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债券和股票估价一、单项选择题1.下列各项中，不属于债券基本要素的是（）。
A.面值B.票面利率C.到期日D.股价2.下列债券基本模型的表达式中，正确的是（）。
A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）3.某公司拟于2012年3月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为5%，每年2月末计算并支付一次利息，2015年2月28日到期。
同等风险投资的必要报酬率为8%，则债券的价值为（）元。
A.1848B.1845.31C.1665.51D.5411.914.债券价值的计算，所需要的折现率是（）。
A.票面利率B.国债利率C.市场利率或投资人要求的必要报酬率D.股利支付率5.当其他因素不变时，债券的面值越大，债券的价值（）。
A.越大B.越小C.不变D.无法确定6.某公司发行一平息债券，债券面值为1000元，票面利率为6%，每半年支付一次利息，8年到期。
假设年折现率为8%，该债券的价值为（）元。
A.713.232B.883.469C.889.869D.706.2987.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。
A.离到期时间长的债券价值低B.离到期时间长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低8.ABC公司以平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的实际到期收益率为（）。
A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%9.某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。
债券估价1、西安制造公司2年前发行了一种12年期票面利率为8.6%的债券。
该债券每半年支付一次利息。
如果这些债券当前的价格是票面价值的97%。
计算其到期收益率？1.5.431%2.4.531%3.4.135%4.5.531%2、S公司发行了一种票面利率为9%，期限为9年的债券，每半年支付1次利息，当前价格为票面价值的104%。
a计算当期收益率？1.8.359%2.8.65%3.8.532%4.4.179%b到期收益率？2.8.65%3.8.532%4.4.179%c实际年收益率？1.8.359%2.8.65%3.8.532%4.4.179%3、尤·肖恩想发行一种新的、期限为20年的债券。
公司当前在市场上有一种债券，该债券的票面利率为8%，每半年支付1次利息，期限为20年，当前价格为1095美元。
如果公司想以平价发行该新债券，则该新债券的票面利率为多少？1.3.5295%2.7.059%3. 7%4.3%4、某公司的债券票面利率为5%，K公司的债券票面利率为11%，两种债券的期限均为8年，每半年支付1次利息，到期收益率为7%。
a如果利率上升2%，计算两种债券价格变化的百分比？1.–10.43%2.–10.43%；–11.80%3.13.76%；12.06%4.12.06%；13.76%b如果利率不是上升而是下降2%，计算两种债券价格变化的百分比？1.–11.80%；–10.43%2.–10.43%；–11.80%3.13.76%；12.06%12.06%；13.76%c对于低票面利率债券的利率风险，这个问题说明了什么？1.在其他情况相同的情况下，票面利率越低，债券价格对利率的变化越敏感，即风险越大。
2.在其他情况相同的情况下，票面利率越低，债券价格对利率的变化越不敏感，即风险越小。
5、假定实际利率为4%，通货膨胀率为2.5%，计算国库券的利率？1.2.5%2.6.5%3. 6%4.6.60%6、假定一项投资的总的报酬率为15%，但艾伦认为该投资总的实际报酬率为9%，计算通货膨胀率？1. 6%2.5.50%3. 24%4.5%7、G公司债券的票面利率为11%，每年支付1次利息，到期收益率为8.5%，当期收益率为9.06%。
债券估值习题债券和股票估价债券价值及其影响因素1.【多选题】以下关于债券价值的观点中，恰当的存有（）。
a.当市场利率低于票面利率时，债券价值低于债券面值b.当市场利率不变时，对于连续支付利息的债券，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值c.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的延长，市场利率变化对债券价值的影响越来越大d.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大2.【单选题】某公司发售面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年还本付息一次，发售后在二级市场上流通。
假设必要报酬率为10%并维持维持不变，以下观点中恰当的就是（）。
