下载文档原格式
东兴证券：全球数字货币的崛起Libra与CBDC作者：康明怡来源：《投资与理财》2020年第10期数字货币仍在不断地发展演进中，从现存的种类来看，数字货币经历了三个阶段，即比特币-稳定币-央行数字货币。
其中，比特币类由于币值波动大、运行成本高、接受度较低等问题，暂不具备作为流通手段、价值尺度的条件，从其职能属性来看，更多属于数字资产而非数字货币；稳定币一般以中心化的资产或法币为抵押来保持币值的稳定，其信用建立在其他资产或法币基础上，但总体来说影响力和接受度较低，以Facebook发布的Libra和Tether发行的USDT 为代表；而央行数字法币（CBDC）是法定货币的数字形态，以央行信用为支撑，如人民银行即将发行的DC/ EP。
主流的通过抵押法币方式发行的稳定币主要有USDT、USDC、TUSD、PAX、GUSD等。
其中代币USDT由Tether公司发行，其发行以1USDT=1美元兑换，严格遵守100%准备金安排，USDT基本垄断稳定币市场。
但由于缺乏可信的审计措施和公开披露的账本，用户质疑发行方是否严格遵守发行机制，防止USDT超发。
在中心化的供给机制下，由于缺乏有效的监督机制，USDT的稳定性并不绝对。
其他几类抵押法币的稳定币基本发行机制与USDT相同，均与美元1：1挂钩，但在审计和监督监管机制上有不同程度的完善。
此外，部分稳定币也可通过抵押数字资产、黄金等传统大类资产、抵押稳定币的货币篮子、基于算法等多种方式发行。
以上稳定币的主要应用场景集中在加密货币的交易中，便于交易者快速进出交易头寸，而不受监管对法币兑换加密货币限制的影响，稳定币曾尝试进入电子商务和支付领域，但远没有成为主流的流通与支付工具。
Facebook主导发行的Libra也是法币抵押发行稳定币的一种。
依据最新白皮书，Libra的定位为“建立健全便捷的全球支付系统和供全球数十亿人使用的金融基础设施”，与旧版白皮书相比，监管阻力下Libra的货币属性让位于支付职能。
数字货币的演变与未来一、数字货币的起源随着互联网的发展，电子支付逐渐成为主流支付方式。
数字货币作为电子支付的一种形式，于2009年由一位匿名程序员所设计的比特币问世，其发明人用名为Satoshi Nakamoto的化名来保持匿名性。
比特币采用区块链技术，实现了去中心化的交易和全球范围内的安全支付。
二、数字货币的发展1. 数字货币的延伸比特币的成功让数字货币得以迅速发展，许多新的数字货币也应运而生。
像莱特币和瑞波币等是比特币的变体，其设计超越比特币的限制，使得其更加快速方便，甚至于更加安全。
这些数字货币从最初的交易平台转变成一个更大规模的生态系统，包括了支付、存储和交易等方面，还形成了一系列完整的衍生产业系统。
2. 全球数字货币的繁荣随着数字货币在全球的普及和接受度的增加，国际监管机构也开始对其进行监管。
许多国家的中央银行都在密切观察数字货币的进展，并纷纷开始研究其发展和监管政策。
全球许多商家和服务提供商已经开始接受比特币等数字货币作为支付方式。
3. 政府立场开始释放近年来，一些国家的政府开始向数字货币释放立场。
例如，欧盟的调查人员建议将比特币视为货币，使其受到金融监管。
同时，日本开放数字货币支付，将其视为一种法定货币。
这样一来，数字货币行业的可持续性将得到一定的保障。
三、数字货币的未来数字货币正慢慢成为一种引领未来金融发展的主流方式，与传统金融模式的交融已成为大势所趋。
未来数字货币的发展将带来以下趋势：1. 驱动硬件的安全数字货币在发展过程中面临着许多安全隐患，大规模的恶意攻击频频发生。
为了保证数字货币的安全，未来数字货币将充分利用基础设施的安全，采用更安全可靠的技术。
2. 区块链的创新区块链的应用在未来有着无限的可能性，围绕着数字货币的数据交互和记录，更多的区块链技术将外延到数字消费，数字资产等领域。
3. 基于区块链的合约未来数字货币将会更加自动化，基于区块链的合约将会引领未来数字货币的发展。
国际虚拟货币发展历程国际虚拟货币的发展历程可以追溯到20世纪80年代初，当时网络技术的快速发展和数字密码学的出现为虚拟货币的兴起提供了可能。
以下是国际虚拟货币发展的主要里程碑。
