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中国经济学界的各派别：清华、北大、社科、南开、武大有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有派别。
经济学界当然也有派别，之所以叫派别必然有其特点。
今天先从清华派说起。
清华派的特点是祖宗打下的基业庞大，同其他院系相比大有骆驼与马之比。
但是其历史短暂，除了民国老字辈陈岱松名扬江湖之外，目前尚无厉以宁（北京大学）、吴敬琏（国研中心）等老一辈学术上的掌门人。
在经历过一长段时间的沉寂后，时任国家经贸委副主任的朱镕基在1984年正式创立经管学院，并一直担任院长到2001年。
此时的经管学院才算新中国成立后，清华真正建立的自己的经济学院，朱镕基作为首任掌门，名满江湖。
朱镕基有鲜明的时代特色，后来又位居总理之位，使得清华大学经管学院在成立之初就在资源上有无人能比的优势。
由于强大的人财物，尤其是和政治资源的关联，使得经管学院在经济学领域进入第一梯队。
清华经管有两个鲜明的特点，一是国际化程度较高，海外教授多，授课英文程度高，国际交流频繁，有较好的国际视野。
另外一个特点是学院不仅有经济更有管理，也更加务实，这一点同隔壁学院的国发院截然不同。
在1994年，也就是学院成立10后，朱镕基已经成为国务院副总理，他提出要将学院建成世界一流经管学院，江湖气势无人能比。
朱镕基建立起这个门派后，在2001年卸任，第二任院长是赵纯均（2001年-2005年）、第三人院长是何建坤（2005年-2006年，常务副校长职兼任院长），2006年10月钱颖一出任院长至今。
赵、何二人时代可以算稳定过渡时代，其知名度远远不如第四代掌门钱颖一。
钱颖一自接任掌门后，地位稳固延续10年至今，且在其管理下，经管学院的力量与日俱增，同朱镕基时代比，学院和影响力均大大增强。
经管学院有两个金字招牌，一个是朱镕基，一个是朱镕基在2000年推动下成立的清华经管学院顾问委员会成立。
此顾问委员会在国内尚属第一，无人能超越。
由于顾问委员会囊括了世界和中国的政治大咖和企业大咖，能受到总理级别接见，也是清华大学的殊荣，其他无任何院校有此能力。
万联证券证券研究报告|商业贸易12部门印发通知提振消费，“免税概念股”持续火爆强于大市（维持）——商贸零售行业周观点报告日期：2021年01月10日行业核心观点：上周，申万商业贸易指数上涨0.21%，跑输上证综指2.05个百分点，细分板块中贸易下跌0.57%、商业物业经营上涨5.36%、一般零售下跌0.2%、专业零售下跌1.3%。
建议关注：1）化妆品：颜值经济叠加国货美妆崛起，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的A 股化妆品公司； 2）免税：免税概念持续受市场关注，多家公司布局免税牌照申请，近期中国小商品城也申请“免税经营资质”，并已上报国务院，建议关注牌照申请审批进度。
3）电商：新零售快速发展和进化，疫情加速线下消费往线上消费转移趋势。
但近期由于中央反垄断政策的出台，如火如荼的生鲜电商和社区团购等新业态的发展前景短期面临不确定性，但我们相信政策的出发点只是限制不正当竞争，鼓励行业的长期健康发展，短期电商板块可能面临调整，长期来继续看好。
投资要点：⚫ 行情回顾：上周（1月4日-1月8日）上证综指上涨2.79%、商业贸易指数跑输上证综指3.96个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第23。
年初至今，上证综指上涨2.79%、商业贸易指数下跌1.16%，申万商业贸易指数跑输上证综指3.96个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第23。
