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中国企业海外并购的驱动因素及面临的挑战的应对关键词：中国企业海外并购尽职调查交割整合全球化是当前世界经济发展的潮流，对外投资日益成为全球化过程中各国经济相互联系、相互依赖的主要途径之一。
近年来，伴随着国际经济形势的变化以及中国政府对于海外投资采取的鼓励措施，越来越多的中国企业选择通过收购境外企业以应对快速变化的市场和日益激烈的竞争，从而尽快获得原材料和供应源、海外市场、新产品和服务、新技术、人力管理技能和人才、品牌认知度、提高生产力和质量。
全球金融危机后，战略性收购、跨境并购和主权财富基金逐渐成为并购市场的主力。
2011年前三季度的全球并购业务共计1.72万亿美元，较2010年同期增长21.5%，是自2008年来同期交易量最大的期间，共有8，930笔交易完成。
跨境并购比例日益增加，2011年前三季度的跨境并购交易占全球并购业务的40.4%。
能源和煤矿行业是涉及金额最大的行业，占跨境交易总数的27.4%。
一、中国企业海外并购的驱动因素从2008年起，中国企业海外并购逆风飞扬、交易额快速提升、中国资本的全球化战略提速。
中国政府为了将经济发展集中于更具战略重要性的目标，正采取措施鼓励对内对外投资：放松了针对海外投资的外汇管理，鼓励银行为这些交易提供资金，海外投资的批准更为高效。
2010年中国并购市场海外并购共涉及15个行业，完成并购交易案例数量55起，同比增长10%；披露金额294.19亿美元，同比上升37%。
截至2012年6月底，中国累计实现非金融类对外直接投资3，575亿美元，2011年成为全球第六大对外投资国。
中国企业海外并购热点行业集中在能源行业。
中国企业海外并购的蓬勃发展是由国内和国外两重因素共同驱动的结果。
国内驱动因素包括：（1）为了推动经济发展实现国家富强的目标；（2）为了获得稳定、安全、经济的能源和矿产资源供应；（3）为了应对日益激烈的国内竞争态势以及寻求降低日渐上升的生产成本的目的；（4）为了实现公司业务的国际化扩展；（5）为了获得良好的公司财务指标和财务报表；（6）为富余资金寻找投资渠道。
（二）我国企业跨国并购的动因1. 全球竞争压力的驱动。
全球化的压力迫使越来越多的中国企业展开海外大规模并购，打造全球竞争平台。
随着中国加入WTO，国家开放程度越来越高，跨国公司长驱直入，中国市场已经成为跨国公司之间竞争的主要“战场”。
近年来，随着中国经济的高速发展，中国本土企业的实力迅速提升，但仍然有限。
要想赢得未来竞争中的一席之地，必须在尽可能短的时间内壮大起来，迅速打造一个能够与大型跨国公司正面竞争的平台。
这也是中国企业选择大规模海外并购，在国际化经营路程上实现跳跃性发展的一个主要动机。
2. 为获得战略性资产。
所谓战略性资产是指企业通过在规模经济、范围经济、设施和系统效率及品牌资产方面投资积累起来的资源。
这些所有权资产或多或少地都带有东道国的本土化特征，不仅无法在其他市场获得，而且开发耗时。
对我国企业跨国并购的对象进行分析可以发现，我国企业跨国并购寻求的战略性资产，主要包括品牌、先进技术和稀缺的自然资源。
如2005 年中石油以41.8 亿美元竞购哈萨克斯坦PK 石油公司成功，获得该国境内约700 万吨原油年产量和大量石油储备；而“中海油”以185 亿美元竞标优尼科石油公司虽然失败，但其所体现出来的中国石油公司参与国际资源开发的决心可见一斑。
品牌是企业竞争力的核心要素之一，是企业的无形资产。
在日益“全球化”和“一体化”的当代国际竞争中，品牌运营是中国企业走向世界市场的“金钥匙”。
然而，我国虽有制造世界一流产品的能力，却疏于创造和经营自己的品牌。
因此，如何在国外建立自己的品牌影响，是中国企业在海外持续发展的重要因素。
一般来讲，企业的国际品牌策略有三种方式：为国外公司贴牌生产、自建品牌和通过并购获得东道国企业的品牌。
我国目前多数企业以贴牌生产为主，兼顾在东道国市场销售少量的自有品牌产品以扩大影响。
随着国内企业实力的提高，很多企业开始意识到贴牌方式的缺点，并购国外的知名品牌作为一种替代方式而受到关注。
