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企业资本结构的优化与调整随着市场经济的发展，企业的经营面临着越来越多的挑战，尤其是在资金方面。
企业的资金需求越来越大，然而资金问题也成为制约企业发展的瓶颈之一。
在这种情况下，企业资本结构的优化和调整显得尤为重要。
一、企业资本结构的概念所谓企业资本结构，是指企业在获得资金的过程中，为了实现经营目标而选择的资本类型和比例。
资本结构包括股权、债权和其他权益等。
企业的资本结构种类繁多，根据不同的企业属性和经营情况，资本结构也有所不同。
二、企业资本结构的作用优化和调整企业资本结构，可以帮助企业实现一系列目标。
首先，资本结构的合理搭配可以优化企业成本结构，提高企业效益；其次，资本结构的优化可以降低企业的实际成本和风险成本，实现资本利益最大化；最后，优化资本结构还能够增加企业竞争力，提高企业在市场竞争中的地位和优势。
三、企业资本结构的优化策略企业资本结构的优化策略，具有实际操作性。
以下是几种常见的优化策略：1.增加股权资本比例：股权资本是一种低成本、低风险的融资方式，增加股权资本比例可以降低企业的负债率和成本，提高资产负债表的健康程度。
2.发行优先股：优先股是具有较高的分红权和资产剩余权的股票，发行优先股可以吸引更多的投资者，降低财务成本。
此外，优先股还可以起到降低债务风险，稳定股权关系的作用。
3.优化债务结构：合理安排债务结构是优化企业资本结构的关键。
企业可以根据自身情况，选择不同类型、不同期限、不同风险等级的债务融资工具，实现财务目标。
4.积极控制资产负债表：企业应该积极管理自己的资产负债表，降低负债率，提高资产净值，增加企业抵抗金融风险的能力。
可以通过减少不必要的资产投资和优化现金流管理等途径，实现资产负债表的平衡。
四、企业资本结构的调整策略企业资本结构的调整，往往是针对企业经营状况发生了变化情况下做出的一种调整方案，如市场环境变化、企业经营需要变化等所引起。
以下是几种常见的调整策略：1.注资调整：注资调整是向企业进行融资的一种方式，可以通过向公司注资的方式来调整企业的资本结构。
公司资本结构分析及优化研究一、本文概述随着市场经济的深入发展和全球化竞争的加剧，公司的资本结构已经成为决定其运营效率和经济效益的关键因素。
资本结构的优化不仅关系到公司的稳定运营，更是提升公司竞争力、实现可持续发展的重要途径。
因此，本文旨在深入探讨公司资本结构分析及优化的理论和方法，以期为企业的实践提供理论支持和操作指导。
本文将首先对公司资本结构的基本理论进行梳理，包括资本结构的定义、影响因素、衡量指标等。
在此基础上，结合国内外相关研究成果，分析不同资本结构对公司运营和经济效益的影响，探讨其内在机制。
接着，本文将重点研究资本结构的优化问题，包括优化的目标、原则、方法和步骤等，并结合实际案例进行分析，以展示优化的实际操作过程。
本文还将关注资本结构优化过程中的风险管理和控制问题，分析可能出现的风险及其影响因素，提出相应的风险管理策略和控制措施。
本文将对未来的研究方向进行展望，以期推动公司资本结构分析及优化研究的深入发展。
通过本文的研究，我们希望能够为公司资本结构的优化提供理论支持和实践指导，帮助企业在激烈的市场竞争中保持稳定的运营，提升经济效益和竞争力，实现可持续发展。
二、资本结构理论回顾资本结构理论是财务学领域中的一个重要分支，主要研究公司的资本来源及其比例对公司价值的影响。
自20世纪50年代以来，该领域的研究取得了丰硕的成果，形成了一系列具有影响力的理论。
早期的研究主要关注债务与股权之间的比例关系，即债务融资与股权融资的平衡问题。
其中，Modigliani和Miller（1958）提出的MM定理奠定了现代资本结构理论的基础。
该定理在无税和完美市场的假设下，认为公司的市场价值与资本结构无关，即公司的价值取决于其实际资产而非其融资方式。
