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公司并购重组估值与评估孰优孰劣？——基于估值报告与评估报告的对比研究李小荣;薛艾珂【摘要】为了进一步推进上市公司资产重组市场化进程,2014年底证监会颁布第109号令对《上市公司重大资产重组管理办法》进行了修订,正式将估值机构与估值报告引入并购重组市场.笔者以第109号令实施以来,上市公司并购重组中的估值报告与评估报告为研究对象,从估值目的、价值类型、估值方法以及报告功能等四个方面对两类报告的内容进行全面的对比分析,研究两类报告的特点与优劣,并提出相应建议.本文认为估值报告和评估报告应当相互借鉴对方优点,有关监管机构应当制定估值准则对估值机构执业进行规范,并建立和完善并购重组估值数据库.笔者的研究拓宽了并购重组领域的研究范围,有利于完善并购重组业务中的估值理论与方法,对提高估值机构执业水平与定价能力,提高上市公司并购重组的质量与效率具有重要的意义.【期刊名称】《中央财经大学学报》【年(卷),期】2017(000)009【总页数】14页(P53-66)【关键词】并购重组;估值报告;评估报告【作者】李小荣;薛艾珂【作者单位】中央财经大学财政税务学院;北京市海淀区国家税务局【正文语种】中文【中图分类】F271.4一、引言并购重组是资本市场永恒的话题，是转变经济发展方式、推动产业结构调整的重要方法，也是行业转型升级、上市公司做大做强做优的重要手段。
近年来，中国并购市场快速发展，据清科研究中心的数据统计，2016年上市公司完成的并购交易数目和交易金额分别达到3 331起和1.60万亿元，相比2015年分别增长23.74%、53.07% （详见图1）。
在我国经济转型的大背景下，供给侧改革加速行业整合，上市公司依据政策走向积极利用多种融资方式进行产业并购，这使得中国资本市场近几年持续保持较高的并购规模。
图1 2008—2016年上市公司并购重组发展趋势数据来源：清科研究中心。
为了进一步推进上市公司资产重组市场化进程，规范上市公司资产重组管理，证监会于2014年11月颁布第109号令对《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称“第109号令”）进行了修订，规定并购重组业务在价值评估环节，可以选择资产评估机构出具的评估报告，也可以聘请估值机构出具估值报告。
企业并购理论研究评述企业并购理论研究评述企业并购是当今商业活动中常见的一种战略选择。
这种合并和收购的方式可以为企业带来许多优势，如实现经济规模的扩张，增强全球竞争力，提高财务绩效等。
因此，企业并购成为了许多公司制定战略规划时需要考虑的重要因素。
本篇文章将对企业并购理论进行评述，借以了解其研究进展和未来发展方向。
一、企业并购理论的发展历程企业并购理论的研究起源可以追溯到上世纪20年代。
在此之后的几十年里，学者们在并购理论方面做了大量的研究，形成了一系列的理论框架。
最有影响力的理论之一是资源基础理论。
该理论认为，企业并购的目的是获取或整合资源，以实现持续竞争优势。
此外，市场力量、机会成本、博弈论等也在理论研究中得到了广泛应用。
二、企业并购理论的分类根据不同的研究角度和目的，企业并购理论可以分为多个不同的分类。
一种常见的分类是根据并购动机，包括财务动机、战略动机和管理动机等。
另一种常见的分类是根据并购方式，如垂直并购、水平并购、同业并购等。
此外，还可以根据并购绩效、并购过程、并购效率等多个角度对企业并购理论进行分类。
三、企业并购理论的评价企业并购理论在不同的研究领域有着广泛的应用和研究进展。
通过对现有研究成果的评价，可以发现企业并购的理论研究存在一些问题和挑战。
1. 研究局限性：企业并购理论往往是在一定的假设条件下进行研究，这些假设条件并不总能完全符合实际情况。
因此，在实际应用过程中，需要综合考虑理论框架与实际情况之间的差异。
2. 数据可靠性：企业并购的研究需要大量的数据支持，但是由于数据保密等因素，研究者常常难以获取到完整的数据。
