3第三章长期计划与财务预测

广东仁和会计教育祝各位考生取得好成绩《财管》公式：财务报表分析、长期计划与财务预测【财务报表分析】财务报表分析公式整理注意：比率中涉及乘以100%的，略去，大家考试时候在有必要加入的时候要加上啊；重要的内容加入了评注，方便大家进一步理解。

（一）短期偿债能力比率营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产流动比率=流动资产/流动负债=1/（1-营运资本配置比率）速动比率=速动资产/流动负债注意：速动资产=流动资产-存货-预付款项-一年内到期的非流动资产-其它流动资产等现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债注意：2011年以前的财管教材中“营运资本”叫做“净营运资本”，似乎多此一举，现在新教材已经统一改称“营运资本”。

（二）长期偿债能力比率资产负债率=负债总额/资产总额产权比率=负债总额/股东权益总额权益乘数=资产总额/股东权益总额长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）注意：非流动负债（或称长期负债）与股东权益的比率关系称为资本结构，是注会财管教材第十章的主题，实际上，国际知名的财管类教科书《公司理财》（罗森著）中的资本结构是负债总额与股东权益总额的比率关系，但根据我国注会考试教材，还是用长期负债与股东权益的比率关系为好。

利息保障倍数=息税前利润/利息费用注意：息税前利润（EBIT)顾名思义，是没有扣除利息和所得税的利润。

现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量/利息费用现金流量债务比=经营活动现金流量净额/债务总额（三）营运能力比率1.应收帐款周转次数（率）=销售收入/应收帐款应收帐款周转天数（周期）=365/应收帐款周转次数应收帐款与收入比=应收帐款/销售收入注意：应收账款通常是广义的，包含应收票据，注会考试时题目一般会说明，按照要求计算即可；应收账款周转不是越快越好，也不是越慢越好，要综合考虑销售方式（赊销还是现销）、信用政策（赊销期）等因素；2.存货周转率=销售收入（或销售成本）/存货存货周转天数=365/存货周转次数存货与收入比=存货/销售收入注意：使用销售收入还是销售成本，要看目的是什么。

第一章财务管理概述1.股东财富最大化= 股东权益市场增加值最大化2.机会成本→自利行为原则沉没成本→净增效益原则3.资本结构决策是最重要的决策。

4.最佳指标：每股市价5.6.金融市场的基本功能：资金融通功能、风险分配功能。

（价格发现和调节经济是附带功能）第二章财务报表分析1.营运资本配置率= 营运资本/流动资产2.营运周期= 存货周转天数+ 应收账款周转天数3.降低短期偿债能力的表外因素：与担保有关的或有负债；经营租赁合同汇总的承诺付款；建造合同的分阶段付款。

4.与产权比率相比较，资产负债率侧重点在于“揭示了债务偿付安全性的物质保障程度”。

5.税后利息率= 税后利息费用/平均净负债= 税后利息费用/（平均净经营资产–税后经营利润）6.存货周转率= 存货销货成本/平均存货余额7.只有净经营资产净利率大于税后利息率，提高负债比重，权益净利率才会提高。

8.净利润= 经营损益+金融损益= （息税前利润–利息费用）×（1 –税率）9.利息保障倍数→获利能力、长期偿债能力10.因素分析法：关联性、顺序性、连环性、假定性。

11.长期资本负债率= 非流动负债/（非流动负责+股东权益）12.速动比率= （流动资产–存货–一年内到期的非流动资产–其他流动资产）/流动负债13.应收账款周转次数= 收入/（平均应收账款+平均应收票据）第三章长期计划与财务预测1.2.经财务杠杆= 净负债/股东权益= （有息负债–金融资产）/股东权益内部融资只增加经营负债，不增加有息负债。

3.若外部融资销售增长比为负数（表明有余资），则实际增长率小于内含增长率。

（内含增长率是外部融资为零时的销售最大增长率，上有力量没有用上，因而低于内含增长率。

）4.权益净利率是杜邦分析体系的核心指标，单纯的销售增长无益于投入产出效率。

5.实体现金流量 = 税后经营净利润 - （净负债增加+所有者权益增加）=经营活动现金流量–经营资产总投资6.利用增发的新股有个条件：增加的资本报酬不超过资本成本。

