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货币政策对企业的影响如何应对货币政策变化货币政策是国家通过调整货币供应量和利率水平来影响经济发展的一种手段。
对于企业而言，货币政策的变化会带来一系列的影响，包括贷款成本的变化、资金供给的压力以及出口竞争力的变化等。
面对货币政策的变化，企业可以采取一些措施来应对，以减少不利影响并寻找新的发展机遇。
1. 贷款成本的变化货币政策的调整往往会影响到贷款成本，例如加息会使得企业的贷款利率上升，增加了企业的资金成本，对企业经营产生负面影响。
而降息则会减少企业的贷款利率，提升企业的资金成本优势，对企业发展有积极作用。
对于货币政策变化带来的贷款成本变化，企业可以采取以下应对策略：- 优化企业财务结构，降低贷款需求，减少对贷款的依赖；- 主动寻找低成本的贷款渠道，如与银行进行积极谈判，寻求利率优惠；- 提高企业自身信用评级，以获得更有利的贷款条件。
2. 资金供给压力货币政策的调控会对企业的资金供给产生影响。
紧缩的货币政策下，银行对于企业的贷款审核更为谨慎，导致企业的融资难度增加，资金供给压力加大。
扩张性的货币政策则会增加银行对企业的信贷投放，提供更多资金支持。
面对资金供给压力的增加，企业可以采取以下措施：- 主动与银行保持沟通，及时了解银行的贷款政策变化，以及时做好融资准备；- 多元化融资渠道，如通过发行债券、引入战略投资者等方式来增加资金来源；- 提高企业经营效率，增加现金流，减少对外资金的依赖。
3. 出口竞争力的变化货币政策的调整会影响汇率水平，进而对企业的出口竞争力产生影响。
汇率的升值会使得企业的出口产品价格上涨，降低了竞争力；而汇率的贬值则会提升企业的出口竞争力，促进出口业务发展。
为了应对汇率变动带来的出口竞争力变化，企业可以采取以下策略：- 提高产品附加值，加强技术创新，提高产品质量和竞争力；- 寻找新的市场，减少对某一特定市场的依赖，分散市场风险；- 减少进口依存度，增加自主生产，以减少对汇率波动的敏感性。
基层央行货币政策执行传导问题分析与对策研究作者：崔健谌争勇余文宏来源：《中国内部审计》2018年第11期[摘要]本文基于华中三省8市货币政策执行情况审计调查，揭示了基层央行货币政策传导和执行中面临的主要难点及制约因素，提出进一步完善和改进货币政策传导机制的对策和建议。
[关键词]中央银行货币政策制约因素对策建议制定和执行货币政策是中央银行的一项重要法定职责，关乎国民经济社会稳定与发展。
为认真贯彻落实全国金融工作会议和中央经济工作会议精神，深入了解基层央行辖内货币政策执行情况，揭示货币政策传导执行方面存在的问题，提出进一步完善和改进货币政策传导机制的审计建议，提升货币政策执行效果及管理水平，中国人民银行部分分支机构对华中三省8个地级市近两年货币政策执行情况进行了审计调查。
此次调查不仅对人民银行货币信贷管理部门相关业务予以关注，还将触角延伸至相关政府部门、商业银行、小微企业、涉农群体等外部机构，先后对42家省市级和县域商业银行、35家小微企业及“三农”群体等信贷客户代表、21家政府部门、8家保险公司和担保公司等外部机构进行了延伸调查，基本厘清了货币信贷政策从“中央银行→商业银行→实体经济”各传导链条的落实情况、政策效应和薄弱环节，从而深入了解和掌握了货币政策在各链条传导时存在的梗阻和问题。
审计调查显示，当前人民银行货币政策执行组织保障体系基本健全，政策传导基本通畅，但金融机构对货币政策的认识与货币政策总基调、宏观调控的有关要求存在一定偏差，货币政策工具运用还存在一定现实障碍，专项货币信贷政策落实效果与政策预期有一定差距，中央银行货币政策执行和传导效果仍受诸多制约因素影响，亟待采取有效措施加以改进。
一、基层央行货币政策传导与执行面临的难点及制约因素（一）基层行货币政策传导手段有限目前，基层央行对金融机构可采取的手段和措施较为有限。
对于非法人金融机构，主要依靠引导、劝导、约见谈话等窗口指导方式，既缺乏激励措施，也缺乏刚性约束手段。
我国货币政策的有效性分析摘要最近几年是我国政府对国民经济进行宏观调控最多的时期，尤其以货币政策的使用最为频繁。
