无锡尚德案例分析

无锡尚德之殇分析
从天堂到地狱的时空距离其实并不远对尚德的创始人施正荣来说，相隔不过短短8 年。

8 年前的2005 年，施正荣在纽交所敲响了尚德电力的上市钟声，后者成为第一家在美国主板上市的中国民营企业，施本人则在次年被评为中国首富，一时间光环加身、如日中天；8 年后的今日，尚德股价被评级为0，上市主体无锡尚德宣告破产重整，施正荣则被董事会免去董事长，并卷入诈捐、利益输送、转移资产诸般是非漩涡
多年前的一次专访中，施正荣曾预测，到2010 年，国内光伏产业会有一个比较大的洗牌过程。

谁料想，施猜中了开头，却没有猜中结局尚德自己成为第一家被洗掉的龙头大厂。

这一切究竟怎么发生？
变味了的创业明星
平心而论，施正荣当年对推动全球尤其中国光伏产业的进步确实功不可没。

在他的振臂疾呼与财富效应之下，中国光伏产业从无到有，花开满地，太阳能这种清洁能源也降下凡尘，普惠众生。

然而，在不断被捧为光伏领军人物、创业明星之后，施正荣也渐渐迷失自我，甚至于战略决策中频频出错。

国内一家光伏下游企业的老板就直言：施正荣这个人太狂妄，本来我们很早就认识了，但后来他见到我们却变得居高临下起来。

无论在私下还是公开场合，施正荣的发言常给外界留下以老大自居的印象。

数年前的一次新能源峰会上，因痛心于行业害群之马，他在演讲中甚至向台下坐着的同行说出你们回去好好反省一下这样的狠话，尽管说者或无。

无锡尚德过度投资原因及后果分析3无锡尚德过度投资案例介绍3.1无锡尚德公司概况3.1.1太阳能光伏产业的发展现状光伏行业是我国近些年兴起的新能源行业，以开发利用太阳能为主，包括光热转换、光电转换和光化学转换等方式。

由于具有无污染、适用范围广、永不枯竭等特点，加之传统能源日益短缺，具有很好的发展前景。

光伏产业链大致分为高纯度多晶硅原材料生产、太阳能电池片的生产、太阳能电池组件生产及相关生产设备的制造。

其中，太阳能电池片是光伏发电系统的核心，太阳能电池片经过串联通过太阳能边框封装保护后形成太阳能电池组件，再配置控制器及安装系统支架等部件形成光伏发电装置。

自1954年第一块太阳能电池问世以来，光伏行业发展大致经历了以下几个阶段：①1954 1973年，首块太阳能电池问世，光伏行业开始了缓慢发展；②1973 1980年，中东战争引起石油危机，使得全球第一次兴起了对太阳能开发与利用的热潮；③1980 1992年，石油价格大幅回落，太阳能产品受价格和转化效率制约，光伏行业发展进入了低谷；④1992 2000年，由于传统化石能源燃烧对环境的破坏，可持续发展和环境保护逐渐引起各个国家的重视，使得国际太阳能领域的合作加大，太阳能技术迎来了新的热潮；⑤进入21世纪以来，人们对新能源的渴望促进了风电、生物能和太阳能等可再生资源的发展。

数据表明2002 2011年全球光伏产业年平均增长率为53%，其中我国光伏产业在2003 2007年平均增长率达到190%；⑥2011 2014年上半年，随着欧洲市场需求大幅萎缩，我国光伏行业产能扩张速度过快，光伏组件价格急剧下跌，行业迅速进入寒冬期；⑦近两年，随着国内需求的逐步释放和国家推动新能源政策的支持，光伏行业逐步复苏。

我国政府在2013年密集推出了一系列光伏产业相关政策，以支持国内太阳能光伏发电行业快速发展。

在此背景下，2013年下半年我国光伏发电装机容量呈现快速增长，大规模光伏电站投入建设，大幅拉动了我国太阳能电池组件制造行业的需求，主要光伏制造企业自2013年下半年以来经营状况整体回暖。

