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2021年复旦大学431 金融学综合真题解析选择题第三题、第四题，第五题；计算题第一题值得做。
NPV要做之又做。
一、名词解释（25分）1、汇率超调2、Sharp指数3、在险价值value at risk4、实物期权5、资本结构均衡理论二、选择题（20分）1、马克维茨投资组合理论的假设条件有（）A.证券市场是有效的B.存在一种无风险资产，投资者可以不受限制借贷。
C．投资者都是风险规避的D.投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合【履虎尾解析】D2、以下几个中收益率最高( )A．半年复利率10% B.年复利率10% C.连续复利率10% D.年复利率8%【履虎尾解析】C半年复利10%，即年利率10%，一年付息两次，复利计算，∴年复利是1.05^2 -1=0.1025 连续复利10%，即年利率10%，一年付息无限次，复利计算，∴年复利是e^0.1 -1 =0.105173、如果仅考虑税收，高现金股利政策对投资者是（）;仅考虑信息不对称，高现金股利政策对投资者（）A.有益；有害B.有益；有益C.有害；有益D.有害；有害【履虎尾解析】C对于高股利而言，发放的时候会征收股利税，因此仅考虑税收，则高现金股利不利于投资者。
只考虑信息不对称，则高现金股利是公司盈利良好的信号，对于投资者而言也是一鸟在手，是有利的。
4、甲乙两公司财务杠杆不一样，其他都一样。
甲公司的债务资本和权益资分别占50%和50%；乙公司的债务资本和权益资本分别占40%和60%。
某投资者持有8%甲公司股票，根据无税MM理论，什么情况下投资者继续持有甲股票（）A．公司甲的价值高于公司乙B．无套利均衡C．市场上有更高期望收益率的同风险项目D.迫于竞争压力【履虎尾解析】B本题的题眼在于无税MM，无税MM认为VL=VU，即不管资本结构怎么分布，有杠杆价值都等于无杠杆价值，在此基础上，如果甲公司价值高于乙公司，会在套利下价值回落到和乙公司一样的价值水平。
第1篇一、引言上海财经大学（以下简称“上财”）是我国著名的高等学府，拥有悠久的历史和丰富的教育资源。
本文旨在通过对上财近三年的财务报告进行分析，全面了解其财务状况、经营成果和现金流量情况，为投资者、利益相关者提供参考。
二、财务状况分析1. 资产负债表分析（1）资产分析上财资产总额逐年增长，2019年、2020年和2021年分别为100.16亿元、105.83亿元和110.49亿元。
其中，流动资产占比逐年提高，说明学校在流动性方面较为充裕。
固定资产占比较高，表明学校在基础设施和教学设施方面投入较大。
（2）负债分析上财负债总额逐年增长，2019年、2020年和2021年分别为46.16亿元、49.16亿元和52.16亿元。
流动负债占比逐年提高，说明学校在短期偿债能力方面较好。
长期负债占比相对较低，表明学校长期偿债压力较小。
（3）所有者权益分析上财所有者权益逐年增长，2019年、2020年和2021年分别为53.99亿元、56.67亿元和58.33亿元。
其中，实收资本和资本公积占比相对较高，表明学校在资本实力方面较为雄厚。
2. 利润表分析（1）收入分析上财收入主要包括学费收入、科研经费、政府补助等。
2019年、2020年和2021年总收入分别为32.46亿元、34.26亿元和36.17亿元，逐年增长。
其中，学费收入占比逐年提高，表明学校在招生规模和学费水平方面取得一定成效。
（2）费用分析上财费用主要包括教学支出、科研支出、管理费用等。
2019年、2020年和2021年总费用分别为28.78亿元、30.37亿元和32.17亿元，逐年增长。
其中，教学支出占比相对较高，表明学校在人才培养方面投入较大。
（3）利润分析上财利润主要包括营业收入、投资收益等。
2019年、2020年和2021年净利润分别为3.68亿元、3.89亿元和4.00亿元，逐年增长。
其中，营业收入占比相对较高，表明学校在经营活动中取得一定成效。
