略。当人民币升值时，外贸企业可能面临出口订单减少、利润减少等问题，企业可能会调整生产和布局策略，加大对国内市场的开拓力度，寻找替代市场和扩大中低端产品的出口。相反，当人民币贬值时，出口订单可能会增加，企业可能会加大对外贸领域的投资和布局。因此，汇率的变动也会引导和调整企业的生产与布局策略，从而影响到进出口贸易结构的变动。

最后，人民币汇率的变动还会对我国的外商直接投资（FDI）产生影响。当人民币升值时，外国投资者可能会更倾向于将资金投入到我国，带动更多的外商直接投资。相反，当人民币贬值时，外国投资者可能会犹豫增加对我国的投资，可能会选择别的国家或地区进行投资。外商直接投资的变动也会对我国的进出口贸易结构产生一定的影响。

综上所述，人民币汇率的变动对我国进出口贸易结构产生了深远的影响。汇率变动会对进口和出口商品的价格、企业利润状况、企业生产与布局策略以及外商直接投资等方面产生影响，引发调整和变动。因此，对人民币汇率的变动需要密切关注，及时进行政策调整，以应对相关问题。

ｇ｜◇　Ｍｏｎｔｈｌｙ　ＨＡＩＮＡＮ　ＦＩＮＡＮＣ　Ｅ　

人民币实际有效汇率的长期产出效应　

基于出口贸易结构优化的实证分析　

董华平　；赵永亮　（１．复旦大学经济学院，上海２００４３３；２．盐城工学院经济与管理学院，江苏盐城２２４０５１）　

摘要：本文研究了人民币实际有效汇率的长期产出效应。研究发现。人民币汇率适度升值虽然在短期内会造成　出口和经济增速的下滑，但从长期来看，合理的升值将促进出口贸易结构的优化和国内产业结构的升级，进而有利于　经济发展方式的转型和经济结构的优化。　关键词：人民币实际有效汇率；长期产出效应；出口贸易结构优化　中图分类号：Ｆ２２４　文献标识码：Ａ　文章编号：１００３－９０３１（２０１２）０４－０００８－０３　ＤＯＩ：ＩＯ．３９６９，ｊ．Ｊｓｓｎ．１００３－９０３１．２０１２．０４．Ｌ２　

一、引言　汇率是开放经济条件下重要的经济变量，汇率水平　及其变化会通过贸易、投资等多种渠道对一国经济的内　外均衡状况、经济结构及增长模式产生重大影响。现阶　段由于我国金融市场发展相对落后，汇率的金融市场传　导机制受到抑制，同时，外商直接投资仍然集中于加工　制造业。这些现实决定了贸易渠道仍然是我国汇率传导　

机制的主要途径。　在宏观经济学中，汇率通过贸易渠道影响一国经济　的研究主要集中于汇率贬值会给贸易收支带来什么变　化．成功的贬值需要具备什么样的条件以及贬值的贸易　条件效应等。此后，经济学家又把汇率引入出口需求函　数分析汇率对一国经济增长的影响。这种分析发现，对　那些出口导向战略国家在经济发展的早期而言，无疑是　实现经济快速发展的一条捷径。但贬值促进　口，拉动　经济增长在经济实现起飞之后会产生许多问题。问题的　根源在于贬值促进经济增长是一种短期行为，不能通过　改善一国经济结构实现经济的长期增长。现阶段，如何　正确对待人民币实际有效汇率问题已不能简单以贸易收　支和短期经济表现作为参照系，而是应该更加着眼于长　期利益。换言之，人民币实际有效汇率水平应该与我国经　济发展的阶段性相适应。本文正是基于我国经济发展水　平与经济结构调整来分析人民币实际有效汇率的长期产　

内外冲击下的中国通货膨胀

摘要：开放背景下，一国的通货膨胀水平会受到国内和国外两个层面因素的

影响。从全球流动性环境、初级产品的价格变化、外汇储备的快速增长以及人民

币升值预期下热钱的流动情况来看，当前我国通货膨胀的输入型特征明显。实证

分析的结果也进一步表明，在影响我国通货膨胀的诸多因素中，外部因素的结构

性冲击是重要的渠道之一，其相对重要性虽然弱于通胀预期，但却高于国内因素。

在这样的背景下，应对通胀的政策选择应在积极稳定居民通胀预期的同时，在国

内和国际两个层面同时有所兼顾。

关键词：通货膨胀外部冲击产出缺口

一导言

2007年以来，我国经历了从通货膨胀到通货紧缩再到通货膨胀的快速转换

过程。2007年3月我国CPI指数开始明显上升，并于2008年2月达到8.7%的

峰值。此后，在国际金融危机影响逐渐深入的背景下，CPI指数不断回落，2009

年2月降为-1.6%，之后在经历了连续9个月的价格下行后，CPI指数于2009年

11月再次进入上行区间，并在2010年7月上升速度加快，2010年第四季度单月

CPI指数分别达到4.4%、5.1%和4.6%，我国经济再次面临着较大的通货膨胀压

力。

当前我国物价水平的大幅波动在反映了本轮通货膨胀复杂性的同时，也带来

了政策选择的现实困难，而对通胀成因的正确判断则成为控制通胀的关键。从影

响通货膨胀的因素看，早期的研究大多依据传统的菲利普斯曲线，从国内通胀与

产出之间的关系出发，强调一国内部货币数量、产出缺口以及工资成本等因素对

价格水平变化的冲击，认为流动性的过剩、要素价格的上涨和生产率的提高会形

成一国内部的物价上涨压力（Gordon,1988;Hansen,1999;LaurenceandMoffitt,

2001;Mehra,1991,2004等）。而在经济全球化不断深入的背景下，越来越多的

学者开始强调外部冲击因素对一国内部通货膨胀的影响。他们认为，伴随着世界

经济联系的日益密切，不但外部初级产品的价格冲击会对一国通货膨胀水平产生直接影响，贸易和金融联系的加强还会改变一国通货膨胀的动态性质，降低通货