因此，在数据可靠性方面还需要更多的努力。
3. 方法选择：企业并购的研究可以采用多种分析方法，如定量研究和定性研究。
但是要有效地选择适合的研究方法仍然是一个挑战。
四、企业并购理论的未来发展方向为了进一步完善并发展企业并购理论，我们可以从以下几个方面进行研究：1. 跨学科研究：企业并购涉及到经济学、管理学、法律学等多个学科领域，跨学科的研究能够全面理解并购活动的各个方面，为理论研究提供更为丰富的思路和视角。
国外并购绩效评价方法研究综述国外并购绩效评价方法研究综述摘要：本文通过对国外并购绩效评价方法的综述，旨在对该领域的研究成果进行梳理，帮助研究者更好地进行相关研究。
内容主要包括并购绩效评价的重要性、国外常用的评价方法及其优缺点等。
通过详细介绍各种方法的特点，为未来相关研究提供了合理的理论指导。
1. 引言随着经济全球化的进一步发展，国外并购已经成为企业实施国际化发展战略的重要途径之一。
然而，并购活动的结果却时常引发争议，有些合并被认为是成功的，而有些则被视为失败的。
因此，如何评价并购绩效成为了学术界和实践界关注的焦点。
本文将对国外并购绩效评价方法的研究现状进行综述，以期为相关研究提供参考。
2. 并购绩效评价的重要性并购绩效评价对于企业而言具有重要意义。
首先，评价并购绩效可以为企业提供改进并购决策的依据，为未来的并购活动提供经验教训。
其次，对并购绩效的评价可以帮助投资者和股东更好地了解企业经营情况，提高信息透明度。
此外，评价并购绩效还能为相关的政府部门和监管机构提供参考，制定更为科学的政策。
3. 国外常用的评价方法国外学者和研究机构在并购绩效评价方面积累了丰富的经验，提出了多种评价方法。
其中，常用的方法主要包括财务指标法、市场表现法、企业价值法和综合评价法等。
3.1 财务指标法财务指标法是最常见的并购绩效评价方法之一，主要通过比较合并后企业的财务指标变化来判断并购绩效的优劣。
常用的指标包括净利润增长率、销售收入增长率、资产回报率等。
该方法简单直观，容易操作。
然而，由于财务指标受到多种因素的影响，单一的财务指标评价往往忽视了一些非财务因素的影响。
3.2 市场表现法市场表现法通过比较并购后企业的股价表现来评价并购绩效。
常用的指标包括股价收益率、市值增长率等。
市场表现法更加关注市场参与者对并购交易的反应，更能反映潜在价值的变化。
然而，市场表现法依赖于金融市场的波动，容易受到市场因素的干扰。
3.3 企业价值法企业价值法主要通过比较并购后企业的市盈率、市净率等来评价并购的成果。
［摘要] 本文首先对并购实质、并购作用、并购发生的十种理论进行综述,接着对国内外并购研究现状进行评价，涉及并购绩效、并购方式、并购成功标准、并购可能性、目标企业价值,提出天时、地利、人和的并购成功标准和合作博弈在并购中的重要性。
［关键词］并购；目标企业；动机;效应一、并购理论1。
企业性质与并购。
企业是国民经济的细胞,其发展方式有内涵式发展和外延式发展。
并购（M&A，是兼并与收购的合称）是资本运作的高级形式,是企业的外部发展战略,是企业的一种外部投资,是资本在某一产业中实施或进或退的重要途径，也是对产业进行结构调整、资源整合的重要手段.关于企业性质有各种假设：①新古典主义企业理论认为企业是一个“原子"式的“经济人”，企业掌握充分信息，使边际收益等于边际成本,实现利润最大化,利用市场机制无代价,但与现实不符；②西蒙（1955)的“有限理性"及满意原则，企业追求满意的利润;③鲍莫尔（1959）的“最大销售收入"模型认为，现代企业股东的所有权和企业经理掌握的经营权相分离，经理往往出于自身利益而追求企业规模；④马里斯(1963）的“最大增长率”模型,企业追求比其过去和比其他企业发展得更快;⑤威廉姆森（1963)的“经理效用最大化”理论,认为职业经理人追求自身利益的最大效应；⑥科斯等的节约交易费用理论,认为市场和企业是配置资源的两种方式,采用哪种方式取决于谁的交易成本更低;⑦近年来形成的与单边的股东至上主义不同的股东、经理、员工、政府、银行等利益相关者共同治理理论等。
