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第四章 金融互换

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衍生金融工具课件4金融互换概述

衍生金融工具课件4金融互换概述


金融互换市场的发展趋势
1
市场规模扩大
金融互换市场将继续扩大，并涉及更多的标准化合约和新的产品创新。
2
技术应用增加
金融科技的不断发展将推动金融互换市场的技术应用和创新。
3
监管趋严
金融互换市场将面临更严格的监管，以确保市场的健康和稳定。
金融互换是指双方约定交换未来现金流的一种金融合约，包括利率互换、货币互换和资本互换等。
金融互换的功能和特点
1 风险管理
金融互换可用于对冲利率风险、汇率风险等，帮助市场参与者降低风险。
2 资金调剂
金融互换可用于调剂资金流动，满足不同双方的资金需求。
3 套利交易
金融互换可提供套利交易机会，使市场参与者能够从不同利率体系和汇率体系之间的差 异中获取利润。
衍生金融工具课件4金融 互换概述
衍生金融工具是指根据标的资产（如股票、债券、商品等）的价格、利率或 指数波动，从而导致合约最终结算金额发生变动，其价值的计算依赖于标的 资产的变动。
定义衍生金融工具
衍生金融工具是金融市场中的一种交易合约，其价值基于标的资产的价格变动或其他基准指数的变动。
金融互换的基本概念
不同类型的金融互换
利率互换
交换不同利率形式的现金流，如固定利率和浮动利率之间的互换。
货币互换
交换不同货币的现金流，常见的包括美元与欧元的兑换。
资本互换
交换不同资本形式的现金流，如股息和利润之间的互帮助企业降低融资成本和利率风险。
投资组合管理
金融互换可用于投资组合管理，帮助投资者实现风险分散和增加收益。
国际贸易
金融互换可用于国际贸易结算，帮助双方解决汇率风险和支付问题。
金融互换的风险管理作用
1 对冲风险
第4章 互换交易 《国际金融实务》PPT课件

第4章 互换交易 《国际金融实务》PPT课件

4.5.3互换产品的创新 • • 8）互换期权 • 互换期权（Swap Option）是一种关于利率
互换的期权，它给予持有者一个在未来某个 时间进行某个确定的利率互换的权利（当然 持有者可以不必执行这个权利）。
配。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 3）汇率风险 • 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，
可能会给交易方带来损失。 • 市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过
套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只 能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。 • 交易过程和交易文本的规范化将有助于控制交 易双方的信用风险。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 利率和货币互换协议的主要条款包括： • 第1款：释义（Interpretation） • 第2款：支付（Payment） • 第3款：陈述（Representations） • 第4款：协定（Agreements） • 第5款：违约和终止事件（Events of Default and Termination Events） • 第6款：提前终止（Early Termination） • 第7款：转让（Transfer） • 第8款：合同货币（Contractual Currency） • 第9款：杂项（Miscellaneous） • 第10款：有多个分支机构的交易方（Multibranch Parties） • 第11款：费用（Expenses） • 第12款：通知（Notices） • 第13款：适用法律和司法管辖权（Governing Law and Jurisdiction） • 第14款：定义（Definition）
4.2利率互换举例
• 应用利率互换的目的主要有以下几点： • ①利用比较优势降低融资成本； • ②锁定资金成本以避免风险； • ③锁定资产风险抵押； • ④利用自己对利率走向的预测进行投机。
金融互换

