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择期 掉期 套汇 套利知识讲解

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套汇套利和掉期交易

套汇套利和掉期交易

❖ 假如香港某一套汇者欲用1亿港币进行套汇,套汇是 否有利
❖ 对三地套汇如何判断是否存在套汇机会知道 有套汇机会后,该如何操作
❖ 方法有二： ❖ 1套算比较法
❖ 2汇价乘积判断法
１套算比较法
❖ 解：将①②套算得出： GBP/HKD=7.8123×1.3320/7.8514×1.3387 =10.4060/10.5107④ 将③④比较,发现港币在香港市场贵,所以先在香港市
❖ 因此,不抛补套利行为面临着汇率变动不确 定性所带来的风险,在大多数情况下,投资者 对投资期内的汇率变动是没有把握的.为避 免汇率在投资期内向不利方向变动所带来 的损失,投资者往往采取的是抛补套利.
二抵补套利
指套利者将资金从低利率货币调往高利率货币 的同时,在外汇市场卖出远期高利率货币,
即在套利的同时做远期外汇交易,以避免套利中 的汇率风险
若一年后美元/日元的市场汇率为100.00/20 则套利的结果为： 11000÷110×1＋6%×100=10600万日元
❖ 这种纯粹套息方建立在对未来的即期汇 率的预测基础上,如果现在的即期汇率与借 入未来的即期汇率没有变化,则投资者稳拿 利息差额收入,假若汇率发生变化,投资者的 收入就会变化,甚至发生亏损,
❖ 进行套汇需具备以下条件： ❖ 1、套汇者必须拥有一定数量的资金
❖ 2、外汇市场的汇率存在较大差异,这种差异 足以弥补套汇成本,如电传、佣金等套汇费用；
二、套汇交易的种类
❖ 1两角套汇Two-pointArbitrage
❖ 又称直接套汇,指套汇者利用两个外汇市场上 某种货币的汇率差异,贱买贵卖,以赚取利润
❖ 在香港市场上卖出港币买美元,得1亿/7.8514美元；
❖ 再到纽约市场卖美元买英镑,得1亿/7.8514÷1.3387 英镑；
第八章_外汇掉期、套汇交易

第八章_外汇掉期、套汇交易

期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率±第一个 远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇率±第二个 远期差价。
例 已知市场行情
GB.9211
3个月掉期
22/62
请计算报价行即期买入/远期卖出英镑、即期卖出/远期买 入英镑的掉期汇率。
①报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率：
掉期交易笔（远Sw期ap而T不ran同sac时tio做n）掉是期指的外远汇交期易者在买进或卖 出即期某一交货易币称的为同“时单，卖边出远或期买”进远期该货币；或买进一 种期限较短（的O远ut期ri货gh币t ，Fo同rw时a卖rd出）同一种期限较长的远期货
币，或相反。
即同时买进和卖出一种货币，买卖的数额相等，交割期不 同。
掉期交易改变的不是交易者手中持有的货币数额，而是货 币期限。或者说改变了某一时点所持有的货币币种。
二、掉期交易的类型
1、按交易对象划分
（1）纯粹掉期（Pure Swap）。交易者与另一交易 对手同时进行两笔数额相同、方向相反、交易目的 不同的外汇交易。
它使交易双方同时避免了汇率波动的风险。
（2）制造掉期（Engineered Swap或Manufactured Swap）。又称分散掉期，它是由两笔分别单独进行 的交易组成的，每笔交易分别与不同交易对手进行。 如：A向B卖出即期美元的同时，向C买进远期美元。 外汇市场上做纯粹掉期的比较多，做制造掉期的比
（二）掉期的计算
1、即期对远期掉期汇率的计算 在掉即期期交汇易率中，即期汇率与一般远即期期差外价汇交易中 的报价A方1 /法A相2 同，但是远期汇率的计B1算/方B2法与一般
的远期外汇交易有所不同。 在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远期汇
率的方时法，。也是使用前小远后期大汇（率＋），前大后小（－） 但即期汇率和A远2期±差B价1 /采A1用±交B叉2 加减的方法：掉
外汇掉期,套汇,套利总结

外汇掉期,套汇,套利总结



USD/JPY即期汇率 103.30/40 3个月 58/46 3月远期汇率 102.72/94 而掉期汇率为： 1.即期买入/3个月远期卖出美元的汇率 即期买入美元 103.30 3个月远期卖出美元 102.84（103.3－0.46） 2.即期卖出/3个月远期买入美元的汇率 即期卖出美元 103.40 3个月远期买入美元 102.82（103.4－0.58）

GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50 3月远期汇率 1.9309/39 而掉期汇率为： 1.即期买入/3个月远期卖出英镑的汇率 即期买入英镑 1.9279 3个月远期卖出英镑 1.9329（1.9279＋0.0050） 2.即期卖出/3个月远期买入英镑的汇率 即期卖出英镑 1.9289 3个月远期买入英镑 1.9319（1.9289＋0.0030）
解：(1)做掉期交易的风险情况
买1000万美元现汇需支付 1000万×1.4890=1489万瑞士法郎，
同时卖1000万美元期汇将收进 1000万×1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万－1489万＝－24万瑞士法郎。
(2)不做掉期交易的风险情况
3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售 1000万美元，收进： 1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。
3、远期对远期的掉期交易
即同时做两笔交易方向相反，交割期限 不同的某种货币的远期交易。 1.买进较短交割期的远期，卖出较长交割期 的远期； 2.买进期限较长的远期外汇，卖出期限较短 的远期外汇； 假如一个交易者在卖出100万30天远期美 元的同时，又买进100万90天远期美元，这 个交易方式即远期对远期的掉期交易。
一家瑞士投资公司需用1000万美元投资 美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇 率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买 进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元 的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的 即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为 1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即 期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交 易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他 费用)。
第五章，套汇，套利和掉期

第五章，套汇，套利和掉期

第五章，套汇，套利和掉期第一节套汇(一)套汇交易概念及种类全世界的外汇市场如纽约、伦敦、东京、法兰克福、香港等都有密切的联系。

在一般情况下，由于电讯联系的发达，信息传递的迅速，资金调拨的通畅，各外汇市场的汇率是非常接近的。

但有时，不同外汇市场的汇率，在很短的时间内，会发生较大的差异，从而引起套汇。

1.定义：利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务2.套汇交易的种类主要有地点套汇、时间套汇和利息套汇。

时间套汇就是掉期交易；利息套汇又叫套利交易。

通常所说的套汇是指地点套汇，它是利用同一货币在不同外汇市场上汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。

(二)地点套汇1.直接套汇：又叫两角(地)套汇，是银行利用两个外汇市场之间货币汇率的差异，在一个市场上卖出货币，又在另一个市场买入同样货币，通过这种买卖赚取差价，规避风险。

假定某一时期纽约外汇市场：1美元=128.40/50日元东京外汇市场：1美元=128.70/90日元2.间接套汇：称三角套汇或多角套汇。

是银行利用三个或三个以上外汇市场之间货币汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，赚取汇率差价的一种外汇买卖业务。

例如：纽约外汇市场USD/CAD 1.4985/93伦敦外汇市场GBP/USD 1.6096/05多伦多市场GBP/CAD 2.4074/00问：三个地点之间能否进行套汇？美国银行如何进行套汇呢（不考虑通讯费、手续费等）？间接套汇解析1)确定标价法和买卖价纽约外汇市场USD/CAD 1.4985/93 (卖)间标伦敦外汇市场GBP/USD 1.6096/105 (卖)间标多伦多市场GBP/CAD 2.4074(卖）/100 直标2)套算出伦敦和多伦多市场USD/CAD卖出汇率，与纽约USD/CAD卖出汇率1.4993进行比较: USD/CAD 2.4100÷1.6096=1.4973 < 纽约外汇市场USD/CAD 1.4993，说明美元在纽约市场比在伦敦和多伦多市场更值钱，套汇可进行。

