第四章 资本预算及答案

《财务管理》资本预算习题及参考答案1、A公司是一个家钢铁企业，拟进入前景良好的汽车制造业。

现找到一个投资项目，是利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。

预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。

财会部门估计每年的付现成本为760万元。

固定资产折旧采用直线法，折旧年限5年，净残值为50万元。

营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。

生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。

假设所得税率为40%。

估计项目每年现金净流量。

年折旧额=（750-50）/5=140（万元）NCF0= - 750-250=-1000(万元)NCF1-4=(4X250-760-140)(1-40%)+140=200(万元)NCF5=200+250+50=500(万元)2、海天公司拟建一套流水生产线，需5年才能建成，预计每年末投资454000元。

该生产线建成投产后可用10年，按直线法折旧，期末无残值。

投产后预计每年可获得税后利润180000元。

试分别用净现值、内部收益率和现值指数法进行方案的评价。

假设要求的最低报酬率为10%。

年折旧额=454000X5/10=227000元NCF1-5 =-454000元NCF6-15 =180000+227000=407000元NPV=407000（P/A,10%,10）(P/F,10%,5)-454000(P/A,10%,5)=407000X6.145X0.621-454000X3.791= -167983.69PI=1553130.32/1721114=0.90NPV=407000（P/A,8%,10）(P/F,8%,5)-454000(P/A,8%,5)=407000X6.71X0.681-454000X3.993=4698.57NPV=407000（P/A,9%,10）(P/F,9%,5)-454000(P/A,9%,5)=407000X6.418X0.650-454000X3.890=-68178.1IRR=8%+[4698.57/(4698.57+68178.1)]X1%=8.06%∵NPV<0，PI<1，IRR<10%∴方案不可行3.某公司借入520000元，年利率为10%，期限为5年，5年内每年付息一次，到期一次还本。

2、营业现金流量的估算
建设期
计算期 试产期
运营期 达产期
建设起点
投产日
终结点
净现金流量 现金流入量 现金流出量
NCF CI CO
税后利润 折旧
营业现金收入 营业成本 所得税 折旧
营业现金收入 付现成本 所得税
付现成本:企业在经营期以现金支付的成本费用。 非付现成本：企业在经营期不以 现金支付的成本费用。 一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的 摊销额
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析 的一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！

第1年
投资
销售收入
第2年
-2000
第3年
-2000 5000
第4年
5000
第5年
5000
第6年
5000
合计
20000
-2000
付现成本
3000
1500 500 2000 -1000
3000
1500 500 2000
3000
1500 500 2000
3000
1500 500 2000 1000
12000
5.要考虑投资方案对公司其他项目的影响

【例】某公司下属两个分厂，一分厂从事电子产 品生产和销售，年销售收入3000万元，现在二分 厂准备投资一项目从事电子产品生产和销售，预 计该项目投产后每年可为二分厂带来2000万元的 销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使得 一分厂销售收入减少400万元，那么，从公司的角 度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为 （ ）万元。 A.5000 B.2000 C.4600 D.1600



不同类型投资项目的现金流量
现金流量
类型
单纯固定资产投资
现金流入量
现金流出量
增加的营业收入、回 固定资产投资、新增 收固定资产余值 经营成本、增加的税 款 营业收入、补贴收入、 建设投资、流动资金 回收余值、回收流动 投资、经营成本、各 资金 项税款 新增营业收入、变现 购置资产投资、增加 净收入、回收余值 的经营成本、增加的 税款


【例.多项选择题】某公司正在开会讨论投产一种 新产品,对下列收支发生争论，你认为应当列入该项 目评价的现金流量的是（ ）。 A.该项目利用现有未充分利用的设备,如将该设 备出租可获收益200万元,但公司规定不得将生产设备 出租,以防止对本公司产品形成竞争 B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100 万元，如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出 新产品 C.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可 在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集 D.该项目利用现有未利用的库存材料，如果将该 材料出售可获收入50万元 【答案】CD

资本预算真题及答案解析(1/1)单选题第1题公司利用金融市场提供的各种融资机会，对资产尤其是固定资产投资，进行分析、筛选和计划的过程叫( )。

A.投资决策B.固定资产投资决策C.资本预算决策D.资本融资决策下一题(1/2)判断题第2题在为股东创造价值这一前提下，如果一个项目的净现值为正，则应该投资。

( )A.正确B.错误上一题下一题(2/2)判断题第3题企业投资时应尽量选择风险小的投资项目，因为风险小的投资项目对企业有利。

( )A.正确B.错误上一题下一题(1/5)名词解释第4题资本预算________上一题下一题(2/5)名词解释第5题公司投资决策________上一题下一题(3/5)名词解释第6题经营性现金流________上一题下一题(4/5)名词解释第7题内部收益率________上一题下一题(5/5)名词解释第8题净现值法________上一题下一题(1/3)简答题第9题简要评价静态投资回收期法的优缺点。

