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Synthesis 综合收购失败案例分析——以海航科技收购当当网为例李一川（江西财经大学）【摘要】2018年9月20日，海航科技发布公告表示终止收购当当网，至此历经6个月的收购洽谈宣告结束。
本文将综合解构本次收购方案交易结构、交易方式、当当网收购前后股权结构变化、估值规模以及海航科技财务指标变化等方面，进而深入探讨该收购案终止的原因，以期为企业并购管理提供参考。
【关键词】海航科技；当当网；并购重组；失败案例【中图分类号】F299；F271一、海航科技收购当当网动机分析（一）基于自身资源优势，切入电商业务领域海航科技成立于2016年，成立之初定位于集海航物流优势，发展综合物流解决方案与产品。
因此，海航集团自身有着较为丰富的物流基础设施与网络资源，如何强化这些资源优势，拓展业务发展范围是海航需要思考的问题。
因此，在当当网电商业务发展逐渐受限，业务规模和运营资金不足的情况下，海航科技希望借助收购切入传统电商行业。
目前，海航科技在自身的产品和服务中也在积极的进行云计算、大数据、人工智能等布局，那么当当网基于电子商务的应用场景也是海航科技未来技术创新的重要应用基础。
（二）发挥企业并购重组的协同效应收购是两个企业业务、战略、资源等各方面的整合，可以发挥“1+1＞2”的收购效应，收购带来的协同效应也是作为收购方的海航科技所追求的。
首先，海航科技可以与当当网进行产业链的深度整合，在IT产品分销业务、仓储与物流业务、云集市及云计算业务等多方面产生良好的协同效应。
同时，海航科技能够通过当当打通产业链上下游，进一步完善产业布局，增强持续盈利能力、抗风险能力以及未来发展空间。
海航原有业务较为单一，主营航运业务。
航运市场景气度持续较大下滑，传统航运业难以适应经济发展形势。
2015年起，公司制定了新一轮战略发展规划，2016年末收购了IT产品分销以及供应链综合服务行业龙头企业英迈国际，并在其IT业务基础上发展云服务等科技类业务。
从风险管理流程视角分析海航问题作者：***来源：《理财·财经版》2020年第06期摘要：随着经济不断发展，全球化进程不断加快，越来越多的企业选择对外投资来扩张经营版图，海航是其中一个比较典型的企业。
笔者通过深入调查研究发现，海航在风险管理流程上存在很大问题。
研究资料表明，海航未及时全面收集企业风险管理初始信息，对已收集的风险信息也没有进行有效评估，且企业未制定出实际可行的风险管理策略，没有实施有效的风险管理方案，同时对企业的风险管理缺少必要的监督与改进。
海航在风险管理流程上存在的巨大漏洞直接影响了其的生存和发展，本文就从海航的风险管理流程视角分析海航问题形成的原因，阐述企业风险管理流程的重要性，为海航建立全面风险管理流程提供可行性建议。
关键词：海航;对外扩张;风险管理海航在2020年伊始遭遇了沉重的打击，2月29日，海南省政府相关部门派出人员共同成立了“海南省海航集团联合工作组”，全面协助推进海航集团风险处置。
同时，海航集团董事会改选。
海航开启了新的整改之路，从单一的地方航空运输企业到大型民营跨国企业集团，再到靠处置资产通过换血重组来维持经营。
这一事件的发生引发了我们的深思，也引起我们对企业全面风险管理流程的关注。
一、企业全面风险管理流程理论随着风险管理理论不断发展，越来越多的企业认识到企业风险管理的重要性，而健全与完善企业风险管理流程是企业风险管理的重要工作，完善的风险管理流程可以将全面风险管理与生产经营紧密结合，把风险管理融入到企业管理的各个方面和业务流程中，是实现企业持续、健康、稳定发展的重要保障。
风险管理基本流程包括收集风险管理初始信息、进行风险评估、制定风险管理策略、提出和实施风险管理解决方案、风险管理的监督与改进。
具体流程如图1所示。
二、海航集团风险管理流程分析（一）搜集海航风险管理初始信息在分析海航的风险管理时，首先要收集与海航风险管理相关的内部和外部初始信息，包括海航曾经的历史数据以及内外部人士对海航未来发展的预测，收集初始信息的工作量比较大，应将工作落实到各个部门，保证收集的信息准确、完整、有效。
科学发展：海航15年第一阶段创业起步阶段（1991－1994年）1. 1986年06月10日，海南行政区人民政府给广东省政府上报《关于成立海南航空公司的请示》，并请求省政府转报中国民航局。
2. 1988年09月01日海南省政府召开常务会议，其中讨论了成立海南省航空公司的问题，会议决定著手组建海南航空。
3. 1989年04月25日海南省人民政府办公厅下发《关于成立海南省地方航空公司筹备办公室的通知》，决定组建海南省地方航空公司筹备办公室，该办公室由省政府直接领导，业务上接受省交通运输厅的指导，筹备办公室主任由报执勇兼任，工作人员由省交通运输厅、省建设厅、南航部队等单位派人组成。
办公地点在海口机场场站内。
4. 1989年09月07日，海南省人民政府办公厅下发《关于成立海南省航空公司的批复》，同意成立海南省航空公司。
5. 1989年10月18日海南省航空公司在省工商行政管理局登记注册。
6. 1990年06月04日，海南省人民政府常务会议原则同意省航空公司提出的《海南省航空公司近期发展和组建的实施方案》，会议提出由省财政对航空公司的初期建设尽量给予支持，决定由陈峰同志助理主管省长处理有关航空事务。
7. 1991年09月30日海南省航空公司候机楼装修完毕。
8. 1991年11月01日，中国民航局颁发海南省航空公司航空运输企业《经营许可证》。
9. 1991年12月06日，公司办公地址由海府路105号搬到机场路原南航候机楼。
10. 1992年10月09日，经省工商行政管理局审查，公司护准进行了股份制规范化改组后的变更登记手续。
11. 1992年10月15日，海南省航空公司创立大会在海口泰华宾馆召开。
经营机制灵活、管理体制全新的中国民航第一家经过规范化改造的股份制企业海南省航空公司宣告成立。
12. 1992年10月16日，经股东大会选举成立的海南省航空公司董事会举行第一次会议，经全体董事审议表决，同意陈峰兼任海南省航空公司总裁，王健担任海南省航空公司常务副总裁，李清担任海南省航空公司副总裁兼财务总监，同意肖增力、蔡新会、王进波为董事长高级助理。
优选文档，值得拥有海航企业人力资源开发与管理系统建设方案海航企业人力资源开发与管理系统作为海航企业“八六工程”之一，企业人力资源部恩赐了高度重视，现经过全体同仁广开言路、集思广益，拟定了海航企业人力资源开发与管理系统建设方案。
方案从系统的运行模式和系统支撑子系统两个方面进行设计，形成了系统畅达的纵横组织网络，并针对各子系统运作的主导政策操作程序予以规范，经过本系统基本上可以达到虚假团队、互动操作的目的，更好地共享了企业各单位、各部门的资源。
