浮动利率债券

1年期定存利率B_2W FR007国债YTM:1年国债YTM:3个月SHIBOR-3M1年期定存利率1.00B_2W 0.60 1.00FR0070.530.80 1.00表1 基准利率、国债收益率相关系数2%18%79%2007/01/042008/03/202009/06/032010/08/122011/10/272013/01/0712.0010.008.006.004.002.000.002౎೺ۨ٪૧୲数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部其中，R 为基准利率，r 为固定利差，S 现利差，M 为本金。

（一）久期SHIBOR-3MB_2W 1年期定存利率LIBOR-3M 标准差1.03%2.82%1.32%1.42%表2 基准利率波动率的标准差数据来源：国泰君安固定收益部12.0010.00 8.006.004.002.000.002007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-04B_2W FR007SHIBOR -3M2౎೺ۨ٪૧୲数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部利率久期具有较为复杂的形式，因为浮息债定价公式的分子、分母均包含基准利率，这是与固定利率债券十分不同的一点，也正因此，浮息债具有值得注意的是，浮息债的利差久期与其期限可比的固定利率债券久期本质上是相同的。

（二）距下一付息日时间固息债定价公式如下：其中，c为票面利率，y为收益率，M浮息债定价公式如下：其中，R为基准利率，r为固定利差，S 现利差，M为本金。

其中，（R+S）M称为无利差部分，期限(年)预测现金流利率(%)现金流现值0.24930.99 3.05180.98260.50140.8091 3.13590.79670.75340.8276 3.20650.80820.99730.8457 3.2950.81881.24930.8638 3.39140.82851.50140.8822 3.47820.83811.75340.9005 3.54750.84711.99730.9185 3.59560.85592.24930.9363 3.62540.86422.5014100.95453.645692.3053总价99.9454表８ 定价示意图７ 根据利率模型构件的利率树数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部5.48565.14134.80054.45804.11553.77293.43043.08792.74542.40282.0603૧୲)&*ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐ๭ᅮ୲൸၍)ࡔਸႜ*)ዐቐ๭ᅮᇺ೺ڦन೺*\3124.16.14^ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐ๭ᅮ୲൸၍)ࡔਸႜDž)ዐቐ๭ᅮڟ೺๭ᅮ୲൸၍*\3124.16.14^ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐ๭ᅮ୲൸၍)ࡔਸႜDž)ዐቐ๭ᅮन೺๭ᅮ୲൸၍*\3124.16.14^0m3y5y7y10y15y20y30y数据来源：Wind 资讯其中，等号右侧第一项表示随着时间的推移。