错综复杂的国内外经济形势和变数日益增加的不确定性因素，正在考验着我国政府的宏观调控能力。
文章认为货币政策是把“双刃剑”，对其使用要特别谨慎。
而在使用过程中，更要注重其政策效应。
文献表明，对货币政策效应的分析可谓“八仙过海，各显其能”；但笔者认为这些分析有些缺失，分析效果并不理想，因此，笔者从一个新的视角――行为经济学――对货币政策有效性进行分析。
关键词生存质量；危险因素；调查；对策目录摘要 (I)1. 引言及简单的文献综述 ......................................................................................... I II2. 研究货币政策有效性的新视角：行为经济学 ..................................................... I II2.1. 营养和心理因素.......................................................................................... I II2.2. 货币理论的演进与行为经济学在货币理论的发展中，对微观主体的主观假设在不断地演化................................................................................................ I V2.2.1. 风险态度 ............................................................................................. I V2.2.2. 心理账户 ............................................................................................. I V2.2.3. 过于自信的心理 ................................................................................. I V2.2.4. 人们的后悔心理与奇幻思维以及准奇幻思维 (V)2.3. 行为经济学的货币政策有效性分析 (V)2.3.1. 货币政策有效性解释 (V)2.3.2. 货币政策效力的非对称性解释 ......................................................... V I2.3.3. 货币政策敏感性的解释 ..................................................................... V I2.3.4. 货币政策中介目标效力的解释 ......................................................... V I3. 行为经济学的我国货币政策有效性分析 ............................................................ V II3.1. 央行不能做到减少货币供应量 .................................................................. V II3.2. 随着加息次数的增多，人们对货币政策的敏感性呈递减趋势 .............. V II3.3. 在国有商业银行没有进行产权改革的条件下，货币政策的效力会更低VII4. 评论总结 ............................................................................................................... V III5. 参考文献................................................................................................................. I X1.引言及简单的文献综述经过30年的改革开放，我国经济已完全融入全球分工和市场体系之中。
