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资本市场线(Capital Market Line)均衡状态下，每个投资者将沿图10—1所示的射线FR(FM)选择一点，保守者选FM之间的点，贷出部分资金，其余投资于市场证券组合M(也是最优风险组合R)；不太保守的投资者选M点以外的点，借入资金再加上全部自有资金亦投资于市场的证券组合M(R)，所有的有效组合都落在射线FM(FR)上，这条线即为资本市场线CML。
图7.3 资本市场线图7.2投资者共同的最佳组合和有效边界市场证券组合为M，Mix表示市场证券组合中证券i的比例，设市场存在的证券种数为N，则)1,10(),,3,2(2NiQPQPxNiiiiiMi==∑=从数学形式上看，资本市场线可表达为：PeFPrrrEσ+=)((10.2)其中Pr为任意有效组合P的收益率，Fr为无风险收益率(纯利率)，e r为资本市场线的斜率，Pσ为有效组合P的标准差(风险)。
因为市场证券组合M也落在资本市场线上，故点)(,(MMrEσ也满足(10.2)有：∑∑∑=====-+=-=+=N j ji ij Mj Mi Ni MMi i M iM M M PMFM F P MFM e Me F M x x r E xr r E r r E r r E r r E r r r r E 2222)(.)()()4.10(.)()(:)3.10()(.)(σσρσσσσσσ可由和而有求得：i i M i r x σ,,的定义可见式(10.1)由(7.4)可知，有效组合P 的预期收益率)(P r E 可分成两个部分，一部分是F r ，即资金的时间价值，另一部分P e r σ则是对所承担的风险Pσ的奖励，通常称之为风险溢价(风险贴水)，它与风险P σ的大小成比例。
投资者的风险态度决定了三种典型的情况：(1)组合在F 点，由无风险证券组成；(2)在FM 连续上；(3)在M 点以外。
同时，FM 射线上的任一有效组合P ，与M 的相关性为1，记投入无风险证券的资金为1x ，则投入市场证券组合的资金为11x -，有MF P r x r x r )1(11-+=)1(,0,11x M P P PM -===βερρ有明显的线性关系，故和)5.7()1()(221222322MM P P M P P x σσβεσσβσ-==+=非系统风险消失，只存在系统风险。
资本市场线C M L -CAL-FENGHAI.-(YICAI)-Company One1资本市场线CML、证券市场线SML、证券特征线SCL的定义、区别、联系、画图：CML图像SML图像（只画右边这个就行）证券特征线SCL图像证券市场线与资本市场线的比较关系不同点：1、包含的证券组合不同资本市场线上的每一个点都代表含有一定比例市场组合的投资组合；证券市场线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能的证券或证券组合的预期收益率与风险的关系。
2、图形上坐标不同在资本市场线的图形上，证券组合的风险用该组合的方差来表示。
在证券市场线的图形上，证券或证券组合的风险是用该目标资产系数来表示。
相同点（联系）均包含有最优资产组合，也就是市场组合在两条线的坐标系中，都是用均值-方差方法来衡量投资组合的预期收益和投资风险的。
SML与SCL的联系：CAPM模型是对所有股票a的期望值为零的单指数模型取期望值而得到的模型。
单指数模型与CAPM模型的贝塔含义是相同的。
简答：三种不同层次的有效市场假说之间的关系（1）弱有效Weak-form:如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等，则称这样的资本市场为弱式有效。
推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
（2）半强有效Semistrong-form：如果价格反应了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。
公开信息:除了历史交易数据外，还有与公司生产有关的基本数据、管理质量、资产负债表、专利、收益预测、会计处理等经营信息和宏观方面信息。
证券的价格会迅速、准确地根据可获得的所有公开信息进行调整。
推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
（3）强式有效假定Strong-form一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的。
资本市场线与证券市场线的区别与联系一、资本市场线1. 定义资本市场线(Capital Market Line，简称CML)是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。
它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。
资本市场线可表达为：总报酬率=Q*（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）*（无风险利率）其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险组合的比例。
虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。
因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。
这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。
要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。
经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。
2. 表达式在资本市场线中，纵坐标是总期望报酬率、横坐标是总标准差。
根据：总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1－Q）×无风险利率，总标准差=Q×风险组合的标准差可知：当Q=1时，总期望报酬率=风险组合的期望报酬率，总标准差=风险组合的标准差。
当Q=0时，总期望报酬率=无风险利率，总标准差=0。
所以，资本市场线的斜率=（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差。
由于资本市场线中，截距为无风险利率，所以，资本市场线的表达式应该为：总期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差]×总标准差。
或者表述为：投资组合的期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差]×投资组合的标准差.二、证券市场线1. 定义证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型(CAPM)的图示形式。
学年论文成绩国际会计专业0701 年级学生姓名指导教师**大学会计学院2010年09月14日证券市场线的数学解析摘要在财务管理中，证券市场线和资本市场线的学习是尤为重要的一章，尤其是对于各个证券投资者，投资风险的度量极其重要。
本论文即是基于对财务管理的学习，所整理出的证券市场线和资本市场线的数学推导过程，以帮助广大财务理论学习者。
关键字证券市场线 资本市场线 CML SML 投资风险正文在财务管理中，各种证券的选择一直备受投资者关注，其中，各个证券组合与其对应的投资风险和期望报酬率的关系也是财务管理的一个重要组成部分。
在证券市场的投资中，对于单一证券来说，所投资证券组合的期望报酬率与其相对的投资风险总是正相关，投资风险越大，投资者所要求的报酬率也越高，这是由市场特性所决定的。
然而，通过对证券市场的学习，我们可以知道，每一单一证券所蕴含的风险由两部分构成，系统风险和非系统风险，其中系统性风险是指由市场等系统因素给市场上所有的证券带来损失的风险，非系统风险是指由于某些微观层面上的因素如上市公司摘牌风险从而对单一证券到来损失的可能性，并且非系统风险可以通过多种证券的有效组合被分散，即多种证券的组合的风险小于单一证券的风险。
由此可得，市场组合（即市场上所有证券的同比例组合）M 的投资风险即为整个证券市场的系统风险，小于各个单一证券的风险（无风险证券国债除外，无风险证券的投资风险为零）。
基于此理论，我们可以得到资本市场线，资本市场线反映的是有效资产组合(市场资产组合与无风险资产构成的资产组合)的风险溢价，是该资产组合标准差的函数，在资本市场线中，我们用标准差测度投资者总的资产组合的风险。
设市场组合M 和无风险证券RF 两者比重分别为W 和1-W ， 则PK ˆ可以表示为:()MRF RF RF P K W K W K ˆ1ˆ-+= 由于无风险证券的投资风险为零， 证券组合P 的风险与组合中M 的风险成线形关系， 证券组合P 的投资风险P σ可以表示为:()M RF P W σσ-=1由此可得， PK ˆ与Pσ成线性关系，在坐标轴中，任何一个证券都将位于这条直线的下方。
资本市场线CML、证券市场线SML、证券特征线SCL得定义、区别、联系、画图：
CML图像
SML图像（只画
右边这个就
行）
证券特征线SCL
图像
内含CML前一项可以瞧成就是投资者持有资产组合一段时间内所得到得时间收益
CML后面一项可以瞧成就是投资者持有该资产组
合所承担得风险所得到得相应风险补偿。
市场组合将其承担风险得奖励按每个证券对其风险得贡献得大小按比例分配给单个证券。
比较资本市场线与证券市场线可以瞧出，只有有效组合才落在资本市场线上，而非有效组合则落在资本市场线下方。
而对于证券市场线来说，无论就是有效组合还就是非有效组合，它们都落在证券市场线上。
证券市场线与资本市场线得比较关系
不同点：
1、包含得证券组合不同
资本市场线上得每一个点都代表含有一定比例市场组合得投资组合；
证券市场线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能得证
券或证券组合得预期收益率与风险得关系。
2、图形上坐标不同
在资本市场线得图形上，证券组合得风险用该组合得方差来表示。
在证券市场线得图形上，证券或证券组合得风险就是用该目标资产
系数来表示。
相同点（联系）
均包含有最优资产组合，也就就是市场组合
