第三章 市场风险与报酬率

（风险管理）第三章时间价值与风险价值第三章资⾦的时间价值与风险分析资料：资⾦在⾦融市场上进⾏“交易“，是⼀种特殊的商品，它的价格是利率。

利率是利息占本⾦的百分⽐指标。

资⾦的利率通常由纯利率，通货膨胀补偿和风险回报率三个部份组成。

利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险回报率1 纯利率是指⽆通货膨胀，⽆风险情况下的平均利率。

纯利率的⾼低受平均利润率资⾦供求关系和国家调节的影响。

在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。

2 通货膨胀补偿率。

通货膨胀使货币贬值，投资者真实报酬下降。

因此投资者在把资⾦交给借款⼈时会在纯利率的⽔平上加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买⼒损失。

⼀般地，每次发⾏国库券的利率随预期通货膨胀率变化，它近似等于纯利率加预期通货膨胀率。

3 风险回报率。

⼀般的，风险越⼤，要求的投资收益率也越⾼，风险和收益之间存在对应关系，风险回报率是投资者要求的除纯利率和通货膨胀率之外的风险补偿。

问题：1.假设现在有1 000元，以每年8%的利息计算，10年后我们将得到多少钱？2.如果我们在10年后需要1 500元⽤于孩⼦的⼤学教育费，现在要投资多少钱呢？3.假设100元的5年到期储蓄公债销售价为75元。

在其他可供选择的⽅案中，最好的⽅案是年利率为8%的银⾏存款。

这个储蓄公债是否是⼀个好投资？你可以⽤⼏种办法进⾏分析你的投资决策？4.如果你每年计划存1 0000元，10年后你能够买多⼤⾸付的房⼦？5.如果你计划在10年后还清200 000的房屋贷款，你现在起每年都等额存⼊银⾏⼀笔款项，每年需要存⼊多少元？6.如果你打算现在在银⾏存⼊⼀笔钱供你明年读研究⽣，（每年需要花费12000元，）你现在应存⼊多少元？第⼀节资⾦时间价值⼀、时间价值的含义1．时间价值的概念货币时间价值，是指货币（即资本）在周转使⽤中随着时间的推移⽽发⽣的最低增值。

2．时间价值的性质（1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是⼀种资本增值，（2）时间价值是⼀种投资的未来报酬，货币只有作为资本进⾏投资后才能产⽣时间价值。

第三章作业一、单项选择题1、两种完全正相关股票的相关系数为（ B ）。

A、r=0B、r=1C、r=-1D、r=∞2、已知某证券β系数为2，则该证券的风险是（ D ）。

A、无风险B、风险很低C、与市场平均风险一致D、是市场平均风险的2倍3、A公司1991年发行面值为$1000的债券，票面利率是9%，于2001年到期，市场利率为9%，定期支付利息。

债券价值为（ B ）。

A、951B、1000C、1021D、不确定4、某公司每股普通股的年股利额为4.2元，企业要求的收益率为8%，则普通股的内在价为（ A ）(假定股利固定不变)A、52．5元/股B、33.6元/股C、5.25元/股D、48.6元/股5、两种股票完全正相关时，把这两种股票组合在一起，则（ B ）。

A、能分散全部系统性风险B、不能分散风险C、能分散一部分风险D、能分散全部非系统性风险6、在资本资产定价模型K j=R F+βI（k m-R F）中，哪个符号代表无风险报酬率（ B ）A．K I B．R F C.βI D.K m7、下列哪项会引起系统性风险（ B ）A.罢工B.通货膨胀C.新产品开发失败D.经营管理不善8、要对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应该采用（ A ）。

A变异系数 B标准差 C贝他系数 D风险报酬系数9、某优先股，每月分得股息2元，年利率为12%，该优先股的价值为（ A ）。

A200元 B16.67元 C100元 D150元10、普通股的优先机会表现在: （ A ）A优先购新股 B优先获股利 C优先分配剩余财产 D可转换11、两种股票完全负相关时，则把这种股票合理地组合在一起时（ A ）。

A 能分散掉全部风险 B能分散掉全部系统风险C 能分散掉全部非系统风险D 不能分散风险12、市场无风险利率为5%，市场组合收益率为10%，A公司的 系数为2，则A公司必要收益率是（ C ）。