金融互换


三、互换的作用 1、互换双方可以利用各自的比较优势，降低筹资成 本，并防范互换各方面面临的汇率、利率变动风险。 2、互换交易可以使互换各方方便地筹集到所希望的 期限、币种及利率结构的资金。并可使互换方资产负 债相匹配，以适应其资产负债管理要求。通过互换业 务，还可以将流动性较差的债务加以转换，并使互换 方财务状况得以改善。通过互换，还可以使跨国公司 避免外汇管制及税收政策方面的限制，以充分利用跨 国公司的独特优势。
2014年1月，中国人民银行宣布将对银行间市场成 交的场外金融衍生品实施集中清算。同年3月，中国 外汇交易中心宣布推出利率互换的最新交易机制， 这是我国金融市场机制的又一大创新。从2014年7月 1日起，人民币利率互换交易被要求在上海清算所进 行强制集中清算，非清算会员通过代理实现集中清 算。
二、互换的理论基础 比较优势理论是英国著名经济学家大卫·李嘉图
平行贷款流程图
英国母公司A
美国子公司B
② 英 镑 利 息
① 英 镑 贷 款
③③ 偿偿 还还 英美 镑元 贷贷
②
①
美
美
元
元
利
贷
息
款
款款
B子公司
A子公司
背对背贷款
• 背对背贷款是为了解决平行贷款中的信用 风险问题而产生的。它是指两个国家的母 公司相互直接贷款，贷款货币不同但币值 相等，贷款到期日相同，各自支付利息， 到期各自偿还原借款货币。
对利率互换的交易双方来说，由于交换的仅是利
息差额，其真正面临的信用风险暴露远比互换的名义 本金要少得多。货币互换则有所不同，由于进行本金 的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换 要大一些。
五、互换的种类 互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、股权互换以及信 用互换。 （一）利率互换 利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同 名义本金交换现金流。 （二）货币互换 货币互换是指持有不同种类货币的交易双方，以商定的筹资本金 和利率为基础，进行货币本金的交换并结算计息。 （三）商品互换 商品互换是指交易双方中，一方为一定数量的某种商品，按照每 单位的固定价格定期向交易的另一方支付款项，另一方也为特定 数量的某种商品按照每单位的浮动价格向前一方付款，这里的浮 动价格是以定期观察到的即期价格为基础计算的年平均数。
我国金融互换市场浅析

我国金融互换市场浅析


我国金融互换市场浅析
/24
组内分工
/24
目录
CONTENTS
我国金融互换市场整体情况
01
金融互换交易场所、产品、企业参与情况
03
我国金融互换市场后续发展
02
/24
01
我国金融互换市场整体情况
/24
What is financial swap?
什么是金融互换？
金融互换主要通过场外交易市场进行，交易双方（一般是两个或两个以上当事人）签订互换协议，在未来约定时期内交换不同内容或不同性质的现金流的合约。
/24
金融互换市场目前现状
★利率互换是伴随着我国利率市场化逐渐兴起的。2004 年，中国人民银行扩大金融机构贷款利率浮动区间，2006 年开展了利率互换试点，国家开发银行与光大银行进行了第一笔利率互换交易。经过两年试点，2008 年人民币利率互换交易开始正式全面推进，并且自2010年之后，利率互换市场发展尤为迅速，成交量不断增加。
金融互换交易产品现状
/24
金融互换交易企业参与情况
★互换市场参与机构包括最终用户和中介机构。 最终用户是指各国政府尤其是发展中国家的政府及其代理机构、世界范围内的银行和跨国公司、储蓄机构和保险公司、国际性代理机构与证券公司等等。它们参与互换的基本目的是：获得高收益的资产或低成本融资、实施资产与负债的有效管理、回避正常经济交易中的利率或汇率风险以及进行套利、套汇等。 ★中介机构主要包括美国、英国、日本、德国、加拿大等国的投资银行和商业银行、证券交易中心等等。它们参与互换的重要目的是为了从承办的业务中获取手续费收入和从交易机会中得到盈利。
/24
我国金融互换市场后续发展
03
/24
基础性金融市场已经粗具规模并日趋成熟
金融互换完美版PPT(共 69张)

金融互换完美版PPT(共 69张)


互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
名义本金价值
第一个利率互换于 1981 年 出 现 在 伦 敦 并 于 1982 年 被 引 入 美 国 。 从 那以后，互换市场发展迅 速，全球利率互换和货币 互换名义本金金额从 1987 年 底的 8656 亿美元 猛 增 到 2006 年 底 的 2857281.4亿美元，20年 增长了330多倍，如左图 所示。
远期合约可以被看作仅交换一次下现金流 的交换。
例：一份购买黄金的远期合约，未来单一 时间的现金流交换：140,000美元换取100S美 元的现金流（S：黄金价格，每盎司S美元）。
在大多数情况下，互换协议的双方通常会 约定在未来多次交换现金流，因此互换可以 看作是一系列远期的组合。
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
（8）远期互换 远期互换（Forward Swaps），又称延迟 生效互换（Delayed-Start Swaps），是指互 换生效日是在未来某一确定时间开始的互换。 （9）互换期权 互换期权（Swaption）本质上属于期权而 不是互换，该期权的标的物为互换，互换期 权的持有人有权在未来签订一个互换协议。
互换特征
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
互换功能
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
互换局限
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
互换种类
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
其它互换
交叉货币利率互换、基点互换、（增长型互 换、减少型互换、滑道型互换）、可延长互 换和可赎回互换、零息互换、后期确定互换、 差额互换、远期互换、互换期权、股票互换 和商品互换。
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
金融互换

