【新版】【新版】2016-2018乳制品行业市场研究综合分析报告

2016年乳制品产业市场调查分析报告2016年6月目录第一节乳制品行业盈利弱复苏 ... ........................................ (4)第二节原奶价格低迷情形或将持续，国内奶价有望 17 年反弹 ... ........... (7)一、国际乳价跌至冰点，进一步下跌空间不大 ... ........................ .. 71、新西兰、欧盟、美国等原奶供给增长放缓 ... ..................... .. 72、中国大包粉进口回暖，东南亚、非洲等新兴需求崛起 ... ......... (10)二、国内乳价存在滞后，养殖高成本出现松动迹象 ... .................. (12)1、国内乳价下跌主要原因为库存高企、需求低迷、内外价差 ... ...... .. 12（1）下跌原因一：2014-15 年大包粉存量高，严重供大于求 ... ... .. 13（2）下跌原因二：国内经济低迷乳品消费受到冲击 ... ............ . 14（3）下跌原因三：国内外价差较大 ... ........................ (14)2、国内乳价低迷仍将持续，17 年有望提升 ... ..................... (15)3、国内高养殖成本出现松动迹象，限制乳价短期提升空间 ... ......... . 16（1）苜蓿价格回落，有利于原奶成本下降 ... .................. (16)（2）单产有提升空间，有利于降低吨奶成本 ... .................. . 18 第三节增长的潜力来源于高附加值新品类和农村消费市场 ... ............... .. 21一、需求端酸奶、干乳制品增长较好 ... .............................. (21)1、高端白奶受进口冲击、含乳饮料没落、酸奶及干乳制品迅速增长 (21)2、常温酸奶营销推动下增长翻番，低温酸奶受外资抢夺市场 ... ...... .. 213、高端白奶受进口奶冲击，普通白奶在低线城市有广阔市场 ... ...... .. 234、参照日本经验，中国乳品市场将由白奶向酸奶、乳酸菌饮料、奶酪等转移. 23二、一二线城市乳制品消费已基本饱和，未来看低线城市及农村增长 ... ... .. 24 第四节乳制品本轮行情滞胀，关注龙头企业及创新型地方乳企 ... ............ . 26一、本轮行情乳制品滞涨，估值处于历史较低位置 ... .................. (26)二、部分相关企业分析 ... ........................................... (27)1、伊利股份：优势凸显，盈利能力复苏 ... ......................... .. 272、天润乳业：站稳疆内，酸奶增长迅速 ... ......................... .. 27图表目录图表 1：乳制品累计销售量增速有所回升 ... .................................................................................................... (4)图表 2：乳制品产量增速有所回升 ... ................................................................................................................. (4)图表 3：一季度乳品板块营业总收入及净利润同比增速 ... .......................................................................... (5)图表 4：一季度乳品板块毛利率、净利润率有所提升 ... ................................................................................ . 5 图表 5：上市乳企一季度收入及净利润增速 ... ................................................................................................ .. 6 图表 6：新西兰全脂奶粉拍卖均价低位窄幅震荡 ... ....................................................................................... (7)图表 7：2014-2015年全球原奶供给格局 ... ...................................................................................................... .. 7 图表 8：全球原奶供给增速下滑 ... ....................................................................................................................... . 9 图表 9：全球主要乳制品出口国牛奶产量增速下滑至 1%以下 ... ................................................................ .. 9 图表 10：中国进口奶粉及来自新西兰数量变化 ... ....................................................................................... (10)图表 11：新西兰奶粉出口东南亚及非洲增速较快 ... .................................................................................... .. 11 图表 12：一季度进口奶粉数量增速回升 ... . (11)图表 13：原奶价格维持低位 ... .......................................................................................................................... .. 12 图表 14：国内大包粉库存较高 ... ....................................................................................................................... . 13 图表 15：由于存量过剩，2014-15年进口奶锐减 ... ...................................................................................... . 13 图表 16：中国液态奶消费量（万吨） ... .......................................................................................................... . 14 图表 17：中国原奶价格位居世界前列 ... .......................................................................................................... . 14 图表 18：国内外原奶价差扩大 ... ....................................................................................................................... . 15 图表 19：豆粕及玉米价格走低，有利原奶成本下降 ... ................................................................................ . 17 图表 20：苜蓿进口价格出现回落，有利于原奶成本下降 ... ....................................................................... .. 17 图表 21：中国奶牛单产水平较低 ... ................................................................................................................. (18)图表 22：中国奶牛养殖规模较低 ... ................................................................................................................. (19)图表 23：规模化养殖相对散户养殖的优势 ... ................................................................................................. .. 19 图表 24：中国奶牛单产水平仍将进一步提升 ... ............................................................................................. . 20 图表 25：增长较好的品类有酸奶、干乳制品 ... ............................................................................................. . 21 图表 26：2015年中国常温酸奶城乡销售增长迅速 ... ................................................................................... . 22 图表 27：进口奶具备价格优势 ... ....................................................................................................................... . 23 图表 28：日本液态奶各类产品人均消费量（单位：kg） ... ....................................................................... .. 24 图表 29：农村居民人均纯收入接近 2003年城市人均收入高增长点 ... ................................................... .. 25 图表 30：食品饮料子版块中，乳制品今年相对滞胀 ... ................................................................................ . 26 图表 31：乳制品 PE尚处于低位 ... ................................................................................................................... . 26表格目录表格 1：2014年奶牛养殖成本收益 ... ............................................................................................................. (17)第一节乳制品行业盈利弱复苏2016Q1 全国乳制品销售量累计 654.8 万吨，同比增速为 6.44%，相较 15Q1 增速提升 3.47 个百分点，2016Q1 全国乳制品产量 660.1 万吨，同比增长 6.1%。