A、5%B、10%C、15%D、20%13、普通股价格10.50元，筹资费用每股0.50元，第一年支付股利1.50元，股利增长5%，则该普通股成本为（ D ）。

6《货币时间价值、风险与报酬计量》小测验姓名__________ 学号__________ 班级__________一、单项选择题(每小题1分，共20分)1、资金的价值是随时间变化而变化的，资金在运动中（ D ）的部分就是原有资金的时间价值。

A．减少B．贬值C．升值D．增值2、从现在起每年年初存款1000元，年利率12％，复利半年计息一次，第5年年末复本利和为（C ）元。

A．13181 B．6353 C．7183 D．148103、从现在起5年内，每年年末提款1000元，年利率12％，复利半年计息一次，现在应存入银行（ A ）元。

A．3570 B．3605 C．4060 D．50704、如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（ A ）。

A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险D.风险等于两只股票风险之和5、普通年金终值系数的基础上,期数加1,系数减1所得的结果,数值上等于( )。

A.普通年金现值系数B.即付年金现值系数C.普通年金终值系数D.即付年金终值系数6、张蕊为了5年后从银行取出10万元的出国留学金，在年利率10%的情况下，如果按单利计息，目前应存入银行的金额是多少（）。

A.69008B.90909C.66543D.66667 .7、如果A、B两种证劵的相关系数等于1，A的标准差为18%，B的标准差为10%，在等比例投资的情况下，该证劵组合的标准差等于（ B ）。

A.28%B.14%C.8%D.18%8、某人年初存入银行10000元，假设银行按每年8%的复利计息，每年末取出2000元则最后一次能够足额（2000元）提款（）。

A.6年末B.7年末C.8年末D.9年末9、已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%，20%；无风险报酬率为8%。

假设某投资者可以按无风险利率去的资金，将其自有资金200 万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）。

财务管理复习重点（整理）第一章财务管理总论(整理)1、财务管理的内容及职能财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。

其对象是现金（或资金）的循环，主要工作涉及筹资、投资和股利分配。

主要职能：决策、计划与控制。

2、企业财务管理的目标及其影响因素由于财务管理是企业管理的一部分，所以财务管理的目标取决于企业的总体目标，并且受财务管理自身特点的制约。

关于企业的财务目标的综合表达，有以下三种主要观点：⑴利润最大化⑵每股利润（盈余）最大化——只考虑了企业利润与股东投入资本的关系。

⑶股东财富最大化（企业价值最大化）影响因素：（1）投资报酬率（2）风险（3）投资项目（4）资本结构（5）股利政策3、金融工具——在金融市场上资金供需双方进行交易时所使用的信用工具。

有时也称金融性资产，可以理解为现金、有价证券等可以进入金融市场交易的资产。

金融工具（金融性资产）的特点：流动性、收益性、风险性。

注意三者之间的关系：流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。

4、影响利率的因素⑴纯粹利率⑵通货膨胀附加率⑶违约风险附加率回避的方法是不买质量差的证券，选择信用等级高的债券。

⑷变现力附加率⑸利率变动附加率第二章资金的时间价值1、资金的时间价值概念货币的时间价值是指货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。

现值——资金现在时刻的价值，用PV表示。

终值——也称将来值或未来值，用FV表示。

2、年金及其类型（1）普通年金——又称后付年金。

是指各期末收付的年金。

（2）预付年金——是在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。

（3）递延年金——是指首笔年金收付发生在第二期或第二期以后的年金。

（4）永续年金——是指无限期（永远持续）定额收付的年金。

3、名义利率与实际利率（PPT图）1+i=（1+r/M）的m次方r:名义利率，m:每年复利次数，i:实际利率第三章风险和报酬1、风险的类别：从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险；从公司本身看，风险分为经营风险和财务风险。

第三章资金时间价值与风险分析单选题：1.某企业拟建立一项基金, 每年初投入100000元, 若利率为10%, 五年后该项基金本利和将为（A）。

1998A.671600元B.564100元..C.871600.D.610500元2.从投资人的角度看, 下列观点中不能被认同的是（D）。

1998A.有些风险可以分散, 有些风险则不能分散B.额外的风险要通过额外的收益来补偿C.投资分散化是好的事件与不好事件的相互抵销D.投资分散化降低了风险, 也降低了预期收益3.普通年金终值系数的倒数称为（ B ）。

A.复利终值系数B.偿债基金系数C.普通年金现值系数D.投资回收系数4.有一项年金, 前3年无流入, 后5年每年年初流入500万元, 假设年利率为10%, 其现值为（ B ）。

