热钱流入对中国的负面影响及应对措施(一)

１ 李振 宇， １ 于文涛。 国际热钱流 入的
一 置羞
表 １误 蒺 与遗 漏项 Ｅ 下的 热钱 娥模 ｊ
年 调整矗的 经 常项 目 资本与金 快速进 出 份 储备资产 （ 亿美元） 融项 目 （ 亿美元）
２ ０ ｌ ｌ ．Ｏ ０３ ４ ６ ８ ２ ０ １９ ． ５ ０４ ８ １ ７
一
、
度。 因此 ， 只有 明确表示政府的中立态度 ， 并承认 以上行业存在 巨大泡沫和崩溃的风 险，可以影响投机者的心理 ，在一定程度 上影响投 资者预期 。 （ 对跨境资本征税 一 二） 一直接税与间接税 在人 民币套利预期无法 完全消除的情 况下 ， 对跨 境资本流动征税及实行 无息存 款准备金制度都能增加 “ 热钱”套利成本 ， 从 而 有 效 抑 制 国 际 “ 钱 ”大 涌 入 。对 跨 热 境资本流动征税相 当于直接税 ，无息存款 准备 金制度 则相 当于对 资本 流人 间接 征 税。这两种税 的征收在一定程度上可 以促 使流人国内的资本减少 ，期限延长 ，提高 了国内金融体系的稳定性。 （ ） 三 完善人 民币汇率制度和外汇储备制度 要 完 善 人 民 币 汇率 形 成 机 制 ，努 力建 立稳健 的 、有弹 性的人 民币浮动汇 率制 度 。这 是 个 很 重 大 的 问题 ，但三 元悖 论 是 思考 的出发 点 。在外汇 储备 和管理 制度 上 ，要 努力 从 顺 差 型 收 支政 策 向平 衡 型 收 支政策转变 ，间时结汇 制度 ，仿 照 日本和 德国的汇藏于民的政策 。 （ 要继续加大各部门对入境资金的监管 四） 力度 监 管 部 门如 外 汇 管 理 局 、金 融 监 管 机 构 、 关 、 安 以及 地 方 政 府 要 联合 起 来 ， 海 公 提高监管效率。具体来讲 ，外汇管理机构 要进一步完善对经常项 目、资本项 目和外 债 的审查机制。海关要加强对 出口环节货 物 的价 格 申报 管理 。在对 企 业 出 口产 品 申 报方面 ，要建立起 一套行之有效的海关估 价 体 系 。金 融 监 管机 构 要 加 强 对 外 资 金 融 机构的监管力度 ，强化银行对大额国外转

关键词 ： 热钱 通货膨胀 人 民币升值 措 施
一
、
背 景
随 着今 年 人 民币 兑 美元 汇 率 已破 ６ ． １ ９ 关 口，人 民 币兑 美 元 中 间价 再报 新 高 ，延 续 ４ 月份 的 涨势 ，人 民 币在本 月继 续 升值 ，本 月
人 民币 已大涨 ３ ０ ０ 多个 基点 。造 成人 民币在 短短 数 月之 内不 断 升值
外汇收支实行银行结汇和售汇制度。央行通过在国内印钞票储备
外 汇 ，由此 外 汇 占款越 大 ，基础 货 币 的投 放 量也 就 越 大 ，货 币 的 乘 数 效 应也 就 越 高 。央 行数 据 显 示 ，截 止２ ０ １ ０ 年 年 末 ，我 国外 汇 储 备余 额 已 高达 ２ ． ８ ５ 万 亿 美元 ，同 比增长 １ ８ ． ７ ％，全 年 新增 外 汇储 备 近４ ４ ８ ２ 亿 美元 。如 此 海量 的外 汇储 备 ，将 导 致 国 内 货 币 的超 量 发 行 ，而 货 币 的超 发必 然 会 引发 通 货 膨胀 。经 济 学 界 一般 采 用货 币供应 量 和 Ｇ Ｄ Ｐ 的 比值 来 衡 量货 币是 否 超 发 。 目前 看来 ，西方 发 达 经济 体 的货 币供 应 量 和Ｇ Ｄ Ｐ 的 比值 在 １ 以下 ，而 我 国作 为新 兴 市 场 则相 对较 高 ，货 币供 应量 是 Ｇ Ｄ Ｐ 的２ 倍 。货币 供应 量 超速 势 必会 带 来潜 在 的 系统 性 的金 融 风 险 。央行 货 币 政策 委 员 会 委员 李 稻葵 表 示 ：“ 货 币供 应超 发将 导致 资 产价 格过 快上 涨 ，形 成泡 沫 ，一旦
高企 ，游资 继 续 大量 进入 ，这 对 中 国的 实体 经 济将 带 来 影 响 ；但 若 是贬 值 ，那么 货 币超发 问题 将 凸起 ，通胀 加剧 。 ３ ． 加剧 我 国通 货膨胀 ，扰乱金 融 体系 运行 热钱 大 量 流入 ，汇兑 成人 民币后 我 国持有 的外 汇增 多 ，而 货 币 当局 为 冲销 热 钱 ，必 然会 增 发 货 币 ，造 成外 汇 占款 。 自从 １ ９ ９ ４ 年１ 月起 ，我 国实行 了汇率 并轨 ，央 行对 于 境 内机构 经 常项 目下 的