（专题1－2）财务造假分析五、财务造假的手段六、造假的预警（模型方法）七、造假的一般识别方法八、造假的防范措施五、财务造假的手段1、经济交易造假2、常规会计处理造假3、关联交易造假4、非经常收益项目造假====1、经济交易造假A]虚构经济交易编造虚假会计凭证、假会计帐簿和财务报告B]制造经济交易C]掩饰经济交易财务报告不及时、财务报告披露不充分、补充公告陷阱——财务报告“补丁”、盈利预测报告陷阱、业绩预告陷阱虚构交易事项虚构交易事项是最为简单和直接的造假方式，包括虚构交易事实和制造经济业务两种类型。
在2001年受中国证监会查处的上市公司财务舞弊事件中，运用此类造假手法的约占40％虚构交易事实通常涉及到虚构销售对象，虚构销售业务，一般还需填制虚假发票，伪造经济合同、银行帐单、税务发票、海关报关单等一系列法律凭证。
因此，这类造假不仅违反了会计法规，往往也违反了合同法、税法等重要经济法规。
银广夏就是通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构交易事实，虚增巨额利润7.45亿元，其中1999年1.78亿元，2000年5.67亿元。
制造交易事项上市公司通过制造经济业务虚增利润也属于虚构交易事项，这种方式从形式上看是合法的，实质上也是造假行为。
案例：世纪星源（000005）1995年以其在建楼宇华乐大厦部分产权，计3061.3万元，抵偿所欠建行深圳分行的16658.6万元的债务，由此产生13597.3万元虚增利润。
次年，该公司又以16658.6万元的价格向银行购回同一资产，并将其列作固定资产。
在这里，世纪星源通过人为制造两笔交易，既虚增了巨额利润，也虚增了同一资产的价值。
制造交易事项上市公司通过制造经济业务虚增利润也属于虚构交易事项，这种方式从形式上看是合法的，实质上也是造假行为。
案例：世纪星源（000005）1995年以其在建楼宇华乐大厦部分产权，计3061.3万元，抵偿所欠建行深圳分行的16658.6万元的债务，由此产生13597.3万元虚增利润。
破产企业财务方面分析报告概述本报告旨在对某破产企业的财务情况进行深入分析，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表的综合评估，揭示出企业破产的原因，并对其未来的发展进行展望。
1. 资产负债表分析资产负债表反映了企业在一定时间段内的资产、负债和所有者权益的状况。
下面是对破产企业最近三年的资产负债表进行的分析。
资产结构在过去三年中，破产企业的总资产呈现持续下滑的趋势，从XX年的XXX万元减少到XX年的XXX万元。
其中，流动资产占总资产的比例逐年下降，说明企业流动性不断恶化。
另外，在长期资产中，固定资产规模保持相对稳定，但无形资产和投资性房地产的价值呈现下降的趋势。
负债结构负债结构方面，破产企业的总负债规模在最近三年保持稳定，但其中短期负债比例逐年增加，长期负债比例逐年降低。
这说明企业在近期内面临着更大的偿债压力。
此外，企业的流动负债比例明显高于长期负债比例，表明企业流动性不足且偿债能力较弱。
资产负债比率资产负债比率是衡量企业资产负债状况的重要指标之一。
破产企业的资产负债比率逐年上升，从XX年的XXX%增加到XX年的XXX%。
这说明企业债务风险逐年增加，资产覆盖率逐渐降低。
2. 利润表分析利润表反映了企业在一定时间段内的经营业绩和利润状况。
下面是对破产企业最近三年的利润表进行的分析。
总体情况在过去三年中，破产企业的销售收入持续下滑，从XX年的XXX万元减少到XX年的XXX万元。
同期，企业的成本费用也呈现上升的趋势，导致毛利润逐年减少。
进一步分析发现，销售费用和管理费用占比逐年增加，说明企业在市场竞争中的不利因素逐渐显现。
盈利能力破产企业的盈利能力逐年下降。
其中，销售毛利率下降明显，从XX 年的XX%降低到XX年的XX%。
净利润率也呈现持续下滑的趋势，从XX 年的XX%降低到XX年的XX%。
这表明企业的盈利能力在逐年恶化。
3. 现金流量表分析现金流量表反映了企业在一定时间段内的现金收入和现金支出情况。
下面是对破产企业最近三年的现金流量表进行的分析。