尚德案例分析光伏行业绝对是过去十年的明星产业.其光环可以与互联网相媲美，受政府追逐的热情也可同地产比肩。

行业浪潮涌起,施正荣被裹拥至潮头，成为财富英雄，尚德也被公认为行业老大。

大潮退去，光环消散，尚德又因财务危机深陷入破产重组的漩涡。

通过此次案例将给我们带来什么启示呢?一、曾经的风光时间段：战略:无锡尚德从创立之初，就赶上了欧盟特别是德国、西班牙大力推动太阳能发电这一政策快车。

源源不断的海外订单，推动无锡尚德飞速发展。

2005年12月14日，无锡尚德在纽约证券交易所挂牌上市，成为中国第一个在纽交所上市的中国民营企业。

持有6800万股的施正荣，身价超过149亿元人民币，登上中国首富的宝座。

2006、2007年，全球光伏市场高歌猛进，无锡尚德日进斗金。

2008年初，光伏泡沫达到顶峰，无锡尚德的股票价格也攀到了峰值的90美元。

那段时间，无锡尚德要名有名，要利有利，风光无限.使尚德在光伏产业领域不断地保持着自己的竞争优势:他们将技术研发作为企业发展的首要战略，建立了国际一流水平的光伏技术研发中心，把每年销售收入的5%用于研发，以保证自己始终站在世界光伏技术的最前沿。

这几年，他们先后研发出包含着多项专利的栅线技术、冥王星技术，使尚德出产的多晶硅和单晶硅太阳能电池的转换率已经达到18％.靠自主创新,尚德在世界光伏产业领域取得了成功。

上层路线，品牌渠道二、末日的崩盘时间段:战略：一位当地出租车司机说道：“以前到无锡尚德的人,各个踌躇满志；现在到无锡尚德的人,基本上都愁容满面。

以前都是来这里找钱的，现在都是来要钱的。

”如果无锡尚德不是因为一系列的战略失误,而是能做到晴带雨伞饱备饥粮，即使遭遇当前的困境，也能勉力应对，不会沦落如此窘迫的局面。

第一项失误，就是施正荣与美国多晶硅生产巨头MEMC公司的一单亏本的大生意。

2006年，多晶硅价格暴涨,施正荣不顾很多高管的反对，与MEMC签下了长达10年60亿美元的采购大单。

尚德案例分析答案（5篇）第一篇：尚德案例分析答案1、尚德在创业阶段财务上的难题是什么？主要概述：无锡尚德作为中国知名的光伏产业发展的龙头企业，它的建立和发展适应当前国内经济转型的必然要求，具有科技技术要求高、资金需求量大、投资回报周期长等各种特点，由于当前光伏发电具有安全可靠、无噪声、无污染、制约少、故障率低、维护简便等优点，尚德电力在抓住经济转型时，推出建设和开发新兴能源产业，各国政府都将太阳能资源利用作为国家可持续发展战略的重要内容，同时也适应我国政策号召和国家能源战略规划的要求。

但对于企业发展初期面临着诸多问题，亟待尚德管理层适当做出具体调整，保持企业的健康持续发展。

在尚德的创立初期面临以下几方面的问题：（1）筹资结构单一化、尚德信誉尚未树立。

由于尚德处于初期创立阶段，没有上市，加之企业的生产商品的质量不能得到相应的保证，前景不明确，不能充分发行股票和债券等其他融资权益工具进行融资，尚德企业由单一个人施正荣和各国有企业出资组建，体现了尚德资金来源不大众化和市场化，只有待企业走入正轨才能大刀阔斧的进行融资战略。