“热钱”流入对我国金融安全的影响作者：王彩芬李富昌来源：《今日财富》2021年第16期随着金融在经济发展中地位的提升，金融安全也上升为各国的发展战略。

“热钱”作为强烈的逐利性极强的资本，在各国快速流动，带来了利益的同时也带来了巨大的风险。

我国作为发展中国家，具有吸引热钱的背景，也具备热钱流入的条件，“热钱”的流入，在带来经济投资的同时，加大了金融安全风险。

所以在面对热钱时我国应该慎重对待资本账户的开放、建立金融预警体系，转变我国经济发展方式，利用好热钱，才能促进经济又好又快的发展。

国际融资也叫“热钱”是指投机资金从一个国家流向另一个国家，目的主要是通过利率差和或预期的汇率变动赚取短期利润。

投机性资本流入会助长通货膨胀，推高了股票价格，并加速了房地产泡沫。

过去几年，受住房价格上涨和人民币稳步升值的吸引，外資通过各种渠道进入了上海、北京等热门地区的房地产市场。

大量资本流入一个国家可能导致金融繁荣，而有时大量资本外流则会导致经济危机。

在中国这样的新兴经济体中尤其如此。

一方面，投机资金流入时，市场会活跃。

另一方面，由于热钱在中国的规模巨大，而且具有短期投资性质，当热钱流出也会破坏整个金融市场的稳定。

一、文献综述经济繁荣时期流入一个国家的资本，在国际金融危机等不利冲击接踵而至的时候会大量撤退。

热钱对于流入国，特别是新兴国家，会使资本流动大于其国内金融市场的规模，容易受到随后的不利冲击，如全球金融危机（Korinek，2011年，Chari 和 Kehoe，2003年）。

热钱从1970年代初的820亿美元急剧增长到2008年临近金融危机时创纪录的16800亿美元。

在中国这个最大的新兴经济体，据报道有大量短期资本流入。

例如，从2003年到2008年第一季度，流入中国的热钱总量飙升至约1.75万亿美元。

2008年全球金融危机之后，热钱流入再次急剧增加。

郭鑫（2015）利用 GARCH-MIDAS 模型和非线性格兰杰因果关系模型研究了热钱对中国股市及其主要行业股票的影响。

热钱中国进行改革开放，推行以公有制为主体，多种所有制经济共同发展的市场经济体制以来，已有四十余载。

同时，随着世界经济全球化，政治多极化的发展，中国与世界各地的交往也愈加频繁。

这些交往中产生了不少的新事物，各自给双方带来了不同的影响，热钱就是其中之一。

关于热钱，很多专家及机构等做出了一些解释。

比如：上海证券研发中心认为：“传统意义上的热钱主要指国际短期资本，但是在讨论我国热钱问题时应将热钱的界定结合我国国情做些调整，可以把所有制度外流入的、以追求价差收益为目的的国际资本都看作热钱，其中既包括国际短期资本，也包括中长期资本。

”《商业词典》将热钱定义为：“由于投机活动在国际货币市场间迅速移动的大额资金。

”以及“从一地移到另一地以寻求快利的短期资本。

”等。

我国的教科书上说的外资是指我国各级政府、企业和其他经济组织通过对外借款、吸收外商直接投资以及用其他方式筹措的境外现汇、设备、技术等。

个人认为，热钱是外资中的一部分。

但外资更多是赚取经济利益的同时为我国提供就业岗位，拉动经济发展，是一种互惠互利，而热钱只是为了赚钱而来，赚到钱就迅速撤资，很少对本国建设有贡献。

总的来说，热钱等同于游资，或叫投机性短期资金。

热钱分为国际热钱和国内热钱。

热钱是只为追求用少的时间以钱生钱赚得高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。

一般国际热钱流入需要两个热源:一是短期利率正处在最高点或者正在走高。

二是短期间内汇率蓄势待发,正要升值。

热钱进入的渠道有很多种，主要渠道有：其一，虚假贸易。

在这一渠道中，国内的企业与国外的投资者可联手通过虚高报价、预收货款、伪造供货合同等方式，把境外的资金引入。

金融诚信组织指出，83%的非法资金都是通过进出口伪报流到境外的。

其二，增资扩股。

既有的外商投资企业在原有注册资金基础上，以“扩大生产规模”、“增加投资项目”等理由申请增资，资金进来后实则游走他处套利；在结汇套利以后要撤出时，只需另寻借口撤消原项目合同，这样热钱的进出都很容易。