企业的经营目的不同,可能产生不同的并购动机，其对应的动机理论也不同。
企业并购的实质是夺取目标企业的控制权，为取得投资收益的参股不是并购.股权转让后受让方不是企业的第一大股东,但若具有重大事项决策权,也是并购。
但一般情况下，股份（股权）最多的股东掌握企业的控制权,绝大多数并购是为夺取第一大股东的地位。
控股有绝对控股（50％）和相对控股（50%)，而并购以获得相对控股者居多,因为相对于绝对控股,它可减少并购方的并购资金支出而又能达到并购目的，缺点是对企业的控制力弱。
创业板上市公司并购绩效评价研究刘降斌;徐鑫迪;张洪建【摘要】并购作为权利让渡行为是指企业的权利主体根据企业产权做出的安排,主要动机是谋求企业的发展,通过利用并购取得更先进的技术、优质的管理经验、专业化的人才,降低企业横向或纵向竞争带来的成本,提高企业的知名度的同时,增加超额利润.但是并购并不一定会产生想象中的效果,有的甚至对企业产生负面影响.从创业板的企业作为切入口,通过对2015年发生并购的29家创业板上市企业并购前后业绩的变化进行研究,采用因子分析法、综合得分模型,比较并购前后数据的变化情况,最后得出相关结论,提出与结论相对应的政策建议,促进我国创业板市场的合理、稳定发展.【期刊名称】《哈尔滨商业大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2017(000)006【总页数】16页(P26-41)【关键词】创业板上市公司;因子分析;并购绩效;影响因素【作者】刘降斌;徐鑫迪;张洪建【作者单位】哈尔滨商业大学金融学院,哈尔滨150028;哈尔滨商业大学金融学院,哈尔滨150028;哈尔滨商业大学金融学院,哈尔滨150028【正文语种】中文【中图分类】F271.4从2011年开始，据不完全统计，创业板中的298家创业板公司已经完成了近631次收购交易，能够对利润产生影响的并购案例持续增加，但是由于政策、并购法律和法规越来越完善，市场并购越来越理性，并购质量也在提升。
2015年的创业板市场的利润总额和盈利增长率，其中参与并购的企业分别占据50%。
从中可见创业板市场并购行为正在积极理性地促进创业板市场甚至资本市场的发展和繁荣。
本文通过理论和实证相结合的方法，基于因子分析和数据包络模型，并在此基础上，总结并得出符合创业板市场并购绩效的综合得分模型，本文以2015年部分参与并购公司为研究样本，运用上述方法对并购绩效进行实证分析，比较企业收购前后业绩，阐明并购对企业的影响，从而得出相应的政策建议、改进方法，供监管机构或投资方参考。
企业并购的动因和绩效的相关研究文献综述目录企业并购的动因和绩效的相关研究文献综述 (1)（1）基于经典动因理论 (1)（2）短期并购绩效 (1)（3）长期并购绩效 (2)企业创新绩效的衡量标准的相关研究 (2)（1）创新绩效的内涵 (2)（2）创新绩效的影响因素 (3)（1）基于经典动因理论如Hagedoorn J等（2003）认为对协同效应的追求驱动了大多数并购案例的发生，其他驱动因素包括以及代理问题和管理者自大倾向。
Hirshleifer D等（2012）在对银行业数据的进行研究后，得出并购有利于规模经济的形成。
Hobson J A等（1902）的实证研究也支持以Roll为代表人物的自大假说，研究认为媒体对高管的评价情况，以及高管对高薪的追求，都会影响并购中企业支付的对价。
ensen M C等（1976）研究得到，企业之所以进行并购，是因为规模大的企业更容易充分利用资源，从而通过实现协同效应，因此并购有利于成本降低以及协同效应的实现。
Kaplan S N 等（1997）认为，企业进行并购是为了减少与竞争对手的竞争，获得更大的话语权。
Kotz D M（2009）的研究结论认为企业进行并购是为了实现多元化，从而通过企业的业务扩张优化资源配置，最终实现企业绩效的提高。
Krippner G R（2005）研究认为企业进行并购是为了降低交易成本。
Li D 等（2011）等认为，横向并购有利于公司提升整体价值。
