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不良资产证券化是指资产所有者将部分流动性较差的资产通过组合，使得这些资产具有比较稳定的现金流，再经过提高信用，从而转换为在金融市场上流动的证券的一项技术和过程。
具体来说，不良资产证券化包括不良贷款、准履约贷款、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。
不良资产证券化的主要目的是解决商业银行资产流动不足、资本充足率低等问题，通过加快批量处置不良资产，提高不良资产的处置效率与效益。
不良资产证券化的条件包括：在未来一定时期内有相对稳定的现金回流；现金的回流分布在整个证券的存续期内；不良资产足够分散；资产要达到一定的规模；不良资产具有标准化、高质量的合同条款。
不良资产证券化的发展取决于各国对解决银行系统风险的迫切程度和政府支持力度。
在经历了金融或银行业危机的国家或地区（尤其是亚洲地区），不良资产处置的需要成为推动当地资产证券化市场及其制度建设的主要动力。
此外，不良资产证券化具有阶段性的发起主体。
初期以政府支持的重组和不良资产处置机构发起为主，如美国的RTC、韩国的KAMCO、日本的RCCJ、泰国的FSRA，但这类机构具有阶段性。
以上信息仅供参考，如需获取更准确的信息，建议咨询专业律师或金融专家。
案例：看黑石如何用资产证券化处置不良资产导读如何对不良资产进行估值定价，如何增强不良资产的流动性，在这方面，资产证券化有着重要的市场空间。
同时，从成熟市场经验看，私募基金将成为不良资产处置的重要买家。
本文中，黑石以分级的资产证券化产品为载体的不良资产处置方案，对于中国的不良资产处置也有着重要的参考意义。
【重磅课程】《深度解析债转股、不良资产基金、证券化、金融债务重组等不良资产模式》，时间：2017年4月15~16日；地点：北京，详询138****2173（点击可查看）来源：杜丽虹另类金融说作者：杜丽虹[案例] 黑石竞购加泰罗尼亚银行不良贷款包2014年7月，黑石、橡树资本、高盛、孤星基金、阿波罗资产管理公司等私募基金及投行巨头聚首西班牙，参与西班牙第三大银行加泰罗尼亚银行（Catalunya Banc）的抵押贷款组合竞拍。
加泰罗尼亚银行在金融危机中遭遇重创，濒临破产，已被西班牙政府救助基金接管，此次拍卖的是它的不良贷款包部分，即，面值63.92亿欧元的贷款组合，由于组合中一半贷款已经违约，所以西班牙政府已经计提了22.05亿欧元的减值准备。
拍卖引来了数十家金融机构的竞争，最终，黑石以36.15亿欧元（约合50亿美元）的报价买下了这一不良贷款包。
根据协议，西班牙政府救助基金将以加泰罗尼亚银行的抵押贷款组合为基础资产发行两个系列、总额41.87亿欧元的资产支持证券，黑石将认购其中总值36.15亿欧元的优先级系列，西班牙政府将认购总额5.15亿欧元的劣后系列，当优先级投资人的年化收益率达到13%以后，超出部分将按比例在黑石和西班牙政府之间进行分配。
此外，西班牙政府还将为该资产池基金提供5亿欧元的流动性贷款，而如果日后发现对该资产池存在错误的信息披露或涉及分拆日之前的法律纠纷，黑石有权向西班牙政府追溯，并可获得最高不超过黑石报价总额25%的赔偿。
其实此前西班牙政府曾试图将加泰罗尼亚银行整体出售，但最终拍卖流标；此后西班牙政府在投资银行的建议下调整了重组方案，将“有毒资产”剥离出来后以资产证券化形式单独拍卖，然后再将剩余的优质银行资产出售，由于结构化安排弥合了西班牙政府与买家之间的定价分歧（显然，西班牙政府认为该不良贷款包的合理价值为41.87亿欧元，而黑石则认为报价不应超过36.15亿欧元，如果最终证明不良贷款包的实际价值高于36.15亿欧元，那么西班牙政府将参与超出部分的收益分享，超出部分越多，西班牙政府可获得的收益也越多）；而证券化安排则提高了标的资产的流动性，所以，调整后的拍卖方案吸引了众多买家，最终黑石以36.15亿欧元买下了不良贷款包，而剥离了“有毒资产”的剩余银行资产则以11.65亿欧元卖给了西班牙第二大银行BBVA。
