实物期权法在我国项目评估中的应用

２０ｌＯ年４月第１３卷第７期中国管理信息化ＣｈｉｎａＭａｎａｇｅｍｅｎｔＩｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｉｚａｔｉｏｎＡｐｒ．，２０｜０Ｖ０１．１３，Ｎｏ．７实物期权应用于并购公司的估价——基于Ｂ－Ｓ公式的应用靳小翠（焦作大学经济管理学院，河南焦作４５４００３）［摘要】并购的浪潮席卷全球，每个大型公司的发展都会经历并购，并购是公司迅速壮大的捷径。

但并购涉及公司巨额资金运作、经营战略的调整和人事的变更。

并购的成败对公司的影响是巨大的，须谨慎对待。

其中，对目标公司的估价是影响并购的一个重要因素。

仅用传统的方法估价不能满足对目标公司正确估价的需要，需考虑其中可能存在的期权的价值。

本文对并购中基本期权的存在通过实例用Ｂ—ｓ公式直接计算，供相关人员在并购定价时参考。

【关键词】并购；估价；Ｂ—ｓ公式ｄｏｉ：１０．３９６９，Ｌｉｓｓｎ．】６７３一０１９４，２０１０－０７．０２０［中图分类号］Ｆ２７５［文献标识码］Ａ［文章编号］１６７３—０１９４（２０１０）０７—００４３－０３企业并购是提升企业整体竞争力的重要手段．也是促使中国企业尽快融入国际经济大格局、获取有利竞争位置的重要途径。

因而具有重要的现实意义和理论研究价值。

并购交易非常复杂。

涉及繁多的程序和战略战术以及不同的法律条款和规定。

其中一个决定并购协议最终能否达成的关键因素便是并购交易价格。

并购价格决策是指在并购活动中作为并购参与人如何对目标公司做出正确合理的估价并最终确定并购交易价格。

一、并购过程中隐含期权的分析一般而言。

并购着重于企业合并后所能产生的可使企业获得在未来取得巨大收益的机会。

而并不一定指望当前就町赢利，并且它可以取消。

在开始时刻，并购企业要作出是否进行并购投资的决策，这一并购决策将给并购企业进一步扩大市场份额、巩同市场地位以及进入新的业务领域的权利。

并购企业拥有这一权利，使它可以得到在将来进行并购行动产生的相应收益。

如果市场状况非常之差以至于继续执行并购将会对并购企业不利时，并购企业就可以放弃该并购行动，即放弃并购的效果比继续执行更为有利。

实物期权法在农业企业价值评估中的应用研究作者：李佳聪李隆方舟李炜淼尹馨脉干凯滟来源：《中国市场》2020年第09期[摘要]收益法在企业的价值评估中应用比较广泛，实物期权定价法在企业的价值评估中存在一定的局限性，因为其模型应用比较复杂，投资者理解和使用都很困难。

文章对相关概念进行了阐述，分析了农业企业价值评估的特点及方法，主要有农业企业价值评估的特点、农业企业价值评估的方法选择。

选择具体的案例，分析了农业企业的整体价值、农业企业价值评估存在的主要问题、有效的解决思路等。

[关键词]实物期权法;价值评估;农业企业[DOI]1013939/jcnkizgsc2020090881相关概念介绍11实物期权法实物期权法在对企业价值评估的过程中主要用于企业的重组或者企业战略的制定，实物期权实际上是一类期权，其底层实体一般是实物商品，并不是股票或者期货，例如货物、债券、货币等。

[1]期权相当于一类合约协议，持有者在确定的日期之前都有权利对某些资产进行买进或者卖出。

随着公司战略的调整，其投资组合会发生变化，其拥有的实物期权会发生变化，通过对其实施有效的管理，能夠为企业创造价值。

实物期权理论在评估创业企业价值时是一类相对比较有效的方法，创业投资具有多阶段连续性及高风险性的特征，对实物期权理论实施有效的使用，有助于创业投资业的较好发展。

[2]12企业价值评估管理学将企业价值定义成企业需要用价值规律作为导向，价值管理是中心，通过有效的管理，利益相关者都能够获得满意的回报。

金融学领域认为企业的价值主要反映的是其资金的风险、时间价值及持续发展能力等。

企业价值评估需要资产评估师实施操作，按照相关法律法规的规定及相关资产评估准则的要求，对企业的价值实施评估，并且发表一些专业评价意见的过程。

对企业价值实施评估的方法主要有市场法、收益法、成本法等，运用比较广泛的是收益法。

这一方法在很多发达国家被广泛使用，被认为是最准确、最适合的方法。

实物期权在项目投资中的应用【摘要】随着世界经济全球化和一体化的深入发展，市场竞争日趋激烈，不确定性逐渐成为企业项目投资决策时所面临的重大难题。

以货币时间价值为基础并且长期被广泛应用的投资决策方法，如净现值法(NPV)、内部收益率法等，存在根本缺陷：这些投资决策方法假设未来的现金流量可以精确估计，忽略了投资项目中的经营柔性价值与战略价值，忽视了投资时机的选择。

