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第七章 公司价值分析43页PPT文档

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投资决策与分析课程第7章 公司价值分析

投资决策与分析课程第7章 公司价值分析

公司基本分析在上市公司调研中的实际运用
分析公司所属行业 分析公司的背景和历史沿革 分析公司的经营管理 分析公司的市场营销 分析公司的研究与开发 分析公司的融资与投资
7.2 其他重要因素分析
1、投 资 项 目 2、资 产 重 组 3、关 联 交 易
分析公司的投资项目应考虑：
投资项目与公司目前产品的关联度 分析投资项目的市场竞争力 分析投资项目的建设期和回收期的现金流 可以对投资项目的风险进行定性和定量分析
未来投资机会的净现值（NPVGO）：
一些高科技公司的股票市盈率往往较高，而像公共事 业等公司市盈率却较低。投资者会选择有许多价值增 长机会的公司股票进行投资，股票市场上较大的需求 会推高这类公司股票的价格，使它们具有较高的市盈 率。
净投资收益率（ROE） 贴现率（k）
年会得到1.8元（9×0.2）的每股盈利。由于投资是在第1年
末进行的，因此，该投资导致的现金流入是在第2年末及其以
后发生的。
-9
1.8
1.8
1.8
0
1
2
3
4…
所以，该再投资在第1点的净现值为： 9 1.8 3元
再投资在第0点的净现值为： 3
0.15 2.61元
该公司的股票内在价值：
P0
7.3 股票价值评估
股票的收益 股票价值评估的不同方法
股票的收 益
计算股票单一持有期收益率的公式：
将该公式分解后得到：
股票收益率

股票卖出价
- 股票买入价 股票买入价

股利收入
股票收益率

股票卖出价 - 股票买入价 股票买入价

股利收入 股票买入价
P1 P0 D1

第七章 公司价值分析(《证券投资学》PPT课件)

第七章 公司价值分析(《证券投资学》PPT课件)
经长期下跌，止跌企稳后，在低位 突然放量是一轮上升行情的前兆。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。

证券投资学第七章公司价值分析

证券投资学第七章公司价值分析

二．企业自由现金流（FCFF）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求 者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
○ 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率） +偿还本金-新发行债务+优先股股利
○ 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营 运资本追加额
稳
定
的
上
市
公
三
计 必 要 收 益 率
无 法 使 用
． 没 有 交 易 历 史
CAPM
模 型 来 估
的 上 市 公 司
，
二
公 司
收 益 没 有 直 接 关 系 的 上 市
． 不 适 用 于 股 利 发 放 与 企 业
一
放 政 策 的 上 市 公 司
史 或 未 来 没 有 明 确 股 利 发
． 不 适 用 于 没 有 股 利 发 放 历
如果市盈率依据下一期期望利润计算：
EPS1 E1
rg添加标题
动态市盈率
添加标题
确定理论P/E的基准标杆的 方法
添加标题
上市公司的历史平均值
添加标题
不同市场的企业的市盈率 不同
添加标题
同类行业内，风险因素和 经营状况相似的企业
添加标题
市场指数的P/E值
添加标题
不同行业的企业的市盈率 不同
添加标题
上市公司所在行业的平均 值
应用
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已 经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精 髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我 们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这 个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作， 内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容 确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。

第7章公司价值分析

第7章公司价值分析
•股权结构与股权 •分置改革
•资本结构-企业价值 •与股权价值
•相对估值法
•相对估值法： •计算相对简单，基准标杆确定也相对简单。 •证券或市场波动较大时，可以较敏感地调整估值水平。在 牛市或熊市中由于基准标杆水平的改变，可以上调或下调 证券的估值水平，所以在不改变公司经营业绩（如EPS、 BVPS、CFO、EBITDA）的前提下调整股价的合理价值。
•EV/EBITDA＝[MVE＋Debt]/EBITDA
•虽然对任何上市公司均可以计算各种估值倍数，但投资者投资不同行业的股 票时因投资目的的不同，其重点关注的估值倍数有所不同。例如： •* 传统制造业公司主要看P/E •* 电信服务业公司主要看EV/EBIT(DA) •* 高科技公司主要看P/S •* 银行主要看P/B和P/E
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第7章公司价值分析
•基于公司收益和 •现金流的估值
•相对估值法 •绝对估值法
•股权结构与股权 •分置改革
•资本结构-企业价值 •与股权价值
•相对估值法
•2.市净率 •市净率（PB）是指股票价格与每股净资产（book value per share, BVPS）的比例。市净率反映市场对于上市公司 净资产经营能力的溢价判断。 •PB大于1时，表明上市公司每一元的净资产可以高于一元 的价格进行交易。 •PB的溢价来源于上市公司的“剩余收入”。剩余收入是 指上市公司净收入扣除权益资本成本之后的价值。
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第7章公司价值分析
•基于公司收益和 •现金流的估值
•相对估值法 •绝对估值法
•股权结构与股权 •分置改革
•资本结构-企业价值 •与股权价值
•相对估值法
•PB的经济含义： •上市公司的溢价是直接与其权益资本收益相关的，在给定 的条件下，上市公司的ROE越高，其为股东创造的价值也 就越高，股东为上市公司支付的溢价水平也就越高。同理， 在给定条件下，上市公司可持续的增长率越高，其能够给 股东创造超额收益的时间也就越长，股东也就更愿意为其 支付较高的溢价。