外汇投资课件ch2套汇套利掉期业务

外汇投资课件ch2套汇套利掉期业务

详细描述
直接套汇的操作方法是，在汇率较低的市场上借入另一种货币，然后立即将其兑 换成基础货币。随后，当汇率有利时，将基础货币兑换回另一种货币以偿还借款 。这种套汇方式通常涉及借入另一种货币，因此也被称为借入套汇。
间接套汇
总结词
间接套汇是一种利用三个或更多不同市场的汇率差异，在不同时间内进行三次或更多次兑换，以赚取差价的行为 。
详细描述
时间套汇的操作方法是，在远期外汇市场上，以某种货币借入另一种货币，并立即将其兑换成基础货 币。随后，在未来的某个时间点，当汇率有利时，将基础货币兑换回另一种货币以偿还借款。这种套 汇方式通常涉及远期外汇市场和借款，因此也被称为远期套汇。
03
套利业务
跨市场套利
定义
跨市场套利是指利用不同交易所 之间的价格差异，在同一时间内 买入低价市场的相关商品或资产 ，同时在高价市场卖出，从中获
的最大损失。
持续学习和研究
了解全球经济和政治动态，以 及它们如何影响汇率，是成功
进行外汇投资的关键。
THANK YOU
感谢观看
操作方法
在借入另一种货币后，将其兑换成基础货币。随后在市场 汇率较低时，用基础货币兑换回借款货币，偿还借款并从 中获利。
风险
由于涉及到汇率的波动，因此存在汇率风险和利率风险等 。
同一货币不同市场套利
01
定义
同一货币不同市场套利是指利用同一货币在不同市场之间的价格差异，
通过在价格较低的市场买入，在价格较高的市场卖出来获利的行为。
由于涉及多种货币和利率，交叉货币 掉期需要更复杂的交易技巧和风险管 理能力。
05
外汇投资的风险与机遇
外汇投资的风险
汇率风险
由于汇率波动，投资者可能面 临投资的本币价值下降的风险
第六章外汇掉期、套汇交易全

第六章外汇掉期、套汇交易全


练习：新加坡公司向欧洲出口设备，1个月后将收到 100万欧元。同时该公司也从欧洲进口产品，3个月 将付出100万欧元货款。
即期汇率：EUR/SGD=7.7900/10
1个月远期点数： 40/60
3个月远期点数： 20/10
假设1个月后即期汇率为7.7930/40，3个月后即期汇 率为7.7920/30
地点套汇分为直接套汇（两点套汇）和间接套汇（三 点套汇）两种。
（一）直接套汇
直接套汇又叫两点套汇，是指利用两种货币在两个外 汇市场间汇率的不同，进行低买高卖赚取汇差的行 为。
例：在伦敦外汇市场上，即期汇率GBP/USD＝ 1.5440/50；在纽约外汇市场上，即期汇率 GBP/USD＝1.5460/70
（1）通过计算判断是否存在汇率差异 （2）若存在汇率差异，再考虑从哪个市场开始套汇。
例：伦敦外汇市场：HKD/GBP＝0.0821/5 ① 纽约外汇市场：GBP/USD＝1.5350/60 ② 香港外汇市场：USD/HKD＝7.8160/70 ③
损益：779.3－779.3＝0
（2）该公司可进行1个月对3个月的掉期交易，即卖 出1月期远期100万欧元的同时买入3个月远期100 万欧元。
（3）先算出1个月远期汇率：USD/SGD＝7.7940/70 和3个月远期汇率：USD/SGD＝7.7880/900
损益：1000000×7.7940－1000000×7.7900＝0.4万 新加坡元
常见的外汇掉期只包含两笔外汇交易，即在买进某种 货币的同时卖出金额相同的该种货币，但买卖的交 割日期不同。
例如：甲银行在6月2日向乙银行卖出即期美元500万 的同时，从乙银行买入1个月远期美元500万，这是 一笔即期对1个月远期的掉期交易。
套汇与套利业务知识

