应用文-论提高我国股票市场的货币政策传导效率

对我国货币政策传导机制的分析'2001年我国加入ＷＴＯ，金融业进入了一个新的历史阶段。

在开放的五年中，我国顺应国际大潮流，采取一系列措施推进金融体制的改革。

国有银行的改制上市初见成效，银行从分业到混业经营的趋势逐步加强，人民银行的货币政策与银行监管职能分离，一行三会的金融体制正式形成，而十届全国人大常委会第六次会议审议通过了《银行业监督管理法》、《中国人民银行法修正草案》和《商业银行法修正案草案》，更成为中国金融法制建设的又一座里程碑。

2006年12月11日，我国金融市场全方位开放，在庞大的国际金融资本的强大压力下，我国金融机构真正到竞争的激烈程度。

央行的货币政策对我国经济体制和金融体系顺利而稳妥地融入国际经济大家庭发挥着重要作用。

因此，如何完善货币政策传导机制，提高货币政策的有效性成为迫切需要解决的问题。

一、货币政策传导的基本原理所谓货币政策的传导机制，是指中央银行通过对货币政策工具的运用引起中介目标的变动，从而实现中央银行货币政策的最终目标的过程。

西方学者形象地将它比喻为“黑箱”：货币政策操作→？→宏观经济变动。

对“黑箱”观察的角度不同就有不同的观点。

Mishkin根据这些观点，货币政策的传导机制通过投资支出、消费支出、国际贸易起作用。

本文以第一类的作用机制为理论基础进行分析，主要有以下观点：其一是利率渠道（Interest Rate Channel），其二是非货币资产价格渠道（Other Asset Price Channels），其三是信用渠道（Credit Channels）。

以下分别说明它们的传导机理。

（一）利率渠道。

这是传统的凯恩斯学派观点(Keynesian View)，即由于利率的变动而对投资产生相应的影响。

凯恩斯学派认为，利率渠道的作用机制集中体现在ＩＳ－ＬＭ模型中：货币供应（Ｍ）影响利率（ｉ），利率通过资本成本效应影响投资支出（Ｉ），投资支出对总产出或总支出产生（Ｅ）影响。

股票市场对我国货币政策的传导作用分析作者：孙艳琼来源：《商情》2016年第06期【摘要】随着资本市场的发展和金融创新的深化，股票市场对货币政策的影响越来越大，并逐渐成为货币政策传导的重要渠道。

由于市场规模有限、金融一体化程度较低等因素的制约，我国股票市场的货币政策传导效率低下。

因此，应借鉴西方发达国家已有的理论和成功经验，通过扩大股票市场规模、调整和优化市场结构、疏通货币市场和资本市场的联系渠道等途径，构筑股票市场传导货币政策的基础条件。

同时，中央银行货币政策的最终目标应关注资产价格的变化。

【关键词】股票市场货币政策货币政策传导机制目前，我国货币政策与股票市场之间的联系并不密切，股票市场在货币政策传导中的作用还不明显。

因此，积极借鉴国外已有的理论与成功经验，构筑股票市场传导货币政策的基础条件，对提高我国货币政策的有效性具有重要的理论与现实意义。

一、货币政策传导机制与股票市场随着资本市场的迅速发展和金融创新的深化，股票市场对实体经济的影响日益增强，股票价格指数与GDP之间呈现出一定的正相关性，股市已成为宏观经济的“晴雨表”。

同时，股票市场对货币政策的影响也越来越大，其规模的扩大和结构的不断变化影响着货币供给与需求，从而影响着货币政策的制定、实施和传导效率。

股票市场传导货币政策主要包括以下几种路径：（1）资产结构调整效应渠道。

资产结构调整效应以詹姆斯.托宾的q理论为支撑。

托宾（James Tobin，1969）认为，货币供给通过利率变动影响收入变化，其间存在着一个股票市价或企业市价变化的问题和一个固定资本重置价格变化的问题，即货币政策是通过影响证券资产价格从而使投资者在不同资产之间做出选择而影响经济活动的。

（2）财富效应渠道。

莫迪格利亚尼（Franco Modigliani，1971）在其生命周期消费模型中指出，消费者是具有理性的，个人将在更长的时间内计划他们的消费和储蓄行为，以期在整个生命周期内实现消费资源的最佳配置。