现将本方案呈报企业领导。
一、海航企业人力资源开发与管理系统的运行模式一）海航企业人才战略、理念和用人体系1、海航企业的人才战略：优选、储备、培养、开发。
2、海航企业的人才理念：德才兼备、表里如一、认同海航、从零做起。
3、海航企业的用人体系：公正、公开、公正、合理；能者上、平者下。
二）海航企业人力资源开发与管理系统的定位海航企业人力资源开发与管理系统应是企业人力资源最正确配置的支撑系统，是企业人力资源开发与管理的中枢、企业高速发展的人才输送库、企业管理干部的装备站、企业领导在人力资源开发与管理方面的成熟顾问及好顾问。
系统应具备人员引进、管理干部装备、员工服务等方面的快速反响能力、具备正确判断人力资源配置功能、具备挖掘已有人力资源潜力的功能，推行集成化管理，是管理与服务的圆满结合体。
三）海航企业人力资源开发与管理系统的组织网络海航企业人力资源开发与管理系统的管理与服务对象是企业各企业，经过对企业人力资源管理部门的管理与服务实现对其员工的间接收理与服务。
海航企业人力资源开发与管理系统的组织网络由纵向组织和横向组织共同组成。
纵向组织由企业人力资源部、板块龙头企业人事部、企业人事部（企业人事管理员）三个层次的人力资源管理部门组成，其中板块龙头企业人事部在构架中的作用应为虚假管理机能，在各子系统必要的管理与服务环节上启用；横向组织由总部各部门人事联系员和八大概系六大中心的对接收理员组成。
海航重组方案-回复海航重组方案是指中国海洋航空集团有限公司（以下简称海航集团）为解决自身财务困难和债务问题，进行公司内部重组，调整资产配置的方案。
本文将一步一步回答有关海航重组方案的问题，包括重组原因、重组方式、重组计划和可能的影响等。
一、重组原因1.1 财务困难：自2017年以来，海航集团面临严重的财务困难，主要表现为巨额债务和资金短缺。
海航集团追求高杠杆经营方式，导致债务负担超过了可承受范围。
1.2 宏观环境：经济周期波动、行业竞争激烈以及国际政治环境等因素，也对海航集团的运营产生了不利影响。
此外，COVID-19疫情的爆发更加加剧了海航集团的财务困境。
二、重组方式2.1 资产剥离：海航集团计划通过剥离一部分非核心资产，以融资和还债。
具体举措包括出售海航集团旗下的一些航空公司、地产项目和酒店资产等。
2.2 股权转让：海航集团可能通过股权转让的方式，吸收战略投资者加入，改善财务状况。
这样的合作可以提供资金支持和更好的业务管理经验。
2.3 债务重组：海航集团还将进行债务重组，与债权人进行协商，争取降低债务利率、延长还款期限，并寻求更有利的还款安排。
这样可以减轻海航集团的还款压力。
三、重组计划3.1 公司治理优化：海航集团将加强公司治理，改善公司内部管理，提高经营效率。
优化治理结构有助于确保公司决策的合理性和透明度。
3.2 资产整合：海航集团计划将旗下的一些显著业务整合起来，以形成规模经济效应。
例如，将航空公司和相关服务业务整合，形成集群效应，提高盈利能力。
3.3 资金注入：为解决资金短缺问题，海航集团可能通过引入战略投资者、发行优先股或可转债等方式，增加资金来源。
这样可以为公司提供稳定的运营资金。
四、可能的影响4.1 债权人与股东：海航集团的债权人和股东将面临债务重组和股权变动的影响。
根据重组方案，债权人可能会面临一定的损失，但通过重组，可以提高公司盈利能力，增加股东的收益。
4.2 股东关系：重组方案可能导致股权结构发生变化，可能会引发股东之间的权益纠纷。
厦门大学管理学院答辩人论文题目刘凌燕私人银行客户风险评价指标体系研究江迎屹A银行厦门分行合规风险管理问题研究裴卫民基于客户关系的C银行贷款定价应用研究柯晟银行业信贷风险的管理与控制答辩时间:2013年8月31日（周六）早上8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）301厦门大学管理学院答辩人论文题目黄颖供应链融资对中小企业信贷配给的治理策略研究张跃平基于供应链战略协同的A鞋业公司生产外包研究包天玉A公司医疗产品开发流程优化—以Y产品为例林志强H物流公司白糖供应链一体化解决方案实践研究刘必钦福建省邮政图书发行中心供应商评价与选择研究答辩时间:2013年8月31日（周六）上午8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）410厦门大学管理学院答辩人论文题目林姿C银行国际业务运作策略研究陆旭东厦门市国家税务局稽查流程再造研究冯磊决策树在汽车4S运营中的应用研究马利影P电子制造服务公司供应链管理研究吴巧玲G集团办公自动化项目需求变更控制管理研究答辩时间:2013年8月31日（周六）上午8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）302厦门大学管理学院答辩人论文题目许宏岩商业银行中小企业贷款业务的若干思考与研究吴高波中小商业银行资金头寸管理研究--以X银行为例宋建腾XM银行内部资金转移定价研究张慧玲我国商业银行发展非金融企业短期融资券业务探析王康宇商业银行房地产市场比较法估值改进研究答辩时间:2013年8月31日（周六）下午2：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）406厦门大学管理学院答辩人论文题目梁乐伦国际业务单证处理模式研究--以XY 银行为例王琳琳L公司第三方物流管理库存模式研究陈小燕基于A公司停线的应急管理研究张凡N核电企业全面风险管理体系改进研究薛学文云南省AB供电局客户满意度评价及改善研究答辩时间:2013年8月31日（周六）下午2：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）410厦门大学管理学院答辩人论文题目陈伟军房地产企业交易成本治理机制研究：以“万科”为例林贤海茶叶自动售货渠道研究陈逸飞A旅游地产项目的开发模式研究赖宏庆蒙发利公司的战略转型研究答辩时间:2013年8月31日（周六）晚上7：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）302厦门大学管理学院答辩人论文题目韩静ZARA与H&M公司财务绩效、财务政策和发展战略的比较研究范志刚吉林化纤和保定天鹅财务绩效、财务政策和财务战略的比较分析郭欣劼许继电气和国电南自的经营绩效和股利政策比较分析施闽南鞍钢股份和宝钢股份财务分析比较研究答辩时间:2013年8月31日（周六）晚上7：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