套汇与套利业务知识

套汇与套利业务知识概述套汇（Arbitrage）是金融市场中常见的一种策略，通过利用不同市场之间的价格差异来获得风险无风险利润的操作。

套利业务在金融市场中广泛应用，包括货币市场、股票市场、商品市场等。

本文将介绍套汇与套利业务的基本概念、原理和常见的操作策略。

套汇的基本概念套汇是指在国际货币市场上利用不同国家或地区之间的汇率差异进行交易，以获得利润的行为。

套汇通常包括三个主要步骤：1.购买低汇率货币：根据市场分析和预测，选择购买低汇率货币的国家或地区的货币。

2.兑换高汇率货币：将购买的低汇率货币兑换成高汇率货币。

3.销售高汇率货币：将兑换得到的高汇率货币再次出售，获得利润。

在套汇过程中，套汇者需要及时把握市场的变化，并且需要进行足够的市场分析和风险管理，以确保盈利。

套利业务的原理套利业务的原理是通过利用不同市场之间的价格差异，进行交易以获得利润。

套利业务通常包括以下几种类型：1.时差套利：利用国际市场交易时间的不同，将同一商品在不同市场上的价格差异进行交易。

例如，某商品在国际市场上的价格在一个时区可能已经上涨，而在另一个时区可能还没有上涨，可以通过在低价时购买，在高价时卖出来赚取利润。

2.空间套利：利用地理位置的差异，将同一商品在不同地区的价格差异进行交易。

例如，某商品在一个国家的价格较高，而在另一个国家价格较低，可以通过从低价地区运输到高价地区进行销售来获取利润。

3.期现套利：利用同一商品在期货市场和现货市场之间的价格差异进行交易。

例如，某商品在期货市场上的价格较高，而在现货市场价格较低，可以通过在现货市场买入，在期货市场卖出来获取利润。

4.跨品种套利：利用不同相关商品之间的价格差异进行交易。

例如，某商品的价格与另一相关商品的价格之间存在一定的关联性，可以通过在价格低的商品上建立仓位，在价格高的商品上平仓来获取利润。

常见的套利操作策略套利操作策略是套汇与套利业务的核心，以下是几种常见的套利操作策略：1.封闭套利：封闭套利是指利用同一市场上不同的金融工具之间的价差进行交易。

第七章 套汇、套利和掉期

第七章 套汇、套利和掉期





在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易 中的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法 与一般的远期外汇交易有所不同。 在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远 期汇率时，也是使用前小后大（＋），前大后 小（－）的方法。 但即期汇率和远期差价采用交叉加减的方法： 掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率± 第一个远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇 率±第二个远期差价。

掉期汇率的报价是报出即期汇率和掉期差价， 而掉期差价与远期差价一样，用点数报价法， 如：50/40，30/40。但不同于远期汇率的报价， 掉期汇率的报价是同时报出两个价格。



即期对远期掉期汇率的计算 在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易 中的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法 与一般的远期外汇交易有所不同。 在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远 期汇率时，也是使用前小后大（＋），前大后 小（－）的方法。 但即期汇率和远期差价采用交叉加减的方法： 掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率± 第一个远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇 率±第二个远期差价。

套汇者利用三个不同外汇市场在同一时刻 存在的汇率差异，同事在三地市场上贱买 贵卖以赚取会差利润的外汇交易活动。 三角套汇（三点套汇、三地套汇）

如，同一时刻，在纽约、东京、法兰克福 外汇市场上的汇率如下： 纽约： USD/JPY=109.14-间接标价法 东京： EUR/JPY=135.10-直接标价法 法兰克福： EUR/USD=1.2336-间接标价法 分析是否有套汇机会。 方法：统一标价法（P191）或交叉汇率法。
外汇市场上做纯粹掉期的比较多，做制造掉期的 比较少。
2、按掉期的期限划分
（1）一日掉期（one-day swap）。指两笔数额相同、交 割日相差一天、方向相反的外汇掉期交易。 包括：今日对次日掉期 明日对后日掉期 即期对次日掉期
套汇与套利业务知识(ppt 34页)

套汇与套利业务知识(ppt 34页)

=1.39%
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
第一节 地点套汇
一、直接套汇
Direct Arbitrage
又称两角套汇（Two-Point Arbitrage），是利 用不同地点的外汇市场之间的汇率差异， 贱买贵卖，赚取汇率差额的一种外汇交易。
根据动机不同，分为积极套汇和消极套汇。
1.积极的直接套汇
完全以赚取利润为目的积极从事套汇活动。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%
什么是掉期交易、套利交易

什么是掉期交易、套利交易

什么是掉期交易、套利交易套利交易，又叫套期图利，是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。

在进行套利交易时，投资者关心的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

投资者买进自认为价格被市场低估的合约，同时卖出自认为价格被市场高估的合约。

如果价格的变动方向与当初的预测相一致；即买进的合约价格走高，卖出的合约价格走低，那么投资者可从两合约价格间的关系变动中获利。

反之、投资者就有损失。

套利交易在期货市场起到两方面的作用：其一，套利方式为投资者提供了对冲机会；其二，有助于将扭曲的市场价格重新拉回来至正常水平。

套利交易与通常的投机交易相比具有以下特点：1、较低的风险。

不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，相应降低了风险，尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。