中资企业海外并购的问题及对策建议随着中国经济的快速发展和国际化进程的加速推进，越来越多的中国企业开始考虑海外并购，以获取技术、市场和品牌优势，为企业的全球化发展打下坚实基础。
中资企业海外并购也面临着一系列问题和挑战。
本文将就中资企业海外并购的问题及对策建议进行探讨。
一、问题1. 跨文化管理在海外并购中，中资企业往往需要与不同国家、不同文化背景的企业合作，面临着文化差异带来的跨文化管理问题。
文化差异可能导致沟通不畅、管理难度增加、员工士气下降等一系列问题，影响企业的合作与发展。
2. 政治风险外部环境的政治变化可能对中资企业海外并购产生不利影响，例如目标国政策变化、外交关系紧张等。
这些政治风险可能导致企业的投资价值下降或面临政治干预，增加企业经营的不确定性。
3. 法律风险不同国家的法律制度和法律文化存在巨大的差异，中资企业在海外并购过程中往往面临合同纠纷、知识产权保护、反垄断审查等法律风险，增加了企业的法律成本和运营风险。
4. 资本运作风险海外并购通常需要大量资本投入，涉及跨国融资、外汇风险、资本运作等问题。
资本运作风险可能导致财务风险的增加，甚至影响企业的资金链和持续经营能力。
5. 经营管理风险文化差异、业务整合、管理体系不同等问题，可能导致中资企业在海外并购后难以有效地整合和管理目标企业，进而影响企业的经营绩效和发展进程。
二、对策建议1. 提前策划，全面评估在进行海外并购前，中资企业应该进行充分的市场调研和项目评估，了解目标企业的文化、市场和政治环境，全面评估并购风险和收益，避免盲目投资和跳进陷阱。
2. 加强文化融合中资企业应重视跨文化管理，加强与目标企业的沟通和交流，尊重和融合不同文化，建立和谐的企业文化氛围，提升员工士气和团队凝聚力，为企业的整合和发展奠定良好基础。
3. 树立风险意识中资企业在海外并购中应加强对政治风险、法律风险和资本运作风险的认识与防范，建立健全的风险管理体系，及时应对各种风险挑战，保护企业的合法权益和经营利益。
我国企业在跨国公司并购浪潮中存在的问题及对策分析本文对当前我国企业跨国并购浪潮的特征、动因、影响及演变趋势进行了探讨，并分析了这一并购浪潮对入世后中国经济的影响，进而提出了相应的政策和措施建议。
第一，将互利、共赢的理念贯彻到具体的并购过程中；第二，要尽快建立与企业对外投资相关的各种法律、法规体系；第三，加快商签双边投资保护协定，把保护我国对外投资企业的利益纳入签署双边投资保护的议题。
标签：跨国并购；浪潮；企业；对策；分析一、当前我国企业跨国并购的动因在全球化经济的环境下，竞争的加剧导致产品生命周期的缩短，因此出现的商机必须作出迅速的反映，企业的竞争优势也就会越来越难以长久的维持。
想要获得有一定持续的竞争优势，企业就必须对自己的资源优势和能力进行适当的补充。
跨国并购就是企业在全球化经济的大背景下，实现该企业战略目标和发展的战略性选择。
同时，全球化经济的浪潮导致越来越多的中国企业开展大规模的海外并购，打造能够进行全球竞争的平台。
随着中国在2001年加入世界贸易组织WTO，中国经济开放程度也越来越高，各大跨国公司纷纷进入中国市场，并已经成为跨国公司之间竞争的主要“战场”之一。
近些年来，随着中国经济的飞速发展，中国本土企业的实力也在迅速提升，但依然有限。
要想在未来竞争中赢得一席之地，就必须在尽较短的时间内充分地壮大自己，迅速打造一个能够与国际大型跨国公司进行正面竞争的高水平平台。
这也是中国企业选择海外大规模并购的主要原因，也是国际化经营路程上实现跳跃性发展的一个主要动机。
二、当前中国企业跨国并购的现状分析为了充分适应当前全球化经济的发展，充分利用国际和国内的两种资源，寻求更大、更广的发展空间，在获得资源、赢得竞争平台等动机的驱使下，许多中国企业将自己的国际化战略定位为跨国并购，跨国并购已经日益成为并购活动中活跃的主角。
截止2007年，中国企业在对外直接投资中，跨国并购的比例接近35%，并且这样的趋势还保持持续上升的状态。
国有企业并购情况原因和若干政策建议首先，对于国有企业并购的情况。
近年来，中国国有企业并购数量呈现增长态势，尤其是在一带一路倡议的推动下，国有企业加大了对海外企业的并购力度。
同时，国内国有企业也在加快进行同行业内的并购行为，以整合资源、提高竞争力和加快行业发展速度。
国有企业并购具有一定的优势，如资金实力雄厚、政策支持和市场影响力大。