）301厦门大学管理学院答辩人论文题目祝刚基于消费者调研的21金维他营销策略黄宇叉车属具营销模式研究游城福清市元洪青少年宫市场营销策略研究赵艳福建省跨境贸易人民币结算业务创新研究答辩时间:2013年9月1日（周日）上午8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）406厦门大学管理学院答辩人论文题目王小莹百合网与世纪佳缘的竞争分析—基于平台视角肖凌海航易生第三方支付平台发展模式设计研究吴名荣S电力多经企业的战略分析研究曹春鹏林业产业转型战略与实践研究郑景强手机广告商业模式研究：一个基于QZ移动12580的案例分析答辩时间:2013年9月1日（周日）上午8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）410厦门大学管理学院答辩人论文题目刘志强M公司采购管理中的交易成本问题研究陈贻鹏垂直网站商务模式分析—以福建鞋类垂直网站为例陈三扬运动服饰电子商务020运营模式探讨余东祥Welcome公司竞争战略研究答辩时间:2013年9月1日（周日）上午8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）301厦门大学管理学院答辩人论文题目陈金开我国创业板与中小板上市公司成长性比较研究潘剑平基于内部控制整合柜架下的并购整合研究—以ZH公司为例潘志民创业型私募股权基金投资项目的评估方法胡新典中小企业融资视角下海峡两岸资本市场比较研究答辩时间:2013年9月1日（周日）上午8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）506厦门大学管理学院答辩人论文题目马艳东素质模型在翔业集团招聘甄选系统的应用杨晓群Q公司集团客服队伍薪酬体系改进研究杨玉坦FZ移动公司营业服务队伍的绩效管理体系研究许路遥P公司零售终端绩效管理体系的再设计吴俊勇C开发区有限公司绩效管理体系改进研究答辩时间:2013年9月1日（周日）上午8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）110厦门大学管理学院答辩人论文题目吴南方A寿险公司营销员激励策略探讨赵彬SL公司战略人力资源管理体系构建研究潘星宇F公司薪酬体系优化设计林萍萍A呼叫中心客服代表激励机制的研究杨清谦Z公司储蓄网点销售化转型人力资源管理探讨答辩时间:2013年9月1日（周日）上午8：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）302厦门大学管理学院答辩人论文题目黄颖兴业银行电子银行精准营销分析张卫国LH超市营销策略分析--兼论我国综合超市应对困境之策林维强海格电气中国市场营销策略研究童芷娟戴尔公司社会化媒体营销策略研究陈忠成电子制造业“客户参与”研究—以宏发股份继电器行业的实践为例答辩时间:2013年9月1日（周日）下午2：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）301厦门大学管理学院答辩人 论文题目金鑫 面向WEB3.0社交网络时代的微博营销策略研究：一个基于福州朝天门餐饮店的案例分析林捷 商业银行公司客户价值评价探究--一个基于中国银行福州A 支行的案例研究毛丹琦电子商务环境下服装行业双渠道运营模式研究—以A 公司为例答辩时间: 2013年9月1日（周日）下午2：30答辩地点: 厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）506厦门大学管理学院答辩人论文题目陈彦“拼车网”创业计划方海鹰实验器材网创业计划书谭建忠宏都照明创业成长战略研究—一个基于管理层购买创业的案例分析吴贤标福建HY公司会议部创业计划答辩时间:2013年9月1日（周日）下午2：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）406厦门大学管理学院答辩人论文题目丁柯雷士照明：一个公司治理的典型样本陈锦我国企业年金基金投资管理研究—以ABC企业年金基金为例林景盛A公司的通信工程成本管理研究林玲基于“利润池”理论的恒安国际的业务发展探讨吴晓光中小企业融资难破解途径—民间金融规范化答辩时间:2013年9月1日（周日）下午2：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）410厦门大学管理学院答辩人论文题目王湘X大学后勤集团饮食服务中心薪酬体系再设计廖灿明厦门H公司绩效管理体系的改进汤晓凌AB公司人力资源共享服务中心研究丘军江D供电公司绩效管理体系改进探讨周敏X电力企业基于战略的专项培训方案探讨答辩时间:2013年9月1日（周日）下午2：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）302厦门大学管理学院答辩人论文题目蔡晴智能制造装备业的风险投资分析华耀虹我国商业地产融资现状及推行REITs探讨王健银行间市场资产支持票据及其在基础设施行业中的应用研究答辩时间:2013年9月3日（周二）晚上7：00 答辩地点:厦门大学保欣丽英楼（嘉庚一）302。
海航从笔试到面试到签约目的：最近感觉诸事不顺，还是来这里攒些人品，玩三国杀的时候不要经常被闪电到。
个人背景：在下是上海某非着名大学的一名小研，找工作的过程还算顺畅，能来海航，同学常常骂我说我走了狗屎运。
1.3月中旬左右看到海航的千人招聘，投了集团的财务金融类岗位。
2. 4月初网测网测的题目都是行测，无非是测测你的智商，所以大家如果想在找国企（虽说海航不是国企）工作的时候有一个好点的竞争力，提前两三个月准备一下行测，一来可以应付国考，二来应付这些国企的招聘了。
3. 4月初第二次笔试地点在上海海事大学综合楼。
题目只给大家列个大概吧，各个往年的题目相信第二年不会再考，大家注意这些类别的知识的积累就是了。
在这里引用下南京站的题目，上海站的我记不得多少了。
一、常识（单选，10题）比如南京站的题目海市蜃楼是什么光的原理成人一般有多少牙“CN楼”在哪个国家文成公主远嫁吐蕃是现在哪个国家玄奘取经去哪个国家李政道（是答案）是诺贝尔奖获得者举办冬奥会最多的国家其他三题实在想不起来了二、英文推理（3题）三、中文简答（3题）用5个形容词形容海航（这个题目每一站都有）你的中长期职业发展目标你是一名记者，处理上一个记者采访延误了你的采访时间问题四、时政分析（1题）澳门回归十周年的发展成就（上海站的题目是：09年中美战略对话商议的内容）五、英语阅读理解（1题）关于航天物质的六、翻译（2篇）英译中：美国人的汽车话题中译英：南京城市情况翻译。
