内部长期投资(精选)

• 优点：时间价值；全部净现金流量； 投资风险
• 缺点：投资额不同；净现金流量的 测量和折现率的确定比较困难；计 算麻烦，难于理解
净现金流量
合
计
4600 4600 4600 4600 4600
第08章-内部长期投资(1)
5.乙方案净现金流量
t
0
1
固定资产投资 （24000）
营运资金垫支 -3000
营业现金流量
5200
固定资产残值
营运资金回收
2345
5080 4960 4840 4720 4000 3000
现金净流量 -27000 5200 5080 4960 4840 11720
第08章-内部长期投资(1)
• 判定原则：项目投资回收期小于基准投 资回收期，说明该项目可行；如果存在 若干项目，则应选择投资回收期最小的 方案。
• 优点：容易被理解，计算简单 • 缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑
回收期满后继续发生的现金流量的变化。
第08章-内部长期投资(1)
（三）平均报酬率ARR
回收时间长；变现能力差；资金占用数相对 稳定；投资次数少；实物形态与价值形态可以 分离
四、固定资产投资的管理程序：
第08章-内部长期投资(1)
第二节 投资决策指标
非贴现 指标
是否考虑资金 时间价值
贴现 指标
第08章-内部长期投资(1)
PP ARR NPR IRR PI
一、现金流量
（一） 概念；现金流量构成（初始、营业、终结）；
计算；投资决策考虑其的原因。
case
•
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现
有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000

• =〔支出-付现本钱-折旧〕〔1-税率〕+折旧
• =〔6000-2000-2000〕〔1-40%〕+2000
• =3200
第十二页，共61页。
• 税盾法： • NCF=6000〔1-40%〕-2000〔1-40%〕
+2000×40%=3200
第十三页，共61页。
• 乙方案： • 折旧〔12000-2000〕/5=2000 • 以最后一年为例。 • 营业(yíngyè)现金流量NCF=利润〔1-税率〕+折
收回〕。
第十页，共61页。
• 例P.248：甲方案需投资(tóu zī)10 000元， 运用寿命5 年，直线法折旧，期末无残值， 每年支出6000元，付现本钱2000元。
• 乙方案投资(tóu zī)12000元，直线法折旧， 运用寿命5 年，5年后残值2000元，每年支 出8 000元，付现本钱第一年3000，以后每 年添加400元，另外垫主活动资金3000元。
第四页，共61页。
第一节 项目(xiàngmù)投资概 述
• 〔三〕项目投资的决策 • 〔四〕投资项目的执行(zhíxíng) • 〔五〕投资项目的再评价 •
第五页，共61页。
第二节投资决策目的(mùdì)
• 决策方法分为： • 贴现方法〔思索时间价值〕， • 非贴现方法〔不思索时间价值〕 • 一、现金流量 • 含义：投资所惹起的现金流入与流出。 • 〔一〕投资决策运用现金流量的缘由(yuányóu) • 现金流量与利润的比拟：现金流量是以收付完成制
税
• =利润+非付现本钱-所得税
第八页，共61页。
• 〔3〕税盾法〔以直接法为基础，依据利润的含义〕 • 营业现金流量=〔营业支出-付现(fù xiàn)本钱-非付

一、内部长期投资决策支持内部长期投资决策支持系统主要包括投资决策的评价方法与决策支持和典型的内部长期投资的决策支持。

二、投资决策评价方法概述在投资决策中，我们需要采用一些方法对投资项目进行分析和评价，从而做出合理恰当的决策。

评价投资的方法有很多种，根据是否考虑货币的时间价值可分为非贴现现金流量评价方法和贴现现金流量评价方法。

三、非贴现现金流量评价方法决策支持非贴现现金流量评价方法是指不考虑货币时间价值的评价方法，也叫静态评价方法。

具体包括:投资回收期法和平均报酬率法。

（一）投资回收期法投资回收期是指收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位来表示，是一种运用很广的投资决策指标。

投资回收期越短，说明投入资金的回收速度越快，所承担的投资风险越小。

所以，企业为了避免出现意外的情况，就要考虑选择能在短期内收回投资的方案。

投资回收期的计算，因每年的营业现金净流量(NCF)是否相等而有所不同。

如果每年的营业现金净流量相等，投资回收期可以按照下列公式计算:投资回收期= 原始投资额/每年营业净现金流量(NCF)例：每年的营业现金流量不相等，计算回收期要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。

每年的NCF不相等，各年尚未收回的投资额如下表所示。

输入公式:D3=B3，D4 =D3-C4，D5=D4-C5,……依此类推，直到出现负值为止。

投资回收期等于未收回投资额最后为正的时间加上未收回投资额除以下一年度现金净流量，根据上述数据计算公式为:投资回收期=2+19657/26164 =2.75E3=IF(D4<0,D3/C4,IF(D5<0,1+D4/C5,IF(D6<0,2+D5/C6)))。

