纳斯达克与新三板市场对比

遇到公司经营问题？赢了网律师为你免费解惑！访问>>新三板股权投资骗局都有哪些很多人都有一夜暴富的梦想，大多数的骗局都是围绕这个思想骗人的。

天上没有掉馅饼的事情，新三板股权投资将垃圾股进行包装，宣传成有巨额回报的投资，将那些没有认清现实的人们骗的团团转。

那么，新三板股权投资骗局都有哪些呢?新三板股权投资骗局一、原始股“暴富梦”虽仍是严寒季节，但上海一家投资中介公司举行的新三板原始股销售路演却热闹非凡，年纪多数不足25岁的客户经理们各个衣着光鲜，络绎不绝地带着一批又一批个人投资者来往公司，宣扬着投资新三板原始股的巨额回报。

“新三板就是中国未来的纳斯达克，是无数投资者梦想的天堂，将来新三板会成为投资的主战场，提早进入这片蓝海肯定会提早享受到其中福利。

”这是23岁的销售人员孟云(化名)对外的宣传语。

除了在自己的微信朋友圈刷屏发布新三板原始股投资项目信息，孟云也会拿着公司下发的号码名单挨个打电话给所谓的客户，推销公司代理的新三板项目，首次接电话没有直接挂断的人都是她的重点突破对象。

“这是我们公司的稀缺项目，公司就在自贸区，属于军工股，每股4.5元，10万股起卖，公司大股东这次定增了300万股，只剩下50万股给我们代理，明天上午十点是最后打款日，您想投要抓紧，可直接进入公司股东名册。

”为了打动投资者投资她参与的项目，孟云会连续电话、短信、微信轰炸，为证明这家公司的正当资质，孟云还邀请投资者到他们公司办公地点参与项目路演。

在这家投资公司路演现场，孟云所在中介公司的高管正在就上述项目进行报告演讲，“这家公司发行价5.7元，同类的创业板公司PE可以达到100倍以上，挂牌新三板后股价能达到10~15元，并且计划3年内登陆创业板或者战略新兴板，到时候套利空间将不可限量。

”路演结束后，有部分投资者被带入其他小隔间签立了投资合同，合同的认购方案显示，乙方(投资者)在同意全部以现金认购约定股份后，将认购资金转入该公司的对公账户，这部分股份并无限售限制。

纳斯达克要求上市公司披露的只有年度报告和季度报告，没有半年度报告的特别要求，其半年度报告事实上只是第二季度的季度报告。

我国创业板要求上市公司披露的定期报告包括年度报告、半年度报告和季度报告，半年度报告的要求高于季度报告。

因此，在披露内容上，纳斯达克半年报明显比我国创业板简单。

另外，纳斯达克半年报披露的内容主要围绕财务状况和经营成果展开，相关性较高，而我国创业板半年报内容较为庞杂，相关性较低。

具体来看，主要表现为以下方面：1、纳斯达克半年报披露内容相对较少。

（1）纳斯达克不要求披露报告期非募集资金投资情况、公允价值计量的金融资产、利润分配方案及前期方案的执行情况。

（2）纳斯达克对重要事项披露的要求较少。

纳斯达克只要求公司披露法律诉讼及未履行的重大担保情况，而我国创业板要求公司披露的重大事项还包括重大资产收购、出售、重大关联交易、重大合同、股东承诺履行情况及重大临时报告索引。

（3）纳斯达克不要求披露股本变动及主要股东持股情况、董事、监事及高级管理人员情况。

2、纳斯达克半年报披露内容主要围绕财务成果展开。

（1）纳斯达克要求公司披露与财务报告有关的内部控制情况，我国创业板没有加以要求；（2）纳斯达克半年报的主要内容是财务报告和管理层讨论与分析，管理层讨论与分析也主要围绕财务状况和经营成果而展开。

我国创业板半年报除财务报告和管理层讨论与分析外，投资、重要事项、股本变动、董监高情况等内容所占篇幅较大。

表1纳斯达克与我国创业板半年报披露差异对比从总体构成上看，纳斯达克年度报告与我国创业板存在较高的一致性，但在具体内容方面，纳斯达克年度报告的重点比较突出，以较大的篇幅向投资者介绍公司业务、产品、技术、行业状况、风险因素等，而我国创业板年度结构比较松散，重点不够突出，对有助于投资者了解企业的信息如业务、产品、技术等重要信息披露不足，同时又存在一定程度的重复披露现象。

