跨市套利的概念

沪铜与伦铜跨市套利

1. 由于部分进口商可能采用低报关的方法，所以实际进口成本可能会略低一些。故比价关系在10.3以上时，部分进口商进口然后交仓就可能有利润，所以比价不可能长期维持在10.3以上。 推算出：沪铜5月与伦铜3月期铜实际操作比价应该在10.4可获较大套利收益率。

2. 库存与比价负相关，后期库存会逐渐减少，比价会到10.3。我们认为临界点在10万吨，对于这一数字的考虑是出于两点：一是今年3月初当库存刚突破10万吨时，比价下降到9.7－9.8然后回升；二是10万为整数关口，对人的心理影响很大。我们按10万吨计算，只需3个月的时间，比价就会到10.3。

3. 升贴水也是对比价产生影响的一个主要因素，其实际上是库存变化即现货紧张程度的直接反映。A)

月间价差在130－150元/吨，抛国内铜买LME期铜，但目前国内月间价差已经缩小到50－70元/吨，这一方法已不可行。B) 现货对期货贴水的情况下，还有一个方法是持有仓单抛远月，仓单成本每月为仓储费加资金利息成本合计约为70元/吨。如果在现货对期货贴水时收购现货注册为仓单，则利润更大。上海现货对期货的升贴水上升，加上月间价差缩小，这一方法也不可行。由此可见，这两种方法在目前月间价差为50－70，现货对期货升水的情况下不可能出现，不会对比价恢复产生不利影响。

4. 实例说明：上海与LME3月期铜的比价应该在10.3为合理，10.3以下进口会亏损，而任何贸易在成本线下运作都不可能长期保持，所以目前上海进口数量不能满足其需求，库存会继续减少，直至恢复到合理比价。目前通过买上海抛LME，可获取稳定利润。现举例如下：在3月期铜比价为9.9时买沪铜抛空LME，数量为单边1万吨，保证金比例为5％，汇率按8.28，沪铜价格为15000元，LME3月期铜为1515美元，3个月后该合约变为现货月，LME3月期铜上涨到1550，设比价变为10.3，则上海3月为15960，两边平仓，具体计算如下：

主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三

种。

主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种。

1、跨期套利：是买卖同⼀市场同种商品不同到期⽉份的期货合约，利⽤不同到期⽉份合约的价差变动来获利的套利模

式。这次我们提供给⼤家的是⼤⾖及天然橡胶品种的套利。

2、跨品种套利：是利⽤两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进⾏套期图利。即买⼊某种商品某⼀⽉份期货合约