其中IF函数是用于执行真假值判断后,根据逻辑测试的真假值返回不同的结果的函数。

它的语法为IF(logical_test,value_if_true,value_if_false)。

其中:Logical_test表示计算结果为TRUE或FALSE的任意值或表达式。

50
例题 甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量
20
66
666
乙方案现金流量
20
24
8 12 2
51
假设贴现率为10%。 1.甲方案净现值 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资
= 6×PVIFA 10%，5 – 20 = 6×3.791 – 20 = 2.75(万元)
每年净现金流量 每年营业收入 年付现成本 年所得税 年营业收入 （年总成本 年非付现成本） 所得税 年营业收入 年总成本 所得税 年非付现成本
净利润 年折旧及摊销额
25
3．终结现金流量
固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入
PI
18
一、现金流量
现金流量的概念
现金流量是指与长期投资决策
有关的现金流入和流出的数量。
19
现金流入 ：
由于该项投资而增加的现金收入额或现金 支出节约额
现金流出 ：
由于该项投资引起的现金支出的增加额
净现金流量：现金流入量量的构成
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
33
5.乙方案净现金流量
t 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
0 (24000） -3000
1 5200
2
3
4
5
5080
4960
4840
4720 4000 3000
现金净流量
合
计
-27000 5200 5080 4960 4840 11720

（二）现金流量的计算
293页例题 思路：
（三）投资决策中使用 现金流量的原因
1、有利于科学地考虑时间价值因素 利润与现金流量的差异： （1）购置固定资产时，付现却不计成本 （2）折旧时，计成本，不付现金 （3）不考虑垫支的流动资产的寿命和回收
时间 （4）销售实现，部分未收现金
2、采用现金流量才能使投资决策更符合实际
第二步：重复情况（1）的第二和第三步。
301页例题
获利指数
获利指数 =未来报酬的总现值÷初始投资额 =〔 ∑NCFt ÷(1+i)t 〕÷C
（一）获利指数的计算过程 第一步：计算未来报酬的总现值 第二步：计算获利指数
获利指数（续）
（二）获利指数法的决策规则： 采纳与否决策：指数大于等于一，采纳。 互斥决策：获利指数最大的项目。
3、终结现金流量
指投资项目完结时所发生的现金流量。 包括： （1）固定资产的残值收入或变价收入 （2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收
回 （3）停止使用的土地的变价收入
4、如何识别项目现金流？
项目现金流量是一种增量现金流量。也就 是说，在评估投资项目时，我们仅仅关 心直接与项目有关的现金流量，它表示 公司由于接受或拒绝该项目而发生的总 现金流量的变化。
320页例题
五、项目寿命不等的投资决策
两种方法： 最小公倍寿命法 年均净现值法
相对而言，年均净现值法更易操作。 312页例题
第四节 有风险情况下的投资决策
主要有调整贴现率和调整现金流量两种方法。 一、按风险调整贴现率法 1、用资本资产定价模型来调整贴现率
Kj = RF +βj ×（Rm－RＦ） 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率 3、用风险报酬率模型来调整贴现率

内部长期投资管理
5
2.现金流量，从时间特征上分为以下三个 组成部分：
• ①初始现金流量 • 即开始投资时发生的现金流量，一般包 括固定资产、无形资产、开办费、流动 资金等投资、原有固定资产的变价收入 及所得税效应等。
内部长期投资管理
6
• 所得税效应—固定资产更新项目变价收 入的税赋损益。按规定，出售资产时的 资本利得（出售价高于原价或账面净值 的部分）应缴纳所得税，构成现金流出 量；出售资产时发生的损失（出售价低 于原价或账面净值的部分）可以抵减当 年所得税支出，少缴纳的所得税构成现 金流入量。
内部长期投资管理
15
7.确定性假设
• 假设与项目现金流量有关的价格、产销量、 成本水平、企业所得税税率等因素均为已知 常数。
内部长期投资管理
16
三、现金流量的估算
• 估算某一投资方案的现金流量涉及到很多因素（变 量），需销售、技术、生产等各部门共同参与，财 务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设 条件（如物价水平、贴现率等）。
• 即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支 出额，主要包括：固定资产投资、垫支的流动资金、 付现成本、各项税款、其它现金流出等。其中：
• 固定资产投资—购建成本、运输安装费等； • 垫支的流动资金—项目投产前后分次或一次投放于
材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资；
内部长期投资管理
2
• 付现成本—付现的营业成本。指不包括折旧等转账 性开支的总成本费用。
• 各项税款—项目投产后依法缴纳的、单独列示的各 项税款，包括营业税、消费税和所得税等；
• 其它现金流出—不包括以上内容中的现金流出项目， 如营业外净支出等。
内部长期投资管理

