内部长期投资管理课件

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2.现金流量，从时间特征上分为以下三个 组成部分：
• ①初始现金流量 • 即开始投资时发生的现金流量，一般包 括固定资产、无形资产、开办费、流动 资金等投资、原有固定资产的变价收入 及所得税效应等。
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• 所得税效应—固定资产更新项目变价收 入的税赋损益。按规定，出售资产时的 资本利得（出售价高于原价或账面净值 的部分）应缴纳所得税，构成现金流出 量；出售资产时发生的损失（出售价低 于原价或账面净值的部分）可以抵减当 年所得税支出，少缴纳的所得税构成现 金流入量。
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7.确定性假设
• 假设与项目现金流量有关的价格、产销量、 成本水平、企业所得税税率等因素均为已知 常数。
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三、现金流量的估算
• 估算某一投资方案的现金流量涉及到很多因素（变 量），需销售、技术、生产等各部门共同参与，财 务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设 条件（如物价水平、贴现率等）。
• 即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支 出额，主要包括：固定资产投资、垫支的流动资金、 付现成本、各项税款、其它现金流出等。其中：
• 固定资产投资—购建成本、运输安装费等； • 垫支的流动资金—项目投产前后分次或一次投放于
材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资；
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• 付现成本—付现的营业成本。指不包括折旧等转账 性开支的总成本费用。
• 各项税款—项目投产后依法缴纳的、单独列示的各 项税款，包括营业税、消费税和所得税等；
• 其它现金流出—不包括以上内容中的现金流出项目， 如营业外净支出等。
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②现金流入量
• 即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入数额。 主要包括：
• 营业收入—项目投产后每年实现的全部销售收入或 业务收入；
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2.财务可行性分析假设
• 假设投资决策是从企业投资者的立场出 发，投资决策者确定现金流量就是为了 进行项目财务可行性研究，该项目已经 具备国民经济可行性和技术可行性。
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3.全投资假设
• 假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资 的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等 具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金，也 将其作为自有资金对待。
• 一、投资项目的现金流量
• （一）现金流量的概念
• 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的 企业现金支出和现金收入增加的数量。
• 注意：现金流出不仅仅指货币资金，还包括项 目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。
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（二）现金流量的构成
• 1.按照内容现金流量可分为： • ①现金流出量：
• 基本原则：只有增量的现金流量才是与项目相关流 量
• 增量的现金流量 指接受或拒绝某个投资方案后， 企业现金流量因此而发生变动，即只有那些由于采 纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的 现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金 流入增加额，才是该项目的现金流入。
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• 例：某投资项目需4年建成，每年投入资金30万元， 共投入120万元。建成投产后，产销A产品，需投入营 运资金40万元，以满足日常经营活动需要。A产品销 售后，估计每年可获利润20万元。固定资产使用年限 为6年，使用第3年需大修理，估计大修理费用36万元， 分三年摊销。资产使用期满后，估计有残值收入6万 元，采用直线法折旧。项目期满时，垫支营运资金收 回。
• 回收的固定资产残值收入或变价收入—投资项目的 固定资产在终结点报废清理或中途转让处理时的变 价收入；
• 回收的流动资金—项目使用期满或中转让后，从生 产和流通领域回收的垫支的全部流动资金；
• 其他现金流入—不包括上述内容的现金流入。
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③现金净流量
• 又称净现金流量，是项目在一定期间现金流入量与 现金流出量的差额。 • 年现金净流量（NCF） • =该年现金流入量—该年现金流出量 • 它是计算长期投资决策评价指标的重要依据。
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③终结现金流量
• 即投资项目结束时所发生的现金流量， 主要包括：固定资产的残值收入或变价 收入、收回垫支的流动资金等。
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二、确定现金流量的假设
• 1.项目的类型假设 • 假设项目只包括单纯固定资产投资项目， 完整工业投资项目和更新改造投资项目 三种类型，这些项目又可进一步分为不 考虑所得税因素和考虑所得税因素的项 目。
• 如果以60 000元出售，出售旧设备的净现金流量为 56 700元[60 000-（60 000-50 000）×33%]。
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• ②营业现金流量
• 即投资项目投入使用后，在其寿命期内 由于生产经营所带来的现金流入和流出 的数量。
• 营业现金流量 • =营业收入-付现成本-所得税 • =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 • =营业收入-营业成本-所得税+折旧 • =税后净利润+折旧
• 4.建设期投入全部资金假设
• 不论项目的原始总投资额是一次投入还是分次投 入，除个别特殊情况外，假设它们均是在建设期内 投入的。
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5.经营期与折旧年限一致假设
• 假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限 与经营期相同。
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6.时点指标假设
• 为便于利用资金时间价值的形式，不论 现金流量具体内容所设计的价值指标实 际上是时点指标还是时期指标，均假设 按年初或年末的时点指标处理。其中建 设投资在建设期内有关年度的年初或年 末发生；流动资金投资则在经营期初 （年初）发生；经营期内各年的收入、 成本、折旧、摊销、利润、租金等项目 的确认均在年末发生；项目最终报废或 清理均发生在终点。
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• 例：假设某设备原价100 000元，已使用5年，设备 净值为50 000元，所得税率为33%。
• 如果以50 000元出售此设备，所得税效应为0，出售 设备的净现金流量为50 000元。
• 如果以40 000元出售此设备，出售旧设备的净现金 流量为43 300元[40 000+（50 000-40 000）×33%]。