热钱流入我国的渠道与监管对策

２０１０年第１期　ＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ　ＩＮＦＯＲＭＡＴＩＯＮ　Ｏ金融之窗０　科技信息　热钱流入我国的渠道与监管对策　魏光强　（山东交通学院经济系　山东　济南２５００２３）　【摘要】在金融危机背景下，国际热钱通过经常项目、资本项目以及地下钱庄等渠道大量流入中国，对中国金融体系安全构成了一定威　胁。金融监管当局应强化监管手段，在源头上阻止热钱进入，以维护金融体系安全。　【关键词】热钱；渠道；监管　１热钱及其影响　所谓热钱，又称为国际游资，在《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中　的定义如下：“在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬　值（升值）的投机心理，或者受国际利率差明显高于外汇风险的刺激，　在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称　为热钱（游资）”。　大量历史证据表明，对于金融危机的产生热钱难辞其咎。１９９４年　底，墨西哥金融危机爆发，外资抽逃使得墨西哥外汇储备在２天内减　少４Ｏ亿美元、汇率在３天内暴跌４２．１７％、股市在２个月内暴跌　４７．９４％。１９９７年，热钱冲击波又从泰国开始引爆，在此过程中，泰国经　济遭到沉重打击，后果就是５６家银行被挤垮、泰铢贬值６０％、股市狂　泻７０％。金融危机随即席卷东南亚，菲律宾、马来西亚、中国香港地区、　韩国、印尼和日本都受到冲击。　时隔十一年，热钱又成为越南金融危机的始作俑者，使越南金融　体系遭遇了灭顶之灾：首先是股市暴跌，从２００７年１０月到２００８年６　月，在短短８个月的时间内，胡志明指数从１１Ｏ６点下跌到了３９６点。　其次是汇市走低．越南盾兑美元大幅贬值。最后是房地产市场跳水。与　２００７年底相比，胡志明市某些地区的房价已经下跌了约５０％。　实际上，越南金融危机不是一个偶然事件，它具有金融危机的共　同性根源：本币的连续大幅升值吸引大量热钱投机，股票市场、房地产　市场等资产价格迅速上升，经济泡沫在大幅膨胀后破灭．石油、原材　料、粮食价格暴涨推高通货膨胀率，最后外资撤退引发本币贬值或者　金融体系崩溃。　越南金融危机为全世界的通胀再次敲响警钟，也提醒我国金融监　管部门应重视和谨慎对待热钱。按照中国社会科学院世界经济与政治　研究所张明对热钱规模的估计，２００５～２００７年流入我国的热钱分别为　２２８２、２０７８和３８５１亿美元，三年热钱流入的累计规模为８２１１亿美　元，约占２００７年底我国外汇储备余额的５４％。这一趋势表明自２００５　年以来，热钱流人的规模是惊人的，我国外汇储备存量的一半左右缺　乏实体经济或真实交易的支撑。因此分析热钱流人渠道及其监管对于　防范金融风险和维护我国金融体系安全具有重要意义。　２热钱流入我国的渠道　当前热钱进人中国的渠道，主要有经常项目、资本项目和地下钱　庄三条。　２．１经常项目渠道经常项目下的贸易、收益和经常转移都可能成　为热钱流人的渠道。其中通过贸易项下流人我国是目前热钱进人境内　所习惯采用的最重要手段．它包括进出口谎报、预收货款、延迟付汇三　种方式。　进出口谎报是指进出口企业为了投机人民币套利，进出口双方达　成默契，增大或降低进出口商品的价格，从而使商品款项成倍进入我　国或将应予付出的款项绝大部分滞留我国，以寻求获取利润的机会。　预收货款和延迟付汇则是近年来进出口贸易中重要的融资手段，　越来越多地为进出口商所使用，对于出口商积极组织生产，促进国际　贸易便利化具有一定的积极作用。