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金融工程学 第三章

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林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第三章 金融工程和金融风险管理【圣才出品】

林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第三章 金融工程和金融风险管理【圣才出品】

第三章金融工程和金融风险管理3.1复习笔记一、金融工程和金融风险管理1．金融工程在金融风险管理中的作用首先，金融工程为金融风险管理提供了衍生金融产品这一风险管理工具。

其次，金融工程使得金融决策更加科学化，从而在决策的初始阶段就可以起到减少和规避风险的作用。

2．金融工程在金融风险管理中的比较优势（1）资产负债管理的缺点从总体上说，这种风险管理方式要求对资产负债业务进行重新调整。

它的弱点主要表现为：①耗用的资金量大。

②交易成本高。

③会带来信用风险。

④调整有时滞。

（2）保险的缺点一方面，由于保险市场在有效运行中一直存在道德风险和逆向选择问题；另一方面，可投保的风险又具有较为苛刻的选择条件：①风险不是投机性的；②风险必须是偶然性的；③风险必须是意外的；④必须是大量标的均有遭受损失的可能性。

按照这样的标准，价格风险大都是不可保的。

（3）金融工程的比较优势①更高的准确性和时效性。

②成本优势。

衍生工具操作时多采用财务杠杆方式，即付出少量资金可以控制大额的交易，这样可大大节约公司套期保值的成本。

③更大的灵活性。

以金融工程工具为素材，投资银行家可随时根据客户需要创设金融产品，这种灵活性是传统金融工具所无法比拟的。

二、金融风险管理的新工具——金融衍生工具1．金融衍生工具的分类按形态的不同，金融衍生工具可以大致分为远期合约、期货合约、期权合约和互换合约四大类。

按基础资产的不同，金融衍生工具可以大致分为以股票、利率、汇率和商品为基础的金融衍生工具。

按交易地点的不同，可以分为场内交易金融衍生工具和场外交易金融衍生工具。

按基础资产交易形式的不同，金融衍生工具可以分为两类：一类是交易双方的风险收益对称；另一类是交易双方风险收益不对称。

从形式上按金融衍生工具的复杂程度分，可以分为：一类称为普通型金融衍生工具。

另一类是所谓的结构性金融衍生工具，它是将各种普通金融衍生工具组合在一起为满足客户某种特殊需要而设计的。

2．远期远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间、按确定的价格买卖_定数量的某种金融资产的合约。

金融工程学第三章

金融工程学第三章
4
互换的条件
李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易， 而且适用于所有的经济活动。
互换是比较优势理论在金融领域最生动的运 用。根据比较优势理论，只要满足以下两种 条件，就可进行互换：双方对对方的资产 或负债均有需求；双方在两种资产或负债 上存在比较优势。
5
三、互换市场的特征
1、互换不在交易所交易，主要是通过银行进 行场外交易。
A公司 B公司
固定利率 10.00% 11.20%
浮动利率 6个月期LIBOR+0.30% 6个月期LIBOR+1.00%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
12
在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协 议的条款应规定每6个月一方向另一方支付固定利率与 浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%， 则A应付给B5.25万美元[即1000万0.5（11.00%－ 9.95%）]。利率互换的流程图如图4.2所示。
2
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
互换的历史
而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互 换协议则是世界商第一份利率互换协议。从 那以后，互换市场发展迅速。利率互换和货 币互换名义本金金额从1987年底的8656亿美 元猛增到2002年中的82,3828.4亿美元15年增 长了近100倍。可以说，这是增长速度最快 的金融产品市场。
9
第二节 金融互换的种类
一、利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同
意在未来的一定期限内根据同种货币的同样 的名义本金交换现金流，其中一方的现金流 根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流 根据固定利率计算。 互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15 年以上。
10