习题第一章财务管理概述1,为了实现企业财务管理目标，要提高投资报酬率，减少风险，决定企业投资报酬率和风险的首要因素是：A股利政策，B成本水平，C资本结构，D投资项目2,影响企业价值的因素有：A投资报酬率，B企业的目标，C投资风险，D资本结构，E股利政策3,什么是资本预算决策？你如何称呼一个企业索选用的长期债务和权益的特定组合？现金管理属于财务管理的哪一部分？答：1、资本预算决策也称资本支出决策或投资决策，一般是指公司利用金融市场所提供的各种融资机会，对资产（尤其是固定资产）投资进行分析、筛选和计划的过程。

2、长期股权投资3、属于货币资金管理4,什么是财务管理的目标？利润最大化目标有哪些不足之处？是什么激励着大型公司的经理去追求股票价值最大化？答：一、1、利润最大化2、每股收益最大化3、股东财富最大化二、1、没有考虑利润的取得时间2、没有考虑所获利润和投入资本数额的关系3、没有考虑获取利润和承担风险的关系三、公司经理获得本公司的股权第二章财务报表分析1,某企业的流动资产由货币资金，应收款项和存货构成，已知流动比率为2.2，速动比率为1货币资金与流动负债的比为0.4，流动负债为200万元。

要求：计算该企业的流动资产总额及其构成中的存货，应收款项，货币资金答案：流动资产=流动比率x流动负债=2.2x200万=440万，货币资金=0.4x流动负债=0.4x200万=80万，速动资产=速动比率x流动负债=1x200万=200万，应收款项=速动资产-货币资金=200万-80万=120万，存货=流动资产-速动资产=440万-200万=220万2,某公司1999年销售收入为250000元，毛利率为30％，赊销比例为80％，净利率为10％，存货周转率为5次，期初存货余额为14000元，期初应收帐款为24000元，期末应收帐款16000元，速动比率为1.6，流动比率为2.16，流动资产占资产总额的30％，负债比率为37.5％，该公司要发行流通普通股10000股，每股市价17.5元，该公司期末无待摊费用，计算：应收帐款周转率，资产净利率，净值报酬率，每股盈余，市盈率答案:应收账款周转率：1、应收账款周转次数=销售收入÷应收账款=(250000X80%)÷(24000+16000)/2=10（次/年）2、应收账款周转天数=365÷应收账款周转天数=36.5（天/次）3、应收账款与收入比=应收账款÷销售收入=（24000+16000）/2÷（250000X80%）=1/10 平均存货=销售收入X（1-毛利率）÷存货周转次数=销售成本/存货周转次数=250000X（1-30%）÷5=175000/5=35000（元）销售成本=销售收入X（1-毛利率）平均存货=销售成本÷存货周转次数流动负债=平均存货÷（流动比率-速动比率）=35000÷（2.16-1.6）=62500(元）流动资产=流动负债X流动比率=62500X2.16=135000(元)资产（总资产）=流动资产÷30%=450000资产净利率=（净利润÷资产）X100%=250000x10%/450000=5.5%总负债=资产X负债比率（资产负债比）=450000X37.5%=168750（元）所有者权益总额=总资产-总负债=450000-168750=281250（元）净值报酬率=净利润÷所有者权益总额=250000X10%/281250=8.8%每股盈余（每股收益）=未分配利润/流通股普通股数=250000X10%÷10000=2.5（元/股）市盈率=每股市价÷每股收益=17.5÷2.5=73，某公司为上市公司，1999年股东权益总额60000万元，净利润额为8000万元，没有优先股，发行在外的普通股股数为2000万股，年底每股市价50元，当年分配股利总额为2400万元。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义1长期计划与财务预测考情分析本章为次重点章，主要介绍外部融资需要量预测的销售百分比法及其应用，以及可持续增长率的分析。

本章内容和“财务报表分析”的关系密切，也与筹资决策相关，可以与这些章节合并命题。

本章各种题型均可能出现，平均分值在5分左右。

主要考点1.销售百分比法及其应用（外部融资销售增长比、内含增长率）2.可持续增长率的含义、计算及应用第一节长期计划与财务预测概述一、长期计划与财务计划概述1.长期计划的含义：一年以上的计划，为实现企业的长期目标而服务，目的是扩大和提升企业的发展能力。

2.长期计划的内容：战略计划（起点）→经营计划→财务计划3.预计财务报表的作用1）评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致，是否达到了股东的期望水平；2）预测拟进行的经营变革将产生的影响；3）预测企业未来的融资需求；4）预测企业未来现金流。