________上一题下一题(2/3)简答题第10题为什么评价投资项目时要以现金流量而不是以会计利润为基础？________上一题下一题(3/3)简答题第11题比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法，他们各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应该以哪种方法为准？________上一题下一题(1/1)计算题第12题某艺术品投资公司拟购买一幅古字画，字面售价88万元，该公司拟购人持有一年后卖出，预计第二年售出可得款项98万元，当前一年期银行存款利率为2.5%。

请分析该公司是否可以购买该幅作品？________答案及解析(1/1)单选题第1题公司利用金融市场提供的各种融资机会，对资产尤其是固定资产投资，进行分析、筛选和计划的过程叫( )。

A.投资决策B.固定资产投资决策C.资本预算决策D.资本融资决策参考答案： C 您的答案：未作答答案解析：资本预算决策就是对固定资产投资的决策。

资本预算答案（公司理财精简本）第四部分资本预算第9章净现值与其他投资准绳该章最为重要的内容是净现值。

第9章⽐较了净现值和其他⽤来选择备选投资⽅案的⽅法。

第10章资本性投资决策该章讲述如何实际地进⾏净现值和贴现现⾦流量分析。

该章的主要⽬的在于讲述如何辨认⼀个项⽬的增量现⾦流量。

第10章还将讨论如何处理诸如沉没成本、机会成本、融资成本、净营运资本和亏蚀等问题。

第11章项⽬分析与评估该章讨论有关净现值估计的可靠性问题。

该章还讲述了项⽬分析的⼀些重要⼯具，例如保本点分析、经营杠杆和敏感性分析。

第9 章净现值与其他投资准绳◆本章复习与⾃测题9.1 投资准绳本题将旨在让你实际练习计算NPV和回收期。

某拟议中的海外扩张⽅案的现⾦流量如下：年份现⾦流量(美元)0-2001502603704200当必要报酬率为10%时，计算回收期、贴现回收期和NPV。

9.2 互斥投资考虑以下两个互斥投资。

计算每项投资的IRR和交叉报酬率。

在何种情况下，IRR和NPV准绳会对这两个项⽬做出不同的排序？（⾦额单位：美元）年份A投资B投资0-75-751206024050370159.3 平均会计报酬率你正在考察⼀个3年期的项⽬，其预测净利润是：第1年2 000美元，第2年4 000美元，第3年6 000美元。

项⽬的成本为12 000美元，它将以直线法在项⽬的3年存续期间内折旧完毕。

平均会计报酬率（AAR）是多少？◆本章复习与⾃测题解答9.1 在下表中，我们列出了现⾦流量、累计现⾦流量、贴现现⾦流量（贴现率为10%）和累计贴现现⾦流量：第9章净现值与其他投资准绳61（⾦额单位：美元）15045.455045.4526049.5911095.0437052.59180147.634200136.60380284.23请记住，初始投资是200美元，如果把它和累计未贴现现⾦流量相⽐较，我们发现回收期介于第3年和第4年之间。

前3年的现⾦流量总计为180美元，因此，顺延到第4年，还差20美元。

《公司金融》作业集答案第一章公司金融学导论一、思考题1.现代企业有几种组织形式，各有什么特点？答案：企业的基本组织形式有三种，即个人独资企业、合伙企业和公司企业。

（1）个人独资企业是指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。

（2）合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担连带无限责任的营利组织。

（3）不论个人独资企业还是合伙企业，都没有独立于企业所有者之外的企业财产，由于这个原因它们统称为自然人企业。

它们的优点在于，企业注册简便，注册资本要求少，经营比较灵活。

缺点，一个是资金规模比较小，抵御风险的能力低。

另一个是企业经营缺乏稳定性，受企业所有者个人状况影响很大。

（4）公司企业是具有法人地位的企业组织形势。

公司拥有独立的法人财产，独立承担经济责任。

相对于自然人企业，公司企业具有巨大优越性。

尽管公司这种企业组织形势具有优势，但是也有弊端，其弊端有：重复纳税。

公司的收益先要交纳公司所得税；税后收益以现金股利分配给股东后，股东还要交纳个人所得税。

内部人控制。

所谓内部人指具有信息优势的公司内部管理人员。

经理们可能为了自身利益而在某种程度上侵犯或者牺牲股东利益。

信息披露。

为了保护股东以及债权人的利益，公司经理人必须定期向股东和投资者公布公司经营状况，接受监督。

2.在股东财富最大化目标下，如何协调债权人、股东与经理人之间的利益冲突？答案：（1）现代公司制的一个重要特征是所有权与经营权的分离，虽然两权分离机制为公司筹集更多资金、扩大生产规模创造了条件，并且管理专业化有助于管理水平的提高，但是不可避免地会产生代理问题。