1983年，美国计算机科学家大卫·查姆伯林提出第一个虚拟货币的概念，他在论文中详细描述了一种基于加密技术的匿名电子现金系统。
他的想法引起了学术界和业界的广泛关注，为后来的虚拟货币发展奠定了基础。
1997年，荷兰的计算机科学家唐·塔普斯科特提出了“Bit Gold”（比特黄金）概念，这被视为是比特币（Bitcoin）的先驱，其建议使用密码学原则加密并验证账户和交易。
2009年，中本聪（Satoshi Nakamoto）发布了比特币的白皮书，并在同年推出了比特币网络和开源软件。
比特币采用去中心化的区块链技术，实现了安全、匿名和可追溯的交易。
比特币的出现引起了全球范围的热议，成为国际虚拟货币的代表。
2011年，以太坊（Ethereum）上线。
以太坊是一种基于区块链的开源平台，允许开发者构建和部署智能合约和去中心化应用程序（DApps）。
以太坊的发展推动了虚拟货币从单纯的支付工具向分布式应用平台的转变。
2015年，瑞士的手表制造商SHTF Watch Company发布了世界上第一款支持比特币付款的物理商品，开启了虚拟货币在实体经济中的应用先河。
这一事件标志着虚拟货币逐渐在全球范围内得到接受和应用。
2017年，比特币的价格暴涨，一度超过每个比特币2万美元。
这引起了全球金融市场的关注，也吸引了更多的投资者和机构进入虚拟货币领域。
此后，更多的虚拟货币涌现，如莱特币（Litecoin）、瑞波币（Ripple）等，国际虚拟货币市场呈现出多样化发展趋势。
2021年，比特币的价格再次创下历史新高，引起了更大范围的关注和讨论。
由于全球金融市场对虚拟货币的认可度逐渐提高，一些国家和地区开始积极探索和引入自己的数字货币，如中国的数字人民币和美国的央行数字货币。
数字货币的发展历程与前景展望第一章介绍数字货币概念数字货币，又称为加密货币，是通过密码学来保障安全性和匿名性的一种网络货币。
数字货币与传统的货币不同，它不依赖于任何金融机构的发行和管理，且可以在网络上进行交易，并以数字形式存储。
第二章数字货币发展历程2.1 早期数字货币早期的数字货币是1990年代出现的，其中最有名的是E-Gold。
E-Gold的创立者Doug Jackson在1996年开发了这一系统，它是由黄金和银行存款支持的数字货币。
E-Gold的模式后来被其他数字货币所模仿。
2.2 比特币的出现在2008年，一位匿名的开发者（或者一组开发者）发布了一份名为《比特币白皮书》的文件，这是比特币的创立之始。
比特币是第一种去中心化的数字货币，它是以区块链技术为基础来确保安全性。
比特币的出现引发了数字货币的热潮，同时也促进了区块链技术的进一步发展。
2.3 其他数字货币的涌现在比特币之后，其他的数字货币也纷纷出现。
其中最著名的是莱特币、以太币和瑞波币等。
这些数字货币与比特币一样，都是以去中心化和区块链技术为基础，但是它们在具体实现上有所不同。
第三章数字货币的前景展望3.1 货币和资产数字货币的一大趋势是向资产的方向发展。
在很多国家，数字货币被视为种类类似于黄金或其他商品的货币。
因为数字货币的供应量是有限的，所以它们可以具有类似于黄金的价值存储功能。
这也为数字货币的投资提供了机会。
3.2 区块链技术的应用数字货币是区块链技术的重要应用之一。
而区块链技术在很多领域也具有巨大的潜力，如金融、医疗、物流等行业。
数字货币与区块链技术的结合，将会助力实现更多的创新性应用。
3.3 中央银行数字货币的兴起越来越多的国家开始关注数字货币的发展，并且开始探索自己的中央银行数字货币(CBDC)。
CBDC是中央银行发行的数字货币，它与传统的数字货币相比有许多不同之处。
其中最大的差异是CBDC是由中央银行发行和管理的，而且可以与现金并行使用。
数字人民币、比特币和Libra有区别吗？2021年数字人民币发展情况简析一、数字人民币概览1、定义数字人民币（DCEP，Digital Currency/Electronic Payment）是我国的央行数字货币。
数字人民币属于法定货币，由央行中心化发行和管理，定位于M0，作为现钞的数字化形式，价值、功能属性都和现钞类似。
2、发行体系发行体系上，数字人民币采用“央行-商业银行”双层运营模式，即“二元体系”。