因此，在很多情况下，这些以货币时间价值为基础的投资方法无法客观真实地评估投资项目的价值，从而可能导致决策失误。

目前，理论界对不确定环境下的投资决策提出了新的评价方法——实物期权法，本文对此进行了初步分析。

【关键词】项目投资决策NPV 实物期权法一、不确定性投资下NPV法存在的不足长期以来，NPV法一直被应用于评估项目价值，为投资决策提供依据。

然而，随着世界经济全球化和一体化的深入发展，不确定性成为企业面临的决策环境的显著特征。

不确定性投资下NPV法存在以下五个方面的缺陷：其一，NPV法从静态的角度对项目进行评价，认为投资是可逆的，如果市场条件比预期差，可以用某种方式不投资并收回成本；NPV法还认为投资是不可延缓的，现在如果不投资，将来就没有机会。

但实际上，大多数投资是不可逆且需要延缓的。

其二，NPV法惧怕风险，一律把不确定性等同于风险。

不确定性程度越高，折现率随之提高。

但是NPV法对折现率的选取具有很大的主观色彩，一旦过高的估计了风险并采取了过高的折现率，会使得项目的评估价值低于实际价值。

其三，NPV法忽视了投资项目中的管理柔性。

首先，NPV法认为投资者的投资决策是一次性的，即投资者或是立刻投资，或是当下放弃，以后不再考虑，而不存在其他情况；同时，NPV法假设管理者只是被动地拒绝或接受某项目，在项目实施过程中，管理者也始终处于被动的地位，不能根据未来的变化做出适时的调整。

然而，能改变项目的实施时间和进程的柔性是有价值的，NPV法难以对这种柔性价值进行评价。

实物期权在房地产估价中的应用
钱斌;刘尔烈
【期刊名称】《中原工学院学报》
【年(卷),期】2003(014)001
【摘要】传统的房地产估价方法无论是重置成本法、现行市价法,还是收益现值法尚存在一定缺陷.本文将实物期权应用到房地产估价中,提出了估价的公式,并以写字楼为案例对其进行估价,得出较为准确的计算结果.实物期权方法能够客观地处理房地产投资中的不确定性,以及项目管理的灵活性,是一种更为合理的房地产估价的方法.
【总页数】4页(P52-54,72)
【作者】钱斌;刘尔烈
【作者单位】天津大学,管理学院,天津,300072;天津大学,管理学院,天津,300072【正文语种】中文
【中图分类】F293.33
【相关文献】
1.实物期权在房地产估价中的应用 [J], 杨若晶;张丽
2.实物期权在房地产投资估价中的应用 [J], 宗江
3.关于企业并购估价中实物期权定价法的应用 [J], 李文红
4.房地产估价方法在我国房地产估价中的应用——以收益还原法为例 [J], 刘丹丹
5.浅谈实物期权定价法在企业并购估价中的应用 [J], 滕飞
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实物期权方法在投资项目评估中的运用
雷星晖;羊利锋
【期刊名称】《基建优化》
【年(卷),期】2001(022)002
【摘要】本文介绍了投资评估的实物期权方法,着重分析运用该方法的一般程序以及应该注意的问题.给出了评估方法选择以及期权类型的评判标准,分析了确定期权参数时应注意的问题.文章重点在于实物期权的实际运用,具有一定的现实意义.【总页数】4页(P14-17)
【作者】雷星晖;羊利锋
【作者单位】同济大学经济与管理学院,上海,200092;同济大学中德学院,上
海,200092
【正文语种】中文
【中图分类】F830.59
【相关文献】
1.实物期权方法在房地产投资项目评估中的运用 [J], 唐建立;陆龙坤
2.实物期权方法在房地产投资项目评估中的运用 [J], 黄家暾
3.实物期权方法在投资项目评估中的运用 [J], 羊利锋;雷星晖
4.实物期权方法在高新技术企业价值评估中的运用 [J], 张艳春;谭家彬
5.实物期权方法在房地产投资决策中的运用 [J],
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实物期权在油气勘探开发项目评论中的应用评论纲要：油气需求是中国能源供给中压力最大的部分，油气项目的评估问题必然遇到政府与学术界的重视。

