《证券投资分析》辅导第四章《金融衍生工具概述》
第四章 金融衍生商品交易分析
一、金融衍生工具概述
二、期货交易
三、期权交易
第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的产生及发展
所谓金融衍生工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出来的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。金融衍生工具的共同特征是保证金交易，合约的了解一般采用现金差额结算的方式进行，只有在期满日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足款项。
二、金融衍生工具的分类
（一）按原生资产分类
按原生资产不同，金融衍生工具大致可以分为利率类、股票类、货币类和商品类等四类。
表4-1
对象 原生资产 金融衍生工具
利率 短期存款 利率期货 利率远期 利率期权 利率掉期合约等
长期债券 债券期货 债券期权合约等
股票 股票 股票期货 股票期货合约等
股票指数 股票指数期货 股票指数期权合约等
货币 各类现汇 货币远期 货币期货 货币期权 货币掉期合约等
商品 各类实物商品 商品远期 商品期货 商品期权 商品掉期合约等
（二）以产品形态和交易方式分类
衍生金融工具的产品形态和交易方式多种多样，其中最主要的有：远期、期货、期权、互换四大类。其中远期交易方式是指交易双方约定在未来的某个时间，以某个价格交割某种数量的金融商品，远期与期货不同，其交易方式比较灵活。互换是回避汇率、利率风险常用的方法。
（三）以交易市场结构分类
依据交易的市场结构，衍生金融交易可以分为场内交易和场外交易。
场内交易是指在交易所内按照交易所制定的规则进行的交易，交易合约标准化，有完备的清算程序和清算系统，将不履约的风险大大降低，大小投资者都能平等地参与交易，交易的透明度较高，有利于监管。金融期货、上市金融期权都属于场内交易衍生金融工具。
金融证券
试论期权期货与金融衍生工具
罗丹慧
（四川大学商学院，四ＪｔＩ成都６１００６５）
摘要：期权、期货隶属于金融的衙生工具，在金融活动中
起着相应的作用，受金融活动的影响和制约。在金融活动运行
过程中，金融衍生工具对金融活动的发展起着调节的作用，满足 金融发展的需求。文章重点阐释期权、期货及金融衍生工具在
金融活动中的具体运用，以期贡献于我国金融活动和经济方面 的发展。
关键词ｉ期权；期货；金融衍生工具
一、引言 期权、期货等都是金融活动中的重要投资手段，同时也属于
金融的衍生工具。期权、期货与金融衍生工具在发展中不断实 现相互的关联性，实现多方的相互运用和联系发展。在金融领
域中，期权、期货的运用尤为重要，金融活动的发展也依赖于这 些金融衍生工具来实现的。当今世界国际经济竞争十分激烈，
经济活动繁荣发展的同时给金融活动带来正面或负面的影响， 金融危机的平凡出现证实了金融活动的风险ｆ生和波动性。金融
活动在整过活动范围中具有不稳定性和一定风险性的特点。 二、期权、期货与金融衍生工具的作用信息概述
２００８年下半年，美国的次贷危机引发了一场全球性的金融 动荡，世界知名投资银行贝尔斯登陷入财务困境被收购，雷曼兄
弟控股公司宣布破产，房地美、房利美被准国有化，西方主要发 达国家的各类金融机构均受到了不同程度的影响。这也导致全
球股票市场深幅下调以及资产价格的下跌。全球经济增速放缓 的迹象表明，本次全球性金融危机向实体经济的传导开始显现。
上述金融危机现象的发生引起了金融学界、经济学界等相 关人士和社会公众的普遍关注，促使经济团体进入深深的思考
之中。多数经济学家认为，西方发达国家金融衍生工具过度供
给，财务信息披露质量低下，监管不到位是此次全球金融危机产 生与发展的主要原因之一。 直到现在，这次全球性金融危机并没有大范围地影响我国
的市场经济，对于这一现象的发生，理论界解释尽管不一，但大
多认为我国金融衍生工具品种单一、规模较小以及企业参与度 较低是其“独善其身”的主要原因之一。但是，像中国这样一个
《金融衍生工具》作业参考
1. 假设累积函数为a(t) = t2 + kt + 1，且a(2) = 11，请计算：（1）t = 10时的利息力；（2）下述年金的现值：从第一年末开始，每年末支付400，一共支付5次。
解：由a(2) = 11得a(t) = t2 + 3t + 1。
（1）δ (t) = a’(10) / a(10) = 0.18
（2）51400160.97()nPVan
2. 银行公布的定期存款利率如下：一年期3%，二年期3.75%，三年期4.25%。市场上某3年期债券的面值为100元，年息票率为3.5%，每年末支付一次利息。某投资者有100万元需要投资3年。如果投资者购买债券，他每年末获得的息票收入只能存入银行。请问投资者采取何种投资方式赚取的到期收益率最大？最大到期收益率是多少？
解：存三年定期；投资债券，息票收入再投资定期
按照实务计算，单利：100(134.25%)112.75 万元
按照理论计算，复利：3100(14.25%)113.30 万元
rF = 3.5 万元
按照实务计算，单利：3.5(123.75%)3.5(13%)3.5100110.87 万元
按照理论计算，复利：23.5(13.75%)3.5(13%)3.5100110.87 万元
∴存三年定期收益最大
到期收益，按照实务计算：3100(1)112.75i，解得4.08%i；按照理论计算，4.25%。
3. 某债券的当前价格为95元，修正久期为7.5，连续复利的到期收益率为6%。请计算：（1）债券的马考勒久期；（2）当连续复利的到期收益率下降到5.5%时，债券的价格会如何变化。
解：教材P228例9-5
（1）连续复利，MacD = ModD = 7.5
（2） %ΔP = - (Δy) · ModD = 3.75% 则：P = 95× (1+3.75%) = 98.56元
阶段辅导四：金融衍生品工具特点
问题：什么叫金融衍生品市场？金融衍生品工具有哪些特点？
（一）金融期货市场
金融期货合约是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或某一期限内，以实现约定的价格买进或卖出某种标准数量的某种金融工具的标准化契约。
它包括利率期货、外汇期货、股指期货、黄金期货等。
（二）金融期权市场
金融期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。
根据期权合同标的资产不同,可分为利率期权、外汇期权、股票期权、股票指数期权、黄金期权、期货期权等。
（三）金融远期市场
金融远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。
（四）金融互换市场
金融互换（financial swaps）也称掉期，是指互换双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础及其他资产的一种交易。
互换交易的核心工具有：利率互换、货币互换、远期利率协议、长期外汇交易和长期利率（上限和下限）期权等。
