巨灾债券作用下风险分散的实证分析

浅论巨灾风险证券化近年来，全球范围内自然灾害频繁发生，给人们的生命财产带来极大的威胁。

为了应对这种情况，巨灾风险证券化（Catastrophe Bond，简称Cat Bond）逐步成为了一种新型的风险转移和分散手段。

本文将从定义、发展历程、优势和风险等方面进行浅析。

一、定义巨灾风险证券是以自然灾害为主要领域的灾害保险再保险产品，也是一种特殊形式的债券，发行主体通常是保险公司、再保险公司或委托的评级机构等机构，投资者则可以是专业机构或个人投资者。

当自然灾害发生，如果标的地区损失达到一定程度，则投资者将不再得到收益，而相应的灾害保险赔偿则由投资者所持有的巨灾风险证券支付。

在自然灾害未发生时，投资者可以获得一定的权益回报。

简单地说，就是通过市场机制将风险进行转移和分散，为保险公司解决重大灾害赔付的压力提供了可行的方案。

二、历史与发展巨灾风险证券作为一种灾害保险再保险形式，在1980年代初开始探索，但是一直被市场忽视。

然而，1992年“安德鲁”飓风和大量的地震等自然灾害给美国保险公司带来欠缺的赔款，市场对巨灾风险证券再次产生浓厚兴趣。

从此之后，“安德鲁”飓风成为巨灾风险证券发行的重要契机。

随着全球极端气候事件频频发生，人们对自然灾害的风险意识日益加强。

自2000年以来，巨灾风险证券市场逐渐增长，2018年全年达到了220亿美元，成为国际再保险市场的一种重要形式。

三、优势1、多元化投资在市场行情变化和投资需求方面，巨灾风险证券具有更多的灵活性，能够多元化投资，避免了市场关联风险，同时能够使投资者分散投资风险。

2、灾害风险分散相较于传统保险商的单一灾害风险承担，巨灾风险证券的风险是由众多投资者共担，一旦某地区发生灾害造成声明，则受影响的投资者可以从巨灾风险证券市场上退货或者在市场上转卖证券，交易的灵活性更高。

3、优质的保障在受灾地区的赔偿工作基本上已得到保障的情况下，巨灾风险证券为投资者提供一种较好的回报和保障，它的收益率通常高于传统债券或股票的收益率，并且优质的债券配以优质的评级，使投资者可以预测投资的风险情况，达到保障目的。

巨灾风险证券化巨灾保险赔付比例过低欧洲经验：巨灾险证券化5____年一遇暴雨袭击广东东部、江西抚河唱凯堤决口??连日来，南方多省遭遇暴雨袭击，经济、生活损失令人触目惊心。

每当此时，保险赔付占整体损失比例过低的问题就会再度凸显，巨灾体系的建立便成为热议的话题。

“在瑞士，一旦发生巨灾，政府将承担1/3的损失，保险公司承担2/3。

”6月下旬，在位于伯尔尼的瑞士联邦环境部会议室，相关负责人Anddreas Goetz告诉本报。

Goetz认为，如果中国也有巨灾保险制度，此次南方洪灾，中国政府只需承担诸如建坝护堤之类的少量费用。

瑞士的巨灾债券、指数保险等风险转移方式以及公私合营等应对灾难的对策或许能给中国提供建立巨灾体系的借鉴。

瑞士再保险全球非寿险风险转型负责人Martin Bisping透露，如果中国发行巨灾债券，国际投资者也会有兴趣购买，但似乎目前的时机尚不成熟。

将巨灾风险转移至资本市场正在全球范围内迅速发展，到目前为止，许多国家不同种类的自然灾害风险都曾经被证券化，如美国、欧洲各国、日本、澳大利亚、墨西哥、土耳其等国家的洪水、飓风、地震等风险都曾用证券化的手段转移风险。