金融工程原理-第三章

金融工程原理-第三章
⎢ 1 + Lt0 ⎜ 360 ⎝ Ft0 = et0 ⎢ ⎢ 1 + Leur ⎛ t1 − t0 t0 ⎜ ⎢ ⎝ 360 ⎣ ⎟⎥ ⎠⎥ ⎞⎥ ⎟⎥ ⎠⎦
这就是著名的抛补利率平价方程。
3.5 合成与定价-国库券
在当前汇率et下，两种债券头寸的价值应该相 等，即为 usd eur
Ft0 B ( t0 , t1 )
3.4.2 合成工具
在图3-10f中，在当前汇率下，将欧元兑换成 美元； 在图3-10e中，用这些美元购买1单位美元命 名的债券B(t0,t1)usd。 资产组合 {卖出1/Ft0单位的B(t0,t1)eur，买入B(t0,t1)usd} 和相应的美元即期买卖是远期货币合约的另 一个合成品。
3.4.2 合成工具
3.4.2 合成工具
考虑合成工具两种主要的解释，一种是 存款-贷款，另一种是国库券。 解释1：货币市场合成工具 银行间市场的同业贷款可解释图3-10d中 的现金流。 银行同业存款产生的现金流同图3-10e相 符，Ct0usd可表示100美元在t0时的现值。
3.4.2 合成工具
图3-10f可解释为在t0时，以汇率et0即期 购买美元。 现在可以给出此合成工具的完全描述了：
3.7 应用：留置税问题
本节给出4个案例：其都利用了上述合约方程 来解决市场参与者面临的实际且普遍的问题。 应用1：留置税问题 如果政府要对某种工具（比如政府债券）的所 得征收留置税，而且如果该种工具可以用合成 方法加以复制，那么合成工具就不存在留置税。 如果市场专业人员可以构造一个合成债券，它 与原始债பைடு நூலகம்相比，除了留置税外，具有相同的 现金流（和信用风险）特征，那么问题就解决 了。
3.7 应用：构造合成贷款

(金融工程)第三章远期与期货定价

(金融工程)第三章远期与期货定价
8
当无风险利率恒定且所有到期日都相同时，交割日相同 的远期价格和期货价格应相等。
当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期 价格。
－ 这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随
之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于 平均利率的利率将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时， 期货合约的多头将因每日结算制而立即亏损，但是可按低于平均利 率的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头 将不会因利率的变动而受到上述影响。在此情况下，期货多头比远 期多头更具吸引力，期货价格自然就大于远期价格。
标的资产现货价格与交割价格现值的差额。或者说,一
单位无收益资产远期合约多头等价于一单位标的资产多
头和Ke-r（T－t）单位无风险负债的资产组合。 17
由于远期价格就是使远期合约价值为零的交割价格K，
即当 f =0时，K = F。据此可令式（3.1）中的 f =0，则
F Ser(T t)
(3.2)
在这种情况下，套利者可以按无风险利率r 借入S现金，
期限为T－t。然后用S购买一单位标的资产，同时卖出
一份该资产的远期合约，交割价格为K。在T时刻，该
套利者就可将一单位标的资产用于交割换来K现金，并
归还借款本息Se r（T－t），这就实现了
K－Ser
（T－t） 的无风险利润。
22
若K<Se r（T－t），即交割价格小于现货价格的终值。 套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收 入以无风险利率进行投资，期限为T-t，同时买进一份该 标的资产的远期合约，交割价格为K。在T时刻，套利 者收到投资本息Ser（T－t），并以K现金购买一单位标的 资产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现Ser （T－t）-K的利润。