1999A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.215.假设企业按12％的年利率取得贷款200000元, 要求在5年内每年末等额偿还, 每年的偿付额应为（C）元。

2000A.40000B.52000C.55482D.640006.某人退休时有现金10万元, 拟选择一项回报比较稳定的投资, 希望每个季度能收入2000元补贴生活。

那么, 该项投资的实际报酬率应为（C）。

2001A.2%.......B.8%. ...C.8.24%. ...D.10.04%7、某企业面临甲、乙两个投资项目。

经衡量, 它们的预期报酬率相等, 甲项目的标准差小于乙项目的标准差。

对甲、乙项目可以做出的判断为（ B）。

A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬8、利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（B ）。

2004A.项目所属的行业相同B.项目的预期报酬相同C.项目的置信区间相同D.项目的置信概率相同9、在利率和计息期相同的条件下, 以下公式中, 正确的是（B）。

第三章投资风险报酬率风险是现代企业财务管理环境一个重要特征，在企业财务管理每一个环节都不可防止地要面对风险。

风险是客观存在，如何防范与化解风险，以到达风险与报酬优化配置是非常重要。

本章着重介绍投资风险报酬率评估。

假设有需要投资1000万元工程A与B，工程A是没有风险，投资A 工程可获得报酬是100万元；工程B存在着无法躲避风险，并且成功与失败可能性分别为50％，成功后报酬是200万元，而失败结果是损失20万元。

你选择哪个工程？这涉及风险与报酬。

一、风险报酬率风险是指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能后果，以及每种后果出现可能性状况。

风险报酬是指投资者因承当风险而获得超过时间价值那局部额外报酬。

前述B工程投资者承当了50%风险同时，他必然要求获得一定风险补偿，这局部补偿就是获得200万元风险报酬。

通常情况下风险越高，相应所需获得风险报酬率也就越高，在财务管理中，风险报酬通常采用相对数，即风险报酬率来加以计量。

风险报酬率是投资者因承当风险而获得超过时间价值率那局部额外报酬率，即风险报酬与原投资额比率。

风险报酬率是投资工程报酬率一个重要组成局部，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之与。

二、单项投资风险报酬率评估单项投资风险是指某一项投资方案实施后，将会出现各种投资结果概率。

换句话说，某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定，这就是单项投资风险。

因承当单项投资风险而获得风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。

除无风险投资工程〔国库券投资〕外，其他所有投资工程预期报酬率都可能不同于实际获得报酬率。

对于有风险投资工程来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布随机变量，可以用两个标准来对风险进展衡量：〔1〕期望报酬率；〔2〕标准离差。

〔一〕期望报酬率期望值是随机变量均值。

对于单项投资风险报酬率评估来说，我们所要计算期望值即为期望报酬率，根据以上公式，期望投资报酬率计算公式为：K＝其中：K——期望投资报酬率；K i——第i个可能结果下报酬率；p i——第i个可能结果出现概率；n——可能结果总数。

