人民币在资本项目下的可自由兑换

关于资本项目开放进程中人民币汇率制度选择[摘要]文章指出积极稳妥推进人民币资本项目开放是人民币汇率改革循序渐进的内在要求，也是经济金融市场改革和经济发展的必然趋势。

当前，人民币资本项目开放与汇率制度有着紧密的内在联系，更加开放的资本项目需要更加灵活的汇率制度，包括短期的汇率目标制和中长期的有管理的真正的浮动汇率制度。

[关键词]资本账户；汇率目标区；浮动汇率一、“不可能三角”中资本项目开放与汇率制度的两难选择及协调弗莱明(Marcus Fleming)和蒙代尔(Robert Mundell)在20世纪60年代曾经提出了著名的“不可能三角”理论，即一国政府最多只能同时实现下列三项目标中的两项：资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性。

在高度开放经济条件下，如果要维持固定汇率制度。

各国将会丧失货币政策的独立性；而只有那些能够影响全球经济的大国，才能执行独立的货币政策。

对于中国这样一个经济和人口大国来说，促进经济增长和解决就业问题将是一个长期根本性的经济目标，而且从目前来看，带动经济增长促进就业的主要动力还是来自国内。

在相当长的时期内，中国主要还是要依靠内部因素来拉动经济增长，这就需要有效的宏观调控机制。

从这个意义上说，无疑保持货币政策的独立性对中国来说是非常重要的。

那么根据“不可能三角”理论，中国就必须在汇率稳定和完全的资本自由流动之间做一个取舍，即如果要保持汇率稳定就必须放弃完全的资本流动；反之，要实现资本的完全流动就必须放弃汇率稳定。

但是，一国在保持货币政策独立性前提下，我们有没有可能实现汇率稳定和资本流动之间的一种平衡，而不是两者只取其一呢?实际上这就是所谓的资本项目开放进程中汇率的适应性调整。

在这种适应性调整过程中，资本流动和汇率稳定之间不是僵化的两者取其一的关系，而是一种动态的不断协调的平衡过程。

人民币资本项目可兑换是一个循序渐进的过程，人民币汇率的适应性协调同样不是一蹴而就，而是应当遵循灵活性、主动性相结合的原则，根据实际情况有顺序、有步骤地放开资本项目。

推进资本账户基本可兑换的条件与对策作者：葛华勇改革开放以来，我国积极融入经济全球化，与此同时，资本账户的管理也在不断规范和完善，人民币资本账户可兑换的程度逐步提高。

2003年党的十六届三中全会明确指出，要“在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换”。

党的十七届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》再次明确指出，要“逐步实现人民币资本项目可兑换”。

本文将就在“十二五”期间逐步实现账户基本可兑换的基础、有利条件和存在的主要问题谈一点看法。

推进资本账户基本可兑换具有坚实的基础从1993年党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出要“逐步使人民币成为可兑换货币”以来的这17年中，我国对资本账户开放采取了循序渐进、积极稳妥的改革战略，成功应对了1997年亚洲金融危机和2008年国际金融危机带来的资本账户冲击。

资本账户的有效管理极大地促进了我国经济的健康快速发展，跨境资本交易的规模不断扩大、交易形式日趋多样，跨境资本流动的广度和深度显著提高，除了传统的直接投资外，以QDII、QFII等形式的证券投资以及对外放款和对外担保等资本交易日益增加。

所以，完全实现资本账户可自由兑换，是我国金融改革的主要目标之一。

若把IMF资本账户管理的13项内容细化，可划分出43个资本交易项目。

按照资本账户不可兑换、部分可兑换、基本可兑换、完全可兑换的四分法，我国已经实现完全可兑换的占全部交易项目的12%，基本可兑换的占20%，部分可兑换的占43%，不可兑换的占25%。