央行负责第一层的数字人民币制作发行，按照100%准备金兑换给第二层的商业银行。
商业银行则面向群众，负责数字人民币的转移和确权，并基于用户绑定的银行账户进行兑换，用户可在数字人民币钱包（母钱包）下开立一个或多个由商业银行运营的子钱包。
目前支持数字人民币钱包的运营机构有7家，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行以及网商银行（支付宝）。
二、数字人民币发展进程1、中国央行数字人民币发展进程数字货币的发展进程可以分为研发阶段、试点阶段和发行阶段，目前数字人民币的发展已经到了试点阶段。
2014-2019年为研发阶段：中国人民银行在2014年成立法定数字货币专门研究小组，2016年1月确立了发行数字货币的战略目标；2017年5月央行数字货币研究所正式挂牌成立，主要负责数字货币法律研究、区块链开发及芯片设计等相关工作；2018年至2019年上半年，央行数字货币研究所重点扩充研发力量，相继在深圳、南京、苏州成立金融科技公司和研究创新中心；2019年8月，央行召开2019年下半年工作电视会议，明确指出下半年要加快推进数字人民币的研发步伐。
2020年研发工作基本完成，数字人民币顺利进入试点阶段：截止2020年底，数字人民币在全国落地试点场景超过6700个，覆盖了生活缴费、交通门票、购物餐饮、政务服务等多个领域，同时也在APP开启“推送子钱包”选项功能，陆续接入多家电商平台；截止2021年5月，数字人民币试点红包已经累计发放1.7亿元。
比特币与数字货币的发展趋势比特币是起源于2009年的一种数字货币，是一种通过加密技术来保护其安全性的货币，其交易记录被记录在一种叫做区块链的分布式账本中。
如今，比特币已经成为了许多人眼中的数字黄金，但是它们的发展到底会走向何方？数字货币的发展趋势首先，比特币是数字货币的代表。
从比特币的诞生到现在，数字货币已经发展了10年。
在这10年里，数字货币的发展趋势并不是一帆风顺的，但是它们始终保持着前行的趋势。
趋势一：不断壮大目前，全球已经有超过5000种数字货币，其中以比特币、以太坊等前两个仍然是最受欢迎和使用最广泛的数字货币。
此外，数字货币的市场总价值已经超过1万亿美元，并且这一数字还在不断增长。
这些数字的壮大也进一步反映出数字货币已经得到了人们的认可和接受。
趋势二：越来越被认可和接受随着数字货币在人们生活中的越来越广泛地应用，许多国家和政府也开始认可和接受它们。
2019年，Facebook曾提出了一个名为“Libra”的数字货币项目，这一项目获得了包括万事达卡和Visa等知名公司的支持。
不过，由于一系列监管和政策问题，Libra项目最后被迫推迟了发布日期。
趋势三：跨境支付的便利性逐渐提高由于数字货币的特殊性质，如不受地域限制，黄金和钞票一样，是一种全球通用的货币。
这一特点使得数字货币在跨境支付场景中具备了独特的优势。
由于其快速和低成本的交易速度，越来越多的企业和机构开始使用数字货币来进行跨境交易。
趋势四：数字货币将成为重要的投资工具越来越多的投资者开始将数字货币作为一种投资工具，从而进一步推动其市场价格的上涨。
数字货币在2017年的价格行情中曾经有过一轮大涨，这一现象受到了全球投资者的关注。
由此，数字货币不但是一种有极高上涨潜能的投资工具，同时也是一种变现比较容易的工具。
最终，数字货币的发展趋势可以说是越来越被人们认可和接受，同时逐渐成为了人们重要的投资工具。
这种发展趋势也反映出了数字货币的潜在价值和广泛应用前景，未来的发展前景也十分广阔。
数字货币—从BTC到Libra
作者：张晓芃
来源：《时代金融》2020年第15期
摘要：随着越来越多的国家和地区对区块链技术认可和提倡，以区块链技术为支撑的比特币等虚拟币种因其去中心化和高安全性逐步走向人们视野。
各类数字货币出于不同的目的伴着政策春风、借力于科技热点如雨后春笋一般浮出水面让人目不暇接;在国外有着背靠27亿海量用户的Facebook虎视眈眈筹备进军，在国内更是于2019年10月24日下午中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行了第十八次集体学习，这次集体学习为区块链技术在中国的发展和创新附上了政策的助力，这一切都在显示着区块链技术和数字货币对当前以及未来世界的影响力。