但在当前我国本外币正向利差及人　民币汇率预期升值的背景下，进出口企业持汇、购汇的意愿减弱，收汇　和结汇意愿增强，对融资成本的考虑使企业最大限度的在出口时利用　预收货款，在进口时使用延期付汇，以争取享受利率和汇率的双重好　处，而这恰恰给热钱提供了可乘之机，从而使更多的国际游资进入我　国或留滞我国境内，伺机进行投机活动以获取利益。　２．２资本项目渠道资本项目下的直接投资、证券投资、外债等都可　以成为热钱流人的渠道。　由于中国地方政府一直对外商直接投资采取鼓励与吸引的政策．　用于直接投资的外汇既可以在银行开立现汇帐户保留．也可以通过银　行卖出。这就便利了热钱的流人：首先以直接投资的名义入境，然后通　过银行兑换成人民币，再借助某些方式投资于中国股票市场及房地产　市场。　通过ＱＦＩＩ渠道对中国资本市场进行证券投资．是外资进人我国　Ａ股市场的合法渠道。然而，通过购买具有ＱＦＩＩ资格的海外金融机构　未使用的投资额度，热钱也可通过该渠道流人中国。　在我国现行制度下，并不要求外商投资企业的注册资本等于投资　总额，不足部分可以用外债补足。这种模式被称为“投注差”模式。在这　种模式下，外债逐渐成为热钱进入中国境内的便捷通道。目前外商投　资企业的外债主要有三个来源：一是国外银行提供的贷款；二是国外　出口商、国外企业和私人的贷款；三是在华外资银行的贷款。其中第二　项是最重要的外债来源。目前中国大陆对国际商业贷款的指标控制不　是十分有效，对国内外商投资企业的外债也没有担保限制，因此热钱　可以通过外债形式进入中国境内。　２．３地下钱庄渠道“地下钱庄”到目前尚无明确定义，但其操作手　法大同小异．即通过在境内和境外分别设立拥有一定资金数额的分支　机构，以在地下钱庄的国外分支机构付款、国内分支机构取款的方式　进行资金转移，反之亦然。热钱通过地下钱庄进入中国的模式是，先将　美元打入地下钱庄的境外账户，地下钱庄再将等值人民币扣除费用　后，打入境外投资者的中国境内账户。地下钱庄的主要功能在于满足　一些通过合法渠道无法进出中国国境的需要，例如洗钱和毒品交易引　起的资金流动和大额换汇等。正是由于地下钱庄的“灰色”背景，使得　一些国际著名机构在是否利用地下钱庄问题上持格外谨慎的态度。目　前使用地下钱庄向境内注入资金的，以港台投资者居多。　３加强金融监管．维护金融体系安全　２Ｏ世纪９０年代以来的数次金融危机表明，受危机冲击最小的国　家都是对资本流动监管有效、严格的国家。当前热钱大规模涌人我国，　为防止国际投机资本对我国经济的进一步冲击，维护金融体系安全，　必须加强金融监管，对热钱进行全面堵截和狙击。目前，热钱流入的主　要渠道涉及以下监管部门：外汇管理局、海关、金融监管机构以及地方　政府，各部门在各自的监管工作中应着重完善以下方面：　３．１外汇管理局要进一步完善对经常项目、资本项目和外债的审查　机制首先．在经常项目管理中要对其真实性进行核查，避免资本项　目收支以经常项目的名义规避监管。其次，在资本项目的管理上，要改　变在外汇管理上“重流入，轻流出”的立法取向，将监管重点转向资金　运用的监管．给投机型国际资本的进出和使用设置壁垒。最后，要建立　外债等级分类统计监测制度。目前，由于外汇管理局尚未建立系的外　债等级和风险评估制度，而且在实践中确定了“投注差”管理等一些做　法，大量外资企业利用扩张投资额的机会，从国外大量借人短期外债，　构成了威胁我国金融安全的隐患。因此，完善外汇管局在经常项目、资　本项目和外债上的监管，可以构成防范国际热钱流入我国境内的第一　道防火墙　３．２海关要加强对进出口环节货物的价格申报管理，防范进出口谎　报在对企业出口产品申报方面，要建立起一套行之有效的海关估价　体系。海关应对照国际海关估价原则，同时结合工商部门、税务部门、　商会所提供的企业注册信息以及国外海关的进口结关信息，鉴别出涉　嫌高报出口价格、低报进口价格的企业，对这些企业予以重惩。　３－３金融监管机构要加强对外资金融机构的监管力度（下转第３６８页）