a.债券溢价发售，发售后债券价值随其到期时间的延长而逐渐上升，至到期日债券价值等同于债券面值b.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值c.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值d.债券按面值发售，发售后债券价值在两个还本付息日之间呈圆形周期性波动3.【多选题】债券a和债券b是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（）。
a.如果两债券的必要报酬率和利息缴付频率相同，偿还债务期限短的债券价值高b.如果两债券的必要报酬率和利息缴付频率相同，偿还债务期限短的债券价值低c.如果两债券的偿还债务期限和必要报酬率相同，利息缴付频率低的债券价值高d.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高4【单选题】债券a和债券b就是两只在同一资本市场上刚发售的按年还本付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间相同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。
a.偿还债务期限短的债券价值高b.偿还债务期限短的债券价值低c.两只债券的价值相同d.两只债券的价值不同，但不能判断其高低5【单选题】某投资者于20×5年7月1日出售a公司于20×3年1月1日发售的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日还本付息，到期还本，市场利率为10%，则投资者购得债券时该债券的价值为（）元。
债券估价的基本方法1. 嘿，你知道吗，债券估价第一个基本方法就是零息债券估价呀！就好比你有一张什么都不承诺给你的白纸，可它就是值点钱。
比如说，一张面值100 块的零息债券，10 年后到期，市场利率 5%，那它现在价值多少呢？2. 还有啊，平息债券估价也很重要呢！这就像一部稳定播放的老电影，每年都给你点“小惊喜”。
就像有个债券每年利息 10 块，5 年后到期，市场利率还是 5%，那它不也得好好估量估量呀！3. 哎呀，可比债券的收益率法也不能小瞧呀！这就像挑水果，你得知道哪个更甜更划算。
比如说两个债券，一个收益率 8%，一个 6%，那你就该知道选哪个了吧！4. 再说说风险调整法，那可真是给债券估价加上了一道“保险锁”！就如同你买东西担心质量一样，得考虑风险啊。
像是在动荡的市场中，给债券估价可不就得小心些么！5. 到期收益率法也超关键的！这就好比是找到回家的路，得清楚这条路走得到底对不对。
比如一个债券你买的时候花 90 块，每年利息 5 块，那到期收益率到底是多少呢？6. 市场比较法也很实用呀！就和你跟别人比谁的东西更好一样。
你看看市场上类似债券的价格，不就心里有数自己手里的债券价值几何了么！7. 现金流折现法就像时间机器，带你穿梭看债券的价值。
比如预计未来几年债券会有这样那样的现金流，那得好好计算这些现金流现在值多少钱呀！8. 重置成本法也不能忘呢！这就好像你重新打造一个东西得花多少成本。
如果重置一个类似的债券需要很多钱，那现有债券的价值不就凸显出来了嘛！9. 最后啊，模型估价法也是很厉害的哦！就跟有个超级计算器帮你算一样。
通过各种复杂的模型，算出债券的准确价值。
这可不是随随便便就能搞定的哟！我的观点结论就是：债券估价的这些基本方法都各有特点和用处，我们得好好掌握和运用，才能在债券世界里游刃有余呀！。
第七章4、〔基础〕〔债券收益率〕Aragorn公司在市场上有一支票面利率为9%，还剩9年到期的债券。
该债券每年付息一次。
如果目前的债券价格为884.50美元，YTM是多少？解：由题得，每年支付利息10009%90I =×=9911901000884.5(1)(1)(1)(1)nt t n t t t I M P YTM YTM YTM YTM ===+⇒=+++++∑∑用试算法，当YTM 1=11%时，P 1=889.259当YTM 2=12%时，P 2=870.467所以，代入1112121884.5889.25911%870.467889.25912%11%P P YTM YTM YTM P P YTM YTM −−−−=⇒=−−−−解得，YTM=11.25%6、〔基础〕〔债券价格〕Borderline公司1年前发行了一支11年期的债券，票面利率为8.2%。
该债券每半年付息一次。
如果YTM为7.4%，那么目前债券的价格是多少？解：由题得，每半年支付利息110008.2%412I =××=根据债券估值公式可得：202011204110007.4%7.4%(1)(1)(1)(1)2211(1 3.7%)41483.532572.303483.5321055.833.7%nt t nt t t I M P YTM YTM ===+=+++++⎡⎤−⎢⎥+=×+=+≈⎢⎥⎢⎥⎢⎥⎣⎦∑∑8、〔基础〕〔票面利率〕Rhiannon公司在市场上的债券还有14.5年到期，YTM为7.5%，目前的价格为1145美元。
该债券每半年付息一次。