浮息债走向何方？中国人保资产管理公司张芊2004年随通货膨胀预期增加，浮息债又成为债券市场倍受注目的品种。

截止6月中，浮息债占国开行中长期债券发行总量的50％。

浮息债在国外并不是一个主流品种，为什么在我国取得了目前的市场地位呢？从金融创新的角度看，浮息债回应了我国债券市场的两项需求：首先是规避管制。

我国债券管理仍主要控制发行额度，导致短期债供给量极少。

而在预期利率上升时，对抗利率风险品种的需求就格外强烈，浮息债也应运而生。

其次，我国债券市场仍然是一个以银行为主的投资市场。

对银行而言，只要浮息债存续期内不出现存款额减少导致的债券投资量下降，持有浮息债就能够提供无风险的稳定收益。

理论上看，浮息债不存在利率风险，本应是低风险品种。

但是年内浮息债的价格波动却相当剧烈，利差从76bp上升到160BP以上。

如此巨大的反差，研究我国浮息债的定价机制和未来走势就具有重要的现实意义。

一、浮息债定价机制1. 浮息债能否完全消除投资者的利率风险现行利率管制体系下，多种利率并存，包括：存款、贷款、再贴现利率等。

各种利率的调整方向和幅度根据管理层意图很可能不是同步的。

不同机构的融资成本对不同利率的敏感度不同，主要可以分为贷款利率敏感者和存款利率敏感者。

因此，讨论利率风险时也应区别对待。

我国银行有一定的存款比例控制，贷款不能超过存款的75％。

这也造成了如果同步改变存贷款利率，将对银行系统利润造成可观的影响。

04年5月，各金融机构人民币存款额22.5万亿、贷款额17.06万亿。

存贷款利率每同步上调1％则金融机构税前利润将下降544亿。

鉴于近几年是我国银行系统改制的关键时期，银行利润大幅度降低可能导致金融不稳定。

所以一旦进入升息周期，贷款上升幅度要超过存款幅度。

如果存款上升25bp，要保证银行税前利润不变（不考虑利率上升对坏帐率的影响），则贷款利率必须上升33bp。

由于浮息债券的利率基准是存款利率，所以对贷款利率敏感者而言，浮息债不能完全防范利率上升的风险。

A Study on Duration and Convexity of Floating -
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作者： 林茂[1];刘俊[2]
作者机构： [1]西南财经大学MBA教育中心;[2]西南财经大学金融学院
出版物刊名： 数量经济技术经济研究
页码： 82-92页
主题词： 浮动利率债券;利差久期;利率久期;利差凸性;利率凸性
摘要：本文首先推导了浮动利率债券的利差久期、利率久期、利差凸性和利率凸性的封闭式计算公式，适用于任意结算日。

随后对久期的敏感性研究发现，浮动利率债券的利差久期总体上大于利率久期，且二者都是距离下一付息日时间的递增函数；利差久期是剩余付息次数的递增函数；在贴现利差大于（等于、小于）基本利差时，利率久期是剩余付息次数的递减（不变、递增）函数；利率久期和利差久期都是贴现利差的递减函数。

最后使用封闭式公式计算四支浮动利率债券的久期和凸性，同时计算有效久期和有效凸性来检验，发现两种计算方法的结果很接近。

简述商业银行金融债券的种类及各自特点下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。

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金融时报/2002年/06月/01日/如何为浮动利率债券定价陈力峰从1999年开始,我国浮动利率债券的发行规模不断扩大。

截至2001年底,在银行间债券市场交易的81个债券品种中,有33个浮动利率债券,占总数的41%。

而2001年前11个月发行的32个新债中,浮动利率债券就有9个。

可以预见,浮动利率债券将在债券市场上扮演越来越重要的角色。

但是,目前市场对浮动利率债券的定价缺乏统一和准确的认识。

一般将当前年份的利率水平作为以后所有年份的利率水平,然后参照相同剩余期限的固定利率债券的到期收益率,计算出浮动利率债券当前的理论价格。

这种算法的缺陷在于,如果未来利率逐步升高,则此算法将低估浮动利率债券的价格;反之,则会出现高估的情况。

按照教科书的方法,如果要为浮动利率债券精确定价,则需要利用不同剩余期限的固定利率债券的市场成交价格剥离出一个零息债券的收益率期限结构,然后再推算出未来各年的远期一年期资金收益率,确定出各个年份的利息支付,然后按照标准的债券定价公式算出浮动利率债券的理论定价。

这种算法需要一个流动性很强的现券市场,而且各个剩余期限的固定利率债券品种都要有交易。

这对当前尚处于起步发展阶段的我国债券市场来说,确实存在不小的难度。

特别是对于远期收益率的估计,某些学者使用回归外推的方法,其预测的准确性很难保证。

本文根据浮动利率债券特性,将浮动利率的未来现金流进行分解,推导出一个基于固定票面利差的定价计算方法。

一、浮动利率债券未来现金流的分解标准的浮动利率债券每年的利息支付由两个部分组成,一是根据每年一年期资金收益率确定的当年票面基准利率r,二是每年固定不变的、在债券发行时确定的票面利差d。

