数理金融学作业17：风险厌恶与效用函数

b bb C 1bw0,a,b第一章练习及参考答案1. 假设1期有两个概率相等的状态a 和b 。

1期的两个可能状态 的状态价格分别为a 和b 。

考虑一个参与者，他的禀赋为（e oga&b ）。

其效用函数是对数形式1U （C o ；C ia ；G b ） log C o 2（l°gG a logG b ）问：他的最优消费/组合选择是什么？解答：给定状态价格和他的禀赋，他的总财富是w e o a e a b e 1b 他的最优化问题是1max C 0,C 1a,C1logc 。

-(log^a logG b )s.t.WGa C1ab C lb) 0G , Ga ,C 1b 0其一阶条件为:1/C o 1-(1/C !a ) 21 匚(1/务)2C 0a C 1a iC o,i给定效用函数的形式，当消费水平趋近于0时，边际效用趋近于无穷。

因此，参与者选择的最优消费在每一时期每一状态都严格为正， 即所 有状态价格严格为正。

在这种情况下，我们可以在一阶条件中去掉这 些约束（以及对应的乘子）而直接求解最优。

因此，i C i 0（i 0,a,b ）。

对于C我们立即得到如下解:1 c —, 1 1 c1a , 1 1c2b2 1a2 1b把c的解代人预算约束，我们可以得到的解:2最后，我们有1 1 w 1 wc w,G a ,c1b244可以看出，参与者把一半财富用作现在的消费，把另外一半财富作为未来的消费。

某一状态下的消费与对应的状态价格负相关。

状态价格高的状态下的消费更昂贵。

结果，参与者在这些状态下选择较低的消费。

2.考虑一个经济，在1期有两个概率相等的状态a和b。

经济的参与者有1和2,他们具有的禀赋分别为：0 200 e ： 100 ，e?: 00 ' 50两个参与者都具有如下形式的对数效用函数：1U(c) logc g -(log c a log C D)在市场上存在一组完全的状态或有证券可以交易。

风险厌恶的阿罗-普拉特度量被定义为：
.
ARA为正，表明具有此效用函数的投资 者或者消费者是风险厌恶者；
ARA为负，表明具有此效用函数的投资 者或者消费者是风险爱好者；
ARA为零，表明具有此效用函数的投资 者或者消费者是风险中性者。
.
相对风险厌恶 的阿罗-普拉特度量则是用
绝对风险厌恶程度ARA乘以财富值W来
.
.
2.风险厌恶系数的影响因素分析
.
上述模型中A 为本文估测而得的居民风险厌恶系数。 模型III 检验财富状况对风险庆恶系数大小的影响; 模型IV 度量居民的主观风险偏好与测得的客观风险厌恶系数间的关 系。
.
2.3研究数据 文章通过问卷调查的方式采集数据，获取各项影响因素的值
.
.
.
2.风险厌恶系数的影响因素分析 由于空仓与不参与股市确属两种不同的投资行为，故作者采用 下述两种方法来进行影响因素分析。 方法一：作者将不参与股市投资者的仓位以0 代替，建立 风险厌恶系数的估测模型和影响因素分析模型。 方法二：作者仅针对参与股市投资者建立风险厌恶系数估测模 型和影响因素分析模型。 2.1.考量居民的社会属性对于风险厌恶系数大小的影响 模型I 和模型II 的分析结果表如6 和表7 所示。
（1）在g中规避风险，如果u(E(g))>u(g) （2）在g中风险中立，如果u(E(g))=u(g) （3）在g中喜欢风险，如果u(E(g))<u(g)
.
阿罗-普拉特度量
阿罗-普拉特度量 是对一个决策者的风险 厌恶程
度的度量。它由肯尼思·阿罗和约翰·普拉 特的名
字命名。 设是一个可微分的效用函数, 那么一个绝对
• 这种收益方式使得被试的每一次选择都一样的重要，因为被试 事先并不知道哪一对彩票会被选中。