然而，这一理论在现实中受到了诸多挑战，因为现实中的市场并不完美，税收、破产成本、信息不对称等因素都会影响公司的资本结构。
随着研究的深入，学者们开始关注税收对公司资本结构的影响。
优化企业资本结构的措施
随着企业的发展，资本结构的优化也成为了一个重要的问题。
优化企业资本结构可以改善企业的资金状况，提高企业的信用评级和降低融资成本。
以下是优化企业资本结构的几个措施：
1. 合理配置资金来源：企业应该选择合适的融资渠道，包括股权融资、债权融资、银行贷款等，根据企业的特点和需求，合理配置资金来源，避免出现资金紧张的状况。
2. 合理配置资本结构：企业应该根据自身情况，合理配置资本结构，包括股本、债务和其他资本，以达到最优资本结构。
企业应该注意债务比率，保持负债在可控范围内，以降低财务风险。
3. 加强内部控制：内部控制可以帮助企业有效管理财务风险，保证企业的资本利用效率。
企业应建立健全的内部控制制度，确保资金的合理使用和流转，防止资金损失和浪费。
4. 加强对外投资的管理：对外投资是企业实现资本运作的重要手段，但也可能带来风险。
企业应该加强对外投资的风险评估和管理，避免过度投资和投资失败的风险。
5. 提高企业的盈利水平：企业要提高盈利水平，增加自有资本，以达到优化资本结构的目的。
企业应该加强产品创新、成本控制和市场营销等方面的管理，提高盈利水平。
通过以上措施，企业可以优化资本结构，改善资金状况和财务风险，提高企业的核心竞争力和市场地位。
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国有企业资本结构与企业治理效率国有企业资本结构与企业治理效率［摘要］我国国有企业的资本结构在总体上以高负债为特征，过高的资产负债率不仅导致企业沉重的利息负担和企业再融资的困难，使企业失去发展能力，同时也导致企业治理结构失效和治理机制弱化。
国有企业的现实困境与治理结构的不健全密切相关，而资本结构又是导致治理结构缺陷的原因所在。
鉴于我国国有企业资本结构与企业治理结构的现状，国有企业的改革应以资本结构的优化为起点，以公司治理结构的构建与完善为核心。
［关键词］：资本结构企业治理一、国有企业资本结构的特征当前我国国有企业资本结构的现状已成为国企改革和脱困的障碍，阻挠着现代企业制度的建立和法人治理结构的完善。
其基本特征是企业的资产负债率过高，股权结构和所有权不合理。
具体表现为“三高”和“三低”，即外源性融资比例高，内源性比例低；间接融资比例高，直接融资比例低；债务性融资比例高，资本性融资比例低。
总体状况从总体上看，当前国有企业资本结构方面的问题是多方面原因造成的。
既有体制上的原因，也有体制外的影响；既有银行信贷约束软化的因素，也有企业监控机制不健全的原因。
根据中国人民银行1998年的统计，随着企业融资总额的逐年上升，间接融资比重虽然呈现下降趋势，但至1997年在金融机构贷款总额中仍占77%，在企业资本总来源中占绝对优势，从而形成了企业的长时期高负债状态。
直接融资由1995年的12%上升至1997年的23%，虽然比重增加近一倍，但仍然相对较低，其中主要来源于股票融资，债券和商业汇票融资的发展和商业汇票融资的发展相对比较缓慢。
债务融资状况及其存在的问题由于我国经济体制改革过程中多种因素的影响，国有企业的融资在教长时间里高度依赖于国有专业银行而形成过高的资产负债率，使企业背上了沉重的负债，导致企业缺乏活力，亏损严重。
国有企业负债率偏高，严重影响了企业的经营效益，并带来较大的财务风险。
其主要表现为以下四个方面。
债务总量快速增长，资产负债率大幅度上升。
国有企业资本结构的问题与优化的分析(一)2023-10-26•引言•国有企业资本结构现状及问题•国有企业资本结构优化的必要性•国有企业资本结构优化的策略与建议目•案例分析•研究结论与展望录01引言国有企业作为我国经济发展的重要支柱，其资本结构受政策、制度、市场等多方面因素影响，存在诸多问题。
优化国有企业资本结构，对于提高企业经济效益、促进企业可持续发展具有重要意义。