不良资产资产证券化的概念
不良资产资产证券化是指将不良资产打包成证券，通过证券市场进行交易的一种金融工具。
不良资产是指那些已经逾期或者无法偿还的贷款、债券、票据等金融资产。
在金融危机和经济下滑的情况下，不良资产的数量会急剧增加，这时候银行和金融机构需要通过不良资产证券化来转移风险，以减少自身的损失。
不良资产证券化的主要流程包括四个步骤：首先是选择不良资产，这个过程需要银行和金融机构对不良资产进行筛选和评估，选择出符合要求的资产；其次是将这些资产打包成证券，这个过程需要对不良资产进行信用评级，以确定证券的风险等级；第三步是发行证券，这个过程需要在证券市场上发行不良资产证券化产品；最后是交易和管理，这个过程需要对证券进行交易和管理，包括收益分配、风险管理等。
不良资产证券化的好处主要有两个方面：一方面可以帮助银行和金融机构转移风险，减少损失；另一方面可以为投资者提供一种新的投资选择，通过购买不良资产证券化产品来获取收益。
但是不良资产证券化也存在一些风险和缺陷，比如信用评级不准确、信息披露不足等问题。
总之，不良资产证券化作为一种金融工具，在金融市场上扮演着重要的角色。
但是在使用不良资产证券化时，需要注意风险控制和信息披露等问题，以确保投资者的利益和市场的稳定。
浅析商业银行不良资产证券化
商业银行不良资产证券化是指商业银行将自身的不良资产（包
括不良贷款、呆账、坏账等）通过发行证券化产品的方式转移给投
资人，同时为投资人提供回报。
该方式有助于商业银行有效清理不
良资产，降低不良贷款和坏账的风险，提高银行自身的资产质量。
同时，该方式也提供给投资人一种低风险、高收益的投资选择。
商业银行不良资产证券化主要分为两种形式：一种是通过发行
证券化债券的方式，将不良贷款等资产进行打包，形成证券化产品；另一种是通过发行不良资产管理计划（NPLs Management Plan）的
方式，将不良资产进行大规模的转移。
在商业银行不良资产证券化过程中，需要考虑以下几点：
1. 购买代价：投资人需要根据不良资产的质量和风险承担一定
的购买代价，同时需要考虑证券化产品的收益率和期限等。
2. 回收期限：商业银行会规定证券化产品的回收期限，投资人
需要在规定时间内回收本金和收益。
3. 投资风险：不良资产证券化虽然提供了一种低风险、高收益
的投资方式，但投资人仍需承担一定的投资风险。
在购买证券化产
品前，投资人需要仔细分析不良资产的质量和风险，评估自身的风
险承受能力。
4. 监管要求：商业银行在进行不良资产证券化时需要遵守监管
要求，如投资人的准入门槛、证券化产品的披露和评级要求等。
总的来说，商业银行不良资产证券化既能够帮助商业银行降低
风险和提高资产质量，又能够为投资人提供一种低风险、高收益的
投资选择。
但投资人需要在购买证券化产品前进行充分的风险评估和投资分析，同时需要了解监管要求，以避免不良风险。
图解“不良资产证券化”不良资产债权化（Non-Performed Assets n）是将不良资产证券化，包括不良贷款(NPL)、准履约贷款(SPL)、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。
要理解不良资产证券化，首先要了解资产证券化。
资产证券化可以通过一个故事来解释。
在一个村庄里，XXX有1000只鸡，每天通过卖鸡蛋，能挣到1000块现金。
XXX想扩大生意，但是没有抵押物去银行贷款。
于是，XXX提议给XXX15万，但是未来6个月的收益都归XXX所有。
XXX找到他在邻村的亲戚，让他们一次性投资这个项目，每个月返本金和利息。
XXX用老吴的养鸡卖鸡蛋产生的现金流作为资产支持证券（Asseted-Backed Security，简称ABS）的基础资产。
XXX作为外部增信，他的儿子作为劣后级，XXX自己投资的一万块作为内部增信，亲戚们的收益保证书作为优先级。