一方面股东与经理人的利益目标并不完全一致，经理人出于使自身效用最大化的活动可能会损害股东利益；另一方面，股东与公司债权人之间也存在利益冲突，为了追求财富最大化，股东可能要求经理采取不利于债权人利益的行动。

第四章资本预算自测题一、单项选择题1．计算投资项目某年经营现金流量时，不应包括的项目是（）A.该年的税后利润B.该年的固定资产折旧额C.该年的长期待摊费用摊销额D.该年的回收额2．某企业于1999年投资100万元购入设备一台,现已提折旧20万元,则该设备的账面价值为80万元,目前的变现价值为70万元,如果企业拟购入一台新设备来替换旧设备,则下列项目中属于机会成本的是（）A.20万元B.70万元C.80万元D.100万元3．下列各项中，不属于资本支出的是（）A.设备更新B.现有产品的改造C.购买股票D.新产品的研发4．下列关于固定资产的说法中，不正确的是（）A.固定资产投资是一种长期投资B.与固定资产投资有关的支出又称为资本支出C.固定资产投资是为增加企业生产经营能力而发生的D.固定资产投资又称为间接投资5．某投资项目的年营业收入为200 000元，年经营成本为100 000元，年折旧额为20 000元，所得税率为33%，则该方案的年经营现金流量为（）A. 50 000元B. 67 000元C.73 600元D. 87 000元6．下列各项中,不属于投资项目的现金流出量的是（）A.建设投资B.垫支流动资金C.固定资产折旧D.经营成本7．在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为8 000元，按税法规定计算的净残值为10 000元，所得税率为40%，则设备报废引起的预计现金流入量为（）A.7 200元 B.8 800元 C.9 200元 D.10 800元8．某企业计划投资30万元建设一生产线，预计该生产线投产后可为企业每年创造2万元的净利润，年折旧额为3万元，则投资回收期为( )A.5年B.6年C.10年D.15年9. 利用回收期指标评价方案的财务可行性，容易造成管理人员在决策上的短见，不符合股东的利益，这是因为( )A.回收期指标未考虑货币时间价值因素B.回收期指标忽略了回收期以后的现金流量C.回收期指标在决策上伴有主观臆断的缺陷D.回收期指标未利用现金流量信息10. 某投资项目的原始投资额为200万元，建设期为1年，投产后1～6年每年现金净流量为40万元，第7～10年每年现金净流量为30万元，则该项目包括建设期的投资回收期为( )A.5年B.6年C.7D.811. 某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为478；当贴现率为14%时，其净现值为-22,则该方案的内部收益率为( )A.12.91%B.13.59%C.13.91%D.14.29%12. 在下列评价指标中,未考虑货币时间价值的是( )A.净现值B.内部收益率C.获利指数D.回收期13．下列各项指标中，能够选出使公司价值最大的项目是（）标准A.NPV B．IRR C．PI D．投资回收期14．当某独立投资方案的净现值大于0时，则内部收益率（）A.一定大于0B.一定小于0C.小于设定贴现率D.大于设定贴现率15．运用内部收益率进行独立方案财务可行性评价的标准是（）A.内部收益率大于0B.内部收益率大于1C.内部收益率大于投资者要求的最低收益率D.内部收益率大于投资利润率16．如果投资项目有资本限额，且各个项目是独立的，则应选择（）的投资组合A．IRR最大 B．NPV最大 C．PI最大 D．回收期最短17．采用项目组合法进行资本限额条件下的项目决策时，下列说法中，错误的是（）A．风险程度可以不相同 B．每个项目组合中，互斥的项目只能排一个C．项目组合中，不存在互斥项目 D．以上说法都正确18．敏感性分析是衡量（）A.全部因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响程度B.确定因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响程度C.不确定因素的变化对项目净利润的影响程度D不确定因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响程度19．利用盈亏平衡现值分析对投资项目进行决策所依据的原则是（）A.投资项目的盈亏平衡点大于0B.投资项目的盈亏平衡点小于0C.预计市场需求量远大于盈亏平衡点D.