3、同业竞争与关联交易

上市案例研习（1）：同业竞争解决之道做过投行的人都知道，同业竞争和关联交易是两个极其敏感和棘手的问题。

关联交易在放开30%的比例之后需要重点关注和解释其公允性，这似乎也可以从另外一个角度理解为监管层对关联交易的监管从表面转变为更看重实质，并且有些放松的迹象。

不过对于同业竞争，仍旧是一个任何人都会忌惮的“雷区”，尤其是在首发方面。

以下案例的学习，或许能够给我们一些对该问题的启迪，但是可以明确的是，在同业竞争问题的解决上，至今尚没有一个明确的意见和规则。

一、再融资方面的解决之道1、银座股份：主要通过以下方面来解释同业竞争：经营商品种类差异、产品价格定位差异、目标客户群差异；同时由中国商业联合会出具《关于对银座零售店业态和不存在实质性同业竞争情况的专项说明》的函，并且控股股东出具了承诺函。

对于通过解释实在没法解决的同业竞争，银座股份还想出了通过股权托管的方式来实现。

2、万科股份：主张公司股权结构较为分散，华润股份作为公司的第一大股东，其直接和间接持有公司的股份仅为16.30%，华润股份不构成对公司的控制；公司无控股股东和实际控制人，不存在与控股股东和实际控制人之间的同业竞争。

虽然华润股份与万科经营相同或相似业务，但这种竞争是市场化的公平竞争，不构成法律法规界定的上市公司与控股股东和实际控制人之间的同业竞争。

3、中粮地产：中粮地产主要从事住宅地产业务，而中粮集团自身亦有部分住宅地产业务，中粮地产阐述了住宅地产项目如下行业特征：1）住宅地产项目具有明显的地域性，不同城市的住宅地产项目之间一般不存在竞争；2）不同导向的住宅地产项目之间一般不存在竞争。

3）不同销售阶段的住宅地产项目之间一般也不存在竞争。

同时中粮集团做出了较为完备的避免同业竞争的承诺函。

4、潞安环能：发行人面对众多煤矿的同业竞争问题给出的解释是：开采煤种差异、产品品质差异、产品销售网络差异等，同时，出具了避免同业竞争的承诺。

5、*ST双马：解释途径主要有：水泥产品的销售受到销售半径的限制；四川水泥业务的销售区域受到了较为严格的控制；重庆运营中心管理的各企业与本公司在业务、组织等方面相互独立；重庆运营中心管理的各企业与本公司在主要原燃料供应方面不存在竞争。

试论上市公司同业竞争与关联交易问题在当今的资本市场中，上市公司的同业竞争与关联交易问题一直备受关注。

这两个问题不仅关系到上市公司的经营独立性和财务透明度，还对广大投资者的利益产生着重要影响。

同业竞争，简单来说，是指上市公司所从事的业务与其控股股东、实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或相似，从而在市场上形成直接或间接的竞争关系。

这种竞争可能导致资源的不合理分配，控股股东可能会利用其控制权，将优质资源向自身控制的企业倾斜，从而损害上市公司及其他股东的利益。

例如，在市场开拓方面，控股股东可能会优先支持自己的企业，使其获得更多的订单和客户资源；在技术研发上，也可能将关键技术和人才优先配置给自己的企业，导致上市公司处于竞争劣势。

