财务管理演示文稿第八章内部长期投资

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以前面千榕公司为例，分别计算两方案的投资回收期!
甲：现金净流量－6000
1920
2520
3720＋600
乙：现金净流量－6000
2300
2300
2300
甲方案投资回收期＝2＋(6000-1920-2520)÷4320＝2.36（年）乙方案投资回收期＝6000÷2300＝2.61（年）
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n
t1
(1NC Kt)Ft C
NCF1 NCF2 ...NCFn C0 (1t)1 (1t)2 (1t)n
n
t1
(N1Ct)Ftt C
0
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第八章内部长期投资
第二节投资决策指标
2.3贴现现金流量指标
2.3.2内部报酬率
计算方法：（1）当每年的净现金流量不相等时，通常要采用“逐步测
实际收到或付出的现金数。
现金流入——凡是由于该项投资而增加
的现金收入或现金支出节约额
现金流出——凡是由于该项投资引起的
现金支出
净现金流量——一定时期的现金流入量
减去现金流出量的差额
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1.1.1现金流量的构成初始现金流量固定资产投资支出垫支的营运资本其他费用原有固定资产的变价收入
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第八章内部长期投资
第二节投资决策指标
2.2非贴现现金流量指标
2.2.2平均报酬率平均报酬率是反映年净收益与投资总额的比率。平均报酬率以相
对数的形式反映投资回收速度的快慢，是通过比较各方案平均报酬率的高低选择最优投资方案的方法，平均报酬率的计算公式为：
平均报酬率＝
平均现金流量原始投资 ×100％

财务管理学大学教材第八章内部长期投资决策原理

NPV =0.25
项目 L的 IRR?试算i=19%
0
1
2
3
i= 19%
-100.00
10
60
80
8.40
42.40
47.47
NPV =-1.73
项目 L的 IRR? 插值法
利率为18%时,投资项目净现值为0.25; 利率为19%时,投资项目净现值为-1.73; 问:投资项目净现值为0时,项目的内部报酬率为多少?
1）假设IRRA=20% NPV=-22.5 +6.25（P/F，20%，1） +8.25（P/F，20%，
2） +9.25（P/F，20%，3） +11.25（P/F，20%，4） =-22.5 +6.25×0.833+8.25×0.694+9.25
×0.579+11.25×0.482 =-22.5 +5.21+5.73+5.36+5.42 =-0.78 意味着IRRA=20%估计大了。 2）假设IRRA=15% NPV=-22.5 +6.25（P/F，15%，1） +8.25（P/F，15%，
高的方案；（2）对独立方案，应设基准投资收益率R≥R０，项目
可以考虑接受；R＜R０,项目应予拒绝
第二节固定资产投资决策的基本方法和原则
3、投资收益率法的特点。（1）简明易懂，容易计算。（2）没有考虑时间价值，把第一年的现金流量看作与其他年等值。这会导致错误的决策。
４、计算：
ＡＲＲ＝年均净现金流量／原始投资额
（2）多个方案时，分为互斥方案和独立方案。互斥方案则选择PP较短的那个方案；独立方案则选择所有PP ≤ Pt0的方案。

第8章内部长期投资

15
20
·
IRRD =17.28
25 30
贴现率(%)
t0 (1 k )t
获利指数的优缺点
n NCFt
PI t1 (1 k )t C
投资决策指标的比较
各种指标在投资决策中应用的变化趋势各种投资决策指标的比较
何时使用非贴现指标贴现指标的比较资本限量决策与资本无限量决策独立项目与互斥项目
净现值与内部报酬率的比较
多数情况二者得出的结论相同，但有时会产生差异，产生差异的情况有两种。
n
NPV
NCFt
to (1 k )t
折现率如何确定净现值的优缺点
NPV
n t 1
NCFt (1 k)t
C
内部报酬率
内部报酬率的含义内部报酬率的公式
n
NPV
NCFt 0
to (1 k )t
内部报酬率的优缺点
获利指数
获利指数的含义获利指数的公式
n NCFt
PI
t s1(1 k )t s NCFt
一、现金流量的概念和构成
现金流量是指由于投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量的总称。
现金：广义上的现金 NCF=现金流入量-现金流出量
现金流量的构成
初始现金流量
固定资产投资流动资产投资其他投资原有固定资产的变价收入
NCF=（原有固定资产的变价收入-固定资产投
资-流动资产投资-其他投资）
12
-15 45
-100 -15 45
3 4 56
15 39 33 27 21
10 39 33 27 46
第3节投资决策的基本方法
一、非贴现现金流量法二、贴现现金流量法