研究背景通过对国有企业资本结构的问题与优化进行研究，有助于深化对国有企业资本结构调整与优化的认识，探索符合国情的国有企业资本结构优化路径，为国有企业改革与发展提供理论指导和实践参考。
研究意义研究背景与意义本课题主要研究国有企业资本结构存在的问题、影响及优化对策。
具体包括：国有企业资本结构的现状及问题分析、资本结构对企业绩效的影响分析、国有企业资本结构优化的目标与原则、国有企业资本结构优化的策略与方法等。
研究方法采用文献资料法、案例分析法、定量与定性相结合等方法进行研究。
首先通过文献资料梳理国有企业资本结构相关理论和实践经验；其次运用案例分析法对国有企业资本结构存在的问题进行深入剖析；最后采用定量与定性相结合的方法提出国有企业资本结构优化的策略与方法。
研究内容研究内容与方法VS02国有企业资本结构现状及问题1国有企业资本结构现状23国有企业资本结构主要由股权资本和债务资本构成。
股权资本包括国家股、法人股和社会公众股，其中国家股占比最大。
债务资本包括银行贷款、企业债券和其他债务。
国有企业资本结构存在的问题国家股占比过大，影响企业治理结构和效率。
社会公众股占比小，难以发挥市场对企业经营的监督作用。
法人股缺乏流通性，影响企业股权交易和市场活力。
债务资本中银行贷款占比过大，增加企业财务风险和银行信贷风险。
03国有企业资本结构优化的必要性03国有企业的社会责任国有企业作为国家的一部分，承担着社会责任，对民生改善和社会稳定负有重要责任。
国有企业的战略地位01国有企业是国民经济的支柱国有企业在中国经济中占有重要地位，控制着关键领域和行业。
资本结构优化的实现路径资本结构是指企业在运营过程中，通过各种资金来源构成的资金组合。
合理的资本结构可以提高企业的资产效率、降低融资成本，并且对企业的经营和发展产生重大影响。
本文将探讨资本结构优化的实现路径。
一、债务结构优化债务结构是指企业通过借款等方式筹集的资金比例。
债务结构优化可以降低企业的融资成本，提高资本的使用效率，在一定程度上降低企业的财务风险。
首先，企业可以通过积极发行债券等长期借款的方式，增加长期债务的占比。
长期债务具有低利息、可控性强等特点，能够有效降低企业的财务风险。
其次，企业可以通过债务重组、债务置换等方式降低融资成本。
债务重组可以将高成本债务转换为低成本债务，债务置换可以通过更换债券品种、调整付息方式等方式实现。
最后，企业还可以通过积极开展资产证券化等操作，将企业的资产转化为可交易的证券，进一步优化债务结构，降低融资成本。
二、股权结构优化股权结构是指企业通过股权融资等方式筹集的资金比例。
股权结构的优化可以提高企业的企业治理水平，增强企业的核心竞争力，并为企业未来的扩张提供更多的资金支持。
首先，企业可以积极引入战略投资者，优化股权结构。
战略投资者通常具有丰富的行业经验和资源，能够为企业带来战略指导和资金支持，提高企业的价值。
其次，企业可以通过合并、收购等方式，进行股权结构的优化。
通过合并、收购等行为，企业可以整合行业资源，提高市场份额和核心竞争力，进一步优化股权结构。
最后，企业还可以通过股权激励等方式，吸引和激励核心管理团队和员工，增强企业的凝聚力和创造力。
三、内外部资本结合优化内外部资本结合是指企业通过融资渠道的多元化，将内部资金和外部资金合理结合起来，实现资本的优化配置。
首先，企业可以通过自由现金流的优化管理，实现内外部资本的合理配置。
自由现金流是企业运营活动所产生的现金净流量，企业可以通过优化企业内部的运营结构，提高自由现金流的规模和稳定性。
其次，企业可以通过积极拓展多元化的融资渠道，实现外部资本的灵活运作。
资本结构调整技巧如何优化企业的资本结构在商业世界中，企业的资本结构对于其经营和发展至关重要。
优化企业的资本结构可以帮助企业降低成本、提高效率、增强竞争力等。
本文将介绍一些资本结构调整技巧，以帮助企业优化其资本结构。