这个养鸡卖鸡蛋证券化的结构可以用一个图来说明。
了解资产证券化后，就可以理解不良资产证券化。
不良资产证券化的基础资产是不良资产，外部增信可以是担保或保险，劣后级可以是资产管理公司，优先级可以是银行或投资者。
不良资产证券化的目的是将不良资产转化为有价证券，以便投资者购买，从而帮助银行清理不良资产。
不良资产证券化有助于改善银行的资产质量，提高银行的资本充足率，同时也有利于投资者获得高收益。
但是，不良资产证券化也存在一些风险，如基础资产质量不佳、外部增信不足、劣后级风险高等。
因此，投资者在购买不良资产证券化产品时需要注意风险控制。
资产证券化的优势主要体现在降低借贷门槛、灵活性和流动性方面。
传统的融资方式需要借款人提供抵押物作为还款保证，但对于中小微型企业来说，他们通常没有足够的抵押物。
资产证券化则是通过未来能够获得的收入作为保证来获得融资。
资产证券化的灵活性表现在其可以将未来的收入转化为现金流。
基础资产包括商铺未来几年应收租金、污水处理厂建成后头几年应收的处理费、高速公路未来几年通行费等，这些都可以通过证券化的形式来获得融资。
不良资产清收处置—资产证券化资产证券化一、资产证券化简介广义上，资产证券化指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。
现阶段，我国资产证券化主要是银行业金融机构发起的信贷资产证券化。
资产证券化对资产的选择比较严格。
根据国外资产证券化的成功经验，适合于证券化交易的信贷资产一般具备以下特征：1、能够产生可预测的稳定现金流收入，这是最基本条件。
2、有持续一定时期的较低比例的拖欠、低违约率、低损失率的历史记录。
3、本息的偿还分摊于整个资产的存续期间。
4、债务人在地理分布和人口结构上具有多样性。
5、原所有者已持有该资产一段时间，有良好的信用记录。
6、相关担保品具有较高的变现价值或者对债权人具有较大的效用。
7、具有标准化、高质量的担保和托收条款。
二、我行信贷资产证券化实践2012年，我行先后下发《中国银行股份有限公司信贷资产证券化业务管理办法》、《中国银行股份有限公司信贷资产证券化业务操作规程》和《中国银行股份有限公司信贷资产证券化业务账务处理办法》，我行资产证券化实践即依据上述规章展开。
（一）定义我行信贷资产证券化指将我行自身所拥有的信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动，以及我行作为投资机构对银行间债券市场发行及流通的资产支持证券的投资经营活动。
（二）运作模式我行信贷资产证券化基本运作模式为：我行（发起机构）选择本行拟证券化的信贷资产形成基础资产池，信托给受托机构，再由受托机构作为发行人，在银行间债券市场或向投资者定向发行受益证券，以发行所得向我行支付销售对价，同时以基础资产池所产生的现金兑付资产支持证券本金及收益，并根据需求持有资产支持证券。
（三）基本流程我行资产证券化的基本流程包括：需求发起、中介机构选聘、基础资产池构建、尽职调查、交易结构确定、基础资产池评级、法律文件准备、监管机构报批、定价发行、投资管理、估值计量与会计处理、贷款服务、信息披露、跟踪评级、不合格资产赎回、清仓回购等环节。
浅析银行不良资产证券化资产证券化是近几十年最重大的金融创新，对于世界金融市场都产生了重大影响，我国也只是进行了一些试点工作，大家都对它了解认识得比较少。
那么资产证券化是什么？它在中国应用有什么问题？针对这些问题又有什么对策呢？本文做了一些浅析。
【关键词】资产证券化；评级；道德风险20世纪80年代，资产证券化发端于美国，是世界金融领域近三十年发展最快的金融创新工具。
在很长一段时间，华尔街都流行着这样一句话，“只要资产能产生稳定的现金流，将它证券化。
”相对而言，我国资产证券化的起步较晚，2005年之前，这一产品的推进仍然极为迟缓。
2005年，随着国家开发银行和中国建设银行作为资产证券化试点地位的确立以及之前一系列配套政策法规的相继出台，各家金融机构积极准备尝试，我国的证券化市场迈开了从理论走向实践的重要一步。