实物期权思想此刻已经应用于石油勘探开发项目中，本文将对国内外实物期权在油气勘探开发项目评论方面研究的状况进行梳理，找出目前研究中的一些规律，为实物期权在油气勘探开发方面的应用供给些许帮助。

要点词：实物期权；油气勘探；项目评论实物期权由 MIT 的 Mayers 教授于 1977 年提出，他将金融期权订价理论引入实物投资，将公司的实物财产看作是一种看涨期权，并使用“实物”期权来差别“金融”期权。

与净现金流评论方法对比，实物期权评论法假定决议者能够依据现有条件对项目的将来投资机遇做出选择，充足考虑了决议柔性与风险中存在的价值。

油气勘探开发属于典型的“高风险、长周期、多阶段”的项目，体现出较为显然的期权特色，实物期权法在油气勘探开发项目的评论上有较为光明的应用远景。

目前，我国有关领域的研究主假如依据外国实物期权研究的成就进行的，研究逻辑上邻近，可是体现出必定的滞后性。

鉴于此，笔者以油气勘探开发项目为基础，对实物期权的国内外有关研究进行梳理、解析与对照，找出目前实物期权研究中存在的一些规律，以期能促使我国实物期权研究的发展。

1.外国研究评论该领域的初期研究能够以为是利用柔性的管理思想和对风险中所存在的价值的新的理解，对传统现金流量折现（DCF）法的发展，评估时所使用的参数主假如依据过去的研究经验和假定进行设定的，拥有代表性的研究有：Tourinho （1979）初次运用期权有关理论对油气勘探过程中的石油储量进行评估。

随后，Paddock，Siegel，Smith（1988）运用实物期权思想提出了一个近海石油租约模型的未开发贮备的最优投资规则，以为期权订价方法有关于 DCF法拥有三大有点：一是高效利用市场信息，二是模型计算简单，三是正确度高。

而且对模型中的重要参数进行比较解析，是实物期权在油气勘探开发项目上的开山之作。

论实物期权法在高科技企业价值评估中的应用??【摘要】本文从实物期权法在高科技企业价值评估中的应用角度进行研究。

在文章介绍了背景和研究意义，并明确了研究目的。

在分别介绍了高科技企业的特点、实物期权法的概述、在高科技企业中的应用案例、评估方法以及优势。

在总结了实物期权法对高科技企业的意义，展望了未来的研究方向，并进行了总结。

通过本文的研究，可以更深入地了解实物期权法在高科技企业中的应用，为企业的发展提供理论支持和实践指导。

【关键词】实物期权法、高科技企业、价值评估、应用案例、评估方法、优势、意义、未来研究方向、背景介绍、研究意义、研究目的、特点、结论、总结、展望。

1. 引言1.1 背景介绍实物期权是指在未来某一时间，购买者有权以事先约定的价格购买或出售标的资产的一种金融工具。

实物期权法是指运用实物期权的相关法律规定来进行投资评估和风险管理的一种方法。

在高科技企业的发展过程中，价值评估是非常重要的一环。

传统的财务指标和方法往往难以完全衡量高科技企业的价值，因为高科技企业具有技术创新快、不确定性高、成本周期长等特点。

引入实物期权法来评估高科技企业的价值成为一种有益的尝试。

高科技企业作为技术含量高、市场前景广阔的企业，其价值评估涉及到多方面的因素。

传统的财务指标可能无法全面考量其技术创新、市场潜力、竞争优势等特点。

而实物期权法是一种更具前瞻性和灵活性的评估方法，能够更好地反映高科技企业的潜在收益和风险。

通过引入实物期权法，可以更准确地评估高科技企业的价值，为投资者和管理者提供更好的决策依据。

本文将探讨实物期权法在高科技企业价值评估中的应用，并通过案例分析和评估方法的介绍，探讨该方法的优势和对高科技企业的意义。

希望通过本文的研究，可以为高科技企业的发展和投资提供新的思路和方法。

1.2 研究意义研究实物期权法在高科技企业价值评估中的应用具有重要意义。

高科技企业作为创新型企业，其价值难以简单地通过传统的财务指标来衡量，而实物期权法正是一种适用于创新型企业的评估方法。