1、披露内容方面的差异。

我国创业板年报要求公司披露报告期募集资金及非募集资金的投资情况、持有以公允价值计量的金融资产情况、董监高被行政处罚情况、重大临时报告索引、未来一年的经营计划等内容，纳斯达克年报并没有这些披露要求。

美国多层次资本市场的结构及其借鉴作用摘要：通过分析美国多层次资本市场的层次划分和功能介绍，全面理解美国资本市场的无缝连接和otcbb市场在其中的纽带作用，为正在构建的中国多层次证券市场以及“转板升降”制度建设提供借鉴。

关键词：otcbb；美国多层次资本市场；新三板；转板升降制度作者简介：李昇，广州工商职业技术学院财金系专任教师，硕士，研究方向：投资银行、证券投资、国际金融。

中图分类号：f832.5 文献标识码：a doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.02.34 文章编号：1672-3309（2013）02-81-03美国证券市场经过近200年的发展，形成了集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场内交易与场外交易相结合的体系。

[1]全面理解美国的多层次资本市场，可以为正在构建的中国多层次证券市场建设提供借鉴。

一、美国的多层次资本市场可以分为五个层次美国资本市场形成了一个层次分明的“金字塔结构”。

塔基是otcbb和粉单市场；塔中间是纳斯达克小资本市场和全美交易所；塔尖是纽交所、纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全国市场。

多层次的市场结构使美国股票市场在组织结构和功能上形成相互递进的市场特征，上市公司在不同层次的市场之间可进行相互转换，充分发挥了证券市场的“优胜劣汰”机制。

[2]上市公司这种可以转升到更高级交易场所，或者可以退转至较低级交易场所的“转板升降机制”，正是中国正在完善的多层次资本市场需要重点借鉴的地方。

如图1所示，如果按照公司的上市标准、上市公司的规模以及市场的开放程度，美国的多层次资本市场结构为[3]：（一）第一层次：由纽交所（nyse）和纳斯达克全球精选市场（nasdaq global select market，nasdaq sm）和纳斯达克全国市场（nasdaq global market，nasdaq gm即原national market）组成，上市标准较高，主要是面向超级跨国大企业的全国性市场。

一板市场、二板市场、三板市场、四板市场:中国旳资我市场呈倒金字塔构造,分为四个层次,一板是上交所、深交所旳主板市场:二版是中小板和创业板;三板是股份代转让系统；四板是区域性柜台市场，是地方政府批准设立旳地方区域性交易场合。

一板市场也称主板市场,指我们一般所说旳证券市场（一般指股票市场）,是一种国家或地区证券发行、上市及交易旳重要场合。

主板市场是资我市场中最重要旳构成部分,很大限度上可以反映经济发展状况，有“晴雨表”之称。

主板市场对发行人旳营业期限、股本大小、赚钱水平、最低市值等方面旳规定原则较高,上市公司为大型成熟公司,具有较大旳资本规模以及稳定旳赚钱能力。

在我国一板市场是指沪深两市旳Ａ股当中6０开头和0０0开头旳股票。

二板市场又称“第二板”，是与一板市场相相应存在旳概念，重要针对中小成长性新兴公司而设立，其上市规定比“一板”宽某些。

与主板市场相比，二板市场具有前瞻性、高风险、监管规定严格、具有明显旳高科技产业导向等特点。

国际上成熟旳证券市场与新兴市场大都设有此类股票市场,国际上最有名旳二板市场是美国纳斯达克市场。

二板市场在我国重要是指深市当中旳中小板和创业板。

它旳明拟定位是为具有高成长性旳中小公司和高科技公司融资服务,是一条中小公司旳直接融资渠道，是针对中小公司旳资我市场,与主板市场相比,在二板市场上市旳公司原则和上市条件相对比较低，中小公司更容易上市募集发展所需资金。

三板市场即代办股份转让业务旳场合，是指经中国证券业协会批准,由具有代办非上市公司股份转让业务资格旳证券公司采用电子交易方式，为非上市公司提供旳特别转让服务，其服务对象为中小型高新技术公司。

三板市场正式名称是“代办股份转让系统”,于7月16日正式开办。

作为中国多层次证券市场体系旳一部分，三板市场一方面为退市后旳上市公司股份提供继续流通旳场合,另一方面也解决了原STA Ｑ、ＮＥＴ系统历史遗留旳数家公司法人股旳流通问题。