就在各国纷纷尝试资产证券化的时候，美国的次贷危机爆发了，次贷危机不仅严重阻碍了世界经济的发展，也大大延缓了中国金融衍生品的发展，中国的资产证券化也在2009年开始一度陷入沉寂。
直到2012年，监管部门开始新一轮的资产证券化的试点。
一、资产证券化的概念资产证券化是将一组流动性较差的贷款或者其他债务工具进行一系列的组合，将之包装，使该组资产在可预见的未来所产生的现金流保持相对稳定，在此基础上配以相应的信用增级，将该组资产的预期现金流的收益权转变为可在金融市场上流动，信用等级提高的债券证券的技术和过程。
具体来说，就是发起人把其持有的不能变现的流动性较差的资产，分类整理，一批批资产组合转移给特殊目的载体以该组资产作为担保发行资产支持证券，收归购买资金的一个技术和过程。
二、资产证券化相比传统处置方式的优势资产证券化并非以资产优良为前提，而是以卖方投资者是否能达到利益的平衡为前提。
传统处置方式需要银行一对一地和债务企业交清，回收时间长且不确定性大，收回金额取决于回收力度，企业意愿和能力，还需要将转化后资产再次处置变现，其实际回收现金取决于再次变现时机和市场环境。
商业银行不良资产证券化的法律关系的解析商业银行不良资产证券化是指商业银行将自身不良资产转移给专门的机构，并由该机构将这些不良资产进行证券化，即将其打包成可交易的证券，向市场出售。
不良资产证券化的本质是一种特殊的金融创新方式，它通过重新组织、分析和管理不良资产，将其变为可交易的证券，促进不良资产的流动，缓解商业银行的不良资产压力，提高商业银行的资本实力和竞争力。
一、商业银行与不良资产证券化机构的法律关系商业银行与不良资产证券化机构之间的关系是证券化的基本关系。
商业银行作为原始资产持有人，通过与不良资产证券化机构签订不良资产转让合同，将自身的不良资产转移给不良资产证券化机构。
商业银行在合同中会就转移的不良资产的种类、数量、质量、价格等进行约定，以及双方的权益和义务。
在转让合同生效后，商业银行的不良资产变为不良资产证券化机构的资产，商业银行不再享有原来的权益。
三、商业银行与不良资产证券化基金的法律关系商业银行在不良资产证券化的过程中，可以设立不良资产证券化基金来管理证券化产品，不良资产证券化基金与商业银行之间建立了法律关系。
商业银行作为基金管理人，负责不良资产证券化基金的日常管理和运营，如拟定不良资产证券化基金的投资策略、制定不良资产证券化基金信息披露制度等。
商业银行作为基金管理人的行为受到基金法律、监管法规和商业银行的内部规章制度的限制和规范。
四、商业银行与不良资产证券化监管机构的法律关系商业银行在实施不良资产证券化业务过程中，需要遵守不良资产证券化监管机构制定的相关法律、法规和政策。
监管机构对商业银行进行监管，监督其不良资产证券化业务的合规性和稳健性，以保护金融市场的健康发展和投资者的合法权益。
商业银行需向监管机构提交相关报告、信息披露和合规审查，接受监管机构的监督和指导。
一文读懂不良资产证券化操作和推进要点不良资产证券化（Non-Performing Loan Securitization，简称NPLs）是指将银行的不良资产（也称为坏账）打包成证券，通过发行和交易这些证券来转移不良资产的风险和负债责任的一种金融业务方式。
不良资产证券化操作是一项复杂的金融工程，旨在提高银行的资产和负债质量，增强银行的风险管理能力和抵抗能力，促进金融市场的健康发展。
以下是不良资产证券化操作的推进要点：1.资产筛选和定价：在进行不良资产证券化操作之前，银行需要对不良资产进行筛选和定价。
筛选不良资产的条件包括资产的风险特征和收益潜力等，定价则需要根据市场需求、回收能力和赔偿原则等因素进行。
2.资产打包和转移：银行将筛选出的不良资产打包成证券，通过转让给专门的金融机构或投资者来实现资产的转移。
这种转移可以是出售、转让或出租等方式进行。
3.证券发行和交易：专门的金融机构或投资者会将不良资产证券化后的证券进行发行和交易。