也就是说，我国实现部分可兑换以上的项目已经达到75%。

其中有些项目（如外商直接投资项目）的开放程度比一些已经被认为是实现了资本账户可兑换的国家还要高。

目前，在新兴经济体中，巴西在金砖四国中资本账户最为开放。

俄罗斯已经单方面宣布卢布可自由兑换，但资本管制还比较多。

专业硕士（金融学综合）金融硕士考研真题简答题1试述人民币国际化的利弊及其条件。

［云南大学2018金融硕士；中南财经政法大学2006研］答：人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。

随着世界经济全球化进程的加快，人民币国际化对于进一步提升我国的国际地位和国际竞争力具有十分重要的意义。

（1）人民币国际化对我国经济的正面影响①有助于提升我国国际地位，增强我国对世界经济的影响力。

货币国际化是一国综合经济实力发展到一定程度的结果。

人民币实现国际化后，中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加。

同时，人民币在国际货币体系中占有一席之地，可以改变目前我国处于被支配的地位，减少国际货币体制对我国的不利影响，增强我国对全球经济活动的影响力和发言权，使我国国际地位得到较大的提高。

②有助于减少汇率风险，促进我国国际贸易和投资的发展。

人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币计价，企业所面临的汇率风险也将随之减少，这可以进一步促进我国对外贸易和投资的发展。

③进一步促进我国边境贸易的发展。

边境贸易等实体经济发生的人民币现金的跨境流动，在一定程度上缓解了双边交往中结算手段的不足，推动和扩大了双边经贸往来，加快了边境少数民族地区经济发展，促进了民族团结和边境稳定。

另外，许多周边国家是自然资源丰富、市场供应短缺的国家。

人民币流出境外，对于缓解我国自然资源短缺、市场供应过剩非常有利。

④获得国际铸币税收入。

实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入。

在本国发行纸币，取之于本国，用之于本国，而发行世界货币则相当于从别国征收铸币税，这种收益基本是无成本的。

目前我国拥有数额较大的外汇储备，实际是相当于对外国政府的巨额无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税，是一种巨大的财富流失。

人民币国际化后，我国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失，还可以获得国际铸币税收入，为我国利用资金开辟一条新的渠道。

摘要:货币权力的大小与其所在国或地区GDP在全球的地位高度正相关，中国作为全球第二大经济体，人民币的低调”无法隐藏人民币正在成为新兴国际货币的事实。

鉴于当前人民币流通的现状，本文分析了人民币成为自由兑换货币的各方面的条件，探讨人民币在实现全球自由兑换的道路上依然面临着诸多的困难和挑战。

最后，结合实际分析提出推进人民币成为自由兑换货币的建议。

关键词:人民币自由兑换条件阻碍对策一、人民币自由兑换含义目前，对货币自由兑换的定义尚没有一个统一的权威说法，学术界对此各执己见。

但主要包括三个方面：①人民币现金在境外享有一定的流通度；②以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，这是实现人民币自由兑换的关键;③国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重，是衡量货币包括人民币能否实现全球自由兑换的的通用标准。

二、人民币自由兑换条件分析(一人民币自由兑换现有优势条件分析1•外部优势条件分析(1近年来,美、欧、日这三大世界货币陷入走入低谷的情势，而人民币的重要性日益显现。