金融互换


金融互换同其他金融工具相结合，可以衍生出许多复杂的互换衍生产品，如与期权结合产生互换期权，互换 与期货结合产生互换期货，与股票指数结合产生股票指数互换等。以互换期权为例，它是指对互换交易中所支付 的固定利率的期权。互换期权合约赋予期权买方在指定的日期或某一指定的日期之前，选择是否按照事先约定的 条件进行互换的权利。这种权利可在规定的期限内行使，也可以放弃。由此可见，互换期权为金融机构与企业进 行资产负债管理提供了很大的灵活性。因为在互换期权没有产生以前，人们只能通过利用支付债券的场内交易期 权交易或场外期权交易进行利率避险。互换期权本身的种类较多，如可赎回互换、可延期互换、可卖出互换、可 取消互换等，它们的交易性质相同，都是在买权和卖权的基础上发展而来。又如股票指数互换，它是指互换双方 达成协议，将与某一股票指数变动挂钩的支付与某一以短期利率指数为基础的支付进行互换。它主要是被用来替 代在股票市场上的直接投资，但使用者同时承担了股票指数变动的风险。
金融互换
金融领域术语
01 功能
03 特点介绍
目录
02 种类
金融互换主要通过场外交易市场进行，交易双方（一般是两个或两个以上当事人）签订互换协议，在未来约 定时期内交换不同内容或不同性质的现金流的合约。
功能
金融互换的主要功能有： 1、通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益， 另一方面促进全球金融市场的一体化。 2、利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 3、金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。
金融衍生产品的交易不构成有关交易方的资产与负债，属于表外业务。而金融互换是本身就属于金融衍生产 品的一个重要部分，其业务当然具有表外化的特点。也就是说，金融互换在时间和融资方面独立于各种借款或投 资之外，即具体的借款或投资行为与互换中的利率基础和汇率基础无关。这一特点，决定了可利用金融互换逃避 外汇管制、利率管制以及税收限制，不增加负债而获得巨额利润扩充资本，达到提高资本充足率等目的。这一特 点也表明，在金融互换本身存在风险的前提下，若在资产负债表中不对金融互换作适当揭露，将不能充分准确地 反映经济主体的经营行为及风险状况。
3.金融互换

3.金融互换

第三讲金融互换一、产生背景1、70年代的固定汇率制的崩溃，浮动汇率制的实行,汇率风险加剧，避险需求的不断增强。

2、利率波动的日益频繁和剧烈，利率风险加剧，避险需求的不断增强。

3、银行部门的积极推动。

4、科学技术的迅猛进步。

二、金融互换产生的雏形1、平行贷款（Parallel Loan）美元利美元贷款英镑贷款英镑利息2、背对背贷款（Back to Back Loan）美国英国（背对背贷款）3、金融互换的理论基础-----比较优势理论“两优取其更优，两劣取其次劣”金融互换产生的条件可以归纳如下：A、交易者在不同地区域或不同资金上的筹资成本上存在差异。

§地区发展的不平衡、不同筹资者业务素质差异导致对不同金融工具使用的熟练程度不同、筹资者的信用等级不同等。

）B、交易者对不同资金的需求存在的差异。

C、资产、负债管理的需要。

三、金融互换的出现（一）货币互换的出现1、发行美元债券；2、3、兑换成马克、法朗；4、5、偿还马克、法郎本息。

a、发行马克、法朗债券；b、c、兑换成美元；d、e、偿还美元本息。

（二）利率互换的出现第一笔利率互换于1981年在伦敦订约。

其主要内容如下例所示：设某机构A从事储蓄和贷款业务，存款利息支出按浮动利率付出；贷款利息按固定利率收入。

A机构担心利率上升，为回避风险，可通过以下互换进行。

四、金融互换的发展1、国际互换交易者协会成立。

（International SwapDealer，s Association，ISDA）2、互换二级市场出现3、24小时交易与市场制造者诞生4、互换参与者队伍不断扩大5、互换创新形式不断出现6、互换交易的规模迅速扩大五、金融互换的作用积极作用：1、规避利率和汇率风险2、降低筹资成本3、拓宽筹资渠道4、增加业务收入5、完善价格发现机制6、加强资产负债管理7、逃避外汇管制8、获取投机利益消极作用：1、加大监督难度2、增大金融体系的危险性利率互换的应用一、利用利率互换进行风险管理利用利率互换，可以改变利率特性，从而提高资产的收益或降低负债的成本，还可以规避资产和负债的利率风险。