发行证券的方式包括公开招标、私募发行等，交易证券的方式可通过交易所、场外交易等进行。
这样可以为投资者提供更灵活的投资方式，并为市场提供更多元化的投资品种。
4.资产管理和回收：专门的金融机构或投资者在购买不良资产证券后，需要进行资产管理和回收工作。
资产管理包括对不良资产进行清理和处置等，回收则是指通过收取抵押品、追回债权等方式对不良资产进行收回。
5.监管和风险控制：在推进不良资产证券化操作中，监管机构需要加强对资产筛选、证券发行和交易等环节的监管，确保操作的合规性和透明度。
银行和投资者也需要加强风险控制和风险管理，减少不良资产证券化操作的风险和不确定性。
6.市场培育和规范建设：不良资产证券化操作需要一个健康、活跃的金融市场进行发展。
因此，需要通过市场培育和规范建设来提高市场的流动性、透明度和公平性，为不良资产证券化操作提供良好的环境和条件。
总之，不良资产证券化操作是一种通过将不良资产转移给专门的金融机构或投资者来降低银行风险和负债责任的金融手段。
不良资产证券化及其运作流程解析
一、不良资产证券化内涵的界定
是指将一组流动性较差的资产进行重新的组合，使该组资产在未来一段时间内能产生相对稳定的现金流;在对其进行信用增级后，将未来现金流的收益权利转变为市场上流通的权证，这样的一个过程被称为资产证券化。
他的实质是发起人把其持有的各种流动性较差的资产，分类整理为一批批资产组合出售给特殊机构，再由特殊机构把买下的金融资产作为担保发行资产支持证券(assess basedsecurities),收回购买资金。
二、商业银行的不良信贷资产
是由银行承担风险的到期未收回或预计难以收回的贷款本金和利息。
按商业银行风险分类讲，是指风险分类为次级、可疑、损失类的信贷资产。
商业银行的不良贷款并非没有价值，只是价值低十合同约定的金额。
目前来看，商业银行的贷款抵押担保较为充足，贬值的幅度也不会太大。
三、商业银行的不良资产证券化
是指，从不良贷款中抽取部分组合组成资产池，将其出售给SPV,资产池内贷款组合预计可产生相对稳定的现金流，SPV通过信用增级将其定价发售给投资者，成为可在市场上流通的证券，从证券持有者享受未来现金流的所有权。
不良资产证券化是一种融资方式，但与股票和一般债券不同，它不是对某一经营实体的权利要求，而是对特定资产池所产生现金流或剩余权利的要求，因为它是建立在存量资产之上的资产信用融资，其权益偿付的来源是锁定的、客观的资产及其产生的现金流，其信用等级仅取决十这组特定的资产，与发起人的信用无关。
五、不良资产证券化条件及特点
条件：
不良资产证券化有一个重要前提，必须在未来一段时期能产生相对稳定的现金流，以保证投资人的权益。
因此，拟证券化的资产要符合下列条件。
1、在未来一定时期内有相对稳定的现金回流
这是发行资产支持证券的基础。
不良资产虽然已经出现违约，但是仍然可以通过催收、诉讼、拍卖重组等方式进行回收，维持相对稳定的现金流。
我国商业银行以及资产管理公司的不良资产处置实践已经证明不良资产的潜在价值。
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2、现金的回流分布在整个证券的存续期内
由十是不良资产，合同约定的还款期限并不能表明未来现金流的分布。
因此，要通过深入分析每个项目，对未来还款的时间作出预判，通过对一系列资产进行技术性组合，组建成一个多个项目的资产池，规避单个项目回款预测不准确的风险。
3、不良资产足够分散
大家都知道，鸡蛋不能放在一个焦子里。
证券化业务也是一样，为了避免整个资产池受个别行业风险和地区经济发展状况的影响，我们在组建资产池时，尽量地域分散、行业分散。
4、资产要达到一定的规模
通过规模效应节约成本，抵消证券化交易不菲的费用并获取额外收益。
5、不良资产具有标准化、高质量的合同条款
此外，法律规定或合同约定不能转让的资产不应纳入基础资产池，比如国防、军工企业不良债权，涉及国家安全和敏感信息的债权不能纳入基础资产池。