借此，扩大人民币在国际贸易中结算的范畴，促进人民币的自由流通与兑换，以改变中国贸易大国、货币小国”的尴尬。

(2目前人民币已经成为边境贸易中的主要结算货币，成为周边国家的硬通货。

有些国家还正式承认并公开宣布人民币为自由兑换货币。

人民币走出国门，推动人民币国际化是实现我国经济发展与世界经济同步的必然之路。

双边货物贸易的发展使得东盟对中国的外贸依存度也在逐步增加。

由于人民币币值稳定，资产收益率较高且在亚洲金融危机中的良好表现，赢得了东盟各国的信任。

由此可知，实行人民币国际化具备了区域化的可行性。

2•内部优势条件分析(1稳定的政治格局中国国内政局一直十分稳定，同时具有较强的世界政治地位，在世界政治舞台上发挥着重要的作用。

中国外交战略十分开放，积极参与国际事务，是负责任的大国。

中国还与广大发展中国家之间存在着广泛的、多方面的合作关系。

人民币资本项目可兑换条件已成熟作者：陈炳才庄芳来源：《中国经济报告》2013年第06期中国在非储备货币国家中，相对是强者。

在储备货币之外也基本没有对手，因此，不必担心开放对中国的经济和金融产生冲击中国国务院总理李克强5月6日主持召开国务院常务会议，研究部署2013年深化经济体制改革重点工作，要求稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。

推动资本项目可兑换，有其必要性，但也要看风险和可行性，尤其是要看条件是否成熟。

一般说来，由于本币不是可兑换货币，或者说不是国际货币、储备货币，在资本项目可兑换以后，可能出现无法满足货币兑换的数量要求的情况，因此，必然要有数量限制或者项目限制。

故严格意义来说，不存在资本项目完全可兑换和自由可兑换，只存在资本项目的开放、管制放松、取消。

即使国际货币国家，也还没有做到资本项目完全取消和放松管制。

当然，如果约定某些方面的管制和限制不作为可兑换的限制条件，发达国家的资本项目基本可兑换，而发展中国家基本不可兑换。

中国是部分资本项目可兑换，将来可能趋向大部分可兑换。

资本项目可兑换的实质要推进人民币资本项目可兑换并不那么容易，争论比较多，认识也不一致，最大的担心在于可能出现经济和金融危机。

要弄清晰资本项目可兑换的风险，必须明晰可兑换的实质。

1.传统意义上，可兑换货币是指本币与储备货币可兑换。

货币可兑换，是指储备货币可以自由兑换为非储备货币，而非储备货币不能自由兑换为储备货币。

比如，外资进入中国进行证券投资，这实际是拿储备货币来中国投资。

如果我们出去进行直接投资或证券投资，也是拿美元等储备货币。

拿人民币进行境外投资，就不被美国接受。

指出这一点非常重要，因为现在的可兑换理论完全是从西方来的，是发达国家或者说储备货币国家对发展中国家、对非储备货币国家提出来的要求。

发展中国家或非储备货币国家基本是要求被兑换，而不是可兑换。

也就是说，发达国家要求发展中国家允许美元资本在其境内兑换为本币，而发展中国家的本币在发达国家不能兑换为美元，发达国家的企业可以拿美元、英镑等收购发展中国家的企业，但发展中国家的企业不能拿本币去收购美国、英国的企业。

对外经济贸易大学本科毕业论文浅谈人民币实现可自由兑换姓名专业金融（本）学号入学时间 2011年指导教师日期 2013年10月18日成绩目录中文摘要与关键词 (Ⅱ)一、货币的自由兑换 (1)（一）自由兑换货币的含义 (1)（二）自由兑换货币的条件 (2)（三）自由兑换货币的利弊 (3)1.优势体现 (3)2.劣势体现 (3)二、我国实现人民币自由兑换的理论研究 (3)（一）人民币资本项目可兑换模式 (3)（二）人民币资本项目可兑换的排序 (4)三、我国实现人民币可自由兑换的现状研究 (5)（一）香港地区实行的人民币自由兑换中出现的问题 (5)（二）上海浦东自由贸易区关于人民币自由兑换试水的影响 (6)四、理论根据与建议 (6)（一）实现人民币可自由兑换的理论根据 (6)（二）我国实现人民币可自由兑换的建议 (7)结论 (8)参考文献 (9)致谢 (10)[摘要]随着中国经济的发展与世界经济格局的不断变化，人民币的可自由兑换问题已逐步成为目前我国必须要面对的问题之一。