货币政策传导机制货币政策传导机制是指央行通过控制货币供应量、利率、汇率等手段，对经济金融活动产生影响，并通过一系列传导机制，将货币政策的影响传递到实体经济中。
货币政策传导机制是实现货币政策目标的重要途径，对于维护经济发展的稳定和促进经济增长具有重要意义。
货币政策传导机制可以分为直接传导和间接传导两种方式。
直接传导是指央行通过改变货币供给和利率水平直接影响市场利率和资金成本，从而对实体经济产生直接的影响。
间接传导是指央行通过影响金融机构的信贷创造能力和风险偏好，间接地对实体经济产生影响。
直接传导主要通过央行通过公开市场操作、存款准备金率和利率等手段来影响市场利率和资金成本。
公开市场操作是央行通过买卖国债等债券来调节市场上的流动性，从而改变市场利率。
央行通过上调利率来收紧货币供应，降低市场上的流动性，从而提高市场利率；通过下调利率来放宽货币供应，增加市场上的流动性，从而降低市场利率。
此外，央行还可以通过调整存款准备金率来影响银行的存贷款行为，间接影响市场利率和资金成本。
间接传导主要通过央行对金融机构的监管和政策指导来影响金融机构的信贷行为和风险偏好，从而影响实体经济。
央行可以通过设定信贷政策指标、调整信贷政策工具和要求金融机构加强风险管理等方式来影响金融机构的信贷创造能力和风险偏好。
央行收紧信贷政策，加强对金融机构的监管，限制信贷投放，从而抑制金融机构的信贷创造能力，减少资金流入实体经济；央行放松信贷政策，降低对金融机构的限制，鼓励金融机构提供更多的信用和资金，促进资金流入实体经济。
货币政策的影响通过直接传导和间接传导相互作用和叠加，逐渐传递到实体经济中。
当央行通过调节货币供应和利率水平来稳定经济，提高经济市场的预期，市场利率将相应变动。
通过市场利率的变动，影响银行利率、企业融资成本和借贷需求等，进一步影响实体经济的投资、消费和经济增长。
同时，央行的信号传导也会引导金融机构的信贷行为和风险偏好，进一步影响实体经济中的企业融资和投资行为。
2017年第6期(总第455期)金融理论与实践我国货币政策信贷传导有效性实证分析我国货币政策信贷传导有效性实证分析袁道强，王燕（中国人民银行驻马店市中心支行，河南驻马店463000）摘要：通过运用单位根检验、协整分析、格兰杰因果检验等计量方法，采集2004—2015年的货币、信贷、消费、物价和产出的季度数据，对我国货币政策信贷传导的效果进行实证分析表明：从中央银行货币政策到信贷市场的传导渠道是顺畅的，信贷和国内生产总值、消费者物价指数、城镇居民人均消费支出之间存在长期稳定性关系，但不明显，说明传导过程中存在一定梗塞，货币政策的传导已不再以信贷传导机制为主。
今后可以从加强信贷管理、进一步调整贷款结构、拓宽中小企业的融资渠道、鼓励发展消费贷款等方面，提高信贷传导对实体经济的支持效果。
关键词：货币政策；信贷传导；有效性文章编号：1003-4625（2017）06-0057-03中图分类号：F820.1文献标识码：A收稿日期：2017-04-01作者简介：袁道强（1971—），男，河南潢川人，本科，高级会计师；王燕（1974—），男，河南遂平人，硕士研究生，经济师。
一、引言目前，许多国家都把货币政策作为抵抗经济周期的一种重要政策工具。
与美国等市场经济发达国家相比，我国还是一个新兴市场国家，市场环境、经济主体、利率传导方式等还需要一定时间的培育与成长，这说明我国货币政策的调控环境、调控模式、传导机制等不完全等同于西方国家。
随着我国市场经济改革的持续深化和金融业的快速发展，货币政策与宏观经济调控、GDP 增长、充分就业、物价稳定等方面的关系越来越显著。
信贷传导是货币政策的主要传导手段，通过金融市场和商业银行等载体向实体经济注入货币。
因此，研究货币政策的信贷传导渠道与效应，一直是一个非常具有理论与实践意义的重要课题。
因此，本文正是从上述背景出发，研究当前由于金融市场的变化而给货币政策传导可能带来的影响，帮助我们分析影响信贷渠道传导的结构性因素，同时，提出央行提高货币政策效应的对策建议。