瑞再是巨灾证券化的领军者。

在瑞士再保险公司总部，本报记者看到以下数字：____年，全球自然灾害再保险市场总承保能力约1120亿美元，其中巨灾债券所提供的承保能力约40亿美元，占总额的4%；到____年，全球发行巨灾债券总量达到140亿美元，占全球巨灾再保险承保能力____亿美元的7%，不论绝对数额还是总额占比都有了大幅度的提高。

而Martin Bisping则预计，巨灾债券在____年新增发行量可能会超过50亿美元。

关于保险连结证券的功能，瑞再全球非寿险风险转型结构设计师王星表示，对保险、再保险公司等发行人而言，保险连结证券最重要的功能是通过把保险风险转移到资本市场，提高保险公司和再保险公司的承保能力；同时，保险连结证券也是一种资本管理工具，它可使投资者获得一个单纯投资保险风险的机会。

1 前言1.1 选题背景近年来，随着经济、人口、气候以及城市化等的影响，全球巨型自然灾害频发，不仅给各国人民带来数以万计的伤亡，更是带来数以亿计的直接经济损失。

而各国经济的相互融合，使全球的巨灾形势更加复杂，造成的经济损失也愈加广泛。

因此，巨灾在全世界范围内逐渐受到重视。

根据瑞士再保险公司Sigma杂志的相关数据作出近十年来全球范围内的巨灾损失统计图如下：图1-1 近十年全巨灾损失统计图从上图中可以得出，进十年来（除去2006年）全球巨灾所造成的损失平均每年约为1640亿美元，而保险公司平均每年承受的索赔额高达490多亿美元。

由此可见，巨灾损失形式非常严峻，我们不得不承认，人类已经进入了巨灾时代，而如何更好地转移巨灾风险已经成为当今学术界的主流话题。

从上世纪80年代起，西方国家积极尝试将巨灾风险进行转移，研究了很多相关方法并加以尝试，下图是近十年来保险损失额占总损失额的百分比：图1-1 近十年巨灾索赔额所占百分比统计图由上图可以看出，保险公司每年索赔额损失所占比重无明显变化，这证明现阶段巨灾风险转移策略还有待改进。

而经过学术界许多前辈孜孜不倦的努力，已经为我们更深一步地研究铺平了道路。

1.2 巨灾的定义目前，在国内外对巨灾的定义尚有争议，但鉴于本文研究的对象，在这里，本文综合各家说法，给出巨灾的定义，但仅在此文中有效。

在这里，通过总结历年来巨灾发生情况以及相关研究动态[19]，综合给出一个巨灾的定义：巨灾是指那些一旦发生，就会造成巨大的金额损失、严重威胁人民生命和财产安全并能够对一国财政的收支与政治经济稳定造成极大冲击力的小概率灾难性事件，具有突发性、无法预料、无法规避的性质。

比如地震、海啸、飓风、恐怖主义等。

1.3 研究意义要想深入研究巨灾债券，不得不先了解一些保险证劵化的知识。

由于巨灾发生的偶然性、不可预料性，使得对巨灾的防治处于一种无计可施的境地。

然而巨灾一旦发生，就一定会给人类社会带来各种各样的负面影响，严重的人员伤亡，巨大的财产损失，甚至更有可能引起一定的社会动荡，巨灾的影响实在是不容忽视。

我国发行巨灾债券的相关问题研究近年来,我国自然灾害频发,严重影响了国民的正常生活和国家的经济发展。

灾后重建以及灾后赔付等需要巨大的资金,而巨灾债券可以将地震等自然灾害造成的损失直接转移到资本市场,有助于扩大保险公司的承保能力、降低风险管理成本、提高保险监管效率,同时有利于加快中国保险市场与资本市场的融合。

本文从我国发行巨灾债券的必要性出发,探讨了发行巨灾债券面临的问题,提出了发行巨灾债券的相关建议。

[关键词]巨灾债券;巨灾保险;金融市场建设; SPV[中图分类号][文献标识码]A[文章编号]1004-518X(2010)08-0087-05师华(1971—),男,武汉理工大学产业经济博士研究生,江西财经大学助理研究员,研究方向为规制经济与金融工程;彭晓洁(1971—),女,江西财经大学教授,管理学博士,硕士生导师,研究方向为会计理论与方法。