上周各细分板块情况，贸易下跌1.11%、商业物业经营上涨0.69%、一般零售下跌 1.22%、专业零售下跌2.16%。
⚫ 行业重要事件及点评：1）12部门印发通知提振消费，释放农村消费潜力；2）丰巢再融资4亿美元，拼多多也瞄准快递柜；3）零售变革抓两头，苏宁易购：用户需求反推供应链建设；4）“免税概念股”持续火爆，百联股份、小商品城双双涨停；5）华强北美妆市场陷整治风波，或利好正品市场和国产品牌。
⚫ 上市公司重要公告：利群股份发布2021年限制性股票激励计划；家家悦通过集中竞价交易方式累计回购股份；上海物贸控股股东百联集团转拨国资委疫情专项补贴资金至本公司；首商股份10%股权无偿划转至承接主体北京市财政局；珀莱雅第二个解除限售期的解除限售条件已经成就；农产品公开挂牌转让参股公司中农网3%股权 ⚫ 风险因素：1、长期经济下行，国内消费恢复不及预期。
北大、人大、中财、北外教授创办 集训营、一对一保分、视频、小班、少干、强军 2004-2013北京大学光华管理学院考研真题及解析（金融学部分）一、2006年金融学（一）写出货币乘数公式，说明在货币创造过程中参与各方如何对货币乘数产生影响。
答：货币乘数的公式为mm=1+1/1+cu+re+f ，其中mm 为货币乘数，cu 为通货-存款比率，re 为存款准备金比率，f 为流出比率。
在货币的创造过程中，参与的各方包括，一般公众、企业、商业银行以及中央银行。
一般公众在货币的创造过程中，主要是持有通货，对通货-存款比率产生影响。
相对于存款，公众的支付习惯、取得现金的成本和取得方便与否影响公众手中持有的现金，从而影响通货-存款比率。
例如：如果附近有自动取款机，个人将平均携带较少的现金，因为用完现金的成本较低。
另外，通过-存款比率具有很强的季节性特点，在一些特定的时节，比如西方的圣诞节，我国的春节前后，比率会比较高。
改写货币乘数公式为mm=1+（1-re ）/（re+cu ）可知通过-存款比率上升会减少货币乘数。
存款准备金包括法定存款准备金和银行自己持有的超额准备金，法定存款准备金率由中央银行规定，而超额的准备金由银行自身根据经营状况，金融市场整体风险自行决定。
当然，由于持有准备金是有成本的，贷款利率即持有准备金的机会成本，因此银行会在尽可能少的持有准备金所导致的风险和多持有准备金所导致的利率损失两者进行权衡，在可以承受的风险条件下，近可能的少持有超额准备金。
银行持有的超额准备金会影响准备金-存款比率，进而影响货币乘数。
在货币创造过程中，中央银行不仅可以改变基础货币存量进而创造货币，也对货币乘数产生重要的影响。
首先中央银行可以通过规定法定存款准备金率来极大的影响货币乘数。
中央银行对法定存款准备金率的改变可以直接反映到银行的经营决策中，甚至迫使银行改变经营策略，这一手段能直接、迅速地起到作用，但是它可能会引起金融系统的巨大波动，因此并不经常使用。
国内外商品指数期货开发研究浙江南华期货研究所一、国外商品指数发展状况1．国外商品指数发展概况在这近半个世纪当中，商品指数无论在商品市场中还是在对宏观经济的分析指导作用，都表现出其独特的魅力。
商品期货指数能够客观、全面、真实地反映商品期货市场的总体状况，并且连续地描述商品市场的历史，可以成为一个重要的宏观经济指标。
2．主要指数介绍路透CRB商品指数（CRB）:最早创立的商品指数。
高盛商品指数（GSCI）:当前最活跃的商品指数，能源占的比例较高。
罗杰斯国际商品指数（RICI）:具有国际性特性, 涉及的商品最多。
道琼斯——AIG商品指数（DJAIG）:最受机构投资者青睐的商品指数。
标准普尔商品指数（SPCI）:美国国内上市交易商品的综合指数。
德意志银行流通商品指数（DBLCI）:降低交易成本，提升再次投资的能力。
LMEX金属期货指数：反映全球第一大的、最具流动性的金属交易所的非铁金属合约的市场表现。