（2）战略投资者与财务投资者对企业的前景和生产销售预期不明。

尚德在创立初期，受到外界投资者的高度关注，在国有资产占绝大部分的尚德虽然初期能充分保证资金充足和国有资金支持，但在长远来看，必须充分规划营运资金，对于战略投资者施正荣和各国有企业，都面临远期市场需求量不足的考验，必须协调投资者的意见和资金的主要突破点，抓住光伏产业市场份额，立足国内市场，开拓海外市场，实现尚德的可持续经营。

（3）无锡尚德管理者对各种风险控制不明确。

作为外资和国有资本合作的无锡尚德，各方的利益相关者都关心自身的利益会不会受到不利于生产经营的因素影响，施正荣作为唯一外资的出资方在前期进行了市场前景和企业扩大生产的展望，为后期“过桥贷款”助力收购做好了前景分析，施正荣这招可谓是“老谋深算”，也实践证明了光伏产业在外商独资企业模式的经营下逐渐在后期走向成功。

无锡尚德案例分析报告一、公司简介尚德控股公司由施正荣博士于2001年1月建立，是一家集研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。

由于企业产品属于优质洁净能源，在国内、国外市场都倍受推崇。

经过短短四年的时间，尚德公司便实现了跨越式、超常规的大发展。

现有资产状况已经无法满足公司高速发展的需求。

于是，无锡尚德开始积极谋求海外上市。

2005年1月施正荣设立了“尚德BVI”公司，开始对“无锡尚德”进行私有化。

借助“百万电力”提供的6700万港元过桥贷款为收购保证金，“尚德BVI”开始协议收购“无锡尚德”的国有股权。

2005年5月, “无锡尚德”重组实现外资私有化, 海外风险投资商出资8000万美元以6倍市盈率溢价入股“尚德BVI”，并为规避风险设计了一份“对赌”协议。

2005年8月8日,由施正荣完全控股的壳公司在开曼群岛注册成立“尚德控股”,发行1股,面值0.01美元。

2005年8月16日,“尚德控股”和“尚德BVI”的全体股东共同签定了一份“换股协议”。

2005年12月14日，全资持有“无锡尚德”的“尚德控股”在纽交所上市成为国内第一家在美国纽约证券交易所成功上市的非国有企业。

二、案例分析1、海外上市的选择像无锡尚德这样有节能、新能源双料“循环经济”概念的好企业，为什么会在中央大力倡导“循环经济”的时候选择到美国上市,而不是直接在国内上市呢？我想这主要还是因为国内上市融资困难。

据了解，国内投资者与经营者之间缺乏有效的联系纽带，企业普遍反映没有合适的融资渠道。

内地股票上市又存在着诸如“首发的审核时间长，审核结果不可预测，上市进度不可规划，再融资不容易……” 等等缺陷，如果这些不改变，内地股市逐渐会变成次级市场，甚至造成恶性循环。

与其相反，海外资本市场服务功能强大，企业经营者、股权投资者、风险投资机构、律师、会计师、承销商、主板股票市场、二板股票市场等要素组成了一个完整、顺畅的产业链条；海外资本市场为取悦于当地投资者的偏好，对标准的执行相对灵活，政府干涉行为少。

无锡尚德应用风险投资的案例分析6．1．1公司背景第一节无锡尚德的背景介绍2001年1月，无锡尚德太阳能电力有限公司成立。

无锡小天鹅集团、山禾制药、无锡高新技术风险投资有限公司等八家企业共同融资600万美元，而施正荣投资40万美元的现金和价值160万美金的技术参股，共同组建了中澳合资无锡尚德太阳能电力有限公司。

专业从事晶体硅太阳能电池、组件，硅薄膜太阳电池和光伏发电系统的研发、制造与销售。

2002年9月，无锡尚德第一条10兆瓦太阳电池生产线正式投产。

当年尚德还在亏损，2003年就盈利90万美元，2004年业绩翻了20倍。

三年实现“三级跳”。

2005年，在无锡市委书记的帮助下成功完成企业私有化，原先占尚德股份75％的国有股获益十几倍后，相继退出。

同年底，尚德海外公司向高盛、英联、龙科、法国Natexis、西班牙普凯等国际著名投资基金共私募了8000万美元的资金，完成了对尚德所有国内股东的股权收购，使尚德成为一个海外公司百分之百控股的外资企业。