一、内部融资内部融资是指企业通过盈利和现金流量来满足资本需求，而不是通过借贷或发行股票等外部融资方式。
内部融资可以避免企业负债增加，从而降低财务风险。
在进行内部融资时，企业可以通过增加利润、降低成本、提高现金流入等方式来增加内部融资规模。
二、债务优化债务优化是指企业通过调整债务结构，降低债务成本和财务风险。
企业可以选择适当的债务类型，如长期债务和短期债务的比例，来降低债务成本。
此外，企业还可以通过协商延长债务期限、重新评估债务价值等方式来优化债务结构。
三、股权优化股权优化是指企业通过调整股权结构，实现资本结构的优化。
企业可以通过股票回购、分红和公司并购等方式来优化股权结构。
股票回购可以减少股本规模，提高股东回报率；分红可以回报股东，提高其对企业的信心和忠诚度；公司并购可以通过整合资源和规模效应来提高企业价值。
四、资本成本管理资本成本管理是指企业通过降低资本成本，提高投资回报率来改善资本结构。
企业可以通过降低负债的成本、提高股权的成本和优化资本结构等方式来降低资本成本。
此外，企业还可以通过提高投资回报率来吸引更多的资本，进一步优化资本结构。
五、风险管理风险管理是优化企业资本结构的重要方面。
企业应该审慎评估财务风险，并采取适当的风险管理措施。
企业可以通过多元化投资、期限匹配和保险等方式来降低风险。
此外，企业还可以建立有效的内部控制和风险管理体系，提高企业的抗风险能力。
结语资本结构调整是企业管理的重要任务之一，对企业的发展具有重要影响。
通过内部融资、债务优化、股权优化、资本成本管理和风险管理等技巧，企业可以优化其资本结构，从而提高运营效率，减少财务风险，增强竞争力。
在实践中，企业应根据自身情况和市场环境来选择和应用适当的资本结构调整技巧，以实现最佳的资本结构优化效果。
企业应如何优化资本结构在当今竞争激烈的商业环境中，企业要想实现可持续发展和长期盈利，优化资本结构是至关重要的一环。
资本结构的合理性不仅影响着企业的资金成本、财务风险，还与企业的价值创造和市场竞争力紧密相关。
那么，企业应如何优化资本结构呢？首先，企业需要深入了解自身的财务状况和经营特点。
这包括对资产负债表、利润表和现金流量表等财务报表的详细分析，明确企业的资产规模、负债水平、盈利能力和现金流动性等关键指标。
通过对这些数据的研究，企业能够清晰地认识到自身的财务优势和潜在风险，为资本结构的优化提供基础依据。
其次，合理确定债务与权益的比例是优化资本结构的核心。
债务融资具有成本相对较低的优点，因为债务利息可以在税前扣除，从而降低企业的税负。
然而，过高的债务水平会增加企业的财务风险，一旦经营不善或市场环境恶化，可能导致企业无法按时偿还债务，陷入财务危机。
权益融资则相对较为稳定，不会给企业带来固定的偿债压力，但成本通常较高。
因此，企业需要在债务融资和权益融资之间找到一个平衡点，既能充分利用债务的税收优势，又能确保财务风险处于可控范围。
在实际操作中，企业可以运用一些财务指标来辅助确定债务与权益的比例。
例如，资产负债率是常用的衡量指标之一，一般认为，合理的资产负债率应根据企业所处的行业和发展阶段而定。
对于成熟稳定的行业，资产负债率可能相对较低；而对于高增长、高风险的行业，资产负债率可以适当提高。
此外，利息保障倍数也是评估企业偿债能力的重要指标，它反映了企业息税前利润对利息费用的覆盖程度。
通常，利息保障倍数越高，说明企业支付利息的能力越强，财务风险越小。
除了债务与权益的比例，企业还应关注债务的期限结构。
短期债务通常利率较低，但还款期限短，资金压力大；长期债务则利率相对较高，但还款期限长，有利于企业的资金规划和稳定经营。
因此，企业需要根据自身的现金流状况和投资项目的周期，合理搭配短期债务和长期债务。
例如，如果企业的投资项目周期较长，现金流较为稳定，那么可以适当增加长期债务的比例；反之，如果企业的现金流波动较大，投资项目周期较短，则应更多地依赖短期债务。
制造业企业优化资本结构的具体措施
制造业企业优化资本结构的具体措施