预计市场需求量接近于盈亏平衡点20．考虑到管理期权的现金流量折现法的突出优点是（）A．采用更准确的折现率B．考虑了未来现金流量的不确定性及管理的灵活性C．未来现金流量更具可靠性D．以上答案都不对21．下列关于放弃期权的特点的说法中，错误的是（）A．当放弃价值大于项目后继现金流量的现值时，应行使放弃期权B．放弃期权可以让公司在有利的条件下受益C．放弃期权不可以让公司在不利条件下减少损失D．当放弃期权的价值是足够大时，可能使不利的项目变成有利可图的项目22．考虑到管理期权的现金流量折现法的突出优点是（）A．采用更准确的折现率B．考虑了未来现金流量的不确定性及管理的灵活性C．未来现金流量更具可靠性D．以上答案都不对23．风险调整贴现率法对风险大的项目采用（）A.较高的贴现率B.较低的贴现率C.资本成本D.借款利率24．运用确定等值法进行投资风险分析时，需调整的项目是（）A．有风险的贴现率B．无风险的贴现率C．有风险的现金流量D．无风险的现金流量25．在确定等值法下，现金流量的标准离差率与确定等值系数之间的关系是（）A．标准离差率越小，确定等值系数越小B．标准离差率越大，确定等值系数越大C．标准离差率越小，确定等值系数越大D．标准离差率等于1，确定等值系数也等于1二、多项选择题1．固定资产投资的特点是（）A.固定资产建设周期较长，投资回收速度较慢B.固定资产的投资额较大，在一般的企业中占全部资产的比重较高C.固定资产投资将影响企业经营成果和发展方向D.固定资产专用性强，风险较大E.固定资产投资是一种间接投资2．在长期投资决策中，现金流量较会计净收益有以下优点（）A.现金的收支运动可以序时动态地反映投资的流向与回收B.现金净流量的分布不受权责发生制的影响，可以保证评价的客观性C.现金净流量能准确反映企业未来期间盈利状况D.体现了货币时间价值观念E.体现了风险—收益之间的关系3．计算投资方案的增量现金流量时，一般需要考虑方案的（）A.机会成本B.沉没成本C.附加效应D.付现成本E.可能发生的未来成本4．某公司拟于2003年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（）A.需购置新的生产流水线，价值为300万元，同时垫付25万元的流动资金B.2002年公司支付5万元的咨询费，请专家论证C.公司全部资产目前已经提折旧100万元D.利用现有的库存材料，目前市价为20万元E.投产后每年创造销售收入100万元5．下列项目中，属于现金流入项目的有（）A.营业收入B.回收垫支的流动资金C.建设投资D.固定资产残值变现收入E.经营成本节约额6．计算投资项目的终结现金流量时，需要考虑的内容有（）A.终结点的净利润B.投资项目的年折旧额C.固定资产的残值变现收入D.投资项目的原始投资额E.垫支流动资金7．下列各项中，属于现金流出项目的有（）A.建设投资B.经营成本C.长期待摊费用摊销D.固定资产折旧E.所得税支出8. 采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的贴现率通常有( )A.投资项目的资金成本率B.资本的机会成本率C.行业平均资金收益率D.投资项目的内部收益率E.在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为贴现率；在计算项目经营期净现金流量时，以全社会的资金平均收益率作为贴现率9.影响投资项目净现值大小的因素有( )A.投资项目各年的现金净流量B.投资项目的有效年限C.投资者要求的最低收益率D.银行贷款利率E.投资项目本身的报酬率10．判断一个独立投资项目是否具有财务可行性的评价标准有（）A.净现值大于0B.获利指数大于0C.内部收益率大于0D.内部收益率大于投资者要求的最低收益率E.净现值大于111．评价互斥方案在经济上是否可行，常用的评价分析方法有（）A.增量收益分析法B.增量净现值C.总费用现值法D.增量内部收益率E.年均费用法12．影响盈亏平衡点的因素有（）A.销量B.单价C.单位变动成本D.固定成本E.现金流量13．对投资项目进行敏感性分析的步骤包括（）A.确定具体的项目效益指标作为敏感性分析对象B.确定影响分析对象的全部因素C.选择不确定因素D.调整现金流量E.确定个因素变化对净现值的影响三、判断题1．某企业正在讨论更新现有生产线，有两个备选方案：A方案净现值400万元，内含报酬率10%；B方案净现值300万元，内含报酬率15%，据此可以认为A方案较好。