央行利率政策问题及对策建议随着市场经济的不断发展和金融体系的日益完善，央行的利率政策对整个经济运行起着至关重要的作用。
然而，由于国内外各种因素的影响，央行利率政策也面临着很多问题和挑战。
为了更好地引导市场利率，平衡经济增长和通货膨胀之间的关系，央行需要思考如何更好地运用利率政策工具，解决当前存在的问题。
本文将就央行利率政策问题进行分析，并提出一些对策建议和意见。
一、央行利率政策问题分析1. 利率过高或过低央行利率政策的主要目标之一是维持价格稳定。
然而，由于资金市场的不确定性和金融体系的复杂性，央行可能面临利率设置过高或过低的问题。
过高的利率会导致企业融资成本增加，影响实体经济发展；而过低的利率则可能加剧通货膨胀压力，导致资产泡沫的出现。
央行需要谨慎选择利率水平，确保利率水平与经济基本面相匹配。
2. 利率传导不畅央行通过调整政策利率来影响货币供应和信贷市场，以达到调控经济的目的。
然而，由于金融市场的复杂性和各种制度性障碍，利率政策的传导渠道可能出现不畅的情况。
银行可能因资金成本上升而不愿意将央行降息传导到实体经济，导致货币政策的效果被削弱。
央行需要加强对利率传导机制的监测和调控，确保政策利率的变动能够有效传导到市场。
3. 利率政策与结构性调整的矛盾随着我国经济结构不断调整和转型升级，央行利率政策也面临着与结构性调整的矛盾。
央行需要通过利率政策来促进产业升级和结构调整；另利率政策也需要考虑到不同行业和地区之间的差异性，避免因利率政策导致结构性失衡，影响整体经济的稳定和可持续发展。
央行需要更加注重利率政策与结构性调整的协调统一，促进经济的健康发展。
二、央行利率政策问题对策建议和意见1. 稳健的货币政策鉴于当前我国经济面临的不确定性和挑战，央行需要坚持稳健的货币政策，确保货币供应量与经济增长的基本面相匹配。
央行还需要采取灵活的措施，防范和化解金融风险，保持货币政策的连续性和稳定性。
2. 完善利率传导机制为了提高利率政策的效果和传导力度，央行需要加强对利率传导机制的监测和调控。
房地场市场在理论分析的基础上，建立施加两种约束的SV AR模型来实证分析房地产市场在货币政策传导机制中的作用。
实证结果不仅表明房地产市场已经成为我国货币政策传导的重要渠道，证实了宽松的货币政策是房价短期高涨的最主要原因；而且指出：房价的过快上涨对我国的消费和非房地产投资存在明显的挤出效应。
关于货币政策传导机制的研究，不同宏观经济学派有不同的分析和结论，但大致可分为“货币渠道”(Money Channel)和“信贷渠道”(Credit Chan-nel)两大类。
“货币渠道”学派以凯恩斯主义的利率传导机制、托宾的“Q”理论以及货币学派的货币供应量传导机制为基础，认为货币政策的传导通过货币途径完成。
“信贷渠道”学者(Bemanke，1999L12J等)则认为于不对称信息的存在，银行信贷的可得性在货币政策传导过程中占据重要地位。
(一)货币政策影响房地产市场的渠道1．利率渠道从供给角度来看，利率下降降低了资金的使用成本，房地产投资会增加，社会总需求和产出也随之增加。
由于利率尚未完全市场化等体制原因，我国过去的投资利率弹性不明显，但随着资本市场的完善和利率市场化程度的加深，利率对投资的影响正逐年增加。
除了直接影房地产的需求和供给，利率渠道还会产生预期效应。
当人们预期房价上涨时实际的单位购房成本会减少，从而房地产需求会增加。
我国房地产市场的租售比一直都是许多学者批评房地产泡沫的关键，但其实正是预期因素极大地降低了房地产投资人的成本，看似不理性的行为导致的不合理的租售比也能得到理论上的合理解释。
这种预期影响在我国近两年的经济中表现得尤为明显，面对上涨过快的房价，虽然政府实施了一系列的抑制政策，但调控政策效应依然有限，其中一个很重要的原因就在于我国仍然实施的是宽松的货币政策，而且由于城市化、刚性需求大等其它原因。
人们的预期是房价依然会上涨，这样使得购房的单位成本降低，房地产需求也就依然保持了强劲的增长势头。
2．信贷渠道宽松货币政策下的货币供应量增加使得信贷量增加，社会流动性充裕。
时代金融新形势下基层人民银行执行货币政策的思考探析摘要：随着我国经济的发展，基层人民银行的职能已经发生了较大的变化，为了适合我国新形势的发展，人民银行要保障其对货币的宏观调控能力，必须提高对货币政策的执行水平。