制造业企业在发展壮大过程中，要优化其资本结构，以实现可持续的发展。
具体措施如下：
1. 加强内部管理
制造业企业要严格控制成本，提高经济效益，优化负债结构和资产结构。
加强内部管理、提高企业效率是实现该目标的首要步骤。
企业可以通过优化生产流程、压缩管理层级、提高员工素质等方案来加强内部管理。
2. 多渠道融资
企业应该优先选择国家支持的融资方式，如债券发行、政府基金、银行贷款等。
此外，企业应该多途径融资，包括股权融资、私募债券、收购融资等方式，以分散风险，并减少融资成本。
3. 提高现金流
制造业企业应该提高现金流水平，增加流动资产，并优化存货和应收账款的管理，以尽可能收回资金，降低公司的资金占用率。
此外，还应该适当减少库存，降低生产和运营成本。
4. 优化资产结构
制造业企业应根据自身特点和经营状况，相应优化资产结构。
例如，降低非主营业务投资、处置不良资产和优化固定资产结构等方式。
5. 加强合作伙伴关系
制造业企业可以将合作伙伴视为资本，加强生产、销售等各个环节与合作伙伴之间的合作机制，以共同实现企业资本与财务状况的优化。
综上，制造业企业要优化其资本结构，能够实现可持续的发展，就需加强内部管理、多渠道融资、提高现金流、优化资产结构以及加强合作伙伴关系等方面采取措施。
优化资本结构,提高企业治理效率肖正坤(湖南省社会保险管理服务局;湖南,长沙,410004) 资本结构一般是指企业的自有资本与负债资本的比率及其关系,当前我国企业一般把“资本成本最低,企业价值最大”作为衡量其资本结构优劣的唯一标准。
笔者认为这仅仅是从量的角度来考虑资本结构的好与坏,一个企业资本结构的优劣还应体现出它的质,而这个质体现在它对企业泊理效率的影响上,因为企业的资本结构一旦确定,对企业的剩余要求权、固定要求权、混合要求权也就相应确定下来,从而也就形成了企业的泊理结构。
因此,企业的资本结构与企业的治理效率有着紧密的联系,一个好的资本结构应能促进企业得到有效的治理,本文就企业可选择的发行股票、留存收蔬、债务融资、混合融资这几种融资方式与企业治理的关系进行阐述,希望对优化我国企业资本结构,完善企业治理具有一定的借鉴意义。
一、普通股筹资与企业治理发行普通股票筹资对企业治理效率的影响是通过对经营人员一定的激励与约束机制来体现的。
1.激励效用。
企业发行普通股票筹资,可以通过市场明确企业的产权界限,明确企业的责任和投资者的权利,促进企业建立完善的治理结构和良好的经营机制。
在人力资本日益受到重视的今天,对经理人员的激励就显得尤为重要,允许经理人员持有股份或增加持股会激励他们为了增加自己的财富而更加努力的工作,促进他们的目标函数与投资者的目标函数趋于一致,减少两者之间的代理成本,提高企业的治理效率。
2.约束效用。
发行普通股票筹资,企业的经营人员必然受到股权投资者的监督与约束,股权投资者通过其拥有的企业股权在股东大会上行使选举权和表决权,即在任免董事会成员、经理人员等以及有关公司的合并、新股发行以及配股等事项的审批或者否决过程中体现所有权的意志,从而体现“用手投票”的监督方式。
股权投资者除了采用这种约束方式外,还可以通过外部市场来了解和评价企业经营的状况,这种约束方式适用于分散的股权投资者。
分散的股权投资者山于其掌握信息的不充分,或是由于存在”搭便车”的心理,对经营者的直接约束收效较低,而诸如产:品市场、经理市场、资本市场等外部市场存在着的激烈竞争,会给经理人员以很大的工作压力,促使他们努力为 (1)安置残疾人等就业从减免企业所得税变为对安置人员工资的加计扣除。
新法规定企业安置残疾人员的,在按照支付给残疾职工工资据实扣除的基础上,按照支付给残疾职工工资的100%加计扣除,把优惠政策与人头挂钩。
原所得税法规定,企业安置“四残人员”占生产人员总数的10%以上的,减半征收企业所得税;达到35%,免征企业所得税;达到50%,增值税即征即退。
(2)对资源综合利用生产产品取得的收入减免税改为减计收入。
