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历史上股灾的危机根源是资本市场表现长期与基本面背离且得不到收敛，若存在高杠杆融资维持泡沫，则泡沫破灭后危机的深度和长度将急剧加深。
成功的救市政策涵盖四大方面：补充流动性、政府表态提振信心、修改规则限制做空、经济刺激政府救助。
成功的救市案例，如美国1987年、美国2008年和中国香港1998年等，相关救市政策在这四方面都及时和精准，从而将金融体系从危机边缘拉回并逐步走向正轨。
海外市场美国1929年股灾危机根源在于经济周期——过度投资导致产能过剩，经济进入萧条周期，货币财政政策应对失当，而彼时立法和监管的缺乏助长了股市的过度投机。
这次股灾导致美股几乎4/5的总市值蒸发，进入了长达3年的熊途。
当时美国政府和美联储并没有采取实质性的救市措施，但这次股灾促使美国出台了一系列消除证券市场不正当交易和稳定银行体系的法案，建立了对证券业和银行业监管的标准框架。
美国1987年股灾危机根源在于前期股市的暴涨缺乏经济基本面支撑，而巨额的贸易逆差和财政赤字导致了人们对美国经济的信心下降和对通货膨胀的担忧，同时国际游资增长加剧了股市的波动。
这次股灾导致道指单日下跌点数和幅度均创历史新高，美联储采取的主要救市政策包括：高调发声以稳定市场情绪、补充流动性、鼓励银行向经纪商和交易商提供贷款。
这些措施对翌日上午的开市起到了至关重要的作用，并且是随后数周市场运行改善的重要原因。
日本1989年股灾危机根源在于低利率加上金融自由化改革降低了融资门槛，同时加剧了银行放贷的市场竞争，最终导致了各类资产价格暴涨。
这次危机中，日本股市与房价暴跌，过度参与投机的公司纷纷倒闭，并将破产浪潮传导至其他企业和银行。
针对危机日本当局一开始并未主动托市，仅通过慢节奏的降息来释放流动性，错过了救市良机。
中国台湾1990年股灾危机根源在于流动性收紧，热钱迅速撤离，同时日本股灾以及海湾战争爆发带来的避险情绪的影响和催化。
这一时期我国台湾股市与房价均出现崩盘式下跌，股指仅用9个月就重挫近10000点，股灾后台湾经济增速也下了一个台阶。
中经搜索中国股市8次暂停IPO 回顾2013年06月19日 07:10 来源：中国经济网[字号 大 中 小][手机看新闻]重启IPO 市场何必心惊 暂停IPO 对扭转股市长期颓势基本无效编者按：中国的证券市场诞生短短23年，就已经经历了8次IPO 暂停，累计暂停时间达到4年半之久。
暂停的原因大都是因为市场的低迷，但暂停IPO 真的能救市吗？统计显示，前7次IPO 暂停期间，大盘上涨4次，下跌3次。
暂停IPO 并不是想象中的最好的救市牌，从本报今天的专题分析可以看出，暂停IPO 对扭转股市长期颓势基本无效，市场的趋势最终还是由基本面来决定的。
第一次暂停总计交易日：98天A 股期间涨幅：+65.75%1994年7月21日-1994年12月7日◆暂停背景：1994年，年轻的中国股市经历了一次大洗礼，指数出现最惨烈的暴跌。
1994年7月28日，上证指数低开低走，收在339点，跌8.43%。
这是连续长时间下跌后的再次暴跌，杀伤力极大。
股民仓惶而逃，股价惨不忍睹。
7月30日，监管层出台“三大救市政策”：年内暂停新股发行与上市；严格控制上市公司配股规模；扩大入市资金范围。
◆市场表现：从1994年7月20日粤宏远A 发行后，一直到当年12月8日中炬高新发行，新股暂停发行近5个月。
在停发新股后，大盘没有应声上涨，而是一度快速跌落至325.89点，但很快在8月1日后展开一轮大幅度上涨，到9月13日高达1052.94点。
但随后就是回调，12月7日，又回到了650点附近。