1．企业同其所有者之间的财务关系反映的是经营权和所有权关系;√2．企业同其债权人之间的财务关系反映的是债务债权关系; √3．企业理财环境是指影响企业财务管理的内外部条件; ×4. 财务管理主要是资金管理,其对象是资金及其流转; √1．货币的时间价值是由时间创造的,因此,所有的货币都有时间价值;×2．在没有风险和通货膨胀的情况下,投资报酬率就是时间价值率;∨3．风险报酬系数b在很大程度上取决于各公司对待风险的态度,敢于承担风险的公司,往往把b定得高一些,反之亦然; ×4．证券组合投资要求补偿的风险是可分散风险;×5．标准离差率是标准离差与期望报酬率的比值;它可以用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度;∨6．不可分散风险的程度,通常用β系数来计量;作为整体的证券市场的β系数为1;∨1．一般来说,流动资产扣除存货后的资产称为速动资产; √2．资产负债率是反映企业短期偿债能力的指标; ×3．现金流量比率是企业现金净流量与流动负债的比率; ×4．应收帐款周转率是企业一定时期赊销收入净额与应收帐款平均额的比率; √1．负债规模越小,企业的资本结构越合理; ×2．资金的筹集量越大,越有利于企业的发展; ×3．长期资金和短期资金用途不同,长期资金用于购建固定资产、取得无形资产、开展长期投资等,短期资金则用于解决生产经营过程中的资金周转; √4．银行借款属于间接筹资; √5．企业发行债券的财务风险低于吸收直接投资的财务风险; ×6．一般情况下,权益资金的成本高于负债资金的成本; √1．营运资金有广义和狭义之分,狭义的营运资金又称净营运资金,指流动资产减流动负债后的余额;∨2．现金是流动资产中流动性最强的资产,主要包括银行存款、库存现金和短期贷款;×3．拥有大量现金的企业具有较强的偿债能力和承担风险的能力,因此,企业应该尽量多地拥有现金;×4．保守型筹资组合策略是将部分短期资产由长期资金来融通;∨1.信用标准通常以 A 表示;A.客户的预计坏账损失率B.本企业的预计坏账损失率C.客户的未来损失率D.本企业的坏账收现率2.经济订货量是指 C ;A.订货成本最低的采购批量B.储存成本最低的采购批量C.存货相关总成本最低的采购批量D.正常需要量加上保险储备量3．按实物形态,可以将流动资产分为 B ;A．现金、短期投资、应收及预付款项和应付账款 B．现金、短期投资、应收及预付款项和存货C．现金、长期投资、应收及预付款项和存货 D．现金、短期投资、应收及预付款项和短期借款4．下列关于短期投资的说法正确的是 C ;A．短期投资主要包括应收账款和有价证券投资 B．企业进行短期投资,虽然能带来较好的收益,但会增加该企业的财务风险C．短期投资是指各种准备随时变现的有价证券以及不超过一年的其他投资 D．企业对于短期投资的持有越多越好1. 下列财务比率反映企业短期偿债能力的有 C ;A．现金流量比率 B. 股东权益报酬率 C. 流动资产周转率 D. 产权比率2.权益乘数是指 B ;1－产权比率 1－资产负债率 C.产权比率/1－产权比率 D.资产负债率/1－资产负债率3.下列能反映公司资产管理效率即营运能力的财务比率是 C ;A.流动比率B.速动比率C.存货周转率D. 流动资产报酬率１.投资于国库券时可不必考虑的风险是 A ;A. 违约风险B. 利率风险C. 购买力风险D. 再投资风险２.普通年金也称为 A ;A. 后付年金B.先付年金C.递延年金D.永续年金３.将100元存入银行,利息率为10%,计算5年后的终值应用 B 来计算;A．复利现值系数 B.复利终值系数 C.年均现值系数 D.年均终值系数４.每年年底存款100元,求第5年末的价值,可用 D 来计算;A．复利现值系数 B.复利终值系数 C.年金现值系数 D.年金终值系数1．下列关于企业投资的意义的叙述中不正确的是 C ;A．企业投资是实现财务管理目标的基本前提 B．企业投资是发展生产的必要手段C．企业投资有利于提高职工的生活水平 D．企业投资是降低风险的重要方法2．下列属于企业流动资产的是 C ;A．厂房 B．机器设备C．应收账款D．无形资产3．某投资方案,当贴现率为10%时,其净现值为20元；当贴现率为11%时,其净现值为-20元;该方案的内含报酬率为B ;A. %B. %C. %D. %4．下列企业投资环境中属于企业投资的相关环境的是 C ;A．经济形势B．国家政策C．产品市场D．风俗习惯5．某企业准备新建一条生产线,预计各项支出如下：投资前费用2000元,设备购置费用8000元,设备安装费用1000元,建筑工程费用6000元,投产时需垫支营运资金3000元,不可预见费按总支出的5%计算,则该生产线的投资总额为B ;A．20000元B．21000元C．17000元D．17850元第一章总论二、简单题１．简述企业财务管理的环境;答：企业财务管理的环境也称为理财环境,是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件;这些外部环境主要是法律环境、金融市场环境和经济环境;法律环境是企业和外部发生经济关系时应遵守的各种法律、法规和规章;金融市场是企业投资和筹资的场所,企业可以通过金融市场使长短期资金互相转化,为企业提供有意义的信息;经济环境是企业进行财务活动的宏观经济状况;２．