(完整版)《金融工程学》各章学习指南

(完整版)《金融工程学》各章学习指南

第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。

无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。

尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。

本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。

本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。

知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。

● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。

● 了解感兴趣的拓展资源。

第二章 远期与期货概述学习指南 1。

主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。

期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。

本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。

金融工程第三章

金融工程第三章
4
Financial Engineering
资产定价模型CAPM
CAPM模型引进一个变量“β”，这个变量衡 量的是：当“市场组合”发生变动时，任何 一项资产发生相应变动的敏感度。 分子代表某一项资产的回报率和“市场组合” 的回报率之间的协方差(Covariance)。分母代 表 “市场组合”的回报率的方差。
14
3
Financial Engineering
关于资金成本的两个误区
利用同期无风险利率进行贴现 利用银行贷款利率进行贴现 应该利用CAPM模型中，市场对该公司 股票预期收益的测算方法得出资金成本 企业的最后一个项目是股票回购
ri (rm rf ) rf
3
15
Financial Engineering
资产定价模型CAPM
只要知道了三个变量就可以确定任何一 项资产在金融市场上的预期收益(r i ) ： 该资产的β，市场组合的预期收益(rm)， 无风险利率(rf)。
ri (rm rf ) rf
• 任何收益都是对投资人承担风险的补偿。 • 一项资产的收益应该是该资产的β系数 乘以市场组合的风险补偿 (rm- rf)。
8
3
Financial Engineering
第二节 套利定价模式(APT)
-Arbitrage Pricing Theory (APT)
3
9
Financial Engineering
套利定价模式(APT)
套利定价模型(Arbitrage Pricing Theory，简称 APT，传统译为套利定价法，也有译为：武断 定价法)从完全不同于CAPM的角度给出了另 外一项资产定价的模式。 套利定价模型的成立依赖于一个基本假设： 某项资产的回报是由一系列因素所影响的。 这样我们只要找到这些因素(Factor)并确定这 些因素和资产回报之间的关系(Covariance)就 可以对资产回报水平作出判断。

金融工程学3PPT资料72页

2.特度征。：
➢ 在交易所内进行交易，由清算机构负责清算 ➢ 标准化协议 ➢ 买卖双方在交易所开立保证金帐户，存入初始保证
金，并实行逐日盯市制度。 ➢ 结束期货合约的方式
✓ 到期交割/对冲/期货转现货
3
一、期货
3.种类
➢ 商品期货——第一份 1865年芝加哥交易所 （CBOT）
➢ 金融期货——第一份 1972年5月 外汇期货 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、
➢ 在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则 此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价 格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改 变，因此原有合约的价值就可能不再为零。
9
二、远期
4.远期合约的种类 （1）远期利率协议（Forward Rate
Agreements，简称FRA）是买卖双方同意 从未来某一商定的时期开始在某一特定 时期内按协议利率借贷一笔数额确定、 以具体货币表示的名义本金的协议。
目录
期货和远期概述 期货和远期的定价 期货和远期的交易 期货和远期的应用
1
第一节
期货和远期概述
2
一、期货（Futures Contracts）
1.定定义义：：在期期货货—合—同是成指交协后直议至双交方易同所意当在期最约定的 将来后某交易个日日的期每按一约个定营业的日条结件束（时包，括交易价所格清、交割 地点算、机构交通割过方买式卖）双买方的入保或证卖金出帐一户定实行标及准时数量的 某种清资算因产期的货标价准格化变协动所议产。生盈亏现金流的制
从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没 有套利机会下的均衡价格。 6、期货合约的保证金帐户支付同样的无风险利率。这 意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头 和空头地位。

金融工程-远期合约


r *(T * t ) r (T t ) ˆ r T * T
第一节
Period 1 2 3 4 5 6 7 8
远期合约概述
Spot rate 5.0% 5.4% 5.8% 6.4% 7.0% 7.2% 7.4% 7.8%
远期利率协议定价的例子
Years to maturity 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
第一节
远期利率协议的例子
远期合约概述
案例3-2：Kraftwerk GmbH 公司是一家中等规模的德国
工业公司。签订FRA如下： 合同金额：500万德国马克 交易日：1992年11月18日，星期三 起算日：1992年11月20日，星期五 合同利率：7.23% 确定日：1993年5月18日，星期二 结算日：1993年5月20日，星期四 最终到期日：1993年11月22日，星期一 合同期限：186天
第一节
远期合约概述
远期利率协议的定价(一)
套利组合：
t时刻借入A元，期限为T-t，无风险利率为r； 签一份FRA，允许在T时刻以
的利率借入
Aer(T-t) ，期限为T*-T ；
ˆ r
t时刻贷出A元，期限为T*-t，无风险利率为r*；
第一节
远期合约概述
远期利率协议的定价（二）
期初现金流：-A
第一节
远期合约概述
远期利率协议的例子（续）
案例3-2：在1993年5月18日，德国马克的
LIBOR固定在7.63%的水平上。假定公司能以7% 的利率水平投资。在5月18日，公司可以按当 时的市场利率加上30个基本点借入500万德国 马克，这一协议是5月20日签订的，并于186天 后在11月22日进行偿付。计算净借款成本及相 应的实际借款利率。