4.财务计划的步骤1）确定计划期并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。

2）确认支持长期计划需要的资金。

3）预测未来长期可使用的资金（内部产生、外部融资）。

4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。

5）制定调整基本计划的程序。

6）建立基于绩效的管理层报酬计划。

二、财务预测的意义和目的1.含义1）狭义：估计企业未来的融资需求，即对债务资金和股东权益（资产负债表等式右边的项目）的需求，涉及筹资决策。

2）广义：编制全部的预计财务报表。

2.意义1）融资计划的前提（融资需求→融资计划）；2）有助于改善投资决策；3）真正目的是有助于应变。

三、财务预测的方法1.销售百分比法2.回归分析技术。

第三章财务预测与计划（答案解析）一、单项选择题。

1.某企业2003年新增留存收益为300万元，所计算的可持续增长率为10％，若2004年不增发新股，且能保持财务政策和经营效率不变，预计2004年的净利润可以达到1210万元，则2004年的股利支付率为（）。

A.75.21％B.72.73％C.24.79％D.10％2.企业的外部融资需求的正确估计为（）。

A．资产增加—预计总负债—预计股东权益B．资产增加—负债自然增加—留存收益的增加C．预计总资产—负债自然增加—留存收益的增加D．预计总资产—负债自然增加—预计股东权益增加3.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通过膨胀率为5％，销售量增长10％，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25％，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.38.75B.37.5C.25D.25.754.企业2002年的可持续增长率为10％，股利支付率为50％，若预计2003年不增发新股并保持目前经营效率和财务政策，则2003年股利的增长率为（）A．10％B．5％C．15％D．12.5％5.甲公司的变动资产销售百分比为50％，变动负债销售百分比为10％。

设甲公司的外部融资销售增长比大于0但不超过0.2，销售净利率为10％，股利支付率为30％，其他条件不变，则甲公司销售增长率的可能区间为（）。

A.0～20％B.21.21％～53.85％C.20％～53.85％D.0～21.21％6.下列表达式不正确的是（）。

A.实际增长需要资金＝实际销售/本年资产周转率B.持续增长需要资金＝可持续增长销售/上年资产周转率C.超常部分销售所需资金＝实际增长需要资金－持续增长需要资金D.持续增长需要资金＝可持续增长销售/本年资产周转率7.在计算可持续增长率时，下列说法不正确的是（）。

A.不增发新股，意味着股东权益本期增加等于本期形成的留存收益等于留存收益本期增加B.总资产周转率＝本期销售/平均总资产C.资本结构不变意味着资产负债率不变D.经营效率体现于资产周转率和销售净利率，财务政策体现于资产负债率和收益留存率二、多项选择题。

第三章长期计划与财务预测题目1一、单项选择题1.若企业2011年年末的经营资产为700万元，经营负债为100万元，金融资产为30万元，金融负债为500万元，销售收入为1200万元，若经营资产、经营负债占销售收入的比不变，销售净利率为15%，利润留存率为30%，企业金融资产均为可动用金融资产，若预计2012年销售收入会达到1800万元，则需要从外部筹集的资金是（）万元。

A.85B.125C.165D.1892.B企业本年销售收入为1500万元，若预计下一年产品价格会提高15%，产品销量降低10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为15%，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.3.75B.5.875C.7.875D.83.由于通货紧缩，Y公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。

历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。

现已知资产销售百分比为50%，负债销售百分比为10%，计划下年销售净利率4%，不进行股利分配。

据此，可以预计下年销售增长率为（）。

A.11.11%B.12.32%C.15%D.17.5%4.乙企业2011年年末资产总额为5000万元，其中经营资产为4000万元，总负债为3000万元，其中经营负债总额为2000万元。

该企业预计2012年度的销售额比2011年度增加15%（即增加150万元），预计2012年度股利支付率为40%，销售净利率10%，假设没有可供动用的金融资产，则该企业2012年度应追加资金量为（）万元。

A.0B.100C.200D.2315.N企业2011年的新增留存收益为400万元，所计算的可持续增长率为5%，若2012年不发股票，且能保持财务政策和经营效率不变，若预计2012年的净利润可以达到1050万元，则2012年的股利支付率为（）。