关联交易则是指上市公司与关联方之间发生的转移资源或义务的事项，如购买或销售商品、提供或接受劳务、租赁资产等。

正常的关联交易在一定程度上可以提高交易效率、降低交易成本，但如果关联交易不公正、不透明，就可能成为利益输送的渠道。

比如，上市公司以过高的价格从关联方购买原材料，或者以过低的价格向关联方销售产品，从而影响上市公司的利润和财务状况。

同业竞争与关联交易问题产生的原因是多方面的。

首先，公司治理结构不完善是一个重要因素。

如果上市公司的股权结构过于集中，控股股东拥有绝对的控制权，就容易出现利用上市公司为自身谋取私利的情况。

其次，部分上市公司在上市前的改制过程中不彻底，导致与控股股东及其关联方在业务上未能完全划分清楚。

此外，法律法规的不完善和监管的不到位，也使得一些公司有机会钻空子，进行不正当的同业竞争和关联交易。

为了解决同业竞争问题，上市公司可以采取多种措施。

一种常见的方法是通过业务重组，将与控股股东存在同业竞争的业务进行整合或剥离，使上市公司的业务范围更加清晰和独立。

另一种方法是通过签订协议，限制控股股东及其关联方在一定期限内不得从事与上市公司相同或相似的业务，并对违反协议的行为制定严厉的惩罚措施。

IPO同业竞争、关联交易问题引言随着国内外资本市场的快速发展，越来越多的公司选择通过IPO （首次公开募股）来实现上市。

然而，在IPO过程中经常出现同业竞争和关联交易问题，这些问题可能对公司的发展和投资者的利益产生影响。

本文将深入探讨IPO同业竞争和关联交易问题，并提供一些解决方案和建议。

同业竞争问题概述IPO同业竞争指的是在同一行业中，多个公司相继进行IPO以争夺投资者的有限资金。

这种竞争可能导致一系列问题，包括但不限于以下几个方面：•市场饱和度增加：随着越来越多的公司进入市场，同业竞争可能导致市场饱和度增加，从而降低公司的销售额和利润率。

•定价压力增加：同业竞争可能会导致公司在IPO过程中面临定价压力，公司可能不得不降低发行价格来吸引投资者。

•资金分散：由于投资者有限的资金，同业竞争可能导致投资者的资金分散。

这可能使公司难以获得足够的资金来支持其发展计划。

解决方案为了解决IPO同业竞争问题，公司可以采取以下措施：1.做好市场调研：在进行IPO之前，公司应该对市场进行充分的调研，了解竞争对手的情况。

这样可以帮助公司制定有效的市场定位和竞争策略。

2.提升竞争力：为了能够在同业竞争中脱颖而出，公司应该不断提升自身的竞争力。

这可以通过加强产品研发、提高服务质量、拓展销售渠道等方式实现。

3.确定差异化竞争策略：公司应该确定自身的差异化竞争策略，以便在同业竞争中取得优势。

这可能包括选择不同的市场定位、提供独特的产品或服务等。

4.加强合作与联盟：在面对同业竞争时，公司可以考虑与其他公司进行合作与联盟。

这样可以共享资源，降低成本，提高整体竞争力。

关联交易问题概述关联交易是指公司与其关联方之间进行的交易。

在IPO过程中，可能出现一些关联交易问题，这些问题可能会对公司和投资者产生一定的风险和影响，具体包括以下几个方面：•利益输送：关联交易可能导致公司将利益转移给关联方，从而损害其他股东的利益。

•不公平定价：关联交易可能导致公司与关联方进行不公平定价，使得公司的资产负债表不真实，误导投资者。

IPO专题之一：同业竞争与关联交易核心风险：同一控制下的企业合并与关联交易非关联化‚同业竞争与关联交易‛涉及发行人的业务独立性，IPO招股书有专门一章对此作出说明，根据IPO 规定发行人的业务必须独立。

发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。

为了解决同业竞争及关联交易问题，投行一般使出三招：买、卖、销。

‚买‛就是发行人购买同业竞争或关联交易公司，这样一般会涉及同一控制下的企业合并；‚卖‛就是将同业竞争及关联交易公司转让给独立第三方；‚销‛就是将同业竞争和关联关联公司注销。

笔者发现，不管是‚卖‛或‚销‛都存在很大的隐患，‚卖‛极容易导致关联方非关联化，涉嫌隐性同业竞争和关联交易，由地下转向地下；‚销‛与‚卖‛类似，且以‚销‛解决同业竞争往往构成同一控制下的企业合并，但此举之前为业界和监管层所忽略，大家只关注‚关联交易非关联化‛问题，没有关注‚构成同一控制下的企业合并‛事实，金仕达为宁和榕基软件就是两个鲜活案例，警示投行在解决同业竞争和关联交易时以‚买‛为上策，‚卖‛和‚销‛为下策，否则极容易出事。

一、金仕达卫宁及榕基软件折戟：同业竞争岂可一销了事？夏草2010年4月30日四家企业上创业板，两家通过，一家取消上会，还有一家被否，被否就是上海金仕达卫宁软件股份有限公司（以下简称金仕达卫宁），该公司是医疗卫生领域应用软件龙头企业，据招股书称：IPO报告期内业绩成长迅猛，营业收入和净利润年均复合增长率分别为46.98%、46.20%：但是笔者很快发现该公司收入增长异常：发行人2007年技术服务收入只有614万元，2008年迅速增长至1401万元，增长128；这引起笔者极大关注，招股书对技术服务收入井喷没有作详细解释，只声称于技术服务收入随着软件业务的增长具有累积性和延后性，显然仅仅只有这个理由是不够的，笔者很快就发现，公司在设立和改制过程中，曾经注销了与其存在同业竞争关系的上海金仕达卫宁医疗信息技术有限公司（以下简称医疗信息）和上海金仕达卫宁计算机技术服务有限公司（以下简称计算机服务公司），这两家注销的同业公司注销前业绩如下：据此，保荐人及律师称同业竞争情形已消除：可实际上，发行人表面上前注销同业竞争公司，但暗地里将其业务移交至本公司，这实际已构成同一控制下的企业合并，IPO报告期内报表理应将三家报表合并，不考虑内部抵销，该公司（集团）2007、2008、2009年度实际收入为8274万元、13905万元、11340万元，收入在下滑；净利润分别为1263万元、1818万元及2616万元。