具体内容：南京是中国着名四大古都和历史文化名城之一，也是全国重要的综合性工业生产基地。
在华东地区南京是重要的交通和信息枢纽。
09年南京获得“全国文明城市”的荣誉称号，并被评为09年中国最具幸福感城市。
（基本如此，具体用词稍有出入）（上海站的有一个是关于上海作为中国对外的橱窗的内容的翻译）七、英语作文。
（1篇）4. 4月中旬第一轮面试面试人约有70个左右。
在上海大新华物流的办公室。
9个人一个小组。
海航的企业文化独具特色的企业文化是把企业特有的管理理念、管理制度、管理方法转化成为员工的价值取向。
向企业输入先进的企业文化等同于向企业输入先进的管理理念和管理方法。
企业是树，文化是根，企业文化在企业的经营发展中具有无可替代的核心作用，是企业持续、健康发展的重要保证。
正所谓"欲求木之长者，必固其根本"，海航一直将企业文化视为竞争战略的重要方面。
在实践探索的基础上，海航逐渐培育出了中西合璧的独特的企业文化，在建设企业文化方面可谓独树一帜。
企业文化提供了源源不断的精神动力，推动了海航的快速发展，也孕育出了知名的海航品牌。
可以说，海航创业与发展的故事很精彩，海航的企业文化也同样精彩。
下面，我们就走近海航企业文化，探索其中的奥秘。
一、海航企业文化的创立与发展海航认识到了企业文化的重要性，自创立之初就重视企业文化建设。
在海航的领导人和广大员工的共同参与下，海航企业文化建设不断深化，逐渐培育出了自成体系的"海航文化"。
海航文化汲取了中国传统文化的精华，同时吸收了西方现代管理思想，实现了两者的和谐统一。
海航企业文化的发展演进主要经历了下述一些阶段。
1.海航企业文化的酝酿海航于1993年1月由海南省航空公司经规范化股份制改造而成，1993年5月2日正式开航运营。
在1993年之前的筹备、初创阶段，海航的条件很艰苦，招聘的员工来自五湖四海，各项制度也处于建设和深化过程中，客观上需要企业文化这个软制度来凝聚大家的力量，实现企业的超常规发展。
公司领导集体以改革的思路统揽全局，提倡"凝聚、奉献、腾飞"的企业精神，克服了重重困难，创建了地方民航运输企业迅速崛起的新模式。
这为海航文化的形成和发展奠定了基础。
2.海航企业文化的形成从1993年开始，海航全面构建现代企业制度，成为中国民航建立现代企业制度的第一家企业。
从管理制度角度看，海航发展的起点无疑是很高的。
尽管如此，海航领导层仍认为，制度是刚性的，任何严格的制度也不可能做到面面俱全。
并购案例分析并购案例分析⼀、并购的起因美国著名经济学家乔治·斯蒂格勒曾有⼀个精辟的论断：“在现代经济环境下，⼏乎所有的⼤公司都是通过兼并⽽成长的，也⼏乎没有⼀家⼤公司是靠内部扩张成长的。
”公司并购是公司⾦融学的核⼼内容之⼀，是现代企业较重要的投资⾏为和企业战略实施的有效⼿段。
⼆、凯撒旅游并购案例并购事件发⽣在2015年。
主并公司是海航凯撒旅游集团股份有限公司。
⽬标公司是海航旅游、凯撒世嘉所持有的凯撒同盛。
（⼀）并购背景与⽬的凯撒旅游公司以航空⾷品、铁路配餐为主营业务，凯撒同盛以提供出境旅游服务为主要业务。
交易完成后，上市公司主营业务类型将发⽣变更，进军市场潜⼒巨⼤的旅游市场，将有⼒增加新的利润增长点；同时，依托海航集团在航空、实业、⾦融、旅游、物流等产业的布局，重组后的上市公司主营业务发展将得到全⽅位的⽀持，成为领先的出境游全产业链运营商。
（⼆）并购过程2015年11⽉9⽇晚间，凯撒旅游发布了《发⾏股份购买资产并募集配套资⾦之重⼤资产重组实施情况报告书暨新增股份上市公告书》，根据定增⽅案，公司拟以24亿元定向增发，购买海航旅游、凯撒世嘉所持有的凯撒同盛100%的股权。
（三）并购结果主营业务结构：公司全⼦公司凯撒同盛（北京）投资有限公司经过多年经营，逐渐形成了出境游产品的全产业链综合运营模式，凯撒旅游并购凯撒同盛之后，成为凯撒同盛最⼤的股东，主营业务结构发⽣了变化，营业收⼊不断增长，其中旅游配餐及服务与旅游服务有了⼤幅的提⾼，公司的產业重⼼慢慢向旅游服务业转移，产业链也⽇臻完善。
盈利能⼒：在外部环境竞争压⼒很⼤的情况下，并购后凯撒旅游的整体财务绩效仍保持着上升态势。
企业财务数据增长⼀倍，盈利能⼒得到了很强的提⾼。
营运能⼒：并购后，因并购并不涉及⼟地开发之类的项⽬，对存货周转率⼏乎没有影响，凯撒旅游的存货周转率仍旧保持相对平稳，营运能⼒很稳定。
现⾦流量能⼒：并购后，凯撒旅游的现⾦获取能⼒得到了明显的增强。
并购与反并购实战案例盘点一解析并购与反并购的实践策略如果说资本市场是一个由各家上市公司群雄逐鹿的战场的话，那收购与反收购举牌与反举牌则是这个战场上进行的最激烈的战役早在几十年前，在恶意收购浪潮席卷中的美国华尔街精英们，在无数并购战役后便总结与发明了多项并购策略进行博弈而如今的国内资本市场，上市公司在收购与反收购中又是采取哪些方式争取公司的控制权，又运用了哪些策略？案例一 ST景谷（云投集团VS中泰担保）简介因为业绩不佳，ST景谷的原控股国有股股东景谷森达计划将其股权无偿划转给云投集团并由云投集团实施重组计划，二股东中泰担保认为此举会损害其大股东地位，因此先让自然人吴用（先前未持有公司股份）在二级市场增持公司股份,并在几日之内与其签署一致行动协议，合并计算持有股份后成为公司第一大股东并获得控制权分析本案中，为了防止云投集团通过受让划转股份取得控股股东资格，中泰担保通过与突击入股的公司股东签订一致行动协议而在股权划转审批完成前取得了公司的控股权，以此取得了日后重组谈判中更大的话语权在大股东股权优势不明显时,一致行动协议是短时间夺取控制权的有力武器案例二 ST九龙（海航集团等VS李勤夫）简介海航置业上海大新华实业海航集团三家企业（以下简称海航系）向上海九龙山股份有限公司（以下简称九龙山）原股东购买股份，合计占九龙山总股份的27.63%，并于2011年3月7日过户登记成为第一大股东但随后原股东平湖九龙山公司向海航系三家公司发出催款通知，以股权纠纷提起诉讼，申请冻结海航系所持九龙山股份（此后由法院完成诉前保全手续），海航系随后提起反诉，向法院请求原股东平湖九龙山支付违约金500万元，以及赔偿费2.3亿元人民币，法院对上述案件均做出判决2011年至2012年间海航系多次向九龙山董事会提起召开临时股东大会，均遭拒绝，遂于2012年12月5日公告由股东自行召开临时股东大会，提议罢免九龙山现任董事会并选举新一届董事会上述提案得到临时股东大会决议通过，罢免原董事会选举新一届董事会，但九龙山原董事会拒绝承认该项决议自此，九龙山出现双头董事会现象，并收到上海证监局监管措施决定书分析与其他案例不同，本案主要争夺的是实际控