的同时卖出另⼀相互关联商品相近交割⽉份期货合约。主要有（⼀）：相关商品间套利（这次我们提供给⼤家的是铜、铝之间

的套利）。（⼆）：原料与成品之间套利（如⼤⾖与⾖粕之间的套利）

3、跨市场套利：即是在某⼀期货市场买⼊（卖出）某⼀⽉份商品期货合约的同时在另⼀市场卖出（买⼊）同种合约以期

在有利时机对冲获利了结的⽅式。这次我们提供的有最成熟的上海铜与伦敦铜的套利及⼤连⼤⾖与CBOT⼤⾖之间的套利。

套利交易按是否交接实物⼜分为实盘套利和虚盘套利。套利⼀般情况下尽量不接实盘，通过不同合约的价差变动来获利。

随着实践交易经验的丰富和⼤资⾦的介⼊，许多企业开始将期货与现货相合将套期保值理论进⼀步发展，以更加积极的姿态将

保值的⽬标上升到增值。这样实盘套利也越来越受到投资者关注。

第２０１０年第３期　（总第３４６期）　商　业　经　济　ＳＨＡＮＧＹＥ　ＪＩＮＧＪＩ　Ｎｏ．３，２０１０　ＴｏｔａｌＮｏ＿３４６　

【文章编号】１００９—６０４３（２０１０）０３—０００１—０２　

中英期货市场铜期货跨市套利行为研究　

张家豪，刘建和　

（浙江财经学院金融学院，浙江杭州３１００１８）　

【摘要】在经济全球化日益成形以及国内期货市场的不断成熟情况下，ＬＭＥ与ＳＨＦＥ两市问铜期货套利行为日趋增　

多。从跨市套利的角度，通过国内外市场价格比值的变化考察国内外市场的关联性，结果表明，国内期货市场价格波动对于国　

内外期货市场的价格信号的反应存在显著差异，并且这种差异呈现同一的模式。究其原因，主要是国内投机者存在着低估国　

际市场价格波动、高估国内市场价格波动的心理偏差。从现实和长远利益的视角出发，无论理论界还是实业界。都应重视期货　

市场本身的套期保值行为和套利行为，重视理论研究和实务出现的偏离。　

【关键词】期货市场；期铜；套利；ＬＭＥ；ＳＨＦＥ　

【中图分类号】Ｆ８３０　【文献标识码】Ａ　

Ｒｅｓｅａｒｃｈ　Ｏｎ　Ｔｒａｎｓ－ｔｒｍｒｋｅｔ　Ａｒｂｉｔｒａｇｅ　ｏｆ　Ｃｏｐｐｅｒ　Ｆｕｔｕｒｅ　ｂｅｔｗｅｅｎ　Ｓｉｎｏ—。Ｂｒｉｔｉｓｈ　Ｆｕｔｕｒｅ　Ｍａｒｋｅｔｓ　

ＺＨＡＮＧ　Ｊｉａ－ｈａｃ．ＬＩＵ　Ｊｉａｎ—ｈｅ　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｗｉｔｈｔｈｅ　ｓｈａｐｉｎｇ　ｏｆｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ａｎｄｍａｔｕｒｉｔｙ　ｏｆｄｏｍｅｓｔｉｃｆｕｔｕｒｅｍａｒｋｅｔｓ，ａｒｂｉｔｒａｇｅ　ｏｆｃｏｐｐｅｒｆｕｔｕｒｅｉｓｉｎｃｒｅ￣ｉｎｇ　ｇｒａｄｕａｌｌｙｂｅｔｗｅｅｎＬＭＥ　ＬｏｎｄｏｎＭｅｔａｌＥｘｃｈａｎｇｅ）ａｎｄ　ＳＨＦＥ（Ｓｈａｎｓｈ￣ＦｕｔｕｒｅｓＥｘｃｈａｎｇｅ）．Ｆｒｏｍｔｈｅｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ　ｏｆｔｒａｎｓ－ｍａｒｋｅｔ　ａｒｂｉ－　

ｔｒａｇｅ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒ　ｅｘａｍｉｎｅｓｔｈｅｅｏｒｒｅｌａｆｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎ　ｄｏｍｅｓｔｉｃ　ａｎｄｆｏｒｅｉｇｎｍａｒｋｅｔｓｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅ　ｃｈａｎｇｅｓ　ｏｆｒａｔｉｏ　ｏｆｔｈｅｉｒｍａｒｋｅｔ　ｐ　ｃｅｓ．Ｔｈｅ　

2015年期货从业资格考试内部资料

期货市场教程

第五章 期货投机与套利交易

知识点：跨市套利及案例

● 定义：

跨市套利的计算

● 详细描述：

在期货市场上，许多交易所都交易相同或相似的期货商品，如芝加哥期

货交易所、大连商品交易所、东京谷物交易所都进行玉米、大豆期货交易

；伦敦金属交易所、上海期货交易所、纽约商业交易所都进行铜、铝等有色

金属交易。

例如7月1日，堪萨斯市交易所（简称堪所）12月份小麦期货合约价格为

730美分／蒲式耳，同日芝加哥交易所（简称芝所）12月份小麦期货合约价

格为740美分／蒲式耳。套利者认为，虽然堪萨斯市交易所的合约价格较低

，但和正常情况相比仍稍高，预测两交易所12月份合约的价差将扩大。据此

分析，套利者决定卖出20手（1手为5 000蒲式耳）堪萨斯市交易所12月份小

麦合约，同时买入20手芝加哥交易所12月份小麦合约，以期未来某个有利时

机同时平仓获取利润。交易情况每蒲式耳盈利5美分

例题：

1.以下选项属于跨市套利的是（）。

A.买入1手LME3月份铜期货合约，同时卖出1手3月份上海期货交易所铜期货堪所12月合约（20手）芝所12月合约（20手）差价

开仓卖出，730美分/蒲式耳买入，740美分/蒲式耳10美分/蒲式耳

平仓买入，720美分/蒲式耳卖出，735美分/蒲式耳15美分/蒲式耳

盈亏盈利10美分/蒲式耳亏损5美分/蒲式耳扩大

合约

B.买入5手CBOT5月份大豆期货合约，同时卖出5手大连商品交易所5月份大豆

期货合约

C.卖出1手LME3月份铜期货合约，同时卖出1手CBOT5月份大豆期货合约

D.卖出3手3月份上海期货交易所铜期货合约，同时买入1手3月份大连商品交

易所大豆期货合约

正确答案：A,B

解析：考核跨市套利的含义。

2.跨市套利时，应()。

A.买入相对价格较低的合约

B.卖出相对价格较低的合约

C.买入相对价格较高的合约

D.卖出相对价格较高的合约

正确答案：A,D

解析：考察跨市套利操作的知识。

3.以下操作中属于跨市套利的是( )。