1994年12月新股发行重新启动后，大盘继续探底，并在次年的1月19日下探至571.36点。
期间最大跌幅达到17.82%。
◆点评：经过绵绵不断的下跌后，监管层三大救市政策让投资者看到了曙光，上证综指从当日收盘的333.92点涨至9月13日的1052.94点，累计涨幅215.33%。
投资者再一次领教了“政策市”的威力。
但是，虽有政策利好，大盘也并没有走出牛市行情，在1994年10月以后，市场走势就渐趋平静；12月，指数回到了650点附近。
温故：中国股市上涨被政策操纵打压的历史著名事件（转）【转帖：俗手2015-01-03 21:23只看楼主(-1) 浏览/回复10583/76】中国股市上涨被政策操纵打压的历史著名事件历史上中国股市上涨就被政策打压搞死，中国股民活着赚钱不易啊！太远的就不提了，从1996年12道金牌开始吧。
1996年下半年，股市疯涨，股民赚钱乐翻了，为此，管理层采取一系列打压股市措施，共计连续12项政策，才把股市彻底搞死熄火，这就是著名的“12道金牌”。
连续11个打压政策没搞死股市，股市反而连创新高，1996年12月12日大盘创出历史新高，然后出台第12个打压政策最著名， 1996年12月16开始实行10%涨停板制度；在此之前股市没有1 0%涨停板制度，这就是政策不允许股票涨！也是1996年1 2月16日，《人民日报》刊登了特约评论员的文章《正确认识当前股票市场》，立刻股市大盘连续4天跌停板，6个交易日从1 258跌至867点。
所有股票全部连续4天跌停!这一代股民光荣死在了股市上！1997年3月至5月，大盘开始反弹，在深发展、四川长虹的带领下，沪市指数从870点一路攀升至当年最高1 5 10点。
深成指创出6 103点的历史最高点——此高点到20 06年年底才被突破。
股民再次赚钱乐翻了天，结果证监会政府又看不下去了，再次出台一系列政策打压股市。
1997年5月9日，印花税上调升至5‰。
1997年5月22日，国务院证券委、人总行、国家经贸委规定严禁三类企业入市。
1997年6月6日，人民银行发出通知：禁止银行资金违规流入股市。
1997年6月17日，深发展贺云受到证监会处罚，被认定为“证券市场禁入者”，5年内不得在证券界内任职，其错误是违规动用深发展资金炒作深发展股票。
1997年7月1日，香港回归祖国。
7月1日休市，7月2日沪市跌4.10%。
1997年8月15日，国务院决定：沪深交易所划归中国证监会直接管理。
自此，股市杀手证监会正式成了打压股市的执行机构，每逢股市上涨就出台政策打压股市，证监会就是股民的坑爹会！每次看你股民精神就把你杀掉然后等你快断气后在抢救一下叫你成为植物人半死不活的。
中国股市发展历程30年，一个呱呱落地的婴儿可以长成一个风华正茂的青年；30年，中国股市从无到有，从小到大，走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年才能完成的道路。
回顾改革开放以来中国股票市场的发展，大致可以划分为三个阶段。
中国股票市场萌芽及最初探索阶段（1978-1991）1986年11月14日，我国改革开放"总设计师"邓小平在北京人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔霖时，向来宾赠送了改革开放后我国公开发行的第一只股票--一张面额为人民币50元的上海飞乐音响(600651)公司股票，成为我国股票市场发展史上的标志性事件之一。
1、股票发行创"新纪元"1984-1986年，北京、上海、广东、四川、辽宁等地的部分集体和国有中小企业纷纷开始股份制试点，设立股份有限公司，如广东宝安县联合投资公司、北京天桥百货公司、上海飞乐音响股份有限公司等，其中北京天桥百货、上海飞乐音响、上海延中实业等公司还公开发行了股票。