X－fund基金指数：CME相关成分市场相结合的一个成功范例，为投资者提供更高的杠杆效应。
3．创新思路特点一：商品指数保持客观、连贯，采用了按持仓金额权重来计算平均价格指数，避免了换月带来的跳空缺口，使展期效应连续地分散在每一天中。
随着持仓量不断往远月转移，指数权重也相应地后移。
特点二：价格指数包含所有上市的期货合约，能够对市场每个合约的变动按其权重的大小反映在指数的变动上。
这个特点意味着指数的设计更能全面准确地反映中国期货市场的实际价格变动情况。
二、商品指数设计思路与方案1．设计思路随着中国期货市场的不断发展，市场需要一个统一的标准指数，一个能综合反映整体市场共同表现的指数。
正是在这样一种需求背景下，我们将编制国内的商品期货综合指数。
本商品期货综合指数以上海、大连、郑州三个交易所全部上市商品期货的期价变动为考察对象，每个商品平均价格的获得以该商品各合约的成交金额为权重（或等权重），采用国际通用的加权法进行计算，并用基准对比的方法进行指数连续编制。
商业不动产资本化率调查研究2 | CRF 中国REITs 指数之商业不动产资本化率调查研究中国REITs 论坛 版权所有目 录010*******前言商业不动产资本化率调研基本思路介绍商业不动产资本化率调研成果中国内地商业不动产大宗交易市场概览香港、新加坡REITs 在中国内地大宗交易案例分析010*******自2014年“中信启航”开启了中国类REITs市场以来，国内商业不动产资产证券化市场蓬勃发展，类REITs、CMBS产品在五年内已发展到3,000亿元市场规模，为一部分持有优质物业的企业拓宽了融资渠道、打通了“投融管退”的行业闭环，并在脱离主体增信、储架发行、可扩募化等方面实现创新，不断向标准REITs看齐。
与此同时，监管部门和各市场主体的研究工作正在推进，中国版公募REITs有望取得进一步突破。
在市场快速发展的进程中，如何对REITs底层物业资产进行合理定价显得尤为关键。
一方面，自2018年起国内首批类REITs产品陆续进入退出处置期，市场化处置资产在特殊情况下成为退出的一种方式，物业估值能否匹配处置价格对保护投资人利益有着重要意义；另一方面，结合境外市场经验， REITs作为不动产股权型投资产品，在购入或出售物业时均参照市场水平进行交易，并聘请第三方评估机构对物业价值、收入构成、成本支出等进行客观评定，向投资人真实、客观地披露物业信息。
在商业不动产大宗交易市场中，资本化率可以真实地反映物业运营收入与价值之间的关系，被交易双方广泛关注，因此研究大宗成交案例的资本化率对REITs不动产资产定价具有重要意义。
基于此，在北大光华中国REITs研究中心、中联基金和戴德梁行提供的研究及数据支持下，中国REITs论坛发起“中国REITs指数之商业不动产资本化率调查研究”，旨在通过分析国内商业不动产市场参与机构对不同城市各类业态物业在大宗交易市场中的专业判断，为中国REITs不动产资产定价体系的建设提供合理的基准指数。
分析师：闫晓伟执业证书编号：S0770519080001电话：185****5736E—mail：***************.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址: 05月23日主要指数表现（%）-1.03-1.18-1.41-1.52 -1.53-2.05 -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.00数据来源：同花顺iFinD 大同证券研究发展部周二（5月23日），三大指数震荡走低，午后跌幅扩大，尾盘齐齐跌逾1%，市场行情低迷，交投情绪受到抑制。
北向资金大举离场，净卖出近80亿。
盘面上，仅医药板块因受近期疫情反复的影响逆势走高；其他热点板块均表现低迷，大金融、数字经济、新能源板块领衔下跌。