股票市场走势分析论文股票市场的流动性是一个整体性的概念，流动性对股票市场来说显得尤为重要。

下面是店铺为大家整理的股票市场走势分析论文，供大家参考。

股票市场走势分析论文范文一：股票市场因素摘要：随着社会和科技的发展，我们在档案的信息化管理工作中已经取得了一定的成就，但是真正实现档案的信息化管理是一个长期的过程，我们还有很多工作要做。

所以我们应该不断努力，开拓进取，灵活创新，使档案的管理工作适应社会经济的发展，使档案工作为国家的各项事业提供更加优质、更加高效的服务。

关键词：股票市场;模型股票市场历来被称为宏观经济的晴雨表，无论是在拥有成熟的金融市场的发达国家还是在金融市场起步较晚的发展中国家，如果宏观能经济健康平稳发展，那么股市一般会走势良好，但是也有人持相反意见。

本文就这个问题进行了深刻的探讨。

1模型的设定模型设定变量为从宏观实体经济发展和流通中的货币供应量两个因素来解释股票价格的波动。

在一些国内外的文献中，将宏观经济变量选取为国内生产总值(GDP)、国民生产总值(GNP)、工业增加值或细化为通货膨胀率和流通中的货币MI、M2、汇率等等。

但是从数据的可得性和客观性上来考虑，模型设定为用GDP来代表宏观实体经济的发展状况，而将广义的货币M2来代表流通中的货币量，对于我们要研究的股票价格，则用上证指数来代表。

通过选取2005～2009年这一经济周期的数据，本文主要研究了在整个经济周期中这两因素对股票的影响。

由于统计口径的不一致和数据本身的经济意义的不同，并且数据本身有存量(M2、上证指数)和流量(GDP)之分，为了更准确地反映模型本身的优良性、宏观实体经济和流通中的货币对股票价格的解释力度，特将获得的季度GDP数据平滑成月度，然后将其转化成存量变量。

2模型的检验和分析2.1计量经济学模型的得出一般统计的数据由于统计口径的不同，会存在异方差性，即对于不同的样本点，随机干扰项的方差不再是常数而是互不相同的，而且在以时间序列数据为样本的模型中也经常出现序列相关性，所以计量上通常会采取最小二乘法(OLS)，但不再适用，同时从经济意义上考虑，GDP和M2有一定的线相关性，因此，为了消除异方差性、缓和序列相关性和多重共线性，采用广义最小二乘(GLS)来做回归。

中国股市在货币政策传导中的作用摘要：本文考虑了中国股市在货币政策传导过程中的作用。

通过分析可知股票市场对央行的货币政策意图具有较强的敏感性，央行可以通过调整利率，进而影响股市，将货币政策意图传递到股票市场。

在货币政策意图从股市向实体经济的传导过程中，中国股市的q值效应、财富效应的表现尤为突出也都得到了实际证据的证明。

对股市财富效应的分析表明中国股市的财富效应比较显著。

关键字：股票市场;货币政策;财富效应;敏感性引言股票市场与货币政策是1999年美联储发出并引起世界关注的一个问题。

全球股票市场的发展在近20年来确实影响了各国实体经济与货币政策的方方面面。

中国股票市场虽然没有国际股票市场的重要影响地位，但是中国股票市场在货币政策传导过程中的作用效果越来越显著，它将成为影响我国宏观经济调控的一条有效途径。

1. 对中央银行货币政策意图的敏感性在我国，现行的利率制度虽然使股市对利率的敏感度不如国外，但是，随着股票市场的发展以及货币市场与资本市场互动性的增强为利率政策进一步发挥作用创造了有利条件。

中央银行可以通过向货币市场发出利率调整信号，影响资本市场上的资产价格水平，并将政策信号向社会扩散，达到金融宏观调控的目的。

利率是股票市场的一个敏感指标，中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预测或市场对利率变动的谣言都极易造成股票价格的波动。

利率变动之所以影响股票市场有两个方面的原因：一方面，利率变动影响存款收益率，进而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。