2、方便大资金进出。

套利交易能够吸引大资金，由于双边持仓，主力机构很难逼迫套利交易者斩仓出局。

3、长期稳定的获利率。

套利交易的收益不象单边投机那样大起大落，同时由于套利交易是利用市场上不合理的价差关系进行操作。

而多数情况下不合理的价差很快就会恢复正常，因此套利交易有较高的成功率。

主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种。

1、跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。

这次我们提供给大家的是大豆及天然橡胶品种的套利。

2、跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进行套期图利。

即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。

主要有（一）：相关商品间套利（这次我们提供给大家的是铜、铝之间的套利）。

（二）：原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利）3、跨市场套利：即是在某一期货市场买入（卖出）某一月份商品期货合约的同时在另一市场卖出（买入）同种合约以期在有利时机对冲获利了结的方式。

这次我们提供的有最成熟的上海铜与伦敦铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。

择期、掉期、套汇、套利知识讲解共48页

择期、掉期、套汇、套利知识讲解共48页

1、不要轻言放弃，否则对不起自己。
2、要冒一次险!整个生命就是一场冒险。走得最远的人，常是愿意 去做，并愿意去冒险的人。“稳妥”之船，从未能从岸生就像一杯没有加糖的咖啡，喝起来是苦涩的，回味起来却有 久久不会退去的余香。
择期、掉期、套汇、套利知识讲解 4、守业的最好办法就是不断的发展。 5、当爱不能完美，我宁愿选择无悔，不管来生多么美丽，我不愿失 去今生对你的记忆，我不求天长地久的美景，我只要生生世世的轮 回里有你。
谢谢
11、越是没有本领的就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利

择期、掉期、套汇、套利知识讲解


• （1 ）如果从银行以年率 8 ％借入 10 万英镑， 不考虑汇率变化该投资者套利净利润： • 10×4%×3/12＝1000英镑。 • 这是假定三个月内美元与英镑之间的汇率 保持不变前提下的结果。三个月以后，如 果美元贬值，不仅可能使英国投资者无利 可图，甚至还可能亏损。
• （2）第一步：即期汇率为GBPl＝USD2，10万英镑按照 即期汇率换为美元： • 10×2＝20万美元 • 第二步：三个月后投资者可获得的投资本息： • 10×2(1+12%× 3/12)=206000美元 • 第三步：把美元再换回英镑 • 206000 /2.1＝98095英镑， • 第四步：亏损10－ 98095 ＝1905英镑。 • 扣除支付的利息：10×8%× 3/12 = 2000英镑 • 投资者亏损总额：1905＋2000＝3905英镑。 • 注意：三个月美元贬值率＝（2.1－2）/ 2＝5％，而三 个月利差只有1％，货币贬值带来的损失大于套利的收 益。
• • • • • • • • • • • • •
解：第一步：算出伦敦/纽约外汇市场上的套汇汇率为： GBP/CHF＝2.5080/192 GBP/CHF＝GBP/USD×USD/CHF 1.6340×1.5349＝2.5080 1.6370×L 5389＝2.5192 第 二 步 ： 苏 黎 世 GBP/CHF ＝ 2.5028/48 和 套 算 汇 率 GBP/CHF ＝ 2.5080/192比较 ，发现苏黎世英镑便宜。瑞士商人用100万法郎 在苏黎世买进英镑39.9233万（银行卖出英镑） 即100万÷2.5048＝39.9233万 第三步：该商人用这笔英镑在伦敦买美元65.2347万 39.9233万×1.6340＝65.2347万 第四步：该商人用该美元在纽约买回100.1288万瑞士法郎 65.2347×1.5349＝100.1288万瑞士法郎 第五步：100.1288一100＝01288万瑞士法郎 若不考虑其他费用，三点套汇可给瑞士商人带来0.1288万瑞士法 郎的套汇利润

外汇掉期_套汇_套利


纯掉期： 10万美元×0.0025＝250美元
制造掉期： 10万美元×（1.9060－1.9025） ＝350美元
出口企业外汇买卖合约展期 4月10日某一日本企业以1美元＝105.68日元的价格向 银行预约卖出100万美元3个月远期外汇的交易。但由 于某种客观原因，3个月后，该企业无法按期执行预 约交易，因而希望银行能够将预约交易延期3个月执 行，7月8日日本东京外汇市场行情如下： USD/JPY 即期汇率 105.85/95 3个月远期掉期率 85/78 该公司如何通过掉期交易将原来的合约展期？

