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国际游资对我国经济的影响及防范对策摘要：随着国内资产价格日益高涨，以及国际社会对我国人民币升值预期的增加，国际游资通过各种途径进入我国，影响国家经济的健康发展。
本文分析了国际游资的形成、进入我国的原因、途径及对我国经济的影响，并提出了防范对策和建议。
关键词：国际游资中国经济防范对策随着经济全球化一体化进程的不断推进和深化，国际资本通过各种途径流入我国，影响国家宏观经济及资产价格的稳定发展，冲击金融安全，造成市场波动和风险；因此，分析国际游资进入我国的原因及对国家经济秩序的影响，具有十分重要的现实意义。
一、国际游资形成的原因所谓国际游资，是基于投机心理和趋利动机而跨国流动的短期资本，亦被称为国际热钱，其形成的首要条件是全球生产力的提高和世界经济的增长，是世界经济发展的必然结果，主要来自一些发达国家，这些国家普遍存在资本过剩，但由于其经济衰退、投资机会萎缩，造成大量资金急于寻求保值增值的场所，是“过剩资本”寻求出路的产物，也是其国内储蓄向国外溢出的一种表现形式，所以，国际游资最基本的来源是国际储蓄。
另一方面，随着人们财富的增加，会将剩余资金进行投资，以实现其财富的扩张，在这个过程，也会带来一部分的投机行为，特别是在投资机会减少的情况下，会刺激投机资本的增加，使国际储蓄的相当一部分转化为投机资本，并且金融自由化环境加速了游资在国际间的流动，促进了游资的发展，其主要来源为社会资本、投资基金、银行资金、国际黑钱四个方面。
二、国际游资进入我国的原因国际游资流入主要源于资本的逐利性，近年来我国经济高速发展，通胀率较低，产生了强烈的汇率升值预期，据中国外汇交易中心的最新数据显示，自2005年汇改以来累计升幅达25%以上，并且按平价购买力估算人民币还有一定的升值空间，通过持有人民币获得汇率升值的汇兑收益，是国际资本流入的主要源动力。
另一方面，由于美元的不断贬值及次贷危机带来的不确定性，使得大批国际资本流出美国，进入全球其它经济体，而我国近年来经济的高速发展及经济的长期增长潜力，成为国际游资流入的主要地区之一。
一、“热钱”流入对中国的危害热钱负面影响很大，具体说来至少有这么几点：首先，热钱流入将扰乱货币市场。
在中国资本项目仍然管制的条件下，“热钱”的影响主要表现在对汇率的冲击上，央行为了保持汇率稳定将不得不一方面通过冲销措施购买外汇资金增加本币供给，另一方面需要压低人民币利率。
两者的结果会导致中国出现通货膨胀的风险。
我国央行当然也可以通过在其他市场的对冲来保持基础货币的稳定投放，但是，其结果必然会对我国经济造成结构性影响，即那些与热钱流入无关且没有对外经济交易的国内企业及其他市场主体势必面临资金供给紧张的局面，从而会影响到其正常的生产和运转。
其次，由于货币与汇率政策的目标并非完全一致，外汇大量流入也造成了货币政策执行上的被动。
由于巨额外汇储备的存在，央行不得不增加货币发行力度，这与国家的收缩政策无疑是矛盾的，同时也提高了央行公开市场操作的成本。
热钱的涌入造成了央行宏观调控难度的增大。
再次，“热钱”以套利为目的，不是实质性资本投资，只是在市场上流动，只等人民币升值后获利就撤走。
这种大规模流动资金会使目前流入时经济更加繁荣，企业融资更容易；一旦突然撤走，会给经济带来巨大打击。
二、对“热钱”应该采取的对策面对热钱冲击，我们必须采取多管齐下的策略。
具体来说措施如下：1、缓解人民币升值面临的压力，国家外汇管理局连续出台和实施了多项措施，不断地放松对资本项目下某些适当项目的管制：调高部分企业留存外汇收入比例；在上海率先开展银行外汇贷款管理改革试点，外资银行可以自行审核办理外汇自营贷款利息和费用的收付；将个人因私购汇限额和携带外币现钞出入境限额提高，2、开通对外投资渠道，QDII将尽快实施，并适当扩大规模；3、批准在国内发行美元债券，这将是在我国发行的第一只以美元计价的债券。