1.财务管理——内部长期投资

2013-7-15 24
三、贴现现金流量指标
• （一）净现值( NPV-net present value )
• • 是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的
动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和。
2013-7-15
25
指项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资额后的余额。(假定初始投资发生在现在)，即：
现金流入现金流出
由于该项投资引起的现金支出
由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额
•
现金净流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额
现金净流量＝现金流入－现金流出
2013-7-15 9
• １、初始现金流量
• ● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
固定资产上的投资包括
［NCF在此为每年净现金流入量，不是营业净现金流量］＊计算分NCF相等和不相等两种情况： —每年NCF相等，则投资回收期用上式计算。 —每年NCF不等，按每年回收的投资额逐年计算，最后一年比例计算。或用如下公式：
PP =（累计现金流量出现正值的年份T-1） + 至T年初尚未收回投资额 / 第T年现金流量
2013-7-15 11
• ３、终结现金流量
• ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。 • ● 主要内容：
• • ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量
•
•
A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益
B. 垫支营运资本的收回
• ● 计算公式：
• 终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本

内部长期投资、营运资金与收益管理PPT课件( 64页)

第二节投资决策指标
1、内部报酬率的计算过程。 2、内部报酬率法的决策规则。
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。
在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。
第二节投资决策指标
最小公倍寿命法是使投资项目的寿命周期相等的方法，也就是说，求出两个项
（二）年均净现值法年均净现值是把项目总的净现值转化为项目每年的平均净现
值。
第四节有风险情况下的投资决策
—、按风险调整贴现率法将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业
（三）获利指数获利指数又称利润指数（PI），是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。
1、获利指数的计算过程。 2．获利指数法的决策规则。
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。
在有多个方案的互斥选择决策中，应采用获利指数超过1最多的投资项目。
第二节投资决策指标
四、贴现现金流量指标广泛应用的原因
1、贴现指标把不同时间点收入或支出的现金按统一的贴现率折算到同一时点上，使不同时期的现金具有可比性。
2、非贴现指标中的投资回收期法由于回收期没有考虑时间价值因素，因而夸大了投资的回收速度。
3、投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。
要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法，叫按风险调整贴现率法。（一）用资本资产定价模型来调整贴现率
总资产风险＝不可分散风险十可分散风险
第四节有风险情况下的投资决策

财务管理内部长期投资

450 000
1
240 000 115 000 56 000
69 000 27 600 41 400
97 400
2
240 000 115 000 56 000
69 000 27 600 41 400
97 400
3
240 000 115 000 56 000
69 000 27 600 41 400
97 400
二采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 1 利润的计算没有一个统一的标准;在一定程度上要受
存货估价费用摊配和折旧计提的不同方法的影响;因而净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性;作为决策的主要依据不太可靠；
2 利润反映的是某一会计期间应计的现金流量;而不是实际的现金流量若以未实际收到现金的收入作为收益;具有较大风险;容易高估投资项目的经济效益;存在不科学不合理的成分
27.09.2022
6
五投资项目的可行性研究
技术上是否先进是否可行；在经济上是否合理是否有利六现金流量
现金流量是与企业某项固定资产投资活动相关的现金流入和现金流出数量;是投资方案的基础性决策指标这时的现金是广义的现金;它不仅包括各种货币资金;而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值或重置成本例如;一个项目需要使用原有的厂房设备和材料等;则相关的现金流量是指他们的变现价值
27.09.2022
2
§8—1 概述
企业投资是指企业投入财力;以期望在未来获取收益的一种行为
一企业投资的意义人大3版P229
一是实现财务管理目标的基本前提；二是发展生产的必要手段；三是降低风险的重要方法
27.09.2022

天津商学院财务管理制度范本(ppt 83页)

6
第一节固定资产投资概述
一、固定资产的种类（一）按固定资产的经济用途分类
1、生产用固定资产 2、销售用固定资产 3、科研开发用固定资产 4、生活福利用固定资产
7
一、固定资产的种类
（二）按固定资产的使用情况分类
1、使用中的固定资产 2、未使用的固定资产 3、不需用的固定资产
8
一、固定资产的种类（三）按固定资产的所属关系分类
34
甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资额第1年第2年第3年第4年第5年
甲方案现金流量 20 6 6 6 6 6
乙方案现金流量 20
2
4
8 12 2
1.甲方案每年现金流量相等：甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
35
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额
年度 1 2 3 4 5
1、自有固定资产 2、融资租入的固定资产
9
二、固定资产投资的分类 1.按投资项目之间的关系进行分类
相关性投资非相关性投资
10
2.按决策的分析思路分类
采纳与否投资决策 :
决定是否投资于某一项目的决策
互斥选择投资决策 :
在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策
11
三、固定资产投资的特点
（1）时点指标假设
为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。