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年4月目录一、预计2015 年乳制品销量增速及盈利能力好于2014 年 4二、预计2015 年上半年原奶价格筑底，全年处于低位5三、高端产品+低温产品+新品类驱动乳企收入继续较快增长71、高端产品仍保持较快增速，产品结构升级明显72、低温产品是驱动乳企未来增长的新动力73、乳业龙头布局植物蛋白饮料，多品类扩张拉开序幕9四、乳企全球化进程加速，从容应对进口乳品冲击。

111、乳企全球化进程加速112、全球化利于公司获取质优质廉价奶源，降低原奶成本133、全球化利于公司应对进口乳品冲击15五、主要风险181、原奶价格剧烈波动182、促销加剧损害乳企盈利能力183、食品安全问题19六、重点企业简况191、伊利股份：品类扩张支撑公司成长为中国版雀巢192、光明乳业：国企改革可能加速，看好公司盈利能力提升203、蒙牛乳业：盈利能力有提升空间，渠道转型仍待观察214、辉山乳业：坚持全产业链，瞄准巴氏奶发展趋势235、现代牧业：原奶业务将见底，下游产品发展迅速23一、预计2015 年乳制品销量增速及盈利能力好于2014 年2014 年乳制品行业主要由于提价实现收入、利润快速增长。

2014 年1-11 月乳制品行业实现收入、净利润分别为30024 亿、1963 亿，同比增长194%、289%；而同期中国液体乳销量为22040 万吨，同比仅增长02%，我们由此判断2014 年乳制品行业收入增长主要来自于提价。

2013 年原奶价格大幅上涨，乳品产成品价格随之多次上涨，但同时也对2014 年乳品销量带来了一定负面影响。

我们预计2015 年乳制品销量增速及盈利能力好于2014 年。

预计2015年上半年开始原奶价格筑底，全年处于低位，有利于下游乳企降低成本；同时成本下跌会传递到终端产品价格，我们一般认为高端品需求价格弹性大于1，当价格下降时，需求上涨的速度大于价格下降的速度，降价有利于产品收入的增加，高端乳制品是支持乳企收入、利润增长的主要动力，我们判断终端产品价格下降利于乳企收入增加。