第1篇一、引言财务破产，作为企业运营过程中的一种极端状态，不仅会导致企业资产的严重损失，还会对企业的声誉、员工就业以及整个产业链产生深远的影响。
本报告旨在对财务破产危机进行深入分析，探讨其成因、影响以及应对策略，为企业避免或化解财务破产危机提供参考。
二、财务破产的定义及特征1. 定义财务破产，又称破产，是指企业因无法清偿到期债务，经人民法院依法宣告，丧失清偿能力，进入破产程序的状态。
2. 特征（1）债务无法清偿：企业无法按时、足额偿还债务。
（2）资产不足以清偿债务：企业总资产不足以清偿总债务。
（3）破产程序：企业进入破产程序，依法进行资产清算、债务清偿等。
（4）影响深远：财务破产会对企业、员工、供应商、客户等产生广泛影响。
三、财务破产的成因分析1. 经营管理因素（1）决策失误：企业领导层决策失误，导致企业战略方向错误、投资失败等。
（2）管理不善：企业管理混乱，内部控制不力，导致资源浪费、成本上升等。
（3）创新能力不足：企业创新能力不足，无法适应市场变化，导致产品滞销、市场份额下降等。
2. 市场环境因素（1）市场竞争激烈：企业面临激烈的市场竞争，难以维持市场份额。
（2）行业周期性波动：企业所在行业周期性波动，导致企业盈利能力下降。
（3）政策环境变化：政策环境变化对企业经营产生影响，如税收政策、环保政策等。
3. 财务因素（1）资金链断裂：企业资金链断裂，导致无法支付债务。
（2）负债过高：企业负债过高，导致财务风险加大。
（3）盈利能力不足：企业盈利能力不足，无法满足债务偿还需求。
四、财务破产的影响1. 企业层面（1）资产损失：企业资产价值大幅缩水，导致企业价值下降。
（2）品牌形象受损：企业信誉受损，品牌形象受损。
（3）员工失业：企业破产导致员工失业，影响社会稳定。
2. 产业链层面（1）供应商、客户受影响：企业破产导致供应商、客户利益受损。
（2）产业链断裂：企业破产可能导致产业链断裂，影响整个产业链的稳定。
第1篇一、引言复旦大学张江校区作为我国高等教育的知名学府，近年来在科研、教学、人才培养等方面取得了显著成绩。
为了全面了解张江校区的财务状况，本报告将从财务收入、支出、资产负债、现金流量等方面进行深入分析，旨在为校领导决策提供数据支持。
二、财务收入分析1. 收入构成张江校区的财务收入主要包括教育事业收入、科研事业收入、其他收入等。
（1）教育事业收入：主要包括学费、住宿费、研究生培养费等。
近年来，随着我国高等教育的普及，教育事业收入逐年增长。
（2）科研事业收入：主要包括纵向科研项目经费、横向科研项目经费等。
近年来，张江校区在科研领域取得了丰硕成果，科研事业收入逐年提高。
（3）其他收入：主要包括捐赠收入、投资收益等。
近年来，随着校友和企业的支持，其他收入也呈现出增长趋势。
2. 收入趋势分析从近五年的财务数据来看，张江校区的总收入呈现出稳步增长的趋势。
教育事业收入和科研事业收入是收入增长的主要动力，其他收入也发挥着积极作用。
三、财务支出分析1. 支出构成张江校区的财务支出主要包括人员经费、公用经费、科研经费、基本建设支出等。
（1）人员经费：主要包括教职工工资、福利、社会保障等。
人员经费是学校支出的重要组成部分，近年来随着教职工人数的增加，人员经费支出逐年上升。
（2）公用经费：主要包括教学、科研、管理等方面的支出。
公用经费的合理使用对于保障学校各项工作的顺利进行具有重要意义。
（3）科研经费：主要包括科研项目经费、科研平台建设经费等。
科研经费的投入对于推动学校科研工作具有重要意义。
（4）基本建设支出：主要包括校园基础设施建设、维修改造等。
近年来，随着学校规模的扩大，基本建设支出逐年增加。
2. 支出趋势分析从近五年的财务数据来看，张江校区的总支出呈现出稳步增长的趋势。
人员经费和基本建设支出是支出增长的主要动力，公用经费和科研经费也保持相对稳定。
四、资产负债分析1. 资产构成张江校区的资产主要包括流动资产、固定资产、无形资产等。
金融硕士MF金融学综合（资本结构与公司价值）模拟试卷1(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 4. 简答题单项选择题1．最佳资本结构是指( )。