13—14学年第二学期《数理金融学》期末考试试题（A ）注意事项：1。

适用班级：11数学与应用数学本1。

本2，2013数学（升本)2。

本试卷共1页。

满分100分。

3.考试时间120分钟。

4.考试方式:闭卷一、选择题（每小题3分,共15分）1．某证券组合由X 、Y 、Z 三种证券组成,它们的预期收益率分别为10％、16%、20％ 它们在组合中的比例分别为30%、30％、40％，则该证券组合的预期收益率为______ A 15。

3％ B 15。

8％ C 14。

7％ D 15.0%2．无风险收益率和市场期望收益率分别是0。

06和0。

12。

根据CAPM 模型，贝塔值为1。

2的证券X 的期望收益率为A 0。

06B 0。

144C 0.12D 0。

1323．无风险收益率为0。

07,市场期望收益率为 0.15。

证券X 的预期收益率为 0。

12，贝塔值为1.3.那么你应该A 买入X ，因为它被高估了；B 卖空X ，因为它被高估了C 卖空X ，因为它被低估了;D 买入X ，因为它被低估了 4.一个看跌期权在下面哪种情况下不会被执行? A 执行价格比股票价格高；B 执行价格比股票价格低C 执行价格与股票价格相等；D 看跌期权的价格高于看涨期权的价格5。

假定IBM 公司的股价是每股95美元。

一张IBM 公司4月份看涨期权的执行价格为100美元，期权价格为5美元.忽略委托佣金,看涨期权的持有者将获得一笔利润，如果股价 A 涨到104美元B 跌到90美元C 涨到107美元D 跌到 96美元 二、填空题（每小题3分，共15分） 1。

风险厌恶型投资者的效用函数为2。

设一投资者的效用函数为,则其绝对风险厌恶函数 3.均值-方差投资组合选择模型是由提出的.4。

可以在到期日前任何一天行使的期权称之为5。

考察下列两项投资选择：(1）风险资产组合40%的概率获得 15%的收益,60％的概率获得5％的收益;(2)银行存款收益率为6%；则风险投资的风险溢价是 三、分析题（每小题15分，共30分）1。

不确定性：是指发生结果尚未不知的所有情形，也 即那些决策的结果明显地依赖于不能由决策者控制的 事件，并且仅在做出决策后，决策者才知道其决策结 果的一类问题。即知道未来世界的可能状态（结果）， 但对于每一种状态发生的概率不清楚。 Knight 的观点并未被普遍接受。但是这一观点成为研 究方法上的区别。
34
不难发现，抛硬币选择A或B的结果的概 率分布于彩票C的分布完全相同。因此我 们可以将投资者的偏好概括如下：C偏好 A；A偏好A或B各50%；但是A和B各 50%又恰好与C一样好。因此C明确偏好 A, A明确偏好C—矛盾。
35
例20美元； ❖ 方案B:
（1）x y弱偏好于x，x 至少与y 一样好。
（2）x y 强偏好于x ； x y x y 但， y x 不成立。
（3）x y无差异于x 、y；即：
x yxy 和 yx
5
2.偏好应满足的基本公理（Axiom）条件： （1）完备性（completeness）
x, y C y x x y x y
q (q1, , qm, , qM ) RM
max u(.) s.t.z C RM : qc W
上述约束式为瓦尔拉斯（walrasian budget set）预算集。
16
最优解：
u q 0
C C
W qC 0
MRSi, j
u / Ci u / C j
qi qj
17
❖ 得到5000000美元的概率是0.1 ❖ 得到1000000美元的概率是0.89 ❖ 得到0美元的概率是0.01
36
他发现，在A和B中，他的受试者偏好于 A。于是，他进一步要求受试着考虑一下 情形：
❖ 方案C：以0.11的概率得到1000000美元