新法规定企业以《资源综合利用企业所得税优惠目录》规定的资源作为主要原材料,生产国家非限制和禁止并符合国家和行业相关标准的产品取得的收入,减按90%计入收入总额。
原所得税法对该部分收入给予减免税。
(3)购买国产设备投资额抵免税改为购买专用设备投资额抵免税。
新法规定企业购置并实际使用于环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的,该专用设备的投资额的10%可以从企业当年的应纳税额中抵免;当年不足抵免的,可以在以后5个纳税年度结转抵免。
原税法规定凡在我国境内投资于符合国家产业政策的技术改造项目的企业,其项目所需的国产设备投资的40%可以从企业技术改造项目设备购置当年比前一年新增的企业所得税中抵免。
新法对购买专用设备投资抵兔的规定更加明确,且无购买对象限制。
五、新增反避税条款包括:11企业交易事项的合理商业目的的认定。
新法规定对企业实施的不具有合理商业目的的安排,而减少其纳税收入或者所得额的,税务机关有权按照合理方法调整。
因此,企业以节税为目的的纳税筹划一定要在税法允许的范围内,并要有充分的理由与证据,策划的交易事项应具有商业实质。
21对关联企业业务往来的规定。
新法规定企业可以向税务机关提出与其关联方之间业务往来的定价原则和计算方法,税务机关与企业协商、确认后,达成预约定价安排。
特别对两头在外的来料加工企业,事先达成预约定价,可减少税务机关重新定价产生纳税风险。
在实际操作中企业应妥善管理好关联企业间业务往来资料,若企业不能提供真实、完整资料时,税务机关有权依法核定其应纳税所得额。
六、低税率及减免税优惠的过渡。
新法规定,从发布日(2007年3月16日)之前批准设立的企业享受低税率优惠及定期减免税优惠的,可以在新税法施行后五年内,逐步过渡到新税率及其减免税优惠继续享受到期满为止。
若享受低税率的企业如果有新业务要新设公司,应考虑暂不新设,用老企业来做新业务,或通过买壳的方式接受一家名存实亡的低税率企业,以享受5年过渡期的低税率优惠。
若属高新技术企业在“两免三减半”优惠期内,企业应加快企业投产进度,加紧实现盈利,充分享受税收优惠。
如果企业2008年度尚未盈利,则企业当年无法享受免税优惠。
参考文献:[1]全国人民代表大会通过的《中华人民共和国企业所得税法》, 2007年3月[2]国务院公布的《中华人民共和国企业所得税法实施条例》,2007年12月(责任编辑邹定宜)65企业家天地下旬刊/2008/9:投资者创造更多的财富。
企业若经营不善,则产品的市场份额就会下滑,股价就会下跌,企业的价值就会降低,从而面临被其他企业兼并的窘境,受到市场机制应有的惩罚。
企业发行普通股票筹资上市,还会受到社会监督体系的监督,迫使企业的经营人员遵纪守法,规范经营。
二、留存收益筹资与企业治理留存收益筹资对企业治理效率的影响主要表现在对经营人员的激励效用上。
企业通过留存收益筹资,给经营人员提供了向股东及债权人转嫁经营风险的机会。
由于留存收益提高了每股净资产,降低了负债一权益比率,因此有利于企业吸筹更多的负债资本,加大了经营人员可支配的现众流量,为经营人员转嫁经营风险提供了可转移资产,增加了经营人员支配企业资源的机会。
另外,由于负债一权益比率的降低,无形中增加了股东所占有或能控制的股份比例,能更加有效的支持经营人员抵御外来敌意收购。
三、债务筹资与企业治理企业债务筹资对企业治理效率的影响也是通过对经营人员一定的激励与约束机制来体现的。
1.激励效用。
激励理论认为,与股权筹资相比,债务筹资对经营人员具有更强的激励作用,促使其最大限度的发挥主观能动力,为股东的财富最大化而努力的工作。
因为企业的破产风险与企业负债的比例呈正相关,企业负债越高;破产的可能性就越大,而企业一旦破产,企业的经营人员就会失去其在位时的待遇和损害自身的信誉,从而损害自己的效用价值,所以一定量的负债因其给经营人员带来的经营上的压力而促使其更加努力的工作。