2018年乳制品行业分析报告2018年11月目录一、乳制品行业5年规模超5400亿，量价稳增带动行业发展 (5)1、市场空间：综合量价来看，乳品市场空间超5400亿 (5)（1）我国乳制品行业经历十年高速增长，转型调整后依旧处于成长期 (5)（2）乳制品行业随着经济的发展，规模逐年增大 (6)（3）对标国际发达国家，我国人均乳制品消费量至少有62%的提升空间 (7)（4）从国内的各个区域来看，我国乳制品市场增量空间主要来自三四线城市及农村地区 (7)（5）综合量价来看，5年内我国乳制品市场规模将超过5400亿 (8)2、量催化：三四线城市跃入消费升级拐点，乳企竞争降价拉动需求 (9)（1）棚改货币化及供给侧改革拉升低线区域消费能力，三四线城市跃入消费升级拐点 (9)（2）人口结构改变促进婴幼儿及老年人所需乳制品发展 (11)（3）线上快速放量，80、90后是消费主力 (13)（4）乳企竞争促销降价+渠道下沉，带动低线区域需求 (14)3、价催化：乳企产品结构化升级，拉升乳制品均价 (15)二、上游成本高位上涨，加速行业集中度提升 (16)1、国内原奶价格温和上涨，上游成本维持高位 (16)（1）国际奶价维持低位，预计国内原奶价格温和上行 (16)（2）包材价格处于中位数，对乳制品成本影响中性 (20)2、成本上行加速行业集中度提升，龙头企业持续受益 (21)三、产品品类持续拓展，酸奶和高端UHT仍是行业主要增长点 (22)1、产品创新不断，品类持续拓展 (22)（1）产品创新不断，各大乳企继续高端化升级，包装创新和口味变换 (22)（2）品类持续拓展，积极向新兴乳品品类和非乳品类布局 (22)2、短中期常温奶仍是主角，低温加速放量 (23)（1）常温奶市场规模是低温巴氏奶三倍以上，短中期格局难以改变 (23)（2）常温乳品竞争基本结束，行业竞争向低温转变，低温市场加速放量 (24)3、酸奶与高端UHT奶是行业未来主要增长点 (25)（1）酸奶和高端UHT奶占据液态奶市场的主要份额，行业增长主要由酸奶和UHT 奶拉动 (25)（2）酸奶引领增长，市场有望超2000亿 (25)四、他山之石：日本乳制品行业发展对我国的启示 (26)1、第一阶段（1864年-1963年）：行业起步期 (27)2、第二阶段（1964年-1991年）：行业发展期，70年后处于转型发展期.. 273、第三阶段（1992年-2002年）：行业成熟期 (28)4、第四阶段（2002年至今）：行业衰退期 (28)五、相关企业简况 (30)1、伊利股份：结构升级+渠道拓展，打造国际乳业巨头 (30)（1）国内乳制品行业龙头，十三五目标千亿规模 (30)（2）收入保持稳步增长，利润同比基本持平 (30)（3）渠道深耕抢占下沉空间，市占率稳步提升 (30)2、光明乳业：主业收入承压，新莱特态势良好 (31)（1）国内最大的巴氏奶企业和华东地区最大的乳品企业 (31)（2）收入利润承压，常温产品表现乏力 (31)3、天润乳业：渠道稳步拓展，疆外市场发力 (32)（1）新疆领先乳企，低温奶为核心 (32)（2）拓疆外市场，收入端稳定增长 (32)（3）渠道转型持续推进，未来值得期待 (33)乳品行业5年空间超5400亿，量价稳增带动行业发展。