A．每股利润最大时的资本结构B．企业风险最小时的资本结构C．企业目标资本结构D．综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构正确答案：D解析：最佳资本结构的定义即综合资金成本最低，企业价值最大的资本结构。
知识模块：资本结构与公司价值2．调整企业资金结构并不能( )。
A．降低财务风险B．降低经营风险C．降低资金成本D．增强融资弹性正确答案：B解析：经营风险与资金结构无关，资金结构与财务风险相关。
知识模块：资本结构与公司价值3．要使资本结构达到最佳，应使( )达到最低A．边际资本成本B．债务资本成本C．个别资本成本D．综合资本成本正确答案：D解析：这是最佳资本结构的定义。
知识模块：资本结构与公司价值4．通过企业资本结构的调整，可以( )。
A．提高经营风险B．降低经营风险C．影响财务风险D．不影响财务风险正确答案：C解析：资本结构影响财务风险。
知识模块：资本结构与公司价值5．某企业的借入资本和权益资本的比例为1：3，则该企业( )。
A．只有经营风险B．只有财务风险C．没有风险D．既有经营风险又有财务风险正确答案：D解析：经营风险存在于任何企业，而财务风险只存在于有负债的企业中，所以，存在借入资本时，就会具有财务风险，同时也有经营风险。
知识模块：资本结构与公司价值6．(上海财大2012)企业资本总市值与企业占用的投入总资本之差即( )。
A．市场增加值B．经济增加值C．资本增加值D．经济利润正确答案：A解析：经济增加值：税后收益一投入资本。
市场增加值=总市值一投入资本知识模块：资本结构与公司价值7．(上海财大2013)甲乙丙三人讨论债务结构，其中甲认为：(1)一个公司资本结构和财务杠杆没有太大关系，财务杠杆不改变公司向股东分配的权益。
(2)完美市场假设是资本结构不影响公司价值的必要条件之一。
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专题2：财务困境和财务破产分析内容提要：一、财务困境的含义二、财务困境形成的过程三、财务困境的判别：单变量模型四、财务困境的判别：多变量模型五、现金流对财务困境的判断能力六、新的思路:区分财务困境和财务破产一、财务困境的含义1、Carmichael（1972）标准财务困境又称“违约风险”，是指企业无法履行义务。
具体表现为四种形式：（a）流动性不足：流动负债大于流动资产，履行短期债务有困难；（b）权益不足：长期偿债能力不足,由于留存收益呈现赤字，或总负债大于总资产，即负权益；（c）债务拖欠：不能偿还应付负债，或违背了贷款协议条款;（d)资金不足：公司受限于或者无法获得各种额外资金。
2、Ross等人（1999;2000）标准从四个方面定义企业的财务失败：（a）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务；（b）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产；(c）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务；（d)会计破产：即企业的帐面净资产出现负数,资不抵债。
二、财务困境形成的过程➢原因观从财务困境形成的因果关系的角度来描述财务困境形成的过程.➢时间观从财务困境形成的时间过程的角度来描述财务困境形成的过程.【原因观】从层次上看企业破产的主要原因：❖第一层次的原因：经营管理能力欠缺,以及经营管理不善而导致的事故、损失、企业活动停滞。
❖第二层次的原因：财务结构恶化、不良债务、经营赤字、销量减少、库存增加。
❖第三层次的原因：失去支付能力、资产负债率激增。
❖以上的层次划分隐含了如下的企业破产的逻辑关系：❖企业经营管理能力欠缺，以及企业管理不善导致财务结构恶化、不良债务、经营赤字、销量减少、库存增加等,最终导致失去支付能力、资产负债率激增。
❖John Argenti的原因观研究❖通过案例研究和理论分析,得出结论认为，导致企业失败的原因有八项。