其次，国有企业并购的原因主要有以下几点。
首先，国有企业并购是实现国家发展战略的需要。
国有企业并购可以整合资源、提高效益，推动国家经济的快速发展。
其次，国有企业并购是国家调整产业结构、促进产业升级的一种手段。
通过并购可以实现规模经济，提高企业竞争力，推动产业的结构调整。
此外，国有企业并购也是实现国际战略布局的需要。
通过对海外企业的并购，可以获取先进技术和市场资源，推动中国企业的海外扩张和国际影响力的增强。
基于以上情况和原因，提出以下政策建议。
首先，国家应加强监管和规范国有企业并购行为。
加强监管可以防止国有企业在并购过程中出现违规行为和损害国家利益的情况。
其次，国家应加大对国有企业并购的支持力度。
通过给予财政补贴、减免税收等政策支持，鼓励国有企业参与并购活动，提高其并购能力和成功率。
同时，国家还应加强对国有企业并购的评估和审批，确保并购项目的合理性和长期效益。
此外，国家还应加强对员工权益的保护，避免并购过程中员工权益受损。
另外，国家还应加强产权保护，确保并购过程的公平公正。
通过建立健全的法律法规体系，加大对违法并购行为的打击力度，保护企业的合法权益和市场竞争秩序。
最后，国家应加强国有企业并购的风险管理。
并购过程中存在着一定的风险，国家应加强对并购项目的风险评估，及时发现和应对风险，确保国有企业并购的稳健可持续发展。
综上所述，国有企业并购在中国经济发展中具有重要意义。
国家应加强监管和规范，加大对国有企业并购的支持力度，加强产权保护和风险管理，以推动国有企业并购的健康有序发展。
中国企业海外并购原因、问题、建议——基于吉利并购沃尔沃的案例分析作者学院专业摘要2008年金融危机以来，国外企业受到较大的冲击，生产经营活动放缓，资金运作发生困难，并购活动开始减缓。
相比之下，中国企业受到的影响较小，资金相对充足，加之目标资产大幅贬值，于是中国企业寻求海外并购的热情开始高涨，每个企业都想抓住机遇，通过并购实现企业的快速发展与壮大。
本文正是立足这一时代背景，通过对吉利并购沃尔沃这一典型案例进行深入分析，探讨中国企业海外并购的主要动因，并在此基础上挖掘中国企业海外并购面临的主要问题，从而提出解决中国企业海外并购问题的可行性建议。
关键词：海外并购吉利沃尔沃ABSTRACTSince the 2008 financial crisis, foreign companies subject to greater impact, slowing production and business activities, have difficulty in funding the operation, merger and acquisition activity began to slow down. In contrast, Chinese companies less affected, relatively abundant capital, combined with targets substantial depreciation of assets, so Chinese companies seeking overseas acquisitions enthusiasm began to rise, every business wants to seize the opportunity, through the acquisition of the rapid development of enterprise and growth. This article is based on the background of the times, through the acquisition of V olvo in this typical case of Greely-depth analysis of the Overseas Chinese main motivation, and on this basis, China's Overseas M & A mining the main problems, which made solve the problem