投资项目使用现金而不是利润作为决策评价
依据的原因： 1.利润容易受到企业会计核算方法的影响。 2.利润容易受到操纵。 3.使用现金比利润更能考虑货币的时间价值。
二、现金流量的构成
（一）初始现金流量 ①固定资产投资 ②无形资产投资 ③投资项目相关费用 ④流动资金投资 ⑤为构建固定资产或无形资产滋生的利息支出 ⑥原有固定资产或无形资产的变价收入 ⑦所得税效应，指由于变卖固定资产或无形资 产所产生的税负损益。
例3
C企业计划投资一项新项目，经测算有关资料如 下： （1）该项目的固定资产投资共100万元，第一 年投入60万元，第二年投入40万元，建设期两 年。 （2）在建成时投产前需要垫支流动资金20万 元。 （3）该项目的经营期为5年，固定资产预计的 净残值为10万元，采用直线法计提折旧。 （4）经预测，该项目投产后第一年的产品销售 收入为40万元，付现成本为20万元；以后每年 的销售收入为60万元，付现成本为30万元。 （5）垫支的流动资金与固定资产的净残值于项 目终结时收回。企业适用的所得税税率为25%。
计算过程：
（2）如果每年的现金净流量不相等，按以
下公式预估贴现率
初始投资额 预估年金现值系数 每年现金净流量平均值
第二步：查年金现值系数表，在相同期数内，找出 与上述预估年金现值系数相邻近的较大和较小的两 个贴现率。 第三步：使用较大或较小的贴现率进行测算，若 NPV为正数，则提高贴现率进行测算，直到NPV出 现负数为止；若NPV为负数，则降低贴现率进行测 算，直到NPV出现正数为止。 第四步：根据上述测算结果，利用插值法计算出 IRR。
净现值（NPV）=营业现金流量和终结现金流量的现值 -初始现金流量的现值
NCF t 净现值（ NPV ） t 1 K ) t 0(

该年不包括财务费用的总成本费用-折旧-摊销 =付现成本
(4)各项税款 (5)其他现金流出
内部长期投资
四、净现金流量的确定
内部长期投资
（一）净现金流量(NCF)的含义
1.净现金流量=现金流入量-现金流出量
项目计算期内NCF
每年NCF
2.两个特点 (1)计算期内均存在NCF (2)建设期一般为负数，经营期一般为正数
2.全投资假设(假定均为自有资金)
借入的投资款不 作流入
偿还借款，不 作流出
3.建设期投入全部资金的假设 4.经营期与折旧年限一致 5.时点指标假设 (见后内面部长)期投资
确定现金流量的假设
• (5)时点指标假设
• 建设投资在建设期内有关年度的年初或 年末发生，流动资金投资在建设期末发 生，经营期内各年的收入、成本、摊销、 利润、税金等项目的确认均在年末发生， 新建项目最终报废或清理所产生的现金 流量均发生在终结点。
内部长期投资
（二）财务上现金流量与会计上现金流量的区别
项目
财务
会计
对象不同 项目
企业
期间特征 项目计算期内 年度内
主表附表
内容及结构 表格及评价指标 经营活动
投资活动
筹资活动
勾稽关系 单项相加等于合计有对应勾稽关系
信息属性 未来(预计)
已实现
内部长期投资
（三）净现金流量的确定
1.不考虑所得税因素的净现金流量的计算
内部长期投资
第二节 现金流量的确定
内部长期投资
一、现金流量的含义
现金流量也称现金流动量。 在项目投资决策中，现金流量是指投资项 目在计算期内因资本循环而可能或应该 发生的各项现金流入量和现金流出量的 统称，它是计算项目投资决策评价指标 的主要根据和重要信息之一。

第六章 内部长期投资决策
一、企业投资的分类
对投资进行的分类有： 按投资与企业生产经营的关系，可分为直接投资 与间接投资。 按投资回收时间的长短，可分为短期投资和长 期投资。 根据投资的方向，投资可分为对内投资和对外 投资。
证监会：融资融券试点启动
融资融券业务,是指证券公司向客户出借资金 供其买入证券或出借证券供其卖出的业务活动。 由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交 易。融资融券交易因证券公司与客户之间发生资 金和证券的借贷关系,又称为信用交易,可分为融资 交易和融券交易两类。客户向证券公司借入资金 买入证券,为融资交易;客户向证券公司借入证券卖 出,为融券交易。

简而言之,融资是借钱买证券,融券是借证券卖出, 到期后按合同规定归还所借资金或证券,并支付 一定的利息费用。融资融券业务中,投资者需要 事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付 一定比例的保证金,并将融资买入的证券或融券 卖出所得资金交付证券公司,作为担保物。与普 通证券交易不同,融资融券交易中投资者如不能 按时、足额偿还资金或证券,证券公司有权进行 强制平仓。

年度 1 2 3
未来现金流量 5 000 4 000 4 000
折现系数(10%) 0.909 0.826 0.751
折现现金流量 4545 3304 3 004


上述投资项目的投资回收期，如果不计算折现现金流量，正好是 一年。 但如果计算折现，则是1.14年[1+(5000-4545)÷3304]。


如果每年的净现金流量相等,则投资回收期可以 用以下公式计算: 投资回收期=原始投资额/每年的净现金流量 如果每年的净现金流量不相等,那么,计算投资回 收期要根据每年的年末尚未收回的投资额加以 确定。