Liqun Z, 等（2020）通过研究认为，公司选择进行横向以及纵向整合的一个非常重要的原因是降低企业间的交易成本，以及快速进入新市场。
Lin C等（2009）的研究认为初创公司通过并购实现多元化有助于其快速找到主要发展领域。
（2）短期并购绩效Mario D A等(2013)引入的事件研究方法，这种研究方法的基本思路是分析比较并购事件发生前后相关公司的股票收益情况，判断超额收益是否为正，并购是否创造了累计超额收益，从而通过累计超额收益的情况来衡量并购的短期绩效。
财务管理论文：酒店业并购绩效评价财务管理研究——以首旅并购如家为例以全方位的视角来探究并购行为对企业财务绩效起到的效用，同时以首旅酒店收购如家案例的结论对有并购打算的酒店企业提出相应的建议。
随着我国经济的不断发展，酒店行业的发展也在迅速地扩张，酒店行业处在并购的高峰阶段，各酒店企业通过并购的方式扩大了自身的经营，我国逐渐形成以锦江、首旅以及华住为首的情况。
各酒店企业间横向并购频繁，有的酒店选择跨国并购的方式来提升自己在海外市场的占有率，进而提高企业的规模。
也有如首旅酒店通过并购使携程这一中间订购平台来更主动的控制酒店的定价，规避酒店行业的风险。
1 绪论1.1 研究背景从改革开放至今，国外一些成功的资本发展模式例如企业并购等越来越多地在我国出现。
企业并购与企业的内生性增长相比而言，能够对企业的资源进行快速整合、将产业链拓宽同时能够使企业协同效应得到发挥。
目前阶段我国企业的并购历史较短，案例也比发达国家相对少些。
近年来，由于我国资本市场的规模不断扩张，并且许多企业的经营理念得到更新，企业之间通过采用并购的方式实现企业快速发展的这种方法也被越来越多的企业所认可。
伴随着国家经济的飞速发展，人们的经济水平得到极大的提高，在满足日常生活中的物质需求后，人们开始追求、丰富自己的精神生活。
旅游成为了人们生活中新的娱乐方式，一种新的时尚潮流，与此同时旅游业的迅速发展必然会带动我国酒店行业的快速发展。
对我国酒店行业的统计数据进行分析，发现2013 年是我国整体酒店入住率历史以来最低的一年，但是近年来，在经济复苏和旅游人数剧增的双重影响下，在全国范围内的酒店行业的入住率开始得到缓慢的上涨。
经济在快速且持续发展的同时也带动了酒店业的迅猛发展。
然而旅游的形势是瞬息万变的，这就造成我国酒店行业的发展在实际情况中存在一定的不平衡的现状。
随着人们收入的持续提高，住宿要求逐渐的多样化，结构层次不同的酒店企业开始在发展中出现不同的境遇。
《企业并购理论研究评述》篇一一、引言企业并购作为企业发展的重要手段，一直是国内外学术界和实务界关注的焦点。
本文旨在对企业并购理论进行深入研究与评述，分析其发展历程、主要理论、研究方法及成果，并探讨未来研究方向。
二、企业并购的发展历程企业并购的起源可追溯至市场经济的发展和现代企业制度的形成。
随着市场经济的不断发展，企业并购逐渐成为企业扩张、资源整合和提升竞争力的有效手段。
其发展历程可分为萌芽阶段、形成阶段和成熟阶段。
在企业并购的发展过程中，各国政府和企业纷纷将并购作为一种战略工具，以期实现产业升级和资源优化配置。
三、企业并购理论的主要内容企业并购理论主要涉及以下几个方面：并购动机、并购方式、并购效应及并购后的整合等。
1. 并购动机理论：包括效率提升动机、市场份额扩大动机、管理者帝国建设动机等。
这些动机促使企业通过并购实现规模经济、降低交易成本、提升市场份额和实现管理层个人利益等目标。
2. 并购方式理论：主要包括横向并购、纵向并购和混合并购。
横向并购主要针对同一行业内企业间的并购，纵向并购涉及不同产业链环节的企业间的并购，而混合并购则涉及不同行业间的企业间的并购。
3. 并购效应理论：主要研究并购对企业绩效的影响。
包括协同效应、规模效应、财务效应等。
这些效应有助于企业在并购后实现资源整合、提升竞争力并取得更好的经营绩效。
4. 并购后整合理论：主要研究企业在完成并购后如何实现组织、文化、人员等方面的整合，以确保并购后的企业能够顺利运营并取得预期效果。