of China's Overseas M & A feasibility proposal.Key words: overseas acquisitions, Geely, V olvo目录一、问题的提出 (2)二、吉利并购沃尔沃案例简析 (2)（一）吉利并购沃尔沃的收获 (2)（二）吉利并购沃尔沃后面临的问题和挑战 (3)三、中国企业经行经行海外并购的主要原因 (4)（一）市场因素 (4)（二）资源因素 (5)（三）管理因素 (5)（四）技术因素 (5)四、中国企业海外并购面临的主要问题 (6)五、解决中国企业海外并购问题的可行性建议 (7)（一）充分认识并减少政治风险 (7)（二）实现文化的高度整合 (7)（三）保证企业现金流安全，丰富融资手段。
中国企业跨国并购的现状、问题及对策分析摘要：经济全球化已成为当今世界经济最根本的特征和发展趋势，世界贸易和国际投资无一不被纳入到全球经济体系之中。
而跨国公司又在全球经济一体化进程中发挥了举足轻重的作用，跨国公司的海外投资行为和战略调整已对世界经济和东道国产生了重要影响。
随着中国改革开放的发展和国力的不断增强，中国企业跨国投资蓬勃发展，已经成为主动参与经济全球化的重要力量。
中国企业在跨国并购的征途中虽取得了一些成果和经验，但也存在许多问题，这些问题阻碍了企业国际化的发展。
本文从中国企业跨国并购的现状、存在的问题及应对策略三方面,对中国企业跨国并购进行分析，希望能为中国走向海外提供更好的发展平台。
关键词：跨国并购；现状；问题；措施The present situation, problems and countermeasures of Chineseenterprises transnational mergers and acquisitionsAbstract：Globalization has become the most fundamental characteristics and development trend in today's world economy, world trade and international investment are covered by the global economic system. And multinational corporations in the process of global economic integration has played a pivotal role, overseas investment behavior and the strategic adjustment of multinational company has an important influence on the world economy and the host country. With the development of China's reform and opening up , vigorous development of Chinese enterprises transnational investment has become an important force in active participation in economic globalization. Chinese enterprises in cross-border although made some achievements and experience, but there are also many problems, these problems hindered the development of enterprise internationalization. This article from the present situation of Chinese enterprises transnational mergers and acquisitions, problems and strategy three aspects, to analyze Chinese enterprises