金融衍生工具及其交易机制

Ｆｉｎａｎｃｉａ１．Ｖｉｅｗ　ｌ金融视线　

浅析金融衍生工具交易中的风险特性　

李敏　四川大学商学院　四川成都　６１　００６４　

摘要：金融衍生工具具有虚拟性，在规避风险的同时本身也存在风险。本文主要论述它的市场风险、信用风险、流　

动性风险、操作风险、结算风险、法律风险。　关键词：金融衍生工具；风险；虚拟性　

金融衍生工具作为现代市场操作中规避风险的一大重要手　

段，其本质上其实是一种交换经济风险的特殊契约，它并不能在整　

个市场上真正的消除风险，而是进行风险的转移和交换，因此在为　

个体逃离风险的同时，金融衍生工具本身就存在着巨大的风险。　究其根源，金融衍生工具风险性的产生源自其与生俱来的虚　

拟性，它是虚拟经济的重要组成部分。金融衍生工具依托着金融　

基础工具及实体经济而产生和发展，它是一种有价证券，是交易　

双方签订的或标准或不标准的契约，本身没有任何价值，而只是　

某些有价值的商品或证券的所有权凭证。而对于以有价证券为　原生工具的金融衍生工具来说，它本身已经是在虚拟资本的基础　

上再虚拟，这样的扩张极易误导资源的配置，且膨胀过度后容易　形成泡沫经济，一旦泡沫破灭则会使整个金融市场都遭受破坏。　

从事金融衍生工具交易，并不能真正创造价值增值，而是在进行　

以钱生钱的活动，再加上它的高流动性、买空卖空机制以及炒作　

效应，使得这个虚拟市场具有高度的不确定性和收入的波动性，　

因此金融衍生工具本身的风险也就是不言而喻的了。　根据国际证券事务委员会及巴塞尔委员会发表的联合报告，　

参与衍生交易所涉及的风险包括市场风险、信用风险、流动性　

风险、操作风险、结算风险、法律风险等。　、　

一、市场风险　市场风险是所有交易活动都将面临的风险，它主要是指市场　

价格波动而造成的风险。而对于金融衍生工具来说，它是指基础　资产或指数价格的波动所带来的损失，如汇率风险、利率风险。　

金融衍生工具交易的基本机制是交易双方通过对利率、汇率、　

股价等因素变动趋势的判断形成预测，进而制定合约，约定未来　的交易条件。但是在整个过程中金融工具的价格、利率、汇　

证券从业《金融市场基础知识》重点：金融衍生工具

证券从业《金融市场基础知识》重点：金融衍生工具

导语：金融衍生工具是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价格取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。一起来看看相关的考试知识吧。

一、金融衍生工具的概念及特征

（一）金融衍生工具的概念

金融衍生工具又被称为金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等），也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量种类繁多，主要是各类资产价格、价格指数、利率、汇率、费率、通货膨胀率以及信用等级等，近些年来，某些自然现象（如气温、降雪量、霜冻、飓风）甚至人类行为（如选举、温室气体排放）也逐渐成为金融衍生工具的基础变量。

1998年，美国财务会计准则委员会（简称“FASB”）所发布的第133号会计准则——《衍生工具与避险业务会计准则》是首个具有重要影响的文件，该准则将金融衍生工具划分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具两大类，并给出了较为明确的识别标准和计量依据，尤其是所谓公允价值的应用，对后来各类机构制定衍生工具计量标准具有重大影响。

（二）金融衍生工具的基本特征

由金融衍生工具的定义可以看出，它们具有下列四个显著特性：

（1）跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。

（2）杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。 （3）联动性。这是指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。

（4）不确定性或高风险性。金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。基础金融工具价格不确定性仅仅是金融衍生工具风险性的一个方面，国际证监会组织在1994年7月公布的一份报告（IOSCOPD35）中，认为金融衍生工具还伴随着以下几种风险：

２　０　１　０　

总４０８期　

对金融衍生工具交易后风险监管的思考　

梁　涛　

（广东金融学院，广东　广州　５１０５２１）　

摘要：金融衍生工具的高风险性不仅体现在交易过程，而且体现在交易后。对交易后风险监管不足会导致　

风险的产生、积聚和蔓延，甚至可能引发市场的系统性风险。美国次贷危机的爆发是对金融衍生工具交易后风险　监管不足的结果。及时修正相关配套法律法规，对金融衍生：【：具交易进行专门立法，明确金融衍生＿Ｔ具交易后的　