第4章 互换交易(国际金融实务-南开大学,刘玉操)

第4章 互换交易(国际金融实务-南开大学,刘玉操)

表4—3 普通利率互换报价表 银行收取固定利率 当前国库券利率（%）
到期期限（年） 银行支付固定利率
2 6.52 3 6.52 4 6.52 5 6.52
2-yr.TN+25bps
2-yr.Tbps
4-yr.TN+25bps 5-yr.TN+25bps
2-yr.TN+33bps
2-yr.TN+33bps 2-yr.TN+33bps
4.2 利率互换举例
应用利率互换的目的主要有以下几点：
• • • • 利用比较优势降低融资成本 锁定资金成本以避免风险 锁定资产风险抵押 利用自己对利率走向的预测进行投机
4.3 货币互换的一般原理
4.3.1 货币互换概述
货币互换（Currency Swap）是互换双方交换币 种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流 的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息 交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包 括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交 换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当 是相等或大体持平的。 货币互换最早起源于20世纪70年代开始流行的 平行贷款（Parallel Loan）和对等贷款（Backto-back Loan）。
2. 远期启动互换（Forward-start Swap）
3. 议价互换（Off-market Swap）
4. 零息互换与后端定息互换（Zero-coupon and Back-set Swap）
4.5.3 互换产品的创新
5. 差额互换（Diff. Swap） 6. 可延长或可赎回互换（Extendable Swap and Puttable Swap）
4.3.2 互换交易的风险
信用风险
第四章、互换金融工程

第四章、互换金融工程


美元贷款 英国公司（子）
美国境内 美国公司
美元利息 美元贷款 英镑贷款
2019/12/14
英镑利息
Copyright©Pei Zhang ,2016
英国境内 英国公司
11
• 互换市场首先在英国出现。1981年8月 世界银行与IBM（国际商业机器公司） 进行了一笔著名的货币互换交易。
• 利率互换于1981年出现，之后在美国市 场快速发展。
14
• 注意到BBBCorp在固定利率市场上比 AAACorp多付1.2%，而在浮动利率市场上只 多付0.7%，所以BBBCorp在浮动利率市场上 具有比较优势， AAACorp在固定利率市场上
具有比较优势，这一差异触发了利率互换的 形成。 AAACorp以每年4%借入固定利率， BBBCorp以每年Libor+0.6%借入浮动利率， 然后进入互换交易。
• 互换二级市场快速发展。
2019/12/14
Copyright©Pei Zhang ,2016
12
互换市场迅速发展的原因
• 互换的运用十分广泛： –风险管理、降低交易成本、规避 管制、金融产品创新
• 互换市场运作机制的灵活性 • 较为宽松的监管
2019/12/14
Copyright©Pei Zhang ,2016
2019/12/14
Copyright©Pei Zhang ,2016
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货币互换流程图
2019/12/14
Copyright©Pei Zhang ,2016
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三、其他互换
（一）交叉货币互换
• 利率互换与货币互换的结合，以一种 货币的固定利率交换另一种货币的浮 动利率。
（二）基点互换
金融互换

金融互换


• 协商互换收益分配比例及投资银行手续费的分摊比例
西门子：兰德 = 2:1，且由西门子支付投资银行0.25%的 手续费 → 西门子净互换收益：0.5%，兰德：0.375%
•计算各自实际筹资成本及应支付给对方的利率
西门子借入马克的实际筹资成本=6.75%-其净互换收益 0.5%=6.25% → 经投资银行扣除0.25%的手续费应支付 给兰德的马克利率为6% 兰德借入美元的实际筹资成本=10.25%-其净互换收益 0.375%=9.875% → 应付给西门子的美元利率为9.875%
第一步：期初交换债券本金
第二步：期中交换利息
6.25％
第三步：期末归还债券本金
共节约筹资成本1.125％
投资银行获利0.25％
（原来6.75％,节约0.5％） 支付6.25％马克借款利息 （1）
西门子公司
（1）
9.875％借入美元
（2） 支付9.875％美元借款利息 （原来10.25％，节约0.375％）
Swap:互换OR掉期?
互换和掉期在英文中都叫Swap，因此很多人误把 它们混为一谈。实际上，两者有很大区别。 合约与交易的区别 1.掉期是外汇市场上的一种交易方法，是指对不 同期限，但金额相等的同种外汇作两笔反方向的 交易，它并没有实质的合约，更不是一种衍生工 具。而互换则有实质的合约，是一种重要的衍生 工具。 2.掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门的市 场。互换则在专门的互换市场上交易。
贷款利差
英镑贷款
英国母公司A 美 元 A子公司 美元贷款 偿还贷款本金 美国母公司B公司 英 镑 B子公司
1
金融互换的主要种类
2
Guidelines 2
其他的金融互换品种
金融互换