另一方面，利率变动会影响企业利息负担，进而影响到企业的盈利情况，最终会影响股票价格。

近年来，利率的变化对股市的影响都得到了一定的体现。

以8次降息为例，中国股市虽对各次降息的反映不一，但总体上说，股价呈现出上升的态势，特别是第4次和第7次降息效应尤其是短期效应明显。

如图1所示：图1利率调整与沪深股市的相关关系图2股票市价总值与固定资产投资总额的关系上证指数均值在第4次降息前5天内为1188，降息后3天为1221，平均上涨2.7%；深成指数均值在降息前5天内为3970.8，降息后5天内为4033.8，平均上涨1.58%，并在中长期内股市一直保持稳步上升。

提高我国股票市场传导货币政策效应的思考蔡　玲　张惠燕摘　要:从改革开放和市场经济体制的长远目标看,我国货币政策传导渠道应以利率和资产价格为主,股票市场逐渐成为货币政策传导的重要渠道。

但受制于某些制度性缺陷的影响,我国股票市场传导货币政策的功能没有完全释放出来。

从中长期来看,我们要加快各项改革的步伐,为股票市场最终成为传导货币政策的主要渠道创造宽松的环境。

关键词:联接机制;利率市场化;股票市场;银行信贷中图分类号:F123.16　文献标识码:A文章编号:CN43-1027/F(2008)6-011-01作　者:湖南大学金融学院;湖南,长沙,410079一、建立货币市场与资本市场的联接机制11逐步准许部分货币市场主体参与资本市场交易或部分资本市场主体参与货币市场交易,实现市场主体交易双重化。

如可考虑允许自有资金在一定规模以上的证券公司、投资基金进入银行间债券市场,利用自有债券从事现券买卖和回购交易;允许部分规模较大,资信较好的综合类券商进入货币市场,利用自有股票向场内的商业银行开展质押贷款业务,由中央银行统一规定质押贷款与股票市值的比例,控制贷款风险。

21加大金融工具创新。

金融工具的多样化和不断创新是实现货币市场与资本市场联接的重要推动力,可以通过创造一系列灵活的、可转换的金融市场工具,为资金的合理流动提供新的载体,满足投资人和筹资人的多种偏好,推动货币市场和资本市场的联接向纵深发展。

如发展货币市场基金,加强银行与证券的业务合作与融合,保险业参与证券业,积极发展金融衍生产品工具。

二、推进利率市场化改革11逐步放松利率管理,完善利率结构。

在各类利率结构改革中,先放开金融市场利率,再放开商业银行利率,后放开政策性银行利率;在放开商业银行利率中,先放开外币存贷款利率,后放开人民币存贷款利率;在放开人民币利率中,先放开银行同业的利率,后放开银行与客户利率;在放开银行与客户利率中,先放开贷款利率,后放开存款利率;在放开银行存款利率中,先放开长期存款利率,后放开短期存款利率。

中国货币政策的股票市场传导机制研究中国货币政策的股票市场传导机制研究【引言】近年来，随着中国股票市场的快速发展，对于货币政策对股票市场的传导机制的研究引起了广泛的关注。

货币政策是调控经济的重要手段，而股票市场作为经济的重要组成部分，其与货币政策的关系也备受关注。

本文将从货币政策的动态、股票市场的运行机制以及两者的互动关系入手，对中国货币政策的股票市场传导机制进行深入研究，并提出相关建议。

【一、货币政策的动态】1. 货币政策的定义和目标货币政策是指国家央行通过调整货币供应量和利率等手段影响经济活动的政策。

货币政策的目标通常包括稳定物价、推动经济增长和维持金融稳定等。

2. 货币政策的工具和实施货币政策的工具主要包括利率、准备金率和开放市场操作等。

央行通过调整这些工具的参数来影响货币供应量和流动性，并达到刺激或抑制经济的目的。

3. 货币政策的调控周期货币政策的调控周期一般可分为宽松周期和紧缩周期。

宽松周期下，央行将采取降低利率、准备金率和扩大开放市场操作等措施，以促进经济增长；而紧缩周期下则相反，央行将采取提高利率、准备金率和缩小开放市场操作等措施，以遏制通货膨胀和防范金融风险。