该债券的票面利率应该是多少？解：根据债券估值公式可得：292929112929100011457.5%7.5%(1)(1)(1(122111000(1 3.75%)114545.7873.75% 1.0375nt t t n t t t I I M P YTM YTM I I ===+⇒=+++++−+⇒=×+⇒=∑∑由因为100045.7872i I =×=所以解得该债券的票面利率i=9.16%18、〔中级〕〔债券收益率〕Stealers Wheel软件公司的债券票面利率为8.4%，9年到期，每半年付息一次，目前是以面值的104%卖出。
《第五章债券和股票估价》习题一、单项选择题1、甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率6%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。
ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为4%，则债券的价值为（）元。
A、1000B、C、D、2、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。
预计ABC公司未来3年股利分别为元、元、1元。
在此以后转为正常增长，增长率为8%。
则该公司股票的内在价值为（）元。
A、B、C、D、3、某企业于2011年6月1日以10万元购得面值为1000元的新发行债券100张，票面利率为8%，2年期，每年支付一次利息，则2011年6月1日该债券到期收益率为（）。
A、16%B、8%C、10%D、12%4、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（）元。
A、11%和21%B、10%和20%C、14%和21%D、12%和20%5、下列有关债券的说法中，正确的是（）。
A、当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值B、在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值C、当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值D、溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越低6、投资者李某计划进行债券投资，选择了同一资本市场上的A和B两种债券。
两种债券的面值、票面利率相同，A债券将于一年后到期，B债券到期时间还有半年。
已知票面利率均小于市场利率。
下列有关两债券价值的说法中正确的是（）。
（为便于分析，假定两债券利息连续支付）A、债券A的价值较高B、债券B的价值较高C、两只债券的价值相同D、两只债券的价值不同，但不能判断其高低7、某股票目前的股价为20元，去年股价为元，当前年份的股利为2元。
第三次作业（证券估价）1.Mullineaux公司1年前发行了11年期，票面利率为8.25％的债券。
债券每半年付息一次。
假如这些债券的要求收益率是7.10％，面值1000元，那么债券的当前价格是多少？2.某人刚买入新发行的面值为1000元，10年到期的债券若干。
债券息票利率为12%，每半年支付一次利息。
假定他一年后出售债券（即他得到了两次息票支付），预计出售时投资者要求收益率为14%，问债券售出的价格为多少？3.福斯特公司两年前发行了12年期，票面利率为8％的债券，而且规定每半年付息一次。
假如这些债券的当前价格是927.53元，到期收益率是多少？4.债券X是溢价发行的且每年付息一次。
债券的票面利率为8％且要求收益率是7％，还有13年到期。
债券Y是折价发行的且每年付息一次。
债券的票面利率为6％，要求收益率为7％且同样还有13年到期。
假如利率保持不变，你认为1年后这些债券的价格会怎样变化？3年以后呢？8年以后呢？12年以后呢？13年以后呢？这说明了什么问题？通过画出债券价格与到期日的关系来阐述你的答案。
面值均为1000元。
5.BDJ公司希望为一些迫切需要扩展的项目发行15年期的债券。
公司债券当前的票面利率为9％，价格为921.69元，每半年付息一次，15年到期。
公司新发行债券的票面利率应定在多高，才能够以票面价格1000元将其全部卖出？6.绿山公司新近为其股票支付了每股3.50元的股利，预期股利将永远以每年6％的固定速率增长。
假如投资者对公司股票要求13％的收益率，那么当前的价格应该是多少？3年以后呢？15年以后呢？7.Taza公司预期在今后4年支付如下的股利：12、10、6和2元。
此后，公司保证永远保持6％的股利增长率。
假如股票的要求收益率是16％，股票的当前价格是多少？8.Mega成长公司发展非常迅速，股利在今后3年预期将以每年25％的速率增长，其后增长率下降到每年7％。
假如要求收益率是11％而且公司当前支付每股2.25元的股利，当前的价格是多少？9.Brink银行新近发行了一些优先股股票，将在5年以后开始每年支付12元的股利。
债券和股票估价【例题1·单项选择题】债券A 和债券B 是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（ ）。