金融互换

互换利差报价指报出特定期限的互换买卖利率与具 有相同期限、无违约风险的平价到期收益率（Par Yield，即平价债券的票面利率）之间的差值
29
互换报价案例I
30
互换报价案例II
31
互换的定价
利率互换的定价
货币互换的定价
利率互换定价的基本原理
考虑一个2011年9月1日生效的两年期利率 互换，名义本金为1亿美元，甲银行同意支 付给乙公司年利率为2.8%的利息，同时乙 公司同意支付给甲银行3个月期LIBOR的利 息，利息每3个月交换一次。
8
案例2 II
9
案例2 III
可以看到，雷斯顿公司通过货币互换将 其原先的美元借款转换成了欧元借款。而欧 洲业务的收入可以用于支付大部分利息。 在美国市场上，它按照6.5% 的利率支付 利息；同时在货币互换中，收到6.1% 的美 元利息，支付4.35% 的欧元利息。 如果假设汇率不变的话，其每年的利息 水平大约为 4.35% 6.5% 6.1% 4.75%
2.8%
甲银行
LIBOR
乙公司
利率互换中甲银行的现金流量表（百万美元） （a 不考虑名义本金）
日期
2011.9.1
Hale Waihona Puke LIBOR(%)2.13
浮动利率现金流
固定利率现金流
净现金流
2011.12.1
2012.3.1 2012.6.1 2012.9.1 2012.12.1
2.47
2.67 2.94 3.27 3.64
B fix keriti Le rntn
i 1 n
（ 2）
运用债券组合给利率互换定价（3）
接着考虑浮动利率债券的价值。根据浮动利率 债券的性质，在紧接浮动利率债券支付利息的 那一刻，浮动利率债券的价值为其本金L。假 设利息下一支付日应支付的浮动利息额为 k （这是已知的），那么在下一次利息支付前的 一刻，浮动利率债券的价值为 B fl L k 。在 我们的定义中，距下一次利息支付日还有的时 间 t1 ，那么今天浮动利率债券的价值应该为：

金融衍生工具课件之互换PPT(33张)

可延长互换和可赎回互换。标准的互换，期 限是固定的。而可延长互换（Extendable Swaps）一方有权在一定限度内延长互换期限。 可赎回互换（Puttable Swaps）的一方则有 权提前中止互换。
金融互道型互换。标准 互换名义本金不变，而这三种互换，名义本金 可变。增长型互换（Accreting Swaps）名义 本金开始时较小，尔后随时间逐渐增大。减少 型互换（Amortizing Swaps）相反，其名义本 金随时间的推移逐渐变小。近年来互换市场出 现一种特殊的减少型互换，即指数化本金互换 （Indexed Principal Swaps），某名义本金 减少幅度取决于利率水平，利率越低，名义本 金减少幅度越大。滑道型互换（Roller－ Coaster Swaps）名义本金在互换期内时而增 大，时而变小。
Fixed
Floating
Company A 10.00% 6-month LIBOR + 0.30% Company B 11.20% 6-month LIBOR + 1.00%
合作收益
不合作:(LIBOR+0.3%)+11.20% =LIBOR+11.50%
合作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11% 合作的总收益:0.50% 假设双方平分合作收益,则A的筹资成本应为 (LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05%, B的筹资成本应为11.2%-0.25%=10.95%
零息互换（Zero—Coupon Swaps）是指 固定利息的多次支付流量被一次性的支 付所取代，该一次性支付可以在互换期 初也可在期未。
金融互换的其它种类
基点互换。普通利率互换，一方固定利率， 另一方是浮动利率。而在基点互换（Basis Swaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮 动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另 一方为基准利率。

jOHNHULL利率互换货币互换(ppt 48)