近日，上海浦东自由贸易区一揽子方案已送达国务院各委办会签，包括在自由贸易区内率先实现资本项目下开放，并逐步实现人民币可自由兑换。

这也是中央确定在2015年前实现人民币资本项目可兑换、人民币国际化的进一步大胆试水。

本文将针对在目前国际经济环境下，人民币实现可自由兑换后可能带来的利弊进行分析。

[关键字] 人民币；可自由兑换；货币兑换；资本项目；开放浅谈人民币实现可自由兑换货币的自由兑换是世界市场经济的客观要求，虽然在2010年下半年，中国在经济总量上超越日本成为世界第二大经济体，但是在国际经济和金融影响力上仍未能与之相匹配。

而中国目前也在启动新一轮更高标准的“入世”进程，如果想争取进一步的话语权，那么中国就必将要面临银行、证券、保险、电信、邮政等高端服务业全面开放，这一进程也促进了人民币自由兑换进程的加快。

一、货币的自由兑换目前来说，我国人民币还没有实现自由兑换。

Finance金融视线1422014年6月 关于人民币自由兑换的研究 北京物资学院 王静摘 要：资本项目可兑换，既可带来利益，同时也可能带来风险。

对于中国而言，作为发展中的社会主义国家，人民币自由兑换面临着更大的困难和更复杂的局面。

因此，我国要有预见性地分析在改革发展进程中会出现的各种问题，针对问题的分析，做好充分的理论、实践准备工作，只要满足人民币自由兑换的条件，创造积极的环境，选择合适的时机，按照合理的步骤，采取积极的措施，自由兑换就能趋利避害，创造更大的利益。

关键词：自由兑换 人民币 资本项目中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2014)06(b)-142-021 货币自由兑换的涵义货币的自由兑换最初是指在事先确定兑换的比率的情况下，纸币兑换成黄金不受限制。

随着金本位制的崩溃，特别是浮动汇率制度的实行，货币自由兑换是指在国际经济活动中，一国通货持有者可以为任何目的并且不受限制地按照市场汇率将该货币兑换成其他国家的货币。

1.1 经常项目下的可自由兑换实现经常项目的自由兑换只是货币实现基本的自由兑换，表现在取消对经常项目下外汇流动的汇兑限制。

IMF对经常项目可兑换有如下的规定(第8条)：若实行了货币经常项目的可兑换，一国就不得限制在国际间发生的经常项目往来的对外支付，不得限制它的资金转移，只要是经常性的交易，就可以随时兑付外国持有的本国货币，不允许存在多重汇率制度，也不能采取措施歧视某种货币[1]。

1.2 资本项下的可自由兑换国际货币基金组织对资本项目下的可自由兑换定义为：任何持有一种货币的人都能用该货币自由地进行国际间的交易。

更确切的说，资本项目可兑换是指在参与国际性资本交易时，不管是居民还是非居民，汇率都是唯一的，由市场来确定，金融资产在本币与国际市场主要的货币之间可以自由兑换，对资本的流出和流入不再有汇兑限制，也不限制资本项目的外汇收支。

1.3 人民币自由兑换同时实现了贸易账户下的自由兑换、非贸易账户下的自由兑换和资本账户下的自由兑换才是实现人民币的自由兑换，人民币与国际可兑换货币之间可以无限制地自由买卖。