而近期本就低迷的市场环境叠加疫情反复、人民币持续贬值等相对利空的消息面因素，或是今日大盘大幅走低的主要原因。
同时，北向资金的大举出逃，更为本就低迷的市场带来了一定的恐慌。
中长期来看，在经济面相对稳定的情况下，市场持续下行的概率不大，但市场信心恢复仍需要一定时间，短期内市场或将维持震荡趋势。
而就券商板块来说，短期受市场影响，重回上行轨道可能性偏低。
而中长期来看，随着北交所提质扩容被持续关注，在北交所业务有一定优势的相关券商或将受益。
风险提示：疫情反复引发市场扰动周二（5月23日），三大指数早盘震荡下行，沪指走势偏弱，深指、创业板指两次翻红回落。
午后，市场行情遇冷，三大指数跌幅进一步扩大，尾盘齐齐收跌逾1%，沪指收至4月以来最低点。
截至收盘，上证指数（-1.52%）收报3246.24点，深证成指（-1.03%）收报11012.58点，创业板指（-1.18%）收报2253.33点。
两市量能相对平稳，维持在7000亿之上，北向资金净卖出79.76亿元。
申万Ⅰ级行业多数下跌，仅医药生物上涨，传媒、非银金融、通信领跌。
证券Ⅱ下跌1.53%，43家上市券商多数下跌，仅首创证券上涨，中信建投、东北证券、申万宏源领跌。
北大光华－富邦中国商品指数(PGF-CCI)编制手册关于富邦中国商品指数北大光华－富邦中国商品指数是以人民币为计价基础，根据中国期货商品价格编制而成，由台湾富邦金融控股公司设计编制。
北大光华－富邦中国商品指数编制的目的，主要是希望建构一个可以反映中国商品需求样貌的指数，给予投资人认识商品市场发展的机会，并可依高度透明及公开化的指数变动情况，来进行中国商品市场的研究、避险及投资。
该指数综合中国三大商品期货交易所的商品，根据中国市场的产量与进出口量的产值，分配给予各项商品不同的权重，每年并针商品种类的变化与产值的升降，依一定的公式调整商品指数的构成项目与权重比例，另外中国商品指数的组成完全使用可交易且具有价格透明度的上市期货商品，对学界、机构及个别投资人进行研究、投资、避险等行为都将有极大帮助。
本说明手册将分为四大章节，分章内容如下:I. 指数编制方法；II. 北大光华－富邦中国商品指数与其它商品指数之异同及特色；III.北大光华－富邦中国商品指数的经济涵义；IV. 投资人如何复制及运用中国商品指数。
I.指数编制方法回顾中国期货交易的发展，早期的交易商品以农产品与工业金属为主，2006年之后商品上市的种类陆续增加，纳入黄金、软性商品、塑化商品与其它农产品。
中国商品交易所在考虑新上市商品时，多以市场实际供需多寡作为考虑，因此可以在商品交易所上市的期货商品，显示出中国市场对该商品的需求已达一定程度以上。
在这种情况下，使用商品交易所交易的期货商品来建构指数，将更可反映中国市场实际需求情况。
另一方面，利用中国主要的商品交易所：上海、郑州及大连期货交易所筛选出来的期货产品当作指数成份，因期货商品每天的价格及成交量变化都相当公开透明，利用这些公开的市场价格来编撰指数，将可避免指数参杂过多人为判断，及减少价格操纵的可能性。
基于上述几点考虑，北大光华－富邦中国商品指数使用中国商品交易所的多种期货商品建构指数，组成一篮子的中国商品期货价格指数，指数将目前商品交易所的大部分产品纳入标的，而若该年度有新的商品期货上架，也将会进行评估，若其成交量符合一定标准，将在下一年度的指数中予以纳入，指数每年动态增加商品组成成份，以维持指数的实时性及深广度。
本章将逐一说明建构北大光华－富邦中国商品指数的过程和逻辑，说明顺序如下：(1).中国商品指数所涉及的交易所及产品。
(2).2005年至今各年度指数编制时所使用的期货产品。
(3).指数编制的权重分配逻辑说明。
(4).指数期始值及期始日设定。
(5).转仓期间的指数编制方法。
(6).非转仓期间指数编制方法。
(7).2005年至今中国商品指数的走势变化。