反。
（ ） 响货 币政 策 工 具 的选 择 与执 行 热 钱 不 断 涌人 明 二 影
资 ㈨ 报 牢 消 失 ， 钱 也 会 大 举 撤 出 ， 量 逐 利 的 投 机 性 资 金 热 大 跨 境 流 动 ， 常 导敛 资 金 流 人 国 的 资 产 价 格 发 生 剧 烈 波 动 ， 常
给该 圈 的经 济 和 金 融 带 来极 大 的破 坏 力 ， 坏社 会 的稳 定 和 破 经 济 的 稳 增 长 … 界 经济 进 入 后 危机 时 代 后 ， 球 经济 还 全 没 有 完 全 走 出 金 融 危 机 的 阴影 ， 中 国 、 度 、 罗 斯 、 但 印 俄 巴西 等 新 兴 市 场 围 家 经 济 复 苏 势 头 良好 ， 了 追 求 发 全 升 值 ， 为 这 些 围 家成 为热 钱 凯 觎 的 对 象 。 国人 民银 行 新 近公 布 的数 据 中 显示 ，００年 第 一 季 度 ， 国新 增 外 汇 占 款 达 ７ ７ ． １ 元 ２１ 我 ４７６ 亿 人 Ｋ 币 ，Ｈ 于 １９ ，２亿 美 元 （ １ 元 ＝ ．２ ９元 人 民 卡 ０５３ 按 美 ６８６
币计 ）按 残 法 ｉ 算得 出 第 一 季 度 热 钱 的 规 模 为 ７ ５亿 美 。 ｆ ‘ １ 元， 已超 出 了 ２ ０ 全 年 的 ６ ５亿 美 元 。 钱 的 流 入 ， 使 ０ ９午 ９ 热 迫
中陶 被 动 增 加 货 币投 放 ， 消 ｌ 关 货 币 政 策 的效 应 ， 大 抵 『相 加 Ｊ通 货 膨 胀 的 墟 力 ， 时也 制 约 了 央 行 的加 息 政 策 。ｌ于 热 ， 同 Ｉ １ 钱 具有 极 强 的流 动 性 和 投 机性 ， 在 进 出 之 间 往 往容 易诱 发 它
热钱对 当前我 币政策的影 响及对策 国货

造 成 的 一 系列 负 面影 响 ， 出 中 国人 民银 行 应 对“ 钱 ” 击 所 采 取 的相 应 措 施 。 得 热 冲
关键词 ： 热钱 ； 外汇 占款 ； 套利 中图分类号 ：８ １ Ｆ ２ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ：０ ３ ９ ３ （０ ６ １ — ０ ２ ０ １０ — ０ １ ２０ ）２ ０ ６ － ２
只为追 求最 高报酬 以最低 风险在 国 际金融 市 场上迅 速 界 的热钱 开始 盯紧人民币资产 。在美 国货 币政策 滋养下 将 对 流动 的短期投 机性 资金 。… 国际间短期 资金 的投机性 移 的热钱 ， 可能长 期驻 扎在 中 国 ， 中国经济 发 展造 成
动 主 要 是 逃 避 政 治 风 险 ， 求 汇 率 变 动 ， 要 商 品 价 格 追 重
自 ２０ ０ ３年末 。在 人 民币升 值预期 愈演愈 烈的情况
下 。 量投机性资本蜂拥 而至 ， 成 所谓 的“ 钱” 应 。 大 造 热 效
力教 授的计 算 ，０ ４年 中国外 汇储备 从 ４ ３ ２０ ０ ２亿 美元 增
加到 ６ ９ 亿美 元 ， ２ ６ 亿 美元 的新增外汇储 备 中， ０９ 在 ０７ 贸 易顺差 ３ ０亿美元 ， ２ 外商直接投资 ６ ６亿美元 ， ０ 新增外债 在预期人民币升值近一年之后 ，０５年 ３月份 ，有迹象 ２０ ５ ９ 显 示部分 游资退 出豪赌人 民币升值的博弈 。但 根据 中国 ３０亿美元 ，余下 的 ７ ７亿美元扣 除正常 的非 贸易及个 国家统计 局 ２０ 年上半 年的统 计数据来看 。 ０６ ２月涌人 中 国的热钱 达 １ ．亿美元 ， ０２ ３月为 ４ ． ４５亿美元 ， ４月为 ５ ． ３１
维普资讯
２０ ０６年 第 １ 期 ２

