第五章+外汇市场与外汇交易

套期保值者是为了避免汇率风险而轧平对 外债权债务的头寸，而投机者则是通过有 意识地持有外汇多头或空头承担汇率变动 的风险。
4、远期汇率的报价
（1） 直接远期报价法：与现汇报价相同， 即直接将各种不同交割期限的期汇的买 入价与卖出价表示出来。 *日本、瑞士采用。 （2）差额表示法：即标出远期汇率和即期 汇率的差额
解：(1)做掉期交易的风险情况
买1000万美元现汇需支付 1000万×1.4890=1489万瑞士法郎，
同时卖1000万美元期汇将收进 1000万×1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万－1489万＝－24万瑞士法郎。
(2)不做掉期交易的风险情况
3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售 1000万美元，收进： 1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。 损失 1451万－1489万＝－38万瑞士法郎 做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定 在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受 38万瑞士法郎的损失。
五、外汇市场的作用
1.实现国际间的购买力转移 2.为国际经济交易参与者提供资金融通 3.提供防范外汇风险的手段 4.作为国际金融活动的枢纽
第二节
外汇业务
一、即期外汇交易（Spot Transaction） 1.概念：即期外汇交易（现汇交易）是指在外 汇买卖成交以后，原则上在两个营业日之内办 理交割的外汇业务。 • 交割日（delivery date），或称起息日 （value date），交易双方相互支付货币 • 四个步骤：即询价（Asking）、报价 （Quotation）、成交（Done）及证实 （Confirmation）。
（3）套利（Interest Arbitrage）：又称利息套 汇，是指在两国短期利率出现差异的情况下， 将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚 取利息差额的行为 。 如美元利率为5%，英镑利率为8%，如果即期 汇率为 1 英镑 =1.8 美元，美国一投资者持币 10 万欲做套利。 投资者在考虑利差因素的同时也必须考虑 汇率因素。
外汇银行的客户包括：交易性的外汇买 卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者 等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者； 投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。
四、外汇市场的类型
1. 按其交易主体不同，可划分为零售外汇市 场和批发外汇市场 2. 按其经营场所形式不同，可划分为有形的 外汇市场和无形的外汇市场 3. 按外汇交易管制的程度划分为官方市场和 自由市场 4 交割时间 即期外汇和远期外汇
套汇业务（Arbitrage）是指利用同一时 间不同市场的汇率差异进行贱买贵卖，套 取差额利润的活动。
大量套汇活动的结果使贱的货币价格上 涨，贵的货币价格下跌，从而使不同外汇 市场的汇率很快趋于一致。
套汇业务主要有两角套汇、三角套汇和套利
（ 1 ）两角套汇（ Two Point Arbitrage ），又 称直接套汇（Direct Arbitrage）是指利用同 一时间两个不同外汇市场上汇率的差异进行的 贱买贵卖活动。 （2）三角套汇（Three Point Arbitrage ）， 又称间接套汇（Indirect Arbitrage ），是指 利用同一时间三地汇率上的差异进行的贱买贵 卖活动。 **两地的汇率差异直观 **三地的汇率差异要经计算判断：两地的交叉汇 率是否与第三地的汇率相等。
A:以升水、贴水、平价表示方法
*远期差价有升水、贴水、平价三种。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵 贴水（at discount）表示期汇比现汇贱， 平价（at par），表示两者的汇率相同。
*其计算方法是： 直接标价法下： 远期汇率=即期汇率十升水； 远期汇率=即期汇率一贴水。 间接标价法下： 远期汇率=即期汇率一升水； 远期汇率=即期汇率十贴水。
案例： 一家瑞士投资公司需用1000万美元投资 美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇 率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买 进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元 的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的 即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为 1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期 汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和 不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。
2、即期对即期的ห้องสมุดไป่ตู้期
亦称“一日掉期”(One-day Swap)，即同时做两笔金额相同，交 割日相差一天，交易方向相反的即期 外汇交易。可分两种：
(1) 今日对明日的掉期(Today-tomorrow Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在 成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割 日安排在成交后的第二天。 (2) 明日对后日的掉期(Tomorrow-next Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在 成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交 易的交割日安排在成交后的第二个营业日。
*即期外汇交易一般采用汇款方式进行： （l）电汇：即汇款人向当地外汇银行交付本国货 币，由该行用电报或电传通知国外分行或代理 行立即付出外币。 （ 2 ）信汇：是指汇款人向当地银行交付本国货 币，由银行开具付款委托书，用航邮寄交国外 代理行，办理付出外汇业务。 （ 3 ）票汇：是指汇出行应汇款人的申请，开立 以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、 汇款金额等，交由汇款人自行寄送给收款人或 亲自携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。
四、掉期交易
1. 掉期交易的概念 掉期交易（Swap Operation）是指将币 种相同、金额相同，但方向相反、交割期 限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。 掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货 币买卖数额相等，但交割的期限结构各不 相同。
2. 掉期交易的种类
1)按交易对象是否相同划分： ①“纯”掉期交易（Pure Swap):针对同一 对手进行的掉期 ②操作掉期（Engineered Swap）：针对 不同对手进行的掉期
2. 即期外汇交易的目的
满足临时性的支付需要。 调整持有的外币币种结构。 进行外汇投机。 银行从事即期外汇交易，主要是获取买卖 差价。