A.30%B.40%C.50%D.60%6.K企业2010年年末的所有者权益为3000万元，可持续增长率为20%。

2014财管公式总结——C.Y.M第二章财务报表分析营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本（长期负债，所有者权益）－长期资产（非流动资产）流动资产＋长期资产＝流动负债＋长期负债＋所有者权益营运资本配置比率= 营运资本流动资产= 流动资产−流动负债流动资产=1－1流动比率1．管理用报表公式：2．现金流量基本等式3．改进的财务管理公式：第三章长期计划与财务预测注意：本年的留存收益，就是“留存收益增加”= 预计销售收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）筹资总需求＝预计净经营资产合计－基期净经营资产合计＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售收入增加留存收益率＝1－股利支付率§1增量法：外部融资额＝（预计净经营资产－基期净经营资产）－可以动用的金融资产－留存收益增加＝⊿净经营资产－可以动用的金融资产－留存收益增加⊿净经营资产＝⊿经营资产－⊿经营负债外部融资额＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售收入增加－预计销售收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）－可动用金融资产注意：经营资产是含长短期的。

我的理解：为什么第一项是乘以销售收入增加？因为经营资本是一直留存滚动的，只要投入进去，销售收入不变，净经营资本就不变。

所以外部融资额，先是由于销售收入的变动而引起的。

§2外部融资销售增长比：假设可动用金融资产为0：外部融资额那个等式，两边除以（销售收入×增长率）得外部融资销售增长比＝经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×（1－股利支付率）注意：一般算得是小数，不用百分号。

用外部融资额÷⊿销售额，照样得出此指标§3内含增长率企业外部融资＝0，即外部融资销售增长比＝0时的销售增长率 注意：可动用金融资产为0不是求内含增长率的必要条件，可以不为0 设外部融资销售增长比= 0，则：经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计销售净利率×1＋增长率增长率×收益留存率 ＝ 0一般用来求销售增长率的。

第二章财务报表分析一、基本的财务比率（一）变现能力比率1、流动比率流动比率=流动资产÷资产负债2、速动比率速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债3、保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）÷流动负债（二）资产管理比率1、营业周期营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数2、存货周转天数存货周转率＝销售成本÷平均存货存货周转天数＝360÷存货周转率3、应收账款周转天数应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率“销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。

4、流动资产周转率流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产5、总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额（三）负债比率1、资产负债率资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100%2、产权比率产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100%3、有形净值债务率有形净值债务率＝［负债总额÷（股东权益－无形资产净值）］×100% 4、已获利息倍数已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用长期债务与营运资金比率＝长期负债÷（流动资产－流动负债）5、影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租赁（2）担保责任（3）或有项目（四）盈利能力比率1、销售净利率销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100%2、销售毛利率销售毛利率＝［（销售收入－销售成本）÷销售收入］×100%3、资产净利率资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100%4、净资产收益率净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100%二、财务报表分析的应用（一）杜帮财务分析体系1、权益乘数权益乘数＝1÷（1-资产负债率）2、权益净利率权益净利率＝资产净利率×权益乘数＝销售净利率×资产周转率×权益乘数（二）上市公司财务比率1、每股收益每股收益＝净利润÷年末普通股份总数＝（净利润－优先股股利）÷（年度股份总数－年度末优先股数）2、市盈率市盈率（倍数）＝普通股每股市价÷普通股每股收益3、每股股利每股股利＝股利总额÷年末普通股股份总数4、股票获利率股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100%5、股利支付率股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股净收益）×100%6、股利保障倍数股利保障倍数＝普通股每股净收益÷普通股每股股利＝1÷股利支付率7、每股净资产每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数8、市净率市净率（倍数）＝每股市价÷每股净资产（三）现金流量分析1、流动性分析（1）现金到期债务比现金到期债务比＝经营现金流量净额÷本期到期的债务（2）现金流动负债比现金流动负债比＝经营现金流量净额÷流动负债（3）现金债务总额比现金债务总额比＝经营现金流量净额÷债务总额2、获取现金能力分析（1）销售现金比率销售现金比率＝经营现金流量净额÷销售额（2）每股经营现金流量净额每股经营现金流量净额＝经营现金流量净额÷普通股股数（3）全部资产现金回收率全部资产现金回收率＝经营现金流量净额÷全部资产×100%3、财务弹性分析（1）现金满足投资比率现金满足投资比率＝近5年经营现金流量净额之和÷近5年资本支出、存货增加、现金股利之和（2）现金股利保障倍数现金股利保障倍数＝每股经营现金流量净额÷每股现金股利第三章财务预测与计划一、财务预测的步骤1、销售预测财务预测的起点是销售预测。