债务筹资的另外一个激励作用便是增强经营人员抵抗敌意收购的动力,原因在于债权的所有者并不拥有控制企业的投票权,而股权的所有者则拥有控制企业的投票权。
在企业目前的控制者或其支持者拥有一定的股份的情况下,经营人员便可通过增加债务筹资的数量,进而扩大股权所有者所占有或能控制的股份份额,以抵御外来敌意收购。
2.约束效用。
债务筹资对经营人员的约束作用表现在以下三个方面:首先,引发清算。
因为债务是需要还本付息的,企业一旦经营不好,就会面临破产清算。
如果对投资者来说企业的清算价值大于它的续存价值,企业就应该进行清算。
山于偿还的债务是可证实的,所以债务会迫使低效率的企业破产清算,想要避免被清算,经营人觅就只有设法提高企业的资产收益。
其次,债务筹资相对于股权筹资,可以在一定程度上抑制经营人员的过度投资和盲目投资。
一方面,由于股权筹资的分红约束是软性的,且其支出比之于企业的总体现金流量而言也是微不足道的,所以股权筹资所获得的资金被认为是一种无成本的资金,经营人员可以随心所欲的进行运作,从而出现了当前我国上市公司大量的“圈钱”现象。
然而通过举债筹集的资金,则是企业所必须偿还的,经营人员必须考虑在债务到期时企业有足够的现金,以偿还本息,否则将面临诉讼与破产。
债务杠杆比例的增大,将减少经营人员随意支配现金的行为,进而抑制经营人员追求扩张企业的过度投资行为,在一定程度上降低代理成本另一方面,债务筹资可以通过偿债杜绝企业利用现有闲置资金进行不盈利的或者低效率的盲目投资和扩张的行为。
最后,让渡控制权。
根据不完全合同理论,企业的控制权是有状态依存性的,对投资者与代理人(经营人员)之间的关系可以用这样一种财务合同来规范:代理人向投资者借款,并承诺在某时按条件作出偿还。
如果他作出了这样的偿还,他就能保留资产的控制权;否则,控制权就移交给投资者。
这种安排克服了控制权在投资者与经营者之间非此即彼分配的简单、机械、低效的弊端,既能防备投资者随意插手和滥用权利,又能防备经营者攫取投资者的投资收益的机会主义行为。
四、混合筹资与企业治理在这里,混合筹资指的发行认股权证和可转换债券筹资。
认股权证是一种允许其持有人有权利在指定的时期内以确定的价格购买公司特定数额普通股票的证券。
在大多数情况下,认股权证在其发行时是附在债券之上的。
可转换债券是允许其持有人可以在债券到期日之前的任一时间(包括到期日)里将可转换债券换为一定数量股票的债券。
由于这两种筹资工具兼有权益和债券的特点,所以我们称之为混合筹资工具。
对于认股权证和可转换债券筹资与上述发行普通股票筹资及债务筹资的共性,笔者在此就不再累赘。
这里就认股权证和可转换债券筹资对企业治理独特的地方作如下阐述。
认股权证和可转换债券筹资对企业治理效率的影响更多的表现在它们对经营人员的激励机制上。
认股权证实际上是一种期权,通过事先定好的约定价格,给企业的经营人员配发认股权证对于降低代理成本是有效的,因为它能降低投资者的监督费用和激励费用。
在持有认股权证的经营人员的任职期间内,如果企业的业绩有所上升,企业的股票也会上升,从而股东财富就会增长,经营人员手中的认股权证的价值也会同步增长,这就激励了他们努力为企业创造更多财富的积极性,同时也把他们的利益与股东的利益有机的结合起来,减少了股东对经营人员的监督工作,从而降低了代理成本。
由于债权人总是要求企业的经营人员进行低风险的投融资活动,甚至可以是减少企业价值的投融资活动;与此相反,股东总是希望经营人员进行高风险的项目,哪怕该项目的NP V(净现值)为负值,从而达到把财富的价值从债权人手中转移到自己的手中,这样,债权人和股东就产生了利益冲突,如果两者的矛盾调和不好,经营人员就有可能放弃对企业有利的机会,从而增加了代理成本。
而可转换债券的发行,由于其具有债券的性质,可以限制经营人员的经营行为,减少了监督费用,降低了代理成本;又由于可转换债券具有权益的性质,用发行可转换债券来代替纯债券,就可以调和债权人和股东的矛盾,这样,财富的转换情况就会相应减少,经营人员的决策偏差造成的损失就会减少,也就降低了代理成本。