简述财务管理以股东财富最大化为目标的优缺点;答：优点：1概念清晰;股东财富最大化目标比较容易量化,可以通过股票的价格和数量直接来表现;而对于企业价值最大化来说,含义就比较不明确,是一个笼统抽象而又众说纷纭的目标,企业的管理层和财务主管是很难把握的;2考虑了资金的时间价值、风险问题;股票价格取决于投资者对它的估价,即取决于投资者要求的收益率和预期的现金流;股票价格受预期每股盈余的影响,反映了资金的时间价值；同时,股票价格受企业风险大小的影响,反映了风险价值的要求;当投资者买企业的股票时,主要从两方面来获得收益：1、股利;2、资本利得股票买入与卖出的差价;当投资者买股票时,尤其是基金投资机构,一定会关注企业的未来发展,如果只注意企业目前的状况,是很容易造成失误的;而且,当前股票的价值,是企业未来现金流的贴现;即股东的财富,不只是分红的多少,也表现为企业未来的价值,也就是说,股票价格是预测未来,反映企业整个的发展; 3完全站在所有者的立场上,考虑了股东所提供的资金的成本;因为股东拥有并控制公司,所以公司的管理者为股东的利益而决策,如此,财务管理的最优目标就是“股东财富最大化”;缺点：适用范围有限,非上市公司很难适用；强调股东利益,而不能很好地兼顾其它相关者员工、管理者、债权人、国家的利益；股价的变动受到很多外在因素的影响;３．企业财务管理的原则;答：系统原则；平衡原则；弹性原则；比例原则；优化原则;４．金融市场与企业理财的关系答：金融市场是资金供应者和资金需求者双方借助信用工具融通资金达成交易的场所;它与企业理财的关系体现在以下三方面： 1金融市场是企业筹资、投资的场所; 2企业通过金融市场使长短期的资金互相转化; 3金融市场为企业理财提供有益的信息;第二章财务管理的价值观念三、计算题１．假设利民工厂有一笔123600元的资金,准备存入银行,希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备,当时的银行存款利率为复利10%,该设备的预计价格为240000元;要求：试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备;解：由复利终值的计算公式可知：从以上计算可知,7年后这笔款的本利和为元,比设备价格高元,故7年后利民工厂可以用这比货款的本利和购买设备;２．某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备,第1年年末开始还款,每年还款一次,等额偿还,分5年还清,银行借款利率为12%;要求：试计算每年应还款多少解：由普通年金现值的计算公式可知：由以上计算可知,每年应还款138705元;３．某人现在准备存入一笔钱,以便在以后的20年中每年年底得到3000元,设银行存款利率为10%;要求：计算此人目前应存入多少钱解：由普通年金现值公式可知：=3000×=25542元４．资料：时代公司目前向银行存入140000元,以便在若干年后获得300000元,现假设银行存款利率为8%,每年复利一次;要求：计算需要多少年存款的本利为才能达到300000元;解：由复利终值的计算公式可知：查FVIF 表得,在8%一栏中,与接近但比小的终值系数为, 其期数9年,与大的终值系数为,其期数为10年;所以,我们求的n 值一定在9年和10年之间,利用差值法可知：n n FVIF %,8x/1=, x=n=9+=年从以上计算结果可知,需要年本利和才能达到300000元;５．某企业基建3年,每年初向银行贷款100万元,年利率为10%,银行要求建成投产3年后一次性还款,问企业到时应偿还多少若银行要求企业建成投产2年后分3年偿还,问企业平均每年应偿还多少６．某公司的投资组合中有五种股票,所占比例分别为30％、20％、20％、15％、15％,其贝他系数分别为、1、、、；所有股票的平均收益率为10％,无风险收益率为6％;试求投资组合的必要收益率、综合贝他系数; ７．假设红星电器厂准备投资开发集成电路生产线,根据市场预测,预计可能获得的年报酬及概率资料见下表;若已知电器行业的风险报酬系数为8%,无风险报酬率为6%;要求：试计算红星电器厂该方案的风险报酬率和风险报酬额;解：1、计算期望报酬额;2、计算投资报酬额的标准离差;3．计算标准离差率4、导入风险报酬系数,计算风险报酬率;Rr=bV=8%×%=%5、计算风险报酬额;８．国库券的利息率为4%,市场证券组合的报酬率为12%;要求：１计算市场风险报酬率;解：根据资本资产定价模型计算如下：市场风险报酬率=12%-4%=8%２β值为时,必要报酬率应为多少必要报酬率%16%)4%12(5.1%4)(=-⨯+=-+=+=f m f pf R K R R R β３如果一投资计划的β值为,期望报酬率为%,是否应当进行投资计算投资计划的必要报酬率;必要报酬率%4.10%)4%12(8.0%4)(=-⨯+=-+=f m f R K R β因为投资计划的必要报酬率大于期望报酬率,所以不应进行投资;４如果某股票的必要报酬率为%,其β值应为多少必要报酬率)(f m f R K R -+=β四、问答题１． 证券组合的风险可分为哪两种答：证券组合的风险可以分为两种性质不同的风险,即可分散风险和不可分散风险;（1） 可分散风险;可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险,是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性;如个别公司工人的罢工,公司在市场竞争中的失败等;这种风险,可以通过证券持有的多样化来抵消;（2） 不可分散风险;不可分散风险又称为系统性风险或市场风险,指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性,如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动;这些风险影响到所有的证券,因此,不能通过证券组合分散掉;对投资者来说,这种风险是无法消除的,故称不可分散风险;第三章 财务分析三、 问答题1． 