(2009年原)A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低【答案】B【解析】债券价值＝债券未来现金流入的现值，在其他条件相同的情况下，对于溢价发行的债券，期限越长，债券价值越大。
【例题2·多项选择题】债券A 和债券B 是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（ ）。
A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高【答案】BD【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。
因为，债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行债券（即分期付息债券），期限越长，表明未来的获得的高于市场利率的较高利息机会多，则债券价值越高，所以A 错误，B 正确；对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以C 错误；对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越低，则债券价值应越大。
当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。
【例题3·计算分析题】资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。
债券及股票估价练习题及参考答案1、有一债券面值为1000元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5 年到期。
假设必要报酬率为10%。
计算该债券的价值。
解析1:债券的价值=1000 X 4%X (P/A,5%,10+1000 X (P/F,5%,10=40 X 7.7217+1000 X 0.6139=92有一( 5年期国库券 ,面值 1000元,票面利率 12%,单利计息 ,到期时一次还本付息。
假设必要报酬率为10%(复利、按年计息 ,其价值为多少 ?解析 2:国库券价值=(1000+1000 X 12%X 5X (P/F,10%,5=1600 X 0.6209=993.449( 元3、有一面值为 1000元的债券 ,票面利率为 8%,每年支付一次利息 ,2000年5月1日发行, 2005年4月30日到期。
现在是 2003年4月1日,假设投资的必要报酬率为 10%,问该债券的价值是多少 ?解析3:2003年5月1日的价值=80+80 X (P/A,10%,2+1000 X (P/F,10%,2=80+80 X 1.7355+1000 X 0.8264=1045.24(元4、王某想进行债券投资 ,某债券面值为 100元,票面利率为 8%,期限为 3年,每年付息一次 , 已知王某要求的必要报酬率为12%,请为债券发行价格为多少时 ,可以进行购买。
解析4:债券价值=100 X 8%X (P/A,12%,3+100 X (P/F,12%,3=90i42即债券价格低于90.42元可以购买5、某种股票为固定成长股票,股利年增长率6%,预计第一年的股利为8元/ 股,无风险收益率为10%,市场上所有股票的平均收益率为16%,而该股票的贝它系数为1.3,则该股票的内在价值为多少元?解析5:根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%+1.3別％=%7.8%,股票的内在价值=8/(17.8%-6%=67.8( 元6、某债券面值1000元,期限为3年,期内没有利息,到期一次还本,当时市场利率为8%,则债券的价格为多少元。
债券和股票的估价和投资收益率的计算方法债券和股票是金融市场上常见的两种投资工具，它们在风险和收益方面各具特点。
对于投资者而言，了解债券和股票的估价和投资收益率的计算方法至关重要。
本文将详细介绍这两种投资工具的估价和投资收益率计算方法，以帮助投资者更好地进行投资决策。
一、债券的估价和投资收益率计算方法1.债券估价债券估价主要是计算债券的理论价格。
债券价格与债券的面值、票面利率、到期时间以及市场利率有关。
以下是债券估价的计算公式：债券价格= 利息支付现值+ 本金偿还现值其中，利息支付现值可以通过以下公式计算：利息支付现值= 票面利率× 面值× [1 - (1 + 市场利率)^(-到期时间)] / 市场利率本金偿还现值可以通过以下公式计算：本金偿还现值= 面值× (1 + 市场利率)^(-到期时间)2.投资收益率计算债券的投资收益率主要包括票面利率、市场利率和到期收益率。
其中，到期收益率是衡量债券投资收益的重要指标，可以通过以下公式计算：到期收益率= [票面利率+ (债券市场价格- 面值) / 到期时间] / [(债券市场价格+ 面值) / 2]二、股票的估价和投资收益率计算方法1.股票估价股票估价主要有两种方法：市盈率法和市净率法。
（1）市盈率法市盈率（PE）= 股价/ 每股收益（EPS）股票价格= 预期每股收益× 市盈率（2）市净率法市净率（PB）= 股价/ 每股净资产（BPS）股票价格= 每股净资产× 市净率2.投资收益率计算股票的投资收益率主要包括股息收益率和资本增值收益率。