2018年乳制品行业分析报告2018年3月目录一、论行业：量稳价增，空间确定 (4)1、乳制品行业低速稳定增长，未来仍有市场空间 (4)2、供给收缩需求恢复，乳业步入新周期 (5)3、未来行业驱动因素：量稳价增 (5)二、溯历史：博弈三阶段，超越与被超越 (7)1、量价齐升的黄金十年（1999-2008） (8)2、行业调整期（2008-2011） (9)3、量稳价增阶段（2011至今） (12)三、谈业务：液奶稳固，奶粉、冷饮突围 (15)1、液态奶市场份额伊利、蒙牛占据前二 (15)2、受益“配方注册制”，伊利、蒙牛奶粉市占率有望进一步提升 (19)3、冷饮产品的成长性和市场空间大 (21)4、伊利、蒙牛产品结构持续优化 (22)5、新品研发、应用大数据寻求新的市场增长点 (23)四、思未来：扩张海外、精耕渠道、强化营销 (25)1、三次资本开支潮，产能扩张、布局奶源、海外建厂 (25)2、两大乳业巨头海外收购扩张 (28)3、渠道力比拼：伊利深度分销，蒙牛实行大商制 (30)4、营销风格比拼：蒙牛精准营销，伊利抢占热点 (32)论行业：量稳价增，空间确定。

从行业周期上来看，乳制品行业未来在较长一段时间内仍然处于稳步增长期；未来乳制品行业收入的增长主要将由乳制品平均单价提升所贡献，价格增长的空间主要来自于行业提价和结构提价两个方面。

我们预计国内乳制品在未来几年内仍将保持6%左右的复合增长率。

根据Euromonitor 的数据显示，中国液态奶市场在14-21年进入缓慢发展的新周期，期间CAGR 预计为6.7%，未来5年CAGR维持在5-8%区间，预计到2021年市场规模为4076亿元。