企业价值分析45页PPT

企业价值分析45页PPT

Capital Market Performance
MVA 和 P/E 反映出资本市场对企业的评估，CVA 体现公司的战略 项目的价值，EVA 从股东的角度重新定义企业的利润
评价指标名称 MVA 市值增加值
EVA 经济增加值
描述
计算方法
评价股东投入的总资金后，带来公 MVA = 公司权益的市值+债务的账面价值
根据公司本身内在固有的风险大小和资本市场的资金成本决定适合的折现率
用确定的折现率贴现未来的净现金流，计算出净现金流现值
∑ + n CFt
公式：企业价值 = t=1(1+r)t
CFn (r-g)(1+r)n
(NPV)
n----预测时间(5-10年) CFt---企业在第 t 年的净现金流 r---反映预期现金流风险的贴现率 g—企业的永续增长率
查氏集团 由查济民先生发起建立 1949年在香港发起建立China Dyeing Works Limited，该公司在全球纺织
行业处于领导地位 涉足亚洲、非洲、欧洲与美国等地的房地产、科技与金融服务行业
名力集团 查氏集团位于香港的投资公司 作为发起设立股东，组建了中国国际金融有限公司（CICC） CICC自成立以来，担任多家龙头企业，如中国移动、中国联通及中国石
企业价值分析
企业价值分析
名力中国成长基金简介 理论篇：企业的价值如何评价以及提高 实践篇：投资人眼中的企业价值 问题与回答
名力中国成长基金致力于为中国经济和中国企业的快速成长 做出贡献
名力中国成长基金是国际风险投资基金 基金致力于投资处于快速成长和扩张阶段的中国企业 名力中国成长基金是最早同时拥有外币基金和人民币基金的国际
其他主要投资者还包括全球领先的对冲基金、香港知名的投资集团及大陆领 先的民营企业