未抵补套利过程： 1.低利率货币 汇率）

高利率货币（即期
2.将高利率货币存入高利率国一定期限 3.期满后，将高利率货币 货币（即期汇率） 低利率


例
假设日本市场年利率为３%，美国市场年 利率６%，美元/日元的即期汇率为 109.50/110.00，为谋求利差收益，一日本投 资者欲将1.1亿日元转到美国投资一年，如果 一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50， 请比较该投资者进行套利和不套利的收益情 况。
三地是否存在套汇机会？ 若你手上有100万美元，如何套汇获利？
第一步：7.7814×1.5215×（1/11．0723） ＝1.06928 乘积大于1，所以存在套利机会。 第二步： 在香港汇市卖出100万美元，买进港币 100×7.7804＝778.04万ＨＫＤ 在伦敦汇市卖出778.04万ＨＫＤ，买进英镑 778.04÷11．0733＝70.26万GBP 在纽约外汇市场卖出70.26万GBP,买进美元 70.26×1.5205＝106.83万USD 最终获利 6.83万USD
一家瑞士投资公司需用1000万美元投资 美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇 率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买 进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元 的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的 即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为 1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即 期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交 易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他 费用)。

外汇交易基本种类

特点：
为贸易商提供了很大方便 为银行带来了风险 银行总会选择在择定期限内对客户最不利的汇率,
出口商的择期交易
一英国出口商与法国进口商于9月28日签订进出口合同，英国出口商通知法国人 会在10月28日至12月28日之间的某一天支付货款，为避免这种结算日不确定情 况下的外汇风险，英国出口商在签订贸易合同的同时与银行签订一个向银行出售 远期法郎的择期合同。对交割日的择定期定在第二个月和第三个月。如果9月28 日伦敦外汇市场上法国法郎的行市如表1
远期外汇交易的特点
双方现在签订契约，规定交易数额、汇 率等 有效期内，必须履行，不得反悔 期 限 ： 30 天 ， 90 天 ， 180 天 ， 其 中 90 天外汇交易最普遍.
2.1远期外汇交易的作用—套期保值
保值：
外汇交易商通过即期外汇市场和远期外汇市 场来避免或消除汇率变动风险的买卖外汇的 行为 目的在于避免外汇风险而非赚取利润，
A.多头寸时，卖出远期通货，降低损失
例3：某美国人三月后收到4000英镑，当前即期汇率￡1=$2.000，三月远期汇 率￡1=1.8＄，则三月后，如汇率不变，可换回8000美元 但若英镑汇率不断下跌，假设三月后变为￡1=$1.500，则？？ 如何保值？？？
进行套期保值
为此，要进行远期外汇交易：
三月远期汇率￡1=1.8＄，签订三个月的远期合同出卖 英 镑 ， 到 期 可 以 得 到 4000×1.8=7200$ ， 避 免 损 失 1200＄（2000-800）
例7：投机者本金$10000，DM升值前的即 期汇率为DM1=$0.25，三个月后即期汇率 为 DM1=$0.27 ， 三 个 月 远 期 DM 的 汇 率 为 DM1=$0.254
如何投机？？？
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个月利差只有1％，货币贬值带来的损失大于套利的收 益。
• （ 3 ） 三 个 月 后 ， 美 元 汇 率 上 升 为 GBPl ＝ USDl.95，
• 英国投资者收进的美元投资本息206000美元就 可以兑换成105641英镑，毛利5641英镑。
• 扣除成本2000英镑后净收益额 3641英镑，其中 2641英镑为汇率差价收益。因此，纯粹的套利 行为具有外汇投机的性质，为现汇投机的主要 形式。
• 第三步：16.3455/1.6075＝10.1682英镑