浅析 热 钱 的 危害 及对 策
起 到 的效 果有 限 ，一旦 进一 步强 化管 制 ， 极
有可能影响到正常的贸易活动。 总 体来 说 ，防 堵 不 能从 根 本 上 化解 热 钱问题。 热钱攻击的前提一定是某个经济内 孙 淑 芳 中共 三 门峡 市 委 党 校 河 南 三 门峡 ４７ ０ ２ ００ 部 存在 漏洞 ， 观 经济 选择 出现 了偏 差 。一 宏 方 面 ，只要 中国有 着稳 健的 投资 前景 ， 本 资 另一 方 胀 的潜 在压 力 ，货 币供 应量 的增 长也 一直 保 流动 就 不会 出现 方 向性 的根 本逆 转 ， 【 章 摘要 】 文 化 持 在 ｌ％左 右 。但 是热 钱对我 国的广 义货 币 面 ， 解热 钱魔 咒 ，关 键是 完善 人 民币汇 率 ４ 热 钱 的 大量 涌 八 ，会 危 及我 国经 济 的形成机制 ， 为货 币政策提供更宽松的腾挪 供 应量造 成 了极大 的压 力。 因为 热钱大 量涌
安 全 ， 本 文对 热 钱 的 特 征 、危 害及 防 范
措 施 进 行 了分析 。
【 关键 词 】
热 钱 ； 危 害 ； 防 范
一
、
热钱具有 以下特征
中国实行 的是 有管理 的浮动 汇率制 ， 但 在实 际操 作 中却 “ 管理 而无 浮动 ” 有 。这 种过 于 刚性 的政 策操 作 ， 随着 中国￣ Ｔ市 场 ＇Ｅ Ｉ － 的开 放 ， 将会 使 外汇 管理 越 来越 被动 。 因此 ， 应适当扩大汇率浮动的范围， 并考虑通过更 二 、热 钱的危 害 多其他途径解 决外； 过多的问题 ， ｆ 这样才能 首先 ， 热钱 涌进 吹 大金 融 泡沫 。主要 足 从根 本上 解 决热 钱 问题 。中国人 民银 行 发布 进 一 步推 高金 融 资 产 的价 位 ，尤其 是 股市 、 公告 ： ０ ５ 月 ２ 自２ ０ 年 １日起 ， 围开 始 实行 以 我 房地 产泡 沫 已经 显现 ， 与政府 的调控 措施 市 场供 求 为基 础 、一 篮子 货 币进行 调 节 、有 并 相抗 衡 ，一旦 热 钱撤 离 会 使 泡沫 很 快破 裂 ， 管 理 的浮 动汇 率制 度 。 民 币汇率 不再 盯 住 人 造成 市场 的严 重 动荡 。近期 对于 通 胀有 许多 单 一 美 元 ，形 成 更 富 弹性 的人 民 币 汇率 机 猜 测 ，固 然不 能 过于 悲 观 ，但 是 可 以预 料 ， 制 。 这一 措 施再 次 为人 民 币汇率 机 制 的改革 如果 不能 闸住 热 钱的 浊流 ， 就很 难 达到 预期 提速 。然而 仅 仅是 汇率 的官 方调 整 ， 然是 依 目标 。现在 物 价上 涨 的苗 头 十分 明显 ，首要 非市 场 的 ， 然 不具 有 弹性 。在 热钱 汹 涌的 依 因素是 楼市 价 格 的拉动 ， 而楼 市 的价 格一 ： 卣 背景 下 ， 是否 会 引起 更大 的升 值 预期 ， 而 从 猛 涨 的源 头 之一 ，是 国 内 外大 投机 商 勾 结 ， 吸 引更 多热 钱涌 人 ， 进一 步 增加 货 币 当局 的 特 别是 利用 热钱 兴 风作 浪 。 际上 已有 ２ 世 压 力。 国 Ｏ 纪８ ０年代 日本 和 ９ 年 代 东南 亚 的教 训 。如 ０ 热钱的存在 确实意味着某种威胁 ，然 果 不 闸住热 钱这 股 暗流 ， 很 难避 免 泡沫 破 而现 实 的看 ，对 于经 常项 目的全 部放 开 ，过 就 碎造 成 的重 大 损 失乃 至严 重 灾 难 。 半 资本 账户也 已开 放 并且全 面融入 全球 经济 其 次 ，热 钱 流 入 干 扰 中 国 货 币政 策 。 的 中国来说 ， 图堵住 所有 热 钱 出入 的通道 试 ２０ 年 以来 ，我国实 施 的包括 紧缩性 货 币政 可 能 只是 理想 。 们 始终 无法 确认 热 钱的 真 ０４ 我 策在 内的宏观 调控 都是 为 了抑 制 国 内通 货膨 实 规模 和 存在 方式 ，也足 以说 明 ，防堵 本 身

小议热钱进入中国的原因、规模及其影响3600字一、热钱及其计量方法(一)热钱的定义热钱是一种短期内在国与国之间快速流动的国际游资。

《新帕尔格雷夫经济学大辞典》把热钱的定义为“在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬值(或升值)的投机心理，或者受国际利差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称为热钱。