特点：
1、资产池的构成复杂
不良资产证券化资产池中的项目，均是不良贷款。
绝大部分是没有按照合同履行还款的高风险贷款，或是由十其他原因银行认为到期不能回收的贷款，因此，现金的回流无法按照合同约定预计。
另外，未来现金流的来源也较复杂。
目前商业银行的贷款多为抵押担保贷款，在处置不良贷款的过程中，还款来源有可能是借款人还款，有可能是担保人还款，还有可能是通过法院执行抵押物担保人，不同的还款渠道，还款的时间也有不同，比如靠处置抵押物还款的项目成本高、日寸间长。
2、现金流重组程度高
不良资产证券化资产池中预计的现金流通常是经过重组，相对稳定。
项目发起人要对拟证券化的项目深入分析，推测出单一项目的还款情况，对多个项目进行整合，达到现金流重组的目的。
现金流重组本身是一种信用提升的手段，越是信用等级差、还款时间不确定的不良贷款，重组程度越高。
3、信用提升通常采用将产品分层的手段
所谓将产品分层，就是将资产支持证券分为两个品种，即:优先级债券和次级债券。
由十不良贷款回收金额、时间不确定性较大、回收成本较高，不良资产支持证券在定价时，往往比较谨慎，从}fu导致优先级债券的价值往往比资产池预计可回收价值低很多，优先级债券的剩余价值往往会通过次级债券的形式对外发行，由次级债投资人或者由发起人自己持有，作为对优先级债券的担保，同时获得剩余权利，显然，次级债券的风险比优先级债券大得多，这样一来，优先级债券便可获得较高的信用评级。
可见，在产品设计中将产品分层是不良资产证券化信用增级常用的手段。
4、对服务人的要求高
相比十优质资产的证券化，不良资产证券化的服务人需要具备更高管理水平和专业清收不良贷款的队伍。
在后期的不良贷款处置变现的过程中，借
款人生产经营恶化、破产的可能性都很大，或者是通过法院走诉讼、强制执行程序回收贷款，这会导致现金回流的时间较长，难度较高，需要服务人有高水平的专业团队作支撑。
5、证券化的成本较高
很显然，不良贷款回收成本较高无法避免，因此导致产品成本增加;另外，证券产品的风险相对较高，其发行成本也相对较高。
六、不良资产证券化的运作原理
资产重组原理
所谓资产重组，即是不良资产项目的选择。
根据发起人自身的融资需求确定证券发行规模，从发起人所有的不良资产中选择适合不良资产证券化的项目，组成基础资产池。
资产池中项目的选择要根据预计未来现金流来确定，能产生相对稳定现金流的项目组合是比较合适的，当然也要考虑项目的地域和行业以及借款人的规模、抵押担保情况等等，这些因素在项目组合中越分散对未来现金流的稳定性越有利。
由十不良贷款未来现金流的不确定性，资产池中项目的组合才显的更为重要。
风险隔离原理
特殊目的机构(SPV)在不良资产证券化交易中处十核心地位，它是交易结构的中介机构，连接着发起人和证券投资者。
发起人将资产出售给SPV 后，对这些资产不具备第2章不良资产证券化及其运作流程任何形式的享有权和追索权，即使是发起人破产，证券化资产也不会被列入清算资产，资产池内的现金流的享有权仍归投资人所有，投资人并不承担任何风险，这就是所谓的破产隔离。
要实现破产隔离，首先要保证真实出售，只要发起人对SPV实现真实出售，便可实现风险隔离。
信用增级原理
信用增级的作用在十使得不良资产支持证券可以摆脱发起人的资信，以低成本发行，投资者的利益也不会受到损害。
经信用保证得以提高等级的证券将不再按照原发行人的等级或原贷款抵押资产等级来进行交易，而是按
照提供担保的机构的信用等级来进行交易。
信用增级不仅仅能降低融资成本，并且能吸引更多的投资者。
信用增级包括内部增级和外部增级。
发起人可以通过超额抵押，设计优先、次级结构来实现内部增级;
外部机构的担保、保险公司提供保险则能够实现外部增级。
永久有效｜不良资产市场的生态系统实务课程
一、不良资产市场的生态系统
二、银行业不良资产：表象、实际与结构化特点
三、资产公司的不良资产现状及发展
四、不良资产的服务机构
五、终端投资人
六、总结：生态链中各方的地位以及优劣势分析。