2005年12月14日，无锡尚德(NY：STP)在美国纽约证券交易所挂牌。

2005年-2007年间，无锡尚德销售收入从2．26亿美元增长到13．48亿美元，年复合增长率144．2％；净利润从3060万美元增长到1．71亿美元，年复合增长率136．5％；2007年产量达到540MW，是2002年的54倍。

目前，无锡尚德在全球光伏产业排名升至第二，仅次于同本夏普(Sharp)。

无锡尚德创始人施正荣出生于1963年2月，祖籍江苏扬中。

1983年毕业于薄膜太阳能电池是另一种应用光伏技术，它是在廉价的玻璃、不锈钢或塑料衬底上附上厚度只有几微米的感光材料制成。

与硅基太阳能电池相比，薄膜太阳能电池具有用材少、重量轻、外表光滑、安装方便等优点，但转换效率相对较低。

目前已商业化的薄膜太阳能电池材料有三种：非晶硅(a—Si)、铜铟硒(CIS，CIGS)和碲化镉(CdTe)。

欧洲能源协会预测，到2010年薄膜太阳能电池将占据光伏市场20％份额。

无锡尚德案例分析无锡尚德太阳能电力有限公司成立于2001年9月，短短数年就快速成长为全球最大的光伏产品制造商及太阳能系统解决方案的供应商之一。

尚德公司的产品技术和质量水平已完全达到国际光伏行业先进水平，是中国首家通过TUV、IEC、CE和UL等国际权威认证的光伏企业。

尚德公司于2004年被PHOTON International评为全球前十位太阳电池制造商，并于2005年底挺进世界光伏企业前五强，150兆瓦太阳电池的制造能力，使尚德成为全球四大太阳电池生产基地之一。

在公司成立三年后，尚德在国际市场也逐渐站稳脚跟，国内的发展形势也是大好，但因负债过多，为谋求进一步的发展，尚德不得不在资本市场寻求支持，但因国内资本市场的初步发展尚处于不健全的体制，进入门槛过高，于是尚德将目光放在了海外市场。

近年来，中国经济的不俗表现吸引了众多海外资本市场的注意，而尚德经过再三考虑，最终在纽约上市，成为第一个在纽约股票交易市场成功上市的中国民营企业。

商界流行着这样一种说法，公司倒闭十个中有九个是资金链断裂造成的，在2013年3月20日尚德就因无法归还到期债务而破产重组。

一、破产原因（一）营销失败自2008年受欧债危机影响，世界光伏市场随之萎缩，在企业蜂拥而至的倒闭潮中，欧美光伏企业不约而同的将责难抛向中国企业，而以美国为代表的西方发达国家在国际贸易领域向来就有采取贸易保护主义的偏好，中国传统的劳动力密集型产业屡屡受到所谓的“反倾销”伤害，而美国和欧盟在经融危机席卷的同时相继对中国启动了双反调查，双反的背后实则是欧美针对中国发起的贸易战，各国政府都在其中扮演了重要的角色。

近年来，中国太阳能电池板成本快速的降低，且随着技术的进步，电池板的质量也越来愈好，这在无形中削弱许多国家的竞争力，也因此欧美国家在光伏市场针对中国进行反倾销。

无锡尚德本身就严重依赖于国外市场，特别是欧洲市场，而且尚德几乎所有产品都用于出口贸易，欧美的对华倾销措施无异于雪上加霜，以前的过度扩张的产能也无法快速消化。

国家开放大学《财务案例分析》大作业参考答案【财务案例分析1】无锡尚德太阳能电力有限公司由施正荣于2001年1月在无锡政府帮助下创建，主要从事光伏电池及组件生产，2006年在美国纽交所上市。