公司金融第四版参考答案公司金融是一门研究企业财务管理和金融决策的学科，它涉及到公司的资金筹集、投资决策、资本结构和分红政策等方面。

对于学习者来说，参考答案是一个重要的学习工具，可以帮助他们更好地理解和应用所学的知识。

本文将为大家提供公司金融第四版的参考答案，帮助读者更好地掌握这门学科。

第一章：公司金融概述在公司金融的概述部分，主要介绍了公司金融的定义、目标和作用。

参考答案中提到，公司金融是指企业通过资金的筹集和运用，以实现企业目标并最大化股东财富的一门学科。

它对企业的经营决策和财务管理起着重要的指导作用。

第二章：公司金融环境在公司金融环境的部分，参考答案中涉及到了宏观经济环境、市场环境和法律环境对公司金融决策的影响。

它强调了宏观经济环境对企业经营和金融决策的重要性，以及市场环境和法律环境对企业的影响。

第三章：企业投资决策在企业投资决策的部分，参考答案中详细介绍了投资决策的基本原理和方法。

它强调了企业在进行投资决策时需要考虑的因素，如现金流量、风险和回报等，以及投资评价指标的应用。

第四章：资本预算在资本预算的部分，参考答案中提到了资本预算的概念和方法。

它介绍了资本预算的基本步骤，包括项目评估、项目选择和项目实施等，以及资本预算的风险分析和灵敏度分析。

第五章：资本结构与成本在资本结构与成本的部分，参考答案中涉及到了企业的资本结构和成本的决策。

它介绍了资本结构的理论和影响因素，以及资本成本的计算和决策。

第六章：分红政策在分红政策的部分，参考答案中提到了企业的分红政策和决策。

它介绍了不同的分红政策和方法，如现金分红和股票分红，以及分红决策的影响因素。

第七章：公司估值在公司估值的部分，参考答案中详细介绍了公司估值的方法和应用。

它强调了不同的估值方法，如贴现现金流量模型和市场多元回归模型，以及估值的实际应用。

第八章：公司并购与重组在公司并购与重组的部分，参考答案中涉及到了企业的并购与重组决策。

它介绍了并购与重组的类型和目的，以及并购与重组的过程和影响。

折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设期 试产期 建设起点 投产日
计算期 运营期 达产期
终结点
②现金流出:与项目有关的现金支出 • 税收是现金流入还是现金流出？
税收是现金流出。
现金流量估算原则之二：现金流量应是税后现金流量！
问题
机会成本是增量成本， 是与决策相关的成本。
2、营业现金流量的估算
建设期 试产期 建设起点 投产日 计算期 运营期 达产期
终结点
①现金流入:营业现金收入 ②现金流出:与项目有关的现金支出 折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )


在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。 类型

项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
项目残值：在项目寿命期末，投资于此项目的资产的估计清算价值。
3、狭义与广义的投资项目
狭义的投资项目：

广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策




进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新 的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要 战略决策 收购其他公司（如腾中重工收购悍马——中国民企海外 收购第一案） 对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一 部新的儿童动画片的决策） 可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策 关于如何更好地提供一种服务的决策

习题三：资本预算2、答：(a)错，不能最大化股东财富。

(b)A 项目是B 项目和（A-B ）项目的集合，只要证明A-B 项目的内涵报酬率大于9%即可。

(c)2%)91/(300%)91/(250400++++-=A NPV =81.862%)91/(179%)91/(140200++++-=B NPV =79.103、答:(a)5.99635%)81(200003000010000051=+++-=∑=t tA NPV 11.63701%)81(20000%)81(%)301(300001000005151=+++-+-=∑∑==t tt t B NPV(b)∑=+++-=51)1(20000300001000000t t rr=41%∑∑==+++-+-=5151)1(20000)1(%)301(300001000000t tt t r r r=30%4、答：年节约费（200+1*2*75+20）26=9620保险费 -3000燃料费 -1.2*75*26*2=-4680实际利率=5.83%∑=+--+++-=313%)83.5(%)83.51(468030009620%)83.51(2000050000t tNPV5、答：假设：大修和年运营成本不考虑税的影响。

80.93%)121(%)351(53020)5035.050(5%1251-=+-+⨯--⨯-=A PV EAC 1=-26.0251.127%)351(25000%)121(%)351(5000%)121(30000%)121/(20000200001010651252-=-++-++-+--=∑=t tA PVEAC 2=-22.57注：若全部项目均考虑说收因素，则EAC 另有结果。