但至少说明释放境内外汇资金的渠道正在逐步增加。
今后应适当增加发行主体，扩大发行规模；1、调高金融机构外币存款准备金率，，客观上能够为央行减轻结售汇的压力。
跨境资本外流防范方案随着中国经济的不断发展，越来越多的外资进入中国市场，同时也有相当多的国内资本走向海外市场。
然而，这种资本的跨境流动不仅有利于经济发展，也使得一些不法分子钻了空子，通过非法手段将大量资本流出国家。
因此，制定一套有效的跨境资本外流防范方案显得尤为重要。
跨境资本外流的风险跨境资本外流是指在法律允许的情况下，资本跨越国界流向其他国家的行为。
跨境资本外流的方式有多种多样，包括投资、支付、信托、并购等行为。
然而，跨境资本外流也伴随着一定的风险，主要表现在以下几个方面：风险一：资金流失在跨境资本外流的过程中，一旦遇到不诚信的合作方，资金便会流失。
而在海外市场，尤其是欠发达国家，存在很多欺诈与陷阱。
如果没有有效的防范机制，资金流失的风险会很高。
风险二：违规经营在跨境资本外流的过程中，一些企业可能因规避法律监管而涉嫌违规经营，这将会给公司带来严重的法律后果。
风险三：风险投资失败跨境资本外流大多数是进行风险投资，一旦投资失败，企业将会损失巨大，甚至面临破产的风险。
因此，在跨境资本外流中，风险投资的选择和分散非常重要。
跨境资本外流防范的措施为了防范资本外流的风险，我们可以从以下的方面入手：措施一：完善监管体系在跨境资本外流的过程中，监管机构的作用非常重要。
除了加强对涉及跨境资本外流的企业和个人的监管外，还需要在法律制度方面加强完善，提高对资本流动的准确监测能力。
措施二：加强风险评估在选择跨境投资和对外融资的项目时，需要对项目进行全面的风险评估，了解真实情况，掌握相关信息，从而降低风险。
措施三：提高投资者的认知水平在跨境资本外流中，投资人要做到理性投资，减少不必要的资金损失。
因此，需要提高投资者的风险意识和認知能力，让他们了解投资的风险和盈利机会，避免一些不必要的投资错误。
措施四：加强跨国合作在跨境资本外流的过程中，通过加强与海外企业的合作，能够更好的理解境外市场，降低风险。
措施五：完善财务和税务管理完善财务和税务管理机制，建立严格的财务和税务制度，降低非法资金流出的风险。
异常资金流入——渠道、危害、对策作者：储向梅来源：《现代企业》2008年第02期近几年，随着中国房地产市场、资本市场火爆以及对人民币升值的预期，大量异常资金利用现行外汇管理工作中的漏洞，通过各种可能的渠道和方式进入国内市场。
异常资金流入不仅加重了中央银行控制流动性的负担，也给国民经济的稳健运行带来一定影响。
一、异常资金流入的主要渠道1. 通过外资企业资本金流入。
我国现行对外汇资本金的结汇管理是由银行代位监管，而且还没有做到本外币一体化管理。
有些外商通过在境内设立外商投资企业，资本金汇入结汇后，通过直接或间接的渠道进入房地产市场或资本市场；有些外商通过在境内直接设立外资房地产公司或参股境内房地产开发企业流入外汇。
2. 通过借入外债的形式流入。
我国现行外债管理政策规定外商投资企业在投资总额与注册资本差额内自行举借外债，外资企业凭借款合同就可借入外债，有些企业借入的外债为零利率，有些企业通过外债展期延长外债期限，有些企业通过扩大投注差增加外债流入。
3. 通过出口预收货款渠道流入。
目前政策上对预收货款没有明确的规定，除合同以外没有任何可参考的资料，这使“预收货款”成为异常资金流动的一种渠道。
主要表现为：一是出口量少，预收货款多；二是以预收货款向境外母公司融资；三是预收一定时间后又全额退还等。
4. 通过进口延期付汇隐形流入。