因此本文对于新形势下基层人民银行货币执行政策中存在的问题展开讨论，并为此提出了相应的改进策略，能够更好地推动货币执行政策的实施。
关键词：新形势 基层人民银行 货币政策 职能调整● 张智鹏基层人民银行将其职能过多的放在金融监管上，对现阶段货币政策的执行存在一定的影响，但是货币政策作为中央银行实现我国经济宏观把控的政策，其必然更符合新形势的发展需要。
货币政策是由最终目标、操作目标和中介目标三个部分构成。
最终目标是上文提到的中央银行对经济的宏观调控；操作目标是央行通过对货币政策的把控，突出其重要地位；中介目标则是通过货币政策保障社会经济状况的稳定。
一、货币政策的目标和近年来基层人民银行执行货币政策的效果我国实行货币政策的目的与国家进行宏观调控的目的是相同的，主要是利用政策、计划等对经济的运行进行调节或者是干预，以此来保证我国国民经济的平稳运行。
通常情况下，央行发布货币政策主要是保持物价的稳定，促进就业，经济增长与国际收支平衡这四大点。
近年来，我国实行稳健的货币政策，取得了较大的进展，采用了多种方式来引导经济的运行。
但是从目前的情况来看，在货币政策执行时存在着许多的问题，执行的力度也不够突出。
二、影响基层人民银行货币政策执行效果的原因分析在基层人民银行履行货币政策职能时，其工作的有效性大打折扣，货币政策的实施使人民银行的宏观调控压力越来越大。
基层人民银行执行货币政策的效果不突出，是由多方面的因素造成的，其中它既有内因，也有外因。
内因主要是资源的配置不合理，外因的影响就有较多的方面：一是我国的宏观目标与微观利益之间出现的矛盾；二是不良的信用环境对货币政策的执行产生的影响；三是商业银行信贷问题限制了货币政策的执行。
电子货币对货币政策的影响及对策建议，不少于1000字随着互联网技术的发展和普及，电子货币正逐渐成为人们生活中越来越重要的一部分。
通过数字化技术，电子货币的出现极大地方便了人们的支付和转账等操作，提高了交易的效率和安全性，成为趋势。
然而，随之而来的是对货币政策带来的新挑战，因此在此需要讨论电子货币对货币政策的影响，以及相应的对策建议。
一、电子货币对货币政策的影响1.影响货币政策调控的有效性货币政策调控的核心在于调节货币供应量和流通速度，进而调节利率和汇率等因素。
然而，随着电子货币的普及，很多交易已不再依赖于传统的货币形式，如现金、存款等，而转向使用电子货币进行支付和结算。
这使得掌握着金融业务数据的电子支付机构成为了货币政策调控的一个重要角色，对于货币政策的执行产生了潜在的影响。
2.挑战支付系统监管传统货币交易主要依靠银行的支付系统进行交易，银行在其中担任着重要的监管角色，但是随着更多人开始使用电子货币进行支付，支付体系逐渐开放，监管难度加大。
支付体系的安全问题和信用风险等问题进一步增加了对监管和保护消费者利益的需求，提升了政府的监管负担。
3.冲击传统货币制度电子货币的出现，有可能加速传统货币的减少，这对传统货币制度和金融体系造成了冲击。
这些传统货币制度建立在现金等实物交易方式上，一旦电子货币形式占据了大量份额，将导致传统货币形式的不断萎缩和变革，影响金融体系的结构。
二、电子货币对货币政策的对策建议1.建立电子支付数据共享机制货币政策监管需要有越来越严密的监管机制。
建立电子支付数据共享机制，应该是实现有效监管的一个必要条件。
政府可以建立一个中央数据中心和统一监管平台，与电子支付机构共享数据，加强对交易和资金流动的监管。
同时，电子支付机构也要为政府提供数据清晰、详尽的报表，提高透明度和公信力。
2.引入数字货币作为新的货币制度为了应对电子货币对货币制度产生的冲击，我们也可以考虑在未来引入数字货币作为一种新的货币制度，并逐渐推广使用，以适应快速变革的货币环境。
货币政策溢出效应：成因、影响及对策[摘要]：当今世界，在经济一体化和金融市场趋于全球化的背景下，每一个国家作为世界的一部分，其经济发展早已不能独善其身，或多或少都要受到其他国家的影响。
中国作为世界新兴经济力量之一，“金砖四国”的领头羊，其经济发展与世界联系越来越紧密，在享受经济全球化给我们带来便利的同时，中国国内经济的发展也在更大程度上受到世界其他国家经济发展状况和各种货币政策的影响。