财务管理第08章内部长期投资

第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。
第二步，根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。
2、决策规则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内含报酬率超过资本或必要报酬率最多的投资项目。
四、投资期决策
（一）差量分析法---最常用方法
根据缩短投资期与正常投资期的现金流量差额，计算净现值差额
净现值差额＞0，缩短投资期有利
净现值差额＜0，正常投资期有利
（二）不用差量分析法
分别计算缩短投资期与正常投资期的净现值，比较选择。
第四节风险性投资决策分析
一、按风险调整贴现率法
（一）概念：
将与成风险调整的贴现率，并据以进行投资决策的方法。
4、资金占用数量相对稳定
5、实物形态与价值形态可以分离
6、投资次数相对较少
二、固定资产投资管理的程序
（一）投资项目的提出
（二）投资项目评价
（三）投资项目决策
（四）投资项目实施
（五）投资项目再评价
第二节投资决策指标
一、现金流量
（一）现金流量的含义
现金流量：是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量，是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。
例1：
投资回收期=5+（1200-300-300-300）/400=5.75（年）
（二）平均报酬率
平均报酬率（Average Rate of Return，缩写ARR）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。
计算
三、贴现现金流量法
（一）净现值（Net Present Value，缩写为NPV）

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（二）现金流量的计算
293页例题思路：
（三）投资决策中使用现金流量的原因
1、有利于科学地考虑时间价值因素利润与现金流量的差异：（1）购置固定资产时，付现却不计成本（2）折旧时，计成本，不付现金（3）不考虑垫支的流动资产的寿命和回收
时间（4）销售实现，部分未收现金
2、采用现金流量才能使投资决策更符合实际
第二步：重复情况（1）的第二和第三步。
301页例题
获利指数
获利指数 =未来报酬的总现值÷初始投资额 =〔 ∑NCFt ÷(1+i)t 〕÷C
（一）获利指数的计算过程第一步：计算未来报酬的总现值第二步：计算获利指数
获利指数（续）
（二）获利指数法的决策规则：采纳与否决策：指数大于等于一，采纳。互斥决策：获利指数最大的项目。
3、终结现金流量
指投资项目完结时所发生的现金流量。包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收
回（3）停止使用的土地的变价收入
4、如何识别项目现金流？
项目现金流量是一种增量现金流量。也就是说，在评估投资项目时，我们仅仅关心直接与项目有关的现金流量，它表示公司由于接受或拒绝该项目而发生的总现金流量的变化。
320页例题
五、项目寿命不等的投资决策
两种方法：最小公倍寿命法年均净现值法
相对而言，年均净现值法更易操作。 312页例题
第四节有风险情况下的投资决策
主要有调整贴现率和调整现金流量两种方法。一、按风险调整贴现率法 1、用资本资产定价模型来调整贴现率
Kj = RF +βj ×（Rm－RＦ） 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率 3、用风险报酬率模型来调整贴现率
安全放在第一位，防微杜渐。21.1.7 21.1.7 09:32 :5009 :32:5 0Janu ary 7, 2021
（三）贴现现金流量指标的比较
1.净现值和内含报酬率的比较 (1)净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的一种情况:互
斥项目不一致的原因:投资规模不同,现金流量发生的时间不同 1)投资规模不同
A项目:内含报酬率30%,净现值100万元 B项目:内含报酬率20%,净现值200万元当互斥项目投资规模不同时,净现值决策规则优于内含报酬率规则。
四、投资管理程序
第二节投资决策指标
一、现金流量
现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付
出的现金数。
现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入
或现金支出节约额。
现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出。净现金流量——一定时期的现金流入量减去现金流
出量的差额。
现金流量预测
CF1 CF2
的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。
平均报酬率
是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。平均报酬率=平均现金流量÷初始投资额
297页例题使用时预先应有必要报酬率优点：简明易懂。缺点：没有考虑资金的时间价值。
三、贴现现金流量指标
净现值
指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。
2)现金流量发生的时间不同
指标
年
初始投资 0
营业现金流 1
量
2
3
NPV
IRR
PI
资金成本
项目D 110000 50000 50000 50000 6080 17.28% 1.06 14%
项目E 10000 5050 5050 5050 1724 24.03% 1.17 14%
贴现率(%)
0 5 10 15 20 25
（二）按对企业前途的影响战术性投资、战略性投资
（三）按投资项目之间的关系相关性、非相关性投资
（四）按增加利润的途径扩大收入投资、降低成本投资