❖ 1 企业管理差企业管理差主要是指高级管理层的结构缺陷,包括六个方面：➢首席执行管一人独断控制企业其他董事不作为➢知识结构不平衡的高管结构财务职能弱➢缺乏深度管理具有很高权利的首席执行管❖ 2 会计信息不足或会计信息系统存在缺陷失败企业在会计信息方面常常有以下四个缺陷➢没有使用预算控制系统,或者预算控制系统不健全。
缺乏现金流量预测。
➢不存在成本核算体系。
资产价值的不恰当估计。
会计信息系统的不足，将阻碍其他人发现临近的灾难，并且可让高管人员隐藏他们所知道的事实。
可靠会计信息的缺乏，也使得企业内外人员难以分析其存在的问题，评估解决问题的方案.❖ 3 企业对经营环境的变化不能采取恰当的应对措施➢ 公司没有发现经营环境的变化或者对于环境的变化没有做出正确的反映是公司失败的主要原因。
➢ 包括宏观环境分析和行业状况分析❖ 行业状况变化 行业的竞争趋势发生了显著改变➢ 竞争对手开发出新产品 两个竞争者的合并 ➢ 所经营的行业出现了一个新企业 国外低成本生产者的出现❖ 4 制约公司对环境变化做出反映的因素 ➢ 在世界各地，都可以听到企业应当承担某些社会责任的要求。
➢ 这些要求大大降低了公司对环境变化做出反映的自由.❖ 5 过度经营❖ 因为过度经营导致企业走向失败的方式有很多，最主要的是一下两种：➢ 经理对筹资的金额和时间估计不足，到时不能支付应该支付的资金，从而导致企业的失败。
➢ 以牺牲利润率追求扩张，提高销售额，最终企业耗尽现金,走向失败。
❖ 6 开发大项目➢ 大项目包括兼并、多元化经营、项目扩张、开发新产品、引进新服务等等。
➢ 大项目导致企业的失败主要是高估项目收入、低估成本所造成的。
❖ 政治环境的变化:在世界各地，政治家对企业经营的影响逐渐增大。
他们影响企业的原材料、市场、融资、税负等等。
❖ 经济环境的变化：主要指货币的贬值、国际金融危机,以及经济循环、利息率、通货膨胀的变化趋势、收益分配模式。
❖ 社会变化：人们对工作态度的变化、生活方式的变化、特定人群年龄、种族的变化。
人们对污染和消费保护的态度变化。
❖ 技术变化➢如果企业对大项目的预测存在的错误较小，通过管理人员的加倍努力，项目可能盈利。
如果企业对大项目的预测存在很大的错误,那管理人员的努力也很难挽回项目的失败。
❖7 高杠杆经营➢当企业经营业绩、经济效益较差的时候，高杠杆经营容易导致企业失败。
❖8 常见经营风险➢常见经营风险一般不会导致企业的失败，但对于实力弱小、管理较差的企业来说，就经不起常见经营风险的打击了。
以上八项关系构成如下的有机联系：➢如果一个企业的管理差,那么容易忽略会计信息以及会计信息系统存在的不足。
更为严重的是不能对环境变化做出充分的反映。
➢即使是管理好的公司,也可能因为一些限制性因素而受到伤害。
➢管理差通常会导致如下三个错误中的至少一个发生:企业过度投资、投资失败的大项目、高杠杆经营。
这些因素使得一般性经营风险成为企业的经常性威胁。
Subhash Sharma在John Argenti建立的企业失败原因及症状的逻辑关系的基础上，建立了企业失败过程模型。
➢这一模型认为，企业管理差导致战略规划或实施的错误，进一步导致业绩指标的恶化,不可预测事件也可能导致企业业绩指标的恶化。
在缺乏正确的应对行动或采取了无效的应对行动的情况下，企业最终将破产。
➢从原因论学者论述企业失败的研究结论可以看出，他们都认为导致企业失败的原因具有不同的层次,第一层次或根本原因是管理差。
【时间观】时间观认为，企业财务危机的形成有一个时间过程❖这个过程的起点是企业出现盲目扩张、无效市场营销、缺乏有效的管理制度、资源分配不当等管理问题。
❖随后,如果企业不能及时采取有效措施改正上述问题,将出现自由资金不足、过分依赖外部资金、债务到期违约不支付等现象。
发展到一定程度，丧失偿付的能力，达到过程的终点，即企业宣布破产。
❖根据“四阶段症状"分析法，企业财务危机可以分为以下四个阶段：❖第一阶段为财务危机潜伏期。
特征是盲目扩张、无效市场营销、疏于风险管理、缺乏有效的管理制度、企业资源分配不当、无视环境的重大改变。
❖第二阶段为财务危机发作期。
特征是自有资本不足、过分依赖外部资金、利息负担重、缺乏会计的预警作用、债务拖延偿付。