因此，搞清楚一国货币政策溢出效应的成因、影响与对策具有很强的现实意义与前瞻意义。
本文详细阐述了一国货币政策对他国产生影响的五条主要传播途径，结合分析美国量化宽松政策对中国的影响反映出当一国货币政策发生变化时对其他国家经济所造成的溢出效应，并在此基础上提出相应的应对措施。
[关键词]：货币政策溢出效应成因影响应对措施一、引言随着世界经济一体化进程的不断推进，世界各国的经济与发展之间的联系越来越紧密，受彼此影响程度也越来越深。
中国作为世界崛起的新兴经济力量中的佼佼者，在积极推动本国国内经济迅速且平稳发展的同时，相应的在融入国际经济的过程中，我们又不可避免的受到其他经济体的影响。
特别是改革开放以来，中国对外贸易依存度的提高，使得中国经济在快速增长的同时也存在着许多不稳定因素，正如国内经济时常会受到国际石油价格、国际游资和外国通货膨胀等的影响而产生波动。
所谓货币政策的溢出效应是指在全球经济一体化的背景下，国与国之间的经济依存度、货币经济领域的互相影响日益提高，一国制定的货币政策不仅可以通过利率渠道、汇率渠道、贸易、产出渠道、国际收支渠道和信用渠道对本国国内目标经济变量发挥作用，而且会影响到其他国家金融市场的稳定性和实体经济的健康发展。
二、货币政策溢出效应的成因我们常能听到这样一句话：美国打个喷嚏，全世界都要跟着感冒。
美国作为世界经济的大头，其经济波动就像多米若骨牌一样，会在全世界范围内造成连锁反应。
举个现成的例子，2007年，从美国房地产市场开始的一场金融危机，席卷全球，造成世界范围的经济倒退，直至今日世界上好多国家依旧受其所害，经济发展时时无法摆脱危机阴影，举步维艰。
２００３年第４期 河北经贸大学学报（综合版） 第３卷（总第１２期） 提 古化 口１．Ｉ 同贝 币政策传导效率的对策分析 常延岭武玲玲 摘 要：近几年中国人民银行运用一系列扩张性货币政策来刺激经济增长，但都收效甚微，究其原因主 要是我国货币政策传导机制不畅。本文运用货币政策传导机制理论，分析了当前我国货币政策传导机 制中存在的问题，并提出了相应的改进对策。 关键词：货币政策；传导机制
货币政策传导机制是连接货币政策与实体经济之间的桥梁，是货币政策操作工具与目标之间不可或缺 的纽带。如果货币政策传导机制出现问题，再好的货币政策操作也难以达到预期的效果。本文运用货币政 策传导机制理论，分析当前我国货币政策传导机制中存在的问题，并提出相应的改进对策。
、我国货币政策传导机制的现状及问题 货币政策传导有利率渠道、财富渠道、股票价格渠道、汇率渠道和信贷渠道，在一般情况下货币政策是遵 循政策工具——操作目标——中间目标——最终目标的间接传导体系进行传导的。中央银行通过再贴现 率、法定存款准备金率和公开市场操作三大传统工具（政策工具）影响商业银行超额准备金的数量，进而通过 货币乘数效应影响货币供应量（操作目标），通过货币供应量的变动影响利率、汇率、财富、股票价格、信用等 （中间目标），进而影响投资和消费，最终通过总需求的变动影响国民产出（最终目标）。在这个传导过程中， 由于中间目标的不同而形成不同的传导渠道。目前，我国虽然已初步建立了这样的间接传导体系，但是货币 政策传导仍存在传导不畅、传导渠道单一等问题，从而也导致了货币政策的低效性。 １．信贷渠道。在理论上，货币政策一般主要是通过利率渠道来传导的，信贷渠道只是传统利率渠道的补 充机制，并不是主机制。但是在我国，信贷渠道却是货币政策传导的主机制。这是与我国金融市场缺陷的现 状密切相关的。在传统的计划经济体制下，在银行贷款规模限制尚未取消之前，我国明显存在非均衡信贷配 给现象。但在央行取消贷款规模限制管理之后，又受到利率市场化过低，货币、资本市场发展滞后，企业对银 行贷款依赖过强等因素的影响，信贷渠道依旧在我国货币政策传导过程中占据着主要位置。 信贷渠道的局限性决定了我国货币政策的低效性。信贷渠道主要是依靠商业银行的信贷行为来实现 的。在我国，中央银行运用货币政策难以直接影响商业银行的信贷行为。而就商业银行本身来说，其往往只 注重风险约束，而忽视利润约束；只固守原有的传统业务，发展创新意识不强；而且由于历史原因所留下的大 量不良资产，都给其正常的信贷行为带来困难。 ２．利率渠道。利率是储蓄者与金融企业、金融企业与非金融企业之间在资金方面达成交易，各经济变量 与经济主体之间相互联系的关键要素。因此利率渠道应成为整个货币政策传导的主要途径。但是，在我国