溯历史：博弈三阶段，超越与被超越。

2000年以来中国乳业的发展史，也是伊利与蒙牛之间超越与被超越的故事，它串起了中国乳业近18年来的发展主线。

量价齐升的黄金十年（1999-2008），蒙牛开始崛起，发展势头强劲，蒙牛收入增速快于伊利以及行业复合增速。

2018年乳制品行业市场调研分析报告目录前言 (6)第一节乳业双雄：双拐点三阶段，强弱更替十余年 (8)第二节溯历史：变化的市场环境，变化的竞争力 (14)一、第一阶段：营销为王+大商助力，蒙牛崛起超越伊利 (14)二、第二阶段：扩张战略分化，伊利超越蒙牛 (16)1、管理：蒙牛管理层变动大，伊利团队稳定激励充足 (16)2、战略：伊利横向品类扩张，蒙牛纵向整合产业链 (19)三、第三阶段：行业至景气瓶颈，伊利腾飞、蒙牛停滞，差距拉大 (24)1、景气：一二线城市趋于饱和+高端化导致三四线升级断档 (24)2、产品：各大战场，捉对比拼 (27)（1）液态乳：一一对应，互有高下 (32)（2）奶粉：自主 vs 并购，注册制落地行业景气回暖 (35)3、渠道：伊利小商制利于渠道精耕，蒙牛大商制渠道推力强 (38)4、营销：伊利主攻热门真人秀，蒙牛推进多种营销模式 (41)第三节展未来：景气-格局-公司，三个层面都是好故事 (43)一、景气分析：三四线乳品需求反转推动行业景气回升 (43)1、对标日本：我国乳制品行业正处于转型发展期 (43)2、景气反转：竞争降价+消费升级带来三四线乳品需求反转 (45)二、竞争格局：原奶价格温和上涨，奶粉行业集中度提升，行业龙头受益 (49)1、奶价判断：周期拉长趋缓，预期奶价将缓步上涨 (49)（1）国际奶价上涨，大包粉冲击减弱 (50)（2）上游原奶库存降低 (51)（3）供给端趋紧，需求端回升 (52)（4）趋势判断：周期拉长趋平，预计奶价将缓步上涨，中长期复苏可期 (54)2、奶粉拐点：新政落地，注册批文下发，竞争改善 (54)3、龙头受益：奶价温和上行，行业竞争缓解改善，龙头市占率提升 (56)三、公司分析：伊利愈优，蒙牛反转 (56)1、伊利愈优：横向品类扩展，强化竞争优势 (56)2、蒙牛反转：纵向整合产业链，边际改善显著 (57)第四节重点公司分析 (60)一、伊利股份：一个好故事的开篇 (60)二、蒙牛乳业：边际改善明显，业绩拐点已现 (61)图表目录图表1：伊利蒙牛投资逻辑框架 (6)图表2：伊利发展历程 (8)图表3：蒙牛发展历程 (8)图表4：2002-2016 年伊利蒙牛收入变动（亿元） (9)图表5：2002-2016 年伊利蒙牛收入差（亿元） (10)图表6：2002-2016 年伊利蒙牛扣非归母净利润变动（亿元） (10)图表7：2002-2016 年伊利蒙牛扣非归母净利润差（亿元） (11)图表8：伊利蒙牛2002-2016 年股价表现比较（可比价格） (12)图表9：伊利蒙牛发展可分为三大阶段 (13)图表10：蒙牛航天事件营销 (14)图表11：蒙牛超级女声娱乐营销 (15)图表12：蒙牛渠道结构图 (16)图表13：蒙牛组织架构调整 (17)图表14：伊利2016 年各业务收入占比 (19)图表15：雀巢2016 年各业务收入占比 (20)图表16：2002-2016 年伊利蒙牛毛利率变动 (22)图表17：2002-2016 年伊利蒙牛毛利率差 (22)图表18：现代牧业近三年收入、净利润及同比 (23)图表19：2008-2017 年原奶价格（元/公斤）变动 (24)图表20：2000 年后乳制品消费量增长率变化 (25)图表21：国内人均乳制品消费支出变动 (25)图表22：各国乳制品（折合成生鲜乳）人均消费量（kg/人） (26)图表23：我国各类地区人液态奶消费量（kg/人） (26)图表24：伊利蒙牛各业务收入对比（亿元） (28)图表25：各品类伊利蒙牛收入差额（亿元） (28)图表26：2008-2016 伊利、蒙牛白奶市占率对比（%） (29)图表27：2011-2016 伊利、蒙牛调制乳市占率对比（%） (30)图表28：2008-2016 伊利、蒙牛婴幼儿奶粉市占率对比（%） (30)图表29：2008-2016 伊利、蒙牛冷饮产品市占率对比（%） (31)图表30：2014-2016 年安慕希与纯甄收入变化 (34)图表31：2016 年常温酸奶市场份额（%） (34)图表32：2014-2016 年伊利奶粉收入变化（亿元） (36)图表33：2014-2016 年蒙牛奶粉收入变化（亿元） (36)图表34：现代渠道销售额增长情况（亿元） (39)图表35：传统渠道销售额增长情况（亿元） (40)图表36：2012-2016 年伊利销售人员数量 (41)图表37：伊利蒙牛广告营销费用及占营业收入比例 (41)图表38：2017年1-6月乳制品行业销售额增速（%） (43)图表39：2017 年1-6 月伊利蒙牛销售额增速（%） (44)图表40：三-五线城市酸奶购买量有提升空间 (46)图表41：三-五线城市愿意尝试新乳品品牌 (47)图表42：酸奶（元/千克）及牛奶（元/升）零售价格演变 (48)图表43：我国液态奶市场规模（亿元） (48)图表44：原奶价格缓慢上涨逻辑图 (49)图表45：2008-2016 年恒天然拍卖价格及国内生鲜乳价格走势对比 (50)图表46：恒天然全脂、脱脂奶粉中标价 (51)图表47：中国全脂奶粉消费提升、库存降低 (51)图表48：中国脱脂奶粉消费提升、库存降低 (52)图表49：2011-2016 年我国奶牛存栏量（千头） (53)图表50：2013-2017E 年我国国内牛奶产量（千吨） (53)图表51：注册制前国内外婴配乳杂牌占比32% (55)图表52：注册制对杂牌影响较大，腾出市场份额 (55)图表53：达能产品结构 (57)图表54：目前国内尚未销售的达能畅销产品 (58)表格目录表格1：2004-2007、2008-2017 年伊利蒙牛股票收益表现 (12)表格2：2002-2008 年伊利蒙牛营销事件 (14)表格3：蒙牛历任总裁 (17)表格4：伊利历任总裁 (18)表格5：伊利股权激励计划 (19)表格6：蒙牛收购现代牧业进程 (21)表格7：伊利横向扩展战略和蒙牛纵向整合战略优劣势 (24)表格8：伊利蒙牛两公司重要品类强弱比较 (32)表格9：2017 年8 月北上深三地特仑苏、金典售价情况 (33)表格10：伊利已获奶粉配方注册批文 (37)表格11：蒙牛已获奶粉配方注册批文 (38)表格12：大商制和小商制的优劣势 (38)表格13：各大电视节目 (42)表格14：中国和日本乳制品行业发展对比 (44)表格15：伊利股份盈利预测 (61)表格16：蒙牛乳业盈利预测 (62)前言本报告对比研究乳制品行业的龙头企业伊利股份和蒙牛乳业。

