2022注会-财务成本管理课后习题第七章企业价值评估

注册会计师财务成本管理第七章期权价值评估含解析一、单项选择题1.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（）。

A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费2.以某公司股票为标的资产的看涨期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。

在到期日该股票的价格是58元。

则购进股票与售出看涨期权组合的净收益为（）元。

A.8B.16C.－5D.03.某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。

目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。

如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为（）元。

A.2B.－2C.3D.－34.以某公司股票为标的资产的看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。

如果到期日该股票的价格是34元。

则购进看跌期权与购进股票组合的净收益为（）元。

A.8B.6C.－5D.05.有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，半年后到期，目前期权价格为2元，若到期日A股票市价为51元。

则卖出1份该看涨期权的净损益为（）元。

A.－3B.2C.1D.－16.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低。

此时，对投资者非常有用的一种投资策略是（）。

A.抛补性看涨期权B.保护性看跌期权C.空头对敲D.多头对敲7.下列关于空头对敲的说法中，不正确的是（）。

A.空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用B.空头对敲是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权C.空头对敲的组合净损益＝组合净收入＋期权出售收入D.空头对敲最好的结果是到期股价与执行价格一致8.下列情形中，最适合采用空头对敲投资策略的是（）。

考情分析考情分析 本章对企业价值进行评估，全章介绍了两种典型的评估模型，一是在解决企业现金流量、折现率两个要素基础上，用现金流量模型计算价值；二是根据“可比公司”的具体参数，计算企业的“相对价值”。

本章主要考点有企业价值评估的对象、现金流量折现模型参数的估计、实体现金流量模型、相对价值模型的原理及应用。

从最近几年考试情况看，本章各种题型均可出现，由于本章综合性较强，容易独立出主观题，故应当引起足够重视。

知识框架知识框架第一节　企业价值评估的目的和对象 目录目录 01 企业价值评估目的 02 企业价值评估对象 知识点知识点1 企业价值评估目的 企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。

带有主观成分。

主要目的： 1.价值评估可以用于投资分析寻找且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益。

2.价值评估可以用于战略分析 价值评估在战略分析中起核心作用。

3.价值评估可以用于以价值为基础的管理 企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值。

知识点知识点2 企业价值评估对象 一、企业的整体价值一、企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加； 2.整体价值来源于要素的结合方式； 3.部分只有在整体中才能体现出其价值。

二、企业的经济价值二、企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

会计价值反映历史，没有关注未来。

而对于价值评估，主要是反映未来的现金流量状况现时市场价值指按市场价格计量的资产价值，实际上是现行市价（有可能公平，有可能不公平）公平市场价值公允价值，是指市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格 『打基础2-4·多选题』(2022)以下关于企业价值的说法正确的有（　）。

A.企业的实体价值归全体股东享有 B.企业的实体价值等于各项资产的公允价值之和 C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和 D.企业一旦改变资产的组合方式或使用方式，其价值可能会发生变化『正确答案』CD『答案解析』企业的实体价值归股东和债权人所有，所以选项A的说法不正确。

2022年注册会计师《财务成本管理》章节习题及答案财务管理基本原理1[.单选题]下列关于其他利益相关者的利益要求与协调的表述中，正确的是()。

A.狭义的利益相关者包括股东、债权人和经营者B.供应商属于资本市场利益相关者C.非合同利益相关者包括员工、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体D.非合同利益相关者享受到的法律保护低于合同利益相关者[答案]D[解析]狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的、对企业现金流量有潜在索偿权的人，选项A错误;供应商属于产品市场利益相关者，选项B错误;员工属于合同利益相关者，选项C错误。

2[.单选题]公司的下列财务活动中，不符合债权人要求的是()。

A.提高利润留存比率B.降低财务杠杆比率C.发行公司债券D.非公开增发新股[答案]C[解析]债权人的目标是到期时收回本金，并获得约定的利息收入，发行新债会使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。

3[.单选题]股东和经营者发生冲突的根本原因在于()。

A.具体目标不一致B.承担的责任不同C.掌握的信息不一致D.在企业中的地位不同[答案]A[解析]本题的主要考核点是经营者的利益要求与协调。

股东的要求是使自己的财富最大化，经营者则追求增加报酬、增加闲暇时间和避免风险。

因此，他们的目标不同，是发生冲突的根本原因。

4[.单选题]下列各项制度性措施中，不能防止经营者背离股东目标的是()。

A.聘请注册会计师B.给予股票期权奖励C.对经营者实行固定年薪制D.解雇经营者[答案]C[解析]选项C不能达到监督或激励目的，所以不能防止经营者背离股东目标。

5[.单选题]假设股东投资资本不变，与增加股东财富具有同等意义的是()。

A.利润最大化B.每股收益最大化C.股价最大化D.企业价值最大化[答案]C[解析]股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东权益的市场价值=股价×股数，在股东投资资本不变的情况下，即不增发新股和回购股票，则股数不变，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损，股东财富最大化可以被表述为股价最大化。