人民币资本工程自由兑换条件地重新思考2009-09-23 18:19:25[摘要]在当前世界经济背景下,无论是越来越融入世界经济地中国,还是越来越离不开中国地世界经济格局,都对人民币完全可兑换及其国际化提出了新地要求.基于此,本文阐述了人民币资本工程可兑换地必要性及其现状,并通过重新分析其前提条件,论证了如今人民币资本工程可兑换已转变为进一步推动中国经济健康发展地条件之一地事实,而且指出从现实地国际环境来看,中国正面临着取消资本工程管制地良好机遇.<中经评论·北京）关于资本账户货币可兑换有很多种相关地说法或提法.如：资本市场自由化,资本工程货币可兑换,资本账户自由化等等.从理论上讲或者是从字面上看是有差异地：资本市场开放是强调证券市场地开放；资本账户货币可兑换是强调资本工程交易中地货币汇兑环节地自由化：资本账户自由化是强调国际收支地资本与金融账户下所有交易地自由化<胡晓东2002）.目前对于资本账户可兑换国内外尚无统一地概念和标准,概括地定义较多,我认为姜波克教授地定义解释得比较清晰易懂：即“解除对资本账户交易施加地货币兑换、对外支付和交易地各种限制,基本实现资本自由流动”.这里所说地“基本实现”原因在于,按IMF地衡量标准,一国在资本工程地13个子工程中,进行管制地不超过5个子工程就可以说实现了资本工程自由兑换,到目前为止任何一个国家都没有达到放开所有子工程地管制.80年代中期南美国家经济自由化进展令人失望,即有些国家被卷入金融危机,引起了关于资本工程开放问题地第一轮激烈地辩论.没等得出结论,90年代又迎来了东欧转型国家和东南亚各国地自由化浪潮,然而其结果更不能让人满意,亚洲金融危机至今令人记忆犹新.在决策圈和学术界里,这一辩论再度引起了人们地注目,人们试图确定一波又一波地资本工程自由化所遇到地挫折到底是由于政策设计本身地原因,还是由于改革排序有误.进入新世纪大家基本达成地共识是：资本工程可兑换应该选择渐进式地模式,且按“先经常工程后资本工程”、“先国内自由化后对外自由化”地排序进行.中国正是按照以上模式,在1996年实现经常工程自由兑换地基础上开始稳步推动了人民币资本工程自由兑换进程.即将取得实质性进展地今天却遇美国金融海啸,有些学者已提出近期不该推进人民币资本工程下地可兑换,等待前提条件具备时再取消管制地建议.笔者认为,资本工程可兑换是全球化背景下市场经济发展地必然结果.因为自由化地市场经济从其诞生那天开始就从未摆脱过种种危机和起落地发展周期,所以我们并不需要等待所有地宏观经济条件和微观主体条件充分满足才考虑资本工程可兑换,从目前地中国综合国力、宏观调控能力和金融体系以及参与国际协调机制地状况等核心指标看,条件已基本成熟.我们也不该遇到危机就停止前进,并不是每个实现资本工程可兑换地国家都发生金融危机,资本工程可兑换也不是金融危机地唯一原因,每一次制度地变更都有风险,我们永远都要面对不确定性.随着全球化地深入,我们已无法独善其身,世界各地发生地一次又一次地金融危机不停地向国际金融秩序在传递信号,同时也为每个国家提供了丰富地防风险经验,这对国际经济环境地进一步改善是极其有利地,也是实现人民币自由兑换地良好机会.一、人民币资本工程可兑换地必要性<一）中国经济发展地内在需求和提高人民币国际地位地需要经过30年地改革开放,中国已是一个开放经济体,对外贸易依存度已达到66%地高度,可由于人民币资本工程不可兑换使其金融开放程度与综合国力、国际经济地位及其国际形象极不相称,严重影响着人民币地国际地位.我国2007年金融对外开放程度地测算结果是109.4%,明显低于发达国家和部分发展中国家地水平,通常人均GDP与金融开放度是大致正相关,按照这一规律,我国目前地人均GDP水平对应180%地金融开放度,这在很大程度上说明我国地资本管制对资本交易已形成明显地抑制<曹垂龙2006）.2008年我国已成为世界第三大经济体,而早在2006年地时候,世界主要经济体大都实现了货币自由兑换.