　２０１０年第１期　ＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ　ＩＮＦＯＲＭＡＴＩＯＮ　Ｏ临床与医疗０　科技信息　回收率为９７．２％。（ＲＳＤ＝Ｉ．６５％），试验结果表明该方法回收率较好。　２．９供试品含量测定结果取三批盐酸林可霉素注射液．照２．１．４项　下制成供试品溶液，分别精密吸取对照品溶液和供试品溶液ｌ０“ｌ进　样，记录色谱图，按外标法计算含量，结果见表１。　表１　三批供试品中林可霉素含量测定结果　批号　２００９０７０１　２００９Ｏ７Ｏ２　２００９Ｏ７Ｏ３　平均值（％）　标示量含量％　９２．８２　９３．２６　９２．１２　９２　７３　（ｎ＝３）　ＲＳＤ（％）　１．１　Ｏ．９５　ｌ－２　１．１　以上三批盐酸林可霉素注射液中林可霉素含量为标示量的　９２．７３％　２．１０与药典方法的比较用药典规定的流动相：０．０５ｍｏｌ／Ｌ硼砂溶液　（用８５％磷酸调ｐＨ值至５．０）一甲醇一乙腈（６０：３６：４）分别配制对照品溶　液和供试品溶液，精密吸取对照品溶液和供试品溶液各１０　进样，记　录色谱图，按外标法以峰面积计算，同时将所测的结果与本法比较，结　果见表２。　表２本法与药典方法的比较结果　批号　本法　ＲＳＤ（％，ｎ＝３）　药典方法　ＲＳＯ（％，ｎ＝３）　２００９０７０１　９２．８２　１　ｌ　９２．９２　１　３　●　２００９０７０２　９３　２６－　Ｏ．９５　９２－２Ｏ　Ｏ．９２　２０ｏ９０７０３　９２　１２　１．２　９３．１８　１．２　经统计分析，两种方法无显著性差异（Ｐ＞Ｏ．０５）。结果表明该法与药　典方法没有显著性差异，可以作为企业内控指标。　３讨论与小结　３．１与Ｏ５药典方法的比较，本试验流动相保留化学性质稳定、价格　实惠而易得的硼砂溶液，未采用毒性较大、且价格较贵的乙腈，所以该　法降低了测定成本，更适用于生产企业作为企业内控标准。　３．２照文献　盐酸林可霉素的含量测定方法，在此基础上尝试硼砂一　甲醇不同配比作为流动相考察盐酸林可霉素的分离情况，确定　￣０５ｍｏＵＬ硼砂溶液（用磷酸调节ｐＨ至６．Ｏ）一甲醇（３：２）为流动相能很好　的分开林可霉素Ｂ和林可霉素，且峰形很好。用流动相对供试品稍作　处理即可制备供试品溶液直接测定。本论文曾尝试加入一定比例的三　乙胺，不能有效洗脱，进样１ｏ　ｌ，４５ｍｉｎ内无色谱峰，但基线平稳。ｌ　【参考文献】　［１］刘圣，沈爱宗．紫外分光光度法测定盐酸林可霉素乳膏的含量．中国现代应用　药学杂志，１９９８，４（１５）：４１—４２　［２］张瑞坤，刘佩玉．鳗菌宁１号中盐酸氟哌酸及盐酸林可霉素含量的测定．中国　兽药杂志，１９９７，１（３１）：２７—２８．　［３］徐黎玲．盐酸林可霉素滴眼液的ＨＰＬＣ测定．中国医药工业杂志，２００３，３　（３４）：９５—９６．　［４］中华人民共和国药典委员会，编．中华人民共和国药典：２００５年版二部．北京：　化学工业出版社，２００５：５３１—５３２．　（上接第３０３页）通俗易懂，并保证被协商对象能获得材料。　、　就Ａ类项目而言，借款人应在初次协商时提供一份概要材料，包　括拟议项目的目标、内容和潜在影响；在环评报告草稿完成后，借款人　应提供环评结论的概述。此外，借款人还应将环评报告的草稿公之于　众，让受影响的群体和当地非政府组织能够了解。　