制权即董事席位由于股权价款存在争议，为了争夺实际控制权，由李勤夫控制的股东平湖九龙山公司向法院提请股权诉讼并要求诉前冻结争议股权由于争议股权被诉前程序冻结，尽管已登记为第一大股东，公司拒绝海航系改选董事会及监事会成员的要求，九龙山9位董事名额中，海航系只有一董事与独立董事，无法取得实际控制权，最终形成了双头董事会的局面（法律争议焦点：若股权被诉前冻结，股东财产权利被冻结,但其是否随之丧失选举董事的权利，法院对此尚未判决案例三鄂武商A（武商联VS银泰系）简介从2011年3月28日起至2011年4月13日，浙江银泰投资有限公司及关联方浙江银泰百货有限公司分别三次向鄂武商A增资，三次皆意图通过增资式成为鄂武商A第一大股东原控股股东武商联分别于收到上述三次增资通知后两日内与经发投开发投等公司原有股东签署了三份战略合作协议，与其成为一致行动人，三次皆保住了控股股东的地位后续，为了避免银泰系继续增持股份，武商联发出重大资产重组计划（重组计划于2011年6月9日终止），鄂武商A随之停牌（于2011年6月9日复牌）在停牌期间，股东开发投以银泰投资涉嫌违反我国外资收购上市公司的法律法规在二级市场违规增持公司股份为由，于2011年5月18日向武汉市江汉区人民法院提起诉讼复牌后，为了扩大武商联的控股权，武商联向除其以外的全体流通股股东发出部分要约收购（收购公司总股本的5%），并于2012年7月25日完成收购，稳固了其控股股东地位分析本案中，为了防止银泰通过增资方式获取控股权，武商联分别采取了四种不同的方法对恶意收购者进行反击并成功保住了自己控股股东的地位第一种方法是通过与关联方友好公司签署一致行动条款反击收购方起初的连续增资收购；第二种方法是大股东发布重大重组计划以使公司股价停牌停止流通，避免恶性竞价以争取时间；第三种方法是以收购主体违反相关法律为由提起诉讼；第四种方法则是通过部分要约收购巩固控股权案例四胜利股份（通百惠VS公司管理层）简介1999年12月10日，广州通百惠服务有限公司（通百惠）竞拍取得胜利股份13．77％的股票，成为其第一大股东面临被通百惠收购的危险，胜利股份的管理层利用关联企业山东胜邦企业有限公司（山东胜邦）先后购得胜利股份的股票并使持股上升至15.34％，超过通百惠成为第一大股东通百惠不甘落后，于2000年3月中旬再次以竞拍方式取得胜利股份的股票，使其持股跃升至16．67％，与此同时，山东胜邦继续受让胜利股份，持股达到17．35％，仍然保持领先地位在此后的委托书征集战中，通百惠最终落败，山东胜邦成功地挫败了通百惠的收购，保住了胜利股份管理层对公司的控制权分析本案中，为了防止通百惠恶意收购，胜利股份的管理层利用关联企业获取公司控股权，该战略属于白衣骑士策略，即当公司成为其他企业的并购目标后（一般为恶意收购），公司的管理层为阻碍恶意接管的发生，去寻找一家"友好"公司进行收购或合并，而这家友好公司被称为白衣骑士案例五广发证券（中信证券VS交叉持股企业）简介2004年9月2日，广发证券股份有限公司面临中信证券的敌意收购在收购战中，广发证券的交叉持股方深圳吉富创业投资股份有限公司吉林敖东和辽宁成大三家公司迅速增持并控制了广发证券66.7%的股份，牢牢占据绝对控股的地位，成功地挫败了中信证券的敌意收购分析本案中，广发证券同样采取了白衣骑士策略，但与胜利股份不同的是，广发证券引入的是交叉持股公司进行控股而非关联企业，尽管引入主体不同，但同样达到了避免被恶意收购的目的案例六大商股份（茂业国际VS公司股东）简介截至2013年2月7日，茂业国际多次购入大商股份股票，占大商股份总股本的5%，并在简式权益变动书中表示在未来12个月内不排除继续增持为了防止茂业国际继续增持使原股东丧失控股权，大商股份于2月18日因筹划重大事项，发布停牌公告并于5月25日由董事会决议通过向特定对象（第一第二大股东）发行股份购买资产等相关议案，增加第一第二大股东持股数额分析本案中，为了防止茂业国际通过持续增资获得公司控股权，原股东在仍掌握公司控制权时通过董事会决议采取定向增发购买资产方式增加原股东持股数额，从而避免恶意收购案例七大众公用（特殊回购条款与金色降落伞策略）简介大众公用在章程中第32条中规定,若发生单独或合并持有公司10%以上的股东继续收购公司股份的情况,公司可以立即收购本公司股份并将该收购股份定向转让给特定对象而无需另行取得许可或授权此外,该章程第37条对有关遣散费的条款做出相关规定，当发生单独或合并持有公司10%以上的股东继续收购公司股份并成为实际控制人情况，若因此导致公司中层以上管理人员（指公司部门经理助理及以上管理人员，包括在公司及控股子公司领取薪酬的本公司董事监事）主动或被动离职的，该股东应当向离职人员一次性支付额外遣散费用分析大众公用在公司章程中分别设置了特别回购条款与金色降落伞规则，前者规定了在遭受恶意收购时可由公司立即回购公司在市场上的流通股份并转让于特定对象，但该条是否与公司法第143条冲突存疑后者引入了金色降落伞规则，即在聘用合同或公司章程中规定公司控制权变动条款时对高层管理人员进行补偿，从而加大了敌意收购的成本案例八三特索道（孟凯/克州湘鄂情VS公司股东）简介湘鄂情控制人孟凯在今年2月分5次在二级市场买入三特索道603.91万股，占当时公司股份总数的5.03%，达到举牌红线,并在3月初公布的简式权益报告书中声明不排除将继续增持股份由于三特索道已于2月发现孟凯在市场上的操作，为了防止孟凯通过继续增持取得控股权,三特索道于2013年2月26日公布定向增发预案，计划向第二大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司第六大股东武汉恒健通科技有限责任公司，以及公司董事高管等9名对象共计非公开发行股份3000万股，发行价格为13.99元/股，募集资金总额4.2亿元，主要用于投资旅游项目分析本案中,三特索道使用的策略是通过定向增发引入白衣护卫,在此次增发中,增发对象并不包括三特索道控股股东武汉东湖开发公司,而是其第二大股东与第六大股东白衣护卫是白衣骑士的修正形式,区别在于不允许其掌握控股权目标公司常采取向白衣护卫发行新股的方式,并使用优先股以限制其表决权，或限制其持股比例在这种方式中，因我国没有优先股与普通股之区别，所以只能以其它方式限制其持股比例二反并购理论策略实施案例公司并购是市场经济与资本市场发展到一定程度的必然产物，它具有优胜劣汰，加速资源优化配置的强大功能企业通过兼并竞争对手发展成为巨型企业，是现代经济一个突出的现象诺贝尔经济学奖获得者乔治·斯蒂格勒就曾指出:没有一个美国大公司不是通过某种程度某种方式的兼并而成长起来的然而，伴随着公司并购的兴起，为牟取暴利和争夺企业控制权的恶意收购也应运而生面对形形色色的敌意收购，企业纷纷采取了强有力的维权行动反并购当新一轮收购狂潮席卷我国市场时，面对财大气粗的跨国公司的敌意收购，我国企业该如何展开有效的防守反击呢？