(江西南昌330013)我国自然灾害种类多、活动频繁、危害严重。

近年来,地震、洪水、暴雨、台风等自然灾害对我国人民的生命和财产造成极大的损失,严重影响了人民的正常生活和国家的经济发展。

我国目前巨灾风险管理的方法和手段仍然十分单一,巨灾之后损失的补偿主要依靠国家财政救济,保险赔付所占的比例非常低。

政府财政的基本原则是量入为出,巨灾风险的随机性若由国家预算承受,势必影响财政支出的平衡与稳健。

汶川地震后,曾有20多个部委参与巨灾险制度的讨论,但巨灾险却一直没有推出。

玉树地震发生后,巨灾险体系的建立再次被寄予厚望。

本文在此背景下,试图对我国灾后重建发行巨灾债券进行探讨,以期有所贡献。

一、中国发行巨灾债券融资的必要性据中国地震台网中心研究员孙士介绍,从2009年7月15日至今的9个月以来,全球发生7级以上地震共24次,平均每月次;相比20世纪百年每年19次,每月次的平均记录高出不少。

而级以上地震的百年平均值是每年两次,而最近9个月内全球则发生了6次。

汶川大地震造成的直接经济损失8 451亿元人民币,玉树地震据民政部的评估额在8 000亿以上。

巨灾保险风险分散工具——指数巨灾债券和再保险北京大学风险管理与保险学寇锦玮代佳冯莉花雒庆举【摘要】随着社会的发展和全球环境气候的变化，巨灾损失在全球范围内呈现上升的趋势。

保险作为重要的风险管理工具，在巨灾风险管理中起着不可或缺的作用。

然而受资金能力的约束，保险人在承保巨灾风险中存在很多的困难，单靠保险业自身的资本能力越来越难以满足对巨灾保险的需求。

实际的问题使人们将目光移向资本市场，保险证券化，特别是巨灾保险证券化，是人们广泛认可的解决这一问题的途径，其中巨灾债券是最常见的保险证券化产品之一。

本文将从直接保险人的角度分析对指数巨灾债券和传统再保险这两种风险分散工具的需求及影响它的因素，其中我们主要讨论指数巨灾债券方面。

然后我们将着重探讨这两种工具的最优组合，并分析指数巨灾债券这种工具的引入将对最优的再保险需求产生怎样的影响。

在对这些问题的分析中我们将采用期望效用最大化的分析框架。

【关键词】指数巨灾债券再保险保险证券化触发指数Abstract:As the development of societies and the change of global environment, catastrophe losses have been going up in the whole world in the recent years. As an important risk management tool, insurance places an indispensable role in the catastrophe risk management. But insurers are limited by the lack of capital capacity, and they have difficulties in insuring catastrophe risk. It is harder and harder for the capital capacity of the insurance industry alone to meet the demand for catastrophe insurance. Facing the problem, people turn to the capital market. Insurance securitization, especially catastrophe insurance securitization, has been broadly accepted by people to solve the problem. CAT bond is one of the most popular insurance securitization products. In the primary insurer’s point of view, this paper will analyze the demand for the two risk allocation tools—indexed CAT bond and traditional reinsurance, and the factors influencing it. Then we will focus on the optimal mix of the two, and discuss how the introduction of indexed CAT bond will influence the optimal demand for reinsurance. We will use maximum expected utility function in analyzing the issues above.Key words: indexed CAT bond, reinsurance, insurance securitization, trigger index.一、引言及文献回顾半个世纪以来，由自然巨灾引起的经济损失是个庞大的数字。