对ＳＩＬｓ和ＦＩ类项目，借款人，金融机构应保证受影响人群和当地　非政府组织能够获得Ａ类子项目的环评报告。对拟由ＩＤＡ资助的项　目，任何单独的Ｂ类报告都应该向受影响的群体和当地非政府组织公　开。世行评估项目的先决条件包括：借款国将环评报告向公众公开；世　行正式收到拟由ＩＢＲＤ或ＩＤＡ资助的Ａ类项目的环评报告，以及拟由　ＩＤＡ资助的Ｂ类项目的环评报告。。　一旦借款人将Ａ类项目环境评价报告正式提交世行，世行将把摘　要（英文）分发给执行董事，并通过其信息中心（Ｉｎｆｏｓｈｏｐ）将报告公开，　一旦借款人将任何Ｂ类项目的单独报告正式提交世行，世行也将通过　信息中心将其公开。如果借款人反对世行通过其信息中心将评价报告　公开，世行将对ＩＤＡ项目．不再继续进行准备工作，或对ＩＢＲＤ项目，　就是否继续进行工作提交董事会讨论。　５环境管理计划　［责任编辑：翟成梁］　环境管理计划（ＥＭＰ）包括一系列在项目执行和运行中实施的缓　解、监测和机构建设措施，以消除或补偿此项目对环境和社会的不良　影响，或将其降低至可接受的水平。计划中还应包括保证这些措施实　施的安排。对Ａ类项目的环境评价报告，管理计划是组成要素；但对　许多Ｂ类项目，管理计划可能是环境评价的仅有结果。要准备和制定　一项管理计划，借款人及其环境评价人员需要确定一系列针对潜在不　良影响的具体措施；制定相关要求，以确保这些针对措施能够及时、有　效地实施；以及描述为满足上述要求而采取的方法。　【参考文献】　［１］世界银行业务手册（ＯＰ４．叭）世界银行．　［２］胡小华．世行环境影响评价实践对提高我国环境影响评价有效性的启示．中　国环境科学学会．２００７年年会．　（上接第３６４页）首先，银监会要强化银行对大额国外转账的监　控．坚决打击洗钱行为。银行是入境资本需要经过的最终步骤，也是巨　额资本化整为零的关键环节。在深圳、香港一带活动猖獗的地下钱庄，　往往将大额资金通过国内某银行的内部关系人将其分散转入若干账　户，成功逃避监管。因此，只有完善银行的账户管理体制，落实相关责　任人的法律责任制度．同时改变一些地方银行以储蓄增加额作为业绩　评定标准的做法，才能封堵住国外热钱的流人。其次，证监会要建立反　股市操纵的情报系统。为防止国际对冲基金以及其他投机资本操纵股　市的行为．不仅要加强对ＱＦＨ资格的审查力度．而且要防范境外基金　通过大量散户分散持股行为。第三，央行应进一步加大风险预警与管　控能力。在充分掌握金融信息的前提下，央行应对频繁进出中国金融　市场的热钱保持高度的警惕，建立高效能的预警机制，密切监控热钱　流人，规范外汇资金流入和结汇管理，重点查处违法违规资金流入，并　加强国际合作以防范国际短期资本对我国经济金融安全可能带来的　冲击。　３．４地方政府要改进现有的招商引资制度，强化对外来资本的跟踪　［责任编辑：翟成梁］　管理首先，要改变地方政府以招商引资数量作为衡量政绩的标准，　切实依照国家的产业政策指导目录引进外来资本。其次，要认真审核　外商的投资背景以及资本结构，对于缺乏正规产业投资背景或是资本　结构以单一现金为主的外商，要进行严格限制。最后，要敦促外商按照　合同条款按时、足额注资，对于资金到账后长时间未投入规定既定项　目者，可予以处罚直至勒令退出。　【参考文献】　［１］张明．当前热钱流人中国的规模与渠道．Ｗｏｒｋｉｎｇ　Ｐａｐｅｒ　Ｎｏ．０８１１，中国社会科　学院国际金融研究中心，２００８（６）．　［２］赵宗博．国际金融危机背景下的中国金融安全形势与对策研究【Ｊｌ求实，２００９　（２）．　［３］王学武．热钱问题研究咖．特区经济，２００６（６）．　［责任编辑：翟成梁］