现行外债管理政策对180天（含）以上、等值20万美元（含）以上延期付款纳入外债登记管理，如果企业将付汇日期提前或拆分报关金额，故意不办理登记，将会形成隐形外债。
5. 通过非贸易项下个人收汇流入。
由于《个人外汇管理办法》在外汇资金进入个人账户时没有明确凭证要求，给异常外资流入留下了通道。
有相当一部分外资通过居民或非民民个人账户入账后，分批转出、再分批结汇流入房地产、股市、债市等；我国对某些行业限制外资流入，如《民办教育促进法》规定基础教育不得中外合资，有些外资通过个人账户汇入，分批结汇后使用。
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热钱流入中国的原因、途径及风险防范研究【摘要】自2005年中国实行人民币汇率机制改革以来，大规模热钱流入中国。
本文针对目前中国出现的这一重要现实问题，对热钱流入中国的途径进行了分析，对2003年-2012年间热钱流入中国的规模进行了估算，通过模型检验了影响热钱流入的主要因素，最后文章分析了热钱大量流入对中国经济的影响和应对措施。
【关键词】热钱流入规模；人民币升值；风险防范1.问题的提出热钱，又称国际游资，是追求最高回报和最低风险，在国际市场上迅速流动的短期投机性资金。
国家外汇管理局发布的中国跨境资金流动监测报告显示：二十一世纪前十年，热钱年均流入近250亿美元，占同期外汇储备量的9%。
热钱具有高短期流动性、高敏感性和投机虚拟性，因此大规模热钱的投机流动将会给中国经济发展带来很大的风险：不仅会造成中国资本市场流动性过剩和借贷成本过低，进而引发资产价格泡沫，经济过热和通货膨胀等问题；还将对中国外汇储备和汇率形成机制也形成很大的冲击。
针对上述情况，本文提出以下两个问题：第一，热钱流入中国有哪些驱动因素和途径？第二，在过去的10年（2003—2012）间有多少热钱流入中国？2.研究综述国内外众多学者对上述问题进行了研究和分析。
关于热钱流入的动因和途径，总结胡天淼，赵婷婷，汪梦然的《热钱流入原因、渠道分析及相应政策建议》[1]、刘放的《中国热钱流动的途径、危害及防范》[2]以及沈庆劼，林文浩的《中国短期跨境资本流动研究综述——途径、规模和影响因素》[3]等学术文献，可以得出热钱流入中国的途径大致有三种：经常项目途径、资本项目途径和其他途径；利差、汇率和证券市场收益率等因素成为驱动热钱流入的主要因素。
关于热钱流入规模的计算，杨菊洪在《国际热钱流入及对中国经济的影响》[4]、万光彩，刘莉在《中国的“热钱”规模究竟有多大？》[5]以及苏剑，童立在《近年来中国热钱流入规模的估算》[6]等中都对热钱流入规模的估算方法进行了详细的介绍与说明。
综上，国内学者公认的影响中国热钱流入规模的因素为利差、汇率和证券市场收益率，但是具体的衡量标准和分析方法都不尽相同，并且许多学者忽略了一国经济增长和通货膨胀情况可能对热钱流入规模造成的影响。
本文认为影响热钱流入中国的因素主要由四个：利率差、人民币升值预期、资本收益率、经济增长和物价指数。
总结所查阅的学术文献，具体估算方法大致分为直接估算法、间接估算法及分渠道法三种，论文将选取对间接估算法进行修正的方式对近年来中国热钱流入量进行估计与测算。
3.热钱流入中国的途径分析在资本开放的国家，热钱一般以短期投机为目的流入流出。
而中国近年来坚持实行较为严格的资本管制，热钱无法通过正常的结售汇方式进入中国，因此热钱寻求各种隐蔽又看似合法的途径进入。
本文将参考国际收支平衡表的各个项目，对热钱可能借助的主要流入途径进行详细的研究与分析。
第一，经常项目途径。
首先是货物贸易。
货物贸易是中国经常项目中贸易项目的重要组成部分，也是热钱流入中国的最主要的途径。