A公司
10%的固定利
LIBOR的浮动利率 9.95%的固定利率
B公司
LIBOR+ng Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
二、货币互换
货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的 本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定 利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金 融市场上具有比较优势。 假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A 想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年 期的1500万美元借款。市场向它们提供的固定 利率如表4.2所示。
双方的比较优势
表4.1 市场提供给A、B两公司的借款利率
固定利率
浮动利率
A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30%
B公司 11.20%
6个月期LIBOR+1.00%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
第四章 互换的定价
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
第一节 互换市场概述
一、金融互换的定义 金融互换（Financial Swaps）是约定两 个或两个以上当事人按照商定条件，在 约定的时间内，交换一系列现金流的合 约 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年 代末，当时的货币交易商为了逃避英国 的外汇管制而开发了货币互换。
利率互换的原因
双方进行利率互换的主要原因是双方在 固定利率和浮动利率市场上具有比较优 势。假定A、B公司都想借入5年期的 1000万美元的借款，A想借入与6个月期 相关的浮动利率借款，B想借入固定利率 借款。但两家公司信用等级不同，故市 场向它们提供的利率也不同，如表4.1所 示。

第四章 金融互换


分析 （1）互换利率是提前确定的： 如第一次付款，是有效期后的6个月，利率是在有效期的这一 天根据短期利率指数确定的；下一次付款时，其利率是根据 有效期后6个月的短期利率指数确定的。这样，交易双方在付 款前就提前知道下一次要交换的利息数。 第一次付款是在有效期后6个月，即March 22, 1999；这一天： 支出固定利息的一方支出： (0.105 × 10,000,000)// 2 = $525,000（在所有交换日均相同）； 支出浮动利息的一方支出： (0.08×10,000,000) / 2 = $400,000 （ LIBOR rate：8% ，在 September 22, 1998已经确定），其净收入为 $125,000
（1）平行贷款（Parallel Loan）：是指在不同 国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本 国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并 承诺在指定到期日，各自归还所借货币。 优点：满足子公司的融资需求，逃避外汇管制， 不足：存在信用风险（两个独立的贷款合同，分 别具有法律效力，其权利与义务不相联系，一 方违约，但另一方仍不能解除履约义务。）
1、利率互换 两公司的借款利率为： 例1、市场提供给 、B两公司的借款利率为： 、市场提供给A、 两公司的借款利率为 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% 假定A、B两公司都想借入 年期的 两公司都想借入5年期的 万美圆的借款， 、 两公司都想借入 年期的1000万美圆的借款， A公司 万美圆的借款 想借入与6个月期相关的浮动利率借款， B想借入固定利率借 款，但两家公司由于其信用等级不同，故市场向他们提供的 ， 利率也不同。 利率也不同。 若采用互换的方法， 若采用互换的方法，即A公司按固定利率借款， B公司按浮动 利率借款，然后再交换，若不计交换费用，则两家公司可节 约利率为： （ LIBOR+0.30% + 11.20% ）-（ 10.00%+ LIBOR+1.00% ）= 0.50% （互换利益）