巨灾债券及其在我国的应用分析的开题报告
一、选题背景和意义
近年来，全球范围内自然灾害频繁发生，造成了巨大的经济和财务
损失。

作为一种新型的风险转移工具，巨灾债券已逐渐成为应对自然灾
害风险的重要方式之一。

巨灾债券的发行可以激励私人部门参与风险分
散和管理，降低公共财政的风险责任，同时也可以增加市场对灾害风险
的预期和意识。

本论文拟对巨灾债券及其在我国的应用进行分析研究，
旨在探索巨灾债券在应对自然灾害风险中的优势和不足，并提出完善我
国巨灾债券市场的对策和建议。

二、研究内容和方法
本论文主要研究内容包括：1）巨灾债券的基本原理、种类和发行方式等；2）全球巨灾债券市场的发展现状和趋势分析；3）我国巨灾债券
市场的现状和问题分析；4）探索巨灾债券在我国应对自然灾害风险中的应用前景。

在研究方法上，本论文将采用实证研究和案例分析相结合的
方式，以文献综述和统计分析为基础，结合大量实证数据和案例，对巨
灾债券的相关理论和实践问题进行深入分析研究。

三、预期研究结果和贡献
本论文预期研究结果主要包括：1）深入剖析全球巨灾债券市场发展趋势，为我国巨灾债券市场的发展提供参考；2）分析我国巨灾债券市场存在的问题，并提出完善市场运作机制等多方面的政策建议；3）探索巨灾债券在应对自然灾害风险中的应用前景和作用，并提出应对策略和建议。

本论文的研究结果可以为优化我国自然灾害应对机制和加强风险管
理提供重要参考，对于促进我国经济和社会可持续发展具有一定的贡献。

巨灾风险债券ＳＰＶ相关问题探讨SPV（Special Purpose Vehicle，即特殊目的机构）是巨灾风险债券运作中的关键环节和核心力量。

本文从我国当前的市场条件出发，借鉴资产证券化相关研究成果，并考虑到巨灾风险债券的特殊性，对SPV的法律组织形式、设立主体和风险隔离措施等巨灾风险债券运作中的基本问题作了初步探讨。

关键词：巨灾风险债券SPV巨灾风险债券（Catastrophe Bond）是在20世纪90年代以来全球巨灾事故频繁发生且损失幅度不断提高的大背景下催生出来的一种新型ART（非传统风险转移）工具，其出现不仅增强了保险业的承保能力，为保险业的发展注入了新的活力，也为投资者提供了一种从分散化投资组合中获得较高收益的有效途径，对保险业乃至整个金融业发展产生了相当大的影响。

SPV（Special Purpose Vehicle，即特殊目的机构）作为证券化活动的中介，在巨灾风险债券的运作中扮演着关乎成败的角色。

但国内外目前有关巨灾风险债券运作中SPV的专门研究较少。

在当前国际范围内尤其是欧美发达国家的巨灾风险证券化开展得如火如荼的大环境下，国内学术界和相关部门将诸如洪水、地震等大的自然灾害进行证券化操作以转移风险、融通资金的呼声越来越高。

鉴于SPV在巨灾风险债券运作中的核心地位，本文借鉴资产证券化SPV相关研究中的某些共识，同时考虑巨灾风险债券的特殊性，对这方面的基本问题做初步探讨，以期能为巨灾风险债券这种新型工具在我国实际投入使用提供某些借鉴。

巨灾风险债券及其SPV概述巨灾风险债券是迄今为止运用得最为广泛和成熟的ART工具之一。

它是由原保险公司或再保险公司（或其设立或指定的SPV）发行的收益率直接取决于该公司或整个行业巨灾损失状况的特殊债券。

与普通债券不同的是，巨灾风险债券本金的返还与否取决于特定事件的发生。

若发生债券预先规定的触发事件（Triggering Event），那么债券发行人向投资者偿付本金或利息的义务将部分乃至全部被免除。

书山有路勤为径；学海无涯苦作舟
浅析巨灾风险证券化(一)
一、巨灾风险证券化的产生
保险市场与资本市场结合的问题，希望通过巨灾风险证券化或者保
险衍生品将保险业的巨灾风险转移至具有庞大融资能力的资本市场，解决保险市场的融资瓶颈从而进一步解决保险市场的供给短缺问题。