（1）股息收益率股息收益率= 股息/ 股价（2）资本增值收益率资本增值收益率= (卖出股价- 买入股价) / 买入股价三、总结债券和股票的估价和投资收益率计算方法是投资者进行投资决策的重要依据。
在实际投资过程中，投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，选择合适的投资工具，并通过科学的计算方法来评估投资收益。
第3章债券与股票估价一.简答题1.请解释债券估价基本模型的各个项目。
2.请说明资本资产定价模型（CAPM）的各项目含义，阐述该模型的主要结论。
二.单项选择题1.投资者在购买债券时，可以接受的最高价格是( C )。
A.市场的平均价格B.债券的风险收益C.债券的内在价值D.债券的票面价格2.某企业于2008年4月1日以950元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率12%，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为( A )。
A.高于12%B.小于12%C.等于12%D.难以确定3.由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险是指( C )。
A.违约风险B.再投资风险C.利率风险D.变现力风险4.如某投资组合由收益完全负相关的两只股票构成，则( A )。
A.如果两只股票各占50％，该组合的非系统性风险能完全抵销B.该组合的风险收益为零C.该组合的投资收益大于其中任一股票的收益D.该组合的投资收益标准差大于其中任一股票收益的标准差5.企业同时进行两项或两项以上的投资时，总投资风险是指（C ）。
A.各个投资项目的风险累加B.各个投资项目的风险抵消C.通过方差和相关系数来衡量D.各个投资项目的风险加权平均数6.债券按已发行时间分类，可分为( D )。
A.短期债券、中期债券和长期债券B.政府债券、金融债券和公司债券C.固定利率债券和浮动利率债券D.新上市债券和已流通在外的债券7.某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20％，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10％，则该种股票的价值为( C )元。
A.20B.24C.22D.188.某公司股票的β系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，若该股票为固定成长股票，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为( C )元。
A.5B.10C.15D.209.当股票投资期望收益率等于无风险投资收益率时，β系数应( D )。
债券估价一、单项选择题1.对于分期付息的债券，当市场利率小于票面利率时，随着债券到期日的接近，债券价值将相应（ B ）A．增加B．减少C．不变D．不确定2. 当债券的票面利率小于市场利率时，债券应（ C ）A．按面值发行B．溢价发行C．折价发行D．无法确定3.甲公司发行面值为1000元，票面利率10%，期限五年，且到期一次还本付息（单利计息）的债券，发行价格为1050元，乙投资者有能力投资，但想获得8%以上的投资报酬率，则（ B ）A．甲债券的投资收益率为8.25%，乙投资者应该投资B．甲债券的投资收益率为7.4%，乙投资者不应该投资C．甲债券的投资收益率为7.4%，乙投资者应该投资D．甲债券的投资收益率为8.25%，乙投资者不应该投资4.如果名义年利率为8%，每年复利计息两次，则实际年利率为（ C ）A．8.24% B．6% C．8.16% D．16%5. 某债券面值为1000元，票面年利率为10%，期限5年，每半年支付一次利息。
若市场利率为10%，则其发行价格将（ C ）（平价发行）A．高于1000 B．低于1000 C．等于1000 D．无法计算6.可转换债券对投资者来说，可在一定时期内将其转化为（ B ）A．其他债券B．普通股C．优先股D．收益债券7.当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度（ A ）短期债券的下降幅度。
A．大于B．小于C．等于D．不确定8.对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（ C ）A．流动性风险B．系统风险C．违约风险D．购买力风险9.某企业与2011年4月1日以10000元购得面额为10000元的新发行债券，票面利率为12%，两年后一次还本，每年支付一次利息，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为（ A ）A．12% B．16% C．8% D．10%10当债券溢价发行时，债券的到期收益率比当期收益率（ A ）A．小B．大C．相等D．无法比较11某企业于2011年4月1日以950元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率为12%，每年支付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为（ A ）A．高于12% B．