（五）按决策的分析思路采纳与否投资、互斥选择投资
三、固定资产投资的特点
1、投资回收时间长 2、投资的变现能力差 3、资金占用数量相对稳定 4、投资的实物形态与价值形态可以分离 5、投资次数相对较少
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。 09:32: 5009: 32:50 09:32 1/7/2 021 9:32:50 AM
做一枚螺丝钉，那里需要那里上。21 .1.709 :32:5 009:3 2Jan- 217-J an-21
日复一日的努力只为成就美好的明天。09:3 2:500 9:32: 5009: 32Thu rsday, January 07, 2021
各种组合的加权平均获利指数。 4、接受加权平均获利指数最大的一组项目。
（二）净现值法步骤
1、计算所有项目的净现值，并列出初始投资额
2、如资本不限量，接受NPV≧0的项目 3、如资本限量，对所有项目进行组合，计
算出各种组合的净现值总额。 4、接受净现值的合计数最大的组合。
316页例题
目标公司战略投资战略
2.净现值和获利指数的比较
净现值代表投资的效益或者说是给公司带来的财富,而获利指数是代表投资的效率.
最高的净现值符合企业的最大利益.在无资本限量的互斥选择决策中,应选用净现值较大的投资项目.
当获利指数与净现值作出不同结论时,应以净现值为准.
在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策.
NPVD
40000 26150 14350 4150 -4700 -12400
NPVE
5150 3751 2559 1529 635 -142
项目D
净现值(元)
项目E
净现值无差别点 16.59
IRRD=24.03
5 10 14 15 20 25 30 IRRE=17.28
贴现率(%)
通过上述例题可以看到,净现值法总是正确的,而内部报酬率法有时却会得出错误的结论.
（1）考核要点 ①投资对象分析； ②投资金额分析； ③预计5年内的营业收入、成本及利润情况； ④预计5年内的现金流量情况； ⑤评价投资效果，作出投资决策；（2）方式分组、分工进行。每4个人一组，组内每人负责设计完成一个内容，最
后要提交设计方案并作出分析报告。
生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热爱。21 .1.721 .1.7T hursda y, January 07, 2021
决定增量现金流的几个问题：
（1）沉没成本（sunk cost) ——“过去的就让它过去吧！”
沉没成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉没成本反映已经投入使用或已经发生了因而不受接受或拒绝决策的影响的支出。
[例]：通用牛奶公司正在计算建设一条巧克力牛奶生产线的净现值。作为计算工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100000美圆作为实施市场测试分析的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用牛奶公司管理层正面临的投资项目决策是否有关呢？
第八章内部长期投资
第一节固定资产投资概述一、固定资产的种类（一）按固定资产的经济用途分：
生产用、销售用、科研开发用、生活福利用（二）按使用情况分：
使用中的、未使用的、不需用的（三）按所属关系分：
自有的、融资租入的
二、固定资产投资的分类
（一）按投资在再生产过程中的作用新建企业、简单再生产、扩大再生产投资
项目投资决策
项目投资控制与评价
贴现率
现金流量
NPV法则
三、投资开发时机决策
计算现在开发和将来开发的净现值，并进行比较。
注意，将来结果要贴现到现在。317页例题
四、投资期决策
计算正常投资期和缩短投资期的差量现金流量，比较，决策。
或分别计算正常投资期和缩短投资期的现金流量，比较，决策。
（3）关联效应
所谓关联效应，是指投资某项目对公司其他原有部门的影响。
[例]：假设创新汽车公司正在计算一种新式敞蓬运动轿车的净现值。一些将购买这种轿车的顾客是该公司轻型轿车的拥有者。是不是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是净增量呢？结论：确定增量现金流量必须尽可能地考虑关联效应的因素。
（三）获利指数法优点： 1、考虑了货币的时间价值 2、获利指数是相对数，有利于比较 303页例题
四、投资决策指标的比较
（一）各种指标在投资决策中应用的变化趋势 1.20世纪50年代的情况 2. 20世纪六七十年代的情况 3.20世纪80年代的情况
（二）贴现现金流量指标广泛应用的原因 P305
内部报酬率的计算过程
（1）如果每年的NCF相等第一步：计算年金现值系数
年金现值系数=初始投资额÷每年NCF 第二步：查年金现值系数表，找出与上述年
金现值系数相临近的较大和较小的两个贴现率。第三步：用插值法求内部报酬率
（2）如果每年的NCF不等
第一步：预估贴现率，找到使净现值由正到负并且贴近于零的两个贴现率。
因而,在无资本限量的情况下,净现值法是一个比较好的方法.
(2)净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的另一种情况:非常规项目
NPV
100
0
0
10
20
30
40 R(%)
确定是否存在多重内含报酬率问题的最好办法或许就是计算项目在不同贴现率下的净现值,并画出净现值曲线图.
因为这种方法也要进行净现值的计算并依赖净现值作出判断,所以净现值决策仍然优于其他规则.
（2）机会成本（opportunity costs)
机会成本的实质是将企业某项资产投资于某项目而丧失投资其他项目的潜在收益。
[例]：西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行的地址，在评估未来的分行建设项目时，该土地成本会由于不需要追加资金支出而不加考虑吗？
结论：增量现金流量必须要考虑机会成本的因素，只有“所得大于所失”的投资决策才可行。