”在我国国内。

一般把热钱理解为国际间大量游资的一种短期投机方式。

(二)热钱的计量方法及规模由于热钱的隐蔽性，没有一个国家可以对热钱实施有效地监管，对热钱规模的计量就更无从谈起。

对热钱的估算方法主要有直接测算法、间接测算法以及综合测算法。

在一般的文献中，学者们采用的是国际收支平衡表法和世界银行采用的残差法。

国际收支平衡表法是直接测算法中的一种，它认为国际收支平衡表中误差与遗漏项与非银行部门的短期资本输出反应了热钱的流动。

把两者之和看作是热钱的数量。

残差法是间接测算法中的一种，该方法认为外汇储备的增加或者减少，来自于贸易差额和实际利用外资上，如果外汇储备减去外贸差额和实际利用外资额后还有余数，则认为是热钱的数量。

以上两种方法各有利弊。

第一种方法在数据收集和处理都比较简单。

但前提是国际收支平衡表中误差与遗漏项是非正常资本的流动。

而事实上，净误差与遗漏项主要是为了轧平国际收支平衡表。

第二种方法间接地揭示了热钱的规模。

但是它没有考虑到外汇储备的利用情况，如利用外汇储备进行海外投资。

由于在海外投资中的收益或者亏损都反应在了外汇储备的变化中，所以该方法也欠严密。

但是，至今还没有一个特别完美的测度方法。

因此，综合来说残差法的误差要小一点；同时，使用这一种计量方法很直观，也能说明问题。

所以本文采用第二种方法对热钱的规模进行测量。

其计算公式为：热钱＝外汇储备－进出口差额－实际利用外资其含义是：一国的进出口差额的增减和实际利用外资的增减会反映在外汇储备的增减上；也就是外汇储备中可解释的部分，那么不能解释的部分就可以认为是热钱。

年 首 次 转 负 为 正 ，为７ ． ７９ ４亿 美 元 。 因 为 当 净 误 差 与 遗 漏 为正 值 时 ，意 味 着 官方 统 计 之 外 的资 本 内流 ，即 国际 “ 钱 ” 。对 热 于 国 际 热钱 流入 我 国 的具 体 数 额 ，各 方 有 不 同 的计 算 和预 测 方 法 ，依 据 国 际通 行 的测 算 热 钱 流 入 的 方 法 ，当期 外 汇储 备 减 去 贸 易顺 差 和实 际 外 商 直 接 投 资 之 后 的余 额 即 大 约 为热 钱 流 入 的
外商直接投资 ５ ７ ３ ５ ５ ５ ６６３ ８５Ｏ ６ ４ ０ ８６５ ９ ４ ０ ２ ． ３ Ｏ ０ ０ ４ ５ ．６ ９ ２ ． ７ ８ ２ ９０３ ０ ０ ０
资料米源 ： 根据２ ０ ２ Ｏ ￣ 围客外亍 管理局 公布 资料 汁算得出 ０２ Ｏ９Ｖ 【 ＝
率 和汇 率 的双 重 好 处 ；三 是 通 过 在 中国 开 办 名 义 上 的 企业 ，将 注 册 资 金 迅 速 到 位 ，并 不 断 采 用 追 加 投 资 的 方 式 将更 多 的外 币
调进来。
热钱 规 模 达 到 了 １７￣ 美 元 ， 占同期 新 增 外 汇 储 备 的 ３ ． ％１ ６ ０Ｌ ６８ ． ５ ２
贸 易 顺差 “ 热钱 ”
３ ３ ３ ３ ｏ７ ４ ３ ３ ｌ４ ８ １ ７ ０ ２２ ０ ２ ５ ０ １６ ７ ６ ８ ９ ９ ２ ７ ７４６ ６ ２ ０ ８ ９ ９ ４ ９ ０７ ６ ０ －５ ２ ２６ ９ ６ ８ １８４ ８ ７ ０ ６ ６ ５３ ９ ８ ６ １ ｌ７ ２ ９ ０ ｌ７ ０ ４ ６ 】０ ０ ４ ９ ５ ９ ４ ６０ ０
过 预 收 货 款 和延 迟 付 汇套 利 。在 当前 中 国本 外 币正 向利 差 且人 民 币 汇 率 预期 持 续 升 值 的 背景 下 ，即便 是 正 常 的进 出 口企 业 也