注册会计师-财务成本管理-基础练习题-第七章企业价值评估-第一节企业价值评估的目的和对象［单选题］1.下列关于企业价值评估目的的说法中，不正确的是（）。

A.价值评估是基本分析的核心内容B（江南博哥）.价值评估在战略分析中起核心作用C.价值评估可以用于以价值为基础的管理D.我们只需要关注价值评估的结果，对于评估过程中产生的其他信息不需要关注参考解价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，具体体现在以下三个方面：（一）价值评估可以用于投资分析价值评估是基本分析的核心内容。

选项A正确。

（二）价值评估可以用于战略分析价值评估在战略分析中起核心作用。

选项B正确。

（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理。

选项C正确。

企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值的一个数字，还包括评估过程产生的大量信息。

即使企业价值的最终评估值不是很准确，这些中间信息也是很有意义的。

因此，不要过分关注最终结果而忽视评估过程产生的其他信息。

选项D 的说法不正确。

［单选题］2.某企业以购买股份的形式购并另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。

A.实体价值B.净债务价值C.股权价值D.清算价值正确答案：C参考解析：大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此，评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。

但是，如果买方收购的是整个企业实体，其实际收购成本应等于股权成本加上所承接的债务。

［单选题］4.下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。

A.我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值B.获得控股权，同时就获得了改组企业的特权C.买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略D.控股权溢价二V（新的）+V（当前）正确答案：D参考解析：在股票市场上交易的只是少数股权，大多数股票并没有参加交易，掌握控股权的股东，不参加日常的交易。

我们看到的股价，通常只是少数已经交易的股票价格，它们衡量的只是少数股权的价值。

选项A正确。

获得控股权，不仅意味着取得了未来现金流量的索取权，而且同时获得了改组企业的特权。

第7章期权价值评估一、单项选择题1.下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。

A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”2.下列期权交易中，锁定了最高净收入与最高净损益的是（）。

A.空头看跌期权B.多头看跌期权C.保护性看跌期权D.多头对敲3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。

A.看跌期权B.看涨期权C.择售期权D.卖权4.若股票目前市价为15元，执行价格为17元，则下列表述不正确的是（）。

A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为05.7月1日，某投资者以100元的权利金买入一张9月末到期，执行价格为10200元的看跌期权，同时，他又以120元的权利金卖出一张9月末到期，执行价格为10000元的看跌期权。

那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。

A.200元B.180元C.220元D.20元6.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费为5元。

到期日该股票的价格是69.6元。

则抛补性看涨期权组合的净损益为（）元。

A.16.8B.18.2C.-5D.07.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。

A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利8.假设某公司股票目前的市场价格为49.5元，而一年后的价格可能是61.875元和39.6元两种情况。

再假定存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为52.8元。

投资者可以购进上述股票且按无风险报价利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权。

四、现金流量模型的应用（四）DBX公司企业价值计算运用举例1.实体现金流量模型教材163续前例：假设DBX公司的加权平均资本成本是12%。

表7-7 DBX公司的实体现金流量折现单位：万元年份基期20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 实体现金流量 3.00 9.69 17.64 26.58 32.17 平均资本成本（%）12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 折现系数（12%）0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 预测期现金流量现值58.10 2.67 7.73 12.55 16.89 18.25 后续期增长率 5.00 后续期现金流量现值273.80 482.55 实体价值331.90净债务价值96.00股权价值235.90教材P164:假设DBX公司的股权资本成本是15.0346%。

表7-8 DBX公司的股权现金流量折现单位：万元年份基期20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 股权现金流量9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 股权成本（%）15.0346 15.0346 15.0346 15.0346 150346 折现系数0.8693 0.7557 0.6569 0.5711 0.4964 预测期现金流量现值66.38 8.47 11.49 14.08 16.13 16.20 后续期现金流量增长5率（%）+后续期现金流量现值169.52 341.49 =股权价值235.90+净债务价值96.00=实体价值331.90测试内容能力等级（1）相对价值模型的原理 2（2）相对价值模型的应用 2一、基本原理这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。

【提示】估算的结果是相对价值而不是内在价值。

第七章企业价值评估一、单项选择题1.有关企业实体流量表述正确的是（ A ）。

A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东要求的必要报酬率C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分D.企业实体现金流量，是可以供给股东的现金流量扣除债权人流量的余额E.实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，只包括股东的流量2. 按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（ B ）。

A.股利支付率B.权益收益率C.企业增长潜力D.股权资本成本【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键因素。

收入乘数=销售净利率×股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率），股利支付率，销售增长率，股权成本均是市盈率，市净率，收入乘数的驱动因素。

3. 有关企业的公平市场价值表述不正确的是（ D ）。

A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算【解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。

