新版《金融理论与实务》第四章讲义

关键货币的选择标准一般是：
可以自由兑换，在本国国际收支中使用较多，在外汇储备中占比大。
美元、欧元、日元等货币在较多国家被选为关键货币。
我国基准汇率有：
人民币对美元、欧元、日元、港币、英镑的汇率。
套算汇率又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率，或套算出其他外币之间的汇率。
认为国际借贷关系是决定汇率变动的主要因素。这一理论中的国际借贷关系实际是指国际收支，因此国际借贷说又称国际收支说。该理论第一次比较系统地解释了国际借贷关系中外汇供求的变动对汇率的短期影响，但囿于历史条件，国际借贷说未能进一步揭示和阐释汇率决定的基础以及影响汇率的其他重要因素。
（二）购买力平价理论。该理论的基本思想是：
一国发生通货膨胀，意味着该国货币代表的实际价值量的下降，这将引起该国货币对外贬值，外汇汇率上升，本币汇率下跌。
（二）经济增长：
总体来说，一国短期的经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加，外汇汇率有升值的趋势；如果一国的经济增长率长期超过其他国家，则会由于上述各种作用的综合发挥，该国的货币则通常会有对外长期升值的趋势。
【例题】2008年修订后重新颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》中规定的外汇包括( )
A.外币现钞B.外币支付凭证C.外国政府公债
D.xx公司债券E.特别提款权
【答案】ABCDE
【解析】本题考查我国对于外汇含义的界定。
（二）外汇的种类
按照能否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可划分为自由外汇和非自由外汇两大类。（是否经货币发行国当局批准）
第四章汇率与汇率制度
一、复习建议
本章是本课程中的新增章节，也属于基础性章节。虽然是新增的章节，但有一部分内容来自于原来的教材。建议学员重点掌握基本概念,在此基础上全面复习。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、以及简答题。
二、本章重要知识点
第一节外汇与汇率
一、外汇
（一）外汇的含义
相对购买力平价理论则认为，交易成本的存在使一价定律并不能完全存在，同时在各国物价指数的编制中，不同国家所选取的样本商品及其所占的权重也不相同。在此情况下，该理论提出，一定时期两国汇率水平的变动是两国之间相对通货膨胀率决定的，通货膨胀率较高的国家货币应该贬值，反之则应该升值。
购买力平价理论的局限性：
首先，该理论将物价水平视为决定汇率的唯一重要因素，而在现实中，决定汇率的因素既多又复杂。
按照政府是否对汇率进行干预，浮动汇率制度可分为自由浮动（货币当局不对外汇市场进行任何干预）和管理浮动。自由浮动又称为清洁浮动，指，完全由外汇市场供求决定本国货币汇率的涨落。现实中，绝对的自由浮动汇率制度是不存在的，西方主要发达国家实行的基本上是管理浮动。
（二）国际货币基金组织对汇率制度的分类
一是无独立法定货币的汇率安排。主要有美元化汇率和货币联盟汇率，即一国将另一国货币作为唯一法定货币在本国流通。
这种观点认为，固定汇率制维持的汇率短期稳定使市场参与者容易丧失风险意识和抵抗风险的能力，且在补贴低效率的贸易和资源配置方面代价昂贵，不可能欺骗对市场基本因素有清醒认识的长期投资者。
【答案】A
【解析】本题考查我国的汇率标价方法。
（二）汇率的种类
划分依据具体分类
制定汇率的基准汇率和套算汇率
方法不同B.间接标价法
C.美元标价xxD.中间标价xx
外汇交易的
清算交割时
间即期汇率和远期汇率
从银行卖
外汇的角度
区分
国家对汇率
管制的宽严买入汇率、卖出汇率和
中间汇率
官方汇率和市场汇率延伸
各国往往会选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这个汇率即被称为基准汇率。
第四节汇率制度
一、汇率制度的种类
（一）固定汇率制与浮动汇率制★
固定汇率制：
是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国货币当局有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度。
维持固定汇率波动幅度的手段：
动用外汇储备、外汇管制、举借外债、签订互换货币协议等
浮动汇率制是指一国货币当局不再规定本国货币与外国货币的比价，也不规定汇率波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况自发决定的一种汇率制度。在浮动汇率制度下，货币当局不再承担维持汇率波动界限的义务。
八是浮动汇率制。
前三类大体可划入固定汇率制，后五类大体可划入浮动汇率制。
二、汇率制度的比较与选择
（一）固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较★★
1赞同浮动汇率制的观点（浮动汇率制的优点/固定汇率制的缺点）
（1）认为浮动汇率制下汇率可以根据一国的国际收支变动情况进行连续微调，从而发挥汇率杠杆对国际收支的自动调节作用。
二、汇率对资本流动的影响