公司价值评估方案分析【优质文档】PPT

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1.27元
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10.52元
7.70元
20元
-
15.7倍
-
8.3倍
-
1.9倍
-
OS的税后收益×GES市盈率 =1020×15.7=16 000万元
OS的现金收益×GES股价现金比 =（1020+800）×8.3=15 100万元 OS的权益账面值×GES股价与账面价值比 =7 700×1.9=14 600万元 按15000万元估计权益资本的市场价值，于是有： OS公司的市场价值=15 000+6 100=21 100万元
余下部分进行更有效的经营，下表是在
企业合并后的净收益如何在企业股东间分配。
资本费用（投入资本的10%）
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
销售额增长率% 计算合并后现金流量的现值；
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
销售额 减：销售成本 销售及管理费用 折旧费
EBIT EBIT（1-40%） 加：折旧费 减：每年增加的营 运资本需求 净资本支出 公司自由现金流
420 480 528 570.2 610.1 640.7 666.3 686.3 -353 -400 -440 -475.2 -508.4 -533.9 -555.2 -571.9 -43.7 -48 -52.8 -57.0 -61.0 -64.0 -66.6 -68.6
2002年后不再提高。
销售额增长率% 销售成本占销售额比重%
销售管理费用等占销售额比重%
营运资本需求占销售比重% 销售额 减：销售成本 销售及管理E 费用 折旧费
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PB的溢价来源于上市公司的“剩余收入”。即净 收入扣除权益成本之后的价值。
ROE,即净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ）的英文简称，净资 产收益率又称股东权益收益率，是净利润与股东 权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平， 指标值越高，说明投资带来的收益越高。
04.05.2020
郑州大学西亚斯国际学院
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市净率已经成为衡量国际通用的企业估值 水平的重要指标，尤其适用于金融类企业。
用市净率来进行价值分析的过程与市盈率 完全相同：
先估计一个合理的市净率，
再通过实际市净率和合理市净率比较来分析公司 的股价是否合理
注意:市净率指标牛市和熊市会出现较大波动。
同一行业内的不同上市公司，由于其行业 地位的差异也会导致市盈率水平不同。
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市盈率指标的优点
可以通过会计数据和市场股价计算得到。方法简 单。
同行业公司的市盈率可以直接进行比较，不同行 业公司的市盈率可以在市场市盈率平均水平上经 过调整进行比较。
市盈率指标的缺点
对收益为负的公司没有经济意义。
市盈率并没有将企业的估值与未来收益的增长建 立直接联系。
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2.市净率
市净率（book value per share ， P/B）是股票价格 同每股净资产的比值。
市净率反映了市场对于上市公司净资产经营能力 的溢价判断。PB大于1，表明上市公司每一元的 净资产都可以高于一元的价格进行交易。
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市净率模型的优缺点
市净率模型有以下优点：
市净率的值永远是正数，在公司亏损导致市盈率为负 值的时候，市净率模型仍然可以是使用；
每股账面价值比每股净收益要更稳定，在公司每股收 益特别高或者特别低的时候，市净率分析的结果要比 市盈率更加可信；
市净率模型适用于那些未来可能不会持续经营下去的 公司。
绝对估值法
股利贴现模型（DDM）、自由现金流贴现模型（DCF）
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相对估值法的特点：
预测方法计算相对简单，基准标杆确定也相对简 单。在证券或市场波动性较大的时候，可以较敏 感地调整估值水平。
绝对估值法的特点：
它利用了反应企业经营的相关参数—例如企业短
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通过对戈登模型进行一系列的转换得到
PB 1 ROEk k g
PB是市净率；ROE为权益资本收入；k是权益资 本成本；g是长期稳定增长率。
在k和g都不变的情况下：
如果公司未来的净资产收益率和股权成本相等，那 么股票的市净率就应该等于1
如果公司未来的净资产收益率大于（或小于）股权 成本，那么股票的市净率就应该大于（或小于）1
与RROOEE 正 相g 关，与g正相关。 kg
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PB的经济含义：
上市公司的溢价是直接与其权益资本收益相 关的，在给定条件下，上市公司的ROE越高，其 为股东创造的价值也就越高，股东为上市公司支 付的溢价水平也就越高。同理，在给定条件下， 上市公司可持续的增长率越高，其能够给股东创 造超额收益的时间也就越长，股东就更愿意为其 支付较高的溢价。
1.市盈率
市盈率是公司股票价格和每股盈利的比值 市盈率（Price/Earning Ratio，P/E）是最常见的股
票价格指标之一，市盈率模型也是最常用的相对 价值模型 市盈率可以分为静态市盈率（trailing P/E）和动态 市盈率（leading P/E）
静态市盈率是指当前股价和最近四个季度每股盈利总 和的比值
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郑州大学西亚斯行业 的不同而不同。高成长行业的市盈率通常 较高。例如当前我国创业板的平均市盈率 大约65倍左右。成熟行业的市盈率通常较低； 例如我国的银行业市盈率平均只有10倍左右。 绝对规模较大的企业市盈率较低，绝对规 模较小的企业市盈率较高。
市净率模型的缺点：
市净率模型只考虑公司的有形资产，但有些行业公司 的人力资本可能比有形的资产更加重要、更能影响股 票的价值；
在计算调整市净率的时候要对财务报表进行一些列的 调整，尤其是在将那些以历史成本计价的资产调整为 公允价值时，过程是非常复杂的。
动态市盈率是指当前股价同下一年每股盈利的比值
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确定理论P/E基准标杆的方法:
(1)同类行业内，风险因素和经营状况相似的企业。
(2)上市公司的历史所在行业的平均值。
(2)上市公司的历史平均值。
(4)市场指数的PE值
市盈率会由于证券所处市场的不同、行业的不同、 经营状况的不同而产生较大差异。企业的理论价 值P与企业的增长密切相关。未来增长速度越高， 越持久的公司其市盈率就越高。所以，新兴市场 国家的企业市盈率相对较高。
期增长率(gs)、长期增长率（gl）、企业的理论
资本收益率（Ke）、企业的股利发放率（payout ratio）、企业的实际资本收益率（return on equity）等通过贴现模型的方式计算出股票的理 论价值。这些模型计算出股票的价格相对稳定。
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相对估值法
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将上式变形，两边同乘以BVPS，可以得到：
PBBVPS1RO kE gkBVPS
PBVPSBVPSROEg kg
其中，P为二级市场上股票的交易价格； BVPS为
上市公司的每股净资产；BVPS
ROE k
g
g
为二级市场上
愿意为上市公司每股支付的溢价，该溢价比率
第一节 基于公司收益和现金流的估值方法
上市公司的估值方法通常包括两类：
相对估值法
通过使用价格乘子与相关变量相乘，从而得出上市 公司理论价值的方法。包括：市盈率（P/E）、市净 率（P/B）、市销率（P/S）、价格现金流比率 （P/CF）、经济价值与EBITDA比率（EV/ EBITDA） 等方法。