关键词：数字货币虚拟货币区块链
一、区块链与BTC的诞生
（一）诞生背景
2007年一个在网络上署名为中本聪的人，由于屡发的政府信息窃取和滥用以及金融机构的经营监管的漏洞认为权威机构信用构成的货币制度会带来一系统问题，并提出了一个创新乃至革命式的构想：创造不依赖信用的货币。
一语成谶，事隔一年后在2008年爆发了全球次贷危机，证明了他的担忧，依托大金融机构和国家信用的货币制度是不牢固的，在同年的十一月，中本聪提出了基于密码学原理的电子货币制度的理论基础并于2009年一月正式将思考落地。
（二）区块链理论介绍
要了解BTC就要先了解它的运行保障基础：区块链技术，区块链的官方定义是去中心化的分布式账本数据库。
去中心化指的就是没有权威机构管理控制，没有中心，换而言之也就是所有的参与者都是中心，每个参与者都可以连接上其他的单位并对他们的交易行为产生影响。
而在以太坊创始人Vitalic看来去中心化，一方面是指政治上是去中心化的（政府不可控）另一方面则是在架构体系上也是去中心化的（不受基础设施母单位的影响）。
而分布式账本就是一种完全公开透明，所有人都可以复制记录的数据，在区块链上的每一次操作，都会被区块链上的所有人知晓并记录。
区块链正是通过这种全员式的记录信用来替代传统的中心化机构的记账方式，来确保交易的可信程度。
区块链中的所有人都记录交易，那么促使他们记录交易的动力是什么呢？BTC白皮书中提出了解决方案——挖矿，把若干比交易记录合并成一个区块，记录每一个区块交易记录最“优秀”的人，就会获得BTC和交易费用（买卖价差）的奖励，这样一来因为有了利益的驱使，所以想记账的人就越来越多，记账间的竞争也越来越大，这时再引入工作量证明这一机制选择记账最“优秀”的人。
而工作量证明就是第一个解出密码学函数的人。
此时基于区块链技术，BTC激励的一个电子货币制度就已经完备，成为一个实际意义上可行的货币制度。
（三）BTC的价格特征
但由于比特币没有实物价值基础和权威信用做担保，市场价格的波动难以避免的带上了投机色彩，比特币的价格更多的受世界主要经济体的政策导向和区块链对实体经济的赋能情况所决定且由于比特币是去中心化的货币导致没有权威性的机构在其价格剧烈波动时出来调整控制，这也导致了比特币市场持续呈现毫无预兆的大幅度涨跌的情况。
2008年11月1日，比特币正式在网络上发行，但此时的比特币并未被世人接受，故当时比特币的实际价值接近于0;2010年美国的一名程序员以一万枚比特币通过网上订餐的形式购买了两款披萨饼，两款披萨饼折合当时的市场价30美元，每枚比特币的价值只有微乎其微的0.003美元;2011年比特币与特定国家法币（英镑、巴西币、波兰币等）的兑换平台上线比特币成交价格达到31.9美元，相比于2010年交换披萨饼时价格上涨了约一万六百倍;2012年由于比特币交易平台出现了技术漏洞被黑客攻破，比特币的安全性被众多投资者所怀疑，导致比特币价格巨幅下跌至2美元;2013年下半年，欧洲多数国家对比特币的监管放松，出台政策鼓励民众投资比特币，至此比特币终于被欧洲大多数政府所承认，比特币价格开启飞涨模式，截止当年12月份比特币价格突破1147美元，超过当时国际黄金交易的价格，成为真正意义上的“数字黄金”;此后几年间由于比特币的产量固定为2100万左右，导致供给端萎缩，需求远远超过同期的供给且区块链和数字货币技术的相关概念成为社会讨论和实体经济应用的热点，导致比特币价格一路猛涨直至2017年达到最高价位为19，891美元。
二、Libra的宏图壮志
（一）Libra的诞生
2019年6月18日，在经过多日的预热和发酵之后，Facebook的子公司Libra Network发布了其加密数字货币Libra（天秤币）项目白皮书，这标志着全球最大数字货币项目的启动。
因为地缘政治或者贫困的影响，现在仍然有数十亿人没有享受到传统的银行金融服务，为了开拓这份因为硬性条件而尚未开发的金融服务市场，给这些从未接触过现代金融业务的人民提供便利，Facebook给Libra的确立的官方定位是建立一套简单便利的、超越国界的无主权货币或者超主权货币和为数十亿人服务的金融基础设施，让尽可能多的人享受到优质金融服务。