• 第四步：1682－利息＝净收益：
• 支付利息：10×6％×3/12＝1500英镑 • 1682－1500＝182英镑
第三节 金融衍生品市场
• 一、外国货币期货（future） • 1、外国货币期货定义 • 外国货币期货交易很像外汇市场上的远期
• （2）远期对远期（Forward to Forward）， 是指对不同交割期限的期汇双方作货币、金额 相同而方向相反的两笔交易。
• 3、掉期交易与一般套期保值的区别（hedge）。 掉期交易实质上是一种特殊的套期保值的做法。 但与一般的套期保值不同：
• （1）一般的套期保值是用期货合约，而掉期 交易必须用远期合约进行保值；
2.5080/192比较 ，发现苏黎世英镑便宜。瑞士商人用100万法郎 在苏黎世买进英镑39.9233万（银行卖出英镑） • 即100万÷2.5048＝39.9233万 • 第三步：该商人用这笔英镑在伦敦买美元65.2347万 • 39.9233万×1.6340＝65.2347万 • 第四步：该商人用该美元在纽约买回100.1288万瑞士法郎 • 65.2347×1.5349＝100.1288万瑞士法郎 • 第五步：100.1288一100＝01288万瑞士法郎 • 若不考虑其他费用，三点套汇可给瑞士商人带来0.1288万瑞士法 郎的套汇利润
• 三个月美元汇率升值2.5％，而利差只有1％。
• （4）三个月的美元期汇贴水10点，也就是远 期汇率为GBPl＝USD2．0010
• 英国投资者在买人美元现汇存人美国银行的同 时，卖出三个月期的美元期汇，不论以后美元 汇率如何变动，他都可以确保赚取一定的利息 收益。（即期买入美元，远期卖出美元）
• 先把100万美元换成840万人民币，然后到境外市 场换成107.69万美元，获利7.69万美元。
• NDF（non-deliverable forward.）无本金交割远 期外汇交易，主要针对有外汇管制的国家，从事 国际贸易的企业为规避汇率风险，在境外某个市 场从事远期外汇交易规避汇率风险的工具。
• 苏黎世外汇市场 GBP/CHF＝2.5028/48。 • 如果不考虑其他费用，某瑞士商人以100
万瑞士法郎进行套汇，可获多少套汇利润?
• 解：第一步：算出伦敦/纽约外汇市场上的套汇汇率为： • GBP/CHF＝2.5080/192 • GBP/CHF＝GBP/USD×USD/CHF • 1.6340×1.5349＝2.5080 • 1.6370×L 5389＝2.5192 • 第 二 步 ： 苏 黎 世 GBP/CHF ＝ 2.5028/48 和 套 算 汇 率 GBP/CHF ＝
克。在法兰克福外汇市场，1美元=1.7120马克， 假设你有1美元如何套汇？ • 解：在法兰克福卖美元（买马克），在纽约外汇 市场买美元（卖马克）。 • 套汇收益为：1.7120/1.6921－1＝0.01176美元
• 【例题3－16】在香港和新加坡等地有一个境外的 人民币市场，由于对人民币升值的预期，该市场 2004年到2005年期间美元对人民币汇率一般在1美 元＝7.8人民币左右，假设我国外汇市场1美元＝ 8.4人民币，你有100万美元如何套汇？获利（Covered-Interest Arbitrage，CIA） • 在两国短期利率存在差异的情况下，资金将从低
利率国家流向高利率国家牟取利润，这种行为叫 做套利。为了防止资金在套利期间汇率变动带来 的风险，投资者可以利用即期对远期的掉期交易 规避风险。这种在进行套利交易的同时进行外汇 抛补以防范汇率风险的行为，称为抛补套利，以 保证所赚取的是无风险的收益。
例：某日市场汇率如下：
GBP/USD USD/JPY 起算日
即期汇率 1.7320/30 119.10/20 4月6日
1个月
20/10
40/30 5月6日
2个月
40/30
70/60 6月6日
3个月
70/60
100/90 7月6日
问： 1.客户用英镑向银行购买期限为5 月6日－6月6日的择期远期美元， 银行用哪个汇率？ 2.客户向银行出售期限为5月6日 －7月6日的择期远期日元，买 入远期美元，银行采用哪个价 格？
• 10×4%×3/12＝1000英镑。
• 这是假定三个月内美元与英镑之间的汇率 保持不变前提下的结果。三个月以后，如 果美元贬值，不仅可能使英国投资者无利 可图，甚至还可能亏损。
• （2）第一步：即期汇率为GBPl＝USD2，10万英镑按照 即期汇率换为美元：
• 10×2＝20万美元
• 第二步：三个月后投资者可获得的投资本息：
• 【例题3－19】抛补套利
• 某一时期，美国金融市场上定期存款利率为年率12%，英 国金融市场上定期存款利率为年率8％。在这种情况下， 资金就会从英国流向美国，牟取高利。英国投资者以8% 的年利率向银行借人10万英镑，购买美元现汇存人美国 银行，作三个月的短期套利。