6、答：如果第3年底换飞机，则第4年飞机摊销成本为：237941（飞机购置成本的约当年金）该支出的现值为：174894=PV同时，前三年每年节约费用80000 三年节约费用的现值为：206168 可见应该换注：飞机正常寿命为6年，购置成本110万元，本题也可用约当年金进行比较。

财务管理习题答案第四章
财务管理习题答案第四章：理解资本预算
在企业的财务管理中，资本预算是一个至关重要的概念。

它涉及到企业对投资项目的决策，以及如何有效地利用资金来获得最大的收益。

在财务管理习题答案第四章中，我们将深入了解资本预算的概念和相关的计算方法。

首先，资本预算是指企业对于长期投资项目的决策过程。

这些投资项目可能包括购买新设备、扩建生产线、开发新产品等。

在决策过程中，企业需要考虑投资项目的成本、预期收益、现金流量等因素，以便评估项目的可行性和盈利能力。

在资本预算的计算中，有几个重要的指标需要考虑。

首先是净现值（NPV），它表示投资项目的现金流量净额与投资成本之间的差额。

如果净现值为正，意味着项目的现金流量收益将大于投资成本，是一个有利的投资选择。

其次是内部收益率（IRR），它表示项目的收益率，即投资项目所能获得的最小收益率。

最后是投资回收期（Payback Period），它表示投资项目所需的时间来收回投资成本。

通过对这些指标的计算和分析，企业可以更好地评估投资项目的风险和回报，从而做出更明智的决策。

这对于企业的长期发展和盈利能力至关重要。

总之，资本预算是企业财务管理中的重要概念，它涉及到对长期投资项目的决策和管理。

通过对资本预算的理解和计算，企业可以更好地评估投资项目的可行性和盈利能力，从而为企业的长期发展和成功打下坚实的基础。

资本预算一、单项选择题1、B【解析】本题考核的是现金流出量的内容。

现金流出基本包括原始投资、经营成本和税款。

上述固定资产投资和无形资产投资均属一于原始投资，新增经营成本也是现金流出。

折旧和摊销是非付现成本，因此不是现金流出量。

2、D【解析】第一年所需流动资金=50-15=35（万元）首次流动资金投资额=35-0=35（万元）第2年所需流动资金=80-30=50（万元）第2年流动资金投资额=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额=50-35=15（万元）流动资金投资合计=15+35=50（万元）3、C【解析】某年经营成本＝（该年的总成本费用（含期间费用）－该年计入财务费用的利息支出）－该年折旧额、摊销额＝不含财务费用的总成本－该年折旧额、摊销额＝（1000－60）－40－200＝700（万元）4、B答案解析：经营成本=不含财务费用的总成本费用-折旧=1100-200=900（万元）；或者：经营成本=外购原材料+燃料和动力费+工资及福利费+其他费用=500+300=100=900（万元）。

5、D答案解析：静态投资回收期的优点是能够直接地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。

6、C【解析】该投资项目第10年的净现金流量=经营净现金流量+回收额=25+8=33（万元）。

7、B【解析】选项A、B均为非折现指标，但A是反指标，即越小越好的指标，B是正指标，即越大越好的指标。

8、B【解析】投资收益率是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。

它不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响。

9、A【解析】获利指数=1+净现值率，因此净现值率=1.25-1=0.25。

10、A【解析】内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率，所以本题应该是夹在14%和16%之间，2516250141614i -----＝％％％,所以i ＝15.22％11、C【解析】期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率，15％＝8％＋风险报酬率，风险报酬率＝7％二、多项选择题1、ACD【解析】与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。

作业题3：资本预算参考答案1、E公司某项目建设期为2年，每年年初投资200万元。

第3年开始投产（提示：即第3年才开始产生经营现金流量，注意折现时点问题），投产期初（即第3年初）时垫支流动资金50万元，于项目结束时收回。

项目自投产后有效期为6年，净残值为40万元，按直线法折旧。

每年销售收入400万元，经营付现成本280万元，公司所得税率为30%，公司的资本成本为10%。

要求：a. 计算每年的经营现金流量（列出项目的现金流量计算表）；b. 计算该项目的NPV、PI和IRR，并判断该项目是否可行。

题解：a. 直线法计提折旧，则每年折旧额＝（200＋200－40）÷6＝60（万元）每年的经营现金流量＝（收现销售收入－付现经营成本）×（1－所得税率）＋折旧×税率＝（400—280）×（1－30%）＋60×30%＝102（万元）投资项目的现金流量计算表b. NPV＝102×P/A（10%，5）×P/F（10%，2）＋152×P/F（10%，8）－50×P/F（10%，2）－200×P/F（10%，1）－200＝－32.69（万元）PI＝[102×P/A（10%，5）×P/F（10%，2）＋152×P/F（10%，8）] ÷[50×P/F（10%，2）＋200×P/F（10%，1）＋200]＝0.92计算IRR采用插值法，因为IRR即是使NPV=0时的折现率，因此有当r=9%时，NPV=－15.33（万元）当r=8%时，NPV=1.93（万元）采用插值原理，可得IRR=8.11%采用三个贴现指标，得出的结论一致，即该投资项目不可行。