utility function is concave, i.e., iff u´´ is
negative. Example: u(w)=ln(w).
9
Jensen inequality
The following two conditions are equivalent: 1. f is concave. 2. X : Ef (X ) f (EX ).
Eu1(w0 X ) Eu2 (w0 X ) dfn
Eu2 (w0 X ) Jensen
u2 (w0 )
u2 ind.
u1 (w0 )
dfn
25
主要结论
定理：下面的命题是等价的： 1、w, A1(w) A2 (w) 2、u1(u21(z)) 是凹的；
x, y,p [0,1] : pf (x) (1 p) f ( y) f ( px (1 p) y),
or equivalently, iff
Ef ( X ) f (EX ), f(EX)
with
X (x, p; y,1 p).
Ef(X)
x
px+(1-p)y y
3
凹函数的定义
(Ct )1 dt] Xt
spirit of of capitalism (Bakshi&Chen1996）
E0[
T et Ct1 (Wt
0
1 2 Vt
)b dt]
34
递归效用 [Epstein 和Zin（1989、1991）]
(1 )Ut {(1 et [Ct St ] (t)
12
风险态度的图象： u(.)
风险厌恶 风险中性 风险偏爱

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风险厌恶系数[1]
阿罗-普拉特度量
阿罗-普拉特度量 是对一个决策者的风险厌恶程 度的度量。它由肯尼思·阿罗和约翰·普拉特的名 字命名。
设是一个可微分的效用函数, 那么一个绝对风险 厌恶的阿罗-普拉特度量被定义为：
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风险厌恶系数[1]
l ARA为正，表明具有此效用函数的投资者或者 消费者是风险厌恶者；
为风险中性，只有极少部分的个体为风险爱好，并且高度风
险爱好的个体基本不存在，同时也可以发现个体的风险偏好 具有较强的异质性。
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风险厌恶系数[1]
• 从表3可以看出， 采用 MPL 和 OLS 设计所测度出的个体风险 厌恶中值并没有明显差异， 但是要显著低于 iMPL 设计所测 度出的个体风险厌恶中值， 这表明实验中所测度的个体的风 险态度可能会受到测度方法的影响。
• 个体普遍是风险厌恶的这一结论是不受影响并且是稳健的。 Carlsson 等（2009） 同样采用Holt和Laury （2002） 的设 计对中国贵州农村个体的风险厌恶进行了测度，但实验中的收 益是本文中的 10 倍，作者研究发现 这主要是激励的差异所 造成的， 该结论表明了使用学生作为被试的实验数据同样具 有代表性。
风险厌恶系数[1]
基于以上分析，财富概念应为包含房产、人力资本后的财 富净值，由金融财富净值、房产和人力资本等构成。为了 检验三类财富对风险庆恶系数分别产生的影响，分析模型III 的拟合结果如表8 所示。
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风险厌恶系数[1]
2.3 考量居民主观风险偏好对于风险厌恶系数大小的影响 为了方便模型数据的拟合，本文需要首先量化每一心理测试 题的各个选项，如对于第一题中的A 、B 、C 和D 四个选项 分别赋予1 、3 ，5 和9 分;随后累加四道心理测试题受访者 所勾选项对应的分值，并将该总分值赋予变量X ， 即居民 的风险偏好态度为X。