汇率变动对长期资本流动影响相对较小，对短期资本流动影响相对较大。
三、汇率对物价水平的影响
首先，从进口消费品和原材料来看，本币贬值，外汇汇率上升，会引起进口消费品和原材料国内价格的上涨，进口消费品价格的上升直接带来物价的上涨，进口原材料价格的上升会引起与之相关的产成品价格的上升。
（六）资产组合平衡理论：
偏重于短期汇率决定的分析。该理论的核心思想是，一国的资产总量分布于本国货币、国内债券和国外债券之上，投资者会根据不同资产的收益率、风险及自身的风险偏好确定其最优的资产组合。在资产总量一定的情况下，均衡汇率就是投资者作出资产组合最佳选择时的汇率。
二、影响汇率变动的主要因素
（一）通货膨胀：
（六）政府干预上述影响汇率变动的因素中，前三项属于长期影响因素，后三项属于影响短期国际资本流动的短期因素。除了上述因素外，还有许多其他因素也会影响汇率的变动，如财政货币政策、政治局势、社会状况，等等。
第三节汇率的作用
一、汇率对进出口贸易的影响
一国货币对外贬值一般能起到促进出口、抑制进口的作用。
本国货币对外升值则会对进出口贸易产生抑制出口、促进进口的影响。
按照交割期限的不同，又可将外汇分为即期外汇和远期外汇。（是否在成交后2个营业日内进行交割）。
二、汇率
（一）汇率及其标价方法★
汇率：
是一国货币折算成另一国货币的比率，或者说是一国货币相对于另一国货币的价格。将两国货币兑换比率表示出来的方法叫汇率标价法。目前，国际上使用的汇率标价方法有两种：
直接标价法和间接标价法。
动态含义：
是指国外汇兑，即人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。
静态含义：
是指一切以外国货币表示的资产，包括外国货币、外币有价证券（如外国政府债券、信用级别比较高的外国公司债券和股票等）、外币支付凭证等。各国政府与国际货币基金组织等国际金融机构大都从这个角度来界定外汇。
（三）有效汇率及其测算
概念：
有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边汇率的加权平均数。
计算：
在计算一国货币的有效汇率时，通常会选择与该国外贸关系密切的几个国家的货币组成一个货币篮子，然后以该国与某一外国的贸易额在该国全部对外贸易总额中所占的比重为权重。
第二节汇率的决定与影响因素
一、汇率决定的各种理论解说（一）国际借贷说：
其次，在不同国家，因生产效率、收入水平和消费偏好的差异而存在的不可贸易品的价格差异，不可能通过套利行为促使价格趋同，因而总会存在汇率与购买力平价的背离。
第三，由于各国之间存在诸多差异，难以在技术层面实现统计和计算口径的一致，购买力平价的精确计算较为困难，故影响了其可操作性。
（三）汇兑心理说：
强调人们的心理因素对汇率决定的影响，其理论基础是边际效用价值论。
其次，从出口商品看，本币贬值，外汇汇率上升，会促进商品出口，在出口商品供给弹性较小的情况下，出口增加会加剧国内商品的供需矛盾，引起物价总水平的上升。
四、汇率对资产选择的影响
汇率变动会引发以不同货币计值的各类资产价格的重估，促使人们改变资产配置。一国货币越趋向升值，人们越愿意持有该国货币和以该国货币计值的资产；相反，一国货币越趋向贬值，人们越倾向于减少持有该国货币和以该国货币计值的资产。
买卖双方成交后的当日或2个营业日内（后）进行外汇交割
远期汇率与即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。
买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率，卖出汇率是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。买入汇率与卖出汇率的算术平均数是中间汇率。
（三）国际收支：
一国国际收支出现逆差，会引起外国货币汇率上升，本币汇率下跌；反之，一国国际收支顺差，会导致外国货币汇率下跌，本币汇率上升。
（四）利率：
一国的高利率水平会导致即期外汇汇率下跌。反之，一国的低利率水平会导致即期外汇汇率上升。
（五）心理预期：
当预期某一国家货币在未来将会升值，则外汇市场上的投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，助推本币升值；相反，则会助推本币贬值。
二是货币局制度。即一国货币当局从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换某种特定的外币，同时通过对货币发行权限的限制来保证履行法定承诺。我国香港特别行政区实行货币局制度。
三是其他传统的固定盯住制。
四是平行盯住的汇率安排。
五是爬行盯住汇率安排。
六是爬行带内的浮动汇率安排。
七是不事先公布汇率干预方式的管理浮动制。
直接标价法是指以一定单位（100或1000）的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。包括我国在内的世界上大多数国家都采用直接标价法。
间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示的汇率。如英国。
【例题】（单选题）我国人民币汇率采用的标价方法是（）（2009年单选题）A.直接标价法