新型关系，有助于更好地保护金融衍生Ｔ具投资者的利益，降低金融衍生工具交易后风险。　

关键词：金融衍生＿丁：具；金融监管；系统性风险　

中图分类号：Ｆ８３２．５　文献标识码：Ａ　文章编号：１００７—９０４１—２Ｏ　ＬＯ（Ｏ８）一００５ｌ一（）４　

一、美国次贷危机暴露了金融衍生工具交易后‘　

风险监管的不足　

２０世纪９０年代后，美联储实施扩张性货币政　

策，持续低利率刺激了美闰房地产市场的发展，推动　

房价一路攀升．．　房地产市场繁荣时期，各家商业银　行和放贷机构纷纷开发新的、具有选择性的次贷产品　

来吸引更多借款人　这些选择性的次贷产品初期还款　

利率很低，对丁资产不足的借款人来说，无疑非常有　

吸引力。虽然这种类型的贷款隐含非常高的风险，但　

是只要房价继续卜涨，那么贷款风险就是可控的——　

因为当借款人尤力偿还贷款时．可以　其借入新的选　

择性可蒯整利苹贷款的方式以新债还ｆＨ债；即使借款　

人无力借新债还　债，放贷机构仍然可以通过卖掉房　

产的方式弥补借款人未偿还的贷款。在利益驱动下，　

放贷机构不断地放宽审核条件或者在审核过程巾把关　

不严，接受缺乏充分资信证明文件或者具有高债务　

／收入比的借款巾请以吸引更多的借款人。随着次贷　

业务快速发展，投资银行以次贷资产为基础推ｍ次债　

（ＭＢＳ、ＡＢＳ）、债券抵押凭证（ＣＤＯ）、信用违约互　

换（ＣＤＳ）等各种复杂的资产证券化产品。通过这些　

金融衍生Ｔ具交易，放贷机构将相当一部分的贷款风　

浅析衍生金融工具的交易目的——套期保值

衍生金融工具属于金融工具创新，变化日新月异，围绕衍生金融工具所展开的金融市场相关制度规范以及相关理论研究推陈出新的速度也很快。下面主要探讨衍生金融工具的交易目的之一——套期保值。

衍生金融工具又称派生金融工具、金融衍生产品等，衍生金融工具是同时具有如下特征的金融工具：其价值随着特定利率，证券价格，商品价格，外汇汇率、价格或汇率的指数，信用等级、信用指数或类似变量的变化而变化；要求初始净投资少于对市场条件具有类似反应的其他类型合同所要求的初始净投资；在未来日期结算。随着经济的不断发展，衍生金融工具的品种不断翻新，目前国际金融市场上已知的衍生金融工具已达1200多种，其基本分为4大类：远期合同、期货合同、期权合同和互换合同。衍生金融工具的交易目的主要有套期保值、投机和套利三种，不同的交易目的取决于经济业务本身的特征。

套期保值是交易人根据其在现货市场的交易部位，在金融市场作一个方向相反、数量相同的衍生金融工具合同交易，其目的是利用衍生金融工具合同来管理商品交易和商品价格的波动风险，使利润正常化、合理化，以防止商业活动中对现货价格变动进行投机，而使价格波动的风险局限于基差的变动。套期保值根据交易者在现货市场所持现货交易部位，可分为卖期保值和买期保值：卖期保值是指交易者在现货市场购买现货或已经持有现货，而同时在期货市场卖出同样数量的期货合同的交易方式。该方式也称为空头期货套期保值，其目的是在商品价格下跌时，保护存货的价值。买期保值是指交易者预定在现货市场卖出现货商品，为了预防日后市场价格上升带来的损失，立即在期货市场买入相同数量的期货合同的交易方式。该方式也称为多头期货套期保值。套期保值与投机、套利交易的区别主要在于收益不同和承担风险不同，它们的预期回报不同，套期保值的目的是为了回避现货市场价格风险，其承担的风险也是最小的。

套期保值是所有衍生金融工具产生的最主要动因之一，也是金融工程学的主要运用领域之一。在衍生市场领域，由于衍生证券价格和标的证券价格之间密不可分的关系，使得套期保值实现的可能性大大增强。套期保值有很多种，有基于远期利率协议的、基于直接远期外汇合约的、基于期货的等等。我们以外汇期货业务为例，来了解一下如何套期保值。