三板市场来源于股份代办转让系统,最早承办两网公司和退市公司，称为“旧三板”。

场最值 得期待 的大事纷 至沓来 。
一
方 面 ，北交 所全 面运 营全 国性 、
高 层次 的新三 板 ，在新 制度 和试点 园 区
扩 容双重推力下 ，挂牌企业数量会激增 。 另 一方 面 ，区域 性市 场也将 如火 如荼 ， 丰富的企 业资 源及低 廉的挂 牌成本 将充 盈 区域 性市场 的门庭 。
另一 方面 ，新 三板 包括股 东人数 限制 以 致框架结构将初步形成 。
及交 易制度 不够完 善等制 度性藩 篱正 在
时代 地智 、星河 科技 、兴和 鹏 、亿 房信 被清 理 。届 时 ，除 Ｉ Ｐ Ｏ外 ，新三 板将 具 市将通 过北京 交易所 来完 成 ，而有 激励
息 等 ８家公 司在 内的新 三板企 业齐 齐亮 备 近 乎 沪 深 交 易 所 的 功 能 。 相 中关 村挂牌 上市 。这 使得 新三板 加速 扩 容成为板上钉 钉的事儿 。
北交 所 的设立 将满 足高新 园 区的发 通 过这 种不断 买卖 可 以赚 取差 价 ，并 维
多 层 次 资 本 市 场 建设 无 疑 是 ２ ０ １ ３ 全 国高新技 术 园区 ，创业 氛 围最 浓厚 ；
年 的重 头戏 ，新三板扮演 着重要角色 。 ２ ０ １ ２年最后 一天 ，包 括北京 了望 、
期 的 国际板 ，我 国证券 市场交 易所 的大
还 有就 是 ，未来 很 多 中小 企业 的上 作用 的转 板制度 将使 北京交 易所成 为真
华泰证券研究员赵湘鄂认为 ，新三
板批 量挂 牌 的条件 日渐成 熟 ，未来 将成
为 常态。首先 ，中国中小企业数量庞 大 ，
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直 击ｌ Ｄ ｉ ｒ ｅ ｃ ｔ ■
方式 ， 相 比较而言 ， 我 比较赞成注册 制 ； 大 之后 ，只有 资本 金充裕 的券 商才 有能

创、绿城以及它们的合资公司融绿投资 磨出老茧了，以至于到了后来，微信上 有朋友说 ： 求求你们，不要再发融绿的 文字了，快吐了。孙宏斌收购宋卫平的 绿城股份， 由于后者的反悔而提前终止， 双方到年底又为融绿投资打起了口水 仗。许多人都以为老孙要陷到里面好长 时间出不来，没想到，他挺身一跃，看 上了佳兆业。
热评
动在中国本身就可以吸引眼球， 万达此举让中国有了和足球世界 的权力高层进行对话的通道，同 时 也 可 以 迎 合 官 方， 何 乐 而 不 为？ 在 万 达 宣 布 海 外 战 略 后 不 久，王石表示万科会分配 15% 到 20% 的国外投资，来平衡国内市 场风险。 如果把两则新闻放在一起阅 读，会发现，不仅李嘉诚在行动， 许多国内巨头也在做同样的事 情。当然，王石王健林的出发点 不仅仅只会是“平衡国内市场风 险” ，中国经济转型红利正在慢 慢减少，将眼光看得更远是 必然的选择。而且二王的战 略布局和“超国民待遇”的 台资和港资的转移有本质的 不同。港台资本更多是因为 内地产业升级和转型、世界 工厂的地位在减弱，不得不向人 力物力成本更低的东南亚等市场 转移，而国内巨头更多则是战略上的 考量。 一体两面，中国官方也在鼓励一 些巨头走出海外，以扩大中国资本的影 响力。还以万达为例，这两年，万达以 极为“土豪”的方式从媒体挖走众多 高管——万达在文娱业风生水起，不 仅顺应国家经济新常态和文化“走出 去” ，也是国内房地产蜜月期结束以及 一二线城市购物中心和影院趋于饱和 后的必然选择。万达多元化发展之始， 文娱业就成为重要突破口， “文化 + 地 产” 也成为其转型的主要路径。2012 年， 万达以 26 亿美元并购北美第二大院线 AMC，迈出国际化战略实质性第一步， 傲居当年中国企业对美投资榜首，也是 中国海外文化产业最大并购案。目前， 万达正在就入股好莱坞电影公司狮门娱