小于12% C．等于12% D．难以确定二、多项选择题1．决定公司债券发行价格的因素主要有（ABDE ）A．债券面额B．票面利率C．公司类型D．债券期限E．市场利率2．下列表述正确的是（ABCDE ）A．从不支付票息的债券一定以低于票面价值的价格发行B．可转换债券是指在债券到期前，债券持有人有权选择将其债券转换为固定数量的公司股票C．浮动利率债券价的值取决于利息的支付是如何进行调整的D．利率风险指的是由于利率变化所导致的债券价值变化的风险E．债券等级的划分是基于公司违约的可能性及在违约时债权人受到的保护程度确定3从财务的角度看，与权益相比，债务有以下特征（ABCDE ）A．债务并不是公司的一项所有者权益B．公司支付的债务利息在税前支付，可以抵减税收C．发行债务可能导致公司财务失败D．债券人不能拥有表决权E．公司支付的债务利息视为一项经营成本4下列说法中正确的是（ABCDE ）A．票面利率不能作为评价债券收益的唯一标准B．即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同，投资人的实际经济利益亦有差别C．如不考虑风险，债券价值大于市价时，买进该债券是合算的D．债券以何种方式发行最主要是取决于票面利率与市场利率的一致程度E．债券到期收益率是能使未来现金流入现值等于买入价格的贴现率5下列表述正确的是（ABDE ）A．对于分期付息的债券，当期限越接近到期日时，债券价值向面值回归B．债券价值的高低受利息支付的方式影响C．一般而言债券期限越长，其利率风险越小D．当市场利率上升时，债券价值会下降E．一般而言债券票面利率越低，其利率风险越大6下列表述正确的是（ABCDE ）A．债券的价值等于债券票息的价值与票面价值的现值之和B．债券的价格与利率总是反方向变化的C．债券当期收益率等于年票息除以债券价格D．债券当期收益率低于到期收益率，是因为未能考虑债券折价发行而得到的内含资本利得E．信用债券是一种无担保债券7下列表述中正确的是（ABCDE ）A．名义利率是指货币数量变化的百分比B．实际利率是指购买力变化的百分比C．名义利率与实际利率之间的关系称为费雪效应D．实际利率是指已经根据通货膨胀进行调整后的利率E．名义利率是由实际利率、通货膨胀率和对投资者获得的收益由于通货膨胀贬值所进行的补偿所组成8为了确定和计算债券在某一特定时点上的价值，需要知道债券以下一些要素（ABCD ）A．到期前的剩余时期数B．面值C．票面利率D．市场利率E．发行数量9下列哪些因素变动会影响债券到期收益率（ABCDE ）A．债券面值B．票面利率C．市场利率D．债券购买进价格E．到期日10下列因素中，属于债券收益率的影响因素是（ABCDE ）A．实际利率B．未来通货膨胀率C．利率风险D．违约风险E．流动性风险三、判断题1．在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随着到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。
债券及股票估价练习题及参考答案1、有一债券面值为1000元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5年到期。
假设必要报酬率为10%。
计算该债券的价值。
解析1:债券的价值=1000×4%×(P/A,5%,10+1000×(P/F,5%,10=40×7.7217+1000×0.6139=922.77(元2、有一5年期国库券,面值1000元,票面利率12%,单利计息,到期时一次还本付息。
假设必要报酬率为10%(复利、按年计息,其价值为多少?解析2:国库券价值=(1000+1000×12%×5×(P/F,10%,5=1600×0.6209=993.449(元3、有一面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,2000年5月1日发行, 2005年4月30日到期。
现在是2003年4月1日,假设投资的必要报酬率为10%,问该债券的价值是多少?解析3:2003年5月1日的价值=80+80×(P/A,10%,2+1000×(P/F,10%,2=80+80×1.7355+1000×0.8264=1045.24(元4、王某想进行债券投资,某债券面值为100元,票面利率为8%,期限为3年,每年付息一次,已知王某要求的必要报酬率为12%,请为债券发行价格为多少时,可以进行购买。
解析4:债券价值=100×8%×(P/A,12%,3+100×(P/F,12%,3=90.42元即债券价格低于90.42元可以购买5、某种股票为固定成长股票,股利年增长率6%,预计第一年的股利为8元/股,无风险收益率为10%,市场上所有股票的平均收益率为16%,而该股票的贝它系数为1.3,则该股票的内在价值为多少元?解析5:根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%+1.3×(16%-10%=17.8%,股票的内在价值=8/(17.8%-6%=67.8(元6、某债券面值1000元,期限为3年,期内没有利息,到期一次还本,当时市场利率为8%,则债券的价格为多少元。