然而，在当时的风险背景下他们的观点并没有引起广泛的关注。

大约经历了20年的时间之后，随着保险意识的增加以及巨灾的频发，人们对巨灾风险证券化这一观点开始有了新的研究。

二、巨灾风险证券化与再保险
再保险也称分保，是保险人将所承保的危险责任的部分或全部向其
他保险人再投保的行为。

再保险业务是国际保险市场上通行的业务。

它可以使保险人避免危险过于集中，不致因一次巨大事故的发生而无法履行支付赔款的义务，对经营保险业务起到了稳定作用。

三、巨灾风险证券化产品介绍
1、巨灾债券
（1）. 巨灾债券的概念
巨灾债券是指发行人对所承担的巨灾风险的保险保单进行设计与信
用升级等证券化处理后，以债券的形式在资本市场上出售，为预防飓风、地震等巨灾的发生筹集资金。

是目前资本市场上交易量最大，最为活跃的一种保险债券，是一种类似于公司债券或政府债券的高收益债券。

（2）. 巨灾债券的运作方式
同样是风险的转移操作，但是巨灾债券的发行不像保险产品那样由
保险公司或再保险公司来设计完成，其发行过程更为复杂，涉及的主体更
专注下一代成长，为了孩子。

浅谈巨灾风险证券的运用研究近年来国内外自然灾害频繁发生，给国家、人民带来了巨大的经济和精神损失，我们应该做好灾后重建工作，资金短缺是灾后重建工作中需要亟待解决的问题，浅谈巨灾风险证券的运用研究的详细内容请看下文。

 我国的保险市场却表现不佳，究其原因在于自身规模和承保技术的限制，因此需要进行保险创新，借助保险衍生工具开拓我国的巨灾保险市场。

 一、各国巨灾风险分担方式 日本家庭财产地震保险由政府和民间保险公司共同承担保险责任。

较小的巨灾损失由民营保险公司承担，大的巨灾损失由民营保险公司和政府共同承担，特大的巨灾损失主要由政府承担。

这样的保险制度不仅克服了民营保险公司对巨大的地震损失所承受的赔偿能力限制，使遭受地震损失的被保险人获得必要的救助，还能有效地降低政府承担的责任。

 新西兰应对地震等巨灾风险的系统由地震委员会、保险公司和保险协会构成。

地震委员会负责法定保险的损失赔偿，保险公司依据保险合同负责超出法定保险责任的损失赔偿，保险协会启动应急计划。

 我国是世界上自然灾害类型多、发生频繁、灾害损失最严重的少数国家之一。

地震、干旱、洪涝、暴风、滑坡、农林病害和森林火灾等自然灾害几乎年年发生，造成了巨大的损失。

 目前，我国对于巨灾的补偿方式主要是政府的无偿赈灾和救济，但是数额十分有限，同时也造成沉重的财政负担。

商业保险虽曾经介入过巨灾市场，但由于自身规模和承保技术的限制，也无法承担巨额赔偿。

 二、巨灾风险证券化 tips:感谢大家的阅读，本文由我司收集整编。

仅供参阅！在现实经济生活中，随着资本市场的不断发展和完善，为投资者提供了越来越多的获利机会，进行证券投资是主要的投资方式之一。

以下就是由为您提供的浅谈证券投资组合的风险。

 投资的目的是为了获取收益，或者说是为了获取最大化的收益，而这里面同时也存在着一个不容忽视的事实：要获取较大的收益，就要冒较大的风险;而冒较小的风险，获取的只能是较小的收益。

风险和收益是一对矛盾，这是自利行为原则和双方交易原则下投资者市场博弈的结果，任何投资者都必须充分树立风险意识，即怎样解决风险和收益之间的矛盾。