Libra主要运用于快捷支付与结算方面，由于有着Facebook27亿海量用户做潜在投资者背景支持并对以往数字货币的技术进行发展创新，联合世界巨头公司为Libra赋予信用，致使Libra超越了以往数字货币的职能和技术，是新一代的数字货币，由此，天秤币Libra提出了一个将世界金融真正整合在一起的未来蓝图。
（二）Libra的特點
首先，Facebook通过进行储备多国法币和高流动性高信用评级的证券作为价值抵押品来稳定Libra，类似于在布雷顿森林体系下与黄金挂钩的美元，所以Libra又被称之为“特殊稳定币”。
而且Libra脱身于以往的数字货币，也是以区块链技术作为支撑发行的，因而也具有时间（通过互联网实时完成交易）与空间（无视国家主权领土的限制）上的便捷功能，最后Facebook规定了Libra有独立的协会管理，协会由28家世界巨头企业申购Libra份额构成，为Libra在前期赋予了一部分的中心化，推出早期由会员参与区块链管理，计划五年后过渡为去中心化区块链。
（三）Libra带来的影响
Libra的推出虽然是数字货币应用于实体经济的一项重大历史性突破，但其本身也有着许多不容被忽视的缺陷。
一方面Libra利用了区块链技术和比特币发展的经验，结合上Facebook 的用户资源，让数字货币成为世界货币提供了可行性。
另一方面由于Libra是无视国家主权领土的限制的超主权货币，且Libra的目标群体是因地缘政治和贫困的影响而没有接触过金融服务的人民，这些国家的国家信用较弱，这些国家的货币流通面本身就比较窄，可能会因为Libra带来的各种优质金融服务导致这些国家的部货币被完全取代。
一旦Libra部分甚至完全的取代了该地区的法定货币，政府将被削弱甚至丧失货币主权，降低政府的公信力和通过铸币税带来的财政收入，引起一系列的社会和政治事件，所以并不排除國家禁入Libra的可能。
除去因为对传统货币制度的挑战而带来的缺陷，Libra本身因为其底部技术-区块链带来的交易信息隐蔽化导致Libra可能成为运用非法资金的天堂。
由于Libra的这些缺陷导致了大多数国家对其的消极看法和抵制态度，甚至被诺贝尔奖得主斯蒂格利茨（信息经济学之父）评价为“傻子才信”。
并且由于考虑到了Libra这种跨时空的全球货币对美元可能造成的消极影响，美国众议院金融服务委员会在2019年10月23日要求Facebook的创始人扎克伯格出席Libra项目的听证会并对Libra发展中存在的一些风险和问题做出解释，美国众议院金融服务委员会主席在听证会上提出希望Facebook不要再通过建立Libra这一超主权货币来对现有的世界经济体系做出冲击从而创造出新的风险，增大全球金融系统的系统性风险，并表示委员会将会在接下来一段时间内密切关注Facebook的超主权货币的数字货币计划，在此期间要求Facebook必须暂停一切关于Libra的进展项目。
三、BTC和Libra的对比
第一，Facebook通过进行储备多国法币和高流动性高信用评级的证券作为价值抵押品来稳定Libra;而比特币的价格更多的是根据市场供需和世界上主要经济体的政策导向决定的。
第二，Libra有独立的协会进行日常事务的监督管理，协会由申购了Libra份额的大公司会员构成，Libra的申购和赎回都是通过协会会员来进行的（类似证券经纪业务），不可避免的存在一部分的中心化;比特币则为完全的去中心化，且没有官方机构进行申购和赎回。
第三，比特币其诞生之时就被固定了供应量（大约2100万枚），且因为其完全去中心化的特点导致没有机构有权利后续增发比特币，导致比特币的总量是被限制了的;而Libra则是根据它的抵押资产多少来确定总量，且因为Libra协会的存在导致其有可能会超发。
参考文献：
[1]邵宇.Libra愿景、挑战与应对[J].金融博览（财富），2019（11）：37-40.
[2]邓建鹏，邓集彦.稳定币Libra的风险与规制路径[J/OL].重庆大学学报（社会科学版），2019.
[3]Tetsuya Takaishi. Rough volatility of Bitcoin[J]. Finance Research Letters，2019.
作者单位：安徽大学。