反并购理论由于信息不完全，市场上的投资者无法对公司未来做出正确的判断，只好把公司经营好坏的标准放在较为实在的近期投资盈利上，这导致有好项目的公司股价被低估如果没有企业收购，公司股东将得到延后补偿但由于存在并购行为，目标公司股东就不得不接受一个低于实际价值的市场价格管理层短视理论认为，为了避免股东遭受这种潜在的财富损失，公司经理人不得不减少市场不能准确估价的长期投资，竭力增加公司的当前盈利当经理人把长期投资转向更容易被估价的短期项目时，虽然公司价值被低估的情况减少了，但同时公司有利可图的长期投资也牺牲了同样，市场短视理论也认为，由金融市场所驱使的又很活跃的公司控制权市场，很容易出现短期绩效被高估，有风险的长期投资被低估的现象在这样一个以短期盈利为中心的市场，如果经理人从事长期战略投资，就会让自己面临很大的就业风险因此，收购威胁会助长价值被低估的公司经理人的短视行为公司稳定发展理论认为:第一，随时可能发生的公司收购，使公司经营者实施的长期经营计划极有可能是为他人作嫁衣，因此会挫伤经营者对公司经营作长期规划的积极性此外，公司收购可能中断与其他企业(包括供应商，销售商)建立起来的信任关系，阻碍了企业的稳定发展第二，以追求短期暴利为目的的并购，并不关注企业的长远发展，往往采取重组分拆的方式将企业出售，违背了企业发展的宗旨第三，公司收购给企业带来了巨额的高风险债务负担，最终导致企业破产或者面临严重的财务困难第四，难以调和的文化冲突，无法预料的业务整合障碍，以及规模不经济等问题，导致企业竞争能力下降因此，在信息不完全股价被低估的情况下，采取一些反收购措施为经理提供一些保护是非常有必要的这是因为:法律上的董事和管理层的受托责任以及业务判断标准，要求经理人履行勤勉责任，关注公司的稳定长远发展反收购措施一方面可以避免企业目前正常的经营活动遭到损害，另一方面又能够激励经理人放手从事那些既能产生未来收益又能提高公司竞争力的有风险的长期投资，即使这些投资活动会对短期盈利造成负面影响同时，反收购措施还有助于经理客观评估各种备选的要约投标书，增加股东的财富另外，大股东自卫理论认为，在股本十分庞大股权极其分散的情况下，如果股票价格被低估，目标公司股东可能会面临囚徒困境这样的收购局面即如果股东采取集体行动，会使所有股东的整体利益最大化，但每个人都有单独行动的动机一些不太关注企业长远发展的小股东，在经济人理性地驱使下，为了获得更大的个体利益，就会背离集体决策，最终导致整体利益遭受损害这时，注重长远发展的目标公司的大股东就会受到拖累如果采取反收购措施，赋予公司经理的附加否决权，就能避免这种情况，使经理人能为股东谋取更好的交易因此，大股东自卫理论认为，为了维护大股东自身的利益，需要采取一定的反并购措施反并购策略一般而言，反收购策略可以分为经济手段法律手段以及其它手段经济手段主要通过提高收购者的收购成本减少收购者的收购收益反向收购收购者适时修改公司章程等措施来进行法律手段则主要通过提起诉讼的方式进行反收购在西方国家，除经济法律手段以外，还有政治等手段，如迁移注册地以增加收购难度等建立合理的股权结构上市公司为了避免被收购，应该重视建立合理的股权结构，让公司股权难以足量地转让到收购者的手上这里所谓合理持股结构的合理，是以反收购效果为参照标准的建立这种股权结构，主要有自我控股相互持股员工持股等方式自我控股，即公司的发起组建人或其后继大股东为了避免公司被他人收购，而掌握一定量的股票以达到对公司的控股地位自我控股又分为在设置公司股权时就让自己控有足量的公司股权和通过增持股份加大持股比例来达到控股地位这两种方式在股权分散的情况下，对一个公司持有25％左右的股权，甚至更少，就能控制该公司当然，在相对控股的情况下，要达到多大比例才是最佳的状态，还要视控股股东及目标公司的具体情况而定相互持股是指关联企业或关系友好企业之间相互持有对方一定比例的股份，当其中一方受到收购威胁时，另一方施以援手相互持股可以减少流通在外的股份，从而降低被收购的机会此外，相互持股除了能起到反收购效果外，还有助于双方公司形成稳定友好的商业合作伙伴关系当然，相互持股也有一定的负面影响:首先，相互持股的实质上是相互出资，需要占用双方公司大量资金，影响流动资金的运用;其次，在市场不景气的情况下，相互持股的双方公司反而可能互相拖累，从而让收购者的收购达到一箭双雕的结果员工持股计划是基于分散股权的考虑而设计的，指目标公司将本公司股票出售给公司的员工，使他们持有大量股份，为反收购提供一道防线一旦发生敌意并购，并购者难以获得足够的控制权，提高了敌意并购者的并购难度设置反收购条款在公司章程中设置反收购条款，是公司对潜在收购者所采取的一种预防措施由于反收购条款的实施，会直接或间接地提高收购成本，甚至形成胜利者的诅咒那样的局面，因此在一定程度上会迫使收购方望而却步董事轮换制是指在公司章程中规定，每年只能更换1/3（或其他比例）的董事这意味着即使并购者拥有公司绝对多数的股权，也无法对董事会做出实质性改组，难以获得对董事会的控制权此外，由于原来的股东掌握着多数表决权控制着公司，即使公司被恶意收购，他们还可以决定采取增资扩股或其他办法来稀释收购者的股票份额来达到反收购的目的绝对多数条款是指在公司章程中规定，公司的合并需要获得绝对多数股东的赞成票，并且这一反并购条款的修改也需要绝对多数的股东同意才能生效超级多数条款一般规定，目标公司被并购必须取得2/3或80%以上的投票权，甚至高达90％以上因此，如果敌意并购者想要获得具有绝对多数条款公司的控制权，通常需要持有目标公司很大比例的股权，这就在一定程度上增加了并购成本和并购难度限制大股东表决权条款为了更好保护中小股东,也为了限制收购者拥有过多权力,可以在公司章程中加入限制股东表决权的条款限制表决权的办法通常有两种:一是直接限制大股东的表决权,如规定股东的股数超出一定数量时,就限制其表决权,或者合几股为一表决权,或者规定每个股东表决权不得超过全体股东表决权的一定比例数（如1/5）二是采取累计投票法,投票人可以投等于候选人人数的票,并可能将票全部投给一人,从而保证中小股东能选出自己的董事订立公正价格条款公司制定一些可以接受的购买价格,而且这些价格都要经过股东批准通常,这些价格都被限制在公司股票交易的历史水平上,也就是过去3～5年的平均价格水平许多公平价格条款规定,一旦报价低于该水平,收购就需要经过大部分股东(2/3或75%以上)的同意加入限制董事资格条款即在公司章程中规定公司董事的任职条件，非具备某些特定条件者不得担任公司董事，具备某些特定情节者也不得进入公司董事会，通过这些条款增加收购方选送