transnational mergers and acquisitions, and hope to provide better development platform for China .Key words：Transnational merger and acquisition present situation questions countermeasure目录一、引言 (1)二、文献综述 (1)三、中国企业跨国并购的现状 (2)（一）跨国并购规模扩大 (2)（二）跨国收购主体多元化 (2)（三）并购主要以横向并购为主 (3)三、中国企业跨国并购存在的问题 (3)（一）融资渠道窄 (3)（二）并购之后整合能力较差 (4)（三）国内缺乏熟悉跨国并购的咨询服务中介机构 (4)（四）国内管理制度存在缺陷 (4)（五）对跨国并购缺乏充分论证，对并购对象缺乏深入调查 (4)四、中国企业跨国并购的对策 (4)（一）拓宽融资渠道，提高企业融资能力 (5)（二）大力开发、培养跨国经营人才 (5)（三）加大政府政策的支持 (5)（四）重视并购后的整合 (5)（五）加快建立和完善国内中介服务体系 (6)（六）提高自身的竞争能力 (6)结论 (6)参考文献 (7)引言跨国并购是跨国兼并和跨国收购的合称。
中国企业跨国并购驱动因素及作用机制分析近年来，中国企业的跨国并购活动不断增加，并成为推动中国经济发展的重要力量。
本文将分析中国企业跨国并购的驱动因素及作用机制，从经济、市场和资源三个角度进行探讨。
首先，经济因素是中国企业跨国并购的主要驱动力之一。
中国经济发展进入新常态，传统产业面临过剩产能和市场饱和的问题，而跨国并购为中国企业提供了新的成长空间。
跨国并购可以通过扩大市场份额、提高技术水平和拓宽经营范围等方式，实现企业转型升级。
此外，中国企业通过跨国并购还可以进一步推动中国产品和品牌走向世界，提高国际竞争力。
其次，市场因素也对中国企业跨国并购起到一定的推动作用。
随着全球化的深入发展，市场竞争日趋激烈，企业需要通过跨国并购来扩大市场份额，提高市场占有率。
中国企业通过并购可以获得新兴市场的机会，进一步拓展业务领域，提高发展潜力。
同时，跨国并购还可以实现国际化布局，降低对单一市场的依赖性，增强企业的抗风险能力。
资源因素也是中国企业跨国并购的重要驱动因素之一。
中国企业通过并购可以获得优质的资源，包括技术、人才、品牌等。
跨国并购可以帮助企业快速获取先进的技术和管理经验，提高企业的创新能力和核心竞争力。
此外，通过跨国并购，中国企业还可以获取海外市场和渠道资源，进一步拓展企业的业务范围和规模。
中国企业跨国并购的作用机制主要体现在以下几个方面。
首先，跨国并购可以推动资源的整合与优化。
通过并购，中国企业可以整合海内外资源，实现资源的优化配置，提高资源利用效率。
其次，跨国并购可以促进技术的引进与创新。
通过并购，中国企业可以引进国际先进的技术和管理经验，提升企业的创新能力，推动产业升级和转型升级。
再次，跨国并购可以拓展市场和渠道，提高企业的国际竞争力。
通过并购，中国企业可以进军海外市场，获取更广阔的市场份额和更多的消费者基础，提高企业的国际影响力。
最后，跨国并购可以实现企业的资本全球化。
通过并购，中国企业可以通过境外资本市场来进行融资，推动企业的资本全球化进程。
中国企业海外并购的动因、问题与对策近年来，中国企业的海外并购规模不断扩大，成为中国经济发展的重要组成部分。
海外并购对于中国企业来说，既是一个机遇，也是一个挑战。
本文将探讨中国企业海外并购的动因、问题和对策。
一、动因中国企业进行海外并购的动因主要有以下几点：1.市场扩张：通过海外并购，中国企业可以进入更广阔的市场，扩大自身的规模和影响力，提升竞争力。
2.资源获取：一些中国企业通过海外并购可以获得稀缺资源，如石油、矿产等，以满足国内市场需求。
3.品牌增值：通过并购国外知名品牌，中国企业可以获得更高的品牌溢价，提升自身形象和市场地位。
4.技术引进：一些中国企业通过并购国外公司，可以获得先进的技术、研发能力和管理经验，以提升自身创新能力和竞争力。
二、问题中国企业进行海外并购也面临着一些问题：1.金融风险：海外并购需要大量的资金支持，而中国企业在海外市场的资金运作、风险管理能力相对较弱，容易面临金融风险。