1987年召开的党的"十三大"对前期股份制试点的成绩做出肯定，允许继续试点并提出了规范性意见。
从此政府逐渐加大对股份公司的规范化管理，股份公司开始按照国际惯例设立和运作，股票发行更加规范，真正意义上的股票发行数量也越来越多。
上海、深圳出现了股票的公开柜台交易，沈阳、武汉、成都等地也出现了股票的公开交易或场外交易。
成立了一批专门从事股票发行、转让或交易相关业务的证券公司，从而为股票市场的发展奠定了市场基础。
1987年1月，上海真空电子器件公司向社会公开发行股票，成为我国第一家实行股份制的大中型国营企业。
该公司股票的发行，拉开了国营大中型企业股份制试点的序幕，股份制试点进一步扩大和深化。
截至1990年底，我国共有4750家企业发行了各种形式的股票，共筹资42.01亿元。
其中，公开发行股票筹资17.39亿元，非公开发行筹资24.62亿元。
中国证券20年来股市重大事件1.首家股份公司1984年7月20日,第一家股份有限公司---北京天桥百货股份有限公司成立,揭开了企业股份制改造的序幕.1993年5月，“天桥”在上海证券交易所上市。
2.证券交易所开业上海证券交易所，1990年11月26日由中国人民银行总行批准成立，同年12月19日正式开业。
1990年11月26日在上海华南宾馆举行上海证券交易所成立大会暨第一次会员大会。
这是新中国建立以来中国大陆建立的第一家证券交易所。
深圳证券交易所，1990年12月1日由中国人民银行总行批准成立，1991年7月3日深圳证券交易所正式开业.上海证券交易所，深交所的开业,实现了股票的集中交易,标志着中国证券市场正式形成.3.股票价格变动指数1991年7月15日,上海证券交易所开始向社会公布上海股市8种股票的价格变动指数,以准确反映上海证券交易所开业以后上海股市价格的总体走势.4.首只可转换债券发行1991年8月1日,海南新能源股份有限公司发行首只可转换企业债券,可转换债券开始在中国出现.琼能源在上市后按计划实现了转股.5.深圳8.10风波1992年8月10日,深圳发售1992年新股认购抽签表，出现百万人争购抽签表的场面,发生了震惊全国的"8.10风波"."8.10"之后3天,上海股市受影响第一次狂泻,上证指数三天内暴跌400余点.6.集合竞价开始1993年8月6日,上海证券交易所所有上市A股均采用集合竞价的方式,以使买卖双方按供求关系矫正股价.集合竞价是大盘一天走势的预演.7.上海八.一七事件1993年8月17日,部份地区沪市行情传输中断一个小时,而未中断地区照常营业.这就是引起股市轩然大波的"八.一七"事件.8.第一只上市基金1993年8月20日,淄博基金成立,成为第一只上市投资基金,淄博基金的设立揭开了中国投资基金业发展的序幕,并在当年引发了短暂的中国投资基金发展热潮.9."救市"行动1994年7月29日,中国证监会宣布三项"救市"措施.上证指数从当日收盘的333.92点,涨至1994年9月13日的1052.94点.."救市"政策结束了当时的股灾,启动了新一轮牛市.10.金融风暴1997年7月2日,泰国宣布实行浮动汇率制,引发了一场长达两年,遍及东南亚的金融风暴.在1997年7月1日至12月31日的半年时间里,香港,韩国,印尼,泰国股市市值的损失高达2010亿美元.而亚洲金融风暴对中国股市的影响并不大.11.证监会监管1997年8月15日,国务院作出决定,沪深证交所划归中国证监会直接管理,促进了证券市场的规范化发展.12.5.19行情1999年5月19日，在网络股的带领下，沪深股市一扫多年来的低迷，走出大幅攀升行情，30个交易日内股指上涨65%，行情由1047点起步到200年5月2245点结束。