浅析上市公司同业竞争与关联交易问题在当今复杂多变的商业世界中，上市公司面临着诸多挑战和问题，其中同业竞争与关联交易问题备受关注。

这两个问题不仅关系到上市公司的经营管理和财务状况，也对广大投资者的利益产生着重要影响。

一、同业竞争的概念及表现形式同业竞争，简单来说，是指上市公司与其控股股东、实际控制人及其所控制的企业从事相同或相似的业务，从而在市场上形成直接或间接的竞争关系。

这种竞争可能体现在产品或服务的同质化、市场份额的争夺、客户资源的竞争等多个方面。

同业竞争的表现形式多种多样。

例如，控股股东或实际控制人旗下的其他企业与上市公司生产相同的产品，并在同一市场销售；或者从事上下游相关业务，对上市公司的原材料供应或产品销售形成竞争压力。

此外，还可能存在技术、人才等方面的竞争。

二、关联交易的定义与常见类型关联交易则是指上市公司与其关联方之间发生的转移资源或义务的事项，包括但不限于购买或销售商品、提供或接受劳务、租赁资产、担保、资金融通等。

常见的关联交易类型有：1、购销关联交易：上市公司向关联方购买原材料、零部件，或者向其销售产品。

2、资金往来关联交易：如关联方之间的借款、还款、资金拆借等。

3、资产交易关联交易：包括固定资产的买卖、无形资产的转让等。

4、担保关联交易：关联方为上市公司提供担保，或者上市公司为关联方提供担保。

三、同业竞争与关联交易对上市公司的影响（一）同业竞争的影响1、资源分散：上市公司需要在与同业竞争企业的角逐中投入更多的资源，包括资金、人力、技术等，从而导致资源分散，影响核心业务的发展。

2、利益冲突：控股股东或实际控制人可能会在上市公司和其控制的同业竞争企业之间进行利益输送，损害上市公司中小股东的利益。

3、市场竞争力下降：同业竞争可能导致市场竞争无序，价格战频发，使上市公司的市场份额和盈利能力受到影响。

（二）关联交易的影响1、定价不公允：如果关联交易的定价不公正、不合理，可能导致上市公司的利润被转移或虚增，影响财务报表的真实性。

IPO尽职调查主要内容1.发行人基本情况调查。

发行人基本情况调查包括：改制与设立情况、发行人历史沿革情况、发起人和股东的出资情况、重大股权变动情况、重大重组情况、主要股东情况、员工情况、发行人独立情况、内部职工股(如有)情况、商业信用情况。

2.发行人业务与技术调查。

发行人业务与技术调查包括：发行人行业情况及竞争状况、采购情况、生产情况、销售情况、核心技术人员、技术与研发情况。

3.同业竞争与关联交易调查。

同业竞争与关联交易调查包括：同业竞争情况、关联方及关联交易情况。

4.高管人员调查。

高管人员调查包括：高管人员任职情况及任职资格、高管人员的经历及行为操守、高管人员胜任能力和勤勉尽责、高管人员薪酬及兼职情况、报告期内高管人员变动、高管人员是否具备上市公司高管人员的资格、高管人员持股及其他对外投资情况。

5.组织结构与内部控制调查。

组织结构与内部控制调查包括：公司章程及其规范运行情况、组织结构和股东大会、董事会、监事会运作情况、独立董事制度及其执行情况、内部控制环境、业务控制、信息系统控制、会计管理控制、内部控制的监督情况。

6.财务与会计调查。

财务与会计调查包括：财务报告及相关财务资料、会计政策和会计估计、评估报告、内控鉴证报告、财务比率分析、销售收入、销售成本与销售毛利、期间费用、非经常性损益、货币资金、应收款项、存货、对外投资、固定资产、无形资产、投资性房地产、主要债务、资金流量、或有负债、合并报表的范围、纳税情况、盈利预测。