2.文化差异：不同国家和地区存在着不同的文化、法律、政策等差异，中国企业在进行海外并购时需要充分了解并适应当地文化，避免因文化冲突而导致合作失败。
3.管理问题：中国企业在进行海外并购后需要面临更加复杂的管理问题，如如何整合不同企业文化、如何调整组织结构、如何管理跨国团队等。
4.政策风险：海外并购受到当地政策的影响，政策的变化可能会对并购项目产生不利影响，需要企业有应对策略。
三、对策为了应对海外并购的问题，中国企业可以采取以下对策：1.加强风险管理：建立完善的风险管理体系，加强对海外市场的研究和了解，降低金融风险。
2.文化融合：加强跨文化沟通和交流，培养多元化的管理团队，提高对不同文化的适应能力。
3.整合资源：并购后，及时进行资源整合，实现优势互补，提高运营效率和市场竞争力。
4.灵活应变：积极关注并适应当地政策变化，及时调整策略和经营模式，降低政策风险。
5.建立品牌认同：并购后，注重品牌整合和传承，加强对品牌的管理和培育，提升品牌价值。
中国企业跨国并购分析近年来，中国国内企业在海外的跨国并购呈现出快速增长的态势。
这种趋势是由于中国企业进一步开放和加快国际化发展战略的结果。
本文将分析中国企业在海外跨国并购的主要原因、优势和面临的挑战。
一、原因1.获取先进技术、管理经验及市场份额在全球化竞争激烈的背景下，通过跨国并购获取海外企业的先进技术和管理经验能够快速提升自身实力，加速自主创新和技术进步，增加产能和市场份额。
2.扩大企业国际化程度跨国并购是企业实现国际化战略的有效手段。
如今，许多中国企业正在寻找国外市场，希望能够更好地服务全球客户。
通过跨国并购，企业可以进一步扩大自身的国际化程度，打破国界限制，开拓全球市场。
3.转型升级中国企业在某些领域的竞争优势已经逐渐消失。
针对这种情况，很多企业开始进行转型升级。
跨国并购成为了这些企业一种重要的转型选择。
通过并购，企业可以进一步拓展业务，寻找新的增长点，使企业更具竞争力。
二、优势通过跨国并购，中国企业可以快速获取海外企业的先进技术和管理经验，从而弥补自身的不足之处并提升实力。
这些方面的提升对于企业的长远发展非常重要。
2.加速产能建设跨国并购可以帮助企业通过收购现成的经营资产和人员来加速产能建设。
这些资产和人员有可能是创立多年的，并且已经在当地拥有很好的声誉和客户群。
企业通过这种方式，不仅可以节约时间和成本，削减建设风险，而且可以快速进入当地市场。
3.增加市场份额通过并购其他企业，中国企业可以获得更大的市场份额和更广泛的客户基础。
这对于业务扩展和市场拓展非常重要。
三、面临的挑战1.政策限制目前，许多国家都对于中国企业的跨国并购设置了政策限制，或是提出了更为苛刻的反垄断审查。
这给企业带来了压力，需要更加谨慎的执行商业计划、选择海外合作方。
2.文化差异企业跨国并购需要在不同的文化背景下进行操作，如果不能成功克服文化差异，可能导致在企业合并后的经营过程中出现不可挽回的错误。
合理化管理，了解不同文化之间的差异及优劣势是企业不能忽视的问题。
中国企业跨国并购高溢价——原因与对策邱永辉【摘要】中国企业跨国并购甚上尘嚣,溢价水平更是远远高于合理区间,原因与中国企业国际化程度低、缺乏所有权优势导、意识形态和文化差异引发东道国抵触、国有企业预算软约束和融资约束低、部分行业跨国并购目的在于配置与转移资产以及宽松的货币政策和信贷政策有关,为应对“赢者诅咒”,企业和政府应加强能力建设和对策商讨.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2017(000)010【总页数】2页(P21-22)【关键词】中国企业跨国并购;高溢价;原因;对策【作者】邱永辉【作者单位】中国社会科学院研究生院,北京102488【正文语种】中文2007年世界经济危机之后，中国企业“走出去”步伐加快。
跨国并购更是狂飙突进，成为中国对外投资的主力。
随着中国企业跨国并购交易量和交易金额激增，全球市场频频传出中国企业高价收购事件，比如三峡集团收购 En-ergias de Portugal 的报价相当于 Energias de Portugal 股份当日股市收盘价加 53.6%的溢价。