在两条线得坐标系中，都就是用均值-方差方法来衡量投资组合得预期收益与投资风险得。
SML与SCL得联系：
CAPM模型就是对所有股票a得期望值为零得单指数模型取期望值而得到得模型。
单指数模型与CAPM模型得贝塔含义就是相同得。
简答：
三种不同层次得有效市场假说之间得关系
（1）弱有效Weak-form:如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到得信息，包括股票得成交价、成交量、卖空金额，融资金融等，则称这样得资本市场为弱式有效。
推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格得技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
（2）半强有效Semistrong-form：
如果价格反应了所有公开可得得信息，则市场就是半强式有效得。
公开信息:除了历史交易数据外，还有与公司生产有关得基本数据、管理质量、资产负债表、专利、收益预测、会计处理等经营信息与宏观方面信息。
证券得价格会迅速、准确地根据可获得得所有公开信息进行调整。
推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析与基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
（3）强式有效假定Strong-form
一个市场就是强有效得，如果价格反应了所有得信息，不管就是公共得、私有得。
股价反映了全部与公司有关得信息，甚至包括仅为内幕人士所知道得信息。
股票价格反映内在价值------“公平定价”
Strong-form意义与价值
在于从理论上确定理想市场得标准；为内幕交易得违法性提供理论上得根据。
推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金与有内幕消息者也一样。
（三种有效假说得检验就就是建立在三个推论之上。
）
联系：
联系：弱势有效所对应得信息集最小，半强式有效得信息集包括弱式有效得信息集，而强式有效得信息集不仅包括半强式有效得信息集，而且还包括内部人所知道得信息。
三者之间得信息集就是从小范围到大范围，后者包括前者得关系。
同时，这三种形式得有效性暗示了三种投资策略得无效性（无法获得超额利润）：弱式有效市场得技术分析就是无效得；半强式有效市场上得基本面分析就是无效得；在强势有效市场上，内幕交易也就是无利可图得。
久期与凸性
久期：收益率变化会导致债券价格变化，可以利用久期来衡量债券价格得收益率敏感性。
久期就就是价格变化得百分比除以收益率变化得百分比。
凸性：在收益率变化比较大得情况下，为了更精确地估计债券价格变化，必须考虑价格收益率曲线得凸性性质。
单因素模型与多因素模型
单因素模型：假定公司收益得不确定性只有以上两种来源，即对所有公司都有影响得宏观经济因素与单个公司特有得因素，这样就可以把公司得持有期收益率写成如下形式：
()i i i i
r E r m e =++
其中，
()
i E r 为该证券在持有期期初时得期望收益率，mi 为持有期间非预
期得宏观经济事件对证券收益率得影响， ei 为非预期得公司特有事件对证券收益率得影响。
用股票指数得收益率代替了单因素模型中得宏观影响因素，称为单指数模型：
()i i i M i
r E r r e β=++
α i
市场超额收益(rm - rf) = 0时得股票预期收益率
ßi(rm - rf) =随整个市场运动得收益成分 ei =不受市场影响得公司特有事件
局限性：1、这一模型将股票收益得不确定性简单地分为系统风险与非系统风险两部分，这与真实世界得不确定性来源就是有距离得。
2.譬如，它没有考虑行业事件，而行业事件就是影响行业内许多公司，但又不会影响整个宏观经济得一些事件。
多因素模型：把影响收益得因素划分为多个因素
包括双因素模型：假设经济周期[GDP]与利率[IR]就是两个最重要得宏观经济风险来源、 三因素模型：除市场收益外,她们考察了公司规模大小[SIZE]、托宾Q 值比[HML]这两个因素、 五因素模型：陈、罗尔与罗斯把宏观经济因素分解为：行业生产变动百分比[IP] 、预期通胀变动百分比[EI]、非预期通胀变动百分比[UI] 、长期公司债券对长期政府债券得超额收益[CG]、长期政府债券对短期国库券得超额收益[GB]、 套利定价理论APT ：
套利就就是利用证券定价之间得不一致进行资金转移从中赚取无风险利润得行为。
套利三要点：1、零净投入,不增加资金（zero-investment portfolio ，零投资组合）；2无因素风险,套利组合对任何因素得敏感度为0；3正收益、（这里主要讲纯套利）
具体来说，套利机会可以分为两类，第一类套利我们又称为强套利 （Strong Arbitrage ），它就是指投资组合在期初有严格负得价格，但就是却能在未来提供非负得收益。
第二类套利就是指投资组合在期初得价格为零，但就是在未来却能获得非负且不等于零得收益。
1122()i i i i ik k i
r E r b F b F b F ε=+++++%%%%%%L
(r i - r f )=α i + ßi (r m - r f )+ e i。