货物贸易下热钱流入的主要途径包括：（1）虚假贸易合同；（2）进出口伪报；（3）预收账款和延迟付款。
其次是服务贸易。
热钱通过服务贸易流入的主要途径包括：（1）佣金、专利转让费、技术服务及资料费等；（2）转口贸易；（3）建筑安装服务、劳务承包。
此外，热钱通过经常项目流入的途径还包括经常转移和收益项目等。
第二，资本项目途径。
首先是直接投资途径。
国内有关部门在项目审批、资金运作方面一路绿灯，甚至避开监管，违规操作放任资金流入。
其次是合格境外投资者途径。
尽管受到严格监控，但是仍有部分热钱通过外商购买具有合格境外投资者资格的海外金融机构未使用的投资额度的方式流入中国。
第三是外债途径。
目前外商投资企业的外债主要有三个来源：一是国外银行提供的贷款；二是国外出口商、国外企业和私人的贷款；三是在华外资银行的贷款。
第三，其他途径。
主要包括地下钱庄和个人携带。
综上所述，热钱流入中国的途径主要分为经常项目途径、资本项目途径和其他途径三大类。
其中，经常项目途径具体分为货物贸易途径、服务贸易途径、经常转移途径和收益项目途径；资本项目中，热钱主要通过直接投资、合格境外投资者和外债等三种途径流入中国。
除了经常项目和资本项目途径外，热钱流入中国的主要途径还包括地下钱庄和个人携带等。
调查显示，自2003年以来，平均每年都有数以千亿美元通过以上三种途径流入中国，对中国的经济稳定产生了很大的威胁和负面影响。
4.热钱流入中国的原因及规模测算4.1 中国热钱流入规模测算大量国内学者的研究表明中国热钱成规模流入始于2003年，因此本文针对2003-2012十年间中国热钱流动规模进行了测算。
其中，净误差和遗漏项、短期私人部门资本流动、外汇储备变化等国际收支平衡表的相关项的统计数据都来自国家外汇管理局；贸易顺差和实际使用外商直接投资金额的相关统计数据则来自中国商务部官方网站。
一般而言，国际上估算热钱规模有三种方法，即直接法、间接法和分渠道估算法。
（1）直接法直接法认为国际收支平衡表中的“净误差和遗漏项”直接反应了未被官方记录的非正常资本流动，因此直接把该项金额视为热钱。
一国当年的净误差和遗漏项为正则代表存在官方统计之外的热钱流入，为负则代表该国存在资本外逃。
直接法的基本公式是：hm=eos+pcf （4-1）其中：hm代表热钱（hot money），eos代表净误差和遗漏项（error & omission），pcf为短期私人部门资本流动（private capital flow）。
采用直接法估算热钱规模结果如下：尽管用这种方法估算热钱规模简单明了，但是由于缺乏理论基础，直接法存在两个明显的缺陷：意识忽略了经常项目中可能隐藏的热钱。
对于实行资本管制的国家，热钱往往披着贸易的外衣进入该国，经常项目中隐藏的热钱数额往往很大，因此直接法可能低估了热钱规模。
二是净误差和遗漏项主要功能是平衡国际收支平衡表，它并没有什么实际的经济意义。
它可能能够反映出一些一场资金的流向，但也可能记录了真实的统计误差。
直接将该项等同于热钱可能会高估热钱规模。
（2）间接法1985年，世界银行用资本来源于资本运用的差值来衡量热钱规模，开创了测算热钱规模的间接法。
由于间接法相对于直接法更加科学合理，并且在理论上得到了银行的支持，逐渐成为学术界计算热钱规模的主流方法，中国外汇管理局目前也采用此方法计算每年热钱流入中国的规模。
间接法的基本公式是：hm=fertsfdi （4-2）其中，fer代表新增外汇储备（foreign exchange reserve），ts 代表贸易顺差（trade surplus），fdi外商直接投资（foreign direct investment）采用间接法估算热钱规模结果如下：与直接法相比，间接法明显有了一定的理论基础，然而这种方法看似可行，却仍存在两个明显的不足：一是间接法认为贸易顺差和fdi中不在热钱，而事实上根据其他学者的研究和实际经验，有大量热钱通过贸易和fdi的形式流入国内。