在鼎盛时期，该公司在全球拥有约1.1万名员工，产能曾跃居全球第三，施正荣本人曾因拥有23亿美元的身价登上中国首富的宝座，无锡也因为尚德成为中国最大的光伏组件生产基地。

无锡尚德从2008年到2011年的毛利率分别是18.20%，21.40%，18.70%，12.30%，净利润分别是1.61%，5.06%，8.20%，-31.90%。

截至2012年，公司负债总额已达到35.82亿美元，资产负债率高达81.8%，公司市值已从上市之初的49.22亿美元跌到1.49亿美元。

截至2013年2月底，包括工商银行、农业银行、中国银行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。

3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。

经法院审查，鉴于债务方无锡尚德无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规定，于20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。

问题:分析无锡尚德的财务困境。

参考答案：1.短期偿债能力分析期债务到期以前，可以变为用于偿还负债的能力。

一般说来，这个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。

一般而言，流动比率应该保持在2.0左右，最低一般不低于1.25，如果低于1.25，则企业面临着很大的偿债风险。

从上表中可以看出：无锡尚德的流动比率总体呈现先上升后下降的趋势，且下降的幅度较大。

从2008年至2011年，其流动比率始终低于2.0的水平，并且在2010年和2011年降至1.25的警戒值以下。

这表明无锡尚德的财务状况不断的恶化，财务风险逐渐增加。

（2）速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。

速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。

战略管理案例——无锡尚德2013年3月20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》规定，正式裁定对中国光伏巨头无锡尚德太阳能电力有限公司(以下简称无锡尚德)实施破产重整。

由施正荣创办于2001年的无锡尚德是尚德电力资产规模最大的生产基地，产能占据95%以上。

2005年，施正荣在英属维尔京群岛注册成立100%控股无锡尚德的尚德电力公司，并在纽交所上市。

2006年，凭借尚德电力的股价一路飚涨，施正荣以23亿美元身家成为中国内地的新首富。

尚德电力上市后，无锡尚德开始大规模产能扩张，至2012年的产能已达到2.4吉瓦，是全球四大光伏企业之一。

然而，自2011年起光伏行业遭遇近10年来最严重的困境，各太阳能光伏应用国家大幅下调政策补贴力度，导致市场出现了严重的供过于求，企业间竞争加剧，价格暴跌，全行业呈现亏损局面。

光伏组件价格从2010年1.4美元/瓦下降至目前的0.7美元/瓦。

行业大势裹挟下，尚德电力的运营急转直下。

如今，无锡尚德的负债总额已达到23亿美元，尚德电力的市值已从上市之初的49多亿美元跌到如今的约1.5亿美元。

“作为中国最早在美国资本市场上市的光伏企业，尚德电力一直是中国光伏行业发展的标杆。

”中国光伏产业联盟主席王勃华介绍，“此次无锡尚德破产重整，是中国光伏产业在全球金融危机下，遭遇全球产能过剩、欧美对华‘双反’等系列危机后，行业去产能化的标志性事件。

”无锡尚德23亿美元的负债主要由“战略决策失误”、“行业性亏损”两方面的原因造成。

据了解，在“公司战略决策失误”中，尚德电力对光伏主要原材料的多晶硅价格走势两度判断失误，高价与美国、韩国的多晶硅企业签订长期订单。

这导致公司背上了沉重的原材料负担。

另一方面，作为新兴产业的光伏在“未来技术路线上存在多种不确定性”，尚德电力一度认为，薄膜电池可能是未来技术方向之一，追加数千万美元的投资，但却成了“竹篮打水”。

巨人集团1962年史玉柱出生于安徽怀远县城一个普通家庭，1982年他以全县第一的成绩考上浙江大学数学系，1989年在深圳大学完成硕士论文答辩，从深圳大学软科学管理系毕业。