【二、股票市场的运行机制】1. 股票市场的定义和功能股票市场是指股票的发行、交易和投资等活动所组成的金融市场。

股票市场不仅为企业提供了融资渠道，也为个人投资者提供了投资的机会。

2. 股票市场的传统理论股票市场的传统理论主要有有效市场假说和资本资产定价模型等。

有效市场假说认为资本市场能够全面、及时地反映全部信息，市场价格是有效的；而资本资产定价模型则是利用资产预期回报和风险来评估资产的合理价值。

3. 股票市场的现代理论股票市场的现代理论主要有行为金融学和信息经济学等。

行为金融学关注投资者的心理因素对股票市场的影响，而信息经济学则研究信息在股票市场中的分布和利用情况。

【三、货币政策对股票市场的传导机制】1. 利率传导机制货币政策通过调整利率对股票市场产生影响。

我国货币政策与股票市场发展的相关性分析【摘要】本文旨在分析我国货币政策与股票市场发展的相关性。

通过探讨货币政策对股票市场的影响、货币政策松紧度对股票市场的影响、货币政策变化对股票市场的影响、货币供应量与股票市场价格关系以及货币政策与股票市场波动性的关系，揭示了两者之间复杂的互动机制。

研究发现我国货币政策在一定程度上影响着股票市场的波动和发展，为投资者提供了一定的参考依据。

结论中总结了我国货币政策与股票市场发展的相关性，探讨了对股票投资的启示，并展望了未来的研究方向。

本文将有助于投资者更好地理解我国货币政策对股票市场的影响，提高投资决策的准确性和效果。

【关键词】货币政策、股票市场、相关性、影响、松紧度、变化、供应量、价格关系、波动性、投资、发展、总结、启示、展望。

1. 引言1.1 研究背景：货币政策是指中央银行通过调节货币供应量和利率水平，以达到维持货币稳定、促进经济增长、控制通货膨胀等宏观经济目标的一种政策工具。

股票市场作为国民经济的重要组成部分，其发展状况不仅受到宏观经济形势的影响，更受到货币政策的直接影响。

近年来，我国股票市场表现出了较大的波动性，投资者普遍关注货币政策对股票市场的影响。

深入研究我国货币政策与股票市场发展之间的关系，对于了解股票市场的运行规律，指导投资者进行理性投资具有重要意义。

通过研究分析货币政策对股票市场的影响机制，可以为相关政策制定提供科学依据，促进股票市场的健康发展。

本文旨在探讨我国货币政策与股票市场发展的相关性，为投资者和政策制定者提供参考依据。

1.2 研究目的本文旨在深入探讨我国货币政策与股票市场发展之间的相关性，分析货币政策对股票市场的影响机制，探讨货币政策松紧度、变化以及货币供应量与股票市场价格、波动性之间的关系。

通过对相关理论和实证研究的综合分析，旨在揭示我国货币政策与股票市场的相互作用机制，为进一步研究和实践提供理论指导和政策建议。

具体目的包括：1.分析我国货币政策对股票市场的影响，探讨货币政策对股票市场价格走势和投资者行为的影响机制；2.研究货币政策松紧度对股票市场的影响，探讨松紧度变化对股票市场投资者情绪和市场波动性的影响；3.探讨货币政策变化对股票市场的影响，分析不同货币政策背景下股票市场的表现和风险；4.研究货币供应量与股票市场价格之间的关系，探讨货币供应量变化对股票市场价格波动的影响；5.分析货币政策与股票市场波动性的关系，揭示货币政策对股票市场波动性的调控作用及影响机制。

提高我国货币政策传导机制有效性的建议与对策何佳璇【摘要】货币政策与财政政策一起作为管理当局对经济运行进行宏观调控的重要工具,其重要性不言而喻.货币政策的有效实施是关键的一环,即货币政策传导机制的畅通与否直接关系到政策的效果,最终也将对我国经济产生深远影响.然而相关实证研究结论表明,我国近年来货币政策传导机制仍处于并非十分有效的状态.面对这一现状,本文提出了提高我国货币政策传导机制有效性的建议与对策,有着十分重要的理论与实践意义.【期刊名称】《当代经济》【年(卷),期】2016(000)010【总页数】2页(P12-13)【关键词】货币政策传导机制;建议;对策【作者】何佳璇【作者单位】西南财经大学,四川成都611130【正文语种】中文通过近年来国内专家学者的研究可知，我国货币政策传导机制仍处于并非十分有效的状态。