四、企业并购理论研究评述企业并购理论在发展过程中，形成了丰富的理论体系和研究成果。
首先，从研究方法上看，企业并购理论研究采用了多种方法，包括实证研究、案例分析、问卷调查等，使得研究结果更具说服力。
其次，从研究成果上看，企业并购理论在解释企业并购动机、过程和结果等方面取得了显著成果，为实务界提供了有价值的指导。
然而，仍存在一些不足和争议。
例如，关于并购对企业长期绩效的影响、管理层决策与市场反应的关系等问题仍需进一步探讨。
并购理论及其绩效评估方法的比较
作者：施军徐维兰
来源：《现代企业》2008年第07期
随着全球大竞争时代的到来，市场的自由化、区域经济的整合以及产业无国界的趋势，使得全球企业处在一个持续性企业重组再造的环境里。
并购活动对于提高我国上市公司的质量、完善我国证券市场的功能等方面具有重要的现实意义。
本文主要研究并购理论及其绩效评估的方法。
一、并购的理论阐述
对于并购理论阐述分为正效应、零效应、负效应三个方面，现做详细叙述：
1．并购正效应的理论。
①效率理论。
该理论认为，并购活动产生正效应的原因在于并购双方的管理效率是不一样的。
有较高管理效率的企业并购管理效率较低的企业，可以通过提高后者的管理效率而获得正效应。
②经营协同效应理论。
此理论的前提假设是规模经济的存在。
规模经济就是单位生产成本随着产出的增加而下降。
由于人力资本支出、固定资产支出、制造费用、营销费用、管理费用等的不可分性，在合理范围内，分摊这些费用支出的产品的数量越大，则单位产品的成本也就越低。
③多元化理论。
企业的多元化经营并不是为了股东财富的最大化，而是为了分散企业经营的风险，丛而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。
④财务协同效应理论。
该理论认为一个有累积税收损失和税收减免的企业可以与有赢利的企业进行合并，从而实现合法避税的目的。
⑤战略调整理论。
此理论强调，企业并购是为了增强企业适应环境变化的能力，迅速进入新的投资领域，占领新的市场，获得竞争优势。
⑥价值低估理论。
这理论认为，当目标企业的市场价值由于某种原因而未能反映其真实价值或潜在价值时，并购活动就会发生。
常被用来衡量企业价值是否被低估的指标是托宾Q。
Q等于企业的市场价值与其重置成本的比值。
⑦信息理论。
当目标企业被并购时，资本市场之所以重新对该企业的价值做出评估，有两种可能：其一并购向市场传递了目标企业被低估的信息；其二有关并购的信息将激励目标企业的管理层采取有效措施改善其经营管理效率。
2．并购零效应的理论。
并购企业由于管理层的傲慢自大，往往会过于乐观，向目标企业股东出价过高，或者即使该项投资并无价值，仍坚持投资，或者在有较多的竞争者时，并购成本被过分的抬高，即使并购成本已经大于并购收益，仍坚持并购，这就是所谓的“过度自信”理论。
在上述情况下，并购企业从并购行为中获得的将是零效应。
3．并购负效应的理论。
①管理主义。
该理论认为并购本身就是一种代理问题。
有实证研究表明，代理人的报酬决定于公司的规模，因此代理人有通过井购使公司规模扩大的动机，从
而增加自己的收入和保障其职位的安全。
管理者重视企业增长率而忽视企业的实际投资收益率，因此会做出对股东来讲是负效应的并购决策。
②自由现金流量假说。
所谓自由现金流量假说是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金流量。
如果管理者以股东财富最大化为目标，则应放弃投资回报低于资金成本的投资，而把这些自由现金流量支付给股东。
但管理者往往动用自由现金流量去并购企业来实现扩张政策，并可能进行低收益甚至导致亏损的并购。
这种企业并购必然会降低企业的价值。
二、并购绩效评估两种方法的比较
并购绩效评估有两种方法，即事件研究法和财务指标评价法。
现从三个方面对二者进行比较。
1.内涵比较。
①事件研究法的内涵。