简述反映企业短期偿债能力的财务比率;答：短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力;流动负债是将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务,这部分负债对企业的财务风险影响较大,如果不能及时偿还,就有可能使企业面临倒闭的危险;一般来说,流动负债需以流动资产来偿付,特别是,通常它需要以现金来直接偿还;因此,可以通过分析企业流动负债与流动资产之间的关系来判断企业短期偿债能力;通常,评价企业短期偿债能力的财务比率只要有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率和到期债务本息偿付比率等;（1） 流动比率是企业流动资产与流动负债的比率;它代表流动资产对流动负债的保障程度,这一比率越高说明企业短期偿债能力越强;（2） 速动比率是速动资产与流动负债的比率;速动资产是流动资产扣除存货之后的余额,因此这一比率比流动比率更进一步说明企业的短期偿债能力,该比率越高,说明企业的短期偿债能力越强;（3） 现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率;现金类资产包括企业的库存现金、随时可以用于支付的银行存款和现金等价物;该比率直接反映了企业支付债务的能力,这一比率越高说明企业的短期偿债能力越强;（4） 现金流量比率是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率;这一比率反映了企业本期经营活动所产生的现金净流量用以支付流动负债的能力;该比率越高,说明偿还短期债务的能力越强;（5）到期债务本息偿付比率是经营活动产生的现金流量净额与本期到期债务本息的比率;它反映了经营活动产生的现金净流量对本期到期债务的保障程度,该比率越高,说明其保障程度越大;2．从不同角度如何评价企业的资产负债率答：资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率,也称为负债比率或举债比率,它反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的;资产负债率反映企业偿还债务的综合能力,这个比率越高,企业偿还债务的能力越差；反之,偿还债务的能力越强;对于资产负债率,企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度来评价;（1）从债权人角度来看,他们最关心的是其贷给企业资金安全性;如果这个比率过高,说明在企业的全部资产中,股东提供的资本所占的比重太低,这样,企业的财务风险就主要由债权人负担,其贷款的安全也缺乏可靠的保障,所以,债权人总是希望企业的负债比率低一些 ;（2）从企业股东的角度来看,其关心的主要是投资利益的高低,企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用,如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率,股东就可以利用举债经营取得更多的投资利益;因此,股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率;企业股东可以通过举债经营的方式,以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权,并可以得到举债经营的杠杆利益;在财务风险中,资产负债率也因此被人们称作财务杠杆;（3）站在企业经营者的立场,他们既要考虑企业的盈利,也要顾及企业所承担的财务风险;资产负债率作为财务杠杆不仅反映了企业的长期财务状况,也反映了企业管理当局的进取精神;如果企业不利用举债经营或者负债比率很小,则说明企业比较保守,对前途信心不足,利用债权人资本进行经营活动的能力较差;但是,负债也必须有一定限度,负债比率过高,企业的财务风险将增大,一旦资产负债率超过1,则说明企业资不抵债,有濒临倒闭的风险;至于资产负债率为多少才是合理的,并没有一个确定的标准;不同的行业、不同类型的企业都是有较大差异的;一般而言,处于高速成长时期的企业,其负债比率可能会高一些,这样所有者会得到更多的杠杆利益;但是,作为财务管理者在确定企业的负债比率,一定要审时度势,充分考虑企业内部各种因素和企业外部的市场环境,在收益与风险之间权衡利弊得失,然后才能作出正确的财务决策; 3．简述反映企业营运能力的财务比率;答：企业的营运能力反映了企业资金周转状况,对此进行分析,可以了解企业的营业状况及经营管理水平;资金周转状况好,说明企业的经营管理水平高,资金利用效率高;企业的资金周转状况与供、产、销各个环节密切相关,任何一个环节出现问题,都会影响到企业的资金正常周转;评价企业营运能力常用的财务比率有：存货周转率、应收帐款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等;（1）存货周转率,也称存货利用率,是企业一定时期的销售成本与平均存货的比率;存货周转率说明了一定时期内企业存货周转的次数,可以用来测定企业存货的变现速度,衡量企业的销售能力及存货是否过量;存货周转率反映了企业的销售效率和存货使用效率;在正常情况下,通过企业经营顺利,存货周转率越高,说明存货周转得越快,企业的销售能力越强,营运资金占用在存货上的金额也会越少;（2）应收帐款周转率是企业一定时期赊销收入净额与应收帐款平均额的比率;应收帐款周转率是评价应收帐款流动性大小的一个重要财务比率,它反映了企业在一个会计年度内应收帐款的周转次数,可以用来分析企业应收帐款的变现速度和管理效