其中资产价格传导机制基本无效，这可能与我国股票市场仍处于不发达阶段，公众了解并持有的股票较少有关。

与此同时，利率传导机制处于阶段性有效，即在从改变操作目标到对中介目标产生影响这一阶段的传导机制是有效的，而利率这一中介目标对最终的经济目标的影响力仍未显现出来。

在我国，目前最有效的货币政策传导机制应属信贷传导机制。

信贷传导机制在各个阶段都展现出了一定的有效性，因此整体来说是顺畅和贯通的。

为提高我国货币政策传导机制的有效性，本文分别从中央银行的角度、商业银行的角度、微观经济主体的角度以及货币市场与资本市场的角度提出了意见与建议。

央行作为一国货币政策的制定和实施者，其在货币政策传导机制中有着极其重要的地位。

央行的决策制定、实施以及监督是否有效将直接影响到货币政策传导机制的畅通性。

鉴于我国目前货币政策传导机制效率较低以及各个传导机制环节的有效性，对中国人民银行提出以下建议。

1、加强人民银行货币政策制定和实施的独立性货币政策独立性是指货币政策从指定到实施再到生效的整个过程中，央行都是独立分析，按照经济发展的客观规律和现实要求来合理安排政策的。

发挥股票市场在货币政策传导中的作用自上世纪九十年代以来，随着国内金融改革的不断深化，股票市场发展迅速，成为全球第一大新兴市场。

从一些西方发达国家的经验来看，股票市场已成为央行货币政策的重要传导渠道之一。

因此，为了提高国内货币政策的传导效率，借鉴国外成熟经验，充分发挥我国股票市场在货币政策传导中的作用显得尤为必要。

笔者在探讨股票市场与货币政策互动关系的基础上，分析目前我国股票市场在货币政策传导过程中作用还不突出的现状，并据此提出相关政策建议。

一、股票市场与货币政策互动关系股票市场与货币政策之间存在一种互动关系。

一方面股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻影响，股票市场在货币政策的传导中发挥了重要作用；另一方面无论央行采取何种货币政策，都会对股票市场的发展带来影响。

（一）股票市场对货币政策的影响。

笔者认为，股票市场对货币政策的影响主要体现在两方面，即股市发展会对货币政策的中介目标及最终目标产生影响。

中介目标是央行货币政策尚未实现终结目标之前所能达到的具有传导作用的中间变量指标。

对于中介目标的选择问题，各学派是有争议的，一般来说凯恩斯学派坚持的以利率作为货币政策中介目标的主张以及以弗里德曼为首的货币学派认为的应当把货币供应量作为货币政策中介目标的观点是两个主流观点。

事实上，股票市场对于利率和货币供应量都会产生影响。

对于利率而言，股票市场对利率变动会产生预期，并且利率也不是单向地通过商业银行和货币市场来传导其作用过程，它会通过股市这一中介传导其对实体经济的调节作用。

对于货币供应量而言，股票市场会使货币需求受到影响，并使货币乘数和货币流通速度发生变化，最终使基础货币的调控难度加大。

具体而言，由于证券资产和货币资产之间具有一定的替代性，因此股票市场的发展一般会对货币需求产生负面影响。

Friedman、McCornac曾分别对美国和日本的股票价格与货币需求进行了分析，得出以上结论。

在此情况下，商业银行的资金来源与运用会受到影响，进而对货币乘数及流通速度产生影响，使货币供应量政策最终目标的影响相对降低。

股票市场发展对货币政策影响分析论文摘要：伴随着我国股票市场的发展，货币需求已不再相对稳定；货币供给结构和数量已发生变化；货币政策传导更趋复杂；货币供应量与实际经济变量失去了稳定的联系；货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系。

就中国股票市场的发展对货币政策的影响进行定性分析，着重分析财富效应对货币政策传导的影响，得出现阶段我国货币政策应关注股票市场发展，但不应完全依据股票市场的发展。

关键词：股票市场；货币政策；传导机制一、引言中央银行要使货币政策的效用最大化的一个重要条件是必须完全充分地掌握货币政策的传导机制。

在过去相当长的时期里，市场经济国家的银行主导着金融体系，银行信用的成本和可得性是中央银行货币政策传导的主要机制，但是，随着股票市场的深化和发展，银行体系在一国融资体系中的地位和作用相对下降，股票市场作为融资渠道、资源配置和产权交易的地位和作用日渐增强，使货币政策的传导机制更加复杂；另外，传统上大多数国家都把抑制通货膨胀即保持商品和服务价格水平的稳定作为中央银行货币政策的主要最终目标，甚至是唯一目标。