笼 货币 ，或 者通 过调 整法 定 存 款 准备 金 率 影 响 货 币 乘数 进 而 影 响
于 固定 的 汇率 制度 一 步 跨 越 到浮 动 汇 率 制 度 和 资本 自 由流 动 。 因
此 ，比 较 可 行 的措 施 是 逐 步扩 大 人 民 币 浮 动 区 间 ， 利用 市 场 机 制 货 币供 给 ，但 是在 热钱 加 速涌 入 外汇 储备 急剧 增 加 的情 况下 央 调 节 外 汇 供 求 ，使 汇 率 有 序 地 向均 衡 方 向 调 整 ．减 弱汇 率 稳 定 对 行 货 币政 策的 实施效 果 受到严 重 影响 。统 计显 示 ，２ ０ ０ ４年 到 ２ ０ 货 币 政 策 效应 的约 束 ，改 变 现 行 汇率 政 策 下 外 汇 占款 与 基 础 货 币 ０７
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热钱流入对我国货 币政策的影响
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［ 摘 要 ］在人 民币升值预期 下 ，热钱通过经常项 目、资本项 目和地下钱庄等 渠道大量涌入中国，对我 国货 币政策的
性过剩 的局 面 。 目前 我国 的存款 准备金 率已提 高到 １ ． ％ ．持 续 导 致 金 融 危 机 。 目前热 钱 加 速 流 入 我 国 ，对我 国货 币 政 策 的独 立 ５ ７ 的流 动 性过 剩 加 大 了通 货膨 胀 的 压 力 ． 以及 货 币政 策操 作 的难 度 。 性和 实施 效 果都 产 生 了较 大影 响 ，热钱 的流 出 ， 同样会 使 经济 剧 也 热 钱对 我 国 货 币 政 策 的 影 响 烈波 动 。对 热 钱 的 监测 主 要 是 加 强对 Ｒ ； 收 支 账 户 的监 管 ，认 真 ＩＥ －

热钱流出对中国经济造成负面影响被夸大
佚名
【期刊名称】《经济管理文摘》
【年(卷),期】2008(000)017
【摘要】随着汇储高升，FDI飙升，关于热钱的讨论不断升温。

热钱流入究竟有多少，是否有可能触发资本外逃，成为业内争论的焦点。

摩根士丹利发布名为《计算热钱》的报告，陈述其近期关于热钱的研究成果。

【总页数】1页(P35)
【正文语种】中文
【中图分类】F832.63
【相关文献】
1.热钱波动的潜在风险及对策——以热钱流出为例 [J], 黎友焕;陈小平
2.“热钱”流出利多中国经济 [J], 陈克新
3."热钱流出之谜"与隐性资本流动——对热钱流动规模的重新估算 [J], 苏多永;张祖国
4.仅今年5月份流入国内的热钱达125亿美元——“热钱”对国内经济的负面影响 [J], 陈学胜
5.燃气行业:中石油涨价的负面影响被夸大 [J], 王煜
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热钱流人中 国的原因及其影响分析
高 杨
（ 吉林省 高速公路 管理局 ， 吉林 长春 １０２ ） ３０２
摘要 ： 本文分析 了当前 经济背景 下国际热钱 流入 中国的原 因及其对我 国经济 的影响 ， 并在此基础上给 出控制热钱 流入 的
政策建议。 关 键 词 ： 钱 ； 民 币升 值 ； 机 ； 币政 策 热 人 投 货 中 图 分 类 号 ： ６ ２０ Ｇ ４ ． 文献 标 识 码 ： 文 章编 号 ：６ １ １８ （ ００ １— ０ １—Ｏ Ａ １７ － ５ ０ ２ １ ）２ １６ ２
根 据 国家外 汇管 理局 公 布 的 ２ １ ００年一 季度 我 国国际 收支 平衡 表 修订 数 据 ， 首季 资 本 金融 项 目顺 差 同 比增 ７０亿 美元 ， 中不 乏 以追 求 高额 报酬 而 ７ 其
在 国际金 融 市 场 上 迅 速 流 动 的短 期 投 机 性 资 金 即 “ 热钱 ” 流人 。热 钱 流 入 中 国后 集 中投 资在 具 有 的 较 高投机性 的股 票 、 地产等 领域 ， 导致 了资产价 房 并
格泡 沫 的膨胀 ， 因此 ， 了解热 钱流人 中 国的原 因及其 对 我 国经济 的影 响 ， 有重要 而 紧迫 的现实 意义 。 具
热钱流入 中国的原 因 热钱 （ ｏ Ｍｏｅ ） 称 “ 避 资本 ” 指在 国 际 Ｈ ｔ 资本 或异 常 资金 ” 包 括跨 ， 国公 司手 中掌握 的流 动资金 及一些 暂时 闲置或过剩 资金， 国际银行拥有的短期资金及其外汇、 信贷业务
９％。中美利差扩大或博取中美利差 ， ９ 成为导致跨 境套 利资金 流人 的重要 原 因之一 。 ３ 对人 民币升值 的预期 ． ２０ ０ ８年 国际金 融危机 时期 ， 国实 际上放 弃 了 我 盯住一揽子货币的汇率制度 ， 人民币汇率与美元汇 率保 持 了事 实上 的基 本稳定 。而 随着经济 危机走 出 低谷， 一方面， 在大规模基础建设投资的刺激下， 国 内出现 了较 大的通 胀 压力 ， 复 人 民币 汇率 适 当浮 恢 动从而增 加货币政 策 操作 空 间的可 能 性存 在 ； 一 另 方 面 ，０ ９年下 半 年 中 国对 外 贸易 出 口恢 复增 长 ， ２０ ２０ 全 年经 常 项 目顺 差 达 到 ２７ ０９年 ９ １亿 美 元 ， 然 虽 与危机前相比有了较大幅度下降， 但在欧美国家 尚 未完全度过危机的背景下 ， 依然引起 了要求人 民币 升值的较大压力。国际投资资本在人民币升值预期 的吸引下 大量涌 人 中国 ， 以期获得 升值 收益 。 ４ 追 逐资产 价格上涨 利润 ． 热 钱进 人 中 国的根本 目的是 追 逐利 润 ， 了套 除 利和套汇以外 ， 中国资产价格的持续上涨也为外资 进人中国谋取资本升值提供了较大的空间。根据普 遍接受的计算热钱 的方法 ： 即热钱 ＝ 新增外汇 占款