2、A公司因业务发展需要，准备购入一套设备。

现有甲、乙两个方案可供选择，其中：（1）甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。

第四章资本预算习题一、概念资本预算的概念净现值法投资报酬率法现值指数法投资回收期法折现回收期法内部收益率法二、单项选择题1、资本预算是规划企业用于（）的资本支出，又称资本支出预算A 流动资产B现金C固定资产 D 无形资产2、资本预算是企业选择（）投资的过程A 流动资产B长期资本资产 C 固定资产 D 短期资本资产3、下列方法中，属于资本预算方法的非折现方法的是（）A 投资报酬率法B净现值法C现值指数法D内部收益率法4、资本预算评价指标中，是负指标，且在一定范围内，越小越好的指标是（）A投资利润率B净现值C现值指数D投资回收期5、净现值、现值指数和内部收益率指标之间存在一定的变动关系。

即：当净现值（）0时，现值指数（）1，内部收益率（）期望收益率A <<> B>>> C<>> D><<6、某项目原始投资125万元，建设期1年，经营期10年。

期满有残值5万元，预计经营期内每年可获得营业净利润13万元，则该项目含建设期的投资回收期为（）A 5年B 6年C 7年D 8年7、采用投资回收期法进行决策分析时易产生误导，使决策者接受短期利益大而舍弃长期利益高的投资方案，这时因为（）A该指标忽略了收回原始投资以后的现金流状况B该指标未考虑货币时间价值因素C该指标未利用现金流量信息D该指标在决策上伴有主观臆断的缺陷8、某项目投资22万元，寿命为10年，按直线法折旧，期终无残值。

该项目第1-6年每年净收益为4万元，第7-10年每年净收益为3万元，则该项目的年平均投资收益率为（）A 8%B 15%C 20%D 30%9、在原始投资额不相等的多个互斥方案决策时，不能采用的决策方法是（）A净现值法B净现值指数法C内部收益率法D收益成本比值法10、某投资项目，若使用9%作贴现率，其净现值为300万元，用11%作贴现率，其净现值为-150万元，则该项目的内部收益率为（）A 8.56%B 10.33%C 12.35%D 13.85%三、多项选择题1、项目的评价过程包括（）A估计资本项目方案的现金流量B估计预期现金流量的风险C资本成本的估计D确定资本项目方案的现金流量现值E决定方案的取舍2、下列方法中，属于资本预算方法的非折现方法的是（）A投资报酬率法B净现值法C现值指数法D内涵报酬率法E投资回收期法3、下列方法中，属于资本预算方法的折现方法的是（）A BC D EA投资报酬率法B净现值法C现值指数法D内涵报酬率法E投资回收期法四、简答题1、简述资本预算的步骤。

第四部分资本预算（9、10、11章）一、复习题1、净现值、内含报酬率、获利能力指数、回收期指标的概念、计算、优缺点。

2、沉没成本、机会成本的概念。

3、账面价值与市场价值不等时的税务负担或节税额计算。

4、计算经营现金流量的逆推法、顺推法、税盾法。

5、不同经济寿命的项目如何选择。

6、变动成本、固定成本、边际贡献的概念。

7、会计保本点、现金保本点、财务保本点的计算。

（见教材表11-1）8、经营杠杆的含义及其计算。

9、教材例题。

Wettway帆船公司项目。

（P286~P291）二、书写作业（保留小数点后两位，百分号中也是。

）1、企业准备购入一台设备以扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值收入，5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。

乙方案需投资30000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为5000元，以后逐年增加修理费用200元，另需垫支营运资金3000元。

假设所得税率为40%，资本成本率为12%。

假计账面价值与市场价值相等。

要求：（1）计算两个方案的预计现金流量。

（2）计算两个方案的净现值。

（3）计算两个方案的获利能力指数。

（4）计算两个方案的内含报酬率。

（5）计算两个方案的回收期。

（6）判断应采用哪个方案。

（1）计算两个方案的预计现金流量。

甲折旧额= 20000÷5 = 4000元乙折旧额=（30000-4000）÷5 = 5200元甲方案1~5年的经营现金流量=[15000-（5000+4000）]（1-40%）+4000=7600元（2）计算两个方案的净现值。