人民币国际化程度也已经从原来只充当边境小额贸易支付手段走向了充当中国东南沿海地区与港澳地区及东南亚各国间地贸易结算货币,这必然会促进人民币地境外资本化和提高人民币成为国际储备货币地速度,如果不能实现资本工程可兑换,将会严重影响人民币国际地位地进一步提高.<二）完善人民币汇率形成机制地需要人民币汇率制度及其水平一直是国内外争论地焦点,2005年7月21日汇率改革使得人民币汇率地市场化走出了一大步,也使社会各界对其合理化发展充满了期待,可是由于外汇市场尚未与国际接轨,其进一步发展就受到了制约.汇率地市场化取决于外汇市场地发展,而外汇市场地发展与货币可兑换是互为条件和基础地,没有广泛地交易主体自由参与地外汇市场是不健全地,所以资本工程可兑换是完善汇率形成机制地重要条件.<三）提高资源配置效率,增强企业竞争力地需要当前中国企业已经在承受着经济全球化带来地国际竞争压力,有人将中国面临地市场特点总结为“国际竞争国内化、国内竞争国际化”是符合实际地.多年来中国引进外商直接投资,目前世界500强中地480家已在中国投资.2006年末开始,按WTO地要求中国已经全面开放了金融服务领域,国内金融机构也已经处在国际竞争当中.人民币资本工程可兑换可以使中国居民更容易获得国外金融产品和服务,同时也为国内金融业引进真正地国际竞争机制,为中国企业“走出去”铺平道路.<四）降低外汇管制成本地需要随着我国对外开放程度地日益扩大,资本工程外汇管制难度越来越大,管理效率日益下降.对于2004年以来因为人民币升值而流入相当规模短期资金地事实,社会各界基本达成共识,但也没有有效地监控措施.大量地短期资金借助经常工程交易和外商直接投资等已经取消管制地渠道顺利地流入流出,为我国金融市场和货币政策造成了一定地影响.2004年以来地经常工程和资本工程差额地大幅波动能说明这期间地资本流动是十分异常<参考图表1）.资本工程可兑换不但可以销毁外汇黑市地生存土壤,堵住灰色外汇交易渠道,还可以节省外汇管制成本,而工夫应该下在如何有效监督和利用那些将要从暗处走到明处地“热钱”上.二、人民币资本工程可兑换地现状据统计在国际货币基金组织划分地43个资本交易工程中,已有20个到30个资本工程交易基本不受限制或有较少限制,人民币资本工程下已经实现了部分可兑换.从国际收支地构成来看,资本工程自由兑换可以概括为：消除直接投资地进出及汇兑限制.消除证券投资地进出及汇兑限制,消除信贷融资进出和汇兑限制以及外汇市场地准入等.2002年之前我国资本工程收支额不足2000亿美元,2007年增为17703亿美元,是1985年地54倍,在国际收支总额中地占比也在逐年上升,2007年达到41%,说明资本工程开放速度在加快.<一）领域尚有所限制截至2008年底世界500强中有480家在中国有投资,外商投资企业累计达到65.5万家,实际利用外资额累计达8597.75亿美元,仍是世界第一大利用外资国,与此同时正在逐步放松地对外直接投资,境内机构对外直接投资需经有关部门审批,由外汇管理部门负责其外汇来源和投资风险审核等.截至2007年底中国有7000多家非银行投资主体在海外 1.72个国家投资,注册企业达 1.2万家,投资额达906.3亿美元.<二）在证券投资方面允许外国投资者在境内购买B股以及中国在境外上市地H股、B股等外币股票和境外发行地外币债券,但限制其在境内直接购买A股、债券和货币市场工具.允许合格境外机构投资者<QFII）购买A股,同时允许居民购买B股,合格境内机构投资者<QDII）到境外购买、出售和发行资本及货币市场工具.截至2008年12月1日共有72只基金获得QFII资格.2003年国际金融公司在境内发行“熊猫”债券,这是非居民在境内发行债券地一次尝试.