浅谈“热钱”对我国经济的影响及对策作者：陈飞燕来源：《合作经济与科技》2008年第16期2003年以来，我国经济快速发展，人民币升值预期强烈，加之随后国内房地产市场、股票市场价格高涨，使得大量热钱（短期国际游资）通过各种渠道流入我国进行套利。

粗略估计，2008年二季度流入我国的热钱高达6，000亿美元以上，并呈现加速流入趋势，热钱流向已成为我国资本市场重点关注的问题。

一、“热钱”的概念及特点热钱，又称游资或叫投机性短期资本，只为追求最高报酬与最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。

国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险，追求汇率变动、重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益，而热钱即为追求汇率变动利益的投机性行为。

当投机者预期某种通货的价格将下跌时，便出售该通货的远期外汇，以期在将来期满之后，可以较低的即期外汇买进而赚取此汇兑差价的利益。

由于此纯属买空卖空的投机行为，故与套汇不同。

在外汇市场上，由于此种投机性资金常自有贬值倾向货币转换成有升值货币倾向的货币，增加了外汇市场的不稳定性，因此，只要预期的心理存在，唯有让升值的货币大幅波动或实行外汇管制，才能阻止这种投机性资金的流动。

根据以上热钱的概念，笔者将其主要特征归纳为以下几点：1、高收益性与风险性。

追求高收益是热钱在全球金融市场运动的最终目的。

当然，高收益往往伴随着高风险，因而热钱在享受高收益的同时也承担着较高的风险，即热钱赚取的是高风险利润，它们可能在此市场赚而在彼市场亏、或在此时赚钱而在彼时亏，这也使其具备承担高风险的意识和能力。

2、高信息化与敏感性。

热钱是信息化时代的宠儿，信息是其收益的源泉。

正因如此，使得热钱对一国或世界经济金融现状和趋势，对各个金融市场汇差、利差和各种价格差，对有关国家经济政策等高度敏感，并能迅速做出反映。

3、高流动性与短期性。

基于高信息化与高敏感性，有钱可赚它们便迅速进入，风险加大则瞬间逃离，表现出极大的短期性、甚至超短期性。

更令人 关注 。本文根据 数据可得性测算 了我 国热钱 的流入 规
模 ， 总 结 了 热 钱 流 入 的 主 要 途 径 和 影 响 因 素 ，并 比较 了其 他
国家 资本 管制 的经验 ，结合我 国经济发 展阶段和特点提 出相
应 的政 策 建 议 。
２０ ）］ ． ０ ０ 。４ 强调热钱的流动是受利差吸引 （ 维基百科 ）。 在 我 国 ，对 热 钱 的定 义 也 不 尽 相 同 。何 泽 荣 和 徐 艳 （０４ ２ ０ ）认 为热 钱是 “ 国际金 融市场上对各种 金融信息极 在
研 究 ， ２ １ （０． １） ００
交流平 台，通 过网站提供年度 资金使用情况 、保 障性住房最
新 政 策 、 保 障 性 住 房 具 体 申请 程 序 、 项 目招 标 等 信 息 ，让 民 众 充 分 了解 机 构 动 向 ， 从而 拓 宽公 众 参 与 的渠 道 。口
有 ３ 特征 ：一是 高敏感性 ：二 是高收益 性 与高风 险性 ；三 个 是高流动性与短期性 。唐旭和梁猛 （ ０ ７ ２ ０ ）将 热钱定义为 以
获利 为 目标 ， 以投 机 交 易 为 手 段 ， 在 国 际 间迅 速 流 动 的 大 额
逐步升温 。但迄今为止 ，热钱并非一个 定义 严格 、范畴清 晰
为敏 感 的 、 以高 收益 为 目 的 、但 同 时 承 担 市 场 风 险 的 、 具 有 高度 流 动 性 的短 期 投 资 资 金 ” 。鞠 方 （ ０ ６ 认 为 ，热 钱 具 ２０ ）
“ 热钱 ”的定义及测算方法
随着 近 年 来 我 国 外汇 储 备 的快 速 增 长 ， 人 民 币升 值 步 伐 加 快 以及 房 地 产 大 幅 度 上 涨 ， 关 于 “ 钱 ” 流 入 我 国 的讨 论 热