1、首先我们要从他们的功能定位上来区分，三板的定位是为解决法人股流通问题而设立的一个交易平台，而新三板是除了拥有此功能之外还有私募融资之功能。

2、其二我们要从它们各自参与的主体来看，在三板挂牌交易的公司都是公众公司，而且都是经过合法的公开发行程序，并且符合我国证券发行资质的相关规定而挂牌的公司，而新三板的挂牌公司则是非公众公司，无需经过公开发行程序，只要符合新三板规定的挂牌条件即可。

3、其三，交易制度也有差别，三板的交易制度都是按照主板的竞价系统方式进行配对成交，同时三板也是根据股份转让公司的质量实行股份分类转让制度，根据挂牌公司的净资产情况分别实行每周一次，三次和五次的转让方式，涨停板最高限制为5% 。

新三板的交易制度则与美国纳斯达克场外交易市场模式类似，实行券商委托报价和配对成交。

一般在新三板成交的的投资者，通常是在线下完成价格磋商后，然后才在新三板系统来完成确认。

其交易限额是，新三板交易以3万股为最低额度，并规定对于超过30%公司股份的交易，双方须公开买卖信息。

4、其四是信息披露的区别，三板的挂牌公司是经过严格的发行上市的公众公司，信息披露也是严格按照首次公开发行上市的相关法律法规的规定要求的执行的。

新三板挂牌的公司的信息披露标准则要低于上市公司的标准，主要在：1、财务信息方面只需披露资产负债表、利润表机器主要的项目附注，当然也是鼓励挂牌的企业多披露些更充分的信息；2、年度财务报告只需会计师事务所审计即可，最好建议聘请有证券资格的会计师事务所审计；3、只需要披露最近两年的财务报告；4、只要披露首次挂牌的报价转让报告、后续的年度报告和半年度报告，鼓励其披露季度报告；5、只需要在发生对股份转让价格有重大影响的事项时披露临时报告，而无需比照上市公司，在发生达到一定数量标准的交易就须披露临时报告。

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新三板指数与三板做市指数首先在市场背景上就有所差异，在市场流动性和价格方面也有着明显差异，其所面向的受众也面临着经济阶层的划分。

所以从以上方面都可以比较出这二者之间明显的差异变化。

 为了满足经济市场发展的需要，个人理财方式成为了当下较为普遍的理财方式。

个人理财的形式多样时间自由，受到了人们的选择和支持。

但是任然有部分人对于其内容不甚了解。

例如新三板指数与三板做市指数的区别。

那么下面就随小编一起来看看新三板指数与三板做市指数区别有哪些吧。

新三板指数与三板做市指数区别有哪些?新三板指数：全国中小企业股份转让系统(即新三板)于2015年3月18日正式发布指数行情，首批指数为全国中小企业股份转让系统成份指数(指数简称：三板成指，指数代码：)和全国中小企业股份转让系统做市成份指数(指数简称：三板做市，指数代码：)。

新三板指数在编制方法方面，上述两只指数均综合考虑市值及股票流动性，剔除了无成交记录的挂牌公司;指数计算采用流通股本加权法;采用市值覆盖标准(不固定样本数)确定样本股数量;样本股选取综合考虑市值和股票流动性指标，按季度调整;指数样本股行业分类参照全球行业分类系统(简称GICS)标准;以2014年12月31日为基期，基点为1000点。

新三板指数包括“全国中小企业股份转让系统成分指数”(三板成指，)和股转系统做市成分指数(三板做市，)，新三板成指以2014年12月31日为基日，选取基日收盘后所有样本股的调整市值，基点为1000点。

成为新三板成指的指数样本股，需满足“挂牌以来有成交”以及“流通股本不为零”两个条件，并按过去三个月日均成交金额和总市值的综合排名进行降序排列，按照市值覆盖全部挂牌公司总市值85%来确定样本数量。

该指数从3月份开始每季度调整一次，样本股调整实施时间均为第二个星期五收盘后的下一个转让新三板做市，和一般的做市制并不一样，券商扮演的角色仅仅是一个名义的“做市商”。

中国新三板市场与国外资本市场之比较作者：王俊韡田婕来源：《财会月刊·上半月》2019年第10期【摘要】对中外资本市场进行比较分析可以了解国外先进经验，发现我国资本市场的不足之处，并通过改进分层与管理制度促进我国资本市场的发展。