案例库
一、一项短命的公共政策——国有股减持政策的终止
2001年10月23日，这一天必将载入中国证券史的史册。
正是在这天，沪深股市在重大利好事件的带动下跳空高开，仅在5分钟之内两市1000多支股票全部封至涨停，为世界资本市场发展史上所罕见。
究竟是什么样的一个利好事件呢？事情还要从今年五月讲起：今年5月，财政部经国务院授权，宣布为了进一步完善社会保障体制，筹集和充实社保基金，支持国企改革和发展，国家将对上市公司的国有股（即非市场流通股）进行减持。
该项政策一经出台，引起了很大的反响。
但不论是经济学者还是广大股民，都一致认同减持国有股这一政策取向，因此股市并未发生大的波动。
相反，大家纷纷出谋献策，对国有股减持的方式，特别是减持定价问题给予了广泛而热烈的讨论，提出了一套套切实可行、合理合情、符合市场价值规律并得到广泛认同的方案。
这些政策建议有一个共同点，就是大家对政府国有股减持方式和定价这一最为重要的关键性问题抱有很大的信心和较高的预期，他们相信政府将会拿出一套切实可行的、符合市场规律的政策方案来。
可是，后来发生的事实却使人们的美好愿望彻底破灭。
6月12日国务院所授权的财政部发布国有股减持方案，宣布将在今后的首发和增发新股时，按融资额的10％“捆绑式”出售国有股（我们知道，中国的上市公司与西方不同，股份不是全流通的，占绝大部分的国有股是在当初设立股份公司时由国家以每股极低的价格投入的。
这本身就已经具有了背离市场定价原则的不合理性，然而就是这部分已经以同股同权的名义本已占了很大便宜的国有股，今天却又要将它拿到流通股市场上，用市场十来年积累起来的市盈率而产生的高价出售，在离开资本市场时还要再占最后一大笔的便宜）。
难怪有人疾呼：“这是明目张胆的圈钱，是强盗抢钱的行径。
”大家可能会疑虑，财政部按流通股的市价出售国有股，若定价过高，没有人会去买！可是你注意到了这个减持方案吗？财政部是将欲减持的国有股“捆绑”在新股上出售的，而新股是一件人人都争着买以至于必须以抽签的方式产生幸运的认购者的畅销货，因此这种方式具有强卖的性质。
这就必然造成流通股市场资金面严重吃紧，甚至造成广大投资者对股市和政府信心的崩溃。
人们还未回过神来的时候，6月13日财政部就单方面向市场宣战，吹响了第一声“战斗的号角”。
仅在一周之内，峰火通讯等4家公司就纷纷上市发行新股，无一例外的都“捆绑”着10％比例的国有股，几乎达到了滥发的程度。
市场毕竟是市场，它以其自己持有的方式，表明了自己的看法。
广大投资者“用脚投票”，造成资金撤离，股市大跌，沪市综指到10月18日已从6月份的2245点跌至1650点。
而就在此时，当市场普遍预期管理层会对政策作出调整时，财政部的一位副部长却说：“国有股减持，方向正确，方式定价合理。
”此言一出，沪指一下跌1520点，股市几近崩盘。
眼看着一场由资本市场引发的金融危机就要发生，券商要倒，基金预亏，资金撤离，上市公司无法融资，新股停发，大家叫苦连天，敢怒而不敢言，只有用10月22日的1520点说明一切。
就在这天晚上深夜12点，中国证监会终于宣布：“在具体操作办法出台前，停止执行有关国有股减持的规定”。
同时，发言人还指出：“中国证监会将会同有关部门在广泛征求各方面意见的基础上，研究制度具体的操作办法，稳定推进国有股减持工作。
”于是便出现了10月23日全线涨停飘红的蔚为壮观的一幕。
但人们不禁要问，用1.7万亿元的市值损失换来的纠偏机制，这一代价是否太大了？
【思考与问题】
请指出该案例在制定和执行过程中存在的主要问题和教训！。