12.基于单因子模型，无风险证券的回报率为 4% ，一个具有单位因子 敏感度的投资组合期望回报率为 7% ．考虑具有下述特征的三种证券 的一个投资组合：
证券
因子敏感度
比例
A B C
1.5 3.0 2.0
0.10 0.20 0.70
根据套利定价理论，该组合的均衡期望回报率是多少？
解：由题意：
E ( Rw ) r f 7% 4% 3%
E ( R A ) r f b A 4% 1.5 3% 8.5% E ( R B ) r f bB 4% 3.0 3% 13% E ( Rc ) r f bc 4% 2.0 3% 10%
证券组合回报率为：
E ( R ) E ( R A ) A E ( RB ) B E ( RC ) C 0.1 8.5% 0.2 13% 0.7 10% 10.45%
注：此答案仅供参考，若有错漏敬请见谅！
1. 什么是一阶随机占优？一阶随机占优的充要条件是什么？
答： 如果所有具有连续递增效用函数的投资者对资产 A 的偏好胜过对资产 B 的偏好， 我们 称资产 A 一阶随机占优于资产 B，记为 A B 。
FSD
设 FA ( x ) 、 其定义域为[a,b]， 则A B FB ( x) 分别是资产 A 的收益率 R A 和 R B 的分布函数，
1 1000, P 2 V1 (2) 1 800, P 2 ， Cov( X 1 , X M ) 0.045 ， var( X M ) 0.3.
r 0.10 ， E ( X M ) 0.20
试用资本资产基本定价方程求出该股票的合理价值。

0 .5 u[E (W )](W E (W ))2 ＋ h.o.t
u [ E （ W ） - ] ＝ u [ E ( W ) ] － u [ E ( W ) ] ＋ h . o . t
＝-1u(W)2
2u(W) W
Arrow-Pratt度量：
＝-12uu((W W))W2
RRA＝-u(W)W ARA＝- u(W)
x,y,p[0,1]: pf(x)(1p)f(y)f(px(1p)y),
or equivalently, iff
Ef(X)f(EX), f(EX)
with
X (x,p;y,1p).
Ef(X)
x
px+(1-p)y y
凹函数的定义
• 定义：称函数 f:R→R为凹函数当且仅当
x,y, p [0 ,1 ]:p f(x)(1p)f(y)f(p x(1p)y), o req u iv alen tly ,iff E f(X )f(E X ), w ithX(x,p ;y,1p).
• Chris Starmer.2000. Developments in non-expected utility theory: the hunt for descriptive theory of choice under risk. Journal of Economic
Literature :332-382 • Kahneman，D and Tversky. 1979. Prospect theory: an analysis of
• They all belong to the HARA family:
u(z) z 1 A (z) z 1
➢二次效用函数：
u (W ) a W b W 2

数理金融试题————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：一、选择1. 假设债券A(0)=100元；A(1)=110元，股票S(0)=80元，100(1),60S ⎧⎨=⎩上涨和下跌概率分别为0.8和0.2。

假设你有10000元资金，决定买入50股股票60份债券，那么该资产组合收益的数学期望()V E K 为（ D ）。

A 、 0.11B 、0.14C 、0.13D 、0.122.下面关于贝塔因子(β)的描述，说法正确的是( A )A.、若某股票的β>1，则当市场证券组合的回报率上升时，该股票的回报率比市场上升得更快B 、若某股票的β<0，则当市场证券组合的回报率下跌时，该股票的回报率比市场下跌得更慢C 、若某股票的0<β<1，则当市场证券组合的回报率下跌时，该股票的回报率反而上升D 、若某股票的β<0，则当市场证券组合的回报率下跌时，该股票的回报率也跟着下跌3. 两风险资产的对应权重为12(,)ωω，风险分别为2212(,),σσ相关系数为12,ρ则其组合的风险可表示为（ D ）。

A 、22211221212122v σσωσωωωρσσ=++ B 、22211221212122v σωσωσωωρσ=++ C 、22222112212122v σωσωσωωσσ=++ D 、2222211221212122v σωσωσωωρσσ=++ 4. 投资两个风险证券，下列资产组合线(粗黑色表示不允许卖空)错误的是（ A ）。