中海油对尼克森的要约收购价较 nexen 的股价溢价61%。
均胜电子收购KSS的溢价率达到94%，昆仑万维收购Opera的溢价率达53%，中联重科收购特雷克斯的溢价为41%，中国化工收购先正达的溢价率也超20%。
2008 年“中国溢价”的平均值仅为 10%，到 2011 年，平均值跃升至近 50%。
而合理的预期超额收益率为25%-35%。
这种中国企业跨国并购溢价超过合理预期溢价水平的现象被称为“中国式溢价”。
一般而言，跨国并购中的“高溢价”与市场竞争、企业特征、高管特征和并购成本、制度质量与差异五个维度不无关系。
首先，“市场竞争假说”解释了跨国并购市场出现众多竞争者时，主并企业为了在竞争中脱颖而出会提高并购价格。
其次，企业特征维度则包括主并企业的财务状况、并购经验和专门知识两方面内容。
一般来说，当主并公司有更高的市盈率、更高的利润率、更多的现金流，被并公司有更大的规模、更低的负债资产比率、更好的业绩时，并购的溢价以及溢价区间的上限也就越大。
主并企业若缺乏跨国并购经验以及相关专业知识，则会导致信息不对称引发的高溢价。
另外，先前外国企业在目标企业所在国家所进行的收购的溢价水平也会显著影响中国企业收购目标企业的溢价水平。
[1]再次，高管特征。
一方面主并企业高管过度自信和盲目自大均会导致并购溢价高出正常水平。
另一方面对管理层的补偿计划会导致更高的并购溢价。
又次，并购成本。
跨国并购中介咨询费用、解约费用等都会影响溢价水平。
并购方相对于被并购方的咨询费用越高，相对的并购溢价则越低。
[2] 另外，并购合同中的解约费用由于增加了收购方的沉没成本会使并购溢价和并购的成功率均有所提高。
最后，制度质量与差异。
主并企业为了规避和逃离母国不完善的制度环境，寻求东道国更好的制度环境，从而愿意支付更高的跨国并购溢价水平。
[3]而我国企业跨国并购高溢价现象背后除了上述原因之外，还与中国特殊的国情和发展阶段有关。
第一，中国企业跨国并购高溢价在一定程度上属于中国企业“走出去”交纳的“学费”。
中国企业国际化进程短，国际化程度低，缺乏国际化经验和人才，一方面缺乏对东道国及其目标企业的了解，信息不对称程度大。
信息不对称是影响中国企业跨国并购高溢价决策的基本因素。
[4]第二，中国企业跨国并购缺乏所有权优势导致高溢价才能获得目标企业。
中国企业跨国并购越来越倾向于获取技术、市场、品牌、渠道、管理经验等战略性资产，属于“逆向并购”，缺乏所有权优势。
在不具备所有权优势的情况下，中国企业通过提高溢价水平发送经济实力和并购意愿的信号来获取目标企业。
此外，许多战略性资产为无形资产，无形资产的估值具有高度不确定性和溢价空间，这将导致并购溢价水平的提升。
第三，意识形态因素和语言差异导致中国企业在跨国并购活动中的高溢价。
中国企业跨国并购东道国主要集中在西方发达国家和地区，比如美国、欧洲、英国、澳大利亚等。
这些发达国家都是资本主义制度，语言以英语及德语、法语为主，文化的差异导致发达国家东道国对来自中国企业的并购具有抵触和防御心理。
并且西方发达国家对中国崛起具有警惕心理。
尤其是中国企业大规模并购它们的先进技术，有些甚至涉及到国家安全等敏感行业，这就加大了东道国的政治阻碍。
例如，美国外国投资委员会(CFIUS)对所有外国并购的审查中中国企业数量排第一，尤其是特朗普上台以后，加大了对来自中国企业跨国并购的审查力度。
德国、英国、加拿大也加强了对外国投资的规范和审查。
投资保护主义抬头加剧和放大了中国企业并购的风险和难度，高溢价有利于得到被并企业的认可，加速并购进程，降低过程中的风险。
第四，国有企业预算软约束和融资约束低导致国有企业比民营企业更容易支付更高的溢价。
国有企业在某些方面承载了国家战略意图，政府支持和鼓励国有企业通过跨国并购做大做强，因此为国有企业跨国并购提供各种制度优惠，比如财政支持、税收减免、外汇帮助和融资支持。
尤其是国有企业比民营企业更容易获得长期低息贷款，低资金成本也提升了国有企业跨国并购高溢价动机和能力。
[5]中海油和三峡集团便是此中经典案例。
第五，民营企业基于全球配置和转移资产目的而进行的跨国并购对溢价水平不敏感。
民营企业跨国并购数量成加速度增长。