收稿日期：２ＯＯ３—１Ｏ一２Ｏ
维普资讯 http://www.cqvip.com 河北经贸大学学报（综合版） ２００３年第４期 利率渠道并没有发挥它应有的作用。我们知道，货币政策传导是通过货币政策工具影响利率，从而达到影响 国民产出的目的。利率是货币政策传导的中介目标。但是我国的货币政策构架是以利率为工具，以货币供 应量为中介目标，这样货币政策传导机制就出现了问题。当中央银行操作三大货币政策工具影响货币供应 量时，货币供应量（中介目标）的变动可能已经达到了货币政策的预期目标。但是，货币供应量的变动却不能 按照市场规律影响利率，因为利率作为货币政策工具已经被中央银行打住（固定赋值）。而这又必然导致以 下几个问题的产生：一是三大货币政策工具在实施过程中所产生的作用对利率的影响有限，不管在实施过程 中三大工具的操作力度如何，货币政策的实施效果都不会很明显，也就是说，三大工具的操作力度与操作效 果之间的关联程度降低。二是货币供应量的变动对货币政策最终目标的实现程度影响有限。当中央银行通 过货币供应量这个中介目标来预测货币政策效果时，单从中介目标来看，货币政策的实施效果应当是明显 的，但由于货币供应量对利率的影响有限，因此，货币政策的最终实施效果可能并不明显。三是对利率的直 接赋值，影响了利率对资源配置的结构调整作用。由于这三方面问题的存在，虽然三大货币政策工具的实施 力度很大，货币供应量的相应增幅也比较高，但货币政策的实施效果却达不到政策预期的水平。 ３．汇率渠道。随着我国对外开放程度的不断加强，汇率渠道的传导作用将越来越明显。浮动汇率与放 弃外汇管制是货币政策汇率传导渠道的制度基础。一般来说，在浮动汇率制下，旨在降低通胀的紧缩性货币 政策，必然伴随着汇率升高，从而影响一国的净出口。我国目前资本项目收支仍受到严格管制，外汇市场又 是一个封闭性的外汇头寸市场，仅限于银行间外汇交易，而且国内货币市场不发达，与外汇市场的直接联系 也尚未建立。因此，利率与汇率的影响并不直接，汇率机制对货币政策的传导作用甚微且时滞较长。 ４．财富渠道与股票价格渠道。这两条传导渠道都是依靠股票市场将自身对货币政策的反应与其他经济、 金融部门联系起来，从而达到传导货币政策的目的。因此无论是财富渠道还是股票价格渠道，都要求存在一个 发达、有序、信息畅通的股票市场，生产要素可以在这个市场自由流动。股票价格渠道的理论基础——托宾的ｑ 理论，核心是企业市值上升时可以通过并购，增发新股等手段进行企业扩张和投资。我国股市由于国有股、法 人股、社会公众股分割，Ａ、Ｂ、Ｈ、Ｎ股互不往来等多种原因，资源自由流动还有很长的距离，因此，托宾的ｑ理论 在短期内还很难有所作为。而对于财富渠道，只有当居民持有股票占其全部金融资产的较大份额时才有明显 作用。而目前我国股民只占总人口的４．６ ，因此股票价格变动对居民消费的影响还很有限。所以，这两条传 导渠道的传导作用目前尚不明显。 总的来说，当前我国货币政策传导机制中存在的问题主要表现在：首先，金融市场发育不健全，货币政策 的利率传导缺乏相应的基础。金融市场是货币政策利率传导的基础，而我国金融市场的发展还处于起步阶 段，市场中参加交易的资金数量有限，信用工具种类少，软硬件设施匮乏，利率没有放开，这些都远不能适应 货币政策利率传导渠道的需要。由于利率渠道受阻，而中央银行的货币政策难以直接影响商业银行的信贷 行为，使得信贷渠道的作用又有所削弱，因此，货币政策的实施效果有限。其次，国有商业银行改革进程缓 慢，使货币政策的传导中断。商业银行是货币政策传导的中间环节，在货币政策传导中发挥着举足轻重的作 用。而在传统的计划经济体制下所形成的国有独资的产权结构及其面临的风险约束和无利润约束，使国有 商业银行改革进程缓慢，从而实施货币政策的力度不够．效果不明显。最后，微观主体对货币政策反应迟钝， 使货币政策的传导效果减弱。我国的国有企业在国民经济中占据着主体地位、起着主导作用，因而在货币政 策传导过程中也起着其他主体无法替代的作用，但国有企业强烈的行政色彩以及其自身运行的低效性造成 了商业银行大量的不良贷款，扭曲了正常的信贷配给途径，加大了金融风险；阻碍了货币政策的传导；而且国 有企业由于自身原因所导致的信用危机也削弱了货币政策传导的基础。我国现阶段正处于由计划经济体制 向社会主义市场经济体制的转轨时期，社会保障制度还不健全，医疗、住房制度在逐步推进，居民收入处于相 对不稳定的同时，预期支出又有所增加，这些都抑制了居民的消费需求，使得占ＧＤＰ最大份额的居民消费支 出增长缓慢。