① μ ② μ0.8ρ= 1ρ=③ μ ④ μ0.8ρ=- 1ρ=-A ①②③B ②③④C ①③④D ①②④ 5. 投资两个风险证券，下列资产组合线(粗黑色表示不允许卖空)正确的是（B ）(1) μ (2) μσσ0.5ρ=-1ρ=(3) μ (4) μ0.5ρ=σ1ρ=- σA 、(1) (2) (3)B 、(1) (3) (4)C 、(1) (2) (4)D 、(2) (3) (4) 6. 本金相同、存期相同且有效利率相同，则按期复合的终值(V1)与连续复合的终值(V2)满足( C )A V1>V2B V1≠V2C V1=V2D V1<V2 7、给定资产组合或单个证券(收益率用 v K 表示)的贝塔因子v β，下列表达式正确的是（ B ） A(,)V M v MCov K K βσ=B 2(,)V M v M Cov K K βσ=C (,)V M v VCov K K βσ=D 2(,)V M v VCov K K βσ=8、设无风险利率为0.07，市场证券组合的期望回报率为0.15，则市场风险溢价为（ ），一个贝塔系数为1.25的投资所要求的回报率为（ D ）。

• 风险态度的图象： u(.)
风险厌恶 风险中性 风险偏爱
W
• 风险厌恶的度量： 图形分析
v(x)
v(x1) E{v(x)}
v(x0)
x0
E{x}
v-1(E{v(x)})
x1 x
• 风险厌恶及其度量： 两种风险厌恶的度量方法;
Markowtz 度量—风险溢价 E[u(W )]＝u[W ]
确定性等价（certainty equivalent)W
定理：当且仅当 u(.) 是（严格）凹函数时， 参与者是（严格）风险厌恶的。
An agent is risk-averse if he dislikes all zero- mean risk at all wealth levels (Gollier 2001)
zero- mean risk=fair gamble
x, y,p [0,1]: pf (x) (1 p) f ( y) f ( px (1 p) y), or equivalently, iff Ef ( X ) f (EX ), with X (x, p; y,1 p).
• 风险厌恶与凸凹性有关，如果效用函数为 凹的则风险厌恶；反之凸效用函数为风险 喜好；直线为风险中性。
• 例子：
100元 （概率为3/4）
L
-40元 （概率为1/4）
E(L)=100×3/4+(-40) ×1/4=65元
选L而不是65元
E(u(L))>u(E(L))
选65而不是L
E(u(L))<u(E(L))
对两者的态度相同 E(u(L))=u(E(L))
二、风险厌恶的度量
• 通常我们假设所有经济人为风险厌恶者， 接下来我们希望知道如何量化风险厌恶， 从而能够比较不同参与者或同一参与者在 不同情况时的风险厌恶程度。

1.当物价上涨的速度较快时，债券价格()。

A.上升B.下降C.不变D.无法确定答案：B2.具有凸性效用函数的投资者是()。

A.风险规避者B.风险爱好者C.风险中立者D.以上都不对答案：B3.方向性策略是指()。

A.被动型管理策略B.投资指数基金C.单纯的认定市场中一个板块会超过另一个板块D.投资无风险资产答案：C4.下列各项资产中属于金融资产的是()。

A.股票B.建筑物C.土地D.机器答案：D5.同时售出甲股票的1股看涨期权和一股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。

如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是()元。

A.5B.7C.9D.11答案：B6.以下关于市场利率与债券价格以及债券收益率之间的关系，判断正确的是()。

A.市场利率上升，债券的价格也会跟着上升B.市场利率上升，债券的收益率将下降C.市场利率下降，债券的价格将上升D.市场利率下降，对债券的收益率没有影响答案：C7.上年末某公司支付每股股息为10元，预计在未来其股息按每年4%的速度增长，必要收益率为8%，该股票面值为200元，则该公司股票的价值与面值之差为()元。

A.260B.-60C.60D.无法计算答案：C8.当持续期缺口为正值，银行净值随利率上升而()。

A.下降B.上升C.不变D.无法判断答案：A9.套利定价模型是罗斯于20世纪70年代建立的，是描述()但又有别于CAPM的均衡模型。

A.套利的成本B.在一定价格水平下如何套利C.资产的合理定价D.利用价格的不均衡进行套利答案：C10.将风险厌恶引入效用函数：U=E(r)-1/2Aσ²，其中A<0时，属于()。