金融工程学第三章


与此同时，通过购买1份基本证券1和1份基本证券2构成的证券组合，1年后无论市场出现何种状态，这个证券组合的市场价值都将是1元。这是一项无风险投资，由无套利均衡分析，其收益率应该是无风险收益率rf：（πμ+πd ） =1联立两式形成方程组：解得
需要说明的是：
由上式可知，如果题目给出了上升比率μ、下降比率d、和无风险总利率 ，就可以求出基本证券1、2的价格πμ、πd。
“0.1张1年期、0.1张2年期和1.1张3年期”相当于债券A的一份复制组合，相当于一张债券A。由无套利均衡分析可知，债券A的当前价格必须与该组合现在的价值相等，否则就有套利机会。所以该债券A的当前的合理价格为： 0.1×97+0.1×95+1.1×92=120.4元（2）若债券A的现价为119元，说明其价值被低估，可以构造如下套利策略：⑴买入1张债券A；⑵卖空1张债券A 的复制组合；即卖空：0.1张1年期零息债券、0.1张2年期零息债券、1.1张3年期零息债券；套利金额：120.4-119=1.4元
注意：如果头寸的数值（x,L）解出来是负值，说明与原来头寸的假设相反，应该是空头。如果债券B现在价格为110元，市场低估了债券B，因此存在套利机会。买进证券B，卖出证券B的复制组合，就可以获得无风险套利利润。
表：不确定状态下无风险套利现金流
套利头寸
即时现金流（元）
未来现金流（元）
状态1
状态2
买入1份证券B
【例3-1】假定有A、B两家公司，他们的资产性质完全相同，但资本结构（负债/所有者权益）不一样。两家公司每年创造的息税前利润（EBIT－earning before interest and taxes）都是1000万人民币。其中：A公司的资本全部由股本权益构成，共100万股，投资人对A公司的预期收益率为10％，这也是A公司的资本成本。B公司的资本中有4000万元负债，可以认为是公司发行的债券，年利率为8％，假定B公司现在的权益股份是60万份，且每股定价90元人民币。问：（1）作为一名投资者，现在是否存在套利机会？如果有应该如何套利？（2）利用无套利原理确定B公司的股价，使得投资者没有机会套利。

金融工程第二版-郑振龙第三章

第三章远期和期货的定价衍生金融工具的定价（Pricing）指的是确定衍生证券的理论价格，它既是市场参与者进行投机、套期保值和套利的依据，也是银行对场外交易的衍生金融工具提供报价的依据。

我们将分别介绍远期、期货、互换和期权这四种基本衍生金融工具的定价方法。

更复杂的衍生金融工具的定价可以据此推导出来。

第一节金融远期和期货市场概述一、金融远期市场（一）金融远期合约的定义金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。

合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（Delivery Price）。

如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。

这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。

我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（Forward Price）。

这个远期价格显然是理论价格，它与远期合约在实际交易中形成的实际价格（即双方签约时所确定的交割价格）并不一定相等。

但是，一旦理论价格与实际价格不相等，就会出现套利（Arbitrage）机会。

若交割价格高于远期价格，套利者就可以通过买入标的资产现货、卖出远期并等待交割来获取无风险利润，从而促使现货价格上升、交割价格下降，直至套利机会消失；若交割价格低于远期价格，套利者就可以通过卖空标的资产现货、买入远期来获取无风险利润，从而促使现货价格下降，交割价格上升，直至套利机会消失。