在浮动利率债券的兑付日,还有一个一次性的现金流,即债券面值,我们假定为100元。

我们将浮动利率债券所有期限的现金流分解成两个部分:现金流C1,由每年变化的r和兑付日支付的债券面值100元构成;现金流C2,由每年不变的票面利差d构成。

政府债券是政府为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。

①政府债券的分类依政府债券的发行主体不同，政府债券可分为中央政府债券和地方政府债券。

a．中央政府债券，是指中央政府为筹措财政资金而发行的债券。

发行中央政府债券是为了弥补国家预算赤字、建设公共基础设施、支付战争经费开支、归还旧债本息等。

b．地方政府债券，是指中央政府以下各级地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。

②政府债券的特点a．安全性高；b．流动性强；c．减免税待遇；d．抵押代用率高；e．调节市场货币量。

（2）金融债券①金融债券的含义金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

②金融债券的特点a．安全性好；b．期限较长；c．利率水平较高；d．流动性强。

（3）公司债券①公司债券的含义公司债券是公司为筹措资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。

②公司债券的种类a．信用公司债券，是指完全凭公司的信誉，不提供任何抵押品或任何担保人而发行的公司债券。

b．抵押公司债券，是指以土地、房屋等不动产作抵押而发行的一种公司债券。

c．保证公司债券，是指债务的偿还由第三者担保人在背面“背书”或担保全部本息，或仅担保利息。

d．证券抵押信托公司债券，是指以股票、债券或其他证券为担保的公司债券。

e．设备信托公司债券，是指公司为筹资购买设备并以该设备作为抵押品而发行的公司债券。

f．参与公司债券，是指公债券持有人除获得固定债息外，还可以参与公司的红利分配。

g．通知公司债券，是指发行公司可以在债券到期之前随时通知偿还债券的一部分或全部的公司债券。

h．可转换债券，是指在规定期间内，债券持有者可依照一定价格向发行公司请求调换为一定数量普通股股票的公司债券。

此外，公司债券还包括可赎回公司债券、偿还基金公司债券、分期公司债券、附认股权证公司债券等。

③公司债券的特点a．收益率较高；b．风险相对较大；c．分配优先性；d．通知偿还性；e．可兑换性。

一、按发行主体分类有：
1.政府债券;
2.金融债券;
3.公司债券;
4.国际债券。

二、按偿还期限分类有：
1.短期债券;
2.中期债券;
3.长期债券;
4.永久债券。

三、按利息的支付方式分类有：
1.附息债券;
2.贴现债券，又称贴水债券。

四、按债券的利率浮动与否分类有：
1.固定利率债券;
2.浮动利率债券。

五、按是否记名分类有：
1.记名债券;
2.不记名债券。

六、按有无抵押担保分类有：
1.信用债券，也称无担保债券;
2.担保债券。

七、按债券本金的偿还方式分类有：
1.期满偿还债券;
2.期中偿还债券;
3.延期偿还债券。

债券是一种带有利息的负债凭证。

发行者承诺在未来的确定日期(通常在发行债券以后若干年)，偿还规定金额的本金，同时周期性支付一定的利息。

债券是由国家、金融机构、国际组织、工商企业，按照一定手续发行的。

他们通过发行债券，直接向社会广泛集资。

债券性质如同借贷关系中的借据，但这种借贷关系证券化了。

债券可以在中途转让，但借据一般不能转让。

债券基金的分类
债券基金是一种专门投资于固定收益债券的基金。

根据不同的管理方式和投资策略，债券基金可以分为以下几类：
1. 政府债券基金：主要投资于政府发行的债券，包括国债、地方政府债、政策性金融债等。

2. 企业债券基金：主要投资于企业发行的债券，包括企业债、短期融资券、中期票据等。

3. 高收益债券基金：主要投资于信用评级较低但收益率较高的债券，包括高收益公司债、可转换债券等。

4. 浮动利率债券基金：主要投资于利率浮动的债券，这类债券的利率通常与市场利率挂钩，具有一定的抗通胀能力。

5. 纯债基金：主要投资于固定收益债券，不包含任何权益类资产。

6. 混合债券基金：除了投资于债券之外，还可以投资于股票、货币市场工具等其他资产，以达到更好的风险收益平衡。

7. 地方债基金：主要投资于地方政府发行的债券，通常具有较低的信用风险和较高的收益率。

不同类型的债券基金具有不同的风险收益特征，投资者应根据自己的风险偏好和投资目标选择适合自己的基金。

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浮动利率债券指的是什么根据债券利率在偿还期内是否变化，可将债券区分为固定利率债券和浮动利率债券，那么浮动利率债券具体又指的是什么呢?下面就让店铺带大家一起去了解一下关于浮动利率债券的相关知识吧。