事件研究法是由Fama、Fisher、Jensen、Roll于1969年提出，该方法是设定“估计窗”和“事件窗”，利用估计窗回归出预测模型计算出预测收益，通过与事件窗的实际收益求差得出事件窗内的超常收益，并通过计算累积超常收益判断并购企业的绩效。
它是比较成熟的方法。
事件研究法分为市场模型法和市场调整收益法两种：市场模型法。
研究者将企业并购看作是单个事件，首先确立一个以并购宣告日为中心的“事件期”，然后利用个股收益Rjt和该股所在证券市场指数收益Rmt带入公式：
E(Rjt)＝αf＋βjRmt＋εjt
进行回归分析，获得模型参数αf, βj的值，进而获得未发生并购时预期的基准收益
E(Rjt)，然后代入：
AR＝Rjt一E(Rjt)
与并购时的实际收益Rjt比较，从而得出非正常收益AR。
市场调节收益法。
即假设一家公司在事件期每一天的预期收益E(Rjt)等于当天市场指数的收益（E(Rjt)=Rmt)。
其本质就是假设对于所有公司而言，它是αf=0, βj=1的市场模型法。
并且，通常αf很小且βj的均值为1，所以，此方法的结论是可以接受的。
它也是市场模型法的简化方法，本文以下的实证分析就是采用市场调节收益法。
如果AR>0,则认为并购是成功的，它为股东创造了财富；如果AR
2.中西方实证研究成果比较。
①事件研究法的中西方实证研究成果。
Jensen和
Ruback(1983)总结了13篇研究文献，都是使用计算兼并和发盘收购信息公布窗口期累积超常收益的方法来对此类事件进行评价的。
事件发生的时间段集中于60年代初至80年代初，选取的窗口期从事件前后1天（Dodd,1080;Asquith,1983）至前40天到后20天
（Jarrel&Vradley,1980)，这些都属于对短期反映的研究。
他们的回顾结论是：证据显示公司接
管产生正效益，目标公司股东收益，收益公司股东没有损失。
Anup和Jeffrey(2000)回顾了22篇研究文献，这些文献分别计算了发盘收购、其他收购、购买资产等重组方式发生后公司长期的超常收益。
综合的结果是兼并后长期绩效为负，发盘收购的绩效为非负。
近年来我国有一些学者采用这一方法评价中国上市公司的并购绩效。
余光和杨荣（2000)研究了1993-1995年上市公司的一些并购事件在公告［-10,10］,［-5,5］,［-1,1］期间内的累积超常收益，发现目标企业价值上升，而并购企业价值不变。
边小东(2005)研究了2001-2005年上市公司在［-10,30］期间的累积超常收益，总结出了“中国上市公司并购中目标公司的累积超常收益率可能存在‘十日效应’的假说”②财务指标评价法的中西方实证研究成果。
Linnhe和Switzor(2001）以美国1967-1987年间发生的413起并购事件为样本，采用财务指标方法进行研究。
他们的结论是：总体看来，经营业绩在并购后得到了很大的提高。
原红旗和吴星宇（1998)选取1997年重组公司为样本，运用财务指标法进行研究，发现重组当年样本公司的每股收益、净资产收益率等指标相对于前一年有所提升，而资产负债率有所下降。
朱宝宪、王怡凯(2002）以1998年深沪两市发生并购的全部67家公司为样本，选取了净资产收益率和主营业务利润率两个指标。
结论认为：业绩较差的公司较愿意出让控股权，多数并购是战略性的，获得上市地位是主要动力，市场化的并购效果较好，有偿并购的效果较好。
3.两种方法的优缺点。
上述两种方法的优点、缺点和适用情况：优点是过程简单、线索清晰；财务数据容易获得，便于计算；考察时间长。
缺点是股价的变动不足以判断并购双方的得失；研究窗口期没有统一的标准。
财务数据是历史数据，反映的是过去的绩效；有些上市公司为了粉饰业绩提供非真实的财务数据来掩饰。
适用情形是研究并购前后股价的变动，多数是用在成熟的资本市场。
本文阐述了并购理论的正效应、零效应、负效应三方面的理论；并对比分析了并购绩效评估中事件研究法和财务指标评价法这两个方法的内涵、中西方实证研究成果、优缺点和适用情况三个方面。
通过以上分析阐述，使我们能够科学地认识并购理论，并在分析并购绩效时选择恰当的评估方法。
（作者单位：西安职业技术学院
西安财经学院）。