合适人选出任公司董事的难度应该注意，以上一些反收购条款可能与我国法律制度相左，如限制大股东表决权条款订立公正价格条款限制董事资格条款股东持股时间条款积累股票条款等但随着我国市场经济的不断发展，相关的法规将不断完善普通股驱鲨普通股驱鲨是目标公司在资本结构之间**一些防御措施来抵制并购，通常包括多种普通股分段投票的普通股以及空白股等多种普通股许多西方反并购专家称只有那些拥有两种或两种以上普通股，而每种又分别具有不同的投票特权的企业才能真正抵挡住袭击例如通常的普通股每股仅有一票投票权，但公司章程可规定另一种普通股可能达到每股十票投票权此外，如果附带投票权的多种普通股掌握在内部人员手中，就可以有效地抵制敌意的报价分段投票的普通股在公司的章程中规定:普通股票的投票权随着股东拥有时间的增加而增加投资者在开始购买股票时，每股仅一票，但投票权可以随着拥有时间的增加而不断递增，每股最高可达到千票投票权空白股是企业领导者发行一种新的普通股，它的期限和投票权将在以后确定空白股可以保存下来，一旦需要的时候就可以充分发挥其威力,挫败收购者降落伞计划降落伞计划是通过提高企业员工的更换费用来实现的当目标企业被并购后，如果发生管理层更换和公司裁员等情况，恶意收购方将为目标公司员工支付巨额的解聘费用，达到增加恶意收购方重组目标公司的难度降落伞计划具体包括三种形式:金降落伞灰色降落伞和锡降落伞金降落伞是指目标企业董事会通过决议，由企业董事及高层管理人员与目标企业签订合同，规定在目标企业被并购之后，如果高层管理人员被解雇，企业必须为高层管理人员一次性支付巨额的退休金（解职费）股票选择权收入或额外津贴灰色降落伞主要是向中级管理人员提供较为逊色的同类保证锡降落伞是指，目标企业的普通员工若在企业并购后一段时间内被解雇，可领取一定的员工遣散费从反收购效果的角度来看，降落伞策略能够加大收购成本从而阻碍购并，有助于防止管理者从自己的后顾之忧出发，阻碍有利于公司和股东的合理并购但金降落伞策略也引起许多争议:其一，相对于购并的交易成本和费用，降落伞的支付款项所占比例较小，一般不到1%;其二，在中国全面实施MBO不太现实的情况下，当公司被并购时，给管理层以高额的离职金并不现实毒丸计划毒丸计划又称股权摊薄反并购策略，是一种提高并购成本，同时造成目标企业吸引力急速降低的反收购措施毒丸计划在平时不会生效,只有当企业面临被并购威胁时,毒丸计划才启动实践中主要有三种毒丸措施:负债毒丸计划优先股权毒丸计划和人员毒丸计划负债毒丸计划是指，目标企业在并购威胁下大量增加自身负债，降低企业被并购的吸引力负债毒丸计划主要通过企业在发行债券或借贷时订立的毒药条款来实现一旦企业遭到并购，债权人有权要求提前赎回债券清偿借贷或将债券转换成股票负债毒丸计划的反并购作用主要表现在两方面:一方面，权证持有人以优惠条件购买目标企业股票或合并后的新企业股票，以及债权人依毒药条款将债券换成股票，稀释并购者的持股比例;另一方面，权证持有人向企业售卖手中持股来换取现金，或者债权人依毒药条款立即要求兑付债券或偿还贷款，耗竭企业现金，恶化企业的财务结构，令并购者在接收目标企业后面临着巨额的现金支出优先股权毒丸计划是一种购股权计划，这种购股权通常发行给老股东，并且只有在某种事件发生时才能行使优先股权毒丸计划一般分为弹出计划和弹入计划弹出计划通常指履行购股权，购买优先股譬如，以100元购买的优先股可以转换成目标公司200元的股票弹出计划的影响是提高股东在并购中愿意接受的最低价格如果目标公司的股价为50元，那么股东就不会接受低于150元的收购要约弹入计划是目标公司以很高的溢价购回其发行的购股权，通常溢价高达100％，即100元的优先股以200元的价格被购回，但敌意并购者或者触发这一事件的大股东不在回购之列这就稀释了并购者在目标公司的权益。
海南航空有限公司财务战略研究 一、 公司简介： 海南航空股份有限公司简称海航，是一家总部设在海南省海口的中国第一家A股和B股同时上市的航空公司，以海口美兰国际机场为基地。海南航空是继中国南方航空公司、中国国际航空公司及中国东方航空公司后中国第四大的航空公司。
海南航空股份有限公司是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证券市场A股和B股同时上市的航空公司。对海南航空集团所辖的中国新华航空有限责任公司、长安航空有限责任公司、山西航空有限责任公司实施行业管理。1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美兰机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。 海南航空是海航集团旗下一员，拥有波音737、767系列和空客330、340系列为主的年轻豪华机队，适用于客运和货运飞行。1993年至今，海南航空在以海口为主基地的基础上，先后建立了北京、西安、太原、乌鲁木齐、广州、兰州、大连、深圳八个航空营运基地，航线网络遍布中国，覆盖亚洲，辐射欧洲、美洲、非洲，开通了国内外航线近500条，其中通航城市90个，开通多条国际及地区定期、包机航线。2006年，海南航空实现年旅客运输量1439.09万人次，货邮运输量19.87万吨，年销售收入突破100亿元，挤身中国四大航空公司之列，海南航空是继中国南方航空﹑中国国际航空及中国东方航空后中国内地第四大的航空公司。 自开航以来，海南航空连续安全运营17年，保持了良好的安全记录，多次夺取中国民航安全 生产“金鹰杯”、“金鹏杯”，并于2008年获得中国民航总局颁发的“民航飞行安全二星奖”。航班正常率连续十多年在全民航名列前茅，服务赢得广大旅客和民航业界的一致认可：连续10年，海南航空获得“旅客话民航”用户满意优质奖； 2009年8月，获得“CCTV60年60品牌”荣誉称号，成为民航业唯一入选企业；2009年12月，被SKYTRAX评为中国内地首家四星级航空公司，成为中国评级最高的航空公司；荣膺国际权威航空服务评估机构SKYTRAX评选的2008年、2010年“中国地区最佳航空公司”，2010年又被SKYTRAX评为中国首家五星级航空公司，成为世界第七家五星级航空公司。 2005年春节期间海南航空成为首批执行台湾海峡两岸台商春节包机的航空公司之一。
二、海南航空股份有限公司SWOT分析
公司名称： 海南航空股份有限公司 外文名称： Hainan Airlines Company Limited 总部地点： 海南省海口市 成立时间： 1993年1月 经营范围： 航空服务 公司性质： 股份有限公司 公司口号： 以旅客为尊，以市场为中