因此，采用间接法存在系统性地低估热规模的可能性。
二是外汇储备的变动除了贸易顺差和fdi外，还有其他的方式，如汇率变动对外汇储备额的影响等，间接法直接将除贸易顺差和fdi以外的所有新增外汇储备全部视为热钱，这显然会高估热钱的规模（3）分渠道估算法分渠道估算法实际是用各渠道账面值与实际值的差来估算热钱规模，账面值可以根据政府部门统计的数据得到，而实际值则是根据平均增长率计算得到的。
因为各渠道数据的平均增长率并没有统一的标准，实际值的计算就会存在一定的误差和主观性。
并且分渠道估算法将账面值与实际值的差全部默认为热钱，并没有考虑到其他可能的情况，因此很可能会高估了热钱的规模。
（4）对中国热钱流入规模的重新估算本文将以间接法为基础，同时结合分渠道估算法的计算方法，对间接法进行一些修正和改进。
学术界普遍认为热钱流入中国始于2003年。
因此，下文将估算2003年到2012年的热钱流入规模，共十组数据。
具体的计算公式为：热钱流入规模=外汇储备实际增加额（贸易顺差贸易项目中隐蔽的热钱）。
（fdifdi中可能隐蔽的热钱）（4-3）修正1：外汇储备实际增加额：中国的外汇储备资产不仅包括美元资产，还包括欧元资产和日元资产。
但是中国外汇储备资产总体以美元计价，因此可能存在因汇率变动而引起的外汇储备资产值的变动，这种变动不是由外汇储备流量变化引起的，所以应当剔除。
间接估算法实际是使用外汇储备名义增加额进行计算，而本文将考虑汇率变动因素后以外汇储备实际增加额进行计算。
修正2：上文中提到，间接测算法的缺陷之一在于忽略了贸易项目和fdi中可能流入的热钱。
因此本文将结合分渠道估算法对贸易项目和fdi中隐蔽的热钱进行估算，对间接测算法进行修正。
具体修正过程从略。
由以上分析，我们可以得到2003-2012年热钱流入的规模为：综上，本文采取的测算方法与直接法、间接法的测算结果相比较而言，相同点在于三种方法计算出来热钱的流向基本相同，不同点是本文改进后的测算方法得出的热钱规模要明显大于直接法和间接法。
主要原因在于本文采取以间接法为基础，结合分渠道估算法的测算方法，发掘了贸易顺差和fdi中可能存在的热钱，更加系统、全面的对热钱流入规模进行了测算。
4.2 热钱流入中国的因素回归分析结合国际资本流动的相关理论和现实经济情况，本文认为影响热钱流入的因素主要有四个：利率差（id）、汇率预期（eae）、资本收益率（rr）、经济增长和物价指数（gdp&cpi）：依据表3中的数据，通过模型对个影响因素进行分析。
采用2003-2012年年度数据，具体考察每个因素对热钱流入规模的影响程度。
建立多元回归模型如下：本文采用spss软件对模型进行了ols回归，结果如表4所示：表4 ols回归结果由表4可知：人民币升值预期对中国热钱流入规模的解释力最强，是今年来热钱大量流入中国的重要原因，资本收益率（rr）对热钱流入规模的解释力也较强，说明尽管中国实行较为严格的资本管制，仍有大量热钱通过合法或非法途径进入中国资本市场。
另外几个变量的回归结果并不显著，可能与样本容量过小有关，也可能与数据的准确性有一定关系。
5.热钱流入对中国经济的影响以及建议自2003年以来，超过千亿美元的热钱流入中国，不仅影响了中国宏观调控政策的效力，还对中国证券市场和房地产市场产生了很大的冲击。
热钱流入会影响宏观政策调控的效果，降低中国货币政策的独立性，对央行调控物价形成一定的压力，使汇率制度的选择陷入困境，同时还会对资本市场造成一定程度的影响。
因此，为了防范大量热钱流入造成不良影响，中国鹰完善人民币汇率形成机制，加强对国际热钱的监管与控制，采取有效措施来控制热钱流入规模。