率;这一比率越高,说明企业催收帐款的速度越快,可以减少坏帐损失,而且资产的流动性强,企业的短期偿债能力也会增强,在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响;（3）流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率,它反映的是全部流动资产的利用效率;流动资产周转率表明在一个会计年度内企业流动资产周转的次数,它反映了流动资产周转的速度;该指标越高,说明企业流动资产的利用效率越好;（4）固定资产周转率,也称固定资产利用率,是企业销售收入与固定资产平均净值的比率;这项比率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率,该比率越高,说明固定资产的利用率越高,管理水平越好;如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低,说明企业的生产效率较低,可能会影响企业的获利能力;（5）总资产周转率,也称总资产利用率,是企业销售收入与资产平均总额的比率;总资产周转率可用来分析企业全部资产的使用效率;如果这个比率较低,说明企业利用其资产进行经营效率较差,会影响企业的获利能力,企业应该采取措施提高销售收入或处置资产,以提高总资产利用率;4．论述杜邦分析可以提示企业哪些财务信息;答：杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析;它通过几种主要的财务指标之间的关系,直观、明了地反映出企业的财务状况;从杜邦分析系统可以了解到下面的财务信息：（1）从杜邦系统图可以看出,股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率,它是杜邦系统的核心;企业财务管理的重要目标就是实现股东财富最大化,股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力,这一比率反映了企业筹资、投资和生产也应等各方面经营活动的效率;股东权益报酬率主要反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率如何,而权益乘数则主要反映了企业的筹资情况,即企业资金来源结构如何;（2）资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率,它揭示了企业生产经营活动的效率,综合性也极强;企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素,都直接影响到资产报酬率的高低;资产报酬率是销售净利率与总资产周转率的乘积;因此,可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析;（3）从企业的销售方面看,销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系;一般来说,销售收入增加,企业的净利润也会随之增加,但是,要想提高销售净利率,必须一方面提高销售收入,另一方面降低各种成本费用,这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长,从而使销售净利率得到提高;由此可见,提高销售净流量必须在以下两个方面下功夫：一方面开拓市场,提高销售收入；另一方面加强成本费用控制,降低耗费,增加利润;（4）在企业资产方面,主要应该分析以下两个方面：一是分析企业的资产结构是否合理,即流动资产与非流动资产的比例是否合理;资产结构实际上反映了企业资产的流动性,它不仅关系到企业的偿债能力,也会影响企业的获利能力;一般来说,通过企业流动资产中货币资金占的比重过大,就应当分析企业现金持有量是否合理,有无现金闲置现象,因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收帐款过多,就会占用大量的资金,影响企业的资金周转;二是结合销售收入,分析企业的资产周转状况;资产周转速度直接影响到企业的获利能力,如果企业资产周转较慢,就会占用大量资金,增加资金成本,减少企业利润;从上述两方面的分析,可以发现企业资产管理方面存在的问题,以便加强管理,提高资产的利用效率;总之,从杜邦分析系统可以看出,企业的获利能力涉及到产生经营活动的方方面面;股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关,这些因素构成一个完整的系统,系统内部各因素之间相互作用;只有协调好系统内部各个因素之间的关系,才能使股东权益报酬率得到提高,从而实现股东财富最大化的理财目标;第四章筹资管理二、问答题1．试述普通股筹资的优缺点答：普通股筹资有下列优点：（1）普通股筹资没有固定的股利负担;公司盈利,并认为适于分配股利,就可以分给股东；公司盈利较少也可以少支付或不支付股利;而债券或借款的利息则都是必须予以支付的;（2）普通股本没有固定的到期日,无需偿还,它是公司的永久性资本,对于保证公司对资金的最低需要和长期持续稳定经营有重要意义;（3）利用普通股筹资的风险小,不存在还本付息的风险;（4）发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉;普通股股本以及由此产生的资本公积和盈余公积等是公司筹措债务的基础;普通股筹资也有缺点：（1）资本成本较高;由于投资于普通股风险较高,相应要求较高的报酬,并且股利从税后利润中支付,比债务筹资成本一般要高;此外,普通股的发行成本也较优先股、债券要高;（2）利用普通股筹资,增加新股东,可能会分散公司的控制权：另一方面,新股东对公司已积累的盈余具有分享权,会降低普通股的每股净收益,从而引起市价的下跌;（3）如果增发新的普通股,可能导致股票价格下跌;2．