f页脚内容f页脚内容f页脚内容f页脚内容f页脚内容f第一章：财务管理基本理论第二章：财务报表分析【重要提示】当财务比率的分子和分母，一个来自利润表或现金流量表的流量数据，一个来自资产负债表的存量数据，存量数据通常需要计算该期间的平均值（经营活动现金流量与债务的比例除外）。

计算平均值方法：（1）直接用期末数、（2）年末与年初平均数、（3）各月平均数。

考试时要根据题目要求来处理（考试要求＞准确性＞数据可获取性）。

一、短期偿债能力：（一）绝对数指标f（二）相对数指标非速动资产，包括存货、预付账款、1年内到期的非流动资产、其他流动资产等。

指标中流动负债采用期末数，而不是平均数。

（三）表外因素增强：可动用银行贷款指标、可很快变现的非流动资产、偿债能力信誉减弱：与担保有关的或有负债、经营租赁合同中的承诺付款二、长期偿债能力f （一）还本能力（二）付息能力分母的利息费用是全口径的，资本化+费用化部分f总债务，采用期末数，非平均数（三）表外因素：长期经营租赁、债务担保、未决诉讼三、营运能力比率（一）应收账款周转率注意事项：理论上计算时应使用赊销额而非销售收入应收账款年末余额可靠性f应收账款的减值准备问题：加回坏账准备应收账款周转天数就不是越短越好应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来（二）存货周转率评估存货管理业绩，使用“销售成本”；评估资产变现及周转情况，使用“销售收入”存货周转天数不是越短越好，注意应付账款、存货、应收账款之间的关系（三）其他f用于投资预算和项目管理分析，确定投资与竞争战略是否一致，收购与剥离政策是否合理。

；不使用“资产周转次数”四、盈利能力比率分母的总资产使用平均数计算为佳。

f总资产净利率是企业盈利能力的关键。

提高权益净利率的基本动力是总资产净利率。

驱动因素：销售净利率、总资产周转率，F=a×b，运用差额分析法分析。

分母的股东权益使用平均数计算为佳五、市价比率（一）市盈率（二）市净率f分母“流通在外普通股股数”选择时点数，而非平均数。

20120122年注会考试《财务成本管理》预习讲义第三章长期计划与财务预测考情分析本章主要介绍了财务预测以及增长率与资金需求等问题，属于财务管理面向未来的内容。

从考试情况看，既可以出客观题，也可以出主观题。

主要考点1.估计企业未来融资需求的方法(主要是销售百分比法)2.长期财务预测中预计报表的编制(管理用)3.销售增长与外部融资的关系4.内含增长率与可持续增长率【知识点1】长期计划及其步骤(了解)一、长期计划的含义通过财务报表分析企业过去的经营状况对管理者和投资者来说非常重要，但预测未来更重要，预测是计划过程不可缺少的组成部分，但有无数例子表明我们预测未来的能力很差。

既然预测如此困难，而计划又是建立在预测未来的基础之上，为什么企业还要对计划工作乐此不疲呢?因为预测的真正价值在于有助于应变。

未来的不确定性越大，预测能给企业带来的收益越大。

长期计划(或称远景计划)是指一年以上的计划。

该计划涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略、经营计划在已制定的公司战略的基础上，提供详细的实施指导，帮助实现公司目标。

由于本书重点关注财务管理内容，故此处略去对战略计划和经营计划的详细讨论，而只阐述与财务计划有关的内容。

二、财务计划的步骤财务计划是依据企业的发展战略和经营计划，对未来一定期间的财务活动及其结果进行的规划、布置和安排，它规定了企业计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营成果。