2016年乳制品行业分析报告2016年11月目录一、行业管理 (5)1、行业主管部门、行业管理体制 (5)2、行业主要法规与产业政策 (5)二、行业发展概况 (7)1、乳制品制造行业概况 (7)2、全球2015年国际奶业形势 (9)（1）大部分主要奶业出口国家（地区）产量增长 (9)（2）国际乳制品需求减弱 (10)（3）奶类总产量与各地区所占比重2 (11)（4）全球液态奶制品需求量 (12)3、国内乳制品制造行业的发展现状及趋势 (13)（1）我国乳制品行业的发展阶段 (13)（2）我国奶业发展现状 (15)①我国奶业取得的进展 (15)A.奶牛存栏数增加 (15)B.奶类总产量大幅增长 (16)C.奶牛单产大幅增加 (17)D.奶牛规模化养殖进程加快 (18)E.生鲜乳质量安全水平明显提高 (19)②我国乳制品生产、消费和进出口状况 (20)A.乳制品产量增长，行业发展整体平稳 (20)B.乳制品消费稳步增长 (21)C.进口数量增长较快 (22)（3）近年来，我国乳制品行业的发展趋势 (23)①乳制品行业从震荡调整转向健康成长 (23)②行业集中度提高的趋势明显增强 (23)③乳制品企业积极强化自有奶源基地建设，推进奶牛的集中规模化养殖 (24)④市场细分和产品差异化程度提高 (25)⑤乳制品企业加大销售渠道下沉力度，推动渠道纵深发展 (25)5、我国乳制品行业供需预测 (26)三、行业竞争状况 (27)1、行业竞争格局 (27)2、行业主要企业 (29)3、进入本行业的主要障碍 (30)（1）行业准入壁垒 (30)①食品质量安全准入 (30)②乳制品行业门槛 (30)（2）奶源 (31)（3）销售渠道 (31)（4）品牌 (32)（5）技术水平 (32)（6）资本实力 (32)4、市场供求状况及变动原因、行业利润水平的变动趋势及变动原因 (33)四、影响行业发展的因素 (35)1、有利因素 (35)（1）牛奶作为人类生活必需品的属性，决定了乳制品行业的重要性 (35)（2）产业政策支持为乳制品行业提供了良好的发展环境 (35)（3）日渐增强的城镇和农村购买力为乳制品行业发展提供了巨大的消费需求增长空间 (36)（4）高新技术的应用为乳制品行业发展提供了技术保障 (37)（5）行业整顿为乳制品行业发展提供了规范的市场竞争环境 (37)2、不利因素 (38)（1）我国畜牧业生产起点较低，基础薄弱 (38)（2）乳制品市场秩序不规范 (39)（3）生鲜乳定价机制不合理 (39)（4）消费市场培育滞后 (39)五、行业技术水平及技术特点 (39)1、膜分离技术 (40)2、生物技术 (40)3、冷杀菌技术 (41)4、检测技术 (41)5、流变学分析技术 (42)6、冷冻干燥技术 (42)六、行业经营模式 (42)七、行业周期性、区域性和季节性特征 (43)1、区域性 (43)2、周期性 (43)3、季节性 (44)八、行业上下游之间的关联性 (44)1、与上游行业的关联性 (44)2、与下游行业的关联性 (45)一、行业管理1、行业主管部门、行业管理体制我国乳制品行业的监管分为强制监管和自律监管两部分。