A.风险中性B.风险厌恶C.风险喜爱D.风险无关答案：C11.某基金资产总额1.2亿美元，发行在外股份数500万股，总负债500万美元，其资产净值为()。

A.33元/股B.23元/股C.24元/股D.21元/股答案：B12.根据尤金·法玛的有效市场假说，有效市场的类型不包括()。

风险厌恶的含义
风险厌恶是指个体在面对不确定性或风险时，往往会选择较为保守或规避风险的决策。在金融市场中，风险厌恶表现为投资者对高风险、高收益的投资机会持有谨慎态度，更倾向于选择低风险、低收益的投资品种。
风险厌恶的影响因素
风险厌恶程度受到个人特征、财富状况、风险承受能力等多种因素的影响。不同个体对风险的容忍度和接受程度不同，因此风险厌恶程度也存在差异。
投资组合管理
保险公司可以根据客户的风险厌恶程度来设计保险产品，以满足不同客户的需求。
保险产品设计
企业可以根据员工和客户的风险厌恶程度来制定风险管理策略，以降低风险对企业的影响。
风险管理
03
金融经济学中的偏好效用与风险厌恶
偏好效用在金融市场中的作用
01
偏好效用是指消费者在购买金融产品或服务时所表现出的个人喜好和选择倾向。在金融市场中，偏好效用决定了消费者的购买行为和投资决策，进而影响市场供求关系和价格形成。
投资者应充分了解自己的偏好和风险承受能力，制定合理的投资策略，避免盲目跟风和过度交易。
投资者在投资决策中表现出风险厌恶和偏好差异，这为金融机构的产品设计和营销策略提供了依据。
金融机构应关注投资者的需求和心理特征，提供多样化的金融产品和服务，以满足不同投资者的需求。
05
未来研究方向
深入研究不同文化、社会背景和经济环境下，个体偏好差异对金融市场的影响。
金融经济学偏好效用与风险厌恶课件
CATALOGUE
目录
偏好效用理论风险厌恶理论金融经济学中的偏好效用与风险厌恶实证研究未来研究方向
01
偏好效用理论
偏好效用理论是金融经济学中的一个重要概念，它描述了个体在面对不同金融资产或投资选择时的偏好和决策过程。

第三讲：期望效用函数和风险厌恶者的投资行为一、金融市场不确定性（一）金融市场的重要特征：不确定性1、不确定性何以存在（1）政治因素：外交关系紧张、地区冲突等。

（2）经济因素①宏观经济状况②经济政策如提高准备金率、公布国有股减持方案。

③微观主体运营状况等3、意外事件：疾病、恐怖袭击等其中政治因素和经济因素为既存风险。

意外事件为突发危机。

二者的影响有所不同。

2、金融市场的测不准原理索罗斯：1997年亚洲金融危机时，马哈蒂尔称我为金融大鳄。

其实，我只是很多投资者中的一个，世人对我有很多误解。

在这一危机中，我也亏了很多钱，其实我也测不准，我也被证明出错了。

所以，我现在不预测短期的股市走向，因为这太容易被迅速证明是个错误。

我什么也不害怕，也不害怕丢钱，但我害怕不确定性。

3、不确定性和风险（1）观点一：确定性的实质就是风险不确定性”的实质就是风险，风险积聚到一定程度就有可能演化为危机，风险为常态，危机则是偶发。

（2）观点二：风险是不确定性及暴露于不确定性的程度风险是不确定性，以及暴露于不确定性的程度，是个人的，极大部分视你对某议题的了解程度及处理方式而定。

例：蹦级者例：金融市场上的投资者：投资的种类和数量，投资者的技能。

4、“不确定性”对金融市场的影响（1）不确定性情况下的非理性反应：恐慌一是毫无根据的“非理性恐慌”。

例：1981年美国总统里根遇刺事件导致投资者大量拋售美元。

二是能够证明其合理性的恐慌或称“自我实现恐慌”。

例：“羊群效应”导致的银行挤兑。

（2）不确定性情况下的理性行为：谨慎投资①投资目标的确定②投资决策准则二、常用的投资决策准则（一）收益最大准则：1、适用性：确定性情况下的决策方法例：生产者的最优生产决策问题：利润最大化准则。