1.1指数所涉及的交易所及产品上海、郑州及大连期货交易所为目前中国主要的商品期货交易所，北大光华－富邦中国商品指数将以上述三个交易所的期货产品建构指数，目前指数使用的期货商品如下表所示：以产品进行分类，可分为农产品(11种)、工业金属(4种)、塑化产品(3种)与能源及贵金属产品(各1种)。
1.2各年份指数编制的合约项目北大光华－富邦中国商品指数的建构从2005年开始，依商品上市时间的不同逐步纳入商品指数中，下表为各年度纳入中国商品指数计算的商品。
当年度中国商品指数所选取之标的为当时上市交易的商品，而该年度若有新的商品期货上架，将观察其成交量是否充足，若可行将在下一年度予以纳入，以逐步扩大商品的多样性。
1.3指数编制的权重分配逻辑北大光华－富邦中国商品指数的各商品权重分配逻辑，将使用个别商品近三年在中国的「年均产量+年均进口量-年均出口量」来做为权重计算的标准，此数值相当于该商品在中国的年度平均流量，若逐步增加显示中国对该商品的产量或需求增加，反之则显示产量或需求减少，可以忠实反应该年度此商品的总量变化。
而除了流量变化之外，商品的价格变化对权重设定也非常重要。
举例来说，若中国对A、B两种商品的需求增加幅度一致，但A商品的价格上升，B商品的价格下跌，则A商品总现值(量×价)对中国总体商品市场的影响力将上升，反之B商品对中国总体商品市场的影响力将相对较小。
由上面的例子可知，各商品权重需同时考虑价格及数量的影响，才能更正确的反映中国总体商品市场的现况。
考虑上述各种情况后，合理的权重设定应该是：当年度某商品「总现值」占中国「总商品市场现值」的比重，若比重越高则指数设定该商品的权重也应越高，反之若当年度某商品总现值占中国总商品市场现值的比重越低，该商品的权重也将越低。
我们设定中国商品指数的权重分配逻辑如下式：此外，受限于商品上个年度的产量与进出口量数据，大多于新年度的第一季中才会逐步公布，考虑数据公布时间延迟的问题，新年度的中国商品指数权重将于三月底前决定，而调整日定于每年四月份的第一个交易日进行，以最快反映中国商品市场的现况。
依上述逻辑计算，北大光华－富邦中国商品指数自2005年至今各年度权重变化的情况，如下表所示。
中国商品指数年度比重变化表(空白为当年度权重为0 )1.4中国商品指数的期始值及期始日设定设定2005/1/1为中国期货商品指数开始计算日，指数于2004/12/31之值为1000。
1.5非转仓期间指数编制方法实务的期货交易中，多数投资人会固定交易在该商品最热络的月份合约，为了反映市场的实际交易状况，组成中国商品指数的各商品期货合约将选取成交量最大的月份，使指数可以更完美的反映市场变化。
在非转仓期间中国商品指数的每日变化，就是将各项商品交易最热络月份合约之「当日结算价」与「前日结算价」的变动率，乘以各项商品占指数的权重，而全部商品的「加权变动总和」就是当日中国商品指数的变动比率，详细计算公式请参照下式：1.6转仓期间指数编制方法北大光华－富邦中国商品指数使用期货交易所每天最新的商品期货价格进行编制，但期货商品将面临期货到期及转仓的问题，因此中国商品指数也需要有期货转仓的设定逻辑，指数的期货商品转仓逻辑如下:(1). 当某商品先前交易最热络的月份期货合约转移至其它更远月份时，当月最后一个交易日将启动该商品的期货转仓程序，期货转仓期间从当月最后一个交易日开始，持续到下个月的前两个交易日。
(2). 期货转仓程序说明：假设时间T为合约当月的最后一个交易日，原交易最热络为i月份期货合约，而新交易最热络为j月份合约，P i,T为该产品i月份期货合约T日的结算价格，P j,T为该产品j月份期货合约T日的结算价格，P*为该产品在中国商品指数的结算价，转仓过程分日说明如下：T-1日 (换仓前) : P*=P i,T-1T日 (换仓第一天)：P*= (2/3)×P i,T + (1/3)×P j,TT+1日(换仓第二天)：P*= (1/3)×P i,T+1 + (2/3)×P j,T+1T+2日(换仓第三天)：P*= P j,T+2上述的期货转仓程序主要是为了避免近月份与远月份价格差距过大，直接转换合约计算，可能造成价格出现不自然的跳空现象。