2016年乳制品行业分析报告2016年8月目录一、全球奶价连续上涨3 个月，全球原奶供给增速放缓 (4)1、全球牛奶主产区大包粉价格连续3个月上涨 (4)2、全球原奶供给增速放缓 (6)3、全球乳制品需求依旧疲软 (7)二、全球主要乳制品出口国供给明显减少，主要进口国进口量企稳81、全球主要乳制品出口国，2016 年预计产量增速下滑明显 (8)2、主要乳制品进口国进口量企稳 (10)三、欧盟取消牛奶配额制，对全球原奶供需产生扰动 (12)1、欧盟取消牛奶配额制，对全球乳制品贸易产生重要影响 (12)2、欧盟取消配额制，拉长原奶价格下跌周期 (13)四、供需端和成本端双轮驱动，国际原奶价格拐点或加速到来 (14)1、主要出口国原奶产量连续两个月同比减少，欧盟已经出现负增长 (14)2、成本端上涨，加速国际原奶价格拐点来临 (16)五、国内外原奶价格复苏时点存在差异 (17)1、国内原奶价格与国际奶价价差处于历史最高位 (17)2、国际原奶价格通过影响供需影响国内原奶价格 (17)3、国内原奶周期一般滞后于国际原奶周期2 个季度来临 (18)六、国内奶价企稳，短期影响乳企毛利率，长期利于竞争格局改善 (20)1、成本下跌之末及上涨之初不利，成本下跌之初及上涨之末有利 (20)全球大包粉价格连续3 个月上涨，国际原奶周期拐点或将来临。

2016 年6 月原奶价格达到24.1 美元/100 千克，环比上涨9%，结束了连续7 个月的环比负增长。

同时USDA 数据显示，大西洋、西欧、美国作为全球原奶主要供应地区（超过全球产奶量一半以上）大包粉价格已连续多月上涨。

8 月大西洋全脂奶粉价格2238 美元/吨，连续3 个月上涨9%，同比上涨25%。

西欧和美国大包粉价格也连续3 个月各上涨21%和11%，同比去年均上涨18%。

全球原奶周期拐点或将来临的三个信号：产能、需求和成本。

从历史上看，全球原奶周期一般为3 年，但本轮原奶周期自13 年开始已长达近4 年，一方面供给端由于欧盟取消牛奶配额制后产能增加超出预期，另一方面去年俄罗斯由于政治原因大量减少牛奶进口后对需求端造成冲击。