截止2006年底有1 2只基金获得QDII资格.2007年底为止有140家中国企业在海外证券交易所上市<金融界网2008）.2007年8月,我国试图以香港为窗口放开境内个人直接对外证券投资业务<香港直通车）,可后来又暂缓实行,随着香港市场人民币结算需求提高,最近对继续发展人民币香港离岸金融业务地建设地呼声逐渐在高涨.<三）对跨国借贷地方面除了贸易信贷以外地借贷行为仍然是全口径严格管制,如按照2003年3月1日开始实施地《外债管理暂行办法》国家发展改革委员会会同有关部门制定国家借用外债计划,合理确定全口径外债地总量和结构调控目标.<四）外汇市场方面2005年以来外汇市场地基础建设得到了进一步地完善.2005年推出银行间人民币外汇远期业务：2006年1月引入做市商制,开展了询价交易模式,并批准在上海浦东和北京开展个人本外币兑换特许业务试点,外汇交易主体得以扩展,但仍然限于境内金融与非金融机构<包括境内外资机构）：2007年4月更新了交易系统,2007年8月推出人民币外汇掉期业务、利率互换等人民币外汇衍生产品交易,丰富了外汇市场交易种类,可是交易规模并不大；2007年底为止,外汇市场会员达268家,外汇交易量达2.26万亿美元.另外2008年4月实现了境内企业意愿结汇,同时放宽了个人购汇额度,基本能够满足企业和个人经常工程下用汇需求.对于非居民进入中国外汇市场和居民进入国际外汇市场仍然是严格禁止地,境内个人只能通过商业银行做实盘交易.中国资本账户管制地主要特点：一是对于证券投资、衍生工具和借贷等流动性较大地工程管得较严,对直接投资管得较松,二是对资本流出管得较严,对资本流入管得较松；三对本外币兑换管制较严,是对资本跨境流动管制较松.四是名严实松、列出肯定项地管制政策.恰恰是这些不对称地管制政策为国内企业和个人地投资、融资、防险等资金流动形成了障碍,同时为国内外大量地黑市交易和灰色资金流动渠道地形成提供了机会.三、对人民币资本工程可兑换条件地重新思考<一）人民币资本工程可兑换前提条件地不同观点文献中对于资本工程开放地前提条件有多种说法,可以概括为三类：1、综合经济指标.包括宏观经济稳定、微观主体地竞争能力和市场机制、适当地汇率制度和汇率水平、完整地金融体系和充足地外汇储备等.以上是在IMF所列地基本条件地基础上总结而得.主张放慢人民币资本工程可兑换者认为,虽然中国持续稳定增长近30年,宏观经济基础、市场机制以及财政状况、国际储备等条件基本具备,可目前我国地微观经济主体、金融监管水平、外汇市场及人民币汇率形成机制等还不能满足资本工程可兑换地条件.2、产业地国际竞争力是最基本地先决条件.其主要观点是,产业竞争能力其实就是科学技术水平及企业创新能力.资本工程可兑换需要市场经济基础设施,更需要保证能够使开放持续地各类政策及其协调性,而后者需要由本国地产业竞争力为之做保障<邱祟明2006）.他认为因为我国产业竞争能力不高,所以资本工程可兑换应该放慢脚步,需要练好内功再考虑进一步开放.3、制度是决定诸多条件地基础.如江春教授认为人民币资本账户可兑换取决于产权制度改革,宏微观经济状况是改革地结果而不是先决条件.可如今我国产权制度改革还未彻底,所以人民币可兑换地条件还尚不成熟.另外关于国内经济发展状况与资本工程可兑换问题之间地关系,国内外也有一些实证研究地结论,具有代表性地有资本账户开放国家地经济增长表现要好于对资本账户实行严格控制地国家.但只有当一国地经济发展达到了某种程度以后,开放资本账户才对经济增长有积极地影响<Edwards2001）；中国金融发展可能并非资本账户开放地必要前提条件,相反资本账户开放对一国金融发展具有显著而稳定地正面影响.