债券价值评估【知识点】债券的类型（一）债券的概念（二）债券的分类【知识点】债券价值的评估方法（一）债券价值的含义1.债券价值（内在价值）发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值，折现率（必要报酬率）取决于当前等风险投资的市场利率。
2.债券价值的经济意义（假设不考虑所得税及交易成本的影响）（二）债券的估值模型1.平息债券——利息在到期时间内平均支付（分期支付利息）（1）现金流量分布①每期期末等额的票面利息——普通年金形式的现金流；②到期偿还的面值（或提前转让的价款、可转换债券的转换价值等）。
（2）估值模型PV＝I/m×（P/A，r d/m，m×n）＋M×（P/F，r d/m，m×n）其中：I/m——每期的利息，m为每年付息的次数M——到期偿还的面值（或提前转让的价款、可转换债券的转换价值等）r d/m——折现周期折现率m×n——到期前的折现周期数，n为到期前的年数【提示】①按惯例，平息债券估价时，票面利率与折现率同为一年复利m次的年利率（m代表债券一年中付息的次数），即：计息期与折现周期（简称折现期）相同。
②对每期的利息和对到期偿还的面值（或提前转让的价款、可转换债券的转换价值等）折现时，使用的折现率必须一致，都是“折现周期折现率”。
③从广义上说，债券估值模型中的折现周期数是指债券的未来期限，即：现在（评估基准日）～到期日（或赎回日、转让日、转换日）的时间间隔。
新发行债券：“评估基准日”指发行日。
流通债券：“评估基准日”可以是发行日～到期日（或赎回日、转让日、转换日）之间的任何时点，若评估基准日不是计息日，则会产生“非整数计息期”问题。
未来期限（折现期数）VS债券到期期限①：投资者从债券发行日持有至债券到期日。
②：投资者在债券发行日买入债券，但是未持有至到期。
③：投资者在发行日后某个时点买入债券，也没有持有至到期。
④：投资者在发行日后某个时点买入债券，并持有至债券到期日。
1.A公司以20元的价格购入某股票，假设持有1年之后以22元的价格售出，在持有期间共获得0.8元的现金股利，则该股票持有期的收益率是（）。
A.14%B.12%C.10.5%D.11.6%【答案】A【解析】股票的持有期收益率=（22-20+0.8）/20=14%2. 某债券面值1000元，期限为3年，期内没有利息，到期一次还本，当时市场利率为8%，则债券的价格为（）元。
A.1000B.863C.739D.793.8【答案】D【解析】P=1000×（P/F，8％，3）＝1000×0.7938＝793.8（元）3. 王某想进行债券投资，某债券面值为100元，票面利率为8%，期为3年，已知王某要求的必要报酬率为12%，请为债券发行价格为（）时，可以进行购买。
A.100B.90.39C.83D.80【答案】BCD【解析】P=100×8%（P/A，12%，3）+100（P/F，12%，3）=8×2.4018+100×0.7118=90.39当发行价格低于内在价值时才可以进行购买。
4.已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值。
（2）计算A公司购入乙公司债券的价值。
（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。
（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。
（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。
债券估价问题探讨
摘要：随着我国信用制度的日趋完善，债券筹资方式被越来越多的企业所采用。
而要科学合理、经济有效的筹到资金，就必须知道债券如何定价，因此，研究债券估价问题具有重要的实际意义。
本文首先介绍了常用的债券估价模型，在此基础上结合2007年注册会计考试《财务管理》科目计算题第二题，采用案例分析的形式，对债券估价问题进行探讨，期望对实务有所帮助。
关键词：债券；估价模型；修正
中图分类号：f812.5 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2011）11-0192-01
随着我国信用体制越来越健全，更多的企业开始采用债券形式从资本市场上筹资，要想以合理的成本筹集到资金，就必须知道债券如何定价。
所以，研究债券估价问题具有重要的实际意义。
一、债券的估价模型
2010年度注册会计师全国统一考试辅导教材《财务成本管理》根据计息不同，介绍了如下几种常用的债券估价模型。
(一)债券估价的基本模型
典型的债券师固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：
(1)
式中，pv代表债券价值；i代表每年利息；m代表到期本金；i 代表折现率，一般采用当时的市场利率或投资的必要报酬率；n代
表债券到期前的年数。
(二)债券估价的其他模型
1.平息债券。
平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或者每季度一次等。
平息债
券价值的计算公式如下：
pv = (2)
式中：m代表年付利息次数；n代表到期时间的年数；i代表每期
的折现率；i代表年付利息；m代表面值或到期日支付额。
2.纯贴现债券。