法得 出 ，０６年 ２月至 ５月 期间 ，我国５， 储 备增加的 ８０ 货币 ， ２０ ７Ｅ １ ￣ ０ 并且一次性调整对外 的公布汇价 ， 目的就是打消投机者 亿美元减去同期贸易盈余 的 ３０亿美元及实际国外直接投资 的心理预期 ， ７ 但不断增大的短期资本的规模仍然会给人民币 （ Ｄ ） １０ Ｆ Ｉ的 ８ 亿美元后剩下的 ２０亿就是热钱的数量 。 ３
二、 热钱规模统计及方法叙评
如何甄别热钱 及确定其 数目的大小 ， 非易 事。自 ２０ 并 ０４ 却仍未有人统计 出来热钱 的规模及 数量令人信服 。 谢 国忠 （０４ 提出通过各国外汇存底 和外 贸顺差推估资 ２０）
膨胀 的产生 ； 另一方 面弓化了汇率调节外汇资金供求 的功 能 ， 年 以来 ， 弓 我国不断有学者和 专家测算热钱流入 的规模 ， 但至今
国
金融视野 ＸＪ 譬 ＮＥ ｌｌ Ａｃ Ｎ瑟
２ ． 民币汇率 的升值 预期。人民币汇率制度一直是国 对人
短期资本规模超过 １０ ２０亿美元。王自力 （０ ５ 用外汇储备余 ２０）
额减去正常的外贸顺差和外 商直接投资 ， 然后经过 适当调整 ， 内外经济学家关注的热点 ，同时也是西方各国政府和各种国 扣除一些正常的贸 易转移支付和利润汇出 以及资金回洞等因 际投资基金的 目标。 近年来 ， 即为热钱 。 根据他的计算 ，０ ４年中国新增外汇储备 ２ ６ 逆差 归咎为人民币的币值人为低 估 ，不断施加 压力要求中国 ２０ ０７
亿美元 ，扣除贸易顺差 ３０ 美元 ， 商直接 投资 ６６ ２亿 外 ０ 亿美 调整汇率制度 ， 提高人 民币币值。 ２０ 年 ７ ２ 日汇 改至 从 ０５ 月 １ 元， 新增外债 ３０ ５ 亿美元 ， 下的 ７７ 余 ９ 亿美元扣除正常的非贸 ２０ 年年底 ， ０７ 人民币对美元共升值 １． 而 ２０ 年以来 ， ３ ％， ０８ ３ 仅

国际市场对中国股市的影响及应对措施近年来，全球股市都遭受了不同程度的震荡，而中国股市也不例外。

但相比于其他国家的股市，中国股市的波动似乎更为频繁、剧烈。

这其中，国际市场的影响不容忽视。

本文将探讨国际市场对中国股市的影响，以及相关的应对措施。

一、国际市场对中国股市的影响表现1、汇率变动汇率波动是国际市场对中国股市影响的一个重要因素。

人民币的贬值，将使得中国股市成为国际热钱的投资热点，进而推高股市指数。

在2015年中国股市暴跌期间，人民币不断贬值，也使得大量国际资本流入中国股市。

2、国际形势和风险国际市场的形势和风险变化，也会对中国股市造成影响。

比如，贸易战的爆发，将导致不少中国企业股票下跌，而全球经济形势不稳定，各大股市的波动也将影响到中国股市。

3、热钱流入流出热钱指的是国际上廉价的借贷资金，热钱流入将使得中国股市指数上升，而热钱流出将导致股市的下跌。

二、面对国际市场的影响，我们可以采取哪些应对措施？1、积极引导外资进入，提升股市活力中国资本市场对外资开放度不高是制约资本市场的发展的主要因素。

应积极推进国际化，吸引更多人民币和境外投资者的参与。

开放度的提高将促进市场发展，加快A股纳入MSCI指数的步伐，向全球资金市场敞开门户。

2、合理避险，保护投资者投资有风险，需要规避风险。

投资者要判断市场波动的趋势和因素，发掘行业投资机会。

同时还要树立避险投资理念，建立多元化的投资组合，合理分配风险和收益，降低风险。

3、强化监管，维护市场秩序国家应设立政策机构，完善相关的监管法规，采用有效的措施，防范市场资金的外流。

加强对市场机构和投资者的管理，完善信息披露制度，增强市场透明度和公信力。

4、加强对国际动态的分析和研究加强对国际市场动态和风险因素的分析和研究，根据国际市场的变化修正投资策略，调整在市场中的仓位，提高长期投资的收益。

总之，在全球化的大局下，国际市场对中国股市的影响不可避免。

面对这些影响，我们需要采取切实有效的措施，让中国股市更加稳健、规范、有序的发展。