但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以继续经营。

这种继续经营，摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。

4. 企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列表述正确的是 ( B )。

A.它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额5. 某公司2008年的留存收益率为40%，2009年的净资产收益率为20%。

第七章企业价值评估(3)一、单选题1. 某公司股利固定增长率为5%，2010年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。

A.12.60B.12C.9D.9.454. 下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）。

A.基期数据是基期各项财务数据的金额B.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据C.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据D.预测期根据计划期的长短确定，一般为3－5年，通常不超过5年5. 关于企业价值评估现金流量折现法的叙述中，不正确的是（）。

A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值6. 下列关于企业价值评估的说法不正确的是（）。

A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指一项资产的公平市场价值C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量现值来计量D.现时市场价值一定是公平的7. 关于企业价值评估的“市价/净收益比率模型”，下列说法错误的是（）。

A.市盈率驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是增长潜力B.目标公司股票价值＝可比公司内在市盈率×目标公司预期每股收益C.目标公司股票价值＝可比公司本期市盈率×目标公司预期每股收益D.该模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业8. 甲公司的每股收入为10元，预期销售净利率为11%。

与甲公司销售净利率、增长率、股利支付率和风险类似的上市公司有3家，3家公司的实际收入乘数分别为2.1、2.3、2.5，预期销售净利率分别8%、10%、12%，使用修正收入乘数估价模型的修正平均法计算出的甲公司价值是（）元/股。

第七章企业价值评估●一、企业价值评估的目的和对象●企业价值评估的对象★★★ ：企业整体的经济价值（公平市场价值、公允价值）●本质：未来现金流量的现值，持续经营价值与清算价值中较高的一个●与会计价值、现时市场价值的区别●企业整体经济价值的类别★★★●实体价值（企业实体价值＝股权价值＋净债务价值）与股权价值●持续经营价值与清算价值●少数股权价值与控股权价值●控股权溢价＝V（新的）－V（当前）●二、现金流量折现模型●基本模型●现金流量折现模型的类型●现金流量折现模型应用的基本步骤★★★● 1.确定资本成本（匹配原则）● 2.确定预测期间●预测基期●详细预测期和后续期● 3.详细预测期内现金流量估计●实体现金流量估计（注意公式的转换和灵活运用，应试指南P220）●方法1：实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出●方法2（常用）：实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加●股权现金流量估计●方法1：股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝实体现金流量－（税后利息费用－净负债增加）●方法2：股权现金流量＝税后净利润－股东权益增加● 4.后续期现金流量增长率的估计● 5.现金流量的折现●永续增长模型●两阶段增长模型(应试指南P222)●三、相对价值评估模型●相对价值法的概念●相对价值模型的原理★★★● 1.市盈率模型（关键因素：增长潜力）●市盈率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益●市盈率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市盈率模型的修正●①修正平均市盈率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）● 2.市净率模型（关键因素：权益净利率，市净率＝市盈率×权益净利率）●市净率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值＝可比企业市净率×目标企业每股净资产●市净率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市净率模型的修正●①修正平均市净率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）● 3.市销率模型（关键因素：营业净利率，市销率＝市盈率×营业净利率）●市销率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值=可比企业市销率×目标企业每股营业收入●市销率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市销率模型的修正●①修正平均市销率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义1企业价值评估考情分析本章为重点章，主要介绍企业价值的含义和评估方法，是管理用财务报表分析、财务估价等原理的综合运用。

本章各种题型都有可能涉及，并以主观题为主，平均分值在10分左右。

主要考点1.企业价值评估的含义、对象和步骤2.现金流量折现模型及其应用（结合“管理用财务报表分析”、“股票估价模型”）3.相对价值模型及其应用（结合“市价比率”）第一节企业价值评估概述一、价值评估的意义1.企业价值评估的含义：分析和衡量一个企业或者一个经营单位的公平市场价值（经济价值、内在价值），并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。

2.价值评估方法的性质1）经济“评估”方法：主观定量分析，不完全客观和科学；2）“分析”方法：通过符合逻辑的分析来完成。

二、价值评估的目的——帮助投资人和管理当局改善决策1.投资分析中的基础分析：企业价值与财务数据之间存在函数关系2.战略分析：如决定收购价格3.以价值为基础的管理1）价值评估提供的信息不仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的信息，如企业价值的驱动因素；2）价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。

①价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性（现实市场价值不公平）；②价值评估认为市场只在一定程度上有效，并利用市场的缺陷寻找被低估的资产（超额收益，增加股东财富）；③企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化（时效性）。

三、企业价值评估的对象——企业整体的经济价值（公平市场价值）（一）企业的整体价值——企业是由各组成部分有机结合形成的一项整体性资产1.整体不是各部分的简单相加，而是各部分的有机结合1）单项资产价值的总和不等于企业整体价值2）有机结合——各种资源的结合方式①有机结合使企业总体具有整体功能，即通过特定的生产经营活动创造现金流量，为股东增加财富；②这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量（清算价值）。