• （1）假设GBPl＝USD2，三个月之间汇率保持不变求套利 净收益。
• （2）三角套汇。牵涉到三种货币，甚至三个不同的市 场。
• 【例题3－17】在伦敦外汇市场1英镑=1.6812美元，1 美 元 =1.6920 马 克 。 在 法 兰 克 福 外 汇 市 场 ， 1 英 镑 =2.8656马克。问有1英镑如何套汇？
• 第一步：要将其转化为双边套汇的例子来求解。先计 算出在伦敦外汇市场，1英镑=2.8446马克，再对比发 现法兰克福英镑比伦敦贵；
银行关于择期交易的定价原则 银行买入单位货币，
若单位货币升水，按择期第一天 的远期汇率计算，反之，按最后一 天的计算。 银行卖出单位货币，
若单位货币升水，按择期最后一 天远期汇率，反之，反是
三、掉期交易 （swap）
• 1、掉期交易的概念（Swap） • 是指将货币相同、金额相同，而方向相反、
交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交 易结合起来进行，也就是在买进某种外汇 时，同时卖出金额相同的这种货币，但买 进和卖出的交割日期不同。进行掉期交易 的目的也在于避免汇率变动的风险。
交易，签订货币期货交易合同的买卖双方 约定在将来某时刻，按既定的汇率，相互 交割若干标准单位数额的货币。
2、货币期货交易和外汇远期交易区 别
• （1）期货交易具有标准化的合同规模。
• （2）期货交易具有固定的到期日。
• （3）两种交易的定价方式不同。
• （4）远期合约没有保证金交易，期货合 约属于保证金的信用交易。
• (1) 求3个月的远期汇率，并说明升贴水情 况。
• (2)若某投资者拥有10万英镑，他应投放在哪 个市场上有利？假定汇率不变说明投资过程及 获利情况（不考虑买入价和卖出价）。
• (3)若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应 如何操作? 套利的净收益为多少？
• 解：
• （1） 求三个月的远期汇率。
• GBP1=USD （ 1.6025 ＋ 0.0030 ） － （ 1.6035 ＋ 0.0040）
• GBP1=USD l.6055—1.6075
• 远期美元贴水，英镑升水。
• （2） 如果有10万英镑套利，应该先把英镑 兑换为美元，到期再换回英镑，假设汇率不变 三个月套利收益为：
• 10*(8%-6%)*3/12=500GBP • 净收益＝10【 （1＋8％×1/4）－（1＋6％
• 三个月后，他将投资的本息206000美元按GBPl ＝USD2.0010换回英镑。
• 206000/2.0010=10.2949（毛利2948英镑）
• 扣除2000英镑利息，仍可净赚949英镑（实现 真正的无风险套利）
• 【例题3－20】如果纽约市场上年利率为8％， 伦敦市场的年利率为6％。伦敦外汇市场的即 期汇率为GBPl=USDl.6025/35，3个月掉期率为 30/40
• 2、掉期交易的种类
• （1）即期对远期（Spot against Forward）， 即买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一 笔期汇。期汇的交割期限大都为一星期、一个 月、二个月、三个月、六个月，这是掉期交易 常见的形式。在短期资本输出入中，如果将一 种货币调换成另一种货币，通常需要做这种形 式的掉期交易，即在期汇市场上抛售或补进， 以避免外币资产到期时外币汇率下跌，或外币 负债到期时外币汇率上涨。
• (1)三个月后市场汇率变为1英镑＝1．2美元，问公司是 否达到保值目标、盈亏如何？
• (2) 三个月后市场汇率变为1英镑＝1．6美元，问公司 是否达到保值目标、盈亏如何？
• 解： (1)市场美元果然升值如果没有期货和约要支付： 15/1.2＝12.5万英镑
• （2）掉期的第二笔交易须与第一笔交易同时 进行，而一般套期保值发生于第一笔交易之后；
• （3）掉期的两笔交易金额完全相同，而一般 套期保值交易金额却可以小于第一笔，即做不 完全的套期保值。
四、套汇和套利交易(arbitrage)
• 1、套汇 • （1）直接套汇也叫双边套汇，只有两个地点。 • 【例题3－15】在纽约外汇市场，1美元=1.6920马
• 10×2(1+12%× 3/12)=206000美元
• 第三步：把美元再换回英镑
• 206000 /2.1＝98095英镑，
• 第四步：亏损10－ 98095 ＝1905英镑。
• 扣除支付的利息：10×8%× 3/12 = 2000英镑