浮动利率债券概述根据债券利率在偿还期内是否变化，可将债券区分为固定利率债券和浮动利率债券。

浮动利率是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。

浮动利率债券往往是中长期债券。

浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。

美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率，欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率(指设在伦敦的银行相互之间短期贷款的利率，该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准)。

如1984年4月底，前苏联设在英国伦敦的莫斯科国民银行发行了5000元美元的7年浮动利率债券，利率为伦敦同业拆借利率加0.185%。

浮动利率债券产生于1970年。

该债券结合了中期银团贷款和长期欧洲债券的优点，一方面它可为借款方提供期限长于银团贷款的中长期借贷资金，另一方面它又使投资者减少了因利率上升而引起的资金贬值风险。

证券市场参与者通常认为，浮动利率债券具有将风险平均分配于借款方和贷款方的作用，为双方提供了公平躲避利率变动风险的条件;从市场表现来看，浮动利率债券的市场价格较为平稳，其买卖差价较小，债券发行人所负担的利息与LIBOR 的差额不大，该券种的流动性也较高，这充分体现了此种创新性金融工具的作用。

浮动利率债券自80年代以后得到了长足的发展，成为国际资本市场上重要的金融创新，其品种和发行条件也日趋多样化和复杂化，该类债券的发行人多为从事贷款业务的金融机构。

由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和投资者的收益与市场变动趋势相一致。

但债券利率的这种浮动性，也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导致较高的风险。

术语全场倍数存在于荷兰式招标中，指实际投资量与计划发行量之比；边际利率和边际倍数存在于美式招标中，边际利率就是指中标价位中最高的利率，或是最低价格所对应的利率，而边际倍数就是指在边际利率上的投标量和中标量之比。

银行间回购定盘利率（fixing repo rate），主要有隔夜（FR001）和七天（FR007）两种，是以银行间市场每天上午9到11时回购交易利率为基础并借鉴国际经验计算得到的。

配售的过程主要是指登记公司向券商发送新股配管代码数据，投资者输入此配售代码进行新股申购，如果新股申购没有中签，登记公司就向券商发送“放弃”数据表示未中签。

再融资是指以较低的利率成本发行新债券来替换旧债券的行为、债券发行人出售债券并用销售收入赎回以前发行的债券的行为。

子弹债券指在存续期内不可提前赎回的债券；气球型期限债券是指部分债券被清偿后的剩余部分。

新股申购和新债申购：在新股申购中一般是先冻结资金，申购不成功返还申购款；而在新债申购中，机构投资者不一定足额申报认购，一般先缴部分申购款项，等到确认申购部分成功或全部成功后再缴其余不足款项。

回拨机制是指在同一次发行中采取网下配售和上网发行时，先初始设定不同发行方式下的发行数量，然后根据认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适当调整发行数量。

债券投标发行方式主要有美式招标和荷兰式招标两种。

美式招标是指多种价格中标，当标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,各中标机构依各自及全场加权平均中标利率折算承销价格，当标的为价格时,各中标机构按各自加权平均中标价格承销当期国债；而荷兰式招标是指单一价格招标，当标的为利率时,最高中标利率为当期国债的票面利率，当标的为利差时,最高中标利差为当期国债的基本利差，当标的为价格时,最低中标价格为当期国债的承销价格。

在具体的债券产品信息中，我发现一般企业债常用簿记建档的形式发行，而国债大多采取荷兰式或者混合式的发行方式，也就是单一价格和多种价格相结合的方式。