二、提高货币政策有效传导的对策 我国目前的货币政策传导机制不顺畅，影响了货币政策效应的发挥，并且存在的问题也不是短期内可以 ２４—
维普资讯 http://www.cqvip.com 常延岭等提高货币政策传导效率的对策分析 解决的。要建立灵敏有效的货币政策传导机制，必须立足于我国的现实情况，短期内以信贷渠道为主、辅之 以利率渠道，长期以利率渠道作为发展方向。同时，应注意其他传导渠道的建立与通畅，更大地发挥货币政 策的效果。 １．加快推进利率市场化进程。利率市场化是建立以利率为主的货币政策间接传导机制的基础和前提。 目前，利率市场化的条件已基本具备，中央银行应加快利率市场化改革的步伐。中央银行在明确先贷款后存 款、先农村后城市、先浮动后放开的策略后，应尽快出台扩大人民币贷款利率浮动幅度的政策，尽快建立以中 央银行利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定存贷款利率水平的市场利率体系和形成体制。 这样，中央银行可以通过操纵基准利率实现对金融机构和货币市场的灵活调节，以迅速实现中央银行货币政 策意图，提高货币政策实施的有效性。 ２．发展和完善货币市场。货币市场的发展程度，直接影响货币政策实施的方式和效果。货币政策的两 大工具——公开市场操作和再贴现必须借助货币市场才能充分发挥作用。利率渠道、汇率渠道、财富渠道和 股票价格渠道的建立与通畅也需要完善的货币市场。近年来，货币市场虽然发展较快，但由于货币市场工具 和货币市场中介机构发展相对滞后，特别是利率市场化弹性较低，社会信用制度滞后以及企业改革和银行商 业化改革不到位，货币政策传导机制仍受阻。因此要通过增加货币市场主体，扩大传导货币政策的影响力； 要进一步扩大银行间债券市场成员范围，包括银行机构和非银行机构；要逐步增加参加外汇市场的成员，使 外汇市场能够真正反映整个社会的外汇供求；要鼓励金融创新，发展新的货币市场工具，不断满足不同金融 机构和经济主体的需要。 ３．加快国有商业银行改革，建立竞争机制。现阶段，在利率渠道等传导途径的建立过程中，应进一步完 善信贷渠道，提高其传导效率。因此，应进一步推进国有商业银行的商业化改革。为促进四大国有银行的商 业化改革，中国已组建了三大政策性银行，分离了其政策性业务，并成立了专门的金融资产管理公司，剥离了 商业银行的不良债权。但是，四大银行的行政色彩仍然很浓，利润动机仍然不强，经营效益增加不明显，不良 资产仍在增加。针对我国四大国有商业银行的现状，应进行以下改革：一是尽快完成商业银行股份制改革， 建立现代金融企业制度，完善商业银行法人治理结构，提高商业银行对人民银行货币政策间接调控的敏锐 性。二是进一步完善商业银行经营机制，强化货币政策传导的实效性。三是完善信贷约束激励机制。建立 和完善责、权、利对等的激励机制，促进分配体制由单纯的保障型向保障与激励兼顾型转变，充分调动信贷工 作人员营销贷款的积极性。四是增强业务创新能力，加强服务手段。 ４．改善外部环境。对于居民来说，国家应尽量减少居民对未来预期的不确定感，加快建立和完善社会保 障体系，积极稳妥的推进住房、医疗制度改革，为下岗失业人员提供基本生活保障，以缩短其压抑总需求的时 间。按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的要求，对国有大中型企业进行规范的公司制改革，使 企业成为适应市场的法人实体和竞争主体。建立健全社会信用制度，改善宏观经济运行环境，建立良好的社 会信用环境，从而改变微观经济主体的经济预期，拉动投资需求和消费需求。