心 年营业额： 100亿元人民币（2006） SWOT分析表 内部财务优势（S） 主要财务因素 对财务战略的影响分析 1、盈利能力强： 海航开航9年来，年年盈利，已成为中国民航最具盈利能力的航空公司；同时，海航9年中资产劲增1000倍，成为中国民航最新锐的航空公司 2、完善的资金管理： 海航通过建立与金融界和资本市场的良好信誉关系支持公司快速、稳定发展。同时通过对资金进行集中管理平衡资金运作、平衡现金流提高资金使用效率。 （1） 银企关系 （2） .现金流管理 3、领先的预算管理 财务预算资本支出预算和业务预算全面检讨、细化利润中心竞争策略, 将经营目标细化分解落实到各成员企业,保障公司战略落实。 4、全面加强信息化建设 海航综合财务系统最直接地将海航的财务管理与国际接轨并在日常应用、管理方面发挥着重要作用收入结算系统国内客货部分于年开发国际客于开发经过多年不断丰富和完善在日常结算和监控方面已发挥了很大作用。另国际客运系统适应多公司账套管理, 在国际结算方面具有集团应用的领先优势。 1、 资本结构方面： 推进更稳健的结构，适当提高财务杠杆； 2、 投资方面： 由于航空业发展前景良好，加上海航集团高度重视，应当适宜的追加投资； 3、 资金管理方面： 进一步加强银企关系和先进流量管理，使得公司在资金方面的优势得以保持； 4、 预算管理方面： 全面预算管理系统的加强，增强预算管理在公司日常运作中起到的作用； 5、 信息建设方面： 内部信息化实时更新和分析系统的建立，使得财务信息的流转更加的全面快捷，有利于公司进行财务预测；
内部财务劣势（W） 1、 资产负债率较高： 最近两三年来，收购、兼并、扩张是海航的战略主题，可以说是海南航空过于利用财务杠杆的效用，过大投资导致企业负担过重，才到了如今大规模剥离资产的处境。 2、 股东要求提高回报： 受全球金融危机影响 3、 1、营运资本管理方面： 考虑降低短期筹资； 盖上营运资本管理政策； 2、 股东关系方面： 考虑适当增发股票；
外部财务机会（O） 1、 国家综合国力加强航空市场发展潜力大； 2、 中国快速稳定的经济发展； 3、 省政府和国资委的大力支持； 4、 海南独特的地理环境和第五航权的开放； 1、 投资方面： 考虑是否增加投资规模； 进一步加强与地方政府的合作； 2、 筹资方面： 研究是否增加筹资规模 外部财务威胁（T） 1、 国内航空市场竞争激烈 三大航的各种兼并重组市场形成规模效益，海航面临的竞争严峻，空域资源紧张。 2、 航空运输业经营风险大 如飞行事故，运输设备的损毁，这些事情给航空公司会造成灾难性的打击。 3、 海南航空财务的外部威胁 筹资竞争激烈，在全球金融危机阴影始终无法缓解的情况下，股票市场不景气，筹资竞争十分激烈。 1、 核心竞争力建设： 发展特色航线和企业文化，加强地方资源于特色的利用； 2、 风险规避政策： 加强航空安全监管，航材采购规划； 3、 筹资方式方面： 多渠道筹资方式的建立
三、财务战略分析 （一）、集团总体战略方针： 坚持把发展航空运输主业为主题，坚持把资源优化配置作为主线，坚持把气高效率作为动力、坚持把金融、信息和人才平台建设作为基础、坚持把品牌建设作为核心、坚持把制度和文化建设作为保证、坚持把海南岛的资源开发作为集团发展的依托。 海航集团把企业发展的重点定位于航空业，这使得海南航空在公司发展的过程中被得到充分的重视和支持。 一是产业结构：海南航空坚持以航空运输业主业，同时发展相关产业链条。在未来 中国航空运输业保持快速发展和中国建设民航强国的时代背景下，把航空运输业做大做强，依托航空运输业，打造海航世界级品牌：基于海航的核心能力和现有资源优势，延伸发展相关产业，通过内外部资源整合和外部市场的有效开拓，提升相关产业链条的价值。 二是产品形态：不仅在于向市场和客户提供有形的产品(如商业集团提供的实体型 商品)和服务(如航空运输服务)，而且在于向市场和客户提供无形的金融产品和服务 (如可交易的产权、多种类型的金融产品等)。产融结合的原则是建立围绕主业发展服务的集团金融系统和金融产业。 三是世界级企业集团：这又包括三层含义。第一层含义是服务对象是全球市场的客 户；第二层含义是产权结构的国际化；第三层含义是品牌经营的国际化。 （二）、财务战略：----属于扩张型，按职能分类体现在一下四个方面： 1、筹资战略： 民航企业融资与其他企业融资没有本质上的区别。根据融资的目的可以划分为飞机融资和其他融资。前者是指所筹集资金用于购置飞机，包括新飞机融资和二手飞机融资，后者是指所筹资金用于除了飞机以外的其他用途。由于民航业固定资产占比重大而且具有移动性，其主营业务过程不同于一般生产经营企业，因而其融资决策也相应，产生了一些特殊性。具体分析如下： (1) 飞机融资--融资渠道 与一般企业一样，飞机融资也是通过内、外两种渠道筹集资金。由于飞机投资需要大量资金，往往需要多渠道融通资金。 ①内部融资：通过限制分红和重购资产来最小化外部融资成本 ②权益融资：通过发行股票筹集资金 ③银行贷款：近年来，国际辛迪加银团贷款成为大型民航企业资金融通的主要 来源。海南航空可以通过银行贷款，可以获得杠杆效益，或较少权益资本损失(由于利息的 抵税效应，如果项目成功，则投资报酬率会很高；如果失败，自身不会损失太大)；获得与投资期限相适应的贷款期限；可以从银行获得较多的附加服务及财务建议。 近十年来的募集资金来源
公告日期 发行类别 实际募集资金净额(万元) 证券名称 证券类别
2011-05-20 企业债发行 0.00 2011年海南航空股份有限公司公司债券(5年期) 企业债 2011-05-20 企业债发行 0.00 2011年海南航空限公司公司债券(10年期) 企业债 2010-02-25 增发新股 298,551.76 海南航空 A股 2006-06-30 增发新股 560,000.00 海南航空 A股 1999-10-11 首发新股 92,157.27 海南航空 A股 1997-06-16 首发新股 26,071.91 海航B股 B股 2、投资战略 海南航空的投资战略的主要内容就是对上述各种渠道的资金来源采用各种技术方法进行综合评价，在资金成本与融资风险之间进行科学诀择，确定合理的资本结构，保证企业各项生产经营活动及战略投放的资金供应，使企业的长期资金成本最低，风险最小。通过改善融资结构，建立合理的企业治理结构。 ① 收购少数股东权益 ② 引进飞机，增强自身营运能力 ③ 投资于海航集团的其他版块-海航实业、海航商业，增强集团整体竞争力，是资金在集团内部发挥其最大效用 3、营运战略： 资产构成 科目 金额(元) 占比 流动资产 213亿 27.71% 长期投资 31.4亿 4.08% 固定资产 303亿 39.36% 无形资产 1.96亿 0.25% 其他 220亿 28.60% 资产合计 769亿 100%