但是，在20世纪90年代，对经济增长日益重要并且与消费价格水平相关的资产市场价格股票价格是否纳入货币政策的目标之中引起了经济学界的激烈争论和中央银行的极大关注，这就使以稳定币值作为货币政策的最终目标受到挑战；以及随着证券市场深度与广度的扩大，股票市场成为银行信贷渠道以外的影响货币政策的又一重要渠道，从而对传统货币政策工具再贴现、准备金制度和公开市场操作产生了影响；最后还包括以货币供应量作为货币政策的中介目标的有效性在下降。

二、股票市场的发展对货币政策传导的影响一般而言，货币政策传导经历如下过程：当中央银行运用货币政策工具（如公开市场操作）将影响商业银行的超额准备金。

超额准备金的变化一方面通过影响银行的贷款扩张能力直接使企业和消费者增加支出从而增加总需求，另一方面，通过银行的信用创造功能引起货币供给的变化，从而引起金融市场利率以及金融资产收益率的变化，进而影响支出和总需求。

提高货币政策传导效能之我见目前货币政策效应不明显，传导机制存在梗阻，货币流动渠道不畅，严重影响货币政策效应有效发挥。

因此充分发挥中央银行为核心的宏观调控体系作用，促进和发展货币市场，努力提高货币政策传导效率等，才能起到促进经济增长的积极作用。

标签：货币政策；传导机制；经济增长[文献标识码]A众所周知，货币政策传导由以下几个主要环节组成：即中央银行、金融市场、金融机构、企业和居民。

中央银行是货币政策传导的基点，金融机构是货币政策传导的中间环节，它们的作用勿庸置疑，近几年，中央银行采取了强化对商业银行的窗口指导等一系列货币政策措施，对促进经济增长起到了积极的作用；金融机构加大了改革力度，有利于疏通货币政策传导机制。

但是，实践证明货币政策的实施并未达到预期的效果。

从许多地区情况看，货币政策效应还不明显，主要是传导机制存在梗阻，货币流动渠道不畅所致，严重地影响了货币政策效应作用的有效发挥。

一、货币市场发育不完善，影响了货币政策工具的调控效果市场是宏观调控的基础，货币政策的有效传导必须依赖发达的金融市场为基本的传导媒体。

而我国货币市场还欠发达，货币政策工具的运用与操作缺乏市场基础。

首先，同业拆借市场的发展远远不能适应中央银行货币政策操作的需要。

我国目前同业拆借市场主体偏少，进入同业折借市场的仅仅是商业银行的总行和极少数省级分行，数以万计的商业银行分支行以及非银行金融机构被排斥在市场之外；拆借市场的交易品种少、交易规模小，目前日均成交额仅有50亿元左右，根本不足以影响整个市场的资金流动；同业拆借市场利率机制不健全，不能完全反映货币市场真实的资金供求水平。

其次，票据市场的滞后发展，影响了再贴现的政策效应。

我国票据市场工具单一，主要是银行承兑汇票，商业汇票和本票比较少，票据市场的业务量非常有限，从而使再贴现引导资金流向的政策效果难以发挥。

第三，短期国债市场的不规范发展影响了中央银行公开市场操作的政策效果。

短期国债市场是中央银行进行公开市场操作的市场依托，而我国国债市场中大部分是中期国债，充当货币政策工具载体的一年以下的短期国库券数量较少。

提高股市货币政策传导效率的建议
宋清华
【期刊名称】《财经》
【年(卷),期】2003(000)001
【总页数】1页(P109)
【作者】宋清华
【作者单位】中南财经政法大学金融保险学院
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
【相关文献】
1.提高货币政策资本市场传导效率的几点建议 [J], 叶松
2.对提高我国股票市场货币政策传导效率的建议 [J], 于志武
3.论提高股市的货币政策传导效率 [J], 宋清华
4.提高货币政策在县域传导效率的途径 [J], 余武军;原安平;周进艳
5.我国货币政策股市传导机制的效率分析 [J], 储结兵
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论股票市场对货币政策效力的影响及对策大学工商管理学院赤吴丹发布时间:2002-10-18上个世纪90年代中期以来，我国的经济运行根本处于通货紧缩状态，消费疲软，物价持续低位运行。