以上海交易所的铜期货合约为例，在计算的指数中，铜期货09年9月的合约将于2009/7/1转换为铜期货09年10月合约，相关转换交易信息如下表所示：(3).计算完成该商品在换仓期间要计入指数的价格后，其它计算逻辑就与非转仓期间指数编制方法相同，依公式计算后便可得出转仓期间中国商品指数的变化。
另外需要注意的是，并不是所有商品在每月月底都需要进行换仓作业，下表以郑州商品交易所为例，显示2010年各期货商品合约每月最热络合约的变化情况。
若该商品月底时的最热络月份合约并无改变，指数计算将维持原有月份合约，直到该商品最热络月份合约变动为更远月合约时，指数才会在月底进行期货合约换月计算的程序。
白糖(SR)110111051105110511091109 PTA(TA)100911011101110111051105强筋小麦(WS)110111011105110511051109早籼稻(ER)110111011105110511051105※前两个数字为年份，后两个数字为月份，如1003为2010年3月份合约1.7中国商品指数编制结果依照本章1.1到1.6的说明，我们可以依说明的步骤及逻辑编制富邦中国商品指数，北大光华－富邦中国商品指数的走势如下图所示：期间：2005年1月至2011年6月北大光华－富邦中国商品指数走势图从2005年初至2011年间，中国商品指数走势历经了两次较明显的上升波段(2005年初至2008年中，及2009年初至今)，第一波发生在全球的商品市场多头时期，第二波发生在全球金融风暴后的商品市场复苏及上涨时期，另外也有一次较明显的下跌波段(2008年下半年间)，下跌波段发生在全球金融风暴期间。
中国商品指数月变动率与中国CPI年增率的关系图而中国商品指数与中国物价指数(CPI)的关系也非常明显，2005年至今，中国商品指数月报酬最高的一个月为2008年二月(当月指数上涨8.9%)，也恰好是中国从2005年至今CPI年增率最高的一个月(CPI年增率达到8.7%)，而2008年三月份指数大跌7.56%，中国CPI年增率也开始由峰顶下滑。
简单的观察可以发现，北大光华－富邦中国商品指数与中国物价走势应有亦步亦趋的关系，而这部分的相关研究，我们将在第三章再进行一次较完整的阐述与分析。
II. 北大光华－富邦中国商品指数与其它商品指数之异同及特色胶市仍处于寻底过程中•2012年有色金属将黯然失色•糖价跌破6500地方收储或启动•2012年钢价走势或将前低后高•需求拖累PVC难改弱势格局•信心略恢复甲醇步入盘整期•2011期货产品创新领跑者系列访谈本章将简介全球目前最受欢迎的商品指数，如S&P高盛商品指数(S&P GSCIIndex)、罗杰斯国际商品指数(Rogers International Commodity Index, RICI Index)与CRB指数(Thomson Reuters/Jefferies CRB Index)，及与北大光华－富邦中国商品指数进行比较，并针对各种商品指数的特色进行说明，而本章最后将比较各商品指数的走势与报酬表现。
2.1全球知名的商品指数及其特色S&P高盛商品指数、罗杰斯国际商品指数与CRB指数的指数权重及特色如2.2北大光华－富邦中国商品指数特色2.3走势与报酬率比较下面图表为北大光华－富邦中国商品指数与其它商品指数报酬率比较，虽然中国商品指数的组成成分、权重与编制方式与其它商品指数有所不同，但由比较图可以看出，中国商品指数与其它商品指数的走向大致相同，都在2008年7月份左右达到近几年的高点，而金融风暴的回档期及之后的复苏期也大致相同，显示在目前全球化的金融市场中，整体商品市场的走向趋于一致。