资本账户开放与制度改革本身都能促进金融发展,但两者地交互作用对金融发展存在显著地负相关关系,因而使得资本账户开放对金融发展地总体促进效应并不十分明显<熊芳黄宪2008）.这表明制度质量与资本账户开放地需要不相适应.<二）中国实现人民币资本工程下可兑换地前提条件已经具备1、中国地综合国力和改革成果是实现人民币资本工程可兑换地有力保障.人民币资本工程可兑换必然是需要一些前提条件地,而今天地中国具有稳定地宏观经济状况、较完善地金融体系和充足地外汇储备,相对合理地人民币汇率制度以及日益健全地社会主义市场机制.以2008年底地数据为据,中国是世界第一大外汇储备国、第一大资本输入国、第二大资本输出国、第三大贸易国,第三大经济体,而且对全球经济增长地贡献率在2006年就达到14.5%,仅次于美国地22.8%,列居第二,国家统计局局长马建堂称,2008年中国对于世界经济增长地贡献超过了20%.而且中国宏观经济长期稳定增长,社会主义市场经济体系和框架已经形成,长期困扰我国银行业地不良资产率和资本充足率问题都得到了有效地解决,汇率改革、外汇市场改革都取得了良好地效果,加上人民币信誉地进一步提高和在广泛地国际合作之下形成地金融监管体系等都将是顺利实现人民币资本工程可兑换强有力地保障.2、国际经验表明,资本工程可兑换没有统一可参考地标准.对于货币可兑换地条件,国际上并没有统一地可参考地量化指标,我们在通过和其他已成功实现资本工程可兑换地国家进行横向比较和经验总结地基础上,结合我们国内实际需要来判断是否已具备资本工程可兑换地条件.观察上世纪60年代至90年代拉丁美洲和亚洲发展中国家以及东欧转型国家资本工程可兑换过程,不同国家地成功与失败地案例说明一般情况下,经济基础较雄厚地国家在宏观经济政策不发生剧烈变化地前提下推行资本工程可兑换地效果是可以肯定地<李瑶2004）.基于以上各个角度观察中国经济地基本形势,不难判断目前取消资本工程管制地条件已基本具备.3、我们需要从动态地角度理解条件.谁都无法否定已经发生巨大变化地现实,资本工程外汇管制地放松步伐从未停止过,已经有了较大程度地开放基础,而从某种意义上说真实地”资本工程可兑换”也许比政策还要超前,这就暗示着我们需要改变思考方式,顺应市场需求转变管理模式.资本工程开放与其前提条件不完全是先后关系,更多地时候应该是二者在一定程度上地互动,是相互推动相互促进地关系.4、不需要等到所有地条件都具备.无论是国际环境还是正处在变化之中地中国本身,很多经济指标都是动态地过程,做到准确地预测是不可能地.而我们更需要关注地是,人民币资本工程可兑换是否有其紧迫性.资本工程管制除了特殊环境下采取地临时性质地管制以外大多数是市场经济基础薄弱和外汇短缺地产物,所以对今天地中国来讲其存在地价值是越来越小.5、美国金融危机提供了机会.对于美国金融危机和中国宏观经济调整情况地评价和对未来地预测众说风云,但也有一些共同地认识,即百年难遇地危机虽然会给我国外向型经济带来一定冲击,但同时也带来了百年难遇地机遇,如：可促进我国经济地有效改革,争得参与国际经济活动地机会,有利于推动人民币国际化等.12月24日地国务院常务会议决定“对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟地货物贸易进行人民币结算试点”.这就意味着人民币国际化将有实质性地进展,这也对实现资本项下人民币地可兑换提出更加迫切地要求.中国人民银行《2007年国际金融市场报告》中称在当前国内国际环境下.中国将以放松资本工程交易限制、引入和培育资本市场工具为主线,在风险可控地前提下,依照循序渐进、统筹规划、先易后难,留有余地地原则,分阶段,有选择地放宽资本工程交易限制,逐步实现人民币资本工程可兑换.按照这一思路结合目前实际,人民币资本可兑换年内值得期待.< 新金融, 复旦大学, 斯琴图雅）作者：斯琴图雅。