房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域溢价水平高而不当，呈现非理性特征，具有明显的配置和转移资产倾向。
第六，国内外宽松的货币政策和信贷政策助推中国并购溢价提升。
2008年金融危机以后西方各国企业资产低估，同时美国和欧洲各国实行量化宽松，人民币保持强势。
另外人民币国际化促成宽松的外汇环境；同时国内信贷规模扩张导致的低资金成本推动了中国企业跨国并购溢价水平的上升。
中国企业跨国并购高溢价是无奈之举，既有合理考量，也有非理性因素。
虽然通过高溢价获得了被并企业或其资产，但是这种方式极易产生“赢者诅咒”，增加并购财务成本，造成并购后资金紧张，提升并购杠杆风险。
有鉴于此，必须提出有效对策，降低中国企业跨国并购溢价水平，促进中国企业跨国并购绩效提升。
就企业而言。
首先跨国并购要为战略目标服务，避免盲目进入新行业和非理性并购。
根据自身的战略需要确定并购目标，同时亦要考虑并购后的整合和运营，以在战略布局中理清主并企业与被并企业相对的所有权优势及劣势，识别关键利益，明确获取的资产；同时考量能为被并企业提供的资源，增加谈判能力，降低跨国并购溢价水平。
为了降低信息非对称程度和国际经验缺乏的弊端，(1)中国企业要注重招聘和培育具有跨文化管理的人才；(2)与国际投行的合作，弥补外来者劣势和后来者劣势，有利于制定合理的估值模型和对策；(3)在并购之前进行充分的尽职调查，明确东道国制度环境和目标企业关键利益，制定翔实的定价策略，从而抑制溢价水平。
(4)注重经验积累，培育自身国际化水平，构建国际化能力。
(5)学习类似企业或者与自身制度环境相似的企业在相同东道国的溢价策略，防止过高溢价。
就政府而言。
中国企业跨国并购高溢价背后体现的是中国企业在国际市场上资产定价能力的薄弱。
中国政府和企业应积极参与国际行业规则和标准的制定，提升话语权和谈判能力，最终提升资产定价能力。
一是提供东道国制度环境信息和行业发展信息，建立相关咨询机构或者网站。
为企业“走出去”提供法律制度支撑和文化咨询，为国家鼓励“走出去”的行业提供行业发展、监管信息。
同时对东道国对外投资政策的变化及时解读，提供智力支持。
为中国企业跨国并购提供完善的信息和有益的策略建议。
二是加快建设对外投资便利化制度，不断完善对外投资管理机制和体制，增强双边或多边的对外投资便利化安排，降低中国企业跨国并购交易成本，降低溢价水平。
三是实行负面清单管理，支持有能力、有条件的企业开展的以市场为导向、按商业原则和国际惯例的跨国并购。
通过财政、税收、融资等方面的制度优惠鼓励重点行业和企业通过跨国并购提升国际竞争力，尤其支持企业对“一带一路”沿线国家的并购和国际产能合作项目。
同时，在鼓励中国企业“走出去”的同时，监管部门也要加强对外投资真实性合规性审查，尤其是加强对异常高水平的溢价并购的关注，防止资金外逃和资产转移以及非理性投资倾向，有效防范跨国并购风险，推动中国企业跨国并购溢价回归理性。
(中国社会科学院研究生院，北京 102488)【相关文献】[1] Shavin Malhotra，PengCheng Zhu.Paying for Cross-border Acquisitions：The Impactof Prior Acquirers’ Decisions[J].Jou rnal of World Business，2013( 48)：271-281.[2] Jeffrey J.Reuer，Tony W. Tong，Chengwei Wu.A Signaling Theory of Acquisition Premiums：Evidence from IPO Targets[J].Academy of Management Journal，2012，55(3)：667-683.[3] 范建红，陈怀超.中国企业海外溢价并购问题研究——基于与东道国管制距离与规范距离维度的分析[J].价格理论与实践，2015(6)：107-109.[4] 江乾坤，杨琛如.企业海外并购溢价决策影响因素实证分析[J].技术经济，2015(5)：105.110.[5] 江珊，魏炜，张金鑫.文化距离和制度距离对我国企业跨国并购溢价的影响研究[J].投资研究，2016(7)：121-131.。