7.业务发展目标调查。

业务发展目标调查包括：发展战略、经营理念和经营模式、历年发展计划的执行和实现情况、业务发展目标、募集资金投向与未来发展目标的关系。

8.募集资金运用调查。

募集资金运用调查包括：历次募集资金使用情况、本次募集资金使用情况、募集资金投向产生的关联交易。

9.风险因素及其他重要事项调查。

风险因素及其他重要事项调查包括：风险因素、重大合同、诉讼和担保情况、信息披露制度的建设和执行情况、中介机构执业情况。

关联交易与同业竞争今天，我们说一个具体问题的审核理念问题。

关于审核理念或者审核标准的问题，不担心对“非黑就是白的”这种问题的理解和判断，而实践中广受争议和纠结的是某些问题如何把握一个度的问题。

前者问题如实际控制人变更、出资不实、业务重组问题等，企业上市过程中都对运行时间有着严格的限定，而新三板对这些问题明确不再要求。

后者的问题如同业竞争和关联交易的问题，挂牌规则中并没有明确作为是否允许挂牌的基本条件，但是如何把握这个问题又成为实践中一个重要的问题。

1、关联交易关于关联交易问题，不论是首发上市还是新三板挂牌都没有规定关联交易是实质障碍，但是需要着重解释和解决关联交易的必要性和公允性问题。

在实践中，有时候可能公允性问题更好解释和论证一些（除非企业有着通过关联交易调节利润的意图），而必要性的解释有可能形成悖论：如果发行人的关联交易占比较小且不存在依赖，那么这笔关联交易的必要性就存在疑问，既然关联方的交易可有可无那么为什么不能清理？如果发行人的关联交易存在很大的必要性，那么可能发行人就对关联交易存在重大依赖的疑问，这样可能会损害发行人的资产完整性和业务独立性。

因此，在首发上市过程中关于关联交易的整合的力度越来越大，很多企业报告期内都没有关联交易的存在。

而对于新三板来说，关联交易并没有超过多少比例就不行或低于多少比例就确定不行的说法。

不过对于关联交易问题的判断还是要从必要性和公允性上来判断，如果挂牌企业的关联交易有以下的因素，那么小兵认为可以不要求挂牌企业强制清理：①关联交易的发展有着历史的原因和背景；②关联交易的公允性和必要性有一定的合理性。

③关联交易的清理目前阶段不具有可行性或者经济性，目前清理关联交易可能需要付出较大成本而挂牌企业无法承担。

④关联交易目前正在处于逐步规范的过程中，并且有着规范的明确预期。

⑤在考虑和不考虑关联交易的情况下，对挂牌企业的业务发展和盈利能力进行对比，以保证投资者对企业有着清晰完整的判断。

xx交易及同业竞争一、xx交易关联交易是指企业或其附属企业与关联方之间进行的交易。

关联交易与普通交易存在着明显的区别，它发生在特定关联关系的主体之间，容易发生交易条件的扭曲而发生不当关联交易。

无论在监管机构对发行及上市核准工作中，还是在对已上市公司监管工作中，关联交易都是监管机构十分关注的问题之一，也是广大投资公众十分关注的焦点之一。

上市公司的过多、不当关联交易有损公司资产的完整性和公司运行的独立性，加大公司运作难度和监管成本，也违反民法的等价有偿和保护当事人合法权益的原则。

因此，上市公司的关联交易是公司高级管理人员及广大中介机构必须高度关注的一个重要问题。

重组及设立股份公司的重要原则是减少关联交易，避免不必要的关联交易，对存在的关联交易，应遵循公平、公正、公开的原则并予以详细披露。

对发生的关联交易应经公司股东大会审议，关联股东应在审议时回避。

（一）关联方如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则将其视为关联方；如果两方或多方同受一方控制，也将其视为关联方。

该等关联关系主要包括：1、控制，指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。

.控制可以通过各种方式来实现，主要有：(1)通过一方拥有另一方超过半数以上表决权资本的比例来确定。

表决权资本，是指具有投票权的资本。

包括以下几种情况:①一方直接拥有另一方过半数以上表决权资本。

②一方间接拥有另一方过半数以上表决权资本的控制权。

指通过子公司而对子公司的子公司拥有其过半数以上表决权资本的控制权。

1③一方直接和间接拥有另一方过半数以上表决权资本的控制权。

是指母公司虽然是拥有其半数以下的表决权资本，但通过与子公司所拥有的表决权资本的合计，而达到拥有其过半数以上的表决权资本的控制权，(2)虽然一方拥有另一方表决权资本的比例不超过半数以上，但通过拥有的表决权资本和其他方式达到控制。

主要有以下几种情况:①通过与其他投资者的协议，拥有另一方半数以上表决权资本的控制权。