甲方案：NPV = 7600× PVIFA12%,5 —20000= 7600× 3.6048—20000= 27396.48—20000= 7396.48（元）乙方案：NPV = 9280×PVIF12%,1+9160×PVIF12%,2+9040×PVIF12%,3+8920×PVIF12%,4+ 15800×PVIF12%,5 —33000= 9280×0.8929+9160×0.7972+9040×0.7118+8920×0.6355+ 15800×0.5674—33000= 8286.112+7302.352+6434.672+5668.66+ 8964.92—33000= 36656.716— 33000≈ 3656.72（元）（3）计算两个方案的获利能力指数。

题号前加＊:必做＊1.资料：（2002）D公司正面临印刷设备的选择决策。

它可以购买10台甲型印刷机，每台价格8000元，且预计每台设备每年末支付的修理费为2000元。

甲型设备将于每4年末更换，预计无残值收入。

另一个选择是购买11台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元，每台每年末支付的修理费用分别为2000元、2500元、3000元。

乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。

该公司此项投资的机会成本为10％；所得税率为30％（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10％；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。

要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应当购买哪一种设备。

【答案】或：甲设备：每年购置费摊销额（4年）＝8000/3.1699=2523.74每年税后修理费（4年）=2000×（1－0.3）＝1400每年折旧抵税（前3年）=〔8000×（1-0.1）/3〕×0.3=720折旧抵税现值=720×0.9091+720×0.8264+720×0.7513=1790.5折旧抵税摊销＝1790.5/3.1699=564.84残值损失减税摊销＝（800×30%×0.683）/3.1699=51.71平均年成本＝2523.74+1400-564.84-51.71=3307.19（3307.18）10台设备的年成本＝3307.19×10=33071.9元乙设备：每年购置费摊销额＝5000/2.4869=2010.54每年税后修理费摊销=（2000×0.7×0.9091+2500×0.7×0.8264+3000×0.7×0.7513）/2.4869=1727.72每年折旧抵税=〔5000×（1-0.1）/3〕×30%=450残值流入摊销＝（500×0.7513）/2.4869=151.05残值损益对所得税的影响＝0平均年成本＝2010.54+1727.72-450-151.05=3137.21（或3137.20）元11台设备的平均年成本＝3137.21×11=34509.31元甲设备的平均年成本较低，应当购置甲设备。

1．Mont Blanc Livestock Pens公司预计一项扩张项目在第2年销售收入为1 650美元，成本通常为销售收入的60%，即990美元；折旧费用为100美元，税率为35%。

经营现金流量是多少？请分别用本章中讲述的各种方法计算（包括自上而下、自下而上和折旧抵税法）。

解：自上而下法：OCF=S-C-TS-TC=1650-990-(1650-990-100)* 35%=464自下而上法：OCF=（S-C-D-TS）*(1- TC)+D=(1650-990-100)*(1-35%)+100=464 折旧抵税法：OCF=（S-C -TS）*(1- TC)+D* TC=(1650-990)*(1-35%)+100* 35%=4642. 我们想要用新的自动焊接系统取代目前的人工系统。

新系统的取得成本为450 000美元，这些成本将采用直线法在其4年的预期年限内折旧完毕。

该系统在4年后的实际价值为250 000美元（扣除处置成本）。

我们认为这个新系统每年可以节约125 000美元的税前人工成本。

税率为34%，则购买这个新系统的NPV和IRR 分别是多少？必要报酬率为17%。

解：现金流量分析：0时刻现金流量：-4500001-3年现金流量：125000-（125000-450000/4）*34%=1207504时刻现金流量：125000-（125000-450000/4）*34%+250000-（250000-0）*34%=285750项目净现值：NPV=-450000+120750*(P/A,17%,3)+285750*(P/F,17%,4)=-30686.025根据净现值法则，该项目不可行。

项目内部报酬率:-450000+120750*(P/A,IRR,3)+ 285750*(P/F,IRR,4)=0试误法：令IRR=13%,则NPV=-450000+120750*(P/A,13%,3)+ 285750*(P/F, 13%,4)=10365.375令IRR=14%,则NPV=-450000+120750*(P/A,14%,3)+ 285750*(P/F, 14%,4)= -474.225使用牛顿插值法得：IRR=13%+10365.375*(14%-13%)/(10365.375+474.225)=13.956%根据内含报酬率法则，该项目不可行。