金融互换——利率互换-文档资料

例：5年期的美元利率互换交易报价为T+28/25，表示在5年期的政 府债券收益率基础上，上浮0.28%和0.25%为最终的报价。
二、利率互换的作用
将一种利率形式的资产或负债转换为另一种利率形式的资产或负债。
参与者获得优惠利率的规定利率贷款或浮动利率贷款，降低筹资成本。 （一）规避利率风险 案例：
某公司借入一项2000万美元的浮动利率贷款，成本为：6个月 LIBOR+0.5%，期限5年，每半年付息一次。
A公司向B公司支付以本金为基础的以6个月期LIBOR计算的利息，作为回报， B公司向A公司支付以本金为基础的以5.9%固定利率计算的利息。
考察A公司的现金流： 1、支付给外部贷款人年利率为5.9%的利息； 2、从B得到年利率为5.9%的利息； 3、向B支付LIBOR的利息。 三项现金流的总结果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮动利
中央政府是国家的权力象征，它以该国的征税能力作为国债还本付 息的保证，投资者一般不用担心“金边债券”的偿还能力。为了鼓励投 资者购买国债，大多数国家都规定国债投资者可以享受国债利息收入方 面的税收优惠，甚至免税。因此，“金边债券”为投资者所热衷，流动 性很强，并被广泛地用作抵押和担保。不过，由于国债的风险低、安全 性和流动性好，它的利率一般也低于其他类型债券。
由于美元利率走势下跌，银行担心将来贷款的利息收入减 少。
为防范利率风险，银行决定将浮动利率贷款资产转换为固 定利率资产，与固定的债券债务相匹配。
5年期美元利率互换市场的报价为5.6%，5.8%。
二、利率互换的作用
分析： 由于浮动利率对银行未来的收益不利，因此银行希望将自己收到的
以浮动利率计算的利息卖出去，买入固定利率计算的利息，是卖出利率 互换。将自己的浮动利息收入给对方，而换取对方的固定利息收入。
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3、基点互换：双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照 利率不同 。 4、可延长互换和可赎回互换
可延长互换：互换的一方有权在一定时间内延长互换期限； 可赎回互换：互换的一方有权提前中止互换。
5、零息互换:是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付 所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期末 。
6、后期确定互换：其浮动利率是在每次计息期结束之后确定的。 7、差额互换：是对两种货币的浮动利率的现金流量进行交换， 只是两种利率的现金流量均是按同种货币的相同名义本金计算。 如：互换一方按6月期美圆的LIBOR对1000万美圆名义本金支付 利息，另一方按6月期马克的LIBOR对1000万美圆名义本金支付 利息； 8、远期互换：是指互换生效日是在未来某一确定时间开始的互 换。 9、互换期权：从本质上属于期权而不是互换，该期权的标的物 为互换。 10、股票互换：是以股票指数产生的红利和资本利得与固定利率 或浮动利率交换。
我们假定双方各分享一半的互换利益，若不考虑本金问题, 则A公司的实际借款利率为： （ 11.60% -0.8%)= 10.80% B公司的实际借款利率为：10% - 0.8%= 9.2%。 这种结果的出现是因为存在比较优势： 10.0%- 8.0% >12.0%-11.6% ） 货币互换可用下面的流程图来表示：
平行贷款
其流程图如下图所示：
英国母公司A 偿 还 英 镑 贷 款 偿 还 美 元 贷 款 美国母公司B
英 镑 利 息
英 镑 贷 款 B子公司
美 元 贷 款 A子公司
美 元 利 息
平行贷款流程图
（2）背对背贷款
背对背贷款（Back to Back Loan）是为 了解决平行贷款中的信用风险问题而产 生的。它是指两个国家的母公司相互直 接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷 款到期日相同，各自支付利息，到期各 自偿还原借款货币。
四.互换的套期保值：在浮动利率贷款保值中的 应用
1、实例 、 假设某公司在September 22, 1998 ，以浮动利率借款 $10 million 。银行要求企业在未来的两年中每半年付一次利息，利 息率为6个月的 LIBOR +100 基点. 第一期的利率为现在的 LIBOR plus 100 basis points, 并且利息先付（the interest is to be paid in arrears）。利率每6个月修订一次。 公司希望将浮动利率借款转化为固定利率借款。它可以通过利 率互换协议做到这一点。设互换协议允许公司以LIBOR与 10.5%的固定利率进行交换. 这样，无论未来两年LIBOR如何变化，公司每6个月的净利息 支出总是 $575,000 。公司所付的固定利率为： Fixed Rate + Spread above LIBOR 10.50 + 1.00 = 11.50%
1、利率互换 两公司的借款利率为： 例1、市场提供给 、B两公司的借款利率为： 、市场提供给A、 两公司的借款利率为 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% 假定A、B两公司都想借入 年期的 两公司都想借入5年期的 万美圆的借款， 、 两公司都想借入 年期的1000万美圆的借款， A公司 万美圆的借款 想借入与6个月期相关的浮动利率借款， B想借入固定利率借 款，但两家公司由于其信用等级不同，故市场向他们提供的 ， 利率也不同。 利率也不同。 若采用互换的方法， 若采用互换的方法，即A公司按固定利率借款， B公司按浮动 利率借款，然后再交换，若不计交换费用，则两家公司可节 约利率为： （ LIBOR+0.30% + 11.20% ）-（ 10.00%+ LIBOR+1.00% ）= 0.50% （互换利益）
LIBOR的浮动利率
A公司
10%的固定利率 9.95%的固定利率
B公司
LIBOR+1%浮动利率
1、利率互换