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一
单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支
付，因此也称为“零息债券”。
零利息债券没有标明利息计算规则
的，通常采用按年计息的福利计算规则。
纯贴现债券的价值：
pv=f/(1+i)n (3)
3.永久债券。
永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息
的债券。
英国和美国都发行过这种公债。
对于永久公债，通常政
府都保留了回购债券的权利。
优先股实际上也是一种永久债券，如
果公司的股利支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。
永久债券的价值计算公式如下：
pv=利息额/折现率
(4)
4.流通债券价值。
流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。
它不同于新发行的债券，已经在市场上流通一段时间，在估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。
流通债券的特点是：①到期时间小于债券发行在外的时间。
②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。
流通债券的估价方法有两种：①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。
②以最近一次付息时间(或最后一次付息时间)为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。
二、债券估价案例分析
本文结合2007年注册会计考试《财务管理》科目计算题第二题，采用案例分析的形式，对债券估价问题进行探讨。
例1：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面利率为8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。
(1)假设债券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。
(2)假设债券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。
(3)假设债券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？(4)某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？
(一)中华会计网校公布的处理方法
1. 债券实际年利率＝(1+8％÷2)2－1＝8.16％
每次发放的利息＝100×8％/2＝4(元)
利息现值＝
4/(1+4％)+4/(1+8％)+4/(1+12％)+4/(1+16％)+4/(1+20％)+4/(1 +24％)＝3.846+3.704+3.571+3.448+3.333+3.226＝21.13(元)
2. 债券价值＝4×(p/a，5％，6)+100×(p/s，5％，6)
＝20.30+74.62＝94.92(元)
3. 08年7月1日债券价值＝4×(p/a，6％，4)+100×(p/s，6％，
4)＝13.86+79.21＝93.07(元)
4. 4×(p/s，i/2，1)+104×(p/s，i/2，2)＝97
因为：i＝12％时：
4×(p/s，6％，1)+104×(p/s，6％，2)＝96.33
i＝10％时：
4×(p/s，5％，1)+104×(p/s，5％，2)＝98.14
利用内插法：
(i－10％)/(12％-10％)＝(98.14-97)/(98.14-96.33)
解得，i＝11.26％
(二)修改建议
本题属于债券估价模型中的平息债券估价，利息支付频率为半年一次。
真题及答案详解对第二、三、四问的解法均符合教材所讲述原理。
笔者认为第一问的解法有问题。
针对本题第一问的要求：“假设债券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。
”，网校给
出的实际利率计算方法完全符合教材所讲述的原理，那么有关全部利息在2007年7月1日的现值，真题及答案详解给出的解法是错误的，正确的解法为：应采用公式(2)来估价。
m等于2，n等于3，i等于8%，i等于8，根据公式(2)可以得出：
利息现值= = =4×(p/a，i/2，6)
=4×5.2421=20.9684
参考文献：
[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[m].北京:中国财政经济出版社,2007.
[2]2007年cpa《财务成本管理》试卷及答案点评
[eb/ol]./new/15/18/34/2008/6/li055 49214112680026061-0.htm.
作者简介：肖妍（1971-），女，汉族，重庆铜梁人，重庆财经职业学院科研处处长，副教授，经济学硕士，从事商业银行经营管理、财务管理方向的研究。