而此时，远期理论价格等于实际价格。

在本书中，我们所说的对金融工具的定价，实际上都是指确定其理论价格。

这里要特别指出的是远期价格与远期价值的区别。

一般来说，价格总是围绕着价值波动的，而远期价格跟远期价值却相差十万八千里。

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7
四、金融互换的功能
? 1、通过金融互换可在全球各市场之间进行 套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或 提高投资者的资产收益，另一方面促进全球 金融市场的一体化。
? 2、利用金融互换，可以管理资产负债组合 中的利率风险和汇率风险。
? 3、金融互换为表外业务，可以逃避外汇管 制、利率管制及税收限制。
金融工程学
第三章 互换的定价
§1 互换市场概述 §2 金融互换的种类 §3 互换的定价 §4 互换的应用
第一节 互换市场概述
一、金融互换的定义 ? 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或
两个以上当事人按照商定条件，在约定的时 间内，交换一系列现金流的合约 ? 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末， 当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制 而开发了货币互换。
8
五、互换的信用风险
? 由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含 信用风险 。当互换对公司而言价值为正时，互换 实际上是该公司的一项资产，同时是合约另一方 的负债，该公司就面临合约另一方不执行合同的 信用风险。
? 将互换合约的信用风险和市场风险区分开来是十 分重要的。信用风险是互换合约对公司而言价值 为正时候对方不执行合同的风险，而市场风险是 由于利率、汇率等市场变量发生变动引起互换价 值变动的风险。市场风险可以用对冲交易来规避， 信用风险则比较难规避。
17
三、其它互换（续）
? 货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市 场上具有比较优势。
? 假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借 入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500 万美元借款。市场向它们提供的固定利率如表4.2所 示。
14
双方的比较优势
表4.2 市场向A、B公司提供来自借款利率美元 A公司 8.0% B公司 10.0%
9
第二节 金融互换的种类
一、利率互换 ? 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同
意在未来的一定期限内根据同种货币的同样 的名义本金交换现金流，其中一方的现金流 根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流 根据固定利率计算。 ? 互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15 年以上。
10
4
互换的条件
? 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易， 而且适用于所有的经济活动。
? 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运 用。根据比较优势理论，只要满足以下两种 条件，就可进行互换： ?双方对对方的资产 或负债均有需求； ?双方在两种资产或负债 上存在比较优势。
5
三、互换市场的特征
1、互换不在交易所交易，主要是通过银行进 行场外交易。
英镑 11.6% 12.0%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
15
货币互换的流程图
8%美元借 款利息
10.8%英镑借款利息
A公司
8%美元借款利息
B公司
12%英镑借款 利息
图4.3 货币互换流程图
16
三、其它互换
1、交叉货币利率互换（Cross—Currency Interest Rate Swaps） 。
2、增长型互换（Accreting Swaps）、减少型互换 （Amortizing Swaps）和滑道型互换（Roller－ Coaster Swaps）。
3、基点互换（Basis Swaps）。 4、可延长互换（Extendable Swaps）和可赎回互换。 5、零息互换（Zero—Coupon Swaps）。
2、互换市场几乎没有政府监管。
6
互换市场的内在局限性
? 首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到 愿意与之交易的另一方。如果一方对期限或现金 流等有特殊要求，他常常会难以找到交易对手。
? 其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此， 如果没有双方的同意，互换合约是不能更改或终 止的。
? 第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交易 所对交易双方都提供了履约保证，而互换市场则 没有人提供这种保证。因此，互换双方都必须关 心对方的信用。
表4.1 市场提供给A、B两公司的借款利率
A公司 B公司
固定利率 10.00% 11.20%
浮动利率 6个月期LIBOR+0.30% 6个月期LIBOR+1.00%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
12
? 在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协 议的条款应规定每6个月一方向另一方支付固定利率与 浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%， 则A应付给B5.25万美元[ 即1000万? 0.5? （11.00%－
2
互换的历史
? 而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互 换协议则是世界商第一份利率互换协议。从 那以后，互换市场发展迅速。利率互换和货 币互换名义本金金额从1987年底的8656亿美 元猛增到2002年中的82,3828.4亿美元15年增 长了近100倍。可以说，这是增长速度最快 的金融产品市场。
9.95%）]。利率互换的流程图如图4.2所示。
图4.2 利率互换流程图
A公司
10% 的固定利率
LIBOR 的浮动利率 9.95% 的固定利率
B公司 LIBOR+1% 浮动利率
13
二、货币互换
? 货币互换（ Currency Swaps）是将一种货币的本金 和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行 交换。
利率互换的原因
? 双方进行利率互换的主要原因是双方在固定 利率和浮动利率市场上具有比较优势。假定 A、B公司都想借入 5年期的1000万美元的借 款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款， B想借入固定利率借款。但两家公司信用等 级不同，故市场向它们提供的利率也不同， 如表4.1所示。
11
双方的比较优势
3
二、比较优势理论与互换原理
? 比较优势（ Comparative Advantage）理论是 英国著名经济学家大卫 ?李嘉图（ David Ricardo） 提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一 国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一 国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优 势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比 较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易， 双方仍能从中获益。