但是，扩性货币政策的实施并没有取得令人满意的效果，其中一个重要原因就是没有充分认识到股票市场作为货币政策的传导机制方面的重要性以及股票市场开展对货币政策制定的影响。

目前已有局部学者对该问题进展过研究：一些学者在评述西方货币政策传导机制理论时讨论了通过股市传导货币政策的西方理论(敏，2000；朱元正，2001；英军，侯绍泽，1999)；或者在研究中国货币政策失效问题时提及了股票市场这一因素(江其务，2001；美，2001；许祥，2001)；进而也有一些学者指出资本市场的开展将对我国货币政策带来新的挑战(苟文均，2000)。

但是他们都未能将西方理论与中国实际严密相结合详细说明其中的机理，也未能举出数据或实证来支持其分析。

本文试图将西方理论与中国实际情况相结合，并在此根底上深入分析我国股票市场传导机制的效力、症结以及股票市场对货币政策的影响，并给出政策性的建议。

一、我国股票市场对货币政策效力的影响1.西方货币政策股市传导理论的借鉴根据货币主义理论，当货币供给增加时，社会公众发现超过其货币需求，从而增加开支而减少手持货币。

社会公众也将会增大在股票市场上的开支，对股票的需求增加而相应使股票价格上升。

凯恩斯主义也存在类似的结论：货币供给的增加会降低债券的利率，以至可以代替股票的其他金融资产的收益降低，使得股票与债券相比更有吸引力，所以对股票的需求增加，价格上升，从而使股票的收益率下降(米什金，1998)。

在这一前提下，经济学家探索了四种股票传导机制，前两者属于消费者支出类，后两者属于投资支出类：(1)弗朗哥·莫迪格利亚尼提出的财富效应。

在莫迪利亚尼的消费生命周期模型中，消费支出是由消费者毕生的资财决定的，消费者毕生资财的一个重要组成局部是金融财富，其中一个主要的局部是普通股。

关于货币政策传导效率有哪些对策关于货币政策传导效率有哪些对策货币政策传导效率是指在一定的传导速度下，货币政策各层次变量作用于实体经济的强度，表现为货币政策传导中介、客体对货币政策的敏感程度，最终取决于经济主体对货币政策信号的反应能力。

为了方便大家，一起来看看吧!下面给大家分享关于货币政策传导效率有哪些对策，欢迎阅读!什么是货币政策传导效率货币政策传导效率是指在一定的传导速度下，货币政策各层次变量作用于实体经济的强度，表现为货币政策传导中介、客体对货币政策的敏感程度，最终取决于经济主体对货币政策信号的反应能力。

影响货币政策传导效率的因素解析1、国有企业(含国有金融企业，下同)经济人属性不够充分。

受产权制度、社会保障体系建设滞后等历史因素的影响，国有企业在经营行为、用人制度和收入分配等方面尚难以按市场规则建立起符合现代企业制度要求的运行机制，利润最大化还不是其唯一的目标，经营管理容易受到各方面的干预，国有企业还无法在解析成本效益的基础上经营，导致其难以对央行间接调控信号作出理性反应。

另外，国企大量信贷资金被用于工资性支出直接进入了消费领域，致使货币政策传导在→企业贷款增加→出产能力增加→有效产出增加→国民收入增长这一环节中断，分化了货币政策效力。

2、央行货币政策与商业银行追求目标间存在内在矛盾。

就经济周期而言，货币政策实施是一个逆向操作历程，当经济过热时，央行采取适度从紧的政策，此时市场效益看好，商业银行不愿放弃赢利的机会;当经济紧缩时，央行放松银根，但此时市场形势不佳，商业银行仍会在一定时期内将防范危机作为其工作的中心。

在货币政策间接调控机制下，央行货币政策实施更多地依赖于“窗口指导”等间接方式予以引导，随着国有商业银行逐步强化一级法人经营管理体制，国有商业银行分支机构在执行政策时，显然会以其上级行的政策取向作为执行标准，而对中央银行的指导性意见选择执行。

近年来，在防范信贷增量危机的压力下，各国有商业银行无一例外地选择了旨在强化法人经营管理、集中信贷审批权限的信贷经营管理体制改革，中长期贷款审批权限上收至省级分行，县级支行已基本没有放贷的权限。