试述债券筹资的优缺点答：发行债券筹集资金,对发行公司既有利也有弊,债券筹资的优点主要有：（1）债券成本较低;债券的利息允许在所得税之前支付,发行公司可享受税上利益,故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本;（2）可利用财务杠杆;无论发行公司的盈利多少,债券持有人一般只收取固定的利息,而更多的收益可用于分配给股东或留用公司的经营,从而增加股东和公司的财富;（3）保障股东的控制权;债券持有人无权参与发行公司的股利决策,因此,公司发行债券不会象增发新股票那样可能会分散股东对公司的控制权;（4）便于调整资本结构;在公司发行可转换债券以及可提前赎回的情况下,则便于公司主动、合理地调整资本结构;利用债券筹资的缺点主要有：（1）财务风险高;债券有固定到期日,并需要定期支付利息,发行公司必须承担按期付息偿本的义务;在公司经营不景气时,会给公司带来更大的财务困难,有时会导致破产;（2）限制条件多;发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁等筹资的限制条件多且严格,从而限制了公司对债券筹资方式的使用;（3）筹资数量有限;公司利用债券筹资一般受一定额度的限制;我国公司法规定,发行公司流通在外的债券累计总额不得越过公司净资产的40％;3．试述长期借款的优缺点答：长期借款与股票、债券筹资方式相比,既有优点,也有不足之处;（1）长期借款的优点是：1借款的速度快;2借款成本较低;借款利息在所得税前扣除,减少了企业实际负担的成本;;借款利率低于债券,筹资费用也极少;3借款弹性大;在借款时或用款期间,企业都可以就贷款的时间、数额和利率等进行协商,因此长期借款筹资对企业具有较大的灵活性;4企业利用借款筹资,以较少的利息换取较多收益,可以发挥财务杠杆作用;（2）长期借款的缺点有：1筹资风险高;借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限,故借款企业的筹资风险较高;2限制的条件较多;3筹资数量有限;4．试述营运租赁与融资租赁的区别答：营运资本与融资租赁是租赁筹资方式中两种不同性质和功效的租赁行为;（1）它们的含义不同;营运租赁又称服务租赁,是由出租人向承租企业提供租赁设备,并提供设备保养维修和人员培训等的服务性业务;融资租赁又称财务租赁,是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备,并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务;它是现代租赁的主要类型;（2）租赁目的不同;营运租赁的目的,主要不在融通资金,而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务,具有短期筹资的功效;融资租赁的主要目的是为了融通资金,可适应承租企业对设备的长期需要,具有长期筹资的功效;（3）业务特点不同;营运租赁的特点主要是：1承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；2租赁期较短,不涉及长期而固定的业务；3在设备租赁期内,如有新设备出现和不需用租入设。

第三章风险与收益分析一、单选题1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。

A. 无风险B. 有非常低的风险C. 与金融市场所有证券的平均风险一致D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。

A．实际收益率B．期望报酬率C．风险报酬率D．必要报酬率3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。

A．18%B．20%C．12%D．40%4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。

A．可获得投资收益B．可获得时间价值回报C．可获得风险报酬率D．可一定程度抵御风险5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。

下列结论中正确的是（）。

A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。

比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。

A.方差B.净现值C.标准离差D.标准离差率7．对于多方案择优，决策者的行动准则应是（）。

A. 选择高收益项目B. 选择高风险高收益项目C. 选择低风险低收益项目D. 权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定8.x方案的标准离差是1.5，y方案的标准离差是1.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。

A. x＞yB. x＜yC．无法确定D．x=y9．合约注明的收益率为（）。

A．实际收益率B．名义收益率C．期望收益率D．必要收益率10．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。

A．标准离差率B．方差C．标准差D．协方差11．下列哪项不属于风险控制对策（）。