❖第三阶段为财务危机恶化期.特征是经营者无心经营业务和专心财务周转、资金周转困难、债务到期违约不支付。
❖第四阶段为财务危机实现期。
特征是负债超过资产、丧失支付能力、企业倒闭。
❖从上述的介绍中可以看出，原因观和时间观对财务困境形成的过程的分析具有一致性.❖根据这一过程，我们可以建立企业财务困境形成过程概略模型：三、财务困境的判别：单变量模型❖财务困境与财务指标的关系：财务指标包含财务困境先兆的信息。
财务困境先兆表现为企业在陷入财务困境之前的某些财务项目、财务比率不同于非财务困境企业。
❖因此，可以利用相关指标对财务困境企业进行识别与预测.❖财务困境的预测，在变量选择上基本分为四类：即会计比率类、现金流量类、市场收益类和市场收益方差类，其中最为常见的是会计比率类变量。
1 国外研究：❖该模型由威廉·比弗（William Beaver）于1968年提出。
❖基本特点:用一个财务比率（变量）预测财务失败。
❖威廉·比弗定义的财务失败包括：破产拖欠偿还债券透支银行帐户无力支付优先股利❖威廉·比弗的基本研究方法：从《MOOD行业手册》中抽取79个失败企业和79个成功企业，进行比较研究为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业❖研究发现:下列财务比率有助于预测财务失败（以预测能力为序）:〈1〉现金流量/债务总额；〈2〉净收益/资产总额; 〈3>债务总额/资产总额（有必要关注比率趋势）❖特点：这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标；❖解释：由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定一个企业是否“宣告”失败的因素，主要是那些长期因素，而不是短期因素.❖其他发现：失败企业在三个主要流动资产项目分布上具有下列特点：〈1〉失败企业现金较少，但应收账款较多;〈2〉失败企业存货一般较多；<3〉当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时，失败企业与成功企业之间的差异就被掩盖了。
2、国内的研究❖经济附加值（EVA）与财务困境❖经济附加值（ Economic Value Added ， EVA）是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的经济利润。
❖通过对会计报表进行适当的调整,它消除了会计报表对企业利润的扭曲,真正成为股东所定义的利润。
运用公司的经济附加值来进行财务困境预警，可以找出经济附加值与财务困境预警之间的相互关系,以能真实地反映企业是否创造了价值。
❖研究方法：➢选取1997～2001 年期间在上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易的710 只股票,其中包括136 家ST 公司和574 家非ST 公司。
➢分两步计算经济附加值指标.首先,调整相关会计项目。
其次，根据上述指标的调整计算经济附加值。
❖调整后的经济附加值的计算公式为：❖EVA = NOPAT — WACC ×C❖其中EVA为经济附加值, NOPAT为税后净营业利润, WACC 为加权资本成本率， C 为资本总额❖研究成果1 ST公司与非ST公司分析❖为了研究财务困境公司和非财务困境公司之间的差别,把样本分成财务困境公司组合和非财务困境公司组合，综合考察沪、深两市在ST 公司陷入财务困境前5 年内两组合的经济附加值的变动趋势。
❖综合1997 年到2002 年的统计结果，可以看出：❖被ST 前一年,100 ％的ST 公司的经济附加值为负；❖ST 前二年，97. 27 ％的ST 公司的经济附加值为负；❖ST 前三年,91. 25 ％的ST 公司的经济附加值为负;❖ST 前四年，91。
07 %的ST 公司的经济附加值为负;❖ST 前五年,经济附加值为负的ST 公司占ST 公司总数的89. 19 ％。
四、财务困境的判别：多变量模型❖1、国外的研究：❖埃德沃德·奥尔特曼（Edward I。