π(Q)=PQ-C(Q)maxπ(Q)例：金融投资者在确定性情况下的投资决策。

收益率概率A 6 1B 7 1-6 0.25C 0 0.550 0.25-11 0.2D 11 0.225 0.435 0.2只能比较A和B，不能进行四者之间的比较。

~ 设随机变量 c 的分布函数为
~( ) x}) P(c ~ x) F ( x) P({ | c
~ c 的数学期望定义为
~] E[c



xdF ( x)
设 g ( x) 为实函数，由数学期望的性质知， ~) g ( c 随机变量 的数学期望为
~)] E[ g (c


商品的一般等价物
引言
商品的价值：
劳动价值论 Marx ������ 均衡价值论 Marshall ������ 边际效用价值论 奥地利学派
效用价值论稍占上风
引言
效用的表达：
基数效用论 边际效用学派 ������ 序数效用论 新古典综合派 ������ （一般均衡论）
序数效用论占上风
2.1
偏好关系
消费集及其性质
• 消费集
消费集及其性质
• 消费集的基本性质
1. 非空 2. 闭性 3. 凸性 4.
偏好关系与选择公理
偏好关系：是消费集X上的一个二元关系

完备性 反身性 传递性
理性选择公理
偏好关系与选择公理
偏好关系与选择公理

连续性，局部非厌足性，凸性
偏好关系与选择公理
偏好关系与选择公理
福州大学
金融本科生
主讲：邹辉文
第二章

偏好、效用与风险厌恶
偏好关系与选择公理 效用函数 不确定性条件下的偏好关系 期望效用函数 行为公理及阿里亚斯悖论 风险ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ恶与确定性效用函数的凹性 风险厌恶的度量与比较 小结
引言
人类经济活动：
物物交换 ������ 媒介交换 ������ 货币交换

数理金融学作业17：风险厌恶与效用函数风险厌恶与效用函数1.风险厌恶型投资者的效用函数为（）A. 凸函数B. 凹函数，C. 线性函数 D 二次函数解答：设投资者的效用函数为()u x .则风险厌恶型投资者的效用函数为：凹函数，即()0u x ''≤；风险爱好型投资者的效用函数为：凸函数，即()0u x ''≥；风险中性投资者的效用函数为：线性函数，即()0u x ''=；2.设投资者的效用函数为均值-方差效用函数即22(())(,),(),()E u x u E x Var x m s m s ===，则： A. 20,0u u m s 抖>>抖;B 20,0u u m s 抖<>抖;C,20,0u u m s 抖><抖;D ；20,0u u m s抖<<抖解：由投资者的效用函数为均值方差效用函数，故投资者是遵循随机占优原则：一阶随机占优和二阶随机占优原则.即投资者为收益偏好型与风险厌恶型.故20,0u u m s 抖><抖 3. 设一投资者的效用函数为负指数效用函数()ax u x e -=-,则其风险容忍函数()T x =（）；其绝对风险厌恶函数()A x =（）；相对风险厌恶函数()R x =（）A.a B. 1/a ， C. ax . D. 2ax a e --设投资者的效用函数为幂效用函数()/r u x x r =,则其风险容忍函数()T x =（）；()A x =（）；相对风险厌恶函数()R x =（）4. 设一投资者的效用函数为2()231u x x x =-+-，则该投资者属于（）；设一投资者的效用函数为2()436u x x x =-+，则该投资者属于（）；设一投资者的效用函数为()52u x x =-，则该投资者属于（）A.风险爱好者 B 。

风险厌恶者 C 。

风险中性者 D.无法判断。