在对资本市场分层与管理做出理论分析的基础上，将我国新三板市场与美国纳斯达克市场、日本JASDAQ市场、欧洲AIM市场进行比较，探究中外资本市场的异同。

分析发现，虽然定位基本一致，但我国新三板市场与国外资本市场相比还不够成熟，在分层制度和管理制度方面仍需进一步改进。

研究有助于丰富中外资本市场比较研究领域成果，为我国新三板市场的完善与发展提供借鉴。

【关键词】新三板；资本市场；挂牌企业；分层制度；管理制度【中图分类号】F832.5【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2019）19-0156-6【基金项目】山东省社会科学规划研究项目“中国新三板资本市场分层设计研究”（项目编号：15CJJJ32）；山东省社会科学规划研究项目“实施乡村振兴战略的投融资机制创新研究”（项目编号：19BJCJ63）；山东省科技发展计划项目“中国非上市公众公司规范与发展研究”（项目编号：2012GGB01239）；山东财经大学研究生创新项目“新三板市场分层提升股票流动性了吗？”一、引言2006年1月16日，为完善我国多层次资本市场建设，同时也为高科技成长型企业提供一个股份交易的平台，全国中小企业股份转让系统即“新三板”，在北京中关村科技园区建立，截止到2019年3月，新三板共有10366家挂牌企业，包括基础层9471家，创新层895家。

新三板企业基数大，且大多数为处于成长期的科技创新型企业，其建设与发展对我国多层次资本市场的建设以及金融领域都会产生较大影响。

引人深思的是，目前的分层与管理制度或许并不适合新三板市场的发展现状，这是导致流动性不足和融资效率低下的一大原因。

那么，深化分层与变革管理制度就成为了解决该问题的一条重要途径。

“科创板”制度创新问题探讨作者：郭澄澄张春来源：《理论探索》2021年第06期〔摘要〕科创板注册制改革既是我国资本市场迈向国际化和市场化的重要举措，也是提升我国资本市场功能效率的制度创新，在促进国内资本市场结构优化、推动资本市场与科技产业有效对接中发挥了重要作用。

然而目前科创板市场依然存在开放度不高、定价机制不健全、交易功能不完善和权益保护不充分等突出问题。

为此，建议从以下五方面着力：推进更高水平的制度开放，增强资本市场对国内外金融资源的集聚辐射功能;形成预期引导功能，提升资本市场服务实体经济效率;发挥创新激励功能，促进科技创新和金融创新“双轮驱动”;增强政策传导效应，吸引多元主体参与科创板市场交易;健全风险防范和化解机制，营造资本市场稳健运行的良好生态。

〔关键词〕科创板，注册制，要素配置，制度创新〔中图分类号〕F062.9 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1004-4175（2021）06-0092-07科创板①是独立于现有主板市场的新设板块，在该板块内进行注册制试点，是我国资本市场迈向国际化和市场化的重要制度创新，也是促进资本市场服务科技创新、防范资本要素配置“脱实向虚”的重要发力点。

近年来，随着我国资本市场改革开放力度不断增大，继沪港通、债券通、沪伦通等资本市场双向开放后，2019 年6月13日上海证交所推出了科创板注册制改革试点，进一步加快了资本市场功能完善、结构优化的进程，标志着国内多层次资本市场体系的真正确立，有效推动了金融资本与科技产业、实体经济的融合，也将为以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局提供强有力的金融支持。

截至2020年底，我国A股市场总市值超过了79.7万亿元（约合12.3万亿美元），成为仅次于美国的全球第二大股票市场，股票市值达到国内GDP总量的78.4%，如直接在原有资本市场进行监管制度改革，容易引发较大波动并影响资本市场整体稳健运行。

因此，以科创板注册制为试点建立新的市场板块，形成与主板市场之间的有效隔离机制，就成为化解当前资本市场“脱实向虚”风险的增量改革基本思路。

国外交易所与我国交易所制度比较研究近些年来，随着全球化的走向，加上信息化、技术的不断发展，各国之间的经济贸易交流变得愈加频繁。

各国交易所的作用变得愈加显著，而且逐渐形成各自独特的交易所制度，在这个过程中不断探索交易方式和交易产品，使得交易所的规模和影响力也在不断扩大。

我国的交易所制度也在不断完善，尤其是经过了新三板、科创板等等的开创，我国交易所的制度也日趋完善。

本文旨在通过对国外交易所与我国交易所制度的比较研究，探讨经验借鉴和可行性。

一、市场定位首先，我们的分析从市场定位上开始。

国外的交易所制度多为产品全面且细分市场最为完备的交易所，例如：纽约证券交易所 (New York Stock Exchange，简称NYSE)、纳斯达克 (NASDAQ) 等，他们的交易产品有股票、基金、期货、期权、外汇、债券等多个品种，市场门槛较高。