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年3月目录1、我国奶价受国际奶价影响大，新西兰拥有我国原奶定价权 411、2008 年来进口占比迅速提升，原因在于国内外价差 412、高养殖成本将长期存在 513、新西兰拥有我国原奶的定价权 62、国际奶业形势：供给持续压缩，价格开始反弹721、供给：15 年以来主要国家原奶供应量增速放缓7211、2015 年原奶供应出现自发性调整，增速回归正常水平7 212、双因素叠加限制新西兰供应增长，持续制约国际原奶供应922、需求：进口量略增显示国际原奶需求保持平稳1223、价格：原奶和大宗奶粉价格8 月份见底后开始反弹，预计未来1-2 年将反弹80%以上133、国内奶业形势：进口奶粉库存消化完毕，预计2Q16奶价回升1531、供给：预计15 年国内产量同比下降3-5%，供给压缩贯穿16 年1532、进口：预计全年奶粉进口量同比下降40%，液态奶增长30% 1733、需求：进口奶粉库存消化完毕，国产原奶需求转好1834、价格：供需情况转好，预计国内奶价2Q16 回升184、2016 年的原奶价格上涨有利于乳企毛利率提升1941、原奶在乳企生产成本中占比40%-60% 1942、原奶库存导致生产成本与终端产品售价变化不同步，进而影响毛利率1943、伊利：市占率提升+海外原料布局+稳定的分红率191、我国奶价受国际奶价影响大，新西兰拥有我国原奶定价权11、2008 年来进口占比迅速提升，原因在于国内外价差自2008 年我国与新西兰自贸协定通过开始，我国乳制品企业开始大量进口外国原奶。

2014 年，我国进口原奶总量达到771 万吨（其中进口奶粉按1:8 换算成原奶），占国内原奶总供应量（国产+进口）的17%。

国内外价差导致进口占比陡增，国内奶价受国际奶价严重影响。

自从放开原奶进口渠道，国内乳制品企业面对价格低廉的国外优质奶源纷纷开始大举进口。

主要出口国家如新西兰、欧盟等凭借天然的气候条件、牧草质量和规模化养殖的优势，原奶生产成本比国内低很多，因此国内外原奶价格的差距也较大。

2018年全球乳制品行业市场现状及未来趋势分析[图]一、全球乳制品行业概况乳制品，指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，加工制作的产品。

乳制品包括液体乳（巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳）；乳粉（全脂乳粉、脱脂乳粉、部分脱脂乳粉、调制乳粉、牛初乳粉）；其他乳制品等。

全球乳制品的发展共经历两次产业革命，分别为巴氏杀菌技术、UHT灭菌技术的发明，使得乳制品在全球范围内普及。

乳制品指使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，加工制作的产品。

按物理形态分类，乳制品包括液体乳、乳粉、其他乳制品三大类。

二、全球乳制品产量现状2018年全球奶牛存栏量14175.9万头，主要集中在印度、欧盟、巴西、阿根廷、澳大利亚等国家或地区。

2014-2018年全球主要地区奶牛存栏量统计表（单位：千头）资料来源：USDA、智研咨询整理2018年全球牛奶产量50520.0万吨，奶酪产量2053.8万吨，黄油产量1049.4万吨，脱脂奶粉产量476.5万吨，全脂奶粉产量478.8万吨。

2014-2018年全球主要乳制品产量走势图（单位：千吨）资料来源：USDA、智研咨询整理2018年全球干乳制品总产量4058.5万吨，其中，全脂奶粉产量达478.8万吨，同比略降0.3%。

新西兰仍然是全脂奶粉最大的生产国，其2018年全脂奶粉产量为142.0万吨，同比增长2.9%。

新西兰2018年特殊的季节性条件促进了牛奶产量增长，尤其10月牛奶生产季节性生产峰值创造新纪录。

2018年全球脱脂奶粉产量为476.5万吨，与2017年基本持平，全球脱脂奶粉主产国牛奶产量相对稳定，脱脂奶粉生产形势良好。

其中，美国是最大的脱脂奶粉生产国，脱脂奶粉产量达105.0万吨，同比下降2.1%，其2018年牛奶产量过剩，但更多的牛奶被加工成奶酪。