二、远期外汇交易（Forward Transaction ）
1．概念： 远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外 汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同， 规定交易的币种、金额及汇率，于将来约 定的时间进行交割的外汇交易。
B. 点数报价法（掉期率报价）：
“点”是表明货币比价数字中的小数点以后的 第四位数。 计算原则：前小后大 “+” 前大后小 “-”
（3）掉期年率报价法
以升贴水年率的形式表示远期汇率与即期 汇率的差距。 升水（或贴水）年率
= 升水（或贴水）的具体数字×12 即期汇率x月数
5. 远期汇率的确定
利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据 抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉 及到两种货币的利率差异和远期期限。 结论： A 利率较高的货币其远期汇率表现为贴水； 利率较低的货币其远期汇率表现为升水。 B 远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国 的利率差。

如：即期：$1=C$1.5300/10 1月期：$1=C$1.5263/82 2月期：$1=C$1.5253/73 3月期：$1=C$1.5245/66

可见，随着选择期限的增加,这种汇率 上的不利（对客户）就越大.所以企业应尽 可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。
三、套汇业务
对汇率波动因素采取不同态度，使套利交易 分为两种基本的形式：
未抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage) 已抵补套利（Covered Interest Arbitrage） 思考：上述美商手中无资金，借入资金做套 利是否合算？
【导入案例】
一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预 期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的 即期汇率是： ￡l＝$1.9845／55， 则该公司即期买 进100万英镑时需要付出198. 55万美元的本币投资 本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能 换回的美元将少于198.55万美元，即该公司遭受了 汇率变动的损失。 若利用掉期交易，美国投资公司将能对其投资本金 进行保值。
2）按掉期期限划分
① 即期对远期的掉期交易（Spot against Forward） ②远期对远期的掉期交易（Forward against Forward）。 ③即期对即期的掉期交易（Spot against Spot）：用于银行同业的隔夜资金拆借
1、即期对远期的掉期
(Spot-forward Swap) 含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时， 卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外 汇，这 是最常见的形式。 若即期买进A货币，远期卖出A货币，简称买 /卖A货币掉期；即期卖出A货币，远期买进A货币， 简称卖/买A货币掉期。下面以保值为例说明掉期 交易的应用。
2.外汇经纪人 即专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取 手续费的公司或汇兑商。 （大都从事数额较大 的外汇买卖） 3.中央银行。 中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是 储备管理；二是汇率管理。 中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定 程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。
4.客户（外汇的最终供求者）
3.远期外汇交易目的
A套期保值（避免商业或金融交易遭受汇率变动 的风险 ) 指卖出或买入金额相等于一笔外汇资产或 负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表 示的价值避免遭受汇率变动的影响。 B投机获利 指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇 的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取 利润。
*外汇套期保值与外汇投机的区 别在于：
二、 外汇市场的特点



外汇市场是无形市场 外汇市场是全日24小时连续运作 的市场 （伦敦、纽约、东京） 外汇市场的交易货币相对集中 日英 欧元美元
加拿大元 瑞士法郎