相比之下，我国交易所产品类型主要以股票为主，整个市场门槛相对较低。

PS：市场门槛不仅是指资金上的门槛，还包括公司背景、品牌等等。

二、公司治理公司治理是企业重大制度安排之一，而交易所也有其治理方案。

如香港交易所(Hong Kong Stock Exchange，简称HKEX) 就采用世界先进的“联合治理”模式，强调交易所与其上市公司之间的利益共享、权力均衡。

此外，交易所还需要有高质量的内部监管和自律治理，锁定黑白产业，保护投资者权益。

而对于我国的交易所，监管部门也在不断完善和强化对交易所的监管，以确保交易所的公平公正和公开。

同时也要加强对于交易所行为的约束和管控，提高投资者的投资保护水平。

三、交易机制交易机制对于交易所来说至关重要。

在交易机制方面，国外交易所比我国先进一些，如深受股民欢迎的美国纳斯达克交易所 (NASDAQ) 采用市场竞价和交易平台两种交易方式，在快速交易系统上实现了300毫秒的交易速度。

同时，交易所还要加强自己的信息披露制度，以及防范交易风险的规则逐渐完善。

深圳市第一路演网络科技有限公司新三板资本圈讯：对于中国金融市场的管理者而言，最“心塞”的不是眼睁睁地看着这场盛宴如火如荼、难以参与，而是中国最具潜力的互联网企业，都去了美国纳斯达克上市融资。

随着本轮牛市的推荐，股票直接融资开始成为解决中小企业融资难问题的考虑途径之一。

但是，由于A股主板市场还有很多历史遗留问题要解决，数百家公司在排队等待上市，国家注册制的政策预期，就给了刚刚创立的“新三板市场”一个井喷式发展的战略机遇。

不仅国内越来越多的民营企业开始认识到新三板上市融资功能的益处，远在美国的很多通过VIE上市的中国企业也开始回流。

一时间，中国的新三板成了全球资本市场的焦点。

那么，这种VIE资本的盛宴是合理的吗？中国的股票市场成熟到比肩美国纳斯达克？中国的新三板能取代纳斯达克，成为全球创新企业融资的首选吗？由于A股审批制以及亏损企业不能在中国上市等原因，以往很多中国企业、特别是互联网企业要去美国融资，必须在法律和交易结构上进行变通，进而规避很多监管问题，最后用美国股票市场融来的美元，投资于中国实体经济。

现在普罗大众耳熟能详的中国互联网企业，如阿里巴巴、京东、百度等，都是用的VIE结构。

因此，国际资本市场的VIE盛宴早已开始，而中国这个巨大的消费升级市场，正是VIE盛宴的“主菜”。

虽然对阿里、京东和百度这些“新星”企业，能够和谷歌、特斯拉之类的世界级创新引领者同市场交易，是有益无害的，但是对于中国国家利益来讲，巨大消费市场孕育的新消费龙头企业都去给美国投资者创造财富了，我们消费升级的最大红利岂不又成了美国的发展支点？从投资角度来看，新三板是能成为投资主体理性投资与价值发现与挖掘的资本平台。

新三板对挂牌公司的准入门槛低，但对于二级市场投资者参与的准入门槛相对较高(目前最低的资金要求是500万元人民币)。

这决定了新三板二级市场只是大户与机构投资者的投资场所，与散户投资相比，大户与机构投资者相对较为理智，加上做市商规范化做市操作，可以极大地限制主板与创业板经常出现的非理性投机行为。

纳斯达克退市制度和对新三板市场的启示【摘要】退市制度和准入制度相对，是发挥优胜劣汰机制和企业遴选功能的重要制度基础。

美国纳斯达克注重自主选择的主动退市制度和强调市值、公众持股，弱化公司业绩的强制退市制度是发达资本市场比较成功的退市制度。

我国新三板挂牌企业数量已经超过沪深交易所总和且有部分企业长期缺乏交易，可以借鉴美国纳斯达克退市制度，逐步推出和完善适合我国中小企业市场特点的市场化退市制度。

【关键词】退市制度纳斯达克新三板上市和和退市是证券交易所作为排他性组织所特有的制度安排在企业达到一定标准的提前下，企业和交易所自愿签署合约，承诺遵守交易所的特定规则，即上市;如果以后企业不能遵守规则或不愿遵守规则，则被排除出交易所市场，即退市退市在证券市场发挥养“过滤器”的作用，让己经上市但不具备交易条件，留在市场只会增加整个市场交易成木的公司退出市场。