财务计划的基本步骤如下：(一)编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。

(二)确认支持5年计划需要的资金。

(三)预测未来5年可使用的资金，包括预测可从内部产生的和向外部融资的部分。

(四)在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。

(五)制定调整基本计划的程序。

基本计划在一定的经济预测基础上制定，当基本计划所依赖的经济预测与实际的经济状况不符时，需要对计划及时做出调整。

一、营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益-非流动负债） =（所有者权益+非流动负债）-非流动资产= 长期资本-长期资产二、管理用报表三、影响因素分析税后经营净利率净经营资产净利率杠杆贡献率净经营资产净利率净经营资产周转率经营差异率净财务杠杆税后利息率四、剩余收益：剩余经营收益＝税后经营净利润 – 平均净经营资产 * 加权平均必要报酬率 剩余权益收益＝净利润 – 平均股东股东权益 * 股东要求收益率 剩余净金融支出＝税后利息 – 平均净负债 * 债权人要求报酬率五、披露经济增加值 = 净利润 + 调增的资本化费用 * （1- 平均税率） - 【平均净经营资产 + 调增的费用 * （1- 平均税率） 】 * 资本市场要求的报酬率第三章 长期计划与财务预测一、需从外部融资额=增加的净经营资产-可动用金融资产-增加的留存收益 二、外部融资额=外部融资占销售增长比×销售收入增长额 三、内含增长率四、可持续增长率第五章 债券和股票估价股票的预期收益率1.零增长股票预期报酬率：0P D R =2.固定增长股票预期报酬率:g P D R +=1=股利收益率+股利增长率3.非固定增长股票预期收益率: 类似于求内含报酬率，利用逐步测试结合内插法来求。

第六章 资本成本利用资本资产定价模型确定普通股成本的关键要素的确定 基本公式： K s =R f +β×（R m -R f ) 股利增长模型确定股票成本基本公式： K s＝g +01P D ； 若考虑发行成本，新发股票成本=gf +-)1(P D 01债券收益加风险溢价法确定股票成本K s =K dt +RP c 式中：K dt ——税后债务成本； RP c ——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 债务成本的估计1.到期收益率法的估算公式：∑=+++=-⨯n1n 0)1()1()1(t d t d K M K I F P2. 风险调整法：税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+（7%-3.5%） 3. 其他估算方法：可比公司法、 财务比率法几何平均法：股利平均增长率=12.027.04-=7.79% 股利增长模型=（D 1/P 0）+g =[0.27×（1+7.79%）/10]+7.79%=10.7% 公司股票的β=r JM ×σJ /σM =0.5×(4.708/2.14)=1.1第七章 企业价值评估一、现金流量折现模型二、相对价值法的基本原理1.本期市盈率=股利支付率*（1+增长率）/（股权成本-增长率） 内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）=30%/（9%-5%）=7.52.本期市净率=增长率股权成本股利支付率权益净利率-⨯*（1+增长率）（分子多乘）内在市净率=增长率股权成本股利支付率权益净利率-⨯3. 本期收入乘数＝销售净利率0×股利支付率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）内在收入乘数＝销售净利率1×股利支付率/（股权成本－增长率）4. 修正市净率＝实际市净率/（预期权益净利率×100）目标企业每股股权价值＝修正平均市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产＝1.90×20%×100×0.8＝30.4第八章 资本预算一、计算净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A,i, n ） 二、①卸载可比企业财务杠杆：β资产=类比上市公司的β权益/[1+（1-类比上市公司适用所得税率）×类比上市公司的产权比率] ②加载目标企业财务杠杆目标公司的β权益=β资产×[1+（1-目标公司适用所得税率）×目标公司的产权比率] ③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价 ④计算目标企业的加权平均成本加权平均成本=负债税前成本×（1-所得税率）×负债比重+权益成本×权益比重 三、单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比第九章 期权估价一、复制原理：借钱买若干股股票，令其组合收益能与每份期权收入相同 1.基本公式每份期权价格（买价）=借钱买若干股股票的投资支出 = H ×S 0-借款额 2.关键指标股价变化期权价值变化=H ； 借款额=＋每期利率1下行股价⨯H =（H ×S d ）/（1+r ）上行股价S u =股票现价S 0×上行乘数u=60×1.3333=80（元）下行股价S d =股票现价S 0×下行乘数d=60×0.75=45（元）股价上行时期权到期日价值C u =上行股价-执行价格=80-62=18（元） 股价下行时期权到期日价值C d =0套期保值比率：H=期权价值变化/股价变化=（18-0）/（80-45）=0.5142 借款=（H ×S d ）/（1+r ）=（45×0.5142）/1.02=22.69（元） 期权价格=H ×S 0-借款=0.5142×60-22.69=8.16（元）。