例2、 Suppose that on September 15, 1998, two couterparties enter 、 into a interest rate swap that begins on September 22, 1998. The swap has a maturity of two years. Thus, the trade date of the swap is September 15, 1998, the effective date is September 22, 1998, and the maturity date is September 22, 2000. The notional face value of the swap is $10 million. Assuming the current yield to maturity on this note is 10 percent, the fixed rate payments are at a 10.5 percent rate. The floating-rate payer agrees to pay the six-month LIBOR. Payments will be swapped every six months.
分析 （1）互换利率是提前确定的： 如第一次付款，是有效期后的6个月，利率是在有效期的这一 天根据短期利率指数确定的；下一次付款时，其利率是根据 有效期后6个月的短期利率指数确定的。这样，交易双方在付 款前就提前知道下一次要交换的利息数。 第一次付款是在有效期后6个月，即March 22, 1999；这一天： 支出固定利息的一方支出： (0.105 × 10,000,000)// 2 = $525,000（在所有交换日均相同）； 支出浮动利息的一方支出： (0.08×10,000,000) / 2 = $400,000 （ LIBOR rate：8% ，在 September 22, 1998已经确定），其净收入为 $125,000
10.8%英镑借款利息
A公司
8%美元借款利息 8%美元借款利息
B公司
12%英镑借款利息
三、其它互换
1、交叉货币利率互换：是利率互换和货币互换的结合，它是 以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率。 2、增长型互换、减少型互换和滑道型互换。
增长型互换：名义本金随着时间的推移，逐步增大； 减少型互换：名义本金随着时间的推移，逐步减少； 滑道型互换：名义本金在互换期内，时而增大，时而缩小；
国家 商品
美国
英国 1 2
小麦（公斤/小时）6 棉布（码/小时） 4
4、互换的基本原理：比较优势理论
（3）李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易， 而且适用于所有的经济活动。 （4）互换是比较优势理论在金融领域的运用。根 据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可 进行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求； 双方在两种资产或负债上存在比较优势。
第四章 金融互换
一、金融互换的基本概念
1、金融互换合约 （1）定义：互换合约是有关双方约定在将来某段 时期内根据合约条款交换一系列现金流的一种协议。 （2）产生的原因：是双方对利率或汇率变化方向 或幅度的看法不一致。 （3）金融互换的主要目的：是管理利率或汇率风 险。 2、金融互换的基本类型 基本类型： 基本类型 利率互换与外汇互换
(2)货币互换 (2)货币互换
货币互换（ Swaps） 货币互换（Currency Swaps）是将一种 货币的本金和固定利息与另一货币的等 价本金和固定利息进行交换。 价本金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家 中的金融市场上具有比较优势。 中的金融市场上具有比较优势。
3、互换产生的背景
我们假定双方各分享一半的互换利益，则ห้องสมุดไป่ตู้公司的实际借款利 率为：（ LIBOR+0.30% -0.25%)= LIBOR+ 0.05% B公司的实际借款利率为： 11.20% - 0.25%= 10.95%。 这种结果的出现是因为存在比较优势： 11.20%- 10.00% >（LIBOR+1.00%）-（ LIBOR+0.30% ） 则其流程图可表示为：
5、金融互换的功能
（1）通过金融互换可在全球各市场之间进行套利， 从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者 的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体 化。 （2）利用金融互换，可以管理资产负债组合中的 利率风险和汇率风险。 （3）金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、 利率管制及税收限制。
二、实例
（2）背对背贷款
其流程图如下图所示：
贷款利差 英镑贷款 英国母公司A 美元贷款 美 元 A子公司 偿还贷款本金 英 镑 B子公司 美国母公司B公司
背对背贷款流程图
4、互换的基本原理：比较优势理论
（1）比较优势（Comparative Advantage）理论： 英国著名经济学家大卫 李嘉图（David Ricardo）提出的。 该理论的基本思想是：如果交易双方存在比较优势，就可通 过优者生产优势较大的产品,劣者生产劣势较小的产品,再交 换可使双方共同获利（两优取其重，两劣取其轻）。 （2）实例（如果交换比例为1：1，美国生产小麦，英国生产 棉布对双方均有利）
2、货币互换 例3、市场向A、B公司提供的借款利率 美元 英镑 A公司 8.0% 11.6% B公司 10.0% 12.0% 假定A公司想借入5年期的1000万英镑的借款， B想 借入5年期的1500万美元借款，英镑与美元的汇率 为：1英镑=1.5000美元。两家公司由于其信用等级 不同，故市场向他们提供的固定利率也不同。 若采用互换的方法， 若采用互换的方法，即A公司按固定利率借款美元 ， B公司按固定利率借款英镑，然后再交换，若不计 交换费用，则两家公司可节约利率为： （ 10.0%美元+ 11.60%英镑）-（ 8.0%美元+12.0%英 镑）=2 .0%美元-0.40%英镑=1 .6% （互换利益）