目前，发达国家都建立了相应的退市制度，其中美国纳斯达克市场的退市制度较完善，运行效果较好。

一、主动退市与强制退市美国《1934年证券法》是美国退市制度的法律依据。

它规定美国证券交易委员会(SEC)为保护投资者利益的需要，有权在必要和适当的时候，下令否决或取消交易所证券的登记注册。

同时，证券交易所通过制定退市标准，有较大的自主权做出允许或勒令上市企业退市的决定纳斯达克的退市制度分为主动退市(Vo1untarilp Delisting)和强制退市(lnvoluntarp Delisting)主动退市又称自愿退市，属于上市公司自主行为，指上市公司出于公司利益的考虑，主动向证券交易所提出退出证券市场的巾请一强制退市又称被动退市，指公司因不再符合交易所规定的持续挂牌条件，而被交易所或监管当局勒令退市。

根据证券期货研究院的统计，成熟市场的退市率为10% ,新兴市场的退市率为2% ; 2003一200^年纳斯达克年均退市率为8% ,主动退市和强制退市各占一半。

二、纳斯达克的主动退市制度(一)退市标准主动退市木质上是企业权衡成木收益的自主商业选择，只要市场主体基于其意思自治作出的退市决定，都应该被充分尊重。

新三板和纳斯达克还有这些差别纳斯达克的经营哲学在设立之初就与传统股票市场不同，传统股票市场看中的是公司的“出身”，纳斯达克看中的是公司的发展前景。

前者出于维护自身利益的角度，担心新技术公司风险太大而采取排斥方针，后者采取积极欢迎的包容政策。

纳斯达克上市标准逐年提高,发展趋势由发展初期重流动性转向现在重视降低交易成本。

1、最初由场外市场整合，拥有一定的企业数量、质量基础，所以设定了200万的挂牌门槛和股东数量要求，继承了做市商制度。

2、随着市场发展，为保护投资者利益设定了较高的权益指标。

3、内部分层筛选优质企业，向上自愿、向下强制。

4、有了流动性基础之后，开始注重降低交易成本。

纳斯达克成功的核心在于其灵活、宽松的上市条件，另外配套内部的分层、交易等制度创新，帮助其一举超过纽交所成为全球最大的证券交易所。

相比纽交所，纳斯达克上市要求明显更为宽松、灵活。

另外，纳斯达克市场采用内部分层结构，满足不同类型和规模的公司的上市和交易需求。

自2009年起，纳斯达克内部分为三层：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场(由国际化公司构成)、纳斯达克资本市场(由新兴和成长型公司构成)。

全球精选市场要求最高，资本市场要求最低，三者可以在内部互相转板。

新三板从区域的股权交易中心转变为全国性的股权交易场所，承载着克强总理的万众创新战略，定位为中国创新企业的孵化器;在制度上，新三板是目前国内最为市场化的市场。

互联网+、新能源先进制造、新材料等在新经济常态下将有着巨大的市场空间。

中小企业借助新三板创新的融资平台，为其发展提供支持。

制度上，其借鉴纳斯达克采用公司制、注册制以及后续的分层等更为宽松、灵活的制度，符合服务创新企业的市场地位。

无论是从目前已有制度安排，还是后续的制度计划，在国内资本市场中，相比创业板，新三板更接近中国版纳斯达克的定位。

随着新三板的崛起，国内多层次资本市场的结构日渐清晰：主板，央企及大型蓝筹企业的舞台；创业板，有一定规模创业成功期企业“助推器”；新三板，不分行业，不分大小，为中国新经济下的广大创新企业提供服务的创新资本市场。

最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；
或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％；
净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。（注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可）
最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%。
主板：
（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；
（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；
（3）最近一期不存在未弥补亏损；
（4）无形资产与净资产比例不超过20%，过去三年财务报告中无虚假记载。
7、新农业：具有农业产业化；提高农民就业、收入的)
无限制
募集资金用途
应当具有明确的用途，且只能用于主营业务
应当有明确的使用方向，原则上用于主营业务
限定行为
（1）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响
（2）发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响
证券账户
深交所证券账户
深、沪交所证券账户
深、沪交所证券账户
资金账户
第三方存管资金账户
第三方存管资金账户
第三方存管资金账户
性质
最低披露要求，鼓励自愿披露
强制性
强制性
年/中/季报
要求/要求/鼓励
要求/要求/要求
要求/要求/要求
交易时间
相同
相同

新三板新机遇1-3、很多朋友可能没有听说过美交所或者纽交所，但是绝大部分朋友都听说过纳斯达克，因为有很多企业都在纳斯达克这个版块里面获得了资本市场的支持。

那为什么有很多企业不在国内上市，反而要远赴重洋要去纳斯达克上市呢？其实很简单，因为中国的中小型企业如果想要在主板，中小板，创业板去上市，对于企业的要求是很苛刻，门槛也非常地高。

因为中国市场主要是看中一个企业发展的结果，比如固定资产有多少个亿，每年税后的净利润有没有几千万甚至上亿，前期准备资金没有个3000万-5000万，等等有很多硬性的指标，，所以这些企业想要获得发展，在国内寻求无门就到香港甚至美国去上市。

而美国的纳斯达克看中的是一个企业未来的发展未来的成长性，所以有很多的企业在纳斯达克挂牌的那一天还负债，这些企业在资本市场获得了资金的支持，所以腾飞了起来。

以下的这些企业不管是国内的还是国外的都是在纳斯达克挂牌上市后，企业呈现了爆炸式的增长。

4、下面我们来看一下一个健全的多层次资本市场的图形，刚刚我们在视频中不光看到一个正金字塔，旁边还有一个倒的金字塔图形。

对于欧美的证券市场现在已经发展的非常完善，毕竟人家已经有几百年的历史了，在十六世纪的时候，就有了股票，1863年时就成立了纽交所。

而中国一直到1990年才正式成立了深市沪市。

这张正金字塔图形实际上是一个多层次资本市场，而且是非常完善的一个市场模型。

拿美国来说，最上层的金字塔的顶端是纽交所，纽交所目前来讲，在整个美国证券市场的交易量是最小的。

再往下二板就是纳斯达克，纳斯达克是在1971年成立的，经过20年的发展，就已经成为了全球最大的股票交易市场。

目前为止，纳斯达克依然是世界最大的股票交易市场。

当时成立的时候，纽交所对它是瞧不起，嗤之以鼻。

再往下到了三板市场，对于美国来讲又叫做场外交易市场，OTCBB板，它是处于整个金字塔的底端，它的容量是最大的。

不管是一板的主板还是二板的纳斯达克，都是已经挂牌的上市公司的股票，是乘上市盈率之后的价格。

一、申请挂牌公司的子公司应满足哪些
条件、相关的信息披露及核查要求？
❖ （一）申请挂牌公司子公司是指申请挂牌主体全 资、控股或通过其他方式纳入合并报表的公司。 （二）子公司的股票发行和转让行为应合法、合 规，并在业务资质、合法规范经营方面须符合 《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用 基本标准指引（试行）》的相应规定。申请挂牌 公司应充分披露其股东、董事、监事、高级管理 人员与子公司的关联关系。 （三）主办券商应按照《全国中小企业股份转让 系统主办券商尽职调查工作指引（试行）》的规 定，对申请挂牌公司子公司逐一核查。
新三板介绍及挂牌相关 问题
2023年
一、新三板介绍
一、新三板的简介
新三板是指非上市股份有限公司进入全国中小企业股份转让系统进行股份 报价转让，简称新三板。是场外市场的重要组成部分。 新三板市场全称是：全国中小企业股份转让系统 新三板简称:全国股份转让系统（NEEQ)
国内外资本市场结构对比：
3
1.新三板的历程
四、申请挂牌公司在财务规范方面 需要满足哪些要求？
❖ （一）申请挂牌公司财务机构及人员独立并能够 独Байду номын сангаас作出财务决策、财务会计制度及内控制度健 全且得到有效执行、会计基础工作规范，符合 《会计法》、《会计基础工作规范》以及《公司 法》、《现金管理条例》等其他法律法规要求。 （二）申请挂牌公司财务报表的编制符合企 业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大 方面公允地反映了申请挂牌公司的财务状况、经 营成果和现金流量，财务报表及附注不得存在虚 假记载、重大遗漏以及误导性陈述。
❖ （三）申请挂牌公司及其子公司所属行业不属于 重污染行业但根据相关法规规定必须办理排污许 可证和配置污染处理设施的，应在申报挂牌前应 办理完毕。 （四）申请挂牌公司及其子公司按照相关法规规 定应制定环境保护制度、公开披露环境信息的， 应按照监管要求履行相应义务。 （五）申请挂牌公司及其子公司最近24个月内不 应存在环保方面的重大违法违规行